東北證券股份有限公司NORTHEASTSECURITIESCO.,LTD.請務(wù)必閱讀正文后的聲明及說明行業(yè)深度報告報告摘要：綠色甲醇并非傳統(tǒng)甲醇在低碳背景下的簡單替代，而是在全球航運減排規(guī)則約束下被制度性創(chuàng)造出來的獨立燃料賽道，其需求來源、定價邏輯與周期屬性均與傳統(tǒng)化工品及經(jīng)濟性驅(qū)動型新能源存在本質(zhì)差異。在IMO凈零框架、EUETS與FuelEUMaritime等國際規(guī)則推動下，航運燃料選擇已由成本比較轉(zhuǎn)向合規(guī)約束，綠色甲醇的核心價值不在于名義燃料價格競爭力，而在于其在全生命周期排放口徑下顯著降低碳成本、罰金風(fēng)險及長期合規(guī)不確定性，具備明確的制度性需求基礎(chǔ)。從定價機制看，綠色甲醇的價格形成并非單純由生產(chǎn)成本決定，而是由區(qū)域資源稟賦決定的成本底座、碳價機制抬升高排放燃料合規(guī)成本以及合規(guī)確定性帶來的綠色溢價共同構(gòu)成。在WtW(Well-to-Wake,從源頭到航行，即全生命周期)排放核算與分層合規(guī)機制下，隨著碳價與燃料強度標(biāo)準(zhǔn)收緊，傳統(tǒng)燃料的低價優(yōu)勢將被侵蝕，綠色甲醇在總合規(guī)成本維度上更早進入航運企業(yè)可接受區(qū)間，其需求釋放呈現(xiàn)圍繞政策節(jié)點推進的“階梯式”特征，而非隨成本曲線線性展開。供給側(cè)方面，綠色甲醇由規(guī)劃產(chǎn)能向有效供給轉(zhuǎn)化，受到資源、能源與碳源協(xié)同配置的多重約束，供給兌現(xiàn)能力顯著低于名義規(guī)劃規(guī)模。不同技術(shù)路徑在產(chǎn)業(yè)化階段呈現(xiàn)明顯分化：生物質(zhì)制甲醇依托穩(wěn)定原料與清晰碳流路徑，在當(dāng)前階段具備更強的落地確定性，適合率先形成可驗證供給；綠電制甲醇則在資源條件成熟區(qū)域具備更高的長期規(guī)模潛力，但短期經(jīng)濟性與供給穩(wěn)定性高度依賴低成本可再生電力與系統(tǒng)協(xié)同。有效供給的領(lǐng)先指標(biāo)不在于項目備案或簽約，而在于是否實現(xiàn)投產(chǎn)、穩(wěn)定連續(xù)運行及中長期承購協(xié)議的簽署。在產(chǎn)業(yè)參與者層面，綠色甲醇的產(chǎn)業(yè)價值并非簡單集中于燃料生產(chǎn)端，而是向“資源-技術(shù)-合規(guī)-應(yīng)用場景”的系統(tǒng)整合能力遷移。相關(guān)有代表性的環(huán)保企業(yè)，依托城市污水、污泥及有機固廢等低碳原生資源，在工程化運營、系統(tǒng)集成及合規(guī)認證方面具備差異化優(yōu)勢，其布局更接近合規(guī)型能源基礎(chǔ)設(shè)施提供方而非單一燃料制造商。在綠色甲醇由示范走向規(guī)?；碾A段中，這類以資源可控性與工程確定性為核心的模式，有望體現(xiàn)出更強的項目兌現(xiàn)能力與抗周期屬性。風(fēng)險提示：國際航運減排規(guī)則推進節(jié)奏或執(zhí)行力度不及預(yù)期；歐盟區(qū)域性監(jiān)管政策實施存在不確定性風(fēng)險；綠色甲醇項目供給兌現(xiàn)進度不及預(yù)期；原料與能源價格波動對項目經(jīng)濟性產(chǎn)生影響；綠色甲醇認證體系與碳核算規(guī)則變化風(fēng)險；長期采購協(xié)議簽署及履約風(fēng)險。發(fā)布時間：2026-01-27發(fā)布時間：2026-01-27優(yōu)于大勢-10%漲跌幅(%)IM3M12M絕對收益7%7%32%成分股數(shù)量(只)133總市值(億)5826流通市值(億)2440市盈率(倍)21.78市凈率(倍)1.15成分股總營收(億)3098成分股總凈利潤(億)236成分股資產(chǎn)負債率(%)58.16相關(guān)報告相關(guān)報告《2026環(huán)保行業(yè)策略報告：盈利定價體系重構(gòu)，現(xiàn)金流與成長主線并行》--20251229證券分析師：廖浩祥執(zhí)業(yè)證書編號：S0550522070001東北證券股份有限公司請務(wù)必閱讀正文后的聲明及說明2/271.綠色甲醇的行業(yè)屬性：制度性需求驅(qū)動的獨立賽道 41.1.綠色甲醇：定義、技術(shù)邊界與需求適用范圍 41.2.全球甲醇產(chǎn)業(yè)階段：從增量擴張到存量博弈 41.3.綠色甲醇：從成本競爭品到合規(guī)型的低碳燃料 51.4.綠色甲醇的定價機制：成本、碳價與綠色溢價 61.5.周期特征差異：制度性驅(qū)動型新能源 8減排框架與國內(nèi)政策的剛性約束 2.1.國際航運脫碳約束：IMO凈零框架與碳定價機制 2.2.燃料路徑比較：綠色甲醇的優(yōu)勢 2.4.需求測算框架：船隊結(jié)構(gòu)與合規(guī)成本情景 2.5.制度驅(qū)動視角：綠色甲醇需求釋放節(jié)奏與空間測算 3.供給兌現(xiàn)路徑：從規(guī)劃產(chǎn)能到有效供給 3.1.供給落地的三重約束：資源、能源與碳源協(xié)同決定落地上限 3.2.生物質(zhì)與綠電制甲醇分化：區(qū)域資源稟賦主導(dǎo)最優(yōu)供給路徑 3.3.供給兌現(xiàn)的領(lǐng)先指標(biāo)：投產(chǎn)、穩(wěn)定運行與長協(xié)簽署 3.4.綠色甲醇供給側(cè)約束與價值分配：有效供給的形成機制 請務(wù)必閱讀正文后的聲明及說明3/27東北證券股份有限公司環(huán)保/行業(yè)深度環(huán)保/行業(yè)深度圖表目錄圖1:2018-2025年中國甲醇價格指數(shù)變化(元/噸) 5圖2:2018-2025年中國甲醇開工率變化(%) 5 6圖4:DNV航運燃料成本評估的核心參數(shù)假設(shè) 7圖5:中國2018-2025年季度風(fēng)電、光伏裝機量(億千瓦) 8圖6:IMO減排階段目標(biāo)時間軸 9圖7:復(fù)潔科技2025年聯(lián)合攻關(guān)濕垃圾/污泥厭氧沼氣制綠色甲醇顛覆技術(shù)與高端制造示意圖 1圖8:復(fù)潔科技全國重點實驗室-臨港基地：綠色燃料變革技術(shù)創(chuàng)新與未來產(chǎn)業(yè)總體布局 圖9:復(fù)潔科技國際先進的綠色低碳燃料創(chuàng)新工藝和成套技術(shù)圖 圖10:復(fù)潔科技2026年聯(lián)合攻關(guān)干垃圾焚燒發(fā)電煙氣CO2捕集制SAF變革技術(shù)與高端制造圖 圖12:IMO溫室氣體排放定價機制 圖13:IMO航運脫碳路徑 圖14:生物甲醇和綠色甲醇當(dāng)前和未來生產(chǎn)成本 圖15:可再生甲醇與其他燃料的單位能源價格比較 圖16:不同方案下生物質(zhì)氣化制綠色甲醇的CAPEX與成本(元/噸) 圖17:不同方案下生物質(zhì)氣化制綠色甲醇的單噸成本構(gòu)成(%) 圖18:FuelEUMaritime框架下航運燃料GHG強度約束路徑 圖19:航運領(lǐng)域綠色甲醇中長期需求空間預(yù)測 圖20:2025年11月全國70米高度平均風(fēng)速分布圖(m/s) 圖21:2025年10月全國地表水平面總輻射量預(yù)報圖(kWh/m2) 圖22:不同直接空氣捕集(DAC)技術(shù)路徑下的單位CO?捕集能耗對比(GJ/) 圖23:不同能源供給方式下直接空氣捕集(DAC)的單位CO?捕集成本區(qū)間(S) 圖24:2025年9月前國內(nèi)生物質(zhì)綠色甲醇項目(個) 圖25:金風(fēng)科技、明陽智能、三一重能毛利變化(億元) 圖26:冰島CRI(碳循環(huán)國際公司)GeorgeOlah項目圖 2圖27:上海電氣集團吉林洮南的風(fēng)電耦合生物質(zhì)綠色甲醇一體化示范項目圖 2圖28:吉電股份固定資產(chǎn)和在建工程存量變化(億元) 圖29:吉電股份經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額變化(億元) 表1:綠色甲醇與傳統(tǒng)甲醇需求與定價邏輯對比 4 6表3:IMO國際防止船舶造成污染公約(MARPOL) 9表4:國內(nèi)各地對氫氨醇產(chǎn)業(yè)發(fā)展的支持政策 表5:“十五五”階段綠色氫氨醇代表政策以及對行業(yè)影響 東北證券股份有限公司環(huán)保/行業(yè)深度SECURITIEScO..LTD.環(huán)保/行業(yè)深度1.綠色甲醇的行業(yè)屬性：制度性需求驅(qū)動的獨立賽道1.1.