破局與進(jìn)階：我國(guó)企業(yè)并購(gòu)風(fēng)險(xiǎn)管理深度剖析與實(shí)踐路徑一、引言1.1研究背景在全球經(jīng)濟(jì)一體化的浪潮下，企業(yè)并購(gòu)已成為企業(yè)實(shí)現(xiàn)快速擴(kuò)張、優(yōu)化資源配置、提升競(jìng)爭(zhēng)力的重要戰(zhàn)略手段。近年來(lái)，我國(guó)企業(yè)并購(gòu)市場(chǎng)呈現(xiàn)出蓬勃發(fā)展的態(tài)勢(shì)。中國(guó)國(guó)家市場(chǎng)監(jiān)管總局?jǐn)?shù)據(jù)顯示，2024年上半年，共審結(jié)經(jīng)營(yíng)者集中案件297件，其中無(wú)條件批準(zhǔn)282件。從交易金額看，超億元的案件占比較多，交易金額為1億元以上的經(jīng)營(yíng)者集中案件為193件，約占65%；10億元以上的經(jīng)營(yíng)者集中案件為94件，約占31%；100億元以上的經(jīng)營(yíng)者集中案件19件，最大單筆交易金額為1100億元。從境內(nèi)外集中類型看，境內(nèi)企業(yè)投資熱情與活躍度較高，境內(nèi)企業(yè)間集中案件數(shù)量最多，為170件，約占57%。企業(yè)并購(gòu)活動(dòng)在為企業(yè)帶來(lái)規(guī)模經(jīng)濟(jì)、協(xié)同效應(yīng)、市場(chǎng)拓展等諸多機(jī)遇的同時(shí)，也伴隨著各種風(fēng)險(xiǎn)。這些風(fēng)險(xiǎn)貫穿于并購(gòu)的全過(guò)程，從并購(gòu)前的戰(zhàn)略決策、目標(biāo)企業(yè)選擇與估值，到并購(gòu)中的融資、支付方式選擇，再到并購(gòu)后的整合等各個(gè)環(huán)節(jié)，稍有不慎，就可能導(dǎo)致并購(gòu)失敗，給企業(yè)帶來(lái)巨大損失。例如，2008年某企業(yè)在海外并購(gòu)過(guò)程中，由于對(duì)被并購(gòu)企業(yè)的財(cái)務(wù)狀況了解不足，最終導(dǎo)致巨額虧損。又如，2013年某企業(yè)在美國(guó)進(jìn)行并購(gòu)時(shí)，由于違反了反壟斷法，最終被迫撤銷并購(gòu)計(jì)劃。風(fēng)險(xiǎn)管理對(duì)于企業(yè)并購(gòu)的成敗起著關(guān)鍵作用。有效的風(fēng)險(xiǎn)管理能夠幫助企業(yè)識(shí)別、評(píng)估和應(yīng)對(duì)并購(gòu)過(guò)程中潛在的風(fēng)險(xiǎn)，降低風(fēng)險(xiǎn)發(fā)生的概率和影響程度，從而提高并購(gòu)成功的幾率，實(shí)現(xiàn)并購(gòu)的預(yù)期目標(biāo)。相反，若忽視風(fēng)險(xiǎn)管理，企業(yè)可能會(huì)盲目地進(jìn)行并購(gòu)，陷入各種風(fēng)險(xiǎn)困境，不僅無(wú)法實(shí)現(xiàn)并購(gòu)的協(xié)同效應(yīng)，還可能使企業(yè)原有的經(jīng)營(yíng)狀況惡化，甚至面臨破產(chǎn)的危機(jī)。因此，深入研究我國(guó)企業(yè)并購(gòu)風(fēng)險(xiǎn)管理具有重要的現(xiàn)實(shí)意義，有助于企業(yè)在并購(gòu)活動(dòng)中更好地防范風(fēng)險(xiǎn)，提升并購(gòu)績(jī)效，實(shí)現(xiàn)可持續(xù)發(fā)展。1.2研究目的與意義本研究旨在深入剖析我國(guó)企業(yè)并購(gòu)過(guò)程中存在的各類風(fēng)險(xiǎn)，構(gòu)建系統(tǒng)的風(fēng)險(xiǎn)管理體系，為企業(yè)并購(gòu)活動(dòng)提供科學(xué)的理論支持與切實(shí)可行的實(shí)踐指導(dǎo)，助力企業(yè)提升并購(gòu)成功率，實(shí)現(xiàn)可持續(xù)發(fā)展。具體而言，研究目的主要包括以下幾個(gè)方面：其一，全面梳理我國(guó)企業(yè)并購(gòu)面臨的風(fēng)險(xiǎn)類型，深入探究風(fēng)險(xiǎn)產(chǎn)生的根源和作用機(jī)制，以便企業(yè)能夠準(zhǔn)確識(shí)別潛在風(fēng)險(xiǎn)；其二，綜合運(yùn)用定性與定量分析方法，構(gòu)建科學(xué)合理的風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估模型，精準(zhǔn)度量風(fēng)險(xiǎn)程度，為風(fēng)險(xiǎn)管理決策提供有力依據(jù)；其三，結(jié)合我國(guó)企業(yè)實(shí)際情況，提出具有針對(duì)性和可操作性的風(fēng)險(xiǎn)應(yīng)對(duì)策略與管理措施，幫助企業(yè)有效降低風(fēng)險(xiǎn)損失，提高并購(gòu)績(jī)效；其四，通過(guò)典型案例分析，總結(jié)成功經(jīng)驗(yàn)與失敗教訓(xùn)，為企業(yè)在并購(gòu)實(shí)踐中進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)管理提供有益參考。企業(yè)并購(gòu)風(fēng)險(xiǎn)管理研究具有重要的理論意義與實(shí)踐意義。從理論層面來(lái)看，有助于豐富和完善企業(yè)并購(gòu)理論與風(fēng)險(xiǎn)管理理論。深入研究企業(yè)并購(gòu)中的風(fēng)險(xiǎn)因素、評(píng)估方法和應(yīng)對(duì)策略，能夠填補(bǔ)相關(guān)領(lǐng)域在理論研究上的空白或不足，進(jìn)一步拓展和深化對(duì)企業(yè)并購(gòu)這一復(fù)雜經(jīng)濟(jì)活動(dòng)的認(rèn)識(shí)，為后續(xù)研究提供更為堅(jiān)實(shí)的理論基礎(chǔ)，推動(dòng)企業(yè)并購(gòu)理論與風(fēng)險(xiǎn)管理理論的協(xié)同發(fā)展。從實(shí)踐角度而言，對(duì)企業(yè)自身發(fā)展至關(guān)重要。有效的風(fēng)險(xiǎn)管理能夠幫助企業(yè)在并購(gòu)前制定科學(xué)合理的戰(zhàn)略規(guī)劃，準(zhǔn)確選擇目標(biāo)企業(yè)，避免盲目并購(gòu)帶來(lái)的風(fēng)險(xiǎn)；在并購(gòu)過(guò)程中，合理安排融資結(jié)構(gòu)、選擇支付方式，降低財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)和法律風(fēng)險(xiǎn)；并購(gòu)后，順利實(shí)現(xiàn)文化、業(yè)務(wù)和人員的整合，發(fā)揮協(xié)同效應(yīng)，提升企業(yè)的核心競(jìng)爭(zhēng)力。許多企業(yè)由于忽視風(fēng)險(xiǎn)管理，在并購(gòu)中遭受了重大損失，如某知名企業(yè)在海外并購(gòu)時(shí)，因?qū)δ繕?biāo)企業(yè)所在國(guó)的政策法規(guī)和市場(chǎng)環(huán)境缺乏深入了解，導(dǎo)致并購(gòu)后經(jīng)營(yíng)困難，最終以失敗告終。相反，成功實(shí)施風(fēng)險(xiǎn)管理的企業(yè)，如吉利并購(gòu)沃爾沃，通過(guò)全面的風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估和有效的應(yīng)對(duì)措施，不僅成功完成并購(gòu)，還實(shí)現(xiàn)了雙方的優(yōu)勢(shì)互補(bǔ)，提升了企業(yè)的國(guó)際競(jìng)爭(zhēng)力。對(duì)整個(gè)市場(chǎng)和經(jīng)濟(jì)發(fā)展來(lái)說(shuō)，企業(yè)并購(gòu)風(fēng)險(xiǎn)管理有利于促進(jìn)資源的優(yōu)化配置。合理的并購(gòu)活動(dòng)能夠使資源向更高效的企業(yè)流動(dòng)，提高產(chǎn)業(yè)集中度，推動(dòng)產(chǎn)業(yè)升級(jí)和結(jié)構(gòu)調(diào)整。若企業(yè)并購(gòu)頻繁失敗，會(huì)造成資源的浪費(fèi)和市場(chǎng)的不穩(wěn)定。有效的風(fēng)險(xiǎn)管理可以保障并購(gòu)活動(dòng)的順利進(jìn)行，提高并購(gòu)成功率，從而促進(jìn)市場(chǎng)的健康發(fā)展，增強(qiáng)我國(guó)經(jīng)濟(jì)的整體競(jìng)爭(zhēng)力，在全球經(jīng)濟(jì)一體化進(jìn)程中占據(jù)更有利的地位。1.3研究方法與創(chuàng)新點(diǎn)本文在研究我國(guó)企業(yè)并購(gòu)風(fēng)險(xiǎn)管理時(shí)，綜合運(yùn)用了多種研究方法，力求全面、深入地剖析這一復(fù)雜課題。案例分析法是重要手段之一，通過(guò)選取吉利并購(gòu)沃爾沃、聯(lián)想并購(gòu)IBM個(gè)人電腦業(yè)務(wù)等多個(gè)具有代表性的成功案例，以及上汽并購(gòu)雙龍汽車、TCL并購(gòu)湯姆遜等失敗案例進(jìn)行深入研究。對(duì)成功案例，詳細(xì)分析企業(yè)在并購(gòu)前如何精準(zhǔn)識(shí)別風(fēng)險(xiǎn)、制定科學(xué)合理的風(fēng)險(xiǎn)應(yīng)對(duì)策略，以及并購(gòu)后怎樣有效整合資源、實(shí)現(xiàn)協(xié)同效應(yīng)，從而成功化解風(fēng)險(xiǎn)，達(dá)成并購(gòu)目標(biāo)；對(duì)于失敗案例，則著重探討企業(yè)在并購(gòu)過(guò)程中忽視了哪些風(fēng)險(xiǎn)因素，風(fēng)險(xiǎn)發(fā)生后又因采取何種不當(dāng)措施，最終導(dǎo)致并購(gòu)失敗，從中總結(jié)經(jīng)驗(yàn)教訓(xùn)，為其他企業(yè)提供警示。在研究過(guò)程中，充分運(yùn)用文獻(xiàn)研究法。廣泛收集國(guó)內(nèi)外與企業(yè)并購(gòu)風(fēng)險(xiǎn)管理相關(guān)的學(xué)術(shù)論文、研究報(bào)告、專業(yè)書(shū)籍等資料，對(duì)這些文獻(xiàn)進(jìn)行系統(tǒng)梳理和深入分析。了解國(guó)內(nèi)外學(xué)者在企業(yè)并購(gòu)風(fēng)險(xiǎn)的識(shí)別、評(píng)估、應(yīng)對(duì)等方面的研究成果和前沿動(dòng)態(tài)，學(xué)習(xí)和借鑒先進(jìn)的理論和方法，為本文的研究提供堅(jiān)實(shí)的理論基礎(chǔ)和豐富的研究思路，避免研究的盲目性和重復(fù)性。對(duì)比分析法也被大量使用，對(duì)不同行業(yè)、不同規(guī)模企業(yè)的并購(gòu)風(fēng)險(xiǎn)管理案例進(jìn)行對(duì)比。如對(duì)比制造業(yè)企業(yè)和服務(wù)業(yè)企業(yè)在并購(gòu)過(guò)程中面臨風(fēng)險(xiǎn)的差異，以及不同規(guī)模企業(yè)在風(fēng)險(xiǎn)應(yīng)對(duì)策略上的異同。通過(guò)對(duì)比，找出企業(yè)并購(gòu)風(fēng)險(xiǎn)管理中的共性問(wèn)題和個(gè)性特點(diǎn)，分析影響企業(yè)并購(gòu)風(fēng)險(xiǎn)管理效果的關(guān)鍵因素，從而為不同類型企業(yè)制定具有針對(duì)性的風(fēng)險(xiǎn)管理策略提供依據(jù)，使研究成果更具實(shí)用性和指導(dǎo)性。本文在研究視角和研究?jī)?nèi)容上具有一定創(chuàng)新點(diǎn)。在風(fēng)險(xiǎn)管理策略方面，突破傳統(tǒng)的單一風(fēng)險(xiǎn)應(yīng)對(duì)策略研究模式，從系統(tǒng)論的角度出發(fā)，構(gòu)建全面、動(dòng)態(tài)的風(fēng)險(xiǎn)管理體系。不僅關(guān)注并購(gòu)前、并購(gòu)中、并購(gòu)后各階段的風(fēng)險(xiǎn)識(shí)別與應(yīng)對(duì)，還強(qiáng)調(diào)各階段之間的協(xié)同與聯(lián)動(dòng)，使風(fēng)險(xiǎn)管理貫穿于企業(yè)并購(gòu)的全過(guò)程。同時(shí)，結(jié)合當(dāng)前經(jīng)濟(jì)形勢(shì)和市場(chǎng)環(huán)境的變化，引入大數(shù)據(jù)、人工智能等新興技術(shù)手段，為風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估和預(yù)警提供更精準(zhǔn)、高效的方法，增強(qiáng)風(fēng)險(xiǎn)管理策略的前瞻性和適應(yīng)性。在案例分析方面，除了分析常見(jiàn)的財(cái)務(wù)、法律、整合等風(fēng)險(xiǎn)外，還關(guān)注到一些以往研究中較少涉及的風(fēng)險(xiǎn)因素，如并購(gòu)過(guò)程中的輿情風(fēng)險(xiǎn)、企業(yè)社會(huì)責(zé)任風(fēng)險(xiǎn)等，并探討如何對(duì)這些新興風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行有效的管理。通過(guò)對(duì)多個(gè)不同類型、不同行業(yè)的企業(yè)并購(gòu)案例進(jìn)行綜合分析，挖掘案例之間的內(nèi)在聯(lián)系和規(guī)律，為企業(yè)提供更具普適性和可操作性的風(fēng)險(xiǎn)管理建議。二、企業(yè)并購(gòu)風(fēng)險(xiǎn)管理理論基礎(chǔ)2.1企業(yè)并購(gòu)的概念與類型企業(yè)并購(gòu)（MergersandAcquisitions，M&A）是企業(yè)進(jìn)行資本運(yùn)作和經(jīng)營(yíng)的一種重要形式，涵蓋兼并和收購(gòu)兩層含義與兩種方式，國(guó)際上習(xí)慣將二者合稱為M&A，在我國(guó)則統(tǒng)稱為并購(gòu)。這是企業(yè)法人在平等自愿、等價(jià)有償?shù)幕A(chǔ)上，運(yùn)用一定經(jīng)濟(jì)方式獲取其他法人產(chǎn)權(quán)的行為。從本質(zhì)上講，企業(yè)并購(gòu)是企業(yè)控制權(quán)的轉(zhuǎn)移與資源的重新配置，通過(guò)并購(gòu)，企業(yè)能夠?qū)崿F(xiàn)規(guī)模擴(kuò)張、資源優(yōu)化、協(xié)同效應(yīng)發(fā)揮等戰(zhàn)略目標(biāo)。企業(yè)并購(gòu)依據(jù)不同的分類標(biāo)準(zhǔn)，可劃分為多種類型，其中較為常見(jiàn)的有橫向并購(gòu)、縱向并購(gòu)和混合并購(gòu)。橫向并購(gòu)是指處于同一產(chǎn)業(yè)、行業(yè)，或產(chǎn)品處于同一市場(chǎng)的企業(yè)間的并購(gòu)行為。例如，2016年美的集團(tuán)對(duì)小天鵝的并購(gòu)堪稱經(jīng)典。美的主要生產(chǎn)各類家電產(chǎn)品，小天鵝專注于洗衣機(jī)產(chǎn)品，二者合并后，整合生產(chǎn)資源、銷售渠道等，擴(kuò)大了在家電市場(chǎng)的份額，增強(qiáng)了市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力，能夠?qū)崿F(xiàn)規(guī)模經(jīng)濟(jì)，降低生產(chǎn)成本，還能在研發(fā)、采購(gòu)等方面獲得協(xié)同效應(yīng)，提升整體盈利能力。橫向并購(gòu)的顯著特點(diǎn)在于能夠快速擴(kuò)大企業(yè)的市場(chǎng)份額，增強(qiáng)市場(chǎng)主導(dǎo)地位。企業(yè)通過(guò)整合生產(chǎn)設(shè)備、技術(shù)工藝、銷售團(tuán)隊(duì)等資源，實(shí)現(xiàn)生產(chǎn)和銷售的規(guī)模經(jīng)濟(jì)，降低單位成本，提高運(yùn)營(yíng)效率。此外，橫向并購(gòu)還能減少行業(yè)內(nèi)競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手?jǐn)?shù)量，優(yōu)化市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)格局，提升企業(yè)對(duì)上下游供應(yīng)商的議價(jià)能力。然而，橫向并購(gòu)也可能面臨反壟斷審查，因?yàn)檫^(guò)度的橫向并購(gòu)可能導(dǎo)致市場(chǎng)集中度大幅提高，限制市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)，損害消費(fèi)者利益。若并購(gòu)行為被認(rèn)定違反反壟斷法，可能會(huì)被要求拆分或采取其他補(bǔ)救措施。