內(nèi)容目錄實(shí)體經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù) 411月進(jìn)出口據(jù)預(yù)測(cè) 62.1 預(yù)計(jì)11月出同比3.9% 62.2 預(yù)計(jì)11月進(jìn)同比3.3% 8貨幣信貸：直接融占抬升 8預(yù)計(jì)11月新信貸4500億元 83.2 預(yù)計(jì)11月新社融2.02萬億元，M2同比8.3% 9風(fēng)險(xiǎn)提示 10圖表目錄圖1： 2025年11月經(jīng)濟(jì)數(shù)測(cè) 4圖2： 11月高頻月環(huán)比、PMI均值與工增環(huán)比對(duì)比 5圖3： 螺紋鋼價(jià)格/CRB基平 5圖4： 企業(yè)預(yù)期基本持平 5圖5： 乘用車當(dāng)周日均廠零售 5圖6： 英國布倫特原油現(xiàn)價(jià) 5圖7： 豬肉平均批發(fā)價(jià) 6圖8： 28種重點(diǎn)監(jiān)測(cè)蔬菜平均發(fā)價(jià) 6圖9： 11月SCFI指月度均環(huán)比繼續(xù)回升 6圖10： 11月BDI指數(shù)震蕩行 6圖11： 二十大港口離港集箱重 7圖12： 11月歐洲制業(yè)PMI7圖13： 越南、韓國與中國口比 7圖14： PMI指數(shù)及新出口訂單項(xiàng) 7圖15： 中國、越南勞密產(chǎn)出同比增速 7圖16： 中國、韓國汽車出同增速 7圖17： PMI新訂單、進(jìn)口分項(xiàng) 8圖18： CDFI月度均值震蕩上行 8圖19： 進(jìn)口環(huán)比季節(jié)性 8圖20： 進(jìn)口金額季節(jié)性 8圖21： 11月票據(jù)利前期先走高 9圖22： 預(yù)計(jì)11月新信貸4500億元 9圖23： 結(jié)存限額使用帶動(dòng)府再次走高 10圖24： 預(yù)計(jì)11月新社融20150億元 10圖25： 社融、M2、信貸余額同增速 10圖1：2025年11月經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)預(yù)測(cè)2024/11/302024/12/312025/1/312025/10/312025/11/302025/12/312026/1/31CPI（）0.20.10.50.20.91.1PPI（）-2.5-2.3-2.3-2.1-2.3-2.2加值（）5.46.2-11.14.94.74.9）3.33.2-1.7-2.5-3.0消費(fèi)（）3.03.72.92.62.9進(jìn)口（，美元計(jì)價(jià)）-4.00.8-16.31.03.30.1出口（，美元計(jì)價(jià)）6.610.75.9-1.13.91.3新增貸款（億元)580099005130022004500950053500新增社融（億元）2328828537705468161202001460072000）7.88.08.08.58.48.08.0）7.17.37.08.28.37.98.1，1 實(shí)體經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)預(yù)計(jì)11月工增同比為4.7%。2021-202411PMIPMIPMI1147，129。預(yù)計(jì)11月固定資產(chǎn)投資累計(jì)同比-2.5%?；ǚ矫?，預(yù)計(jì)11月基建投資仍偏弱。1I.5460年地產(chǎn)方面，預(yù)計(jì)1111預(yù)計(jì)1111PMI0.4.%，仍處于收縮區(qū)間。中國企業(yè)經(jīng)營狀況指數(shù)環(huán)比下降43個(gè)百分點(diǎn)至5.61.512-3%。預(yù)計(jì)11月社零同比.611月服務(wù)業(yè)PMI.795。1-23138.41111116，29。11CPI0.9%，PPI2.3%。CPI111月PI09。展12CPI1.1PPI.7.1561E1月PI.%12月PI.。圖2：11月高頻月度環(huán)比、PMI均值與工增環(huán)比對(duì)比2021/11/302022/11/302023/11/302024/11/302025/11開工率:焦化企業(yè)(100家):產(chǎn)能<100萬噸:月:環(huán)比增加-6.41-5.523.981.52開工率 :產(chǎn)能100-200萬噸:月:環(huán)比增加-4.44-1.920.開工率 :產(chǎn)能>200萬噸:月:環(huán)比增加-3.20-0.53開工率:汽車輪胎:全鋼胎:月:環(huán)比增加4.965.91開工率:汽車輪胎:半鋼胎:月:環(huán)比增加4.785.75開工率:滌綸長(zhǎng)絲:江浙地區(qū):月:環(huán)比增加10.34PTA產(chǎn)業(yè)鏈負(fù)荷率:PTA工廠:月:環(huán)比增加5.