內容目錄深耕汽車玻璃四十年，持續(xù)拓展成就全球領導者 5深耕汽車玻璃近四十年，海外擴張鞏固全球地位 5股權結構錨定治理根基，子公司多維支撐全產業(yè)鏈與全球化戰(zhàn)略 5專注汽車玻璃主業(yè)，全球市占率穩(wěn)居行業(yè)第一 8客戶布局廣泛且結構健康，夯實經營穩(wěn)健基礎 10營收利潤穩(wěn)健增長，盈利能力領先行業(yè) 11量：立足國內，拓展歐洲、北美市場增量 12中國：新能源與智能化滲透率提升，產能貼近配套筑牢市占率優(yōu)勢 13新能源汽車滲透率躍升，驅動福耀產品智能化升級 13國內產能全域布局，鞏固行業(yè)市占率優(yōu)勢 17美國：市場規(guī)模全球領先，雙軌產能布局夯實本土競爭優(yōu)勢 18美國汽車市場規(guī)模領先，福耀美國經營持續(xù)改善 18美國雙軌產能布局，本土產能擴產升級強化供應能力 19歐洲：新能源汽車市場強勢增長，雙端布局強化競爭力 20歐洲汽車市場是全球關鍵板塊，新能源強勢增長 20歐洲汽車玻璃雙端布局，本地化增值加工提升綜合競爭力 21價：電動化與智能化雙輪驅動，高附加值玻璃矩陣重構汽車玻璃價值增長空間 21電動化推動天幕玻璃普及，玻璃面積與價值量雙向提升 21智能化高附加值玻璃多技術路線布局，賦能汽車價值升級 22HUD快速發(fā)展，福耀領跑高端車載玻璃賽道 22隔熱玻璃技術創(chuàng)新，全場景賦能節(jié)能舒適與價值提升 23調光玻璃技術迭代升級，多路線布局拓展高附加值空間 25ADAS玻璃技術突破，融合智駕前擋玻璃領跑智能駕控高價值賽道 27天線玻璃應勢智能化網聯化，優(yōu)化汽車通信場景 28布局外飾件業(yè)務，協同發(fā)展打開新空間 29盈利預測 30風險提示 31圖表目錄圖1：公司發(fā)展歷程 5圖2：公司股權結構（截至2025年9月30日） 6圖3：公司與實際控制人之間的產權及控制關系圖（截至2024年底） 6圖4：2020-2025H1福耀玻璃分紅狀況 6圖5：2021-2025Q1-3福玻璃資本開支狀況 7圖6：2021-2025Q1-3福玻璃研發(fā)支出狀況 7圖7：全球化布局 8圖8：公司汽車玻璃產品及主要功能 9圖9：公司業(yè)務中汽車玻璃業(yè)務占比 9圖10：2023年中國車窗玻璃市場份額 10圖11：2021年全球汽車玻璃市場份額 10圖12：2020-2024年公司前五大客戶合計收入占比 10圖13：2019-2025Q1-3司營業(yè)總收入 11圖14：2019-2025Q1-3司歸母凈利潤 11圖15：2019-2025Q1-3司毛利率、凈利率 11圖16：2019-2025H1福玻璃分業(yè)務毛利率變化 11圖17：2019-2025Q1-3福耀玻璃期間費用率變化 12圖18：2018-2024年公司汽車玻璃銷量及同比增速 12圖19：2018-2024年公司浮法玻璃銷量及同比增速 12圖20：2019-2024年公司海外營收情況 13圖21：2023-2025年1-10月中國新能源汽車滲透率 13圖22：2024-2025年1-10月中國新能源汽車滲透率月度走勢 13圖23：2024年2025年1-4月中國乘用車ADAS裝配量（萬輛） 16圖24：2024年2025年1-4月中國乘用車ADAS裝配率 16圖25：2024年1-12月中國乘用車新車HUD裝配量及裝配率 16圖26：2022-2025年4中國乘用車AR-HUD裝配量及裝配率 16圖27：2021-2025Q1-3耀高附加值產品占比同比增長（百分點） 17圖28：福耀集團中國市場布局 18圖29：2019-2024年美國汽車銷量（萬輛） 18圖30：2025年1-8月汽車銷售份額 18圖31：2018-2024年福耀美國營收情況 19圖32：2018-2024年福耀美國凈利潤及利潤率 19圖33：歐洲汽車市場份額及同比增長率情況 20圖34：2024-2025年國內乘用車全景天窗季度標配裝配情況 21圖35：2024-2025年1-3月全景天窗分類型搭載情況 21圖36：抬頭顯示成像效果 23圖37：抬頭顯示原理 23圖38：熱反射效果圖 23圖39：鍍膜玻璃結構 23圖40：SuperUV+IRCUT隔熱原理 24圖41：遮光系列效果圖 25圖42：濾光系列效果圖 25圖43：智己L6瞬感智控調光天幕 25圖44：智己L6瞬感智控調光天幕 25圖45：2022-2024中國乘用車調光天幕市場規(guī)模 26圖46：PDLC原理 26圖47：PDLC效果 26圖48：融合智駕前擋玻璃使用效果圖 28圖49：融合智駕前擋玻璃安裝效果圖 28圖50：各種外飾件集成種類 29圖51：獨立高亮外飾產品安裝部位 29表1：福耀主要子公司及對公司凈利潤影響達10以上的參股公司情況 7表2：福耀主要研發(fā)基地 8表3：福耀主要海外子公司 8表4：福耀汽車玻璃可實現功能 14表5：福耀美國產能情況 19表6：歐洲25H1銷量以及EV滲透率 20表7：福耀隔熱玻璃產品情況 23表8：2025年1-5月中國乘用車新車ADAS方案按視覺分類情況 27表9：福耀玻璃天線可實現功能 28表10：福耀鋁飾件生產線布局 30表11：公司分業(yè)務營收及預測 30深耕汽車玻璃近四十年，海外擴張鞏固全球地位福耀玻璃是全球汽車玻璃行業(yè)的領軍企業(yè)。公司成立于1987年，開啟汽車玻璃制造業(yè)務；于1993年在上海證券交易所掛牌上市，成為國內首家汽車玻璃上市公司；于2015年在香港交易所上市，形成兼跨境內外兩大資本平臺的A+H模式。1994年，公司成立美國綠榕玻璃工業(yè)有限公司，開始海外擴張；2002年，公司與現代摩比斯簽訂首份國外主機廠配套供應協議，開啟國際化配套進程。2003年啟動浮法玻璃項目，完善上游產業(yè)鏈布局。2006年至2008年，公司在德國、韓國、日本及美國成立了子公司，為這些市場的配套客戶提供銷售及客戶支援服務；2013年起，公司先后在俄羅斯、美國、歐洲等地區(qū)建設生產基地并投產，進一步提升本土化配套能力，持續(xù)釋放海外產能并開始貢獻增量；近年來，公司投資百億在福建福清、安徽合肥、上海嘉定、美國等地建設新項目，以新質生產力推動全面高質量發(fā)展。經過三十余年的發(fā)展，福耀集團已在中國18個省區(qū)市以及美國、俄羅斯、德國、日本、1210個設計中2OEM配套服務和汽車玻璃全套解決方案。根據公司內部2022球規(guī)模最大的汽車玻璃專業(yè)供應商。圖1：公司發(fā)展歷程官網、公司公告股權結構錨定治理根基，子公司多維支撐全產業(yè)鏈與全球化戰(zhàn)略公司股權結構分散，曹德旺先生為實際控制人。公司的第一大股東為HKSCCNOMINEESLIMITED，持股比例22.83；第二大股東為香港中央結算有限公司，持股比例15.24；第三大股東為三益發(fā)展有限公司（以下簡稱三益發(fā)展），持股比例14.97。截至202593066.042024其中，HKSCCNOMINEESLIMITED即香港中央結算（代理人）有限公司，由于公司H股在香港聯交所交易，投資者會將其持有的公司H股存放于香港聯交所旗下的中央結算及交收系統(tǒng)內，并以香港聯交所全資附屬成員機構香港中央結算（代理人）有限公司的名義登記H股股份合計數。體現了福耀玻璃兼跨境內外兩大資本平臺的A+H模式特點。2025年10月16日，公司發(fā)布人事變動公告。曹德旺先生雖辭去董事長、法定代表人及司董事/基礎，也通過治理結構的優(yōu)化響應了公司可持續(xù)發(fā)展需求。圖2：公司股權結構（截至2025年9月30日）注：A股、H股均指股份類型公告圖3：公司與實際控制人之間的產權及控制關系圖（截至2024年底）公告公司治理機制成熟，既注重短期股東回報，也保障長期戰(zhàn)略落地。在股東回報方面，公司現金分紅總額呈穩(wěn)步增長態(tài)勢，由2020年的19.57億元增長至2024年的46.98億元，2022-2024年公司分紅比例分別達68.6、60.27、62.65，持續(xù)維持高比例現金分紅，符合新國九條對上市公司分紅的規(guī)范要求；在長期發(fā)展保障方面，公司資本開支與研發(fā)投入有序推進——2024年資本開支達55億元，同比增長22，重點投向福建福清、安徽合肥等新增產能，同時研發(fā)投入17億元，同比增長20，聚焦智能全景天幕玻璃、可調光玻璃等高附加產品的技術迭代，為全球市占率提升與產品結構升級奠定基礎。圖4：2020-2025H1福耀玻璃分紅狀況