縱向并購(gòu)是指生產(chǎn)過(guò)程或經(jīng)營(yíng)環(huán)節(jié)緊密相關(guān)的企業(yè)間的并購(gòu)行為，也就是處于產(chǎn)業(yè)鏈上下游的公司之間的并購(gòu)。以石油行業(yè)為例，石油開(kāi)采企業(yè)并購(gòu)煉油企業(yè)，或者煉油企業(yè)并購(gòu)石油化工企業(yè)，都屬于縱向并購(gòu)。這種并購(gòu)方式能夠?qū)崿F(xiàn)產(chǎn)業(yè)鏈的整合和協(xié)同效應(yīng)，加速生產(chǎn)流程，節(jié)約運(yùn)輸、倉(cāng)儲(chǔ)等費(fèi)用，降低交易成本。通過(guò)縱向并購(gòu)，企業(yè)可以加強(qiáng)對(duì)原材料供應(yīng)、生產(chǎn)制造、產(chǎn)品銷售等環(huán)節(jié)的控制，保障原材料的穩(wěn)定供應(yīng)和產(chǎn)品的順暢銷售，提高企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)的穩(wěn)定性和效率。同時(shí)，縱向并購(gòu)還有助于企業(yè)實(shí)現(xiàn)一體化經(jīng)營(yíng)，提升企業(yè)在產(chǎn)業(yè)鏈中的地位和競(jìng)爭(zhēng)力。但縱向并購(gòu)也存在一定風(fēng)險(xiǎn)，比如可能導(dǎo)致企業(yè)對(duì)某一產(chǎn)業(yè)環(huán)節(jié)過(guò)度依賴，一旦該環(huán)節(jié)出現(xiàn)問(wèn)題，可能會(huì)對(duì)整個(gè)企業(yè)的運(yùn)營(yíng)產(chǎn)生較大影響。混合并購(gòu)是指生產(chǎn)和經(jīng)營(yíng)彼此沒(méi)有關(guān)聯(lián)的產(chǎn)品或服務(wù)的企業(yè)間的并購(gòu)行為。例如，房地產(chǎn)企業(yè)并購(gòu)影視制作公司就屬于混合并購(gòu)。其主要目的是分散經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)，提高企業(yè)的市場(chǎng)適應(yīng)能力，實(shí)現(xiàn)多元化經(jīng)營(yíng)戰(zhàn)略。通過(guò)進(jìn)入不同行業(yè)，企業(yè)可以分散單一行業(yè)波動(dòng)帶來(lái)的風(fēng)險(xiǎn)，拓展業(yè)務(wù)領(lǐng)域，尋找新的利潤(rùn)增長(zhǎng)點(diǎn)。同時(shí)，混合并購(gòu)還能實(shí)現(xiàn)資源共享和優(yōu)勢(shì)互補(bǔ)，提升企業(yè)的綜合競(jìng)爭(zhēng)力。不過(guò)，混合并購(gòu)也面臨諸多挑戰(zhàn)，由于涉及不同行業(yè)的業(yè)務(wù)，企業(yè)在管理、技術(shù)、市場(chǎng)等方面可能面臨較大差異，整合難度較大，如果整合不當(dāng)，可能會(huì)導(dǎo)致協(xié)同效應(yīng)無(wú)法發(fā)揮，甚至拖累企業(yè)的整體業(yè)績(jī)。2.2企業(yè)并購(gòu)風(fēng)險(xiǎn)的內(nèi)涵與分類企業(yè)并購(gòu)風(fēng)險(xiǎn)是指企業(yè)在實(shí)施并購(gòu)行為時(shí)遭受損失的可能性，這種損失可能表現(xiàn)為企業(yè)收益的下降，甚至導(dǎo)致企業(yè)的負(fù)收益，最嚴(yán)重的情況是使企業(yè)陷入破產(chǎn)困境。從廣義上講，企業(yè)并購(gòu)風(fēng)險(xiǎn)還包括由于并購(gòu)未來(lái)收益的不確定性，造成未來(lái)實(shí)際收益與預(yù)期收益之間的偏差。企業(yè)并購(gòu)風(fēng)險(xiǎn)貫穿于并購(gòu)活動(dòng)的整個(gè)過(guò)程，從并購(gòu)前的戰(zhàn)略規(guī)劃、目標(biāo)企業(yè)篩選，到并購(gòu)中的交易談判、融資安排，再到并購(gòu)后的整合運(yùn)營(yíng)，每個(gè)環(huán)節(jié)都可能潛藏著風(fēng)險(xiǎn)。這些風(fēng)險(xiǎn)相互關(guān)聯(lián)、相互影響，任何一個(gè)環(huán)節(jié)出現(xiàn)問(wèn)題，都可能引發(fā)連鎖反應(yīng)，對(duì)并購(gòu)的最終結(jié)果產(chǎn)生重大影響。企業(yè)并購(gòu)風(fēng)險(xiǎn)種類繁多，根據(jù)不同的標(biāo)準(zhǔn)可以進(jìn)行多種分類。從風(fēng)險(xiǎn)的來(lái)源和性質(zhì)角度，可將其主要分為財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)、法律風(fēng)險(xiǎn)、運(yùn)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)、市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)和整合風(fēng)險(xiǎn)等幾類。財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)是企業(yè)并購(gòu)過(guò)程中最為突出的風(fēng)險(xiǎn)之一，主要涵蓋定價(jià)風(fēng)險(xiǎn)、融資風(fēng)險(xiǎn)和支付風(fēng)險(xiǎn)。定價(jià)風(fēng)險(xiǎn)源于并購(gòu)方對(duì)目標(biāo)企業(yè)價(jià)值評(píng)估的不準(zhǔn)確，可能導(dǎo)致支付過(guò)高的并購(gòu)對(duì)價(jià)，從而損害企業(yè)的財(cái)務(wù)狀況。例如，在2016年，某企業(yè)在并購(gòu)一家互聯(lián)網(wǎng)公司時(shí)，由于對(duì)該公司的盈利預(yù)測(cè)過(guò)于樂(lè)觀，采用收益法估值時(shí)高估了其未來(lái)現(xiàn)金流，最終以過(guò)高的價(jià)格完成并購(gòu)。然而，并購(gòu)后該互聯(lián)網(wǎng)公司未能達(dá)到預(yù)期的盈利目標(biāo)，使得并購(gòu)方的投資回報(bào)率遠(yuǎn)低于預(yù)期，財(cái)務(wù)狀況受到嚴(yán)重影響。融資風(fēng)險(xiǎn)則是指并購(gòu)所需資金籌措不當(dāng)，可能引發(fā)企業(yè)資金鏈緊張，甚至導(dǎo)致財(cái)務(wù)危機(jī)。如2015年某企業(yè)為完成并購(gòu)，大量舉債融資，并購(gòu)后由于經(jīng)營(yíng)不善，無(wú)法按時(shí)償還債務(wù)本息，陷入了嚴(yán)重的財(cái)務(wù)困境，信用評(píng)級(jí)下降，進(jìn)一步增加了融資難度和成本。支付風(fēng)險(xiǎn)主要體現(xiàn)在并購(gòu)過(guò)程中的資金支付環(huán)節(jié)，選擇不同的支付方式，如現(xiàn)金支付、股權(quán)支付、混合支付等，都可能帶來(lái)不同程度的風(fēng)險(xiǎn)。若采用現(xiàn)金支付，可能會(huì)導(dǎo)致企業(yè)現(xiàn)金流緊張，影響企業(yè)的正常運(yùn)營(yíng)；股權(quán)支付則可能會(huì)稀釋原有股東的股權(quán)，影響企業(yè)的控制權(quán)結(jié)構(gòu)。法律風(fēng)險(xiǎn)在企業(yè)并購(gòu)中也不容忽視，包括合規(guī)風(fēng)險(xiǎn)和知識(shí)產(chǎn)權(quán)糾紛風(fēng)險(xiǎn)等。合規(guī)風(fēng)險(xiǎn)是指并購(gòu)交易涉及諸多法律法規(guī)，若違反相關(guān)規(guī)定，可能導(dǎo)致交易失敗或面臨法律制裁。2018年，某企業(yè)在跨境并購(gòu)中，因未充分了解目標(biāo)企業(yè)所在國(guó)的反壟斷法規(guī)，在并購(gòu)?fù)瓿珊蟊划?dāng)?shù)乇O(jiān)管機(jī)構(gòu)認(rèn)定為壟斷行為，面臨巨額罰款，并被要求拆分部分業(yè)務(wù)，使得并購(gòu)的預(yù)期收益化為泡影。知識(shí)產(chǎn)權(quán)糾紛風(fēng)險(xiǎn)主要是指目標(biāo)企業(yè)存在知識(shí)產(chǎn)權(quán)侵權(quán)或權(quán)屬不清等問(wèn)題，可能引發(fā)知識(shí)產(chǎn)權(quán)糾紛，影響企業(yè)的聲譽(yù)和市場(chǎng)份額。2017年，某科技企業(yè)并購(gòu)一家小型軟件公司后，發(fā)現(xiàn)該軟件公司的核心技術(shù)存在知識(shí)產(chǎn)權(quán)爭(zhēng)議，導(dǎo)致并購(gòu)方陷入長(zhǎng)期的法律訴訟，不僅耗費(fèi)了大量的時(shí)間和資金，還損害了企業(yè)的品牌形象，影響了產(chǎn)品的市場(chǎng)推廣和銷售。運(yùn)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)涉及企業(yè)并購(gòu)后的日常經(jīng)營(yíng)管理，涵蓋管理層變動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)和員工流失風(fēng)險(xiǎn)等。管理層變動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)是指并購(gòu)?fù)瓿珊?，企業(yè)管理層發(fā)生大規(guī)模變動(dòng)，可能影響企業(yè)經(jīng)營(yíng)的穩(wěn)定性和持續(xù)發(fā)展。例如，2014年某企業(yè)并購(gòu)另一家企業(yè)后，對(duì)原管理層進(jìn)行了大規(guī)模調(diào)整，新老管理層之間在管理理念、經(jīng)營(yíng)策略等方面存在較大差異，導(dǎo)致企業(yè)內(nèi)部決策混亂，運(yùn)營(yíng)效率低下，業(yè)績(jī)下滑。員工流失風(fēng)險(xiǎn)是指并購(gòu)導(dǎo)致員工士氣低落、人心不穩(wěn)，可能出現(xiàn)核心員工流失，影響企業(yè)的正常運(yùn)營(yíng)。2019年，某企業(yè)并購(gòu)后，由于文化融合不暢，部分核心技術(shù)人員和業(yè)務(wù)骨干對(duì)新的管理環(huán)境和發(fā)展前景感到擔(dān)憂，紛紛離職，使企業(yè)的技術(shù)研發(fā)和業(yè)務(wù)拓展受到嚴(yán)重影響，客戶資源也隨之流失。市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)主要包含市場(chǎng)變動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)和競(jìng)爭(zhēng)風(fēng)險(xiǎn)。市場(chǎng)變動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)是指并購(gòu)或重組完成后，市場(chǎng)環(huán)境可能發(fā)生變化，如政策調(diào)整、經(jīng)濟(jì)周期波動(dòng)等，導(dǎo)致企業(yè)面臨新的市場(chǎng)挑戰(zhàn)。2020年，某企業(yè)完成并購(gòu)后，恰逢行業(yè)政策發(fā)生重大調(diào)整，對(duì)該企業(yè)的業(yè)務(wù)發(fā)展產(chǎn)生了不利影響，市場(chǎng)份額下降，營(yíng)收減少。競(jìng)爭(zhēng)風(fēng)險(xiǎn)是指并購(gòu)或重組可能改變行業(yè)內(nèi)的競(jìng)爭(zhēng)格局，引發(fā)新的競(jìng)爭(zhēng)壓力，如市場(chǎng)份額爭(zhēng)奪、價(jià)格戰(zhàn)等。2013年，某企業(yè)并購(gòu)后，市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手為了爭(zhēng)奪市場(chǎng)份額，紛紛采取降價(jià)策略，引發(fā)了激烈的價(jià)格戰(zhàn)，導(dǎo)致該企業(yè)的利潤(rùn)空間被大幅壓縮，經(jīng)營(yíng)陷入困境。整合風(fēng)險(xiǎn)是企業(yè)并購(gòu)后實(shí)現(xiàn)協(xié)同效應(yīng)的關(guān)鍵環(huán)節(jié)，主要有文化整合風(fēng)險(xiǎn)和業(yè)務(wù)整合風(fēng)險(xiǎn)。文化整合風(fēng)險(xiǎn)是指并購(gòu)雙方企業(yè)文化可能存在較大差異，包括價(jià)值觀、管理風(fēng)格、員工行為等，導(dǎo)致整合困難。2011年，某企業(yè)并購(gòu)一家國(guó)外企業(yè)后，由于東西方文化差異巨大，在管理理念、溝通方式、工作習(xí)慣等方面存在諸多沖突，員工之間矛盾不斷，嚴(yán)重影響了企業(yè)的凝聚力和工作效率，使得并購(gòu)后的協(xié)同效應(yīng)難以發(fā)揮。業(yè)務(wù)整合風(fēng)險(xiǎn)是指并購(gòu)雙方業(yè)務(wù)可能存在重疊或沖突，需要進(jìn)行業(yè)務(wù)整合和優(yōu)化，但整合過(guò)程中可能出現(xiàn)業(yè)務(wù)中斷、客戶流失等問(wèn)題。2012年，某企業(yè)在并購(gòu)后進(jìn)行業(yè)務(wù)整合時(shí)，由于未能妥善處理業(yè)務(wù)重疊部分，導(dǎo)致部分客戶對(duì)企業(yè)的服務(wù)產(chǎn)生不滿，轉(zhuǎn)而選擇競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手的產(chǎn)品和服務(wù)，造成了客戶資源的流失，影響了企業(yè)的市場(chǎng)地位和經(jīng)濟(jì)效益。2.3風(fēng)險(xiǎn)管理理論在企業(yè)并購(gòu)中的應(yīng)用風(fēng)險(xiǎn)管理理論在企業(yè)并購(gòu)中具有至關(guān)重要的應(yīng)用價(jià)值，它為企業(yè)有效應(yīng)對(duì)并購(gòu)過(guò)程中的各類風(fēng)險(xiǎn)提供了科學(xué)的方法和流程。風(fēng)險(xiǎn)管理流程主要包括風(fēng)險(xiǎn)識(shí)別、評(píng)估、應(yīng)對(duì)和監(jiān)控四個(gè)關(guān)鍵環(huán)節(jié)，每個(gè)環(huán)節(jié)在企業(yè)并購(gòu)中都發(fā)揮著獨(dú)特而不可或缺的作用。風(fēng)險(xiǎn)識(shí)別是風(fēng)險(xiǎn)管理的首要環(huán)節(jié)，它是指對(duì)企業(yè)并購(gòu)過(guò)程中可能面臨的各種風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行系統(tǒng)、全面的查找和歸類。在并購(gòu)實(shí)踐中，風(fēng)險(xiǎn)識(shí)別的方法多種多樣，常見(jiàn)的有頭腦風(fēng)暴法、問(wèn)卷調(diào)查法、專家咨詢法和歷史案例分析法等。頭腦風(fēng)暴法通過(guò)組織并購(gòu)團(tuán)隊(duì)成員、相關(guān)領(lǐng)域?qū)＜业冗M(jìn)行開(kāi)放式討論，鼓勵(lì)大家暢所欲言，充分激發(fā)思維碰撞，從而盡可能多地挖掘潛在風(fēng)險(xiǎn)因素。例如，在某企業(yè)并購(gòu)項(xiàng)目中，通過(guò)頭腦風(fēng)暴會(huì)議，團(tuán)隊(duì)成員從市場(chǎng)、財(cái)務(wù)、法律、文化等多個(gè)角度提出了可能面臨的風(fēng)險(xiǎn)，如市場(chǎng)份額被競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手搶占、目標(biāo)企業(yè)財(cái)務(wù)報(bào)表存在虛假信息、并購(gòu)交易不符合相關(guān)法律法規(guī)、雙方企業(yè)文化差異過(guò)大導(dǎo)致整合困難等。問(wèn)卷調(diào)查法則是設(shè)計(jì)針對(duì)性的問(wèn)卷，向企業(yè)內(nèi)部員工、外部專家、合作伙伴等發(fā)放，收集他們對(duì)并購(gòu)風(fēng)險(xiǎn)的看法和意見(jiàn)。通過(guò)對(duì)問(wèn)卷結(jié)果的統(tǒng)計(jì)和分析，能夠發(fā)現(xiàn)一些容易被忽視的風(fēng)險(xiǎn)點(diǎn)。專家咨詢法借助專業(yè)領(lǐng)域?qū)＜业呢S富經(jīng)驗(yàn)和深厚知識(shí)，對(duì)并購(gòu)項(xiàng)目進(jìn)行深入剖析，識(shí)別潛在風(fēng)險(xiǎn)。