1、第2章 外匯與匯率,目的與要求： 本章通過(guò)學(xué)習(xí)，掌握外匯、匯率等相關(guān)基本概念，了解匯率決定的基礎(chǔ)、影響匯率變動(dòng)的因素以及匯率變動(dòng)對(duì)經(jīng)濟(jì)的影響。從理論上對(duì)匯率制度選擇問(wèn)題進(jìn)行分析；并對(duì)不同匯率制度下的政策效應(yīng)進(jìn)行比較分析。,主要內(nèi)容： 外匯與匯率的概述 匯率的決定 影響匯率變動(dòng)的因素及匯率變動(dòng)的效應(yīng) 匯率制度,第2章 外匯與匯率,第1節(jié) 外匯與匯率,1.1 外匯的概念,1、外匯的動(dòng)態(tài)概念 一國(guó)貨幣通過(guò)“匯”和“兌”兩項(xiàng)活動(dòng)，轉(zhuǎn)換成另一國(guó)貨幣，借以清償國(guó)際間債權(quán)債務(wù)的銀行業(yè)務(wù)活動(dòng)。（示意圖）,第1節(jié) 外匯與匯率,2、靜態(tài)概念： 用于國(guó)際匯兌活動(dòng)的支付手段和工具-廣義 常見(jiàn)表述：外匯是以外幣表示的，

2、用于國(guó)際之間結(jié)算的一種支付手段-狹義 照此推理，只有存放在國(guó)外銀行的外幣資金，以及索取這些存款的外幣票據(jù)和憑證才構(gòu)成外匯。其中銀行存款是狹義外匯概念的主體。,第1節(jié) 外匯與匯率,IMF的外匯概念 貨幣當(dāng)局以銀行存款、政府公債、國(guó)庫(kù)券等形式所持有的在國(guó)際收支逆差時(shí)可以使用的債權(quán)。 中國(guó)政府的外匯概念（2008年） 外國(guó)貨幣，包括鈔票、鑄幣等； 外幣有價(jià)證券，包括政府公債、國(guó)庫(kù)券、公司債券、股票、息票等； 外幣支付憑證，包括票據(jù)、銀行存款憑證、郵政儲(chǔ)蓄憑證； 其他外匯資金。,外匯,第1節(jié) 外匯與匯率,第1節(jié) 外匯與匯率,3、外匯的特征,可償付性 外匯買賣是債權(quán)的轉(zhuǎn)移 外匯支付是完成國(guó)際間債權(quán)債務(wù)的

3、清償 普遍可接受性 在國(guó)際經(jīng)濟(jì)往來(lái)中被各國(guó)普遍地接受和使用 可以自由兌換 能夠自由地兌換成其他形式的或其他貨幣表示的資產(chǎn),第1節(jié) 外匯與匯率,4、外匯的種類,可否自由兌換 自由外匯：可兌換貨幣 記帳外匯：清算外匯 來(lái)源和用途 貿(mào)易外匯 非貿(mào)易外匯 交割日期 即期外匯 遠(yuǎn)期外匯,第1節(jié) 外匯與匯率,1.2 匯率及其標(biāo)價(jià)方法,1、匯率的概念 一種貨幣表示的另一種貨幣的相對(duì)價(jià)格。 長(zhǎng)期看，匯率受國(guó)家宏觀經(jīng)濟(jì)形勢(shì)支配；中期則受利率、通脹、外貿(mào)收支和資金流動(dòng)等經(jīng)濟(jì)狀況控制的；短期受游資或投機(jī)行為所影響的。,第1節(jié) 外匯與匯率,2、匯率的標(biāo)價(jià)方法,直接標(biāo)價(jià)法：以本國(guó)貨幣表示外國(guó)貨幣的價(jià)格 單位外國(guó)貨幣 =

4、 X *本國(guó)貨幣 X兌換率 間接標(biāo)價(jià)法：以外國(guó)貨幣表示本國(guó)貨幣的價(jià)格 單位本國(guó)貨幣 = 1/X * 外國(guó)貨幣,匯率的升降指：貨幣的升值或貶值,基 準(zhǔn) 貨 幣,標(biāo) 價(jià) 貨 幣,第1節(jié) 外匯與匯率,1.3 匯率的基本分類,按銀行買賣外匯的角度分： 買入?yún)R率 賣出匯率 中間匯率 現(xiàn)鈔匯率,如何區(qū)分買入價(jià)和賣出價(jià)？,例如，某日巴黎外匯市場(chǎng)和倫敦外匯市場(chǎng)的報(bào)價(jià)如下： 巴黎 USD1=EUR 1.7505 1.7615 倫敦 GBP1=USD 1.8870 1.8890 注意： 從銀行還是客戶的角度？ 哪種貨幣？ 遵守賤買貴賣的原則,某銀行的匯率報(bào)價(jià)如下，若詢價(jià)者買入美元，匯率如何？若詢價(jià)者賣出被報(bào)價(jià)幣，

