報告發(fā)布日期東春鳴執(zhí)業(yè)證書編號：S0860525100002東春鳴執(zhí)業(yè)證書編號：S0860525100002dongchunming@orientsec.c王繼恒王繼恒執(zhí)業(yè)證書編號：S0860525090004wangjiheng@主動權益基金倉位跟蹤周報(20260130)主動權益基金倉位跟蹤周報(20260123)多視角看近期ETF市場持續(xù)放量現(xiàn)象2026-02-022026-01-262026-01-25價格的走強以及地緣政治的擾動，將直接推升部分農(nóng)產(chǎn)品的替代品價格其進出口，進而破壞其原本脆弱的供需平衡表，助推價格上行2）生產(chǎn)的抬升，將帶動整個種植、養(yǎng)殖產(chǎn)業(yè)鏈的邊際成本上移，成本推漲與生之間天然存在的時間差，會推動行業(yè)內(nèi)部分資金積淀不足、生產(chǎn)效率低清，助力農(nóng)業(yè)企業(yè)走出無序競爭、持續(xù)內(nèi)卷的螺旋主動權益基金倉位跟蹤周報(20260130)主動權益基金倉位跟蹤周報(20260123)多視角看近期ETF市場持續(xù)放量現(xiàn)象2026-02-022026-01-262026-01-25l當前農(nóng)業(yè)相關指數(shù)：既有綜合型指數(shù)又有主題概念側重型指數(shù)，滿足各種投資銳題、農(nóng)牧漁指數(shù)2）主題概念側重型指數(shù)：中證畜牧、畜牧養(yǎng)殖、國證糧食指數(shù)。相關指數(shù)中小盤特點鮮明，各有側重和特色，滿足各種投資銳度，整體估值合理，相對吸引力較強；從長期表現(xiàn)來看，綜合型農(nóng)業(yè)指數(shù)業(yè)績穩(wěn)定性相ETF（1598252）如果更聚焦畜牧養(yǎng)殖板塊投宏觀經(jīng)濟與產(chǎn)業(yè)政策變化超預期風險、主題炒作風險、量化模型滯后性風險等。本報告結論完全基于公開的歷史數(shù)據(jù)進行計算，對基金產(chǎn)品和基金管理人的研究分析結論并不預示其未來表現(xiàn)，也不能保證未來的可持續(xù)性，亦不構成投資收益的保證或投資建議。本報告不涉及證券投資基金評價業(yè)務，不涉及對基金產(chǎn)品的推薦，亦不涉及對任何指數(shù)有關分析師的申明，見本報告最后部分。其他重要信息披露見分析師申明之后部分，或請與您的投資代表聯(lián)系。并請閱讀本證券研究報告最后一頁的免責申明。有關分析師的申明，見本報告最后部分。其他重要信息披露見分析師申明之后部分，或請與您的投資代表聯(lián)系。并請閱讀本證券研究報告最后一頁的免責申明。2目錄 4 4 4 5 6 7 9 10 3 4 10 10 5 6 7 8 9 9 12 12 13 13 13 14有關分析師的申明，見本報告最后部分。其他重要信息披露見分析師申明之后部分，或請與您的投資代表聯(lián)系。并請閱讀本證券研究報告最后一頁的免責申明。41.當前農(nóng)業(yè)板塊投資價值分析當前農(nóng)產(chǎn)品板塊中，生豬、橡膠等品種基于自身產(chǎn)能的出清，已處于價格上行的起點，以糖、玉米以及油脂油料為代表的大宗農(nóng)產(chǎn)品，自身的供需平衡表處于緊平衡狀態(tài)。