歷史案例分析法是研究以往類似企業(yè)并購(gòu)案例，分析其中出現(xiàn)的風(fēng)險(xiǎn)及應(yīng)對(duì)措施，從中吸取經(jīng)驗(yàn)教訓(xùn)，為當(dāng)前并購(gòu)項(xiàng)目的風(fēng)險(xiǎn)識(shí)別提供參考。例如，通過(guò)研究某企業(yè)在跨境并購(gòu)中因?qū)δ繕?biāo)企業(yè)所在國(guó)政治局勢(shì)變化估計(jì)不足而遭受重大損失的案例，提醒企業(yè)在進(jìn)行跨國(guó)并購(gòu)時(shí)，要高度關(guān)注目標(biāo)企業(yè)所在國(guó)的政治風(fēng)險(xiǎn)。準(zhǔn)確識(shí)別風(fēng)險(xiǎn)是有效管理風(fēng)險(xiǎn)的基礎(chǔ)，只有全面、準(zhǔn)確地找出潛在風(fēng)險(xiǎn)，才能為后續(xù)的風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估和應(yīng)對(duì)提供依據(jù)。風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估是在風(fēng)險(xiǎn)識(shí)別的基礎(chǔ)上，對(duì)識(shí)別出的風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行量化和定性分析，評(píng)估其發(fā)生的可能性和可能對(duì)企業(yè)造成的影響程度，確定風(fēng)險(xiǎn)的等級(jí)和優(yōu)先級(jí)。風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估的方法主要有定性評(píng)估和定量評(píng)估兩種。定性評(píng)估通常采用風(fēng)險(xiǎn)矩陣法、層次分析法等，通過(guò)專家打分、兩兩比較等方式，對(duì)風(fēng)險(xiǎn)的可能性和影響程度進(jìn)行主觀評(píng)價(jià)，將風(fēng)險(xiǎn)分為高、中、低不同等級(jí)。例如，運(yùn)用風(fēng)險(xiǎn)矩陣法，將風(fēng)險(xiǎn)發(fā)生的可能性分為高、中、低三個(gè)等級(jí)，將風(fēng)險(xiǎn)影響程度也分為高、中、低三個(gè)等級(jí)，通過(guò)交叉組合形成九個(gè)風(fēng)險(xiǎn)等級(jí)區(qū)域，根據(jù)專家對(duì)每個(gè)風(fēng)險(xiǎn)因素的評(píng)價(jià)，將其歸入相應(yīng)的風(fēng)險(xiǎn)等級(jí)區(qū)域，從而直觀地確定風(fēng)險(xiǎn)的優(yōu)先級(jí)。定量評(píng)估則運(yùn)用概率統(tǒng)計(jì)方法、敏感性分析、蒙特卡羅模擬等技術(shù)，對(duì)風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行量化分析，得出風(fēng)險(xiǎn)發(fā)生的概率和可能造成的損失金額。例如，在某企業(yè)并購(gòu)項(xiàng)目中，運(yùn)用蒙特卡羅模擬方法，對(duì)目標(biāo)企業(yè)未來(lái)的盈利能力進(jìn)行模擬分析，考慮市場(chǎng)需求、成本變動(dòng)、競(jìng)爭(zhēng)態(tài)勢(shì)等多種不確定因素，通過(guò)多次模擬計(jì)算，得出并購(gòu)后企業(yè)盈利的概率分布和可能的損失范圍，為企業(yè)決策提供更精確的數(shù)據(jù)支持。準(zhǔn)確的風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估能夠幫助企業(yè)清晰地了解風(fēng)險(xiǎn)狀況，為制定合理的風(fēng)險(xiǎn)應(yīng)對(duì)策略提供科學(xué)依據(jù)，使企業(yè)能夠集中資源應(yīng)對(duì)高風(fēng)險(xiǎn)因素，提高風(fēng)險(xiǎn)管理的效率和效果。風(fēng)險(xiǎn)應(yīng)對(duì)是根據(jù)風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估的結(jié)果，針對(duì)不同類型和等級(jí)的風(fēng)險(xiǎn)，制定相應(yīng)的應(yīng)對(duì)措施和策略，以降低風(fēng)險(xiǎn)發(fā)生的可能性或減輕風(fēng)險(xiǎn)造成的損失。常見(jiàn)的風(fēng)險(xiǎn)應(yīng)對(duì)策略包括風(fēng)險(xiǎn)規(guī)避、風(fēng)險(xiǎn)降低、風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)移和風(fēng)險(xiǎn)接受。風(fēng)險(xiǎn)規(guī)避是指企業(yè)通過(guò)放棄并購(gòu)計(jì)劃或改變并購(gòu)方案，避免承擔(dān)某些高風(fēng)險(xiǎn)的活動(dòng)。例如，當(dāng)企業(yè)發(fā)現(xiàn)目標(biāo)企業(yè)存在嚴(yán)重的法律糾紛或財(cái)務(wù)造假問(wèn)題，可能導(dǎo)致巨大的潛在風(fēng)險(xiǎn)時(shí)，選擇放棄對(duì)該目標(biāo)企業(yè)的并購(gòu)，以規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)。風(fēng)險(xiǎn)降低是采取措施降低風(fēng)險(xiǎn)發(fā)生的可能性或減輕風(fēng)險(xiǎn)造成的損失。如在并購(gòu)前對(duì)目標(biāo)企業(yè)進(jìn)行更深入的盡職調(diào)查，全面了解其財(cái)務(wù)狀況、經(jīng)營(yíng)情況、法律合規(guī)情況等，減少信息不對(duì)稱帶來(lái)的風(fēng)險(xiǎn)；在并購(gòu)融資過(guò)程中，合理安排融資結(jié)構(gòu)，優(yōu)化債務(wù)和股權(quán)的比例，降低融資成本和償債風(fēng)險(xiǎn)。風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)移是將風(fēng)險(xiǎn)的部分或全部轉(zhuǎn)移給第三方，如購(gòu)買保險(xiǎn)、簽訂對(duì)賭協(xié)議等。企業(yè)可以購(gòu)買并購(gòu)保險(xiǎn)，將部分風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)移給保險(xiǎn)公司；與目標(biāo)企業(yè)股東簽訂對(duì)賭協(xié)議，將業(yè)績(jī)不達(dá)標(biāo)的風(fēng)險(xiǎn)部分轉(zhuǎn)移給目標(biāo)企業(yè)股東。風(fēng)險(xiǎn)接受則是企業(yè)在權(quán)衡利弊后，決定自行承擔(dān)某些風(fēng)險(xiǎn)。當(dāng)風(fēng)險(xiǎn)發(fā)生的可能性較小且影響程度在企業(yè)可承受范圍內(nèi)時(shí)，企業(yè)可以選擇接受風(fēng)險(xiǎn)，如一些小額的、不影響并購(gòu)大局的風(fēng)險(xiǎn)。企業(yè)應(yīng)根據(jù)自身的風(fēng)險(xiǎn)承受能力、并購(gòu)目標(biāo)和戰(zhàn)略規(guī)劃，綜合運(yùn)用多種風(fēng)險(xiǎn)應(yīng)對(duì)策略，實(shí)現(xiàn)對(duì)并購(gòu)風(fēng)險(xiǎn)的有效控制。風(fēng)險(xiǎn)監(jiān)控是在企業(yè)并購(gòu)過(guò)程中，對(duì)風(fēng)險(xiǎn)的變化情況進(jìn)行持續(xù)跟蹤和監(jiān)測(cè)，及時(shí)發(fā)現(xiàn)新出現(xiàn)的風(fēng)險(xiǎn)或原有風(fēng)險(xiǎn)的變化趨勢(shì)，并根據(jù)風(fēng)險(xiǎn)監(jiān)控的結(jié)果，適時(shí)調(diào)整風(fēng)險(xiǎn)應(yīng)對(duì)策略和措施，確保風(fēng)險(xiǎn)管理的有效性。風(fēng)險(xiǎn)監(jiān)控的方法包括建立風(fēng)險(xiǎn)預(yù)警指標(biāo)體系、定期進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估和審計(jì)等。建立風(fēng)險(xiǎn)預(yù)警指標(biāo)體系是選取一些與并購(gòu)風(fēng)險(xiǎn)密切相關(guān)的關(guān)鍵指標(biāo)，如財(cái)務(wù)指標(biāo)、市場(chǎng)指標(biāo)、運(yùn)營(yíng)指標(biāo)等，設(shè)定相應(yīng)的預(yù)警閾值，當(dāng)指標(biāo)值超出預(yù)警閾值時(shí)，及時(shí)發(fā)出預(yù)警信號(hào)。例如，設(shè)定并購(gòu)后企業(yè)的資產(chǎn)負(fù)債率、現(xiàn)金流覆蓋率等財(cái)務(wù)指標(biāo)的預(yù)警閾值，當(dāng)這些指標(biāo)接近或超出閾值時(shí)，提醒企業(yè)關(guān)注財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。定期進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估和審計(jì)是按照一定的時(shí)間間隔，對(duì)并購(gòu)項(xiàng)目進(jìn)行全面的風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估和審計(jì)，檢查風(fēng)險(xiǎn)應(yīng)對(duì)措施的執(zhí)行情況和效果，發(fā)現(xiàn)問(wèn)題及時(shí)整改。在并購(gòu)后的整合階段，定期對(duì)業(yè)務(wù)整合、文化整合等方面進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估，及時(shí)解決出現(xiàn)的問(wèn)題，確保整合工作順利進(jìn)行。有效的風(fēng)險(xiǎn)監(jiān)控能夠使企業(yè)及時(shí)掌握風(fēng)險(xiǎn)動(dòng)態(tài)，靈活調(diào)整風(fēng)險(xiǎn)管理策略，保障并購(gòu)活動(dòng)的順利推進(jìn)。風(fēng)險(xiǎn)管理理論的流程在企業(yè)并購(gòu)中是一個(gè)有機(jī)的整體，各個(gè)環(huán)節(jié)相互關(guān)聯(lián)、相互影響。風(fēng)險(xiǎn)識(shí)別為風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估提供基礎(chǔ)，風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估為風(fēng)險(xiǎn)應(yīng)對(duì)提供依據(jù)，風(fēng)險(xiǎn)應(yīng)對(duì)措施的實(shí)施效果需要通過(guò)風(fēng)險(xiǎn)監(jiān)控來(lái)檢驗(yàn)，風(fēng)險(xiǎn)監(jiān)控中發(fā)現(xiàn)的新問(wèn)題又會(huì)促使企業(yè)重新進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)識(shí)別和評(píng)估，調(diào)整風(fēng)險(xiǎn)應(yīng)對(duì)策略。只有將這四個(gè)環(huán)節(jié)緊密結(jié)合，形成一個(gè)動(dòng)態(tài)循環(huán)的風(fēng)險(xiǎn)管理體系，才能有效地防范和控制企業(yè)并購(gòu)過(guò)程中的風(fēng)險(xiǎn)，提高并購(gòu)成功的概率，實(shí)現(xiàn)企業(yè)的戰(zhàn)略目標(biāo)。三、我國(guó)企業(yè)并購(gòu)風(fēng)險(xiǎn)識(shí)別3.1財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)貫穿于企業(yè)并購(gòu)的全過(guò)程，是影響并購(gòu)成敗的關(guān)鍵因素之一，主要包括估值風(fēng)險(xiǎn)、融資風(fēng)險(xiǎn)和支付風(fēng)險(xiǎn)等。這些風(fēng)險(xiǎn)相互關(guān)聯(lián)、相互影響，若處理不當(dāng)，可能導(dǎo)致企業(yè)財(cái)務(wù)狀況惡化，甚至面臨破產(chǎn)危機(jī)。深入剖析財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的具體表現(xiàn)和成因，對(duì)于企業(yè)制定有效的風(fēng)險(xiǎn)防范措施具有重要意義。3.1.1估值風(fēng)險(xiǎn)在企業(yè)并購(gòu)活動(dòng)中，估值風(fēng)險(xiǎn)是首要面臨的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，它直接關(guān)系到并購(gòu)價(jià)格的合理性，進(jìn)而影響企業(yè)的財(cái)務(wù)狀況和并購(gòu)的成敗。估值風(fēng)險(xiǎn)主要源于對(duì)目標(biāo)企業(yè)價(jià)值評(píng)估的不準(zhǔn)確，而這種不準(zhǔn)確往往是由多種因素共同作用導(dǎo)致的。從估值方法的角度來(lái)看，不同的估值方法會(huì)得出不同的估值結(jié)果，這是導(dǎo)致估值風(fēng)險(xiǎn)的重要原因之一。目前，常用的企業(yè)估值方法主要有資產(chǎn)基礎(chǔ)法、收益法和市場(chǎng)法。資產(chǎn)基礎(chǔ)法是以被評(píng)估單位評(píng)估基準(zhǔn)日的資產(chǎn)負(fù)債表為基礎(chǔ)，通過(guò)評(píng)估企業(yè)表內(nèi)及表外可識(shí)別的各項(xiàng)資產(chǎn)、負(fù)債的價(jià)值，并以資產(chǎn)扣減負(fù)債后的凈額確定評(píng)估對(duì)象價(jià)值。對(duì)于有形資產(chǎn)，如房屋建筑物、設(shè)備等，其價(jià)值構(gòu)成和折現(xiàn)標(biāo)準(zhǔn)相對(duì)明確，估值偏差一般較小。但對(duì)于無(wú)形資產(chǎn)，如土地、專利、軟著等，由于選用評(píng)估方法和參數(shù)的差別，有可能導(dǎo)致評(píng)估結(jié)果差別較大。以土地使用價(jià)值評(píng)估為例，常用方法包括收益還原法、市場(chǎng)比較法、剩余法、成本逼近法和公示地價(jià)系數(shù)修正法等，不同方法的評(píng)估結(jié)果可能存在較大差異。收益法是將企業(yè)未來(lái)的收益通過(guò)貼現(xiàn)的方式折現(xiàn)到當(dāng)前時(shí)點(diǎn)，從而確定企業(yè)的價(jià)值。其關(guān)鍵影響因素與公司所在行業(yè)市場(chǎng)環(huán)境、公司內(nèi)部管理均直接相關(guān)。不同行業(yè)中企業(yè)的成長(zhǎng)空間不同，處于新興市場(chǎng)快速增長(zhǎng)的企業(yè)與處于飽和市場(chǎng)紅海競(jìng)爭(zhēng)的企業(yè)，其估值結(jié)論會(huì)有很大差異；處于同一行業(yè)不同生命周期，如成長(zhǎng)期、成熟期或衰退期的企業(yè)，估值邏輯也不盡相同；企業(yè)所處行業(yè)的競(jìng)爭(zhēng)環(huán)境，是充分競(jìng)爭(zhēng)還是寡頭壟斷，對(duì)估值也有很大影響。若對(duì)這些因素考慮不周全，就會(huì)導(dǎo)致估值出現(xiàn)偏差。市場(chǎng)法是將評(píng)估對(duì)象與可比上市公司或者可比交易案例進(jìn)行比較，確定評(píng)估對(duì)象價(jià)值的評(píng)估方法。市場(chǎng)法評(píng)估的關(guān)鍵及難點(diǎn)在于價(jià)值比率的選擇，例如對(duì)于可比對(duì)象與目標(biāo)企業(yè)資本結(jié)構(gòu)存在重大差異的，則一般應(yīng)該選擇全投資口徑的價(jià)值比率；如果企業(yè)的各類成本比較穩(wěn)定，銷售利潤(rùn)水平也比較穩(wěn)定，則可能選擇銷售收入價(jià)值比率比較好；如果可比對(duì)象與目標(biāo)企業(yè)稅收政策存在較大差異，則可能選擇稅后收益的價(jià)值比率比選擇稅前收益的價(jià)值比率要好。若價(jià)值比率選擇不當(dāng)，會(huì)使估值結(jié)果偏離目標(biāo)企業(yè)的真實(shí)價(jià)值。除了估值方法的差異外，并購(gòu)雙方信息不對(duì)稱也是導(dǎo)致估值風(fēng)險(xiǎn)的重要因素。在并購(gòu)過(guò)程中，目標(biāo)企業(yè)往往比并購(gòu)方更了解自身的真實(shí)情況，包括財(cái)務(wù)狀況、經(jīng)營(yíng)情況、潛在風(fēng)險(xiǎn)等。