5、匯率如何？若詢價(jià)者買入報(bào)價(jià)幣，匯率又如何？ USD=SF1.4430/40 GBP=USD1.7310/20 AUD=USD0.6980/90 USD=DEM1.7040/50 NZD=USD0.5870/80,第1節(jié) 外匯與匯率,第1節(jié) 外匯與匯率,按匯率的制定方式分： 基本匯率 套算匯率,注：關(guān)鍵貨幣，應(yīng)具備以下特點(diǎn)： 在本國(guó)國(guó)際收支使用最多； 在外匯儲(chǔ)備中所占比重最大； 可以自由兌換且為國(guó)際上普遍接受。,（具體套算方法如下）,第1節(jié) 外匯與匯率,已知： USD 1 = CHF1.7320/30 USD 1 = CAD1.4580/90 求：CAD 1 = CHF ?,方法：兩種匯率基準(zhǔn)貨

6、幣相同時(shí)，將豎號(hào)左右的相應(yīng)數(shù)字交叉相除。即： 1.7320 1.7330 1.4590 1.4580 即：CAD1=CHF1.1871/86,第1節(jié) 外匯與匯率, 已知： GBP 1 = USD 1.6550/60 USD 1 = CHF1.7320/30 求：GBP 1 = CHF?,方法：兩種匯率基準(zhǔn)貨幣不同時(shí)，將豎號(hào)左右的相應(yīng)數(shù)字同邊相乘。即： GBP 1 = CHF1.6550 1.7320 = 2.8665 GBP 1 = CHF1.7330 1.6560 = 2.8698 即： GBP 1 = CHF2.8665/98,第1節(jié) 外匯與匯率,按外匯買賣的交割期分： 即期匯率：現(xiàn)匯匯率

7、 遠(yuǎn)期匯率：期匯匯率,中國(guó)工商銀行遠(yuǎn)期匯價(jià)（2005年11月28日）,遠(yuǎn)期匯率的報(bào)價(jià)方式,其一是直接報(bào)價(jià)，即直接將各種不同交割期限的期匯的買入價(jià)和賣出價(jià)表示出來(lái)，這與現(xiàn)匯報(bào)價(jià)相同。 其二是用遠(yuǎn)期差價(jià)或掉期率報(bào)價(jià)，即報(bào)出期匯匯率偏離即期匯率的值或點(diǎn)數(shù)。 常用的幾個(gè)術(shù)語(yǔ)： 交割 升水 貼水 平價(jià),第1節(jié) 外匯與匯率,銀行報(bào)出的遠(yuǎn)期差價(jià)值在實(shí)務(wù)中常用點(diǎn)數(shù)表示，每點(diǎn)（point）為萬(wàn)分之一，即0.0001。 例：在巴黎外匯市場(chǎng)上，美元即期匯率為 USD1=FRF5.1000 三個(gè)月美元升水500點(diǎn)，六個(gè)月期美元貼水450點(diǎn) 在直接標(biāo)價(jià)法下: 三月期美元匯率為 USD1=FRF（5.1000+0.050

8、0）=FRF5.1500 六月期美元匯率為 USD1=FRF（5.1000-0.0450 ）= FRF5.0550,第1節(jié) 外匯與匯率,例，在倫敦外匯市場(chǎng)上，美元即期匯率為 GBP1=USD1.5500 一月期美元升水300點(diǎn)，二月期美元貼水400點(diǎn)。 則在間接標(biāo)價(jià)法下： 一月期美元匯率為： GBP1=USD（1.5500-0.0300）=USD1.5200 二月期美元匯率為： GBP1=USD（1.5500+0.0400）=USD1.5900,第1節(jié) 外匯與匯率,在實(shí)際外匯交易中，要報(bào)出遠(yuǎn)期外匯的買入價(jià)和賣出價(jià)。這樣，遠(yuǎn)期差價(jià)的升水值或貼水值也都有一大一小兩個(gè)數(shù)字。 在直接標(biāo)價(jià)法下，如遠(yuǎn)期外

9、匯為升水，則報(bào)出的遠(yuǎn)期差價(jià)形如“小數(shù)-大數(shù)”；如遠(yuǎn)期外匯為貼水，則報(bào)出的遠(yuǎn)期差價(jià)形如“大數(shù)-小數(shù)”。 在間接標(biāo)價(jià)法下，如遠(yuǎn)期外匯為升水，則報(bào)出的遠(yuǎn)期差價(jià)形如“大數(shù)-小數(shù)”；如遠(yuǎn)期外匯為貼水，則報(bào)出的遠(yuǎn)期差價(jià)形如“小數(shù)-大數(shù)”。,第1節(jié) 外匯與匯率,例一 某日香港外匯市場(chǎng)外匯報(bào)價(jià)如下： 即期匯率： USD1=HKD7.78007.8000 (直接標(biāo)價(jià)法） 一月期USD升水：3050（小數(shù)大數(shù)） 三月期USD貼水：4520（大數(shù)小數(shù)）,第1節(jié) 外匯與匯率,例二 某日紐約外匯市場(chǎng)外匯報(bào)價(jià)為： 即期匯率：USD1=FRF7.22207.2240 （間接標(biāo)價(jià)法） 六月期FF升水：200140（大數(shù)小數(shù)）