我們認為，當前階段，農(nóng)產(chǎn)品已具備極高的布局價值1）上游資源價格的走強以及地緣政治的擾動，將直接推升部分農(nóng)產(chǎn)品的替代品價格，或是影響其進出口，進而破壞其原本脆弱的供需平衡表，助推價格上行；（2）生產(chǎn)要素成本的抬升，將帶動整個種植、養(yǎng)殖產(chǎn)業(yè)鏈的邊際成本上移，成本推漲與生產(chǎn)效率改善之間天然存在的時間差，會推動行業(yè)內(nèi)部分資金積淀不足、生產(chǎn)效率低下的主體出清，助大宗商品漲價傳導以及地緣政治擾動背景下，建議（1）外部因素破壞供需平衡表導致的價格上漲。核心關注替代品漲價/進口風險升高會自身供需平衡被破壞的品種。另外，在地緣局勢動蕩背景下，建議重視對外依存度相對較高且邊際量對定價影響較大的品種，如玉米、大豆、白糖、橡膠等核心糧食作物和戰(zhàn)略資源，尤其是橡膠等品種基于自身產(chǎn)能周期，已具備價格大幅上行的基礎?；冢?）價格上漲后有望開啟新一輪成長的賽道?？春蒙i養(yǎng)殖板塊，行業(yè)25Q4開啟深虧，產(chǎn)能去化已經(jīng)落地，上游傳導下，全行業(yè)邊際成本抬升有望加速低效主體出清，進一步提升行業(yè)集中度，屆時龍頭企業(yè)將開啟新一輪結構性成長，也有望通過出海等方式打造第主動股票型公募基金目前對農(nóng)業(yè)板塊的配置比例不足有關分析師的申明，見本報告最后部分。其他重要信息披露見分析師申明之后部分，或請與您的投資代表聯(lián)系。并請閱讀本證券研究報告最后一頁的免責申明。5偏股基金前十大農(nóng)業(yè)持倉占比偏股基金農(nóng)業(yè)持倉占比數(shù)據(jù)來源：Wind，東方證券研究所。數(shù)據(jù)區(qū)間：2009年12月31日—2025年12月31日。2.當前農(nóng)業(yè)相關指數(shù)投資價值分析），數(shù)編制方案特點、持倉風格、估值水平、業(yè)績表現(xiàn)等維度對相關指數(shù)進行剖析，為投資者剖析配最新規(guī)模（億元）-數(shù)據(jù)來源：Wind，東方證券研究所。數(shù)據(jù)截至2026年1月23日。有關分析師的申明，見本報告最后部分。其他重要信息披露見分析師申明之后部分，或請與您的投資代表聯(lián)系。并請閱讀本證券研究報告最后一頁的免責申明。6第一類：綜合型行業(yè)指數(shù)（覆蓋全產(chǎn)業(yè)鏈）這類指數(shù)覆蓋面廣，適合看好農(nóng)業(yè)整體發(fā)展、不希望錯過任何環(huán)節(jié)的投資者。但它們之間又有側重點和策略上的差異。相關指數(shù)為：中證農(nóng)業(yè)、大農(nóng)業(yè)、CS現(xiàn)代農(nóng)、農(nóng)牧主題、農(nóng)牧漁指數(shù)。第二類：主題概念側重型指數(shù)這類指數(shù)有非常獨特的定位和選樣規(guī)則，銳度較高，適合有特定主題投資需求的投資者。相關指械、化肥與農(nóng)藥、畜禽藥物等領域的上市公司證券作為指數(shù)樣本，以反映農(nóng)業(yè)主題上市公司證券的整體選取涉及畜禽飼料、畜禽藥物以及畜禽養(yǎng)殖等業(yè)務的上市公司證券作為樣本，以選取涉及軟飲料、農(nóng)產(chǎn)品、食品、農(nóng)用化工、林業(yè)產(chǎn)品、農(nóng)業(yè)機械、動物保健以及土地流轉(zhuǎn)等業(yè)務的上市公司證券作為指數(shù)樣本，以反映飼料、動物保健與育種、畜牧產(chǎn)品、漁業(yè)產(chǎn)品與農(nóng)業(yè)機械等領域的上市公司證券作為指數(shù)樣本，以反映滬深市場現(xiàn)代農(nóng)業(yè)主題上市公司證券的整可投資性篩選：過去一年日均成交日均成交金額由高到低排名，剔除排名后（2）在剩余樣本中，選取涉及畜禽飼料、畜禽藥物以及畜禽養(yǎng)殖等業(yè)務的上市公司作為待選樣本；（3）在上述待選樣本中，按照過去一年交金額由高到低排名，剔除排名后20%的證（2）對樣本空間內(nèi)剩余證券，選取涉及軟飲料、農(nóng)產(chǎn)品、食品、農(nóng)用化工、林業(yè)產(chǎn)品、農(nóng)業(yè)機械、動物保健以及土地流轉(zhuǎn)等農(nóng)業(yè)相關上（3）在上述待選樣本中，按照過去一年日均總可投資性篩選：過去一年日均成交金額排名位于篩選條件的證券，選取業(yè)務涉及農(nóng)產(chǎn)品、農(nóng)用機械、化肥、農(nóng)藥、畜禽藥物等領域的上市公司證券作為一年日均總市值由高到低排名，選（1）對于樣本空間內(nèi)符合可投資性篩選條件的證券，選取業(yè)務涉及農(nóng)產(chǎn)品、種業(yè)、飼料、動物保健與育種、畜牧產(chǎn)品、漁業(yè)產(chǎn)品與農(nóng)業(yè)機械等領域的上市公司證券作為待選樣本；（2）在上述待選樣本中，按照過去一年日均總農(nóng)產(chǎn)品相關的單個樣本權重不超過1只1只生產(chǎn)、農(nóng)藥化肥、農(nóng)用機械、畜牧養(yǎng)殖、飼料生產(chǎn)以及動物保健等相關領域的上市公司證券作為樣本，以反映農(nóng)牧主題上市公司證券的整反映滬深北交易所糧食產(chǎn)業(yè)相關上市公司反映中證全指指數(shù)樣本中農(nóng)牧漁行業(yè)公司證券選取畜牧產(chǎn)品、動物保健與育種、飼料、肉制品、乳制品行業(yè)的上市公司證券作為指數(shù)樣本，2.科創(chuàng)板證券、北交所證券上市時間超過3.公司最近一年無重大違規(guī)、財務報告無4.公司最近一年經(jīng)營無異常、無重大虧6.公司業(yè)務涉及農(nóng)資產(chǎn)品（種子、化肥、農(nóng)藥、農(nóng)業(yè)機械）、糧食種植、農(nóng)田水利、糧油加工及產(chǎn)品貿(mào)易等糧食產(chǎn)業(yè)相關有關分析師的申明，見本報告最后部分。其他重要信息披露見分析師申明之后部分，或請與您的投資代表聯(lián)系。并請閱讀本證券研究報告最后一頁的免責申明。7可投資性篩選：流動性要求：過去一年日均成交金額排名位于樣本空（3）種子、糧食種植領域的證券優(yōu)先入選，剩余證券按照最近半年日均總市值從高到低依次入選，直至指數(shù)樣本達到50（1）將樣本空間證券按中證行業(yè)分類方法分（3）如果行業(yè)內(nèi)證券數(shù)量多于50只，則依次剔除行業(yè)內(nèi)全部證券成交金額排名后10%的證券以及累積總市值占比達行業(yè)內(nèi)全部證券98%以后的證券，剔除過程中優(yōu)先確保剩余證券數(shù)可投資性篩選：過去一年日均成交金額位于樣本篩選條件的證券，選取業(yè)務涉及糧食種植、種子生產(chǎn)、農(nóng)藥化肥、農(nóng)用機械、畜牧養(yǎng)殖、飼料生產(chǎn)以及動物保健等相關領域的上市公司證日均總市值由高到低排名，選取排（1）對于樣本空間內(nèi)符合可投資性篩選條件的證券，選取畜牧產(chǎn)品、動物保健與育種、飼料、肉制品、乳制品行業(yè)的上市公司證券作為待選樣（2）將上述待選樣本按照過去一年日均總市值樣本，其中畜牧產(chǎn)品、動物保健與育種、飼料行業(yè)的證券優(yōu)先納入，數(shù)量不足50只時，依次納入肉制品、乳制品行業(yè)的證券，使得樣本數(shù)量達種子、糧食種植領域單只樣本權重不超過畜牧產(chǎn)品、動物保健與育種、飼料行業(yè)的單個樣1只1只-數(shù)據(jù)來源：Wind，東方證券研究所。