開工率:石油瀝青裝置:月:環(huán)比增加唐山:開工率:高爐:月:環(huán)比增加中國:高爐開工率:247家:月:環(huán)比增加生產(chǎn)PMI生產(chǎn)PMI環(huán)比工業(yè)增，單位：%圖3：螺紋鋼價(jià)格/CRB基平 圖4：企業(yè)預(yù)期基本持平， ，圖5：乘用車當(dāng)周日均廠零售 圖6：英國布倫特原油現(xiàn)價(jià) ， ，圖7：豬肉平均批發(fā)價(jià) 圖8：28種重點(diǎn)監(jiān)測(cè)蔬菜平均發(fā)價(jià) ， ，11月進(jìn)出口數(shù)據(jù)預(yù)測(cè)113.9%1111BI011月實(shí)物工10月前水平的難度預(yù)計(jì)11月出口同比3.9%1117c4.%1.%1213。圖9：11月SCFI指月度均環(huán)比繼續(xù)回升 圖10：11月BDI指數(shù)震蕩行 ， ，圖11：二十大港口離港集箱重 圖12：11月歐洲制業(yè)PMI， ，圖13：越南、韓國與中國口比 圖14：PMI指數(shù)及新出口訂單項(xiàng)， ，圖15：中國、越南勞密產(chǎn)出同比增速 圖16：中國、韓國汽車出同增速 ， ，113.3%11月PMI新訂單分項(xiàng)上行，進(jìn)口運(yùn)價(jià)回升。11月制造業(yè)新訂單分項(xiàng)環(huán)比回升04t至.I.t至月CDFI預(yù)計(jì)11月進(jìn)口同比3.3%11.121。圖17：PMI新訂單、進(jìn)口分項(xiàng) 圖18：CDFI月度均值震蕩上行 ， ，圖19：進(jìn)口環(huán)比季節(jié)性 圖20：進(jìn)口金額季節(jié)性 ，（注：2025年11-12月為預(yù)測(cè)值） ，（注：2025年11-12月為預(yù)測(cè)值）貨幣信貸：直接融資占比抬升預(yù)計(jì)11月新增信貸4500億元我們預(yù)計(jì)05年110.5（0.2萬億元5年120.95萬億元，2026年1月新增信貸5.35萬億元。11（11I.（.111債發(fā)行505.49億元（前值229.56億元），年內(nèi)化債對(duì)企業(yè)中長(zhǎng)貸的影響仍1月建筑業(yè)I64前值91，預(yù)計(jì)11月企業(yè)中111（）1113、預(yù)計(jì)111）票據(jù)融資方面，10月，結(jié)合季11（境外貸款方面（3）非銀貸款方面，1111800圖21：11月票據(jù)利前期先走高 圖22：預(yù)計(jì)11月新信貸4500億元3M轉(zhuǎn)貼國股利率，% 2023 2024 20253.02.52.01.51.00.50.001-0201-1401-0201-1401-2602-0702-1903-0203-1403-2604-0804-2005-0505-1705-2906-1006-2307-0507-1707-2908-1008-2209-0309-1509-2710-1510-2711-0811-2012-0212-1412-26

億元0

2020202020242021202520222025E20231月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月， ，備注：虛線為預(yù)測(cè)值，下同112.02M28.3%我們預(yù)計(jì)2025年11月新增社融約為2.02萬億元，社融余額同比下降至8.4%（前值8.5，預(yù)計(jì)05年12月和06年1月新增社融分別約為.6萬7.208.08.0%。11401110億（）030170億元110表15003、預(yù)計(jì)其他分項(xiàng)總計(jì)700億元。圖23：結(jié)存限額使用帶動(dòng)府再次走高 圖24：預(yù)計(jì)11月新社融20150億元億元 2020 2021 2022 20232024 2025 2025E20,0000-5,0001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月

億元 2020 2021 2022 20232024 2025 2025E01月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月， ，M2預(yù)計(jì)11月M2同比約為8.3%，2025年12月、2026年1月M2分別為7.98.1%。圖25：社融、M2、信貸余額同比增速億元 %新增信貸 新增社融 新增信貸 新增社融 信貸同比：右 社融同比：右 M2同比：右60,000 50,000 1240,000 10830,000620,000 410,000 22023-012023-022023-032023-012023-022023-032023-042023-052023-062023-072023-082023-092023-102023-112023-12202