綠色甲醇：定義、技術(shù)邊界與需求適用范圍綠色甲醇是以可再生能源或生物質(zhì)原料生產(chǎn)、全生命周期顯著減排的甲醇燃料，與傳統(tǒng)化石基甲醇在需求來源和商業(yè)邏輯上處于“平行賽道”,而非直接替代關(guān)系。由表1綠色甲醇與傳統(tǒng)甲醇需求與定價邏輯對比可知，綠色甲醇的生產(chǎn)路徑主要包括利用可再生電力制取綠氫，并與可回收CO?合成，或采用秸稈、沼氣等生物質(zhì)氣化合成，其全生命周期碳排放遠低于煤基或天然氣基甲醇，實現(xiàn)了真正的低碳屬性。傳統(tǒng)甲醇以煤炭、天然氣為原料，是化工行業(yè)重要中間體，受下游化工品需求和能源價格主導(dǎo)；而綠色甲醇的核心市場來自航運等減排合規(guī)需求和政策驅(qū)動，這決定了兩者在價格體系、需求彈性、市場空間上存在本質(zhì)區(qū)別，它不是對傳統(tǒng)甲醇的簡單替代，而是在碳約束體系下創(chuàng)造出來的獨立燃料類別。表1:綠色甲醇與傳統(tǒng)甲醇需求與定價邏輯對比維度傳統(tǒng)甲醇綠色甲醇原料來源煤、天然氣生物質(zhì)、綠電和CO?核心用途化工原料(MTO、甲醛、醋酸等)航運燃料、合規(guī)用途需求化工景氣周期政策與減排規(guī)則(IMO等)定價錨能源成本、供需合規(guī)成本(碳價、罰金)價格彈性高(周期性強)低(制度鎖定)數(shù)據(jù)來源：經(jīng)濟參考報，東北證券1.2.全球甲醇產(chǎn)業(yè)階段：從增量擴張到存量博弈全球甲醇產(chǎn)業(yè)已由“產(chǎn)能擴張驅(qū)動需求增長”的傳統(tǒng)增長階段，轉(zhuǎn)入以存量產(chǎn)能博弈和結(jié)構(gòu)性重塑為特征的新階段，傳統(tǒng)增長邏輯明顯弱化。在過去較長時期內(nèi)，甲醇行業(yè)依托下游化工用途擴張(如MTO、甲醛等)吸收新增產(chǎn)能，行業(yè)具備一定順周期增長特征，新建裝置投放往往能夠通過需求增長逐步消化。但近年來，隨著下游需求增速放緩、行業(yè)產(chǎn)能持續(xù)釋放，新增產(chǎn)能對需求的邊際拉動效應(yīng)顯著下降，傳統(tǒng)“擴產(chǎn)-放量-盈利改善”的路徑逐步失效，行業(yè)運行邏輯開始向存量競爭和結(jié)構(gòu)調(diào)整轉(zhuǎn)變。價格與開工率的同步變化，清晰反映出甲醇行業(yè)已由需求主導(dǎo)轉(zhuǎn)向供給與能源價格主導(dǎo)的存量博弈格局。從2018-2025年中國甲醇價格指數(shù)走勢看(圖1),價格呈現(xiàn)明顯的寬幅震蕩特征，但價格中樞并未隨時間持續(xù)抬升。同時，從行業(yè)裝置開工率變化看(圖2),整體處于中高水平，反映出企業(yè)更多通過負荷調(diào)節(jié)、檢修安排等方式應(yīng)對價格和能源成本變化。在這一階段，庫存變化、裝置利用率以及煤炭、天然氣等上游能源價格，逐步取代需求增速，成為影響行業(yè)景氣度的核心變量。在存量博弈背景下，傳統(tǒng)甲醇新增產(chǎn)能的邊際吸收能力持續(xù)下降，行業(yè)對外生性需求的依賴顯著上升。當(dāng)行業(yè)運行進入高產(chǎn)能利用率區(qū)間后，新建裝置投放更多體現(xiàn)為價格與利潤波動，而非帶來有效需求擴張，甲醇行業(yè)自身已難以孕育新的內(nèi)生增長點。在這一背景下，若要打破存量博弈格局，必須引入?yún)^(qū)別于傳統(tǒng)化工用途的新增需求來源。隨著全球能源結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型推進以及航運等難減排行業(yè)減排約束持續(xù)強化，尤其是在IMO框架下航運減排由“自愿選擇”逐步轉(zhuǎn)向“合規(guī)要求”,綠色甲醇所代表的制度性需求開始具備現(xiàn)實意義，有望成為重塑甲醇需求結(jié)構(gòu)、打開新增空間的重要外生變量。東北證券股份有限公司NORTHEASTSECURITIESCO..LTD.環(huán)保/行業(yè)深度請務(wù)必閱讀正文后的聲明及說明5/27數(shù)據(jù)來源：Wind,東北證券數(shù)據(jù)來源：Wind,東北證券1.3.綠色甲醇：從成本競爭品到合規(guī)型的低碳燃料綠色甲醇核心價值不在于與傳統(tǒng)化石燃料競爭價格，而在于作為航運等行業(yè)實現(xiàn)碳減排合規(guī)的制度性工具，這種合規(guī)屬性構(gòu)成其經(jīng)濟價值基礎(chǔ)。綠色甲醇本質(zhì)上是低碳燃料的一種形式，它依托可再生能源和生物質(zhì)源減少碳排放，被視為航運等難以電氣化行業(yè)脫碳的重要路徑之一，其燃料物理屬性與液態(tài)燃油相似，適合現(xiàn)有儲運系統(tǒng)使用，有助于快速推廣低碳解決方案。在國際航運碳排放目標(biāo)約束下，表2表明航運企業(yè)考慮的不是綠色甲醇是否便宜于傳統(tǒng)燃料，而是其作為低碳燃料在政策合規(guī)成本(包括碳排放稅、監(jiān)管罰金、行業(yè)標(biāo)準(zhǔn)懲罰)和長遠運營風(fēng)險中的效用。這使綠色甲醇的價值評估需放在“合規(guī)成本與碳負債最優(yōu)化框架”下，而非傳統(tǒng)燃料的邊際成本比較。對于航運企業(yè)而言，真正需要優(yōu)化的并非單一年度的燃料采購成本，而是在整個船舶生命周期內(nèi)，如何在碳排放稅負、監(jiān)管合規(guī)要求、行業(yè)標(biāo)準(zhǔn)懲罰以及長期運營確定性之間實現(xiàn)最優(yōu)組合。這使得綠色甲醇的價值評估，必須放在“總擁有成本(TCO)”和“長期合規(guī)風(fēng)險”框架下理解，而不能簡單對標(biāo)傳統(tǒng)燃料價格。請務(wù)必閱讀正文后的聲明及說明6/27東北證券股份有限公司NORTHEASTSECURITIESCO.,LTD.環(huán)保/行業(yè)深度表2:航運企業(yè)燃料選擇的總合規(guī)成本對比成本構(gòu)成傳統(tǒng)甲醇綠色甲醇燃料采購成本低高碳稅、碳價高低排放罰金有無合規(guī)風(fēng)險成本高低長期運營不確定性高低數(shù)據(jù)來源：DNV《MaritimeForecastto2050》,東北證券相較于氫、氨等其他零碳或近零碳燃料.綠色甲醇在當(dāng)前階段的核心優(yōu)勢并不體現(xiàn)在理論減排上限，而在于其在工程層面的可行性以及與現(xiàn)有航運體系的高度適配性。從燃料物性看，綠色甲醇在常溫常壓下為液態(tài)，其儲運條件、能量密度及安全風(fēng)險等級均與傳統(tǒng)液態(tài)燃料更為接近，能夠在較大程度上復(fù)用現(xiàn)有船舶燃料系統(tǒng)、港口儲運設(shè)施和操作規(guī)范；相較之下，氫燃料需高壓或深冷儲存，氨燃料則存在毒性高、安全管控要求嚴(yán)等問題，對船舶設(shè)計和港口基礎(chǔ)設(shè)施改造提出更高要求。正因如此，綠色甲醇在船舶改造成本、港口基礎(chǔ)設(shè)施調(diào)整難度以及運營安全可控性等方面，顯著優(yōu)于氫、氨等替代燃料，被普遍認為是當(dāng)前階段航運業(yè)“最小系統(tǒng)擾動”的低碳解決方案。從制備路徑看，綠色甲醇既可通過生物質(zhì)氣化-合成路線實現(xiàn)相對成熟、可快速落地的供給，也可在中長期與風(fēng)電、光伏制氫及CO?捕集形成耦合，其技術(shù)路徑具備較強彈性。在IMO減排目標(biāo)和全生命周期排放約束逐步強化的背景下，這種不顛覆既有航運體系、卻能顯著降低排放強度的特征，使綠色甲醇成為當(dāng)前階段最具現(xiàn)實可操作性的航運減排燃料選擇。綠電h合成氣生物質(zhì)9養(yǎng)B曲圣盤生物質(zhì)工廠氣化/重整生物質(zhì)發(fā)電風(fēng)光發(fā)電數(shù)據(jù)來源：《中國可持續(xù)航運燃料發(fā)展報告2025》,東北證券1.4.綠色甲醇的定價機制：成本、碳價與綠色溢價綠色甲醇價格的第一層決定因素，是不同技術(shù)路線下的完全生產(chǎn)成本，其本質(zhì)由資源稟賦而非技術(shù)先進性決定。從供給端看，不同技術(shù)路徑對應(yīng)的成本區(qū)間差異顯著:生物質(zhì)氣化制甲醇的成本主要由生物質(zhì)原料、裝置折舊及運營費用構(gòu)成，對運輸半徑和原料價格高度敏感；綠電制甲醇則呈現(xiàn)典型的“能源主導(dǎo)型”成本結(jié)構(gòu)，電價與電解效率決定了其成本中樞。在當(dāng)前技術(shù)與資源條件下，綠色甲醇單位成本普遍顯著高于傳統(tǒng)化石甲醇，這一差距在短期內(nèi)難以通過單純規(guī)模放大完全抹平。