2020 2021 2022 2023 2024 現金分紅總額（億元） 股利支付率

50.0082.95%75.26%82.95%75.26%68.60%60.27%62.65%19.57 26.10 32.62 33.93 46.98 23.4930.0020.0010.00-Choice圖5：2021-2025Q1-3耀玻資本開狀況 圖6：2021-2025Q1-3耀玻研發(fā)支狀況資本開支總額（億元）同比增長率50資本開支總額（億元）同比增長率50454035302520151050-23.29 31.30 44.75 54.81 45.4410.0022.49 22.3630.0020.0034.4331.3750.0040.0042.9560.00研發(fā)開支總額（億元）同比增長率30252015105013.9316.7814.0312.499.9714.7012.3719.5822.2725.21-Choice Choice福耀玻璃持續(xù)推進全產業(yè)鏈布局與全球化發(fā)展，以境內外子公司為載體，構建上游原材料供給-中游汽車玻璃制造-下游協同業(yè)務拓展的完整業(yè)務鏈路，各板塊子公司主營業(yè)務高度匹配落地需求。國內端，以福耀福清汽車玻璃、福耀上海汽車玻璃為核心的子公司聚焦汽車用玻璃制品的規(guī)?；a，同步布局文昌硅砂、本溪硅砂、溆浦硅砂、福清浮法、本溪浮法、重慶浮法、通遼精鋁等子公司，主營業(yè)務覆蓋硅砂、浮法玻璃、鋁錠鋁棒等上游原材料生產，另有福耀技術中心、福耀科技發(fā)展（蘇州）有限公司、福耀高性能玻璃科技（福建）有限公司聚焦智能化技術研發(fā)，為高附加值產品迭代提供支撐。海外端，發(fā)揮全球生產基地和商務機構優(yōu)勢，以美國、俄羅斯、匈牙利等核心生產基地為支點，匹配區(qū)域汽車產業(yè)需求；德國FYSAM汽車飾件有限公司拓展汽車鋁飾件協同業(yè)務，日本、韓國及中國香港子公司則承擔區(qū)域商貿與投資職能，全方位夯實全產業(yè)鏈競爭力與全球化服務能力。表1：福耀主要子公司及對公司凈利潤影響達10以上的參股公司情況公司名稱參控關系主要業(yè)務福建省萬達汽車玻璃工業(yè)有限公司控股子公司汽車用玻璃制品的生產和銷售福耀玻璃美國有限公司全資子公司汽車用玻璃制品的生產和銷售Choice表2：福耀主要研發(fā)基地研發(fā)基地名稱 參控關系 主要業(yè)務研發(fā)基地名稱 參控關系 主要業(yè)務福耀技術中心 2006年9月被認定為國家認定企業(yè)（集團）技術中心。內設汽車玻璃研究所、建筑玻璃研究所、浮法玻璃研究所、先進技術研究所、CAM/CAE應用開發(fā)部、技術情報與專利部、檢驗與實驗中心、規(guī)劃與項目管理部、設備技術研究所、模具檢具研發(fā)中心等10個分支機構。福耀科技發(fā)展（蘇州）有限公司 間接全資子公司 研發(fā)型企業(yè)2019年8月15日成立聚焦智能制造與工業(yè)機器人系統(tǒng)、天線、薄膜、傳感器、仿真技術、光電技術的研發(fā)。（福建公司公告、中玻網、Choice表3：福耀主要海外子公司

全資子公司 研發(fā)型企業(yè)。2021年8月成主要開展新材料技術研發(fā)與玻璃制造相關工作。公司名稱參控關系主要業(yè)務福耀玻璃配套北美有限公司全資子公司汽車玻璃附件安裝、倉儲、銷售及服務福耀玻璃美國有限公司全資子公司汽車用玻璃制品的生產和銷售福耀玻璃伊利諾伊有限公司間接全資子公司浮法玻璃的生產及銷售福耀玻璃俄羅斯有限公司全資子公司汽車用玻璃制品的生產和銷售福耀歐洲玻璃工業(yè)有限公司間接全資子公司汽車用玻璃制品的生產和加工福耀（東歐）有限責任公司間接全資子公司汽車用其他零部件和配件的生產FYSAM汽車飾件有限公司間接全資子公司汽車鋁飾件的設計、開發(fā)、生產銷售FYSAM汽車飾件(斯洛伐克)有限公司間接全資子公司汽車鋁飾件的設計、開發(fā)、生產銷售FYSAM汽車飾件(墨西哥)有限公司間接全資子公司汽車鋁飾件的設計、開發(fā)、生產銷售公告、公司官網、Choice7官網專注汽車玻璃主業(yè)，全球市占率穩(wěn)居行業(yè)第一福耀集團的主營業(yè)務是為各種交通運輸工具提供安全玻璃和汽車飾件全解決方案，包括汽系統(tǒng)地、專業(yè)地、快速地響應客戶日新月異的需求，為客戶創(chuàng)造價值。圖8：公司汽車玻璃產品及主要功能官網90%202435791%90%24%51%圖9：公司業(yè)務中汽車玻璃業(yè)務占比各公司財報CR4202234%，中68%，公司目前已是全球規(guī)模最大的汽車玻璃專業(yè)供應商。圖10：2023年中車窗璃市份額 圖11：2021年全汽車璃市份額3.00%6.00%3.00% 3.00%8.00%3.00%6.00%3.00% 3.00%8.00%11.00%66.00%武耀安全玻璃信義玻璃山西利虎玻璃其他