為了在并購(gòu)談判中獲得更有利的價(jià)格，目標(biāo)企業(yè)可能會(huì)故意隱瞞一些不利信息，或者夸大自身的優(yōu)勢(shì)和價(jià)值。而并購(gòu)方由于獲取信息的渠道有限，很難全面、準(zhǔn)確地了解目標(biāo)企業(yè)的真實(shí)情況，從而導(dǎo)致在估值時(shí)出現(xiàn)偏差。某企業(yè)在并購(gòu)一家目標(biāo)企業(yè)時(shí)，目標(biāo)企業(yè)隱瞞了其存在大量潛在債務(wù)的事實(shí)，并購(gòu)方在估值時(shí)未能考慮到這一因素，以較高的價(jià)格完成了并購(gòu)。并購(gòu)后，潛在債務(wù)問(wèn)題逐漸暴露，導(dǎo)致并購(gòu)方的財(cái)務(wù)狀況急劇惡化，陷入了嚴(yán)重的財(cái)務(wù)困境。此外，宏觀經(jīng)濟(jì)環(huán)境的不確定性、行業(yè)發(fā)展趨勢(shì)的變化以及并購(gòu)雙方對(duì)未來(lái)盈利預(yù)測(cè)的差異等，也會(huì)對(duì)目標(biāo)企業(yè)的估值產(chǎn)生影響，增加估值風(fēng)險(xiǎn)。在經(jīng)濟(jì)形勢(shì)不穩(wěn)定、行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)激烈的情況下，企業(yè)未來(lái)的盈利情況難以準(zhǔn)確預(yù)測(cè)，這使得估值結(jié)果的不確定性增大。并購(gòu)雙方由于經(jīng)營(yíng)理念、發(fā)展戰(zhàn)略等方面的不同，對(duì)目標(biāo)企業(yè)未來(lái)盈利的預(yù)期也可能存在較大差異，從而導(dǎo)致估值不一致。若不能合理解決這些差異，就會(huì)影響并購(gòu)交易的順利進(jìn)行，甚至導(dǎo)致并購(gòu)失敗。3.1.2融資風(fēng)險(xiǎn)融資風(fēng)險(xiǎn)是企業(yè)并購(gòu)過(guò)程中不可忽視的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，它直接關(guān)系到并購(gòu)活動(dòng)能否順利進(jìn)行以及并購(gòu)后企業(yè)的財(cái)務(wù)狀況和經(jīng)營(yíng)穩(wěn)定性。融資風(fēng)險(xiǎn)主要源于并購(gòu)所需資金的籌措過(guò)程，包括內(nèi)部融資和外部融資兩個(gè)方面，不同的融資方式都伴隨著各自的風(fēng)險(xiǎn)。內(nèi)部融資是企業(yè)利用自身積累的資金進(jìn)行投資，主要包括企業(yè)自身的現(xiàn)金流、利潤(rùn)、折舊、攤銷等。內(nèi)部融資的優(yōu)點(diǎn)在于成本較低，不需要支付額外的利息或手續(xù)費(fèi)，且不會(huì)影響企業(yè)的股權(quán)結(jié)構(gòu)。然而，內(nèi)部融資也存在明顯的局限性。一方面，內(nèi)部融資的規(guī)模受到企業(yè)自身資金實(shí)力的限制，難以滿足大規(guī)模并購(gòu)所需的巨額資金。當(dāng)企業(yè)需要大量資金進(jìn)行并購(gòu)時(shí)，僅依靠?jī)?nèi)部融資往往無(wú)法滿足需求，可能會(huì)導(dǎo)致并購(gòu)計(jì)劃因資金不足而擱淺。另一方面，內(nèi)部融資可能會(huì)對(duì)企業(yè)的正常運(yùn)營(yíng)產(chǎn)生影響。抽調(diào)企業(yè)寶貴的流動(dòng)資金用于并購(gòu)，可能會(huì)導(dǎo)致企業(yè)資金鏈緊張，影響企業(yè)的日常生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)，降低企業(yè)對(duì)外部環(huán)境變化的快速反應(yīng)和調(diào)節(jié)能力，增加企業(yè)的經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)。某企業(yè)在進(jìn)行并購(gòu)時(shí)，過(guò)度依賴內(nèi)部融資，將大量流動(dòng)資金用于支付并購(gòu)款項(xiàng)，導(dǎo)致企業(yè)后續(xù)生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)缺乏資金支持，無(wú)法按時(shí)采購(gòu)原材料，生產(chǎn)被迫中斷，市場(chǎng)份額也因此下降。外部融資是企業(yè)通過(guò)向外部市場(chǎng)發(fā)行股票、債券、銀行貸款等方式籌集資金。外部融資的優(yōu)點(diǎn)是可以獲得較大規(guī)模的資金，能夠滿足企業(yè)大規(guī)模并購(gòu)的資金需求。然而，外部融資也伴隨著較高的成本和風(fēng)險(xiǎn)。從債務(wù)融資來(lái)看，如銀行貸款、債券發(fā)行等，雖然不會(huì)影響企業(yè)控制權(quán)，但需要按時(shí)還本付息。如果企業(yè)在并購(gòu)后經(jīng)營(yíng)不善，無(wú)法產(chǎn)生足夠的現(xiàn)金流來(lái)償還債務(wù)本息，就會(huì)面臨違約風(fēng)險(xiǎn)，導(dǎo)致企業(yè)信用評(píng)級(jí)下降，進(jìn)一步增加融資難度和成本。嚴(yán)重情況下，可能會(huì)使企業(yè)陷入財(cái)務(wù)困境，甚至破產(chǎn)。某企業(yè)為完成并購(gòu)，大量向銀行貸款，并購(gòu)后由于市場(chǎng)環(huán)境變化，企業(yè)經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)不佳，無(wú)法按時(shí)償還貸款本息，被銀行起訴，企業(yè)資產(chǎn)被凍結(jié)，經(jīng)營(yíng)陷入癱瘓。股權(quán)融資如發(fā)行股票，雖然可以籌集到大量資金且無(wú)需償還本金，但會(huì)稀釋原有股東的控制權(quán)。如果股權(quán)稀釋過(guò)度，可能會(huì)導(dǎo)致企業(yè)原有的控制權(quán)結(jié)構(gòu)發(fā)生改變，影響企業(yè)的決策效率和經(jīng)營(yíng)穩(wěn)定性。新股東的加入可能會(huì)對(duì)企業(yè)的發(fā)展戰(zhàn)略、經(jīng)營(yíng)管理等方面提出不同的意見(jiàn)和要求，與原有股東產(chǎn)生分歧，從而影響企業(yè)的正常運(yùn)營(yíng)。此外，股權(quán)融資還可能受到資本市場(chǎng)波動(dòng)的影響。在資本市場(chǎng)低迷時(shí)，企業(yè)發(fā)行股票可能會(huì)面臨認(rèn)購(gòu)不足的情況，導(dǎo)致融資失敗。某企業(yè)在進(jìn)行股權(quán)融資時(shí)，恰逢資本市場(chǎng)行情下跌，投資者對(duì)股票市場(chǎng)信心不足，導(dǎo)致企業(yè)發(fā)行的股票認(rèn)購(gòu)率極低，融資計(jì)劃未能達(dá)到預(yù)期目標(biāo)，影響了并購(gòu)的順利進(jìn)行。3.1.3支付風(fēng)險(xiǎn)支付風(fēng)險(xiǎn)是企業(yè)并購(gòu)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的重要組成部分，它主要體現(xiàn)在并購(gòu)過(guò)程中的資金支付環(huán)節(jié)，不同的支付方式會(huì)帶來(lái)不同程度的風(fēng)險(xiǎn)，直接影響企業(yè)并購(gòu)后的財(cái)務(wù)狀況和經(jīng)營(yíng)成果?，F(xiàn)金支付是企業(yè)并購(gòu)中最常見(jiàn)的支付方式之一，它具有交易簡(jiǎn)單、迅速的優(yōu)點(diǎn)，能夠使并購(gòu)交易快速完成。然而，現(xiàn)金支付也存在較大的風(fēng)險(xiǎn)。一方面，現(xiàn)金支付會(huì)導(dǎo)致企業(yè)現(xiàn)金流緊張，影響企業(yè)的正常運(yùn)營(yíng)。大規(guī)模的并購(gòu)?fù)枰Ц毒揞~的現(xiàn)金，這會(huì)使企業(yè)的現(xiàn)金儲(chǔ)備大幅減少，可能導(dǎo)致企業(yè)在并購(gòu)后面臨資金短缺的問(wèn)題，無(wú)法滿足日常生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)、研發(fā)投入、債務(wù)償還等方面的資金需求。企業(yè)可能無(wú)法按時(shí)支付供應(yīng)商貨款，影響企業(yè)的供應(yīng)鏈穩(wěn)定；無(wú)法進(jìn)行必要的設(shè)備更新和技術(shù)改造，降低企業(yè)的競(jìng)爭(zhēng)力。另一方面，現(xiàn)金支付還會(huì)增加企業(yè)的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。為了籌集足夠的現(xiàn)金進(jìn)行并購(gòu)，企業(yè)可能會(huì)采取借款等方式融資，這會(huì)增加企業(yè)的債務(wù)負(fù)擔(dān)，提高資產(chǎn)負(fù)債率，使企業(yè)面臨更大的償債壓力。如果企業(yè)在并購(gòu)后經(jīng)營(yíng)不善，無(wú)法產(chǎn)生足夠的現(xiàn)金流來(lái)償還債務(wù)，就會(huì)陷入財(cái)務(wù)困境。某企業(yè)在并購(gòu)中采用現(xiàn)金支付方式，為了籌集資金，大量向銀行借款，并購(gòu)后由于市場(chǎng)環(huán)境變化，企業(yè)經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)下滑，無(wú)法按時(shí)償還債務(wù)本息，被銀行追債，企業(yè)面臨巨大的財(cái)務(wù)危機(jī)。股權(quán)支付是指并購(gòu)企業(yè)通過(guò)發(fā)行新股或用本企業(yè)的股票換取目標(biāo)企業(yè)股東的股票，從而實(shí)現(xiàn)并購(gòu)的一種支付方式。股權(quán)支付的優(yōu)點(diǎn)是可以避免企業(yè)短期內(nèi)大量現(xiàn)金流出，緩解企業(yè)的資金壓力。然而，股權(quán)支付也會(huì)帶來(lái)股權(quán)稀釋的風(fēng)險(xiǎn)。并購(gòu)企業(yè)發(fā)行新股或用股票換取目標(biāo)企業(yè)股東的股票，會(huì)導(dǎo)致企業(yè)總股本增加，原有股東的股權(quán)比例被稀釋。如果股權(quán)稀釋過(guò)度，原有股東可能會(huì)失去對(duì)企業(yè)的控制權(quán)，企業(yè)的決策和經(jīng)營(yíng)方向可能會(huì)受到新股東的影響。新股東的加入可能會(huì)對(duì)企業(yè)的發(fā)展戰(zhàn)略、經(jīng)營(yíng)管理等方面提出不同的意見(jiàn)和要求，與原有股東產(chǎn)生分歧，從而影響企業(yè)的正常運(yùn)營(yíng)。某企業(yè)在并購(gòu)中采用股權(quán)支付方式，向目標(biāo)企業(yè)股東發(fā)行大量新股，導(dǎo)致原有股東的股權(quán)比例從70%降至30%，新股東掌握了企業(yè)的控制權(quán)，對(duì)企業(yè)的原有經(jīng)營(yíng)策略進(jìn)行了大幅調(diào)整，導(dǎo)致企業(yè)內(nèi)部管理混亂，業(yè)績(jī)下滑?；旌现Ц妒菍F(xiàn)金支付、股權(quán)支付等多種支付方式結(jié)合起來(lái)使用的一種支付方式。混合支付可以綜合各種支付方式的優(yōu)點(diǎn)，在一定程度上降低支付風(fēng)險(xiǎn)。但混合支付也存在復(fù)雜的風(fēng)險(xiǎn)因素。由于涉及多種支付方式，在支付比例的確定、支付時(shí)間的安排等方面需要進(jìn)行精細(xì)的籌劃。如果籌劃不當(dāng)，可能會(huì)導(dǎo)致各種支付方式的風(fēng)險(xiǎn)疊加，增加企業(yè)的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。在確定現(xiàn)金和股權(quán)的支付比例時(shí)，如果現(xiàn)金支付比例過(guò)高，會(huì)導(dǎo)致企業(yè)現(xiàn)金流緊張；如果股權(quán)支付比例過(guò)高，會(huì)導(dǎo)致股權(quán)稀釋過(guò)度。此外，混合支付還可能涉及到不同支付方式之間的協(xié)調(diào)和銜接問(wèn)題，如果處理不當(dāng)，也會(huì)影響并購(gòu)交易的順利進(jìn)行。某企業(yè)在并購(gòu)中采用混合支付方式，但在支付過(guò)程中，由于現(xiàn)金支付和股權(quán)支付的時(shí)間安排不合理，導(dǎo)致目標(biāo)企業(yè)股東對(duì)支付方式產(chǎn)生質(zhì)疑，引發(fā)了一系列糾紛，影響了并購(gòu)的進(jìn)程。3.2法律風(fēng)險(xiǎn)在企業(yè)并購(gòu)過(guò)程中，法律風(fēng)險(xiǎn)是不容忽視的重要因素，它貫穿于并購(gòu)的各個(gè)環(huán)節(jié)，對(duì)并購(gòu)的成敗和企業(yè)的后續(xù)發(fā)展有著深遠(yuǎn)的影響。法律風(fēng)險(xiǎn)主要包括合規(guī)風(fēng)險(xiǎn)、知識(shí)產(chǎn)權(quán)風(fēng)險(xiǎn)和合同風(fēng)險(xiǎn)等，這些風(fēng)險(xiǎn)不僅可能導(dǎo)致并購(gòu)交易的失敗，還可能使企業(yè)面臨法律訴訟、巨額賠償?shù)葒?yán)重后果，損害企業(yè)的聲譽(yù)和經(jīng)濟(jì)利益。因此，深入分析法律風(fēng)險(xiǎn)的具體表現(xiàn)和成因，對(duì)于企業(yè)采取有效的防范措施具有重要意義。3.2.1合規(guī)風(fēng)險(xiǎn)并購(gòu)活動(dòng)涉及諸多法律法規(guī)，涵蓋公司法、證券法、反壟斷法、合同法等多個(gè)領(lǐng)域。這些法律法規(guī)旨在規(guī)范并購(gòu)行為，維護(hù)市場(chǎng)秩序，保護(hù)各方利益。若企業(yè)在并購(gòu)過(guò)程中違反相關(guān)規(guī)定，將面臨嚴(yán)重的法律后果。從公司法角度看，企業(yè)并購(gòu)需遵循嚴(yán)格的程序和規(guī)定。在公司合并時(shí)，需編制資產(chǎn)負(fù)債表及財(cái)產(chǎn)清單，通知債權(quán)人，并在報(bào)紙上公告。債權(quán)人有權(quán)要求公司清償債務(wù)或提供相應(yīng)擔(dān)保。若企業(yè)未履行這些程序，可能導(dǎo)致合并無(wú)效，引發(fā)一系列法律糾紛。2018年，某企業(yè)在并購(gòu)過(guò)程中，未按規(guī)定通知債權(quán)人，債權(quán)人在不知情的情況下，因企業(yè)合并后債務(wù)承擔(dān)問(wèn)題與并購(gòu)企業(yè)發(fā)生糾紛，最終并購(gòu)企業(yè)不得不花費(fèi)大量時(shí)間和精力解決該問(wèn)題，并購(gòu)進(jìn)程也受到嚴(yán)重阻礙。證券法對(duì)上市公司并購(gòu)有著嚴(yán)格的信息披露要求。上市公司在并購(gòu)過(guò)程中，需及時(shí)、準(zhǔn)確、完整地披露與并購(gòu)相關(guān)的信息，包括并購(gòu)目的、交易價(jià)格、支付方式、對(duì)公司財(cái)務(wù)和經(jīng)營(yíng)狀況的影響等。若企業(yè)未按規(guī)定披露信息，或披露的信息存在虛假記載、誤導(dǎo)性陳述或重大遺漏，將受到監(jiān)管部門的處罰，如罰款、責(zé)令改正、警告等。相關(guān)責(zé)任人還可能面臨刑事處罰。2017年，某上市公司在并購(gòu)過(guò)程中，故意隱瞞重要信息，誤導(dǎo)投資者，被證監(jiān)會(huì)處以巨額罰款，公司股價(jià)大幅下跌，投資者損失慘重，公司聲譽(yù)也受到極大損害。反壟斷法是企業(yè)并購(gòu)中必須高度關(guān)注的法律。其目的是防止企業(yè)通過(guò)并購(gòu)形成壟斷，破壞市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)秩序。企業(yè)在并購(gòu)前，需對(duì)并購(gòu)是否會(huì)導(dǎo)致市場(chǎng)集中度提高、是否會(huì)限制競(jìng)爭(zhēng)等進(jìn)行評(píng)估。若并購(gòu)可能產(chǎn)生壟斷效果，企業(yè)需向反壟斷執(zhí)法機(jī)構(gòu)申報(bào)，接受審查。若未申報(bào)或申報(bào)未獲批準(zhǔn)而實(shí)施并購(gòu)，將被責(zé)令停止實(shí)施集中、限期處分股份或資產(chǎn)、限期轉(zhuǎn)讓營(yíng)業(yè)以及采取其他必要措施恢復(fù)到集中前的狀態(tài)，并可能被處以巨額罰款。