因此，綠色甲醇的成本底座更多體現(xiàn)為“區(qū)域差異化定價”,而非全國或全球統(tǒng)一價格。東北證券股份有限公司NORTHEASTSECURITIESCO..LTD.環(huán)保/行業(yè)深度碳價機制并不直接決定綠色甲醇的生產(chǎn)成本，而是通過抬升高排放燃料的合規(guī)成本，系)與FuelEUMaritime(歐盟針對航運燃料全生命周期溫室氣體強度設(shè)定強制性上限的法規(guī))等機制下，航運企業(yè)使用高碳燃料將面臨持續(xù)上升的碳成本或合規(guī)罰金。在國際航運與能源研究中，IMO(InternationalMaritimeOrganization,國際海事組織)、DNV(一家總部位于挪威的全球性船級社與風(fēng)險管理機構(gòu)，是國際航運與海事領(lǐng)域最權(quán)威的第三方技術(shù)與認證機構(gòu)之一)、IEA及歐盟監(jiān)管體系普遍采用以WtW(Well-法，將不同燃料的排放差異折算為單位燃料的隱含碳成本，從而在不同碳價情景下評估各類替代燃料的經(jīng)濟性位置。DNV在燃料成本評估中，首先基于IMONZF與FuelEUMaritime要求，給出不同燃料在WtW口徑下的GHG強度(即GFI,溫室氣體燃料強度)及統(tǒng)一的燃料價格假設(shè)(見圖4)。在此基礎(chǔ)上，通過將燃料間的GFI差異與碳價水平相乘，得到單位燃料的隱含碳成本，從而比較不同燃料在“總合規(guī)成本”維度下的經(jīng)濟性排序。從圖4中DNV給出的參數(shù)可以看出，盡管綠色燃料在名義燃料價格上顯著高于化石燃料，但在WtW口徑下，其GHG強度(GFI)僅為后者的約15-20%。在碳價機制下，這一排放差異被直接轉(zhuǎn)化為可量化的合規(guī)成本差距，使得隨著碳價水平抬升，化石燃料的總合規(guī)成本快速上行，而綠色燃料的相對經(jīng)濟性持續(xù)改善。這表明，碳價并不改變航運燃料低碳替代的方向，而是通過影響總合規(guī)成本曲線的斜率，加速綠色甲醇等低碳燃料需求的釋放節(jié)奏。該方法已被系統(tǒng)性應(yīng)用于IMO凈零框架設(shè)計、DNV航運燃料成本評估以及EUETS與FuelEUMaritime的合規(guī)機制中，構(gòu)成當(dāng)前綠色甲醇經(jīng)濟性分析的主流方法論基礎(chǔ)。隨著碳價水平抬升，傳統(tǒng)燃料的“名義低價”優(yōu)勢被逐步侵蝕，綠色甲醇在“總合規(guī)成本”維度上更早進入航運企業(yè)可接受區(qū)間。這一過程并非線性，而是隨監(jiān)管節(jié)點呈現(xiàn)階段性躍遷。FuelmoleculeFeedstockMethaneslipWell-toFossil--Biogenic--LNG(methane)Fossil0.15%Biogenic0.15%*Weapplyatank-to-wakemethaneslipof0.15%(MONZF/LCAGuidelines)and0.2%(FuelEUMrtimel,asperdefaultfactorsforLNGDiesel(dualfuelslow-speed)engines.Forthesakeofsimplicity,ighermethaneslipvaluesfortheLNGOtto(dual-fuelmedium-speedjenginesonb*asedonahighandlowWfTintensity,rangingfro數(shù)據(jù)來源：DNV,東北證券在成本與碳價之外，綠色甲醇的最終成交價格還包含一部分由合規(guī)確定性與綠色屬性帶來的溢價。對于航運公司而言，綠色甲醇不僅是一種燃料，更是一種“合規(guī)工合規(guī)核算風(fēng)險及潛在罰金敞口。實踐中，已簽署長協(xié)的項目往往體現(xiàn)出一定程度的綠色溢價，其定價不完全錨定即期成本，而是反映中長期合規(guī)價值、供應(yīng)穩(wěn)定性及認證稀缺性。例如，馬士基(Maersk)與金風(fēng)科技(G合作的綠色甲醇項目，在協(xié)議中重點強調(diào)長期穩(wěn)定供給與認證合規(guī)屬性，用以支撐其甲醇雙燃料船隊的持續(xù)運營；赫伯羅特(Hapag-Lloyd)與金風(fēng)科技達成的綠色甲醇合作，同樣以中長期鎖定合規(guī)燃料為核心訴求，而非短期價格優(yōu)勢。上述案例表明，綠色甲醇長協(xié)的價格形成更接近合規(guī)工具的價值定價，而非傳統(tǒng)大宗燃料的現(xiàn)東北證券股份有限公司環(huán)保/行業(yè)深度SECURITIESCO..LTD.環(huán)保/行業(yè)深度貨成本定價。隨著合規(guī)燃料需求集中釋放，短期內(nèi)綠色溢價可能隨供給稀缺性而放大，而中長期則取決于供給兌現(xiàn)速度與認證體系成熟度。1.5.周期特征差異：制度性驅(qū)動型新能源與以往新能源主題主要由補貼政策和技術(shù)成本下降驅(qū)動不同，本輪綠色甲醇發(fā)展的核心驅(qū)動力來自全球制度性減排約束體系。傳統(tǒng)新能源如光伏、風(fēng)電和新能源車，其需求釋放往往依賴于政府補貼、上網(wǎng)電價支持以及技術(shù)進步帶來的度電成本或使用成本下降，市場擴張邏輯以“經(jīng)濟性改善”為核心。而綠色甲醇的需求并非源于其相對傳統(tǒng)燃料的成本優(yōu)勢，而是由國際航運減排規(guī)則所“強制創(chuàng)導(dǎo)的減排框架下，航運燃料的選擇不再是經(jīng)濟性偏好問題，而是合規(guī)問題，這使綠色甲醇從一開始就具備制度性需求屬性，而非市場自發(fā)選擇的結(jié)果。根據(jù)國際能源能源需求的增長幾乎將由可再生能源滿足，同時化石燃料需求預(yù)計于2030年前達到峰值。這一轉(zhuǎn)型路徑顯示出在現(xiàn)有政策框架下清潔能源(尤其電力和低排放燃料)將成為未來能源系統(tǒng)的核心組成部分，需要更多制度性驅(qū)動措施來實現(xiàn)更深層次的減排目標(biāo)。由于終端需求被國際航運減排規(guī)則以明確時間表和量化約束方式鎖定，綠色甲醇的產(chǎn)業(yè)化進程在周期特征上更依賴法規(guī)落地節(jié)奏，而非單純由供需變化或燃料價格信號驅(qū)動。圖5數(shù)據(jù)顯示，中國風(fēng)電與光伏裝機容量在過去幾年保持持續(xù)、線性擴張，光伏裝機由2024年底不足9億千瓦快速提升至2025年三季度超過11億千瓦，風(fēng)電裝機亦同步穩(wěn)步增長，體現(xiàn)出傳統(tǒng)新能源在“補貼退坡后、成本持續(xù)下降”背圖6顯示了IMO在2023年更新航運溫室氣體減排戰(zhàn)略，并通過IMONet-ZeroFramework(NZF)將燃料全生命周期排放強度納入強制監(jiān)管，相關(guān)中期措施預(yù)計于2025年通過、2027-2028年開始執(zhí)行，其需求釋放節(jié)奏明顯圍繞政策節(jié)點推進，而非隨成本曲線平滑展開，大致可劃分為以下三個階段：第一階段為2011-2018年，以EEDI(能效設(shè)計指數(shù))和SEEMP(船舶能效管理計劃)為核心，監(jiān)管重點在于推動新船設(shè)計能效提升和建立能效管理與數(shù)據(jù)基礎(chǔ)，該階段尚未對實際排放總量或燃料結(jié)構(gòu)形成直接約束。第二階段為2019-2022年，IMO推出EEXI(現(xiàn)有船能效指數(shù))與CII(碳強度指標(biāo)),將監(jiān)管對象由新船擴展至存量船隊，并通過年度評級機制對船舶運營表現(xiàn)施加約束，航運減排開始從管理要求向?qū)嶋H運行績效過渡，但仍以排放強度管理為主。第三階段自2023年起，隨著IMO更新溫室氣體減排戰(zhàn)略，監(jiān)管邏輯發(fā)生實質(zhì)性躍遷：減排目標(biāo)明確錨定2050年前后實現(xiàn)航運凈零排放，監(jiān)管擴展至全生命周期排放，并同步推進燃料溫室氣體強度標(biāo)準(zhǔn)和碳定價等中期措施，為低碳燃料規(guī)?；瘧?yīng)用提供制度基礎(chǔ)。同時，歐盟FuelEUMaritime與EUETS已在區(qū)域?qū)用鎸⒑竭\燃料排放直接貨幣化，抬升低碳燃料的可接受價格區(qū)間，使綠色甲醇的采用邏輯更多取決于合規(guī)成本最小化而非燃料平價。根據(jù)GENASolutions統(tǒng)計，截止2025年底全球綠色及低碳甲醇項目中，僅約兩成簽署長期承購協(xié)議、投產(chǎn)性提升呈現(xiàn)“階梯式推進”特征，對應(yīng)的投資邏輯亦更偏向中長期制度紅利兌現(xiàn)，而非短期景氣或商品價格博弈。