福耀玻璃旭硝子板硝子圣戈班信義玻璃其他6.00%8.00%28.00%15.00%17.00%6.00%8.00%28.00%15.00%17.00%26.00%客戶布局廣泛且結構健康，夯實經營穩(wěn)健基礎福耀玻璃依托良好品牌聲譽，合作知名客戶。公司圍繞集團經營戰(zhàn)略，以為客戶持續(xù)創(chuàng)造價值為中心，以市場為導向，以技術創(chuàng)新為支持，以規(guī)范管理為保障，致力于提升公司綜合競爭力，福耀產品得到全球知名汽車制造企業(yè)及合作伙伴的認證和選用，包括奔馳、寶馬、奧迪、大眾、通用、豐田、福特、比亞迪、華為等，為其提供全球OEM配套服務和汽車玻璃全套解決方案，截至2022年末，全球市場份額達34%，并被各大汽車制造企業(yè)評為全球優(yōu)秀供應商。福耀玻璃客戶結構分散均衡，抗風險能力突出。從收入占比看，2020-2024年公司前五大客戶合計收入占比始終維持在低于20%的水平，2024年占比為17.75%，最大客戶則占收入的4.47%，呈現出無單一大客戶依賴、多元客戶共同支撐的格局。同時，公司與主要客戶合作關系長期穩(wěn)定，與最大客戶合作時長超20年，且前五大客戶均為獨立第三方，不存在與公司董監(jiān)高或持股5%以上股東的關聯關系，既保障了業(yè)務的獨立性與公平性，也從結構層面筑牢了經營的穩(wěn)健性基礎。12：2020-2024其他其他202420232022CR5合計2021202020.000.0082.2582.4682.2585.8384.0680.0060.0040.0017.7517.5417.7514.1715.94100.00Choice營收利潤穩(wěn)健增長，盈利能力領先行業(yè)營收持續(xù)穩(wěn)健擴張，2019-2024年CAGR達13.21。2019211.02024年392.5億元，五年復合年增長率達13.21；2025年前三季度，公司實現營業(yè)收入333.0217.6220202021年起的營業(yè)收入均保持雙位數增長，增長動能強勁。歸母凈利潤短期調整后持續(xù)高增長。隨著高附加值產品占比提升，2019-2024年，公司歸29.075.020.94年，受德國FYSAM汽車飾件項目整合期及疫情短期擾動影響，歸母凈利潤出現階段性波動；自2021年起，盈利快速回升且70.6428.93，盈利增長的韌性與潛力持續(xù)顯現。2022年觸底后持續(xù)回升，202539.40年，高附加值產品占比較上年同期分別提升3.31、6.21、9.54、5.02個百分點帶動汽車玻璃毛202229.65202530.902022年觸底后穩(wěn)步回升，2025Q1-3升至37.36。在此基礎上，疊加期間費用管控等運營效率優(yōu)化，凈利率實現更顯著的增長：2019-2021年凈利率維持在13左右，2022年起隨毛利率修復與內部管理提效加速上行，2025年前三季度已提升至21.22，充分體現出上游降本+下游提效的盈利放大效應。圖13：2019-2025Q1-3司營總收入 圖14：2019-2025Q1-3司歸凈利潤營業(yè)總收入（億元）同比增長率25營業(yè)總收入（億元）同比增長率2520151050-5-10歸母凈利潤（億元）同比增長率6050403020100-10-20-30-4080.0070.0060.0050.0040.0030.0020.0010.000.00Choice Choice圖15：2019-2025Q1-3司毛率、凈率 圖16：2019-2025H1福玻璃業(yè)務毛率變化

39.51%34.03%36.23%39.51%34.03%36.23%

35.90%13.32%

50%40%30%20%10%0%

綜合毛利率 汽車玻璃毛利率 浮法玻璃毛利率 毛利率 凈利率Choice Choice2019201910.42025Q1-37.2920197.022025Q1-32.8420190.102025Q1-3的-2.77，體現業(yè)20251-3研發(fā)費用為13348140，支撐技術領先優(yōu)勢。圖17：2019-2025Q1-3福耀玻璃期間費用率變化財務費用率財務費用率研發(fā)費用率管理費用率銷售費用率20.1002019 2020 2021 2022 2023 2024 2025Q1-3-2-2.77-4-64.182.8464 3.857.297.02810.361210財報增量區(qū)域，公司通過定向產能擴張與本地化加工布局，推動該區(qū)域量增。公司銷量水平穩(wěn)步提升，2024年公司實現汽車玻璃銷量156百萬平方米，同比+11，2020-2024年CR達112024年公司實現浮法玻璃銷量1702020-2024年7。公司海外營收規(guī)模穩(wěn)步提升，由2019年102億元提升至2024年176億元，2019-2024年CAGR達11.5。圖18：2018-2024年司汽璃銷量同比速 圖19：2018-2024年司浮璃銷量同比速同比增長汽車玻璃銷售量(百萬平方米)2018201920202021202220232024同比增長汽車玻璃銷售量(百萬平方米)201820192020202120222023202420.015.010.05.00.0-5.0-10.0806040200同比增長浮法玻璃銷售量(萬噸)201820192020202120222023202430.025.020.015.010.05.00.0-5.0-10.0-15.0-20.0806040200公告 公告圖20：2019-2024年公司海外營收情況同比增長率海外業(yè)務營業(yè)收入（億元）2019 2020 2021 2022 2023 2024同比增長率海外業(yè)務營業(yè)收入（億元）2019 2020 2021 2022 2023 202420.0015.0010.005.000.00-5.00-10.00-15.00-11.85110.7189.81101.88147.92128.35175.5515.2515.9318.6825.0023.2722.5730.00Choice、公司公告中國：新能源與智能化滲透率提升，產能貼近配套筑牢市占率優(yōu)勢新能源汽車滲透率躍升，驅動福耀產品智能化升級新能源汽車市場的蓬勃發(fā)展，為汽車產業(yè)新四化浪潮提供了廣闊土壤，催生出對高附加值、智能化汽車玻璃的新增需求與產品升級需求。ACEA口徑下，2025H1全球汽車注冊量增長5至3740萬輛，其中中國以12的漲幅領跑，這一增長得益于汽車以舊換新報廢補貼政策和新能源汽車政策的推動。近年來，中國新能源汽車滲透率呈快速攀升態(tài)勢。據中國汽車流通協會乘用車市場信息聯席分會統(tǒng)計，汽車總銷量口徑下，2020年新能源汽車滲透率僅為5.4，到2025年1-9月已提升至52.1，2025年10月，中國新能源汽車滲透率達到57.2，呈現平穩(wěn)增長態(tài)勢。當前，汽車產業(yè)電動化、網聯化、智能化、共享化的新四化已成為產業(yè)發(fā)展的潮流和趨勢，推動汽車產業(yè)進入需求多元、結構優(yōu)化的新發(fā)展階段，智能汽車也已進入大眾化應用階段，正朝著可移動的智能終端轉變。而汽車新四化的發(fā)展使得越來越多的新技術集成到汽車玻璃中，既對汽車玻璃提出新要求，也為汽車玻璃行業(yè)發(fā)展提供新機遇，推動汽車玻璃從傳統(tǒng)安全部件向安全舒適、節(jié)能環(huán)保、美觀時尚、智能集成的方向發(fā)展，高附加值產品占比也在不斷提升。圖21：2023-2025年1-10月中新能源車滲率 圖22：2024-2025年1-10月中新能源車滲率月走勢