10、 九月期FF貼水：100150（小數(shù)大數(shù)）,第1節(jié) 外匯與匯率,第1節(jié) 外匯與匯率,按銀行外匯匯兌方式分： 電匯匯率 信匯匯率 票匯匯率,第1節(jié) 外匯與匯率,按匯率的效應(yīng)分： 名義匯率 實(shí)際匯率,b r a,實(shí)際匯率又稱真實(shí)匯率，是指將名義匯率按兩國(guó)同一時(shí)期的物價(jià)變動(dòng)情況進(jìn)行調(diào)整后所得到的匯率。,實(shí)際匯率的計(jì)算： 設(shè)r-實(shí)際匯率 -間接標(biāo)價(jià)法下的名義匯率 a-本國(guó)的物價(jià)指數(shù) b-外國(guó)的物價(jià)指數(shù),第1節(jié) 外匯與匯率,按買賣用途分： 同業(yè)匯率 商人匯率 按買賣時(shí)間分： 開盤匯率 收盤匯率,按外匯管制分： 官方匯率 市場(chǎng)匯率 按匯率制度分： 固定匯率 浮動(dòng)匯率,第2節(jié) 匯率的決定基礎(chǔ),國(guó)際貨幣制度的

11、演變大致經(jīng)歷了以下幾個(gè)階段：,銀本位制,紙幣本位制,金幣本位制 金塊本位制 金匯兌本位制,第2節(jié) 匯率的決定基礎(chǔ),2.1 金本位制下匯率的決定 決定基礎(chǔ)：鑄幣平價(jià)-兩種貨幣含金量之比 例如：1925-1931年期間，英國(guó)規(guī)定1英鎊的純金量為113.0016格令(Grains)，美國(guó)規(guī)定1美元的純金量為23.22格令。 這樣:英鎊與美元之間的匯率即為： GBPl=113.001623.22 = USD4.8665,第2節(jié) 匯率的決定基礎(chǔ),匯率波動(dòng)：匯率受外匯供求關(guān)系影響，圍繞鑄幣平價(jià)波動(dòng),4.8665,例如：英鎊與美元的鑄幣平價(jià)為GBPl=USD4.8665，英美兩國(guó)之間運(yùn)送一英鎊黃金的費(fèi)用為0

12、.03美元，則匯率變動(dòng)的上下限為： 上限=鑄幣平價(jià)運(yùn)送費(fèi)用 即：GBPlUSD4.86650.03USD4.8865 下限=鑄幣平價(jià)運(yùn)送費(fèi)用 即：GBPlUSD4.86650.03USD4.8365,4.8965,4.8365,第2節(jié) 匯率的決定基礎(chǔ),2.2 布雷頓森林制度下匯率的確定 決定基礎(chǔ)：金平價(jià)-兩種貨幣代表金量之比 匯率波動(dòng)：由政府協(xié)定約定,第2節(jié) 匯率的決定基礎(chǔ),2.3 牙買加貨幣制度下匯率的確定 決定基礎(chǔ)：購(gòu)買力平價(jià)-兩種貨幣購(gòu)買能力之比 匯率的波動(dòng)：影響因素十分復(fù)雜,第3節(jié) 匯率的變動(dòng),3.1 影響匯率變動(dòng)的因素,影響匯率變動(dòng)的因素很多，但歸納起來(lái)主要有： 國(guó)際收支狀況 通貨膨

13、脹狀況 利率水平 經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)狀況 財(cái)政赤字 政策因素 市場(chǎng)預(yù)期心理 國(guó)際政治經(jīng)濟(jì)形勢(shì)的突然變化,第3節(jié) 匯率的變動(dòng),3.1 影響匯率變動(dòng)的因素, 國(guó)際收支狀況 當(dāng)一國(guó)國(guó)際收支順差時(shí)，該國(guó)外匯會(huì)供過(guò)于求，從而導(dǎo)致外匯貶值，本幣升值； 當(dāng)一國(guó)國(guó)際收支逆差時(shí)，該國(guó)外匯會(huì)供不應(yīng)求，從而導(dǎo)致外匯升值，本幣貶值。,第3節(jié) 匯率的變動(dòng),通貨膨脹狀況 通脹意味著該國(guó)貨幣的對(duì)內(nèi)貶值，而一國(guó)貨幣的對(duì)內(nèi)貶值，必然會(huì)導(dǎo)致對(duì)外貶值。 通過(guò)三個(gè)途徑影響： 物價(jià)上漲，導(dǎo)致出口減少，進(jìn)口增加，外匯供不應(yīng)求，本幣貶值； 本幣的實(shí)際利率減少和國(guó)際地位下降，導(dǎo)致資金外流，本幣貶值； 人們預(yù)期該國(guó)貨幣將趨于疲軟，出于保值目的將拋售該國(guó)

14、貨幣，造成該國(guó)貨幣的現(xiàn)實(shí)貶值。,第3節(jié) 匯率的變動(dòng), 利率水平 通過(guò)對(duì)資本項(xiàng)目的影響：引起短期資本的流動(dòng),利率變動(dòng),資本流動(dòng),外匯市場(chǎng) 供求關(guān)系變化,匯率變化,通過(guò)對(duì)經(jīng)常項(xiàng)目的影響：引起物價(jià)的變動(dòng),利率 變動(dòng),貨幣 供給,物價(jià) 漲跌,匯率變化,進(jìn)出口變動(dòng) 國(guó)際收支變化,在一國(guó)經(jīng)濟(jì)基本正常時(shí)：,一般情況下：,第3節(jié) 匯率的變動(dòng), 經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)狀況 比較復(fù)雜，通過(guò)影響貿(mào)易收支、資本收支。 一國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)率提高，國(guó)民收入上升，導(dǎo)致進(jìn)口支出的大幅增長(zhǎng)，惡化貿(mào)易收支； 一國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)率加快，意味著在該國(guó)的投資具有較高的利潤(rùn)回報(bào)，可吸引國(guó)外資本流入本國(guó)，改善資本帳戶收支。 一般來(lái)說(shuō)，高的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)率在短期內(nèi)不利于本