圖5:中國2018-2025年季度風(fēng)電、光伏裝機量(億千瓦)數(shù)據(jù)來源：中國能源局，東北證券東北證券股份有限公司NORTHEASTSECURITIESCO.,LTD.環(huán)保/行業(yè)深度請務(wù)必閱讀正文后的聲明及說明9/27AddressingAddressingclimatechangeOveradecadeofregulatoryactiontocutGHGemissionsfromshippingniatialMOStrategon2011|2012|2013|2014|2015|2016|2017|2018|2019|2020|2021|2022|2023|2024|2025Implementation數(shù)據(jù)來源：《國際海事組織2023年溫室氣體戰(zhàn)略》,東北證券制度性需求屬性決定了綠色甲醇在產(chǎn)業(yè)形態(tài)上更接近規(guī)則驅(qū)動型能源基礎(chǔ)設(shè)施，而非傳統(tǒng)意義上的主題性新能源賽道。與光伏、風(fēng)電等依托成本下降與補貼機制驅(qū)動需求釋放的新能源不同，綠色甲醇的終端需求源于國際航運減排規(guī)則的強制性約束，其市場并非由價格信號“自發(fā)形成”,而是被規(guī)則“創(chuàng)造并鎖定”。在這一框架下，綠色甲醇的需求穩(wěn)定性并不取決于短期燃料價格波動，而取決于合規(guī)要求是否持續(xù)存在。根據(jù)表3總結(jié)的IMO歷史公約可見，IMO,IMO主導(dǎo)的環(huán)保規(guī)則一旦落地，往往會在較長時間尺度上重塑航運燃料選擇與船隊結(jié)構(gòu)，且這一影響具有不可逆性。無論是2020年全球限硫令推動低硫油、脫硫裝置及LNG船隊滲透，還是更早期的單殼油輪淘汰政策，均體現(xiàn)出IMO規(guī)則通過公約形式實施后，會持續(xù)改變航運行業(yè)的資產(chǎn)結(jié)構(gòu)與燃料體系，而非僅在短期內(nèi)影響成本，一旦規(guī)則納入《MARPOL》公約并由成員國執(zhí)法，其影響周期往往跨越數(shù)個船舶生命周期。綠色甲醇正是依托這一邏輯，其需求并不隨市場景氣或燃料價格回落而消失，而是作為合規(guī)路徑長期存在。表3:IMO國際防止船舶造成污染公約(MARPOL)制度層級內(nèi)容約束機制與綠色甲醇需求的關(guān)聯(lián)公約基礎(chǔ)MARPOL公約(1973年通過，1975年生效)建立全球防止船舶污染的統(tǒng)一法律框架為所有后續(xù)排放規(guī)則提供法律載體適用范圍適用于締約國旗船及港口國控制下的國際航運船舶規(guī)則具有全球覆蓋與強制性航運燃料選擇成為合規(guī)問題技術(shù)附則AnnexI-V油污、有害液體、包裝危險品、污水、垃圾管控傳統(tǒng)污染物排放證明IMO規(guī)則可長期重塑行業(yè)排放附則AnnexVI:空氣污染防治(SOx、NOx、燃油硫含量)首次直接約束船用燃料品質(zhì)為“燃料替代”打開制度通道歷史驗證2020年全球限硫令(AnnexVI強制改變?nèi)剂辖Y(jié)構(gòu)(低硫油/LNG)證明規(guī)則一旦落地不可逆減排擴展IMOGHGStrategy/Net-ZeroFramework(NZF)將溫室氣體納入監(jiān)管目標(biāo)把減碳變成強制合規(guī)核心指標(biāo)生命周期排放(WtW)、碳強度指標(biāo)從燃料價格轉(zhuǎn)向排放強度綠色甲醇具備制度優(yōu)勢東北證券股份有限公司NORTHEASTSECURITIESCO..LTD.環(huán)保/行業(yè)深度執(zhí)行機制成員國立法+港口國檢查違規(guī)將面臨罰款、企業(yè)必須選合限制運營規(guī)燃料產(chǎn)業(yè)結(jié)果燃料路徑被規(guī)則鎖定需求隨規(guī)則長期存在綠色甲醇成為制度性需求數(shù)據(jù)來源：IMO,東北證券歐洲碳關(guān)稅(CBAM)已由政策討論階段進入實質(zhì)性落地執(zhí)行階段，其推進節(jié)奏與設(shè)計邏輯進一步驗證了全球減排約束正從經(jīng)濟性驅(qū)動向規(guī)則剛性約束轉(zhuǎn)變。歐盟已于2023年10月啟動CBAM過渡期實施，要求相關(guān)高碳產(chǎn)品進口方強制申報全生命周期排放數(shù)據(jù)，并明確自2026年起進入正式征收階段，與EUETS(歐盟碳排放交易體系)內(nèi)部免費配額同步下降，進口產(chǎn)品需為其隱含碳排放(指產(chǎn)品在生產(chǎn)和供應(yīng)鏈環(huán)節(jié)中已經(jīng)嵌入的溫室氣體排放量，其并不體現(xiàn)在使用階段，但在CBAM和IMO等制度下被納入生命周期核算并轉(zhuǎn)化為顯性合規(guī)成本)承擔(dān)等值碳成本。盡管當(dāng)前覆蓋范圍仍集中于鋼鐵、鋁、水泥等基礎(chǔ)品類，但其以“全生命周期排放核算”跨境貿(mào)易規(guī)則之中。該機制并非一次性政策工具，而是與EUETS、FuelEUMaritime (指歐盟通過設(shè)定船用能源溫室氣體強度上限，強制航運企業(yè)使用低碳燃料的制度性工具)等規(guī)則形成協(xié)同，通過持續(xù)抬升高排放路徑的長期合規(guī)不確定性，強化低碳路徑的制度優(yōu)勢，其運行邏輯與IMO通過分層合規(guī)成本鎖定航運燃料選擇高度一致，進一步印證綠色甲醇等低碳燃料需求具有顯著的制度確定性和不可逆性。在綠色甲醇這一制度性需求驅(qū)動、非價格彈性主導(dǎo)的新型能源賽道中，產(chǎn)業(yè)價值并非簡單集中于燃料生產(chǎn)端，而是向資源—技術(shù)—合規(guī)—應(yīng)用場景的系統(tǒng)整合能力遷移。與以風(fēng)光資源或電解設(shè)備為核心的傳統(tǒng)參與者不同，復(fù)潔科技的切入路徑呈現(xiàn)上，而是源于其在城市污水、污泥、有機固廢等低碳原生資源側(cè)的長期工程化與運營積累。公司在污泥脫水干化、厭氧消化、沼氣利用等領(lǐng)域已形成成熟的成套技術(shù)與規(guī)模化項目經(jīng)驗，為后續(xù)生物質(zhì)制氫、沼氣全碳定向轉(zhuǎn)化制綠色甲醇提供了可驗氫氨醇統(tǒng)籌規(guī)劃逐步落地的背景下，這種以城市與工業(yè)低碳資源為起點、以合規(guī)燃料與認證服務(wù)為出口的模式，有望在綠色甲醇從示范走向規(guī)?；碾A段中，體現(xiàn)出更強的項目兌現(xiàn)確定性與抗周期屬性。從技術(shù)實現(xiàn)路徑看，復(fù)潔科技的能源化延伸并非停留在概念層面，而是建立在多項已完成工程化驗證的底層單元技術(shù)之上。在原生低碳資源處理環(huán)節(jié)，公司圍繞污泥與濕垃圾形成了“脫水-干化-厭氧消化-沼氣利用”的成熟工藝體系，其中低溫真空脫水干化、高溫水源熱泵耦合等核心裝備已在多個市政污水廠實現(xiàn)長期穩(wěn)定運行，為后續(xù)氣體能源高效轉(zhuǎn)化提供了高品質(zhì)、低能耗的前端條件。在氣體能源轉(zhuǎn)化層面，公司進一步提出并推進“沼氣全碳定向轉(zhuǎn)化制綠色甲醇”技術(shù)路線，通過對沼氣中CH?與CO?全碳組分的協(xié)同重整與合成利用，避免傳統(tǒng)路徑中CO?直接排放或低效利用的問題，從系統(tǒng)層面提升碳轉(zhuǎn)化效率與生命周期減排水平。目前，該路線已在上海老港生態(tài)環(huán)保基地推進千噸級中試驗證，依托區(qū)域內(nèi)大規(guī)模濕垃圾與污泥厭氧消化資源，為綠色甲醇的連續(xù)化、規(guī)模化制備提供了可復(fù)制的工程樣本(圖7)。與此同時，復(fù)潔科技在華東理工大學(xué)全國重點實驗室臨港基地框架下(圖8),將綠色甲醇、綠色SAF與綠氨納入統(tǒng)一的技術(shù)平臺與中試體系，并同步推進燃料碳足跡核算、認證及合使其技術(shù)布局不僅覆蓋“能否制得出”,也延伸至“是否可被國際規(guī)則體系認可”。這種以工程裝備-系統(tǒng)工藝-中試驗證-合規(guī)認證為一體的技術(shù)組合，使公司在綠色甲醇由示范走向規(guī)?；年P(guān)鍵階段，具備較強的技術(shù)確定性與放大可行性支撐。請務(wù)必閱讀正文后的聲明及說明11/27東北證券股份有限公司NORTHEASTSECURITIESCO.,LTD.環(huán)保/行業(yè)深度圖7:復(fù)潔科技2025年聯(lián)合攻關(guān)濕垃圾/污泥厭氧沼氣制綠色甲醇顛覆技術(shù)與高端制造示意圖生物質(zhì)原料來源上海老港生態(tài)環(huán)?；貫槿蚬虖U處理能力最大，處理對象最多元、資源能源利用產(chǎn)業(yè)鏈最完善的綜合處置生物質(zhì)原料來源上海老港生態(tài)環(huán)保基地為全球固廢處理能力最大，處理對象最多元、資源能源利用產(chǎn)業(yè)鏈最完善的綜合處置墓地，到2025年，上海市濕垃圾處理能力達到1.1萬噸/日，充分保障生活垃圾分類處置和資源化利用需求估算依據(jù)1噸溫垃圾產(chǎn)沼氣100Nm0.125噸三青的同產(chǎn)濾章元沼氣制綠色甲醇創(chuàng)新技術(shù)路線數(shù)據(jù)來源：復(fù)潔科技官網(wǎng)，東北證券圖9:復(fù)潔科技國際先進的綠色低碳燃料創(chuàng)新工藝數(shù)據(jù)來源：復(fù)潔科技官網(wǎng)，東北證券圖8:復(fù)潔科技全國重點實驗室-臨港基地：綠色燃料變革技術(shù)創(chuàng)新與未來產(chǎn)業(yè)總體布局?jǐn)?shù)據(jù)來源：復(fù)潔科技官網(wǎng)，東北證券圖10:復(fù)潔科技2026年聯(lián)合攻關(guān)干垃圾焚燒發(fā)電煙氣CO2捕集制SAF變革技術(shù)與高端制造圖變革工藝第代第2代第代第數(shù)據(jù)來源：復(fù)潔科技官網(wǎng)，東北證券東北證券股份有限公司NORTHEASTSECURITIEScO..LTD.環(huán)保/行業(yè)深度請務(wù)必閱讀正文后的聲明及說明2.需求確定性：IMO減排框架與國內(nèi)政策的剛性約束國際航運脫碳的需求確定性，源于IMO主導(dǎo)的凈零減排框架對航運排放路徑、時間表和執(zhí)行機制的系統(tǒng)性約束，而非市場自發(fā)選擇。IMO于2023年正式更新航運溫室氣體減排戰(zhàn)略，明確提出到2050年前后實現(xiàn)航運凈零排放，并設(shè)置2030年、2040年的階段性減排目標(biāo)，同時將監(jiān)管邊界由運行端排放(Tank-to-Wake)擴展至燃料全生命周期排放(Well-to-Wake)。這一框架意味著，船用燃料的選擇不再僅取決于燃料價格或能效水平，而是必須在生命周期層面滿足排放強度約束，為低碳燃料創(chuàng)造了剛性需求基礎(chǔ)。WTW溫室氣體排放(MtCOze)措施情景2008年基線2018版IMO溫室4002023版IMO溫室200020202030204020502023版IMO溫室略修訂案(力爭數(shù)據(jù)來源：國際清潔交通委員會，東北證券IMO凈零框架下，航運減排并非單一達標(biāo)或不達標(biāo)的二元約束，而是通過分層目標(biāo)與差異化成本機制，將排放強度差異直接轉(zhuǎn)化為可量化的合規(guī)成本，這一點在體現(xiàn)得尤為清晰?！禡aritimeForecastto2050(2025)》所示的GFI(GreenhouseGasFuelIntensity,燃料溫室氣體強度，單位為gCO?eq/MJ,按全生命周期口徑衡量)合規(guī)示意，IMO為船用燃料設(shè)定了“直接合規(guī)目標(biāo)(DirectComplianceTarget,指船用燃料需達到的最低溫室氣體強度要求，低于該目標(biāo)可直接實現(xiàn)合規(guī))”與“基礎(chǔ)目標(biāo)(BaseTarget,基礎(chǔ)合規(guī)目標(biāo)，指允許的最高燃料溫室氣體強度水平，超過該目標(biāo)將觸發(fā)更高等級合規(guī)補救機制)”兩條強度線：當(dāng)實際燃料GFI低于直接合規(guī)目標(biāo)時，船舶可獲得“盈余合規(guī)單位(SurplusUnits)”,不僅實現(xiàn)零罰成本合規(guī)，還可用于結(jié)轉(zhuǎn)或交易；當(dāng)GFI介于直接合規(guī)目標(biāo)與基礎(chǔ)目標(biāo)之間時，船舶需通過Tier1(第一層合規(guī)補救機制，適用于燃料溫室氣體強度介于直接合規(guī)目標(biāo)與基礎(chǔ)目標(biāo)之間的輕度不合規(guī)情形)補救機制彌補缺口，對應(yīng)的隱含碳成本約為100美元/噸CO?當(dāng)量；而當(dāng)GFI高于基礎(chǔ)目標(biāo)時，則觸發(fā)Tier2(第二層合規(guī)補救機制，適用于燃料溫室氣體強度高于基礎(chǔ)目標(biāo)的重度不合規(guī)情形，對應(yīng)顯著更高的合規(guī)成本)合規(guī)缺口，需通過更高成本的補救或單位轉(zhuǎn)移機制解決，隱含碳成本顯著抬升至約380美元/噸CO?當(dāng)量。該分層機制實質(zhì)上構(gòu)建了一條隨排放強度快速上升的“合規(guī)成本曲線”,使航運企業(yè)在燃料選擇時不再只比較燃料采購價格，而是必須權(quán)衡不同燃料在生命周期排放強度下所對應(yīng)的合規(guī)成本暴露。在這一框架中，低GFI的綠色燃料(如綠色甲醇)不僅能夠避免高階合規(guī)罰成本，還可能通過產(chǎn)生盈余合規(guī)單位改善整體經(jīng)濟性，從而推動船燃選擇邏輯從“最低燃料成本”系統(tǒng)性轉(zhuǎn)向“最低總合規(guī)成本”。東北證券股份有限公司NORTHEASTSECURITIESCO.,LTD.環(huán)保/行業(yè)深度Units:GFI(gCO?eq/MJ)957565Tier2compliancedeficitsBasetargatDirectCompliancetargtSurplusunits453525 BasetargetBaseandDirectCompliancetargetsDirectCompliancetarget數(shù)據(jù)來源：DNV,東北證券2.2.燃料路徑比較：綠色甲醇的優(yōu)勢減排并非單一依賴燃料替代，而是由“運營優(yōu)化-船體與設(shè)備效率-能源替代-末端處理”構(gòu)成的分層技術(shù)體系，其中能源替代是唯一具備0-100%減排潛力的核心環(huán)節(jié)。航運脫碳路徑大體可分為五類：物流與數(shù)字化、船體水動力優(yōu)化、主機與設(shè)備效率提升、能源路徑替代以及末端碳捕集。前四類中，運營與設(shè)計優(yōu)化(如降速、航線優(yōu)化、船體涂層等)以及設(shè)備效率提升，單項減排潛力通常在5%-20%區(qū)間，更多用于降低能耗基數(shù)、延緩排放增長；而在“能源”這一欄中，LNG、生物燃料、電氣化、甲醇、氨、氫等替代燃料被明確納入IMO凈零框架的核心選項，其減排潛力覆蓋0-100%區(qū)間，決定了航運業(yè)是否能夠?qū)嵸|(zhì)性邁向深度脫碳。DNV特別強調(diào)，只有在能源路徑發(fā)生根本性轉(zhuǎn)變的前提下，航運業(yè)才能實現(xiàn)與IMO凈零目標(biāo)相匹配的排放下降幅度。進一步結(jié)合前述生命周期排放與合規(guī)成本分析可以發(fā)現(xiàn)，在能源替代選項中，綠色甲醇兼具明確的減排潛力區(qū)間、成熟的工程適配性和可快速部暑的現(xiàn)實條件，因此在當(dāng)前階段更容易從技術(shù)選項轉(zhuǎn)化為規(guī)?；弦?guī)路徑，成為IMO凈零框架下最具現(xiàn)實可行性的主流燃料之一，而氫、氨等路線則更多承擔(dān)中長期深度脫碳儲備角色。andtheirGHG-reductionpotentialsHull-formreductionVesselutilizationAlternativeENERGYAFTER-TREATMENTAmmoniaNuclear數(shù)據(jù)來源：DNV,東北證券氫與氨在理論減排潛力上具備優(yōu)勢，但在當(dāng)前階段，其工程成熟度與航運體系適配性不足以支撐大規(guī)模商業(yè)化替代。《中國可持續(xù)航運燃料發(fā)展報告2025》認為，氫東北證券股份有限公司NORTHEASTSECURITIESCO..LTD.環(huán)保/行業(yè)深度燃料受制于極低體積能量密度及高壓和低溫儲存要求，對船舶設(shè)計和運營安全提出顛覆性挑戰(zhàn)；氨燃料雖在儲運條件上相對可控，但其高毒性特征、燃燒穩(wěn)定性及NOx排放問題，仍需通過復(fù)雜的工程與監(jiān)管體系解決。這些因素決定了氫與氨更適合作為中遠期深度脫碳路徑，而非當(dāng)前階段航運業(yè)在合規(guī)壓力下可快速部署的主流燃料。在現(xiàn)階段航運脫碳的約束條件下，綠色甲醇是少數(shù)能夠同時滿足生命周期減排確定性、工程可行性與合規(guī)成本可控性的燃料路徑。