35.4%

47.6%

57.2%52.1%

51.2%51.7%53.0%53.3%46.7%48.5%42.4%44.1%

55.2%57.9%57.2%53.7%53.2%52.9%52.3%

49.5%20.0%30.0%33.0%34.7%10.0%20.0%0.0%10.0%0.0%1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月Y2025 Y2024

國汽車流通協會乘用車市場信息聯席分會、天風證券

中國汽車流通協會乘用車市場信息聯席分會表4：福耀汽車玻璃可實現功能功能玻璃類型產品特點應用部位可集成功能安全舒適

半鋼化夾層玻璃隔音玻璃

且可達成多功能兼容能防紫外輻射以保護皮膚、防止內飾件老化提高視野清晰度以保障駕駛

門玻璃、后擋風玻璃、天窗抬頭顯示玻楔形膜使駕駛者在行駛過程中無需低頭即可知曉車輛、導航、抬頭顯示玻楔形膜使駕駛者在行駛過程中無需低頭即可知曉車輛、導航、地圖、預警等信息超薄、隔熱、隔音、加熱、天線璃鍍膜在楔形膜工藝產品特點基礎上，開發(fā)周期更短、圖像尺寸更大。前擋風玻璃隔熱、隔音、加熱、天線具備防盜抗沖擊特性，安全氛圍燈、隔音、加熱、前擋風玻璃、門玻

憎水憎水可加熱玻璃

機區(qū)域進行針對性加熱

璃、后擋風玻璃 超薄、隔熱、隔音超薄、隔熱、隔音、調智能控制

憎水玻璃PDLC熱致變色印刷天線

更清晰；更易除去玻璃上的污染物個性化調節(jié)玻璃透光度，有效提升私密性可定制多種玻璃顏色，顏色能隨溫度變化而改變，且隔熱效果好可取代外置天線，搭配流線型車身更美觀，信號接收靈敏度高，設計圖案多樣化，不受環(huán)境影響、經久耐用

門玻璃璃、天窗風玻璃

光超薄、隔熱、隔音超薄、隔熱超薄、隔熱、隔音、加熱、調光、抬頭顯示夾絲天線 可取代外置天線，搭配流線 前擋風玻璃、門玻 超薄、隔熱、隔音、加型車身更美觀，信號接收靈敏度高，天線設計圖案多樣化，不受環(huán)境影響、經久耐用可取代外置天線，搭配流線

璃、后擋風玻璃 熱、調光、抬頭顯示超薄、隔熱、隔音、加隔熱玻璃

鍍膜天線TAGA天線PVB膜

型車身更美觀，且無天線圖案，與車身融為一體比傳統(tǒng)天線系統(tǒng)更穩(wěn)定，操作更簡單，同時還易于更換反射紅外線，更快達到舒適溫度，節(jié)能減排；減少紫外線對汽車內飾的傷害，延長內飾壽命；且隔熱效果不用額外維護內飾壽命；防止無線屏蔽

前擋風玻璃風玻璃天窗天窗

熱、抬頭顯示光、抬頭顯示光光節(jié)能環(huán)保

低輻射玻璃SuperUV+IRCUT太陽能天窗

使用內飾老化，避免曬傷皮膚耗

天窗 超薄、隔音、調光門玻璃 憎水天窗 ——輕量化玻璃

鋼化玻璃 降低車身重量、減少油耗二氧化碳排放更輕可降低油耗及二氧化碳

門玻璃、后擋風玻璃 ——門玻璃、后擋風玻夾層玻璃

提供無遮擋的超大上空視

璃、天窗 ——氛圍燈、隔熱、隔音、全景天窗

野，采光效果極佳；放大車 天內空間，提高駕乘體驗

太陽能、調光氛圍燈玻璃 可選多種顏色，提升用戶驗；提升夜間后排視覺享

天窗 調光前擋風玻璃、門玻美觀時尚

獨立高亮外飾有鏡面高光，造型自由，可實現懸浮車頂，帶導軌導向獨立高亮外飾有鏡面高光，造型自由，可實現懸浮車頂，帶導軌導向玻璃升降————平齊式車窗造型簡約美觀，且含外飾件在內的各車窗與車身鈑金平齊度高，風阻小門玻璃、天窗——

外飾件集成玻璃

風阻小，外觀多彩且高光澤

璃、后擋風玻璃、 ——天窗集成總 玻璃包邊總 車窗密封件總成 防水防塵、隔音降噪 —— ——成 成帶導軌車窗

實現門玻升降的導向作用；滑動導軌可作為內外飾，提高美觀度；導軌與玻璃采用一體式結構，簡化汽車總裝工序

—— ——便捷安裝模塊 定位快速精確、裝車高效捷

—— ——門玻璃、后擋風?；瑒哟翱偝晒倬W

方便取物；手動電動開合一體；外觀平齊或錯層

璃 ——20251-4ADAS（L1-L2.9）434.111.665.7長37L2273.23SU7L6S05拉動，L2.5116.6據佐思汽研預測，2022-2027年中國乘用新車智駕等級中，L2.5自2025年3月起進入爆423.3297.912.2。圖23：2024年2025年1-4月國乘車ADAS裝配（萬） 圖24：2024年2025年1-4月國乘車ADAS裝配率0