數(shù)據(jù)截至2026年1月28日。（一）市值特征上，總體中小盤特點鮮明，大農(nóng)業(yè)指數(shù)成份股市值相對較大，農(nóng)牧漁、畜牧養(yǎng)殖成份股總市值平均值成份股總市值中位數(shù)290.57132.02236.4990.41510.8293.53292.81144.26302.4143.24292.93184.66158.2571.12231.481.59數(shù)據(jù)來源：Wind，東方證券研究所。數(shù)據(jù)截至2026年1月28日。拆分到上述指數(shù)的成份股情況來看，不同指數(shù)在細分行業(yè)上各有側重和特色，我們分別從上一小第一類：綜合型行業(yè)指數(shù)（覆蓋全產(chǎn)業(yè)鏈）有關分析師的申明，見本報告最后部分。其他重要信息披露見分析師申明之后部分，或請與您的投資代表聯(lián)系。并請閱讀本證券研究報告最后一頁的免責申明。8（1）中證農(nóng)業(yè)(000949.CSI)：該指數(shù)覆蓋的上中游。前十大權重股權重合計62.72%。其中牧原股份、溫氏股份和海大集團為前三大權重股（2）大農(nóng)業(yè)(399814.SZ)：在所有農(nóng)業(yè)相關指數(shù)中是覆蓋范圍最廣的指數(shù)，其獨特地包含了“飲（3）CS現(xiàn)代農(nóng)(930662.CSI)：龍（4）農(nóng)牧主題(931778.CSI)：均衡配置農(nóng)牧板塊的綜合型指數(shù)，覆蓋環(huán)節(jié)更聚焦于中上游的“糧食種植、種子、養(yǎng)殖”等核心生產(chǎn)環(huán)節(jié)。持倉在所有指數(shù)中最為分散均衡，前十大權重股權（5）農(nóng)牧漁(930910.CSI)：按照中證的行業(yè)分類標準，將屬于“農(nóng)牧漁”行業(yè)的公司全部或大部分納入，最能代表A股農(nóng)牧漁行業(yè)的整體平均表現(xiàn)。持倉相對均衡，前十大權重股權重合計第二類：主題概念側重型指數(shù)畜禽藥物、畜禽養(yǎng)殖”業(yè)務的公司，直接反映養(yǎng)殖周期的波動。持倉相對集中，前十大權重股權（2）畜牧養(yǎng)殖(931946.CSI)：該指數(shù)在畜牧養(yǎng)殖的基礎上，擴展性地納入了下游的“肉制品、乳制品”公司，但其權重規(guī)則有明顯傾向：養(yǎng)殖相關個限制在3%以內(nèi)。這意味著它仍是以養(yǎng)殖為主、消費為輔的指數(shù)。其持倉相對集中，前十大權重（3）國證糧食(399365.SZ)：鮮明的“糧食安全”主題指數(shù)，其最大特點是在編制方案中明確向“種子、糧食種植”領域傾斜，這是唯一一個深度綁定種業(yè)和種植業(yè)的指數(shù)。其持倉相對分散，前十大權重股權重合計51.89%。其中大北農(nóng)、農(nóng)其他化學制品Ⅱ農(nóng)產(chǎn)品加工Ⅱ有關分析師的申明，見本報告最后部分。其他重要信息披露見分析師申明之后部分，或請與您的投資代表聯(lián)系。并請閱讀本證券研究報告最后一頁的免責申明。