從減排角度看，生物質(zhì)或綠電制甲醇在WtW口徑(Well-to-Wake,是指對船用燃料從一次能源獲取、燃料生產(chǎn)與運輸，到船舶燃燒和推進全過程的溫室氣體排放進行的全生命周期核算口徑)下可實現(xiàn)顯著減排，能夠穩(wěn)定進入IMO合規(guī)框架下的低GFI區(qū)間；從工程角度看，其液態(tài)物性與傳統(tǒng)燃料高度接近，可復(fù)用現(xiàn)有船舶與港口體系，改造成本和部署周期顯著低于氫、氨；從制度角度看，在Tier1和Tier2分層合規(guī)機制下，綠色甲醇不僅有助于規(guī)避高階合規(guī)成本，甚至可能通過產(chǎn)生盈余合規(guī)單位改善整體經(jīng)濟性。因此，綠色甲醇并非“最理想”的終極燃料，但在當(dāng)前階段構(gòu)成航運業(yè)合規(guī)意義下的現(xiàn)實最優(yōu)解。2.3.國內(nèi)政策定調(diào)：全國綠色氫氨醇統(tǒng)籌規(guī)劃與“十五五”政策前瞻國內(nèi)頂層政策正在把“綠色氫氨醇”從分散示范上升為全國性規(guī)劃方向，并明確以“灰氫替代、綠色船燃”等應(yīng)用場景作為牽引抓手。2025年12月25日國家發(fā)改委基礎(chǔ)設(shè)施發(fā)展司在《加快構(gòu)建現(xiàn)代化基礎(chǔ)設(shè)施體系》中提出將“科學(xué)編制‘十五五’基礎(chǔ)設(shè)施領(lǐng)域?qū)ｍ椧?guī)劃”,并在能源領(lǐng)域明確“重點以灰氫替代、綠色船燃等應(yīng)用為牽引，推進全國綠色氫氨醇規(guī)劃布局”,同時強調(diào)要“加大長時儲能、綠電制氫氨醇等技術(shù)攻關(guān)”,并推動“綠電園區(qū)、零碳園區(qū)、智能微電網(wǎng)”等新型基礎(chǔ)設(shè)施協(xié)同發(fā)展。這一定調(diào)的關(guān)鍵在于政策不再僅支持制氫作為單點突破，而是把“綠電-制氫-制氨/制醇-交通/航運終端消納”作為一體化系統(tǒng)工程來統(tǒng)籌設(shè)計；對綠色甲醇而言，綠色船燃被點名納入牽引場景，意味著其需求側(cè)的政策確定性更強、項目組織方式更接近“基礎(chǔ)設(shè)施+能源化工”的組合邏輯，而非傳統(tǒng)化工品的周期邏輯。國內(nèi)多地從當(dāng)?shù)靥烊毁Y源出發(fā)，競相布局風(fēng)光氫儲氨醇一體化集群。在頂層規(guī)劃導(dǎo)向下，多地的落地路徑呈現(xiàn)高度一致的從資源、場景，落地到園區(qū)的路徑，即依托風(fēng)光資源與土地要素，推動綠氫與氫基化工(氨/醇)耦合，形成產(chǎn)業(yè)集群與外送通道(表4)。以內(nèi)蒙古為代表的資源富集地區(qū)提出打造綠氫綠氨綠醇產(chǎn)業(yè)集群、推進跨省氫氨醇長輸管道項目，并出臺綠氫產(chǎn)業(yè)先行區(qū)行動方案、綠氫管道規(guī)劃以及風(fēng)光制氨醇項目實施細則(試行)等政策組合；同時在制度設(shè)計上，允許一體化項目一定比例上網(wǎng)電量、對自發(fā)自用電量費用處理作出安排，體現(xiàn)了地方在“電-氫-氨醇”系統(tǒng)協(xié)同上的強推進力度。從項目層面，國內(nèi)綠色甲醇和氫氨醇一體化項目投資主體呈現(xiàn)“能源央企+裝備、新能源龍頭+化工、航運終端”的聯(lián)合特征，且投產(chǎn)節(jié)奏集中在2025Q4-2027年窗口，說明地方政策已從頂層規(guī)劃進入工程兌現(xiàn)階段。地區(qū)政策名稱發(fā)布時間主要內(nèi)容內(nèi)蒙古《進一步加快推動氫能產(chǎn)業(yè)高質(zhì)量發(fā)展通知》2024.6制定氫氣管道發(fā)展規(guī)劃、深入推進綠氫產(chǎn)業(yè)鏈內(nèi)蒙古《內(nèi)蒙古自治區(qū)黨委關(guān)于制定國民經(jīng)濟和社會發(fā)展第十五個五年規(guī)劃的建議》2025.11拓展綠氫、綠醇產(chǎn)業(yè)集群和輸送管道項目遼寧《沈陽市氫能產(chǎn)業(yè)發(fā)展規(guī)劃(2024-2030)》2024.6打造氫能產(chǎn)業(yè)集群與價值鏈遼寧《大連市新能源產(chǎn)業(yè)高質(zhì)量發(fā)展支持政策》2024.10對綠氨氫燃料鏈重大項目專項支持東北證券股份有限公司NORTHEASTSECURITIESCO..LTD.環(huán)保/行業(yè)深度遼寧《大連市加快培育氫能產(chǎn)業(yè)發(fā)展專項資金管理辦法》2025.9對氫氨醇項目給予補貼支持吉林《搶先布局氫能產(chǎn)業(yè)、新型儲能產(chǎn)業(yè)新賽道實施方案》2024.2完善產(chǎn)業(yè)鏈，推動規(guī)?；帧丁皻鋭蛹帧毙袆訉嵤┓桨浮?024.2到2025年推進綠色氫能與化工產(chǎn)業(yè)發(fā)展吉林《關(guān)于制定吉林省第十五個五年規(guī)劃的建議》2025.12推動氫能產(chǎn)業(yè)跨越式發(fā)展與產(chǎn)業(yè)生態(tài)建設(shè)展望“十五五”,綠色氫氨醇政策大概率圍繞三條主線加碼：零碳場景牽引、綠電消納與園區(qū)化組織、以及碳資產(chǎn)/認證體系對接國際規(guī)則。第一，發(fā)改委已明確“零碳運輸走廊和場站建設(shè)、推廣清潔能源交通裝備，并把“綠色船燃”列為牽引應(yīng)用之一，意味著“航運-港口”會成為綠醇需求釋放的重要政策通道。第二，政策強調(diào)“加快構(gòu)建新能源供給消納體系”和“綠電園區(qū)、零碳園區(qū)、智能微電網(wǎng)”等新型基礎(chǔ)設(shè)施，實質(zhì)是在為風(fēng)光基地制氫到合成氨醇提供更穩(wěn)定的電力組織方式與消納閉環(huán)，從而把項目從單點示范推向可復(fù)制的工業(yè)化模板。第三，隨著我國氫能發(fā)展報告等官方研究持續(xù)發(fā)布，政策敘事正在從產(chǎn)業(yè)培育轉(zhuǎn)向規(guī)模化應(yīng)用與標(biāo)準(zhǔn)體系，為后續(xù)與國際航運燃料認證、碳市場和跨境規(guī)則銜接提供制度基礎(chǔ)。政策主線政策名稱政策要點對綠色甲醇的直接含義零碳場景《國家能源局交提出建設(shè)零碳運輸通運輸部關(guān)于加快走廊和場站，推廣明確航運—港口成為綠推進公路沿線充電色甲醇需求釋放的核心基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)行動政策通道方案》為重點應(yīng)用場景綠電消納與園區(qū)化組織《國家發(fā)展改革委國家能源局關(guān)于完善能源綠色低碳轉(zhuǎn)型體制機制和政策措施的意見》強調(diào)新能源就地消納、源網(wǎng)荷儲協(xié)同為“風(fēng)光-制氫-合成甲醇”提供穩(wěn)定電力組織方式碳資產(chǎn)與認證體系源體系規(guī)劃》提出氫能與新型能源體系協(xié)同發(fā)展政策邏輯從示范向體系化應(yīng)用過渡數(shù)據(jù)來源：國家發(fā)改委，國家能源局，東北證券2.4.需求測算框架：船隊結(jié)構(gòu)與合規(guī)成本情景單位能耗、替代比例及合規(guī)成本情景共同決定的結(jié)果。一方面，航運企業(yè)的燃料切換通常會按船型(遠洋干散、集裝箱和油化船等)與運營工況分層推進，并受改造可行性與資產(chǎn)生命周期約束；另一方面，在IMO等規(guī)則框架下，企業(yè)決策目標(biāo)也從因此必須把不同碳價與合規(guī)盈余(額度)價格假設(shè)顯式納入模型，且敏感性往往集中在燃料售價、碳排放成本以及減排收益上。同時，供給側(cè)的可得性與成本曲線會反向約束滲透上限，不同低碳甲醇路徑在這一階段已呈現(xiàn)出明顯分化：以生物質(zhì)為原料的生物甲醇在不依賴大規(guī)模綠電與電解制氫的情況下，單位成本相對可控、落地節(jié)奏更快，但減排深度受原料約束；而以CO?+綠氫為代表的綠色甲醇則具備更高的生命周期減排潛力，其成本中樞顯著受電力價格、電解槽利用率及CO?來源成本共同驅(qū)動。以CO?+綠氫路線為代表的綠色甲醇當(dāng)前成本顯著受電力成本和電解槽東北證券股份有限公司環(huán)保/行業(yè)深度SECURITIESCO..LTD.環(huán)保/行業(yè)深度利用率與CO?來源成本共同影響，短期成本中樞仍偏高，決定了其“能否放量”更多取決于可再生電力與合規(guī)機制的同步演進。