15、國(guó)貨幣在外匯市場(chǎng)的行市，但從長(zhǎng)期來(lái)看，卻對(duì)匯率的上升起著一種強(qiáng)有力的支撐作用。,第3節(jié) 匯率的變動(dòng), 財(cái)政赤字 比較復(fù)雜，主要取決于彌補(bǔ)赤字的手段。具體： 向銀行透支，誘發(fā)通貨膨脹，使本幣匯率下降； 借內(nèi)債，由于對(duì)市場(chǎng)的貨幣供求關(guān)系不產(chǎn)生直接影響，對(duì)匯率也無(wú)直接影響； 借外債，由于國(guó)外資本的流入，會(huì)使本幣匯率有上升的趨勢(shì)。,第3節(jié) 匯率的變動(dòng), 政策因素 財(cái)政政策、貨幣政策、匯率政策等 市場(chǎng)預(yù)期心理 羅伯特盧卡斯 國(guó)際政治經(jīng)濟(jì)形勢(shì)的突然變化 政權(quán)的更迭、選舉、戰(zhàn)爭(zhēng)、重大政策的改變等,對(duì)一國(guó)國(guó)際收支,3.2 匯率變動(dòng)的經(jīng)濟(jì)效應(yīng),第3節(jié) 匯率的變動(dòng),對(duì)一國(guó)國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)的影響,對(duì)國(guó)際經(jīng)濟(jì)關(guān)系：“貨幣戰(zhàn)”

16、,匯率變動(dòng)對(duì)經(jīng)濟(jì)的影響十分廣泛，歸納起來(lái)主要有三方面：,爭(zhēng)奪銷售市場(chǎng) 儲(chǔ)備貨幣的地位作用 金融市場(chǎng)動(dòng)蕩,國(guó)內(nèi)物價(jià)水平 產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整 經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)和就業(yè),經(jīng)常帳戶(貿(mào)易、非貿(mào)易、轉(zhuǎn)移) 資本流動(dòng) 外匯儲(chǔ)備和外債,第3節(jié) 匯率的變動(dòng),（1）對(duì)貿(mào)易收支的影響,影響進(jìn)出口,出口品外幣價(jià)格下降需求增加 (或)出口商利潤(rùn)增加供給增加,本 幣 貶 值,擴(kuò)大 出口,限制 進(jìn)口,進(jìn)口品本幣價(jià)格上升 進(jìn)口商利潤(rùn)減少 需求下降,考慮的因素：進(jìn)出口彈性 J曲線效應(yīng) 貿(mào)易對(duì)手的報(bào)復(fù),1、匯率變動(dòng)對(duì)一國(guó)國(guó)際收支的影響,第3節(jié) 匯率的變動(dòng),（2）對(duì)資本流動(dòng)的影響,對(duì)短期資本的影響大于對(duì)中長(zhǎng)期資本的影響。中長(zhǎng)期資本流入，資本項(xiàng)目

17、得以改善，但短期資本不利。 預(yù)期本幣貶值拋本幣、搶外匯資本外逃 預(yù)期本幣升值拋外匯、搶本幣資本流入,第3節(jié) 匯率的變動(dòng),（3）對(duì)國(guó)際儲(chǔ)備的影響,美元儲(chǔ)備時(shí)期 外匯儲(chǔ)備隨美元升貶值而相應(yīng)變化 多元化儲(chǔ)備時(shí)期 各種儲(chǔ)備貨幣的利息有別，在外匯市場(chǎng)上升貶不一，因其各自權(quán)重和匯率變化程度而對(duì)外匯儲(chǔ)備有不同影響,第3節(jié) 匯率的變動(dòng),2、匯率變動(dòng)對(duì)一國(guó)國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)的影響 （1）對(duì)物價(jià)水平,本幣 貶值,拉動(dòng)國(guó)內(nèi)生產(chǎn)成本的上升，推動(dòng)物價(jià)的上漲,通過(guò)刺激出口增加，貿(mào)易收支改善而引發(fā)的乘數(shù)效應(yīng)，引起需求拉上型的物價(jià)上升,推動(dòng)了非貿(mào)易品的價(jià)格上升，這樣貶值對(duì)物價(jià)的影響就會(huì)擴(kuò)展到所有商品,進(jìn)口消費(fèi)品的價(jià)格上升會(huì)直接引起國(guó)內(nèi)

18、消費(fèi)物價(jià)某種程度的上升,進(jìn)口原材料、中間品和機(jī)器設(shè)備等的價(jià)格上升，會(huì)造成國(guó)內(nèi)生產(chǎn)使用這些進(jìn)口投入品的生產(chǎn)成本提高，推動(dòng)這類商品的價(jià)格上升,第3節(jié) 匯率的變動(dòng),（2）對(duì)產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)、經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)、就業(yè)的影響,本幣 貶值,出口創(chuàng)匯 企業(yè)利潤(rùn),吸引生產(chǎn) 要素流入,加快產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)升級(jí) 優(yōu)化資源配置 拉動(dòng)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng) 增加就業(yè)機(jī)會(huì),第3節(jié) 匯率的變動(dòng),3、匯率變動(dòng)對(duì)國(guó)際經(jīng)濟(jì)的影響,一國(guó)貨幣 貶值,擴(kuò)大出口 爭(zhēng)奪市場(chǎng),別國(guó)：報(bào)復(fù)性措施 競(jìng)相貶值-“貨幣戰(zhàn)”,匯率波動(dòng)，加劇投機(jī)和國(guó)際金融市場(chǎng)的動(dòng)蕩，同時(shí)促進(jìn)金融創(chuàng)新,匯率波動(dòng)，引發(fā)對(duì)銷售市場(chǎng)的爭(zhēng)奪,“貨幣戰(zhàn)爭(zhēng)”：一場(chǎng)沒(méi)有贏家的游戲,貨幣戰(zhàn)爭(zhēng)是所有戰(zhàn)爭(zhēng)中最好的一種形式。不會(huì)