9專業(yè)市場經(jīng)營Ⅱ數(shù)據(jù)來源：Wind，東方證券研究所。數(shù)據(jù)截至2026年1月28日。梅花生物梅花生物梅花生物神農(nóng)種業(yè)梅花生物梅花生物梅花生物數(shù)據(jù)來源：Wind，東方證券研究所。數(shù)據(jù)截至2026年1月28日。2.3．估值水平：整體估值合理，相對吸引力較強當前各農(nóng)業(yè)指數(shù)整體估值仍保持在合理范圍，相對吸引力較強。據(jù)統(tǒng)計，上述8條農(nóng)業(yè)相關2.5-3之間，均處于近十年50%以下分位水平。整體從估值的角度看，相關指數(shù)當前估值較為合有關分析師的申明，見本報告最后部分。其他重要信息披露見分析師申明之后部分，或請與您的投資代表聯(lián)系。并請閱讀本證券研究報告最后一頁的免責申明。近十年分位數(shù)近十年分位數(shù)數(shù)據(jù)來源：Wind，東方證券研究所。數(shù)據(jù)截至2026年1月28日。5021.0721.4520.862.893.242中證農(nóng)業(yè)大農(nóng)業(yè)CS現(xiàn)代農(nóng)農(nóng)牧主題農(nóng)牧漁中證畜牧畜牧養(yǎng)殖國證糧食數(shù)據(jù)來源：Wind，東方證券研究所。數(shù)據(jù)截至2026年1月28日。2.4．業(yè)績表現(xiàn)：業(yè)績彈性、穩(wěn)定性從長期表現(xiàn)來看，綜合型農(nóng)業(yè)指數(shù)業(yè)績穩(wěn)定性相對較強，主題概念側重型指數(shù)業(yè)績彈性較大：（2）波動性與抗風險能力：從各指數(shù)的夏普比例和最大回撤等指標情況來看，綜合型的農(nóng)業(yè)指數(shù)（如中證農(nóng)業(yè)、農(nóng)牧主題等指數(shù)）業(yè)績穩(wěn)定性相對較強，而主題概念側重型指數(shù)（如中證畜牧、有關分析師的申明，見本報告最后部分。其他重要信息披露見分析師申明之后部分，或請與您的投資代表聯(lián)系。并請閱讀本證券研究報告最后一頁的免責申明。400350300250200150100500-50-100中證農(nóng)業(yè)大農(nóng)業(yè)CS現(xiàn)代農(nóng)農(nóng)牧主題農(nóng)牧漁中證畜牧畜牧養(yǎng)殖一國證糧食數(shù)據(jù)來源：Wind，東方證券研究所。數(shù)據(jù)截至2026年1月28日。數(shù)據(jù)來源：Wind，東方證券研究所。數(shù)據(jù)截至2026年1月28日。00數(shù)據(jù)來源：Wind，東方證券研究所。數(shù)據(jù)截至2026年1月28日。有關分析師的申明，見本報告最后部分。其他重要信息披露見分析師申明之后部分，或請與您的投資代表聯(lián)系。并請閱讀本證券研究報告最后一頁的免責申明。3.代表ETF產(chǎn)品參考（2）如果更聚焦畜牧養(yǎng)殖板塊投資機會，參考關注國泰養(yǎng)殖ETF（159865）、鵬華畜牧ETF畜牧ETF與平安養(yǎng)殖ETF均是緊密跟蹤中證畜牧指數(shù)的產(chǎn)品，是全市場生豬養(yǎng)殖權重占比最高的ETF；永贏養(yǎng)殖ETF是跟蹤畜牧養(yǎng)殖指數(shù)的E殖板塊的基礎上，擴展性地納入下游的“肉制品、乳制品”公司，為投資者提供相對均衡的配置畜牧養(yǎng)殖板塊的產(chǎn)品。