2019年，某企業(yè)在并購(gòu)中未進(jìn)行反壟斷申報(bào)，并購(gòu)?fù)瓿珊蟊环磯艛鄨?zhí)法機(jī)構(gòu)調(diào)查，最終被認(rèn)定違反反壟斷法，企業(yè)不僅被要求拆分部分業(yè)務(wù)，還面臨巨額罰款，并購(gòu)的預(yù)期收益化為泡影。在跨境并購(gòu)中，企業(yè)還需遵守目標(biāo)企業(yè)所在國(guó)的法律法規(guī)。不同國(guó)家的法律制度、監(jiān)管政策存在差異，企業(yè)若不了解并遵守這些規(guī)定，將面臨諸多風(fēng)險(xiǎn)。在某些國(guó)家，對(duì)外資并購(gòu)存在嚴(yán)格的審查制度，涉及國(guó)家安全、關(guān)鍵產(chǎn)業(yè)等領(lǐng)域的并購(gòu)，可能會(huì)受到更嚴(yán)格的監(jiān)管。2020年，我國(guó)某企業(yè)在海外并購(gòu)一家涉及關(guān)鍵技術(shù)領(lǐng)域的企業(yè)時(shí)，因未充分了解目標(biāo)企業(yè)所在國(guó)的外資審查政策，并購(gòu)申請(qǐng)被拒絕，前期投入的大量時(shí)間和資金付諸東流。3.2.2知識(shí)產(chǎn)權(quán)風(fēng)險(xiǎn)在知識(shí)經(jīng)濟(jì)時(shí)代，知識(shí)產(chǎn)權(quán)已成為企業(yè)的核心資產(chǎn)之一，對(duì)于科技型、創(chuàng)新型企業(yè)尤為重要。在企業(yè)并購(gòu)中，知識(shí)產(chǎn)權(quán)風(fēng)險(xiǎn)主要體現(xiàn)在知識(shí)產(chǎn)權(quán)歸屬和侵權(quán)問(wèn)題上，這些問(wèn)題若處理不當(dāng)，將給企業(yè)帶來(lái)嚴(yán)重的經(jīng)濟(jì)損失和聲譽(yù)損害。知識(shí)產(chǎn)權(quán)歸屬問(wèn)題是并購(gòu)中常見(jiàn)的風(fēng)險(xiǎn)之一。目標(biāo)企業(yè)的知識(shí)產(chǎn)權(quán)可能存在權(quán)屬不清的情況，如專利申請(qǐng)權(quán)、商標(biāo)所有權(quán)、著作權(quán)等的歸屬存在爭(zhēng)議。這可能是由于目標(biāo)企業(yè)在知識(shí)產(chǎn)權(quán)的研發(fā)、轉(zhuǎn)讓、許可使用等過(guò)程中，未簽訂明確的合同或協(xié)議，導(dǎo)致權(quán)利歸屬不明確。某企業(yè)在并購(gòu)一家科技公司時(shí)，發(fā)現(xiàn)該公司的核心專利存在權(quán)屬爭(zhēng)議，原專利發(fā)明人聲稱對(duì)該專利擁有部分所有權(quán)。并購(gòu)企業(yè)因此陷入了長(zhǎng)期的法律訴訟，不僅耗費(fèi)了大量的時(shí)間和資金，還影響了企業(yè)對(duì)該專利的正常使用和商業(yè)化開(kāi)發(fā)，導(dǎo)致企業(yè)的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力下降。即使知識(shí)產(chǎn)權(quán)權(quán)屬明確，并購(gòu)后也可能因整合不當(dāng)而引發(fā)問(wèn)題。并購(gòu)雙方在知識(shí)產(chǎn)權(quán)管理、使用、保護(hù)等方面的理念和制度可能存在差異，若不能有效整合，可能導(dǎo)致知識(shí)產(chǎn)權(quán)的價(jià)值無(wú)法充分發(fā)揮，甚至出現(xiàn)知識(shí)產(chǎn)權(quán)流失的情況。某企業(yè)并購(gòu)后，由于未能妥善整合雙方的商標(biāo)資源，導(dǎo)致市場(chǎng)上出現(xiàn)品牌混亂的現(xiàn)象，消費(fèi)者對(duì)企業(yè)的品牌認(rèn)知度下降，產(chǎn)品銷售受到影響。知識(shí)產(chǎn)權(quán)侵權(quán)問(wèn)題也是企業(yè)并購(gòu)中需要關(guān)注的風(fēng)險(xiǎn)。目標(biāo)企業(yè)可能存在侵犯他人知識(shí)產(chǎn)權(quán)的行為，如專利侵權(quán)、商標(biāo)侵權(quán)、著作權(quán)侵權(quán)等。并購(gòu)企業(yè)在并購(gòu)前若未進(jìn)行充分的盡職調(diào)查，未能發(fā)現(xiàn)這些侵權(quán)問(wèn)題，并購(gòu)后將面臨被侵權(quán)方的法律訴訟，承擔(dān)侵權(quán)責(zé)任。某企業(yè)在并購(gòu)一家軟件公司后，被第三方指控該軟件公司的產(chǎn)品侵犯了其軟件著作權(quán)，并購(gòu)企業(yè)因此被卷入侵權(quán)訴訟，面臨巨額賠償和聲譽(yù)損失。3.2.3合同風(fēng)險(xiǎn)并購(gòu)協(xié)議是企業(yè)并購(gòu)的核心法律文件，它規(guī)定了并購(gòu)雙方的權(quán)利和義務(wù)，是保障并購(gòu)交易順利進(jìn)行的重要依據(jù)。若并購(gòu)協(xié)議條款不完善或履行不當(dāng)，將給企業(yè)帶來(lái)合同風(fēng)險(xiǎn)。并購(gòu)協(xié)議條款不完善可能導(dǎo)致諸多風(fēng)險(xiǎn)。協(xié)議中對(duì)交易價(jià)格、支付方式、交易條件、違約責(zé)任等關(guān)鍵條款的約定不明確，可能引發(fā)雙方的爭(zhēng)議和糾紛。在交易價(jià)格方面，若未明確價(jià)格的計(jì)算方式、調(diào)整機(jī)制等，當(dāng)市場(chǎng)環(huán)境發(fā)生變化或目標(biāo)企業(yè)的財(cái)務(wù)狀況出現(xiàn)異常時(shí)，雙方可能就價(jià)格問(wèn)題產(chǎn)生分歧。某企業(yè)在并購(gòu)協(xié)議中對(duì)交易價(jià)格的調(diào)整機(jī)制約定不清晰，并購(gòu)后目標(biāo)企業(yè)出現(xiàn)了未預(yù)見(jiàn)的債務(wù)問(wèn)題，并購(gòu)企業(yè)認(rèn)為應(yīng)調(diào)整交易價(jià)格，而目標(biāo)企業(yè)則不同意，雙方因此陷入僵局，影響了并購(gòu)的后續(xù)整合工作。對(duì)目標(biāo)企業(yè)的陳述與保證條款不完善也會(huì)帶來(lái)風(fēng)險(xiǎn)。目標(biāo)企業(yè)通常會(huì)在協(xié)議中對(duì)自身的財(cái)務(wù)狀況、經(jīng)營(yíng)情況、知識(shí)產(chǎn)權(quán)、法律糾紛等方面作出陳述與保證。若陳述與保證內(nèi)容不真實(shí)、不準(zhǔn)確或不完整，并購(gòu)企業(yè)可能在不知情的情況下進(jìn)行并購(gòu)，從而遭受損失。某企業(yè)在并購(gòu)協(xié)議中，目標(biāo)企業(yè)對(duì)其財(cái)務(wù)狀況作出了虛假陳述，隱瞞了大量的債務(wù)和虧損情況。并購(gòu)企業(yè)在完成并購(gòu)后才發(fā)現(xiàn)這些問(wèn)題，導(dǎo)致企業(yè)財(cái)務(wù)狀況惡化，經(jīng)營(yíng)陷入困境。合同履行不當(dāng)也是常見(jiàn)的合同風(fēng)險(xiǎn)。并購(gòu)雙方在履行協(xié)議過(guò)程中，可能因各種原因未能按照協(xié)議約定履行義務(wù)，如未按時(shí)支付款項(xiàng)、未按時(shí)完成資產(chǎn)交割、未履行承諾的整合義務(wù)等。這將導(dǎo)致對(duì)方的利益受損，引發(fā)違約責(zé)任的追究。某企業(yè)在并購(gòu)中，未按照協(xié)議約定的時(shí)間支付并購(gòu)款項(xiàng)，構(gòu)成違約。目標(biāo)企業(yè)因此要求其承擔(dān)違約責(zé)任，支付違約金，并解除并購(gòu)協(xié)議。這不僅使并購(gòu)企業(yè)遭受了經(jīng)濟(jì)損失，還損害了企業(yè)的聲譽(yù)。為防范合同風(fēng)險(xiǎn)，企業(yè)在簽訂并購(gòu)協(xié)議前，應(yīng)充分進(jìn)行盡職調(diào)查，全面了解目標(biāo)企業(yè)的情況，確保協(xié)議條款的準(zhǔn)確性和完整性。在協(xié)議中，應(yīng)明確約定雙方的權(quán)利和義務(wù)，特別是關(guān)鍵條款和違約責(zé)任。在合同履行過(guò)程中，雙方應(yīng)嚴(yán)格按照協(xié)議約定履行義務(wù)，加強(qiáng)溝通和協(xié)調(diào)，及時(shí)解決出現(xiàn)的問(wèn)題。若發(fā)生爭(zhēng)議，應(yīng)通過(guò)友好協(xié)商或法律途徑解決，避免糾紛的擴(kuò)大化。3.3運(yùn)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)運(yùn)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)是企業(yè)并購(gòu)后在日常經(jīng)營(yíng)管理過(guò)程中面臨的風(fēng)險(xiǎn)，它直接影響企業(yè)的運(yùn)營(yíng)效率和經(jīng)營(yíng)效益，關(guān)乎企業(yè)并購(gòu)戰(zhàn)略目標(biāo)的最終實(shí)現(xiàn)。運(yùn)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)涵蓋多個(gè)方面，其中業(yè)務(wù)整合風(fēng)險(xiǎn)和人力資源風(fēng)險(xiǎn)是較為突出的兩個(gè)風(fēng)險(xiǎn)點(diǎn)，下面將對(duì)這兩個(gè)風(fēng)險(xiǎn)點(diǎn)進(jìn)行深入分析。3.3.1業(yè)務(wù)整合風(fēng)險(xiǎn)并購(gòu)后業(yè)務(wù)流程和資源整合是實(shí)現(xiàn)協(xié)同效應(yīng)、提升企業(yè)競(jìng)爭(zhēng)力的關(guān)鍵環(huán)節(jié)，但這一過(guò)程往往困難重重，面臨諸多挑戰(zhàn)，給企業(yè)運(yùn)營(yíng)帶來(lái)潛在風(fēng)險(xiǎn)。在業(yè)務(wù)流程整合方面，并購(gòu)雙方的業(yè)務(wù)流程可能存在較大差異。不同企業(yè)在生產(chǎn)流程、銷售渠道、供應(yīng)鏈管理等方面有著各自的特點(diǎn)和模式，這些差異可能導(dǎo)致整合過(guò)程中出現(xiàn)流程沖突和不協(xié)調(diào)。在生產(chǎn)流程上，一家企業(yè)采用的是大規(guī)模流水線生產(chǎn)模式，注重生產(chǎn)效率和成本控制；而另一家企業(yè)采用的是定制化生產(chǎn)模式，更注重產(chǎn)品質(zhì)量和客戶個(gè)性化需求。當(dāng)這兩家企業(yè)進(jìn)行并購(gòu)后，在生產(chǎn)流程整合時(shí)就可能出現(xiàn)矛盾，如生產(chǎn)計(jì)劃的制定、生產(chǎn)設(shè)備的調(diào)配、人員的安排等方面都會(huì)面臨難題。如果不能妥善解決這些問(wèn)題，可能會(huì)導(dǎo)致生產(chǎn)效率下降，產(chǎn)品質(zhì)量不穩(wěn)定，無(wú)法滿足市場(chǎng)需求。銷售渠道整合也存在風(fēng)險(xiǎn)。并購(gòu)雙方可能在不同的市場(chǎng)區(qū)域、客戶群體、銷售方式等方面存在差異。一家企業(yè)主要通過(guò)線上電商平臺(tái)銷售產(chǎn)品，客戶群體以年輕消費(fèi)者為主；另一家企業(yè)則主要依靠線下經(jīng)銷商銷售產(chǎn)品，客戶群體以傳統(tǒng)企業(yè)客戶為主。在整合銷售渠道時(shí)，可能會(huì)出現(xiàn)渠道沖突、客戶流失等問(wèn)題。線上線下渠道的價(jià)格體系、促銷策略等不一致，可能會(huì)導(dǎo)致客戶的困惑和不滿，進(jìn)而影響客戶的購(gòu)買決策。如果不能有效整合銷售渠道，充分發(fā)揮雙方的優(yōu)勢(shì)，就無(wú)法實(shí)現(xiàn)銷售業(yè)績(jī)的增長(zhǎng)，甚至可能導(dǎo)致市場(chǎng)份額下降。資源整合同樣面臨挑戰(zhàn)。并購(gòu)雙方的資源，如人力資源、技術(shù)資源、設(shè)備資源、品牌資源等，在整合過(guò)程中可能會(huì)出現(xiàn)不匹配、浪費(fèi)等問(wèn)題。在人力資源方面，可能會(huì)出現(xiàn)人員冗余、關(guān)鍵崗位人員流失等情況。若不能合理安排員工崗位，進(jìn)行有效的人員培訓(xùn)和激勵(lì)，可能會(huì)導(dǎo)致員工士氣低落，工作效率下降。技術(shù)資源整合時(shí)，可能會(huì)因?yàn)榧夹g(shù)標(biāo)準(zhǔn)不同、技術(shù)兼容性問(wèn)題等，導(dǎo)致技術(shù)整合困難，無(wú)法實(shí)現(xiàn)技術(shù)協(xié)同效應(yīng)。設(shè)備資源整合中，可能會(huì)出現(xiàn)設(shè)備閑置、重復(fù)購(gòu)置等問(wèn)題，造成資源浪費(fèi)。品牌資源整合也是一個(gè)復(fù)雜的過(guò)程，若不能妥善處理雙方品牌的關(guān)系，可能會(huì)導(dǎo)致品牌形象模糊，消費(fèi)者認(rèn)知混亂。某企業(yè)在并購(gòu)后，對(duì)雙方品牌進(jìn)行了簡(jiǎn)單的合并，結(jié)果導(dǎo)致原有的品牌特色和優(yōu)勢(shì)消失，消費(fèi)者對(duì)新品牌的認(rèn)可度不高，市場(chǎng)份額大幅下降。3.3.2人力資源風(fēng)險(xiǎn)人力資源是企業(yè)的核心資源，在企業(yè)并購(gòu)中，人力資源風(fēng)險(xiǎn)是影響并購(gòu)成功的重要因素之一，主要體現(xiàn)在員工流失、文化沖突和管理模式差異等方面。員工流失風(fēng)險(xiǎn)在企業(yè)并購(gòu)中較為常見(jiàn)。并購(gòu)?fù)鶗?huì)給員工帶來(lái)不確定性和不安全感，導(dǎo)致員工對(duì)未來(lái)的發(fā)展感到擔(dān)憂。企業(yè)組織結(jié)構(gòu)的調(diào)整、崗位的變動(dòng)、工作環(huán)境的變化等，都可能使員工產(chǎn)生離職的想法。核心員工的流失對(duì)企業(yè)的影響尤為嚴(yán)重，他們通常掌握著企業(yè)的關(guān)鍵技術(shù)、客戶資源和核心業(yè)務(wù)，一旦離職，可能會(huì)導(dǎo)致企業(yè)技術(shù)研發(fā)受阻、客戶資源流失、業(yè)務(wù)運(yùn)營(yíng)中斷等問(wèn)題。某企業(yè)在并購(gòu)后，由于未能及時(shí)安撫員工情緒，提供明確的職業(yè)發(fā)展規(guī)劃，導(dǎo)致多名核心技術(shù)人員和業(yè)務(wù)骨干離職，企業(yè)的技術(shù)研發(fā)進(jìn)度滯后，市場(chǎng)份額也因此受到影響。文化沖突也是人力資源風(fēng)險(xiǎn)的重要表現(xiàn)。并購(gòu)雙方的企業(yè)文化可能存在較大差異，包括價(jià)值觀、管理風(fēng)格、工作氛圍、員工行為準(zhǔn)則等方面。不同的企業(yè)文化會(huì)影響員工的思維方式和行為習(xí)慣，當(dāng)兩種文化發(fā)生碰撞時(shí)，可能會(huì)導(dǎo)致員工之間的溝通障礙、合作不暢，甚至產(chǎn)生矛盾和沖突。一家強(qiáng)調(diào)團(tuán)隊(duì)合作、開(kāi)放溝通的企業(yè)并購(gòu)了一家注重層級(jí)管理、保守嚴(yán)謹(jǐn)?shù)钠髽I(yè)，在文化整合過(guò)程中，可能會(huì)出現(xiàn)員工對(duì)新的管理方式不適應(yīng)，團(tuán)隊(duì)合作受到影響，工作效率低下等問(wèn)題。若不能有效化解文化沖突，實(shí)現(xiàn)文化融合，企業(yè)的凝聚力和員工的歸屬感將受到削弱，影響企業(yè)的長(zhǎng)期發(fā)展。管理模式差異同樣會(huì)給企業(yè)帶來(lái)人力資源風(fēng)險(xiǎn)。并購(gòu)雙方在管理理念、管理制度、決策流程等方面可能存在不同。一家企業(yè)采用的是集權(quán)式管理模式，決策集中在高層，強(qiáng)調(diào)統(tǒng)一指揮和控制；另一家企業(yè)采用的是分權(quán)式管理模式，給予下屬部門較大的自主權(quán)，注重發(fā)揮員工的積極性和創(chuàng)造性。在并購(gòu)后，若不能協(xié)調(diào)好管理模式的差異，可能會(huì)導(dǎo)致管理混亂，決策效率低下，員工無(wú)所適從。企業(yè)在制定決策時(shí)，由于決策流程不清晰，不同部門之間的職責(zé)和權(quán)限不明確，可能會(huì)出現(xiàn)相互推諉、扯皮的現(xiàn)象，影響企業(yè)的運(yùn)營(yíng)效率和執(zhí)行力。為應(yīng)對(duì)人力資源風(fēng)險(xiǎn)，企業(yè)應(yīng)采取一系列有效的策略。