19、有人死亡，而且每個(gè)人都可以恢復(fù)。它的工作原理是：一個(gè)國(guó)家貨幣貶值，換句話說(shuō)，就是印鈔。也就是在全球需求疲軟的時(shí)候，對(duì)其他國(guó)家做出同樣的壓力，以免失去貿(mào)易。然后，另一個(gè)國(guó)家也開始貶值，以此類推，一連串更寬松的貨幣政策，這就是在最需要的時(shí)刻用無(wú)形的手推動(dòng)了擴(kuò)張性的貨幣政策。但是： 第一，在全球性大蕭條時(shí)期，只有大多數(shù)國(guó)家的短期利率停留在零時(shí)，貨幣戰(zhàn)爭(zhēng)才有意義。 第二，貶值是不可持續(xù)的增長(zhǎng)戰(zhàn)略，早期要補(bǔ)貼發(fā)展中國(guó)家的出口行業(yè)，可能是有意義的。但是最終將導(dǎo)致不平衡的建立，而搶奪了國(guó)內(nèi)人口的購(gòu)買力。 最后還有一個(gè)風(fēng)險(xiǎn)，貨幣戰(zhàn)爭(zhēng)可能演變成一場(chǎng)貿(mào)易戰(zhàn)爭(zhēng)。 貨幣貶值猶如在床上撒尿，感覺(jué)很好，但很快就會(huì)變得一團(tuán)

20、糟。,第4節(jié) 匯率制度,4.1 匯率制度的概念與基本分類 又稱匯率安排。指一國(guó)貨幣當(dāng)局對(duì)本國(guó)匯率變動(dòng)的基本方式所做的一系列安排或規(guī)定。 基本分類 按匯率變動(dòng)的幅度：固定匯率制、浮動(dòng)匯率,1、固定匯率制度 是指匯率受平價(jià)的制約，只能圍繞平價(jià)在很窄的范圍內(nèi)波動(dòng)的匯率制度。 金本位制下：匯率受金平價(jià)的制約，自發(fā)地圍繞金平價(jià)在很小的范圍內(nèi)上下波動(dòng)的匯率制度。 紙幣流通條件下：兩國(guó)貨幣的比價(jià)基本固定，將外匯匯率波動(dòng)的界限，人為地規(guī)定并控制在一定幅度之內(nèi)的匯率制度。實(shí)際上為可調(diào)整的釘住匯率制。 區(qū)別：中心匯率的形成基礎(chǔ)不同 匯率的穩(wěn)定程度不同,第4節(jié) 匯率制度,2、浮動(dòng)匯率制度 現(xiàn)實(shí)匯率隨外匯市場(chǎng)供求變動(dòng)

21、而波動(dòng)，政府沒(méi)有維持匯率波動(dòng)幅度的義務(wù)。 按政府是否干預(yù)外匯市場(chǎng) 自由浮動(dòng)，又稱“清潔浮動(dòng) 管理浮動(dòng)，又稱“骯臟浮動(dòng) 按照匯率的浮動(dòng)方式 單獨(dú)浮動(dòng) 聯(lián)合浮動(dòng)，又稱共同浮動(dòng)、集體浮動(dòng) 釘住浮動(dòng)（聯(lián)系匯率制）,第4節(jié) 匯率制度,自由浮動(dòng)，貨幣當(dāng)局對(duì)外匯市場(chǎng)不加任何干預(yù)，匯率隨市場(chǎng)供求狀況的變動(dòng)而自由漲落。 管理浮動(dòng)，貨幣當(dāng)局對(duì)外匯市場(chǎng)進(jìn)行干預(yù)，以使外匯市場(chǎng)朝著有利于自己目標(biāo)的方向浮動(dòng)。 單獨(dú)浮動(dòng)，是指一國(guó)貨幣不與任何國(guó)家貨幣發(fā)生固定聯(lián)系，其匯率根據(jù)外匯市場(chǎng)供求變化而自動(dòng)調(diào)整。如美元、日元、加拿大元、澳大利亞元和少數(shù)發(fā)展中國(guó)家。 聯(lián)合浮動(dòng), 是指國(guó)家集團(tuán)在成員國(guó)之間實(shí)行固定匯率，同時(shí)對(duì)非成員國(guó)貨幣采