（3）如果更聚焦糧食、種業(yè)板塊投資機會，參考關注鵬華糧食E的國證糧食指數(shù)是唯一一個深度綁定種業(yè)和種植業(yè)的指數(shù)，同時該產(chǎn)品也是市場上跟蹤該指數(shù)規(guī)基金名稱富國中證農(nóng)業(yè)主題交易型開放式指數(shù)證券投資基金（簡稱：農(nóng)業(yè)ETF）跟蹤指數(shù)中證農(nóng)業(yè)指數(shù)（指數(shù)代碼：000949.CSI）投資目標緊密跟蹤標的指數(shù)，追求跟蹤偏離度和跟蹤誤差的最小化。本基金主要采用復制法，即按照標的指數(shù)的成份股組成及其權重構建基金股票投資組的指數(shù)成份股及其權重的變化進行相應調(diào)整。在正常市場情況下，本主要投資策略對值不超過0.2%，年跟蹤誤差不超過2%。本基金策略、資產(chǎn)支持證券投資策略、衍生品投資策略、參與融資及轉(zhuǎn)融通證券出借業(yè)務策數(shù)據(jù)來源：Wind，東方證券研究所。數(shù)據(jù)截至2026年1月28日。國泰中證畜牧養(yǎng)殖交易型開放式指數(shù)證券投資基金（簡稱：資組合，并根據(jù)標的指數(shù)成份股及其權重的變動而進行相應的調(diào)整。但因特殊情況（停牌、成份股發(fā)生變更、成份股權重由于自由流通量發(fā)生變化、成份股公司行為、市等）導致本基金管理人無法按照標的指數(shù)構成及權重進行同步調(diào)整時，基金管理人將行優(yōu)化，盡量降低跟蹤誤差。在正常市場情況下，本基金的風險控制目標是追求日均絕對值不超過0.2%，年跟蹤誤差不超過2%。如因標有關分析師的申明，見本報告最后部分。其他重要信息披露見分析師申明之后部分，或請與您的投資代表聯(lián)系。并請閱讀本證券研究報告最后一頁的免責申明。度和跟蹤誤差超過上述范圍，基金管理人應采取合理措施避免跟蹤偏數(shù)據(jù)來源：Wind，東方證券研究所。數(shù)據(jù)截至2026年1月28日。鵬華中證畜牧養(yǎng)殖交易型開放式指數(shù)證券投資基金（簡稱：畜牧ETF）緊密跟蹤標的指數(shù)，追求跟蹤偏離度和跟蹤誤差的最小化。本基金力爭將日均跟投資范圍以標的指數(shù)成份股和備選成份股為主，占比不低于基產(chǎn)的80%?？缮倭颗渲脗?、貨幣市場工具、股指期貨、資券出借業(yè)務。投資策略為被動指數(shù)化管理，根據(jù)指數(shù)權重動態(tài)數(shù)據(jù)來源：Wind，東方證券研究所。數(shù)據(jù)截至2026年1月28日。平安中證畜牧養(yǎng)殖交易型開放式指數(shù)證券投資基金（簡稱：養(yǎng)殖ETF）緊密跟蹤標的指數(shù)表現(xiàn)，追求跟蹤偏離度和跟蹤誤差的最小化。本基金力爭將日均本基金主要采取完全復制法，即按照標的指數(shù)的成份股組成及其權重構建投資組合，數(shù)成份股及其權重的變動進行相應調(diào)整。當出現(xiàn)以下情形時，基金管理人可對投資組當變通和調(diào)整，以確保投資組合緊密跟蹤標的指增發(fā)、分紅等行為；基金的申購和贖回對跟蹤標的指數(shù)的效果可能產(chǎn)生影響；某些特數(shù)據(jù)來源：Wind，東方證券研究所。數(shù)據(jù)截至2026年1月28日?；鹈Q永贏中證畜牧養(yǎng)殖產(chǎn)業(yè)交易型開放式指數(shù)證券投資基金（簡稱：養(yǎng)殖ETF永贏）跟蹤指數(shù)中證畜牧養(yǎng)殖產(chǎn)業(yè)指數(shù)（指數(shù)代碼：931946.CSI）投資目標緊密跟蹤標的指數(shù)表現(xiàn),追求跟蹤偏離度和跟蹤誤差的最小化。