在并購(gòu)前，進(jìn)行全面的人力資源盡職調(diào)查，深入了解目標(biāo)企業(yè)的員工結(jié)構(gòu)、薪酬福利、企業(yè)文化、管理模式等情況，為后續(xù)的整合提供依據(jù)。在并購(gòu)過(guò)程中，及時(shí)與員工進(jìn)行溝通，向員工傳達(dá)并購(gòu)的目的、意義和計(jì)劃，解答員工的疑問(wèn)，增強(qiáng)員工的安全感和信任感。制定合理的員工安置計(jì)劃，妥善安排員工崗位，提供職業(yè)發(fā)展機(jī)會(huì)，激勵(lì)員工積極參與并購(gòu)后的整合工作。在文化整合方面，采取循序漸進(jìn)的方式，尊重雙方企業(yè)文化的差異，尋找文化的共同點(diǎn)和融合點(diǎn)，通過(guò)培訓(xùn)、團(tuán)隊(duì)建設(shè)等活動(dòng)，促進(jìn)員工之間的文化交流和融合。在管理模式整合上，根據(jù)企業(yè)的戰(zhàn)略目標(biāo)和實(shí)際情況，對(duì)雙方的管理模式進(jìn)行優(yōu)化和調(diào)整，建立統(tǒng)一、高效的管理體系。3.4市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)是企業(yè)并購(gòu)過(guò)程中不可忽視的重要風(fēng)險(xiǎn)因素，它源于企業(yè)所處的外部市場(chǎng)環(huán)境的不確定性，對(duì)并購(gòu)的成敗和企業(yè)的后續(xù)發(fā)展產(chǎn)生著深遠(yuǎn)影響。市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)主要包括行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇風(fēng)險(xiǎn)和宏觀經(jīng)濟(jì)波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)等，這些風(fēng)險(xiǎn)相互交織，給企業(yè)并購(gòu)帶來(lái)了諸多挑戰(zhàn)。深入剖析市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)的具體表現(xiàn)和成因，對(duì)于企業(yè)制定有效的風(fēng)險(xiǎn)防范策略具有重要意義。3.4.1行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)并購(gòu)?fù)鶗?huì)改變行業(yè)內(nèi)的市場(chǎng)格局，導(dǎo)致市場(chǎng)份額發(fā)生變化，進(jìn)而引發(fā)競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手的一系列反應(yīng)，這可能給并購(gòu)企業(yè)帶來(lái)行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇的風(fēng)險(xiǎn)。當(dāng)企業(yè)通過(guò)并購(gòu)擴(kuò)大規(guī)模后，市場(chǎng)份額會(huì)相應(yīng)增加，這可能會(huì)打破原有的市場(chǎng)平衡，引起競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手的警惕和反擊。競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手可能會(huì)采取一系列措施來(lái)應(yīng)對(duì)并購(gòu)企業(yè)的擴(kuò)張，如降低產(chǎn)品價(jià)格、加大研發(fā)投入、拓展市場(chǎng)渠道、提高產(chǎn)品質(zhì)量和服務(wù)水平等。這些競(jìng)爭(zhēng)行為可能會(huì)導(dǎo)致行業(yè)內(nèi)的價(jià)格戰(zhàn)加劇，企業(yè)的利潤(rùn)空間被壓縮。某企業(yè)在并購(gòu)?fù)袠I(yè)另一家企業(yè)后，市場(chǎng)份額大幅提升，引起了競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手的強(qiáng)烈反應(yīng)。競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手紛紛降低產(chǎn)品價(jià)格，導(dǎo)致整個(gè)行業(yè)的價(jià)格水平下降，該并購(gòu)企業(yè)雖然市場(chǎng)份額增加了，但由于價(jià)格下降，利潤(rùn)并未實(shí)現(xiàn)預(yù)期增長(zhǎng)，反而面臨著較大的經(jīng)營(yíng)壓力。并購(gòu)還可能促使競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手加快并購(gòu)步伐，以增強(qiáng)自身實(shí)力，應(yīng)對(duì)競(jìng)爭(zhēng)挑戰(zhàn)。這會(huì)導(dǎo)致行業(yè)內(nèi)的并購(gòu)活動(dòng)頻繁發(fā)生，市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)更加激烈。在某行業(yè)中，一家企業(yè)的并購(gòu)行為引發(fā)了連鎖反應(yīng)，其他競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手為了不被淘汰，紛紛尋找并購(gòu)對(duì)象，進(jìn)行戰(zhàn)略重組。這使得該行業(yè)的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)格局變得更加復(fù)雜，企業(yè)面臨的競(jìng)爭(zhēng)壓力也越來(lái)越大。為應(yīng)對(duì)行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇風(fēng)險(xiǎn)，企業(yè)在并購(gòu)前應(yīng)進(jìn)行充分的市場(chǎng)調(diào)研和競(jìng)爭(zhēng)分析，全面了解行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)態(tài)勢(shì)和競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手的實(shí)力、戰(zhàn)略等情況。通過(guò)深入分析，評(píng)估并購(gòu)可能引發(fā)的競(jìng)爭(zhēng)反應(yīng)，提前制定應(yīng)對(duì)策略。在并購(gòu)后，企業(yè)應(yīng)加強(qiáng)自身的核心競(jìng)爭(zhēng)力建設(shè)，加大研發(fā)投入，提高產(chǎn)品創(chuàng)新能力，優(yōu)化產(chǎn)品結(jié)構(gòu)，提升產(chǎn)品質(zhì)量和服務(wù)水平，以差異化的競(jìng)爭(zhēng)策略來(lái)應(yīng)對(duì)競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手的挑戰(zhàn)。企業(yè)還應(yīng)積極拓展市場(chǎng)渠道，擴(kuò)大市場(chǎng)份額，降低對(duì)單一市場(chǎng)的依賴，增強(qiáng)企業(yè)的抗風(fēng)險(xiǎn)能力。通過(guò)與供應(yīng)商、客戶建立長(zhǎng)期穩(wěn)定的合作關(guān)系，加強(qiáng)供應(yīng)鏈管理，提高企業(yè)的運(yùn)營(yíng)效率和成本控制能力，在激烈的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)中占據(jù)優(yōu)勢(shì)地位。3.4.2宏觀經(jīng)濟(jì)波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)宏觀經(jīng)濟(jì)環(huán)境的波動(dòng)是企業(yè)并購(gòu)面臨的重要市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)之一，它涵蓋經(jīng)濟(jì)周期波動(dòng)、政策調(diào)整以及匯率波動(dòng)等多個(gè)方面，這些因素相互作用，對(duì)企業(yè)并購(gòu)產(chǎn)生著深遠(yuǎn)影響。經(jīng)濟(jì)周期波動(dòng)具有不可避免性，在經(jīng)濟(jì)繁榮時(shí)期，市場(chǎng)需求旺盛，企業(yè)并購(gòu)活動(dòng)較為活躍。企業(yè)往往希望通過(guò)并購(gòu)實(shí)現(xiàn)快速擴(kuò)張，獲取更多的市場(chǎng)份額和資源。經(jīng)濟(jì)繁榮時(shí)期也伴隨著較高的資產(chǎn)價(jià)格和融資成本，企業(yè)在并購(gòu)過(guò)程中可能需要支付較高的對(duì)價(jià)，增加了并購(gòu)成本。而且，由于市場(chǎng)樂(lè)觀情緒的影響，企業(yè)可能對(duì)并購(gòu)后的協(xié)同效應(yīng)和收益預(yù)期過(guò)于樂(lè)觀，忽視了潛在的風(fēng)險(xiǎn)。當(dāng)經(jīng)濟(jì)進(jìn)入衰退期時(shí)，市場(chǎng)需求下降，企業(yè)經(jīng)營(yíng)困難，并購(gòu)后的整合難度加大，協(xié)同效應(yīng)難以實(shí)現(xiàn)。此時(shí)，企業(yè)可能面臨著沉重的債務(wù)負(fù)擔(dān)和經(jīng)營(yíng)虧損，導(dǎo)致并購(gòu)失敗。2008年全球金融危機(jī)爆發(fā)前，許多企業(yè)在經(jīng)濟(jì)繁榮時(shí)期進(jìn)行了大規(guī)模的并購(gòu)，但隨著金融危機(jī)的爆發(fā)，經(jīng)濟(jì)陷入衰退，這些企業(yè)的并購(gòu)計(jì)劃遭受重創(chuàng)，不少企業(yè)因無(wú)法承受并購(gòu)帶來(lái)的壓力而陷入困境。政策調(diào)整對(duì)企業(yè)并購(gòu)的影響也十分顯著。政府的產(chǎn)業(yè)政策、財(cái)政政策、貨幣政策等的變化，都可能對(duì)企業(yè)并購(gòu)產(chǎn)生直接或間接的影響。產(chǎn)業(yè)政策的調(diào)整可能會(huì)鼓勵(lì)或限制某些行業(yè)的發(fā)展，影響企業(yè)的并購(gòu)決策。若政府出臺(tái)政策鼓勵(lì)新興產(chǎn)業(yè)的發(fā)展，相關(guān)企業(yè)可能會(huì)加大對(duì)新興產(chǎn)業(yè)企業(yè)的并購(gòu)力度，以實(shí)現(xiàn)產(chǎn)業(yè)升級(jí)和轉(zhuǎn)型。反之，若政府對(duì)某些行業(yè)進(jìn)行限制，企業(yè)在這些行業(yè)的并購(gòu)活動(dòng)可能會(huì)受到阻礙。財(cái)政政策和貨幣政策的變化會(huì)影響企業(yè)的融資成本和資金流動(dòng)性。寬松的貨幣政策會(huì)降低企業(yè)的融資成本，增加資金的流動(dòng)性，有利于企業(yè)進(jìn)行并購(gòu)融資。而緊縮的貨幣政策會(huì)提高融資成本，減少資金供給，增加企業(yè)并購(gòu)的融資難度。2016年，我國(guó)政府出臺(tái)了一系列房地產(chǎn)調(diào)控政策，限制房地產(chǎn)企業(yè)的融資渠道和并購(gòu)活動(dòng)，許多房地產(chǎn)企業(yè)的并購(gòu)計(jì)劃因此受阻。匯率波動(dòng)是跨國(guó)并購(gòu)中不可忽視的風(fēng)險(xiǎn)因素。在跨國(guó)并購(gòu)中，涉及不同國(guó)家貨幣的兌換，匯率的波動(dòng)會(huì)導(dǎo)致并購(gòu)成本和收益的不確定性增加。若本國(guó)貨幣升值，在并購(gòu)?fù)鈬?guó)企業(yè)時(shí)，需要支付的本國(guó)貨幣相對(duì)減少，降低了并購(gòu)成本。但并購(gòu)后，外國(guó)企業(yè)的收益兌換成本國(guó)貨幣時(shí)會(huì)減少，影響企業(yè)的盈利水平。若本國(guó)貨幣貶值，并購(gòu)成本會(huì)增加，同時(shí)并購(gòu)后外國(guó)企業(yè)的收益兌換成本國(guó)貨幣時(shí)會(huì)增加。2015年，人民幣匯率出現(xiàn)大幅波動(dòng)，一些中國(guó)企業(yè)在海外并購(gòu)時(shí)，由于匯率波動(dòng)，導(dǎo)致并購(gòu)成本大幅增加，給企業(yè)帶來(lái)了巨大的財(cái)務(wù)壓力。為應(yīng)對(duì)宏觀經(jīng)濟(jì)波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)，企業(yè)在并購(gòu)前應(yīng)密切關(guān)注宏觀經(jīng)濟(jì)形勢(shì)和政策變化，加強(qiáng)對(duì)經(jīng)濟(jì)周期、政策走向、匯率波動(dòng)等因素的分析和預(yù)測(cè)。根據(jù)宏觀經(jīng)濟(jì)環(huán)境的變化，合理調(diào)整并購(gòu)戰(zhàn)略和計(jì)劃，選擇合適的并購(gòu)時(shí)機(jī)。在并購(gòu)過(guò)程中，充分考慮宏觀經(jīng)濟(jì)因素對(duì)并購(gòu)成本、收益和風(fēng)險(xiǎn)的影響，制定相應(yīng)的風(fēng)險(xiǎn)應(yīng)對(duì)措施。在跨國(guó)并購(gòu)中，運(yùn)用金融工具進(jìn)行匯率風(fēng)險(xiǎn)管理，如遠(yuǎn)期外匯合約、外匯期貨、外匯期權(quán)等，鎖定匯率風(fēng)險(xiǎn)，降低匯率波動(dòng)對(duì)并購(gòu)的影響。企業(yè)還應(yīng)加強(qiáng)自身的風(fēng)險(xiǎn)管理能力建設(shè)，提高應(yīng)對(duì)宏觀經(jīng)濟(jì)波動(dòng)的能力，增強(qiáng)企業(yè)的抗風(fēng)險(xiǎn)能力和穩(wěn)定性。四、我國(guó)企業(yè)并購(gòu)風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估方法與模型4.1定性評(píng)估方法定性評(píng)估方法在企業(yè)并購(gòu)風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估中占據(jù)著重要地位，它能夠從非量化的角度深入剖析并購(gòu)風(fēng)險(xiǎn)，為企業(yè)提供全面且富有洞察力的風(fēng)險(xiǎn)信息。以下將詳細(xì)介紹專家打分法和頭腦風(fēng)暴法這兩種常用的定性評(píng)估方法。4.1.1專家打分法專家打分法，又被稱為德?tīng)柗品ǎ―elphi），是一種通過(guò)匿名方式廣泛征詢相關(guān)領(lǐng)域?qū)＜乙庖?jiàn)，并對(duì)這些意見(jiàn)進(jìn)行系統(tǒng)統(tǒng)計(jì)、深入處理、細(xì)致分析和合理歸納的方法。其核心原理在于充分借助多數(shù)專家的豐富經(jīng)驗(yàn)和專業(yè)的主觀判斷，對(duì)大量難以運(yùn)用常規(guī)技術(shù)方法進(jìn)行定量分析的復(fù)雜因素做出科學(xué)合理的估算。在企業(yè)并購(gòu)風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估中，該方法的操作步驟嚴(yán)謹(jǐn)且系統(tǒng)。首先，需明確評(píng)估的目標(biāo)和范圍，精準(zhǔn)確定需要評(píng)估的具體風(fēng)險(xiǎn)類型和對(duì)象。這一步驟如同為整個(gè)評(píng)估過(guò)程繪制藍(lán)圖，明確了工作的方向和重點(diǎn)。以某企業(yè)計(jì)劃并購(gòu)一家同行業(yè)企業(yè)為例，在運(yùn)用專家打分法時(shí)，需清晰界定評(píng)估的目標(biāo)是全面評(píng)估此次并購(gòu)可能面臨的各類風(fēng)險(xiǎn)，范圍涵蓋財(cái)務(wù)、法律、運(yùn)營(yíng)、市場(chǎng)等多個(gè)關(guān)鍵領(lǐng)域。其次，精心選取專家組成員。這些專家應(yīng)具備深厚的相關(guān)領(lǐng)域?qū)I(yè)知識(shí)和豐富的實(shí)踐經(jīng)驗(yàn)，以確保評(píng)估結(jié)果的準(zhǔn)確性和可靠性?？梢匝?qǐng)資深的財(cái)務(wù)專家，他們能夠敏銳洞察并購(gòu)中的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，如估值風(fēng)險(xiǎn)、融資風(fēng)險(xiǎn)等；還可以邀請(qǐng)熟悉并購(gòu)法律法規(guī)的法律專家，對(duì)法律風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行精準(zhǔn)把控；具有豐富企業(yè)運(yùn)營(yíng)管理經(jīng)驗(yàn)的運(yùn)營(yíng)專家，也能為評(píng)估運(yùn)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)提供專業(yè)見(jiàn)解。