22、取共同浮動(dòng)的方法。如歐元推出之前歐共體成員國(guó)。,第4節(jié) 匯率制度,在固定匯率制與浮動(dòng)匯率制之間，還存在著一種釘住匯率制度，即一國(guó)將本國(guó)貨幣釘住某種貨幣或一個(gè)貨幣籃子的匯率制度。聯(lián)系匯率是特殊釘住匯率制。 種類 可調(diào)整的釘住匯率制強(qiáng)調(diào)是匯率與平價(jià)聯(lián)系在一起，平價(jià)不經(jīng)常變動(dòng)（可能是幾年一次），但可能會(huì)突然地變動(dòng)，且幅度通常很大。 爬行釘住匯率制可以經(jīng)常地、小幅度地調(diào)整所釘住平價(jià)的匯率安排。,第4節(jié) 匯率制度,1983.10.15 港府宣布建立一個(gè)釘住美元的浮動(dòng)匯率制，港元(與美元)聯(lián)系匯率制正式誕生。 聯(lián)系匯率制度下規(guī)定：港幣的發(fā)行以美元作為準(zhǔn)備金，即發(fā)鈔銀行在發(fā)行港元時(shí)，必須以1美元兌換7.8港

23、元的固定匯率向外匯基金提交等值美元。因此存在兩個(gè)平行的匯率：發(fā)鈔行與外匯基金因發(fā)鈔關(guān)系而形成的官方固定匯率和發(fā)鈔行與其他掛牌銀行因貨幣兌換關(guān)系而形成的市場(chǎng)匯率。當(dāng)市場(chǎng)匯率偏離官方固定匯率時(shí)，發(fā)鈔行可以進(jìn)行套匯，使市場(chǎng)匯率接近官方匯率。,第4節(jié) 匯率制度,第4節(jié) 匯率制度,國(guó)際匯率制度的演進(jìn),4.2固定匯率制與浮動(dòng)匯率制優(yōu)劣之爭(zhēng) 浮動(dòng)匯率和固定匯率孰優(yōu)孰劣是國(guó)際金融領(lǐng)域中一個(gè)長(zhǎng)期爭(zhēng)論不休的問(wèn)題。 贊成浮動(dòng)匯率制的有弗里德曼、約翰遜、哈伯格等; 贊成固定匯率的有蒙代爾、金德?tīng)柌竦? 爭(zhēng)論的焦點(diǎn)主要體現(xiàn)在以下幾個(gè)方面: 市場(chǎng)的有效性 國(guó)際收支失衡的調(diào)節(jié)效率 宏觀經(jīng)濟(jì)政策的獨(dú)立性 金融市場(chǎng)的穩(wěn)定性,

24、第4節(jié) 匯率制度,第4節(jié) 匯率制度,4.3 匯率制度的選擇 1、匯率制度選擇的理論主張 目前對(duì)匯率制度選擇影響較大的理論有：“經(jīng)濟(jì)論”和“依附論”。 羅伯特.赫勒提出“經(jīng)濟(jì)論”。認(rèn)為匯率制度選擇要由一國(guó)經(jīng)濟(jì)方面的因素決定。如經(jīng)濟(jì)規(guī)模、經(jīng)濟(jì)開放度、進(jìn)出口貿(mào)易結(jié)構(gòu)、市場(chǎng)發(fā)育程度、通貨膨脹率等。 一些發(fā)展中國(guó)家的經(jīng)濟(jì)學(xué)家提出“依附論”。認(rèn)為一國(guó)匯率制度的選擇，應(yīng)由其對(duì)外經(jīng)濟(jì)、政治、軍事等諸方面聯(lián)系的特征來(lái)確定。,2、匯率制度的選擇考慮的因素 （1）經(jīng)濟(jì)活動(dòng)規(guī)模的大小 （2）經(jīng)濟(jì)開放程度 （3）本國(guó)貨幣的國(guó)際化程度 （4）相對(duì)的通貨膨脹率 （5）進(jìn)出口貿(mào)易的地區(qū)結(jié)構(gòu) （6）與大國(guó)的經(jīng)濟(jì)政治依附程度 另

25、外，還必須考慮到本國(guó)的其他一些條件，比如經(jīng)濟(jì)的市場(chǎng)化程度、金融市場(chǎng)的發(fā)育程度、法律體系的完備程度及經(jīng)濟(jì)信息的披露程度等。,第4節(jié) 匯率制度,“三元沖突理論”：,匯率穩(wěn)定、貨幣政策獨(dú)立性與資本自由流動(dòng)不可能同時(shí)滿足。,第4節(jié) 匯率制度,3、匯率制度選擇的實(shí)踐 1999年IMF對(duì)匯率制度進(jìn)行了重新分類,第4節(jié) 匯率制度,4、匯率制度選擇的一種趨向：美元化 美元化的含義 指一個(gè)國(guó)家（或經(jīng)濟(jì)體）將部分美元或全部替代本國(guó)貨幣的過(guò)程。 政策美元化：美元的使用得到政府的正式認(rèn)可與支持 過(guò)程美元化：美元替代本幣的過(guò)程是由市場(chǎng)力量驅(qū)動(dòng)，并沒(méi)有得到政府的正式承認(rèn)與支持 發(fā)展中國(guó)家匯率制度：盯住美元匯率制度 諾貝爾