273.2263.4

50.0%122.951.566.7122.951.566.774.38.140.641.613.715.718.7130.0%20.0%10.0%

L1L2L2+L2.5L2.9L2+及以上2024.1-4 2025.1-4

2024.1-4 2025.1-4佐思汽車研究公眾號 佐思汽車研究公眾號HUD裝配量及裝配率呈現快速提升趨勢，市場滲透率持續(xù)走高。隨著智能座艙普及，汽車抬頭顯示技術（HUD）成為提升駕駛安全性與科技感的關鍵配置，帶動專用前擋風玻璃需求。據佐思汽研，2024年全年，中國乘用車HUD裝配量達355萬臺，同比增長63.0，裝配率達到15.5，同比擴大5.2個百分點。分月度看，2024年2月-12月，HUD裝配量整體呈現上升趨勢，12月達到46.9萬輛；2024年6月-12月，裝配率數據表現較為穩(wěn)定，連續(xù)7個月維持在16上下；2025年1-4月，HUD裝配量接近110萬臺，同比增長27.6。根據CINNOResearch11月10日報告數據顯示和預測，隨著自主品牌及造車新勢力在搭載HUD方面的持續(xù)發(fā)力，預計2025年中國乘用車市場HUD滲透率約17，其中，AR-HUD標配率為6，中國整體乘用車市場HUD和AR-HUD標配量2025-2030年CAGR分別為14和30。圖25：2024年1-12中國乘車新車HUD配量裝配率 圖26：2022-2025年4月國用車AR-HUD配量裝配率裝配量（萬臺）裝配率裝配量（萬臺）裝配率4.54.03.53.02.52.01.51.00.50.024.692.423.10.510.11.13.74.09080706050403020100裝配率裝配量（萬臺）20.0裝配率裝配量（萬臺）20.018.016.014.012.010.08.06.04.02.00.0504540353025201510502024年1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月分D產品類型來看AR-HDHD2024年，AR-HUD占比提升至26.0，同比增加15.4個百分點；W-HUDAR-HUD2023年后幾乎退出主流HUD迭代升級的行AR-HUD年全年，AR-HUD901-4252025100HUD（P-HUD）HUDYU7P-HUDiX3則成為第二款量產該技術的車型。L2+2021-20251-9占比同比增長分別達3.31、6.21、9.54、5.02、4.92個百分點；福耀在本行業(yè)技術的領導地位，為公司汽車玻璃銷售帶來結構性的機會。圖27：2021-2025Q1-3福耀高附加值產品占比同比增長（百分點）高附加值產品占比同比增長（百分點）2025.1-92024高附加值產品占比同比增長（百分點）2025.1-920242023202220212.000.003.314.004.925.026.006.218.009.5412.0010.00Choice2.1.2.國內產能全域布局，鞏固行業(yè)市占率優(yōu)勢技發(fā)展（蘇州）有限公司、福耀高性能玻璃科技（福建）有限公司聚焦智能化技術研發(fā)，為高附加值產品迭代提供支撐。202440032.53057.5億元，建成后年產汽車40040060億元；截至目前，公司投資建設202591002025年底建成。202572026年投產，達產后年產高精度鋁合金飾件2100向高端化、綠色化、數字化方向發(fā)展。圖28：福耀集團中國市場布局官網福耀玻璃持續(xù)強化行業(yè)競爭力，鞏固行業(yè)市占率優(yōu)勢。根據公司內部測算，截至2022末，公司全球市占率約34，中國市場占有率約68，公司目前已是全球規(guī)模最大的汽玻璃專業(yè)供應商。美國：市場規(guī)模全球領先，雙軌產能布局夯實本土競爭優(yōu)勢美國汽車市場規(guī)模領先，福耀美國經營持續(xù)改善1700萬輛以上的高位，20191757.6萬輛；2020年受1499.21554.61438.4萬輛，2023-2024年持續(xù)復蘇，分別達到1612.5萬輛、1644.3萬輛，展現出較強的市場1-81128圖29：2019-2024年國汽量（萬） 圖30：2025年1-8汽車售額2019 2020 2021 2022 2023 2024汽車銷量（萬輛）2019 2020 2021 2022 2023 2024汽車銷量（萬輛）1,499.21,554.61,438.41,612.51,644.32,000.01,757.634.3%47.3%中國18.4%Marklines Marklines福耀美國經營持續(xù)改善。2018-2024年，除2020年受疫情影響外，福耀美國經營持續(xù)改善，營業(yè)收入從34.12億元增長至63.12億元，占公司總營收比例長期保持在162.466.277.219.93，呈現出營收與盈利的同，有效降低了關稅等外部因素的影響，鞏固了其在美汽車玻璃市場的競爭力。圖31：2018-2024年耀美收情況 圖32：2018-2024年耀美利潤及潤率2018201920202021202220232024福耀美國營業(yè)收入（億元）同比增長率福耀美國營收占比2018201920202021202220232024福耀美國營業(yè)收入（億元）同比增長率福耀美國營收占比25.0020.0015.0010.005.000.00-5.00-10.00-15.00-20.0070.0060.0050.0040.0030.0020.0010.000.00凈利率福耀美國凈利潤（億元）20182019202020212022202320240.000.002.001.004.003.002.006.004.008.005.0010.006.0012.007.00公告 公告5

美國雙軌產能布局，本土產能擴產升級強化供應能力福耀在美國市場采用中國出口+美國本土供應的雙軌產能供應模式，且以美國本土供應為主，這一布局有效支撐了其在美業(yè)務的穩(wěn)定發(fā)展。福耀在赴美建廠前已經設立了商務機構，為配套客戶提供銷售及客戶支援服務。2014年，福耀開始籌建北美項目并持續(xù)增資擴產，進一步提升本土化配套能力，2015年福耀俄亥俄州汽玻、2016年伊利諾伊州浮法陸續(xù)投產，持續(xù)釋放海外產能并開始貢獻增量。美國福耀汽玻工廠550景天幕玻璃、平齊式鋼化夾層邊窗等高附加值產品的生產，已于2024年底建成投產，目全資子公司福耀玻璃伊利諾伊有限公司玻璃，目前已有背板玻璃四條深加工生產線，年產量約14萬噸，供應穩(wěn)定；為滿足美國年啟動，屆時北美4座浮法窯爐中將有2條浮法生產線用于滿足汽車玻璃原片的需求，另外2條用于加工太陽能背板玻璃。工廠名稱 產品定位 項目進展工廠名稱 產品定位 項目進展福耀俄亥俄州汽玻工廠

一期、二期 550萬套汽車玻璃

2014年收購并建設2015年投入運營并爬產2018年達到預期產能三期 聚焦高附加值汽車玻璃 目前已進入爬坡量產階段2014年收購并升級（2條浮法玻璃生產線）福耀伊利諾伊有限公司