接著，制定評(píng)估標(biāo)準(zhǔn)和打分表。根據(jù)評(píng)估目標(biāo)和范圍，制定詳細(xì)且明確的評(píng)估標(biāo)準(zhǔn)和相應(yīng)的打分表，明確評(píng)分細(xì)則和分值范圍。將風(fēng)險(xiǎn)發(fā)生的可能性劃分為高、中、低三個(gè)等級(jí)，分別對(duì)應(yīng)不同的分值區(qū)間；將風(fēng)險(xiǎn)影響程度也分為高、中、低三個(gè)等級(jí)，并賦予相應(yīng)的分值。隨后，向?qū)＜姨峁┤娴膫鶛?quán)背景資料，以匿名方式誠(chéng)懇征詢專家意見(jiàn)。專家們?cè)诔浞至私獗尘百Y料的基礎(chǔ)上，憑借自身的專業(yè)知識(shí)和經(jīng)驗(yàn)，對(duì)各項(xiàng)風(fēng)險(xiǎn)因素進(jìn)行獨(dú)立評(píng)分。在這個(gè)過(guò)程中，匿名方式能夠有效避免專家之間的相互干擾，確保意見(jiàn)的獨(dú)立性和客觀性。之后，對(duì)專家意見(jiàn)進(jìn)行深入分析匯總，將統(tǒng)計(jì)結(jié)果及時(shí)反饋給專家。專家們根據(jù)反饋結(jié)果，再次審視自己的意見(jiàn)，若認(rèn)為有必要，可對(duì)之前的評(píng)分進(jìn)行修正。通過(guò)多輪這樣的匿名征詢和意見(jiàn)反饋，專家們的意見(jiàn)逐漸趨于一致，形成最終科學(xué)合理的分析結(jié)論。專家打分法具有顯著的優(yōu)勢(shì)。它能夠充分匯聚專家的知識(shí)和經(jīng)驗(yàn)，有效避免主觀偏見(jiàn)和不確定性因素的干擾，從而得出更為可靠的評(píng)估結(jié)果。在面對(duì)復(fù)雜的并購(gòu)風(fēng)險(xiǎn)時(shí)，專家們憑借其專業(yè)素養(yǎng)和豐富閱歷，能夠從多個(gè)角度進(jìn)行分析和判斷，為企業(yè)提供全面且深入的風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估。該方法也存在一定的局限性。專家選擇過(guò)程可能存在主觀性，若專家選擇不當(dāng)，可能導(dǎo)致評(píng)分結(jié)果的不準(zhǔn)確。在實(shí)際操作中，由于專家的背景和經(jīng)驗(yàn)各不相同，對(duì)風(fēng)險(xiǎn)的認(rèn)知和判斷也會(huì)存在差異，這可能會(huì)影響評(píng)估結(jié)果的一致性和可靠性。評(píng)分過(guò)程本身也具有一定的主觀性，不同專家對(duì)同一風(fēng)險(xiǎn)因素的評(píng)分可能存在較大差異。4.1.2頭腦風(fēng)暴法頭腦風(fēng)暴法（Brainstorming），最初由美國(guó)廣告公司經(jīng)理A.F奧斯本（AlexFaickneyOsborn）于1953年提出，并在《創(chuàng)造性想象》中正式發(fā)表，是一種旨在充分激發(fā)創(chuàng)造性思維的有效方法。在企業(yè)并購(gòu)風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估中，它通過(guò)組織相關(guān)人員展開(kāi)自由、開(kāi)放的討論，鼓勵(lì)大家毫無(wú)保留地提出各種觀點(diǎn)和想法，從而全面挖掘潛在的風(fēng)險(xiǎn)因素。其實(shí)施過(guò)程包含多個(gè)關(guān)鍵階段。準(zhǔn)備階段至關(guān)重要，在此階段，需明確需要解決的問(wèn)題，精心組建討論小組。確定本次頭腦風(fēng)暴的主題是評(píng)估企業(yè)并購(gòu)過(guò)程中的市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)，那么就需要挑選具有市場(chǎng)分析經(jīng)驗(yàn)、熟悉行業(yè)動(dòng)態(tài)、了解并購(gòu)流程的人員組成小組。還要提前準(zhǔn)備好相關(guān)的資料和信息，為后續(xù)的討論提供有力支持。熱身階段旨在營(yíng)造一種輕松、自由的氛圍，幫助小組成員迅速適應(yīng)頭腦風(fēng)暴的節(jié)奏，激發(fā)思維的活躍度。主持人可以選擇一個(gè)與并購(gòu)風(fēng)險(xiǎn)相關(guān)但相對(duì)輕松的話題展開(kāi)討論，引導(dǎo)小組成員逐漸進(jìn)入狀態(tài)。明確問(wèn)題階段，主持人要對(duì)問(wèn)題進(jìn)行清晰、簡(jiǎn)要的介紹，確保參加者充分知曉進(jìn)行頭腦風(fēng)暴的目的。在介紹過(guò)程中，陳述應(yīng)足夠開(kāi)放，避免對(duì)任何觀點(diǎn)產(chǎn)生偏見(jiàn)或限制，充分激發(fā)參加者的思維能力和創(chuàng)新能力。暢談階段是頭腦風(fēng)暴的核心環(huán)節(jié)，也是最具創(chuàng)造性的部分。小組成員依次自由地提出自己的想法，每次僅提出一個(gè)想法。在這個(gè)過(guò)程中，成員之間不應(yīng)進(jìn)行任何批評(píng)或評(píng)價(jià)，以免影響思維的自由流動(dòng)和創(chuàng)新的激發(fā)。記錄者應(yīng)及時(shí)、準(zhǔn)確地將所有建議記錄在顯眼位置，以便激發(fā)更多新的設(shè)想。當(dāng)討論陷入僵局時(shí)，主持人可以適時(shí)引導(dǎo)，從不同角度提出問(wèn)題，推動(dòng)討論繼續(xù)深入。篩選階段，在得到小組成員大量的設(shè)想之后，小組成員共同協(xié)商，選出幾個(gè)最具價(jià)值的想法。并根據(jù)實(shí)施所需要的條件，如資源、時(shí)間、技術(shù)等，仔細(xì)衡量哪一個(gè)想法是解決問(wèn)題的最佳方案。篩選最好在會(huì)議結(jié)束后的第二天或第三天進(jìn)行，因?yàn)樾〗M成員在休息時(shí)間可能會(huì)產(chǎn)生新的想法。在企業(yè)并購(gòu)風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估中，頭腦風(fēng)暴法發(fā)揮著重要作用。它能夠充分激發(fā)團(tuán)隊(duì)成員的創(chuàng)造力和想象力，促使大家從不同角度思考問(wèn)題，從而全面地識(shí)別出并購(gòu)過(guò)程中可能存在的風(fēng)險(xiǎn)。在評(píng)估并購(gòu)的整合風(fēng)險(xiǎn)時(shí)，通過(guò)頭腦風(fēng)暴，團(tuán)隊(duì)成員可能會(huì)提出文化差異導(dǎo)致的溝通障礙、業(yè)務(wù)流程不兼容等潛在風(fēng)險(xiǎn)，為企業(yè)提前制定應(yīng)對(duì)策略提供依據(jù)。頭腦風(fēng)暴法還有助于促進(jìn)團(tuán)隊(duì)成員之間的交流與合作，增強(qiáng)團(tuán)隊(duì)的凝聚力和協(xié)作能力。4.2定量評(píng)估方法定量評(píng)估方法在企業(yè)并購(gòu)風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估中發(fā)揮著關(guān)鍵作用，它借助數(shù)學(xué)模型和統(tǒng)計(jì)分析手段，對(duì)并購(gòu)風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行精確的量化分析，為企業(yè)提供具有高度精確性和可靠性的風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估結(jié)果，從而助力企業(yè)做出科學(xué)合理的決策。以下將詳細(xì)闡述層次分析法和模糊綜合評(píng)價(jià)法這兩種常用的定量評(píng)估方法。4.2.1層次分析法（AHP）層次分析法（AnalyticHierarchyProcess，簡(jiǎn)稱AHP），由美國(guó)運(yùn)籌學(xué)家匹茨堡大學(xué)教授薩蒂于20世紀(jì)70年代初提出，是一種將與決策相關(guān)的元素分解成目標(biāo)、準(zhǔn)則、方案等層次，在此基礎(chǔ)上進(jìn)行定性和定量分析的決策方法。其核心原理是根據(jù)問(wèn)題的性質(zhì)和要達(dá)到的總目標(biāo)，將問(wèn)題分解為不同的組成因素，并按照因素間的相互關(guān)聯(lián)影響以及隸屬關(guān)系將因素按不同層次聚集組合，形成一個(gè)多層次的分析結(jié)構(gòu)模型，從而最終使問(wèn)題歸結(jié)為最低層（供決策的方案、措施等）相對(duì)于最高層（總目標(biāo)）的相對(duì)重要權(quán)值的確定或相對(duì)優(yōu)劣次序的排定。在企業(yè)并購(gòu)風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估中，運(yùn)用層次分析法通常遵循以下嚴(yán)謹(jǐn)?shù)挠?jì)算步驟：建立層次結(jié)構(gòu)模型：將并購(gòu)風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估的總目標(biāo)設(shè)定為最高層，例如“全面評(píng)估企業(yè)并購(gòu)風(fēng)險(xiǎn)”。將各類風(fēng)險(xiǎn)因素，如財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)、法律風(fēng)險(xiǎn)、運(yùn)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)、市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)等，劃分為中間層的準(zhǔn)則層。在財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)下，將估值風(fēng)險(xiǎn)、融資風(fēng)險(xiǎn)、支付風(fēng)險(xiǎn)等細(xì)分為子準(zhǔn)則層；在法律風(fēng)險(xiǎn)下，將合規(guī)風(fēng)險(xiǎn)、知識(shí)產(chǎn)權(quán)風(fēng)險(xiǎn)、合同風(fēng)險(xiǎn)等列為子準(zhǔn)則層，以此類推。將具體的風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估指標(biāo)作為最低層的方案層，如在估值風(fēng)險(xiǎn)中，將估值方法的準(zhǔn)確性、信息不對(duì)稱程度等作為評(píng)估指標(biāo)；在合規(guī)風(fēng)險(xiǎn)中，將是否符合公司法規(guī)定、是否滿足證券法信息披露要求等作為評(píng)估指標(biāo)。通過(guò)這樣的層次劃分，構(gòu)建出清晰的層次結(jié)構(gòu)模型，為后續(xù)的分析奠定基礎(chǔ)。構(gòu)造判斷（成對(duì)比較）矩陣：從層次結(jié)構(gòu)模型的第二層開(kāi)始，針對(duì)從屬于上一層每個(gè)因素的同一層諸因素，構(gòu)造判斷矩陣。在確定財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)下估值風(fēng)險(xiǎn)、融資風(fēng)險(xiǎn)、支付風(fēng)險(xiǎn)的相對(duì)重要性時(shí)，采用兩兩比較的方式。若認(rèn)為估值風(fēng)險(xiǎn)比融資風(fēng)險(xiǎn)稍微重要，按照Saaty給出的9個(gè)重要性等級(jí)及其賦值（1-9標(biāo)度法，1表示兩個(gè)因素同等重要，3表示一個(gè)因素比另一個(gè)因素稍微重要，5表示一個(gè)因素比另一個(gè)因素明顯重要，7表示一個(gè)因素比另一個(gè)因素強(qiáng)烈重要，9表示一個(gè)因素比另一個(gè)因素極端重要，2、4、6、8為上述相鄰判斷的中間值），在判斷矩陣中對(duì)應(yīng)位置賦值3；若認(rèn)為融資風(fēng)險(xiǎn)比支付風(fēng)險(xiǎn)同等重要，則賦值1。以此類推，構(gòu)建出完整的判斷矩陣。判斷矩陣具有互反性，即若因素i與因素j比較得aij，則因素j與因素i比較得aji=1/aij。層次單排序及其一致性檢驗(yàn)：計(jì)算判斷矩陣的最大特征根及其對(duì)應(yīng)的特征向量，將特征向量經(jīng)歸一化處理后記為W，W的元素即為同一層次因素對(duì)于上一層次因素某因素相對(duì)重要性的排序權(quán)值，此過(guò)程即為層次單排序。計(jì)算一致性指標(biāo)CI=（λmax-n）/（n-1），其中λmax為判斷矩陣的最大特征根，n為判斷矩陣的階數(shù)。引入隨機(jī)一致性指標(biāo)RI，根據(jù)判斷矩陣的階數(shù)查詢對(duì)應(yīng)的RI值。計(jì)算一致性比例CR=CI/RI，當(dāng)CR<0.1時(shí)，認(rèn)為判斷矩陣通過(guò)一致性檢驗(yàn)，否則需要重新調(diào)整判斷矩陣，直至通過(guò)一致性檢驗(yàn)。層次總排序及其一致性檢驗(yàn)：從最高層次到最低層次依次計(jì)算某一層次所有因素對(duì)于最高層（總目標(biāo)）相對(duì)重要性的權(quán)值，即層次總排序。在計(jì)算過(guò)程中，需進(jìn)行一致性檢驗(yàn)，確保層次總排序的結(jié)果具有可靠性。將各層次的權(quán)重進(jìn)行匯總和分析，得出最終的風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估結(jié)果，明確各類風(fēng)險(xiǎn)因素對(duì)企業(yè)并購(gòu)風(fēng)險(xiǎn)的影響程度。以某企業(yè)計(jì)劃并購(gòu)一家同行業(yè)企業(yè)為例，運(yùn)用層次分析法進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估。通過(guò)構(gòu)建層次結(jié)構(gòu)模型，明確了財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)、法律風(fēng)險(xiǎn)、運(yùn)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)、市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)等準(zhǔn)則層因素，以及各準(zhǔn)則層下的子準(zhǔn)則層和方案層因素。構(gòu)造判斷矩陣并進(jìn)行層次單排序和一致性檢驗(yàn)后，得到各風(fēng)險(xiǎn)因素的相對(duì)權(quán)重。財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的權(quán)重為0.35，法律風(fēng)險(xiǎn)的權(quán)重為0.2，運(yùn)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)的權(quán)重為0.25，市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)的權(quán)重為0.2。在財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)中，估值風(fēng)險(xiǎn)的權(quán)重為0.4，融資風(fēng)險(xiǎn)的權(quán)重為0.3，支付風(fēng)險(xiǎn)的權(quán)重為0.3。通過(guò)層次總排序，綜合評(píng)估出該企業(yè)并購(gòu)面臨的風(fēng)險(xiǎn)程度，為企業(yè)制定風(fēng)險(xiǎn)應(yīng)對(duì)策略提供了科學(xué)依據(jù)。4.2.2模糊綜合評(píng)價(jià)法模糊綜合評(píng)價(jià)法是一種基于模糊數(shù)學(xué)的綜合評(píng)價(jià)方法，它依據(jù)模糊數(shù)學(xué)的隸屬度理論，將定性評(píng)價(jià)巧妙地轉(zhuǎn)化為定量評(píng)價(jià)，能夠?qū)κ艿蕉喾N因素制約的事物或?qū)ο笞龀鲆粋€(gè)全面的總體評(píng)價(jià)。在企業(yè)并購(gòu)風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估中，該方法具有獨(dú)特的優(yōu)勢(shì)，尤其適用于處理那些具有模糊性和不確定性的風(fēng)險(xiǎn)因素。