26、獎(jiǎng)得主克萊因：中國(guó)不應(yīng)放棄盯住美元的匯率制度,第4節(jié) 匯率制度,美元在國(guó)際金融市場(chǎng)的地位,資料來(lái)源：The Economist group,The World in 1999, December 1998, 美元化的背景,西北大學(xué)精品課程,第4節(jié) 匯率制度,IMF的一份研究報(bào)告： 1998年外幣存款（美元）占貨幣供應(yīng)量50%以上的國(guó)家有7個(gè) 占30-50%的國(guó)家有12個(gè) 占15-20%的國(guó)家更多 在東歐國(guó)家，這一比例高達(dá)30-60% 所有美鈔（4700億美元）的2/3都是在境外流通的 新增美鈔的3/4被外國(guó)人持有,西北大學(xué)精品課程,第4節(jié) 匯率制度,1999年1月，阿根廷前總統(tǒng)梅內(nèi)姆宣布，阿政

27、府將認(rèn)真考慮將其經(jīng)濟(jì)美元化，即讓美元徹底取代阿根廷比索； 1999年7月，8個(gè)中美洲國(guó)家的財(cái)政部長(zhǎng)召開專門會(huì)議，討論美元化的利弊問(wèn)題； 1998年，在墨西哥的一次民意測(cè)驗(yàn)中，90%的受訪者愿意接受美元；2000年1月，厄瓜多爾政府宣布正式推進(jìn)美元化； 1998年，香港的學(xué)術(shù)界和輿論界也探討實(shí)行美元化問(wèn)題。 目前，完全實(shí)行美元化的國(guó)家有3個(gè)：巴拿馬、利比里亞、波多黎哥,西北大學(xué)精品課程,第4節(jié) 匯率制度,美元化的收益 無(wú)兌換而降低交易成本 有效的降低通貨膨脹和通貨膨脹預(yù)期 貨幣的自由流通穩(wěn)定利率 世界經(jīng)濟(jì)的融合有利于提高經(jīng)濟(jì)效率 美元化的成本 失去獨(dú)立的貨幣政策，財(cái)政政策的壓力增大 失去鑄幣稅收

28、益 資本的自由流動(dòng)容易產(chǎn)生金融危機(jī), 美元化的成本與收益,西北大學(xué)精品課程,第4節(jié) 匯率制度,人民幣匯率制度改革的簡(jiǎn)要回顧 49-80年，固定匯率制 市場(chǎng)對(duì)匯率沒(méi)有影響，匯率是計(jì)劃經(jīng)濟(jì)的核算工具 81-93年，匯率雙軌制時(shí)期 81-84年，內(nèi)部結(jié)算價(jià)與官方匯率并存 88-93年，官方匯率與外匯調(diào)劑市場(chǎng)匯率并存 94-05年，有管理的浮動(dòng)匯率階段，事實(shí)上釘住美元 1994年實(shí)現(xiàn)了經(jīng)常項(xiàng)目下有條件的自由兌換 1996年12月1日實(shí)現(xiàn)經(jīng)常項(xiàng)目自由兌換 2005年7月21日,以市場(chǎng)供求為基礎(chǔ)、參考一籃子貨幣進(jìn)行調(diào)節(jié)的有管理的浮動(dòng)匯率制度,第4節(jié) 匯率制度, 1997年：允許部分企業(yè)擁有現(xiàn)匯賬戶 199

29、8年：境內(nèi)居民個(gè)人外匯管理暫行辦法（1000美元；2000美元）外匯指定銀行辦理利潤(rùn)、紅利、股息匯出的通知 2003年：個(gè)人出境半年以下的可購(gòu)3000美元，半年以上5000美元 2005年個(gè)人留學(xué)用匯管理：學(xué)費(fèi)按實(shí)際購(gòu)買，生活費(fèi)每年2萬(wàn)美元；個(gè)人因私出境用匯：半年以下5000美元，半年以上 8000美元； 2005年7月21日：中國(guó)開始實(shí)行以市場(chǎng)供求為基礎(chǔ)、參考一籃子貨幣進(jìn)行調(diào)節(jié)、有管理的浮動(dòng)匯率制度。人民幣升值2%。,西北大學(xué)精品課程,第4節(jié) 匯率制度,人民幣匯率制度改革的目標(biāo)自由兌換 自由兌換：一國(guó)貨幣與他國(guó)貨幣可以通過(guò)某種兌換機(jī)制自由地交換。 經(jīng)常項(xiàng)目自由兌換(1996年12月1日已經(jīng)實(shí)

30、現(xiàn)） 全面自由兌換：經(jīng)常項(xiàng)目+資本項(xiàng)目 兩個(gè)層次：對(duì)外自由、對(duì)內(nèi)管制 對(duì)外自由、對(duì)內(nèi)自由,西北大學(xué)精品課程,第4節(jié) 匯率制度,實(shí)現(xiàn)自由兌換的理由： （1）有利于吸引外資； （2）有利于提高我國(guó)市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)的整體素質(zhì)； （3）實(shí)現(xiàn)資本項(xiàng)目下的自由兌換，可以節(jié)省匯兌限制所需的高額行政支出； （4）推動(dòng)我國(guó)經(jīng)濟(jì)的開放和發(fā)展； （5）放松管制是全球化趨勢(shì)。,實(shí)現(xiàn)自由兌換所缺乏的條件 (1)人民幣匯率、利率形成機(jī)制不完善，利率未市場(chǎng)化，匯率也未能完全反應(yīng)外匯供求關(guān)系 （2）國(guó)內(nèi)金融市場(chǎng)不完善，金融機(jī)構(gòu)單一，金融產(chǎn)品較少，金融機(jī)構(gòu)沒(méi)有建立適應(yīng)國(guó)際競(jìng)爭(zhēng)的機(jī)制 （3）企業(yè)沒(méi)有建立靈活機(jī)制來(lái)應(yīng)對(duì)資本流動(dòng)，資本價(jià)格變