4座浮法窯爐4

22條用于加工太陽能背板玻璃

2022年籌備擴產，預計2025年啟動2025年3月增資建設新產線加工生產線 14萬噸 2022年籌備二期項目擴產Choice、Marklines、公司公告、投資者關系活動表歐洲：新能源汽車市場強勢增長，雙端布局強化競爭力歐洲汽車市場是全球關鍵板塊，新能源強勢增長202020-2022年受外部因素15502024年總注冊量回升至16103，其中歐盟同比增長0至約106026EFTA國家則下降45,000.004,000.003,000.002,000.005,000.004,000.003,000.002,000.001,000.00-30.0025.0020.0015.0010.005.000.00-5.00-10.00-15.00-20.00-25.002016北美日韓20172018歐洲20192020 2021 2022中東及非洲南亞歐洲YOY2023南美歐洲占比各地區(qū)汽車市場份額(輛)ACEA在新能源領域，ACEA口徑下的歐洲（EU+EFTA+UK）25H1178.5萬輛，同比BEV25，PHEV長極之一，也是全球汽車品牌在電動化、智能化領域戰(zhàn)略布局的重點區(qū)域。表6：歐洲25H1銷量以及EV滲透率EU+EFTA+UK（萬輛）24Q124Q224H124Q324Q424年25Q125Q225H1BEV44.850.695.447.956.0199.357.462.0119.3YOY3.50.11.6-10.22.4-1.327.922.525.0PHEV25.323.548.820.725.895.226.832.459.2YOY10.4-6.81.4-14.2-4.2-3.95.937.921.3BEV+PHEV70.174.1144.268.681.8294.584.194.4178.5YOY5.9-2.21.6-11.40.2-2.120.027.423.8合計339.5348.4687.9290.0318.41296.4338.2343.3681.5YOY4.93.94.4-6.30.70.9-0.4-1.5-0.9EU+EFTA+UK（）24Q124Q224H124Q324Q424年25Q125Q225H1BEV滲透率13.214.513.916.517.615.417.018.017.5PHEV滲透率7.46.77.17.18.17.37.99.48.7BEV+PHEV滲透率20.621.321.023.625.722.724.927.526.2BEV占比（占新能源）64.068.366.269.968.567.768.265.766.9PHEV占比（占新能源）36.031.733.830.131.532.331.834.333.1ACEA歐洲汽車玻璃雙端布局，本地化增值加工提升綜合競爭力公司布局歐洲汽車玻璃市場采用國內生產+歐洲本地化增值加工的雙端聯動模式。國內聚焦汽車玻璃核心產品的規(guī)?；a，為歐洲市場提供穩(wěn)定的產品供應；歐洲則在德國、匈牙利、斯洛伐克等地布局增值加工布點，開展本地化的產品加工與服務，高效響應當地汽車廠商的需求；同時，公司在福清新建汽車玻璃生產出口基地，后續(xù)將持續(xù)提升國內出口基地產能，通過強化國內生產端的供應能力與歐洲加工端的服務能力，進一步深化在歐洲市場的布局，搶占更多市場份額。德國FYSAM是福耀玻璃布局歐洲汽車飾件市場的核心載體，經歷了從資產整合到逐步減虧的發(fā)展過程。2019SAM公司資產后成立該主體，主20206500萬歐元補充流動1-9業(yè)利潤虧損收窄至-665萬歐元，同比減少虧損1706萬歐元；2025年第一季度，FYSAM營業(yè)利潤-294703BU電動化推動天幕玻璃普及，玻璃面積與價值量雙向提升電動化趨勢顯著改變了汽車頂部設計理念，推動天幕玻璃快速普及。車頂天窗經歷了無天窗-小天窗-全景天窗-全景天幕的發(fā)展歷程。隨著新能源汽車對垂向空間利用率的提升以及消費者對座艙體驗品質要求的日益增長，全景天幕市場正迎來快速增長期。據佐思汽研，2025年上半年市場數據顯示，全景天幕在新車型中的搭載率持續(xù)攀升。2025H1全景天幕裝配量達230.3萬輛，同比增長143.3；標配率21.8，較上年同期增加5.1個百分點。分季度看，2025年Q2全景天幕裝配量為132.5萬輛，較上季度增長35.5；較上年同期增長43.5；標配率為23.5，較上季度增加3.7個百分點，較上年同期增加4.6個百分點。從增長潛力來看，全景天幕具備較強的市場吸引力，有望助力車企座艙差異化，成為未來增長點。圖34：2024-2025年內乘全景天季度配裝情況 圖35：2024-2025年1-3月全天窗分型搭情況裝配率裝配量（萬）25.0裝配率裝配量（萬）25.020.015.010.05.00.080604020090807060504030201002024.1-32025.1-3可開啟式 不可開啟式69783122佐思汽研 蓋世汽車與傳統(tǒng)天窗相比，全景天幕具有多重優(yōu)勢供應鏈縮短或將推動以福耀玻璃為代表的玻璃廠商轉變?yōu)橐患壒?。除開啟方式外，全景天幕相較全景天窗，采光面積大，尺寸一般在0.8-1.2㎡，11500元，可開啟式的全景天窗因結合其他零部件，單車價值約3000-10000元；其輕量化構成可實現更長續(xù)航里程，但因封閉無法通風換氣、隔熱性較差，需集成調光、隔熱等技術。全景天幕的玻璃面積相對之前有明顯提升，且集成更多功能后，單車價值量由開閉導軌轉向天幕玻璃。景天幕玻璃價值量上升，市場規(guī)模也將保持上升，預計2027達到181.4億。這種量價齊升的趨勢為汽車玻璃行業(yè)帶來可觀的增長空間。福耀玻璃在天幕玻璃領域具備顯著優(yōu)勢。型，包括嵐圖FREE、豐田威颯、比亞迪海豹、智己L6等，其中典型產品為嵐圖FREE的PDLC調光+鍍膜隔熱全景天幕，技術均為福耀玻璃自研提供。智能化高附加值玻璃多技術路線布局，賦能汽車價值升級20251-9附加值產品占比提升，20251-94.92個百分點，平方米單價同比增長6.90，量價齊升。HUD快速發(fā)展，福耀領跑高端車載玻璃賽道HUD的快速發(fā)展，對前擋風玻璃提出新的技術要求。作為全球汽車玻璃龍頭，福耀玻璃憑借技術積累與產業(yè)鏈整合能力，在中高端HUD專用玻璃市場建立起顯著優(yōu)勢。針對HUD顯示對光學性能的特殊需求，福耀聚焦楔形膜與鍍膜兩大核心技術方向。普通前擋風玻璃由內外兩層玻璃與均勻厚度的PVB中間膜構成，HUD投射的光線會在玻璃內外表面分別形成反射，產生主像與副像，導致駕駛員看到重影。福耀楔形膜類HUD玻璃的關鍵突破的是將PVB中間膜設計為楔形結構通過精準控制楔形角，校正重像，確保HUD顯示的車速、導航等信息清晰無疊影。而鍍膜類HUD玻璃則是利用夾層前擋上沉積的透明納米膜與偏振光組合作用，消弱副像的同時，增強主像，提高主像和副像之間的亮度比值，實現目視無重影；與楔形PVB工藝相比，開發(fā)周期更短，圖像尺寸更大。圖36：頭顯成像果 圖37：頭顯原理 官網 官網表7

隔熱玻璃技術創(chuàng)新，全場景賦能節(jié)能舒適與價值提升福耀的隔熱玻璃包括鍍膜熱反射、PVB膜、低輻射玻璃和SuperUV+IRCUT玻璃，旨在通過前沿創(chuàng)新技術達到提升人體舒適度、節(jié)能減排、延長汽車內飾使用壽命等目的。玻璃類型 產品特點 應用部位 可集成功能玻璃類型 產品特點 應用部位 可集成功能隔熱玻璃

