1、,財務報表分析與風險防范,趙國強 河南財政金融學院教授,主要內(nèi)容,一、財務報表與企業(yè)經(jīng)濟活動 二、財務報表分析的基本程序 三、財務報表風險分析 四、財務報表風險防范,一、財務報表與企業(yè)經(jīng)濟活動,會計本質(zhì)的認識 財務報表與企業(yè)經(jīng)濟活動 財務報表分析的意義 財務報表之間勾稽關(guān)系 財務報表看企業(yè)管理問題,會計本質(zhì)的認識,目的：如實反映企業(yè)經(jīng)濟活動實質(zhì) 手段：對企業(yè)經(jīng)濟活動的確認（定性）、計量（定量）和報告 體現(xiàn)企業(yè)管理層意圖 會計數(shù)字=經(jīng)濟實質(zhì)+估計誤差+人為操作 案例：武鋼股份：千方百計增利潤 養(yǎng)豬不夠折舊來補 案例：葉問3片方花錢包場“自買票房”虛增收入,財務報表與企業(yè)經(jīng)濟活動,資產(chǎn)負債表 經(jīng)營

2、活動：應收賬款、應收票據(jù)、存貨、應付賬款、應付票據(jù)、固定資產(chǎn)等 投資活動：長期股權(quán)投資等 籌資活動：短期借款、長期借款 利潤表 經(jīng)營活動：營業(yè)收入、營業(yè)成本 投資活動：投資收益 籌資活動：財務費用 現(xiàn)金流量表,財務報表分析的意義,（1）評價工具 評價籌資、投資和經(jīng)營活動的有效性。 （2）預測工具 預測未來財務狀況和經(jīng)營結(jié)果； （3）減少決策的不確定性 減少對預感、猜測和直覺的依賴； （4）判斷工具 搜尋投資及兼并對象，判斷管理決策的有效性。,財務報表之間的邏輯關(guān)系,所有者權(quán)益變動表,財務報表看企業(yè)管理問題,能讀懂報表，就能讀懂企業(yè)從報表的角度解決管理的問題 如何從報表看出企業(yè)管理的問題： 如何

3、突破企業(yè)盈利？利潤表該如何分析，如何管理 企業(yè)沒錢為什么，錢去了哪里？現(xiàn)金該如何管理 企業(yè)資產(chǎn)結(jié)構(gòu)合理嗎？如何搭配資產(chǎn)的結(jié)構(gòu)，才能使得企業(yè)運行效率最快 沉淀企業(yè)資金的應收賬款如何管理 吃企業(yè)錢的存貨如何變成錢 如何籌劃企業(yè)的報表籌劃報表就是籌劃企業(yè)的未來 任何一個數(shù)字變化的背后都是有段故事. 財務是數(shù)字，是結(jié)果。業(yè)務是財務的故事，是過程。,二、財務報表分析的基本程序,財務報表分析的基本方法 財務報表分析的程序,財務報表分析的基本方法,1.三維分析 比較分析 結(jié)構(gòu)分析 趨勢分析 2.報表項目之間邏輯分析 報表不同項目邏輯分析 報表之間邏輯分析,四川長虹應收賬款結(jié)構(gòu)分析,四川長虹應收賬款分析表 單

4、位：萬元,趨勢分析,圖1 勝景山河近幾年資產(chǎn)結(jié)構(gòu)趨勢圖,勝景山河財務造假案例：虛增收入、虛增存貨,報表項目之間邏輯分析,勝景山河營運能力財務指標,應收賬款周轉(zhuǎn)率與存貨周轉(zhuǎn)率匹配性分析,財務報表分析的程序,行業(yè)分析 產(chǎn)品分析 公司治理 戰(zhàn)略與經(jīng)營模式分析 財務報表分析程序,行業(yè)分析,是上市公司還是非上市公司 是國有企業(yè)還是民營企業(yè) 是壟斷行業(yè)還是競爭行業(yè) 是制造業(yè)還是服務