模糊綜合評(píng)價(jià)法的操作流程嚴(yán)謹(jǐn)且系統(tǒng)，主要包括以下幾個(gè)關(guān)鍵步驟：確定因素集（U）：全面梳理影響企業(yè)并購(gòu)風(fēng)險(xiǎn)的所有相關(guān)因素，將其組成一個(gè)集合，記為U={u1,u2,…,un}。在企業(yè)并購(gòu)中，因素集可以涵蓋財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)（u1）、法律風(fēng)險(xiǎn)（u2）、運(yùn)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)（u3）、市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)（u4）等多個(gè)方面。在財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)中，又可以進(jìn)一步細(xì)分出估值風(fēng)險(xiǎn)（u11）、融資風(fēng)險(xiǎn)（u12）、支付風(fēng)險(xiǎn)（u13）等子因素，以此類推，確保因素集的完整性和全面性。確定評(píng)語(yǔ)集（V）：明確評(píng)價(jià)結(jié)果可能出現(xiàn)的等級(jí)或類別，將其組成集合，記為V={v1,v2,…,vm}。通常，評(píng)語(yǔ)集可以設(shè)定為{高風(fēng)險(xiǎn)，較高風(fēng)險(xiǎn)，中等風(fēng)險(xiǎn)，較低風(fēng)險(xiǎn)，低風(fēng)險(xiǎn)}，分別對(duì)應(yīng)不同的風(fēng)險(xiǎn)程度等級(jí)。這樣的設(shè)定使得評(píng)價(jià)結(jié)果具有明確的指向性和可衡量性。確定權(quán)重集（A）：通過(guò)專家打分、層次分析法等科學(xué)方法，確定各因素在評(píng)價(jià)中的重要性程度，形成權(quán)重集A={a1,a2,…,an}，且滿足∑i=1nai=1。運(yùn)用層次分析法確定財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)、法律風(fēng)險(xiǎn)、運(yùn)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)、市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)的權(quán)重。經(jīng)過(guò)一系列計(jì)算和一致性檢驗(yàn)后，得到財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的權(quán)重a1=0.3，法律風(fēng)險(xiǎn)的權(quán)重a2=0.2，運(yùn)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)的權(quán)重a3=0.3，市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)的權(quán)重a4=0.2。權(quán)重集的確定為后續(xù)的綜合評(píng)價(jià)提供了重要的依據(jù)。構(gòu)建模糊綜合評(píng)價(jià)矩陣（R）：通過(guò)專家打分或深入的數(shù)據(jù)分析，確定因素對(duì)評(píng)語(yǔ)的隸屬度，從而構(gòu)建出模糊綜合評(píng)價(jià)矩陣R=[rij]n×m，其中rij表示因素ui對(duì)評(píng)語(yǔ)vj的隸屬度。對(duì)于財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)中的估值風(fēng)險(xiǎn)（u11），邀請(qǐng)多位專家進(jìn)行打分，經(jīng)過(guò)統(tǒng)計(jì)分析后，確定其對(duì)高風(fēng)險(xiǎn)（v1）的隸屬度r11=0.1，對(duì)較高風(fēng)險(xiǎn)（v2）的隸屬度r12=0.3，對(duì)中等風(fēng)險(xiǎn)（v3）的隸屬度r13=0.4，對(duì)較低風(fēng)險(xiǎn)（v4）的隸屬度r14=0.2，對(duì)低風(fēng)險(xiǎn)（v5）的隸屬度r15=0。以此類推，構(gòu)建出整個(gè)模糊綜合評(píng)價(jià)矩陣。模糊合成：將權(quán)重集A和模糊綜合評(píng)價(jià)矩陣R進(jìn)行有機(jī)結(jié)合，通過(guò)特定的合成運(yùn)算，得到綜合評(píng)價(jià)向量B=A×R=[b1,b2,…,bm]。在合成過(guò)程中，通常采用模糊數(shù)學(xué)中的算子進(jìn)行運(yùn)算，如常用的“取小取大”算子。通過(guò)這種方式，將各個(gè)因素的評(píng)價(jià)結(jié)果進(jìn)行綜合，得出一個(gè)全面反映企業(yè)并購(gòu)風(fēng)險(xiǎn)程度的綜合評(píng)價(jià)向量。確定評(píng)價(jià)結(jié)果：根據(jù)綜合評(píng)價(jià)向量B，選擇隸屬度最高的評(píng)語(yǔ)作為最終的評(píng)價(jià)結(jié)果。若綜合評(píng)價(jià)向量B=[0.1,0.2,0.4,0.2,0.1]，其中對(duì)中等風(fēng)險(xiǎn)（v3）的隸屬度最高，為0.4，則可以判定該企業(yè)并購(gòu)風(fēng)險(xiǎn)程度為中等風(fēng)險(xiǎn)。在處理模糊風(fēng)險(xiǎn)因素時(shí)，模糊綜合評(píng)價(jià)法具有顯著的優(yōu)勢(shì)。它能夠充分考慮風(fēng)險(xiǎn)因素的模糊性和不確定性，避免了傳統(tǒng)評(píng)價(jià)方法中對(duì)模糊概念進(jìn)行簡(jiǎn)單量化而導(dǎo)致的信息丟失問(wèn)題。在評(píng)估企業(yè)并購(gòu)中的文化整合風(fēng)險(xiǎn)時(shí)，文化差異、員工認(rèn)同感等因素往往難以精確量化，但模糊綜合評(píng)價(jià)法可以通過(guò)專家的主觀判斷和隸屬度的設(shè)定，將這些模糊因素納入評(píng)價(jià)體系，從而得出更加全面、準(zhǔn)確的風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估結(jié)果。該方法還能夠綜合考慮多個(gè)因素的影響，通過(guò)模糊合成運(yùn)算，將不同因素的評(píng)價(jià)結(jié)果進(jìn)行整合，為企業(yè)提供一個(gè)綜合的風(fēng)險(xiǎn)評(píng)價(jià)，有助于企業(yè)全面了解并購(gòu)風(fēng)險(xiǎn)狀況，制定更加科學(xué)合理的風(fēng)險(xiǎn)管理策略。4.3風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估模型的選擇與應(yīng)用不同的風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估方法和模型具有各自的特點(diǎn)和適用范圍，企業(yè)在進(jìn)行并購(gòu)風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估時(shí)，需要根據(jù)自身的實(shí)際情況、并購(gòu)項(xiàng)目的特點(diǎn)以及數(shù)據(jù)的可獲得性等因素，綜合考慮并選擇合適的評(píng)估方法和模型。專家打分法適用于風(fēng)險(xiǎn)因素難以量化、需要依靠專家經(jīng)驗(yàn)進(jìn)行判斷的情況。在評(píng)估一些定性風(fēng)險(xiǎn)因素，如企業(yè)文化差異、管理層穩(wěn)定性等時(shí)，專家打分法能夠充分發(fā)揮專家的專業(yè)知識(shí)和經(jīng)驗(yàn)，對(duì)這些因素進(jìn)行主觀評(píng)價(jià)，從而得出較為全面的風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估結(jié)果。但該方法的主觀性較強(qiáng)，專家的選擇和評(píng)分的準(zhǔn)確性對(duì)評(píng)估結(jié)果影響較大。頭腦風(fēng)暴法主要用于全面挖掘潛在風(fēng)險(xiǎn)因素，激發(fā)團(tuán)隊(duì)成員的創(chuàng)造性思維。在并購(gòu)風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估的初期，當(dāng)需要廣泛收集各種可能的風(fēng)險(xiǎn)因素時(shí)，頭腦風(fēng)暴法能夠通過(guò)團(tuán)隊(duì)成員的自由討論，從不同角度提出各種潛在風(fēng)險(xiǎn)，為后續(xù)的風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估提供豐富的素材。但頭腦風(fēng)暴法的結(jié)果較為發(fā)散，需要進(jìn)一步對(duì)收集到的風(fēng)險(xiǎn)因素進(jìn)行整理和分析。層次分析法適用于風(fēng)險(xiǎn)因素較多且具有層次結(jié)構(gòu)的情況。在企業(yè)并購(gòu)中，風(fēng)險(xiǎn)因素往往涉及多個(gè)方面，如財(cái)務(wù)、法律、運(yùn)營(yíng)、市場(chǎng)等，且每個(gè)方面又包含多個(gè)子因素，形成了復(fù)雜的層次結(jié)構(gòu)。層次分析法能夠?qū)⑦@些風(fēng)險(xiǎn)因素進(jìn)行層次劃分，通過(guò)兩兩比較確定各因素的相對(duì)重要性權(quán)重，從而對(duì)并購(gòu)風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行定量分析。它能夠?qū)⒍ㄐ院投糠治鱿嘟Y(jié)合，使評(píng)估結(jié)果更加科學(xué)、客觀。但層次分析法的計(jì)算過(guò)程較為復(fù)雜，需要進(jìn)行大量的判斷矩陣構(gòu)建和一致性檢驗(yàn)，對(duì)評(píng)估人員的專業(yè)要求較高。模糊綜合評(píng)價(jià)法適用于處理具有模糊性和不確定性的風(fēng)險(xiǎn)因素。在企業(yè)并購(gòu)中，許多風(fēng)險(xiǎn)因素難以精確量化，如市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)中的宏觀經(jīng)濟(jì)波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)、行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇風(fēng)險(xiǎn)等，這些因素具有一定的模糊性和不確定性。模糊綜合評(píng)價(jià)法能夠通過(guò)模糊數(shù)學(xué)的隸屬度理論，將定性評(píng)價(jià)轉(zhuǎn)化為定量評(píng)價(jià)，綜合考慮多個(gè)風(fēng)險(xiǎn)因素的影響，得出全面的風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估結(jié)果。但該方法在確定隸屬度和權(quán)重時(shí)，也存在一定的主觀性。以吉利并購(gòu)沃爾沃為例，在并購(gòu)風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估過(guò)程中，吉利綜合運(yùn)用了多種評(píng)估方法。在風(fēng)險(xiǎn)識(shí)別階段，采用頭腦風(fēng)暴法，組織公司內(nèi)部的財(cái)務(wù)、法律、市場(chǎng)等專業(yè)人員以及外部專家，對(duì)并購(gòu)可能面臨的風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行全面討論，識(shí)別出了財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)、法律風(fēng)險(xiǎn)、運(yùn)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)、市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)等多個(gè)方面的潛在風(fēng)險(xiǎn)因素。在風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估階段，對(duì)于財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)中的估值風(fēng)險(xiǎn)、融資風(fēng)險(xiǎn)等能夠量化的因素，運(yùn)用層次分析法進(jìn)行分析，通過(guò)構(gòu)建層次結(jié)構(gòu)模型、構(gòu)造判斷矩陣等步驟，確定各風(fēng)險(xiǎn)因素的權(quán)重，評(píng)估其對(duì)并購(gòu)風(fēng)險(xiǎn)的影響程度。對(duì)于文化整合風(fēng)險(xiǎn)、品牌整合風(fēng)險(xiǎn)等具有模糊性的因素，則采用模糊綜合評(píng)價(jià)法進(jìn)行評(píng)估。確定因素集、評(píng)語(yǔ)集和權(quán)重集，通過(guò)專家打分構(gòu)建模糊綜合評(píng)價(jià)矩陣，進(jìn)行模糊合成，得出文化整合風(fēng)險(xiǎn)和品牌整合風(fēng)險(xiǎn)的評(píng)估結(jié)果。通過(guò)綜合運(yùn)用多種評(píng)估方法，吉利全面、準(zhǔn)確地評(píng)估了并購(gòu)沃爾沃的風(fēng)險(xiǎn)，為制定有效的風(fēng)險(xiǎn)應(yīng)對(duì)策略提供了有力依據(jù)，最終成功完成并購(gòu)，并實(shí)現(xiàn)了協(xié)同發(fā)展。在實(shí)際應(yīng)用中，企業(yè)還可以將多種評(píng)估方法結(jié)合使用，取長(zhǎng)補(bǔ)短，以提高風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估的準(zhǔn)確性和可靠性。先運(yùn)用頭腦風(fēng)暴法和專家打分法進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)識(shí)別和初步評(píng)估，再運(yùn)用層次分析法和模糊綜合評(píng)價(jià)法進(jìn)行深入的定量分析，從而為企業(yè)并購(gòu)決策提供更加科學(xué)、全面的風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估結(jié)果。五、我國(guó)企業(yè)并購(gòu)風(fēng)險(xiǎn)管理案例分析5.1成功案例分析——吉利并購(gòu)沃爾沃5.1.1案例背景與并購(gòu)過(guò)程2010年，吉利汽車成功并購(gòu)沃爾沃汽車，這一并購(gòu)事件在全球汽車行業(yè)引起了廣泛關(guān)注，成為中國(guó)汽車企業(yè)海外并購(gòu)的經(jīng)典案例。當(dāng)時(shí)，吉利汽車作為中國(guó)本土汽車企業(yè)，雖然在國(guó)內(nèi)市場(chǎng)取得了一定的發(fā)展，但在品牌影響力、技術(shù)實(shí)力和國(guó)際市場(chǎng)份額等方面，與國(guó)際知名汽車品牌相比仍存在較大差距。吉利汽車迫切需要通過(guò)并購(gòu)獲取先進(jìn)的技術(shù)、品牌和市場(chǎng)資源，實(shí)現(xiàn)轉(zhuǎn)型升級(jí)和國(guó)際化發(fā)展戰(zhàn)略。沃爾沃汽車是瑞典著名的豪華汽車品牌，具有悠久的歷史和卓越的技術(shù)實(shí)力，尤其在汽車安全和環(huán)保技術(shù)方面處于世界領(lǐng)先地位。然而，受2008年全球金融危機(jī)的影響，沃爾沃汽車的母公司福特汽車面臨巨大的財(cái)務(wù)壓力，不得不出售沃爾沃汽車以緩解資金困境。這為吉利汽車提供了難得的并購(gòu)機(jī)遇。吉利汽車對(duì)此次并購(gòu)高度重視，組建了專業(yè)的并購(gòu)團(tuán)隊(duì)，對(duì)沃爾沃汽車進(jìn)行了全面、深入的盡職調(diào)查。在并購(gòu)過(guò)程中，吉利汽車充分發(fā)揮自身優(yōu)勢(shì)，積極與福特汽車進(jìn)行談判協(xié)商，最終達(dá)成了令雙方滿意的并購(gòu)協(xié)議。2010年3月28日，吉利汽車以18億美元的價(jià)格成功收購(gòu)沃爾沃汽車100%股權(quán)以及相關(guān)資產(chǎn)，包括知識(shí)產(chǎn)權(quán)等。2010年8月2日，雙方完成交割，吉利正式成為沃爾沃汽車的新主人。在并購(gòu)過(guò)程中，吉利汽車面臨著諸多挑戰(zhàn)。資金籌集是一大難題，18億美元的巨額并購(gòu)資金對(duì)吉利汽車來(lái)說(shuō)是一個(gè)巨大的財(cái)務(wù)壓力。吉利汽車通過(guò)多種渠道籌集資金，包括自有資金、銀行貸款以及與國(guó)內(nèi)