31、動(dòng)和匯率變動(dòng)帶來(lái)的影響,全面自由兌換的基本條件 進(jìn)出口商品符合 Ex + Em 1（馬歇爾-勒納條件） 充足的外匯儲(chǔ)備。 健全的貨幣管理機(jī)制。要求：中央銀行的獨(dú)立性和權(quán)威性；健全且有效的調(diào)節(jié)工具。 發(fā)育成熟的金融市場(chǎng)。要求：金融市場(chǎng)構(gòu)架完整；各市場(chǎng)運(yùn)行規(guī)范。 經(jīng)濟(jì)主體行為的合理化。要求：政府行為、企業(yè)行為、個(gè)人行為。,第4節(jié) 匯率制度,第5節(jié) 外匯管理,5.1 外匯管理 又稱外匯管制，是一國(guó)政府為了維持國(guó)際收支平衡、維護(hù)本幣匯率穩(wěn)定，對(duì)外匯收支、買賣、借貸、轉(zhuǎn)移以及國(guó)際間的結(jié)算、外匯匯率和外匯市場(chǎng)等實(shí)行的管制措施。,第5節(jié) 外匯管理,外匯管制的原因(目的、動(dòng)因) 協(xié)調(diào)對(duì)外貿(mào)易，促進(jìn)本國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展

32、 限制資本外逃，改善國(guó)際收支 穩(wěn)定匯率，保持國(guó)內(nèi)物價(jià)穩(wěn)定,第5節(jié) 外匯管理,5.2 世界各國(guó)外匯管理的類型 實(shí)行嚴(yán)格外匯管制：對(duì)貿(mào)易收支、非貿(mào)易收支和資本項(xiàng)目收支都加以限制。多數(shù)發(fā)展中國(guó)家 實(shí)行部分外匯管制：只限制資本項(xiàng)目的收支。日本、法國(guó)和澳和部分新興工業(yè)國(guó)及經(jīng)濟(jì)、金融狀況較好的發(fā)展中國(guó)家如圭亞那、牙買加、南非等國(guó) 基本不實(shí)行管制：對(duì)經(jīng)常項(xiàng)目和資本項(xiàng)目的外匯收支都不加限制。美、英、德、加等工業(yè)發(fā)達(dá)國(guó)家和科威特、沙特等資金充裕的石油輸出國(guó),第5節(jié) 外匯管理,5.3外匯管制的歷史演進(jìn) 一戰(zhàn)前，不存在外匯管制 一戰(zhàn)期間，各參戰(zhàn)國(guó)均開始實(shí)施外匯管制 一戰(zhàn)結(jié)束后，各國(guó)逐步取消外匯管制 20世紀(jì)30年代

33、，重新實(shí)施外匯管制 二戰(zhàn)爆發(fā)后，全面而嚴(yán)格的外匯管制 二戰(zhàn)結(jié)束后，西歐/日本/發(fā)展中國(guó)家都繼續(xù)實(shí)行外匯管制 20世紀(jì)60年代以來(lái)，各國(guó)逐步放松或取消外匯管制,第5節(jié) 外匯管理,5.4 外匯管制的機(jī)構(gòu) 中央銀行行使外管權(quán)利，如荷蘭、瑞典等； 由政府的某一職能部門行使管匯權(quán)，如法國(guó)的經(jīng)濟(jì)部財(cái)政司是主管外匯工作的機(jī)構(gòu)； 由政府幾個(gè)職能部門在適當(dāng)分工的基礎(chǔ)上共同管匯，如日本是由大藏省、通產(chǎn)省和日本銀行合作行使管匯職能； 政府設(shè)置專門機(jī)構(gòu)負(fù)責(zé)，如我國(guó)的外匯管理局、意大利的外匯管制署。,第5節(jié) 外匯管理,5.5 外匯管制的對(duì)象 圍繞著外匯的收、支、存、兌各個(gè)環(huán)節(jié)，對(duì)人和物、地區(qū)、行業(yè)和國(guó)別的管理。 人，什

34、么人須受外匯管理法令的約束。對(duì)居民與非居民的外匯收支區(qū)別對(duì)待。 物，是指外匯，即在國(guó)際收支中所使用的各種支付手段和外匯資產(chǎn)。包括：外幣現(xiàn)鈔和鑄幣；外幣有價(jià)證券；外幣支付憑證；貴金屬；攜出入境的本國(guó)貨幣。 地區(qū)，是指外匯管理措施往往有所針對(duì)的特定地區(qū)。,第5節(jié) 外匯管理,5.6 外匯管制的一般方法 根據(jù)外匯管制的作用 直接管制 間接管制 根據(jù)外匯管制的約束形式 數(shù)量管制 價(jià)格管制（成本管制） 綜合管制,5.7 外匯管制的評(píng)價(jià) 能在一定程度上達(dá)到實(shí)行外匯管制的主要目的 保護(hù)民族產(chǎn)業(yè) 使匯率變動(dòng)有利于本國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展 防止資本過(guò)度流動(dòng) 便于獨(dú)立推行本國(guó)的財(cái)政政策和貨幣政策 有利于實(shí)現(xiàn)政府意圖,第5節(jié) 外匯管理,弊端（成本） 資源