鍍膜熱反射PVB膜

外維護壽命；防止無線屏蔽

前擋風玻璃、門玻前擋風玻璃、門玻

超薄、隔音、加熱、調光超薄、隔音、加熱、調光低輻射玻璃 降低空調負荷，更節(jié)能；還能有效保溫尤其適合高寒地區(qū)使用。隔絕80以上的紅外線，提升車內舒適

天窗 超薄、隔音、調光SuperUV+IRCUT官網、天風證券研究

度；隔絕99以上的紫外線，防止汽車內飾老化，避免曬傷皮膚

門玻璃 憎水9~2050-300納米的金3PVBPVBPVB圖38：反射果圖 圖39：膜玻結構 官網 官網針對高寒地區(qū)，福耀推出低輻射玻璃，通過對天窗內片玻璃使用一種特殊涂層，減少車內外熱量交換，有效保溫，并降低空調負荷，節(jié)能減排。另外對于門玻璃，在其表面涂覆可吸收紅外線和隔絕紫外線的有機-UV+IRCUT8099以上紫外線，防止內老化和皮膚曬傷。圖40：SuperUV+IRCUT隔熱原理官網2024630mm10mm30mm10050dB音量，一體式集成直驅遮光簾更將音量降至45dB以下，營造靜謐駕乘空間；細節(jié)設計上，其通80mm車內環(huán)境；這一高效隔熱性能在實際場景中亦得到驗證，在溫度38℃、輻照強度1000w/㎡的標定環(huán)境下，裝載該天幕的車型不開空調時，室內溫度比普通天窗玻璃低7-10℃。為保障性能持久性，該天幕通過三銀鍍膜技術在夾層中鍍制20層以納米級金屬銀及其他金屬氧化物為主要介質的金屬離子膜，并精準控制沉積溫度、沉積速度和氣氛氣壓等工藝參數，使其具備出色穩(wěn)定性以適應復雜環(huán)境變化；同時，產品兼顧人性化設計，采用低反射技術使可見光反射率低于2，減少鏡面效果與駕駛眩光干擾，為駕駛者提供清晰舒適的駕駛視野。圖41：光系效果圖 圖42：光系效果圖蓋世汽車每日速遞公眾號 蓋世汽車每日速遞公眾號福耀集團全新品系中，御光系列作為高端產品系列，包含染料PDLC調光天幕與黑色EC二代調光天幕兩款產品，為不同需求層次用戶提供個性化解決方案。其中，染料PDLC調992H隔熱效率更勝一籌；針對遮擋陽光與欣賞車外風光的平衡需求，黑色EC二代調光天幕暗透對比度高達30倍以上，暗態(tài)下可見光透過率可低至0.5減弱太陽眩光，且低霧度設計保障車外視野清晰，同時能大幅降低紫外線和紅外線侵入，20256L6，PDLC調光技術首次實車搭載。圖43：己L6瞬智控光天幕 圖44：己L6瞬智控光天幕 智己官網 智己官網調光玻璃技術迭代升級，多路線布局拓展高附加值空間。目前應用到汽車領域的主流調光技術路線主要有（聚合物分散液晶膜）、EC（電致變色）、SPD（懸浮粒子）、DLC（染料液晶）四種，受限于價格和應用效果等因素，目前應用于全景天幕的技術主要為以嵐圖FREE為代表的PDLC001EC203010260萬輛。圖45：2022-2024中國乘用車調光天幕市場規(guī)模滲透率滲透率裝配量（輛）2022 2023 20240.0052,0930.250,0000.3 148,6190.4100,0000.6334,356150,0000.70.8200,0001.0250,0001.2300,0001.4350,0001.51.6400,000佐思汽車研究公眾號其工作原理為在兩片玻璃間中加入PDLC膜，對引出端施加電壓，通過調節(jié)電壓使PDLC膜中的粒子按一定方PDLC方600-1400元/FREEPDLC調光+46：PDLC原理官網圖47：PDLC效果官網PDLCPDLC白色霧化局限，實現灰黑色霧化調光。其工作原理是于玻璃中嵌入高分子調光材料，通過電場精準調控分子排列，可在0.1秒極速響應下完<1>9599.99≥99.6量侵入，提升駕乘舒適性、延長內飾使用壽命。該技術已實現產業(yè)化應用。20256PDLC調光技術首7PDLC通透質感，成本適中，在2000-3000元/平方米左右，其技術已發(fā)展至第三代，憑借其穩(wěn)定性、斷電記憶、隔熱性好等優(yōu)勢，成為近年新車光感天幕的主流技術路線。20254ECM92025EC99.699.8率僅12.7，并將正午刺眼強光轉化為柔和漫光。二是控制方式便捷精準，提供雙區(qū)控PDLC5度打破視覺屏障，視覺通透性更優(yōu)。ADAS玻璃技術突破，融合智駕前擋玻璃領跑智能駕控高價值賽道汽車ADAS正加速向高視覺配置迭代。2025年1-5月，中國乘用車新車ADAS攝像頭裝3316.038.6；2024ADAS7642.444.4ADAS1-5方案增長最快，11V方案次之。其中，12V36.611V70.780.0。表8：2025年1-5月中國乘用車新車ADAS方案按視覺分類情況方案裝配量（萬輛）同比變化占比變化（百分點）1V130.2-19.4-8.25V239.112.20.110V15.644.20.611V70.780.04.312V36.61241.85.4佐思汽車研究公眾號帶攝像頭的ADAS玻璃成為福耀布局高附加值產品的關鍵方向。2025年9月，福耀發(fā)布行業(yè)首款艙內激光視覺融合方案融合智駕前擋玻璃，已首發(fā)搭載于全新問界M7。該玻璃實現激光雷達與攝像頭兩大核心傳感器與前擋玻璃深度融合，以艙內集成為核心，通過創(chuàng)新材料與工藝攻克曲面玻璃激光雷達信號衰減難題，具備近紅外光高透過率；相較純視覺方案新增激光雷達，使車輛從被動接收躍升為主動探測，系統(tǒng)響應更迅捷，可及時觸發(fā)緊急轉向輔助，且創(chuàng)新光學架構大幅提升識別精度，高速下仍能精準捕捉低矮障礙物，在低能見度條件下可靠性突出，顯著提升自動緊急制動性能；傳感器置于玻璃后，避免傳統(tǒng)外置易受損風險，延長使用壽命；同時標配鍍膜隔熱技術，可集成HUD抬頭顯示功能，兼顧座艙舒適性與行車安全。圖48：合智前擋璃使果圖 圖49：合智前擋璃安果圖福耀集團公眾號 福耀集團公眾號天線玻璃應勢智能化網聯化，優(yōu)化汽車通信場景級及以上智能網聯汽車需搭載20根以上天線，占整車超1/3平臺。表9：福耀玻璃天線可實現功能產品特點 應用部位 可集成功能產品特點 應用部位 可集成功能印刷天線 可取代外置天線，搭配流線型車身更美觀，信號接收靈度高，設計圖案多樣化，不受環(huán)境影響、經久耐用夾絲天線 可取代外置天線，搭配流線型車身更美觀，信號接收靈度高，天線設計圖案多樣化，不受環(huán)境影響、經久耐用