在這一框架下，碳價(或碳信用)等政策變量會直接改變經(jīng)濟性邊界，根據(jù)IRENA(是由多國政府共同成立的國際官方機構(gòu)，負責(zé)對全球可再生能源的成本、技術(shù)與政策路徑進行權(quán)威評估)測算顯示，碳信用額不僅能按“避免排放量×碳價”機制下調(diào)單位產(chǎn)品成本，甚至在示例情景下可將可再生甲醇成本顯著拉低(如50美元/噸CO?信用額對應(yīng)約80美元/噸甲醇的成本改善),從而推動替代滲透從示范船隊向規(guī)?；爺U散。圖14:生物甲醇和綠色甲醇當(dāng)前和未來生產(chǎn)成本240022002000I800400200■生物畢肺原料成本<6美元/OJCO?的碳信用額價格為50美元/噸時可便可再生甲醇的生產(chǎn)成本降低約80美元/噸MeOH數(shù)據(jù)來源：IRENA,東北證券圖15:可再生甲醇與其他燃料的單位能源價格比較數(shù)據(jù)來源：IRENA,東北證券集裝箱船由于航線相對固定、運營透明度高、船東集中度大，以及對國際排放規(guī)則的敏感性高，使其在綠色燃料替代上更具示范性。BloombergNewEnergyFinance報告顯示，在考慮未來排放罰金和碳成本的情景下，綠色甲醇燃料在總體擁有成本 (TCO)上只有集裝箱船預(yù)計能優(yōu)于基于化石燃料的路徑，而在其他船型中綠色甲醇燃料仍存在成本劣勢集。此外，來自MethanolInstitute的行業(yè)報告強調(diào)，由于甲醇與現(xiàn)有船用發(fā)動機與燃料系統(tǒng)的兼容性較好，綠色甲醇在集裝箱船等商用船隊中的技術(shù)適配門檻較低?，F(xiàn)實中，大型航運公司如MAERSK已啟動綠色燃料混合路徑試點，Hapag-Lloyd等也計劃在2027年開始在集裝箱船上使用低碳燃料，這進一步驗證了船東在ESG與合規(guī)壓力下對新燃料應(yīng)用的積極布局。成本結(jié)構(gòu)的變化決定了不同減排方案在碳價與合規(guī)成本約束下的需求釋放節(jié)奏。具體來看，方案一(單一生物質(zhì)氣化)工藝相對簡單、裝置規(guī)模受限，單位產(chǎn)能CAPEX較高，但由于不引入綠氫與外源CO?,其單位生產(chǎn)成本最低，成本結(jié)構(gòu)以生物質(zhì)原料、折舊及其他固定運營成本為主，對電價和碳價的敏感度相對較低，在低合規(guī)壓力或碳價水平較低階段具備一定經(jīng)濟性優(yōu)勢；方案二(生物質(zhì)氣化耦合綠氫)通過引入綠氫優(yōu)化合成氣結(jié)構(gòu)，實現(xiàn)裝置規(guī)模放大，單噸產(chǎn)能CAPEX明顯下降，但能源投入顯著增加，使成本重心由原料轉(zhuǎn)向綠氫與綠電，其經(jīng)濟性對電價及碳價變化更為敏感；方案三(生物質(zhì)氣化+綠氫+外源CO?)進一步強化減排深度，在規(guī)模效應(yīng)支撐下資本強度與方案二接近，但由于電耗和綠氫需求持續(xù)上升，單位生產(chǎn)成本最高，能源成本成為決定性變量。由此可見，隨著減排深度提升，綠色甲醇生產(chǎn)由“原料主導(dǎo)型”逐步轉(zhuǎn)向“能源主導(dǎo)型”,其經(jīng)濟性對電價與合規(guī)成本的敏感性同步增強。在IMO分層合規(guī)機制與EUETS等區(qū)域性碳定價政策下，碳價上升將系統(tǒng)性抬升高排放燃料的總合規(guī)成本，使具備更深減排潛力的綠色甲醇路徑在總合規(guī)成本口徑下更快進入可接受區(qū)間，從而推動需求由低減排方案向高減排方案遷移。東北證券股份有限公司NORTHEASTSECURITIESCO..LTD.環(huán)保/行業(yè)深度圖17:不同方案下生物質(zhì)氣化制綠色甲醇的單噸成圖17:不同方案下生物質(zhì)氣化制綠色甲醇的單噸成86003,000860084002,5002,00076007600740072007000500方案方案1方案3經(jīng)濟性分析》,東北證券經(jīng)濟性分析》,東北證券2.5.制度驅(qū)動視角：綠色甲醇需求釋放節(jié)奏與空間測算從需求釋放路徑看，綠色甲醇并非隨時間平滑放量，而是高度依賴政策節(jié)點與船隊運燃料全生命周期溫室氣體排放強度被設(shè)定為分階段、階梯式收緊的強制約束路徑，2030年、2035年及2040年前后合規(guī)門檻出現(xiàn)多次明顯下調(diào)，使傳統(tǒng)高碳燃料難以僅依靠效率提升或運營優(yōu)化實現(xiàn)持續(xù)合規(guī)。在此制度背景下，綠色甲醇作為能夠在WtW口徑下穩(wěn)定跨越多輪排放強度約束的燃料之一，其需求釋放天然呈現(xiàn)圍繞政策節(jié)點集中的特征。短期(2024-2026年),綠色甲醇需求主要來自歐盟航線中大型船舶的合規(guī)替代需求，以及部分頭部航運公司基于長期戰(zhàn)略布局所簽署的示范性長協(xié)，該階段需求規(guī)模相對有限，但對供給端的核心影響在于驗證商業(yè)模式與鎖定首批合規(guī)資源。中期(2027-2035年),隨著FuelEUMaritime強度要求逐步收緊、EUETS碳價中樞抬升，以及新造船訂單中甲醇雙燃料船占比顯著提升，綠色甲醇需求將進入加速釋放階段，該階段需求增長的主要驅(qū)動并非單船用量提升，而是存量與新增船隊燃料結(jié)構(gòu)的系統(tǒng)性調(diào)整。長期(2035年以后),在IMO中長期目標(biāo)持續(xù)收緊的背景下，綠色甲醇有望與氨燃料形成互補格局，分別覆蓋不同船型與航線場景，其需求增速將更多取決于技術(shù)路線競爭結(jié)果及成本下降幅度。圖18:FuelEUMaritime框架下航運燃料GHG強度約束路徑FuelEUMaritimeEnergyGHGIntensityReduction2020202520302035204020452050數(shù)據(jù)來源：EuropeanCommission,FuelEUMaritime:EnergyGHGIntensityReductionPathway,東北證券請務(wù)必閱讀正文后的聲明及說明東北證券股份有限公司NORTHEASTSECURITIEScO..LTD.環(huán)保/行業(yè)深度請務(wù)必閱讀正文后的聲明及說明18/27在測算綠色甲醇的中長期需求空間時，基于制度約束強度與推進節(jié)奏的差異，構(gòu)建保守、基準(zhǔn)與積極三種情景假設(shè)，重點分析政策約束由示范階段向系統(tǒng)性合規(guī)階段演進過程中，對航運燃料結(jié)構(gòu)調(diào)整所帶來的需求增量。在保守情景下，假設(shè)IMO中期減排措施推進節(jié)奏偏緩，歐盟相關(guān)政策主要作用于核心航線與頭部船東，綠色甲醇的應(yīng)用仍集中于歐盟航線及部分示范船舶，其在全球船用燃料中的滲透率提升相對有限，需求釋放節(jié)奏偏慢。在基準(zhǔn)情景下，假設(shè)EUETS與FuelEUMaritime按既定時間表逐步收緊，同時新造船中甲醇雙燃料船比例持續(xù)提升，綠色甲醇在歐盟航線及部分國際干線中逐步成為主流合規(guī)燃料之一。此情景下，需求增長主要來自存量船隊燃料結(jié)構(gòu)調(diào)整與新船投放的疊加效應(yīng)，需求規(guī)模呈現(xiàn)加速放量特征。在積極情景下，假設(shè)全球主要航運經(jīng)濟體在IMO框架下加快中期措施落地，碳價中樞顯著抬升，低碳燃料的經(jīng)濟性與合規(guī)優(yōu)勢進一步凸顯，綠色甲醇的應(yīng)用范圍由區(qū)域性航線向更廣泛的國際航線擴展，需求釋放節(jié)奏明顯前移。從中長期量級判斷看，產(chǎn)業(yè)鏈核心參與方對綠色甲醇需求空間的測算亦驗證了上述情景分析的合理性。根據(jù)MANEnergySolutions對全球航運燃料轉(zhuǎn)型路徑的判斷，在綜合考慮航運需求增長、雙燃料船舶滲透率提升及碳約束持續(xù)強化等因素后，預(yù)計航運領(lǐng)域?qū)G色甲醇的年需求量將在2040年前后達到約1.28億噸，并在2050年前后進一步提升至約2.55億噸。該判斷為綠色甲醇在中長期內(nèi)具備顯著需求空間提供了量級層面的參考。在此基礎(chǔ)上，不同情景之間的核心差異并不在于需求方向本身，而主要體現(xiàn)在需求達成時點與釋放節(jié)奏上。隨著制度約束持續(xù)強化，綠色甲醇需求的下限具備較強確定性，其不確定性更多集中于政策推進速度及行業(yè)協(xié)同效率，而非需求是否存在。ThetrendisclearProductionandsupplyofgreenmethanol-Partnerships,MemorandumsofUnderstanding,LettersofIntendandFinalInvestmentDecisionsforproductionplantsareclearlyincreasinginparallelwiththeME-LGIMengineorderbook.