本基金主要采用完全復制法進行投資，力爭將年化跟蹤誤差控制在主要投資策略對值控制在0.2%以內(nèi)。主要投資策略有：股票投資策略、債券投資策略、資產(chǎn)有關分析師的申明，見本報告最后部分。其他重要信息披露見分析師申明之后部分，或請與您的投資代表聯(lián)系。并請閱讀本證券研究報告最后一頁的免責申明。數(shù)據(jù)來源：Wind，東方證券研究所。數(shù)據(jù)截至2026年1月28日。鵬華國證糧食產(chǎn)業(yè)交易型開放式指數(shù)證券投資基金（簡稱：糧食ETF）國證糧食指數(shù)（指數(shù)代碼：399365.SZ）緊密跟蹤標的指數(shù)，追求跟蹤偏離度和跟蹤誤差的最小化。本基金力爭將日均跟投資范圍以標的指數(shù)成份股及備選成份股為主，占比不低于基金資產(chǎn)凈值的產(chǎn)的80%?？缮倭颗渲脗?、股指期貨、資產(chǎn)支持證券、融資及轉(zhuǎn)存托憑證及北交所股票。主要采用完全復制策略，數(shù)據(jù)來源：Wind，東方證券研究所。數(shù)據(jù)截至2026年1月28日。風險提示宏觀經(jīng)濟與產(chǎn)業(yè)政策變化超預期風險、主題炒作風險、量化模型滯后性風險等。本報告結論完全基于公開的歷史數(shù)據(jù)進行計算，對基金產(chǎn)品和基金管理人的研究分析結論并不預示其未來表現(xiàn)，也不能保證未來的可持續(xù)性，亦不構成投資收益的保證或投資建議。本報告不涉及證券投資基金有關分析師的申明，見本報告最后部分。其他重要信息披露見分析師申明之后部分，或請與您的投資代表聯(lián)系。并請閱讀本證券研究報告最后一頁的免責申明。每位負責撰寫本研究報告全部或部分內(nèi)容的研究分析師在此作以下聲明：分析師在本報告中對所提及的證券或發(fā)行人發(fā)表的任何建議和觀點均準確地反映了其個人對該證券或發(fā)行人的看法和判斷；分析師薪酬的任何組成部分無論是在過去、現(xiàn)在及將來，均與其在本報告發(fā)布日后的12個月內(nèi)行業(yè)或公司的漲公司投資評級的量化標準存在潛在的利益沖突情形；亦或是研究報告發(fā)布當時該股票的價值和價格分析存在重大不確定性，缺乏足夠的研究依據(jù)支持分析師給出明確投資評級；分析師在上述情況下暫停對該股票給予投資評級等信息，投資者需要注意在此報告發(fā)布之前曾給予該股票的投資評級、盈利行業(yè)投資評級的量化標準：未評級：由于在報告發(fā)出之時該行業(yè)不在本公司研究覆蓋范圍內(nèi)，分析師基于當時對該行業(yè)暫停評級：由于研究報告發(fā)布當時該行業(yè)的投資價值分析存在重大不確定性，缺乏足夠的研究依據(jù)支持分析師給出明確行業(yè)投資評級；分析師在上述情況下暫停對該行業(yè)給予投資評級信息，投資者需要注意在此報告發(fā)布之前曾給予該有關分析師的申明，見本報告最后部分。其他重要信息披露見分析師申明之后部分，或請與您的投資代表聯(lián)系。并請閱讀本證券研究報告最后一頁的免責申明。本報告僅供本公司的客戶使用。本公司不會因接收人收到本報告而視其為本公司的當然客戶。本報告的全體接收人應當采取必要措施防止本報告被轉(zhuǎn)發(fā)給他本報告是基于本公司認為可靠的且目前已公開的信息撰寫，本公司力求但不保證該信息的準確性和完整性，客戶也不應該認為該信息是準確和完整的。同時，本公