前擋風玻璃、后擋風玻璃前擋風玻璃、門玻璃、后擋風玻璃

調光、抬頭顯示調光、抬頭顯示鍍膜天線 可取代外置天線搭配流線型車身更美觀且無天線圖案與車身融為一體

前擋風玻璃 超薄、隔熱、隔音、加熱、抬頭顯示TAGA天線 比傳統(tǒng)天線系統(tǒng)更穩(wěn)定，操作更簡單，同時還易于更官網

璃

超薄、隔熱、隔音、調光、抬頭顯示20258福耀推出智能網聯天線玻璃解決方案5GUWB天線玻璃、GNSSV2X3-5dB（2倍）OTA公司外飾件業(yè)務包含外飾件集成玻璃和獨立高亮外飾。外飾件集成玻璃是包邊注塑或后裝集成不銹鋼或鋁合金亮飾條、彩色字標、PMMA高亮飾條等外飾件的玻璃總成產品，達到流暢的車身線條及客戶需要的外觀造型。該產品集成多種材質外飾件，造型美觀且可實現平齊式造型以降低風阻，還能呈現多彩、高光澤度的絢麗外觀，主要用于汽車外飾設計，兼顧空氣動力學與視覺表現力，助力車輛在外觀造型與性能上實現雙重提升。圖50：各種外飾件集成種類官網獨立高亮外飾A/B/C/D創(chuàng)新性的同時，兼顧功能實用性。圖51：獨立高亮外飾產品安裝部位官網2015年，福耀通過海外子公司收購德國SAM公司資產后成立10

2023(長春)；20252生產線類型 子公司 項目說明生產線類型 子公司 項目說明鋁錠鋁棒生產線 福耀通遼 2018年成立，2025年進行期擴建工程；為汽車鋁件及鋁飾件業(yè)務提供上游原材料模具檢具中心 福州福耀模具 2018年作為福建三鋒控股的公司被收購2019年成立鋁飾件生產線

福耀汽車鋁件(福建)德國FYSAM在斯洛伐克和墨西哥建有工廠

2023年改擴建后年產鋁鎂合金汽車亮飾條等零件1700萬件高性能高外觀鋁合金汽車外飾件生產線擴建：2025年1月開工建設,預計2026年4月建成投產收購：2019年整合：2019-2020年爬產：2021-2025年，持續(xù)減虧福耀鋁件(長春) 2023年成立上海嘉定飾件項目 2025年投資建設，預計2026年投產預計生產規(guī)模：2100萬件高精度鋁合金金屬制品飾件公告、Marklines、福州市人民政府網、福耀集團公眾號、投資上海InvestShanghai公眾號等11

盈利預測汽車玻璃：公司作為全球汽車玻璃龍頭，全球市占率約34，中國市場市占率達68加值產品放量，2025-2027428.5/501.4/571.620/17/14浮法玻璃：浮法玻璃供給穩(wěn)定性，2025-202763.2/67.0/71.06/6/6。其他業(yè)務（外飾件為主）：FYSAM飾件業(yè)務持續(xù)減虧，2025-202753.2/60.3/67.317/13/122025-2027年集團內部抵消金額分別為-75.2/-79.0/-81.6億元。2025-2027469.7/549.6/628.320/17/14。202320242025E2026E2027E營業(yè)總收入（億元）331.6392.5469.7549.6628.3YOY18201714毛利率3536373636汽車玻璃298.9357.1428.5501.4571.6YOY19201714毛利率3130313132浮法玻璃57.159.663.267.071.0YOY4666毛利率2936393939其他37.945.553.260.367.3YOY20171312毛利率2831313131減：集團內部抵消-62.2-69.7-75.2-79.0-81.6YOY12853毛利率12233年報專用玻璃、調光玻璃、ADAS融合智駕玻璃等高附加值產品在各區(qū)域持續(xù)放量，推動產品結構升級，實現價增。我們預計公司2025-2027年歸母凈利潤有望達96/109/124億元，同比增速分別為28/13/14，對應當前PE分別為17/15/13X。公司營收利潤多年穩(wěn)健增長，盈利質量行業(yè)領先，首次覆蓋予以增持投資評級，看好其在汽車玻璃高端化、全球化進程中的成長價值。風險提示1、高附加值產品滲透率不及預期風險：公司業(yè)績增長高度依賴智能全景天幕、AR-HUDASP提升空間；2、海外擴張不及預期風險：公司在美國、歐洲等地的產能布局可能面臨當地產業(yè)政策變用率低于預期，將制約公司全球份額提升步伐；3出現大幅波動且套期保值措施未能有效對沖，可能產生匯兌損失，影響利潤穩(wěn)定性；4、原材料成本上漲風險：純堿、天然氣等主要原材料價格若因供給緊張或地緣政治因素全球汽車行業(yè)競爭加劇、技術迭代加速等系統(tǒng)性風險也需關注。5、文中測算基于一定假設，僅供參考。財務預測摘要資產負債表(百萬元) 2023 2024 2025E 2026E 2027E 利潤表(百萬元) 2023 2024 2025E 2026E 2027E貨幣資金18,518.1718,784.5616,953.9918,504.0721,634.48營業(yè)收入33,161.0039,251.6646,967.1054,963.6362,830.36應收票據及應收賬款7,496.018,969.4610,057.9512,603.7513,075.83營業(yè)成本21,424.3325,030.8829,720.0134,976.6340,158.24預付賬款316.53305.46446.99430.34581.67營業(yè)稅金及附加239.90285.99328.77549.64628.30存貨5,143.625,970.617,942.968,009.4610,548.53銷售費用1,538.781,180.261,362.051,538.981,696.42其他2,062.042,372.992,157.662,248.682,308.11管理費用2,486.052,888.293,287.703,847.454,398.12流動資產合計33,536.3736,403.0837,559.5541,796.2948,148.62研發(fā)費用1,403.031,677.751,878.682,143.582,387.55長期股權投資181.54441.49441.49441.49441.49財務費用(687.40)(654.72)(636.14)(636.64)(766.03)固定資產14,955.2416,449.5416,014.2715,199.0114,023.75資產/信用減值損失(222.42)(111.65)(52.00)(52.00)(52.00)在建工程4,766.146,509.678,309.6710,109.6711,909.67公允價值變動收益(1.66)1.94(2.68)0.000.00無形資產1,315.861,600.771,691.601,772.431,843.26投資凈收益(5.51)(71.97)(5.00)(5.00)(5.00)其他1,875.251,849.631,554.991,211.051,229.73其他264.56413.52400.00400.00400.00非流動資產合計23,094.0426,851.1028,012.0328,733.6629,447.91營業(yè)利潤6,791.299,075.0511