-SignificantspeedupofFinalInvestmentDecisionswillhappenoncethepricebecomescompetitivecompatofossilalternatives:Thiscomeswithcarbontax,scaleandvolume.-MANB&WME-LGIMcanmakeascalabletransitiontogreenmethanol.-MANEnergySolutionsforeseesaneedof=128milliontonsby2040and=255milliontonsby2050.數(shù)據(jù)來源：MANEnergySolutions,東北證券3.供給兌現(xiàn)路徑：從規(guī)劃產(chǎn)能到有效供給3.1.供給落地的三重約束：資源、能源與碳源協(xié)同決定落地上限從資源約束角度看，可再生電力、生物質(zhì)與CO?來源共同界定了綠色甲醇項目的可行性邊界，其對一次能源與碳源的依賴程度顯著高于傳統(tǒng)化工項目。全國風(fēng)速與太陽輻射資源分布圖可以看到，優(yōu)質(zhì)風(fēng)光資源主要集中于“三北”及西北地區(qū)，而航運燃料需求與工業(yè)負荷中心則更多分布于沿海及中東部區(qū)域，資源稟賦與用能場景之間普遍存在空間錯配。在電制甲醇路徑下，項目經(jīng)濟性高度依賴低成本、穩(wěn)定的可再生電力供給，風(fēng)光資源條件、電網(wǎng)消納能力及電價機制直接決定裝置能否維持高負荷、長期運行；生物質(zhì)氣化路徑則進一步受到原料品類、價格波動與運輸半徑的現(xiàn)實約束，難以在非資源富集區(qū)域?qū)崿F(xiàn)規(guī)?；瘡?fù)制；而引入外源CO?的方案，還需同時滿足工業(yè)排放源分布、捕集成本可控及跨區(qū)域運輸條件可行等前提。此外，在當(dāng)前國內(nèi)全部已公告的綠色甲醇項目中，真正實現(xiàn)“可再生電力-原料-碳源”協(xié)同配置的比例明顯低于規(guī)劃口徑，資源稟賦已成為供給端最先顯性的硬約束，也決定了有效供給更可能在少數(shù)資源條件優(yōu)越地區(qū)率先兌現(xiàn)。東北證券股份有限公司NORTHEASTSECURITIESCO.,LTD.環(huán)保/行業(yè)深度圖20:2025年11月全國70米高度平均風(fēng)速分布圖數(shù)據(jù)來源：華風(fēng)創(chuàng)新研究院，東北證券圖21:2025年10月全國地表水平面總輻射量預(yù)報全國地表水平面總輻照量預(yù)報圖(2025年10月)數(shù)據(jù)來源：華風(fēng)創(chuàng)新研究院，東北證券從碳源角度看，穩(wěn)定、可持續(xù)的碳輸入是綠色甲醇實現(xiàn)連續(xù)化、規(guī)?；a(chǎn)的前提條件。相較于依賴外源工業(yè)CO?捕集的技術(shù)路徑，生物質(zhì)路線在當(dāng)前階段具備更高的可行性：一方面，生物質(zhì)在氣化過程中可同時提供碳源與部分化學(xué)能，其碳流路徑清晰、生命周期核算邊界明確，更易滿足現(xiàn)階段航運燃料在IMO與區(qū)域監(jiān)下對減排真實性與可追溯性的認證要求；另一方面，外源CO?捕集本身高度依賴能際能源機構(gòu))等測算，不同DAC技術(shù)路徑下單位CO?捕集仍需消耗較高水平的能源投入，其中液體DAC在以熱能驅(qū)動時單位能耗顯著高于電驅(qū)路徑，即便在能效相對較優(yōu)的固體DAC+電力方案下，單位CO?捕集仍需消耗可觀電量。同時，在采+儲能、風(fēng)電+儲能等低碳能源組合為例，其單位CO?捕集成本仍處于顯著高位，高達$600以上，且明顯高于依托生物質(zhì)內(nèi)生碳源的路徑。上述特征決定了外源CO?在當(dāng)前階段并非低門檻原料，而是一個高度受制于能源供給穩(wěn)定性、捕集效率及跨區(qū)生物質(zhì)碳源仍是實現(xiàn)“項目可落地、產(chǎn)量可兌現(xiàn)”的主要選擇，而外源CO?更可能在中長期、隨著低成本清潔能源體系與相關(guān)基礎(chǔ)設(shè)施、認證機制逐步成熟后，作為提升減排深度的補充性路徑逐步放量。圖22:不同直接空氣捕集(DAC)技術(shù)路徑下的單數(shù)據(jù)來源：IEA(InternationalEnergyAgenc證券圖23:不同能源供給方式下直接空氣捕集(DAC)PoweringDACwithrenewablesiscostly$3005360證券東北證券股份有限公司NORTHEASTSECURITIESCO..LTD.環(huán)保/行業(yè)深度3.2.生物質(zhì)與綠電制甲醇分化：區(qū)域資源稟賦主導(dǎo)最優(yōu)供給路徑生物質(zhì)制甲醇與綠電制甲醇的根本差異，并不在于減排強度或技術(shù)先進性本身，而在于其各自所依賴的資源形態(tài)、供給穩(wěn)定性和適配的空間條件在產(chǎn)業(yè)化路徑中具有本質(zhì)差異。由華經(jīng)產(chǎn)業(yè)研究院發(fā)布的《2025年中國秸稈行業(yè)發(fā)展現(xiàn)狀及前景展望》可知，生物質(zhì)制甲醇主要依托集中度較高的農(nóng)業(yè)與林業(yè)廢棄物，通過熱化學(xué)轉(zhuǎn)化或氣化工藝直接生成合成氣并合成甲醇，這一過程因原料具備天然碳循環(huán)屬性，使其碳流路徑清晰、生命周期核算更易被行業(yè)與認證體系接受；而且生物質(zhì)資源本身具有可再生性，在原料集聚區(qū)形成穩(wěn)定的“原料-轉(zhuǎn)化-消納”閉環(huán)較容易實現(xiàn)，從而在成本控制上具備階段性優(yōu)勢。相比之下，綠電制甲醇是典型的“能源驅(qū)動型”路徑，需要依賴大量可再生電力驅(qū)動電解水制取綠氫，再與CO?共同合成甲醇，其經(jīng)濟性高度受制于風(fēng)光資源、電價、電網(wǎng)消納能力及可再生能源供給的系統(tǒng)組織條件。在電力成本較高或資源不集中地區(qū)，該路線的單位甲醇生產(chǎn)成本難以有效下降，而在資源稟賦顯著優(yōu)越的能源基地型區(qū)域則更具長期規(guī)?；瘽摿?。此外，也存在“生物質(zhì)耦合綠氫”混合路線，通過生物質(zhì)提供碳源并引入綠氫以提升碳利用率并抑制CO?排放，體現(xiàn)出不同路徑組合中資源可得性與經(jīng)濟性之間的權(quán)衡。因此，這兩條路徑在空間層面展現(xiàn)出明顯的分化趨勢：生物質(zhì)制甲醇更適合在原料集散中心就地推進，而綠電制甲醇則更適合在可再生能源體系成熟、低成本綠電可長期穩(wěn)定供應(yīng)的區(qū)域率先規(guī)模化，兩者難以在同一區(qū)域同時達到成本與供給最優(yōu)。從項目實踐看，綠色甲醇供給路徑的選擇高度依賴區(qū)域新能源資源稟賦。綠色甲醇供給路徑的選擇高度依賴區(qū)域新能源資源稟賦。以金風(fēng)科技、明陽智能、三一重能等企業(yè)為代表，其綠色甲醇相關(guān)項目普遍依托風(fēng)電、光伏等可再生能源資源，通過“風(fēng)光—制氫—合成甲醇”的一體化布局，在源頭端對沖電力及氫源成本波動風(fēng)險。從24Q1-25Q3的經(jīng)營表現(xiàn)看，以上三個企業(yè)單季度毛利雖受行業(yè)景氣及項目交付節(jié)奏影響存在一定波動，但整體仍維持在相對可控區(qū)間，其中金風(fēng)科技毛利呈現(xiàn)穩(wěn)中回升趨勢，明陽智能與三一重能在個別季度承壓后亦出現(xiàn)修復(fù)跡象。這一特征表明，新能源資源稟賦及一體化布局在一定程度上增強了企業(yè)對成本波動的消化能力，為綠色甲醇項目由示范走向規(guī)模化推廣提供了更具韌性的供給基礎(chǔ)。圖24:2025年9月前國內(nèi)生物質(zhì)綠色甲醇項目(個)數(shù)據(jù)來源：《生物質(zhì)綠色甲醇制備技術(shù)和產(chǎn)業(yè)化進展》,東北證券請務(wù)必閱讀正文后的聲明及說明20/27東北證券股份有限公司NORTHEASTSECURITIESCO.,LTD.環(huán)保/行業(yè)深度50數(shù)據(jù)來源：Wind,東北證券生物質(zhì)制甲醇與綠電制甲醇在擴張路徑上的差異，本質(zhì)上由各自所依賴的資源約束形態(tài)決定，而非單純的裝置規(guī)?；蚣夹g(shù)成熟度。生物質(zhì)制甲醇的擴張上限首先受制于原料可獲得性與運輸半徑，其經(jīng)濟性對原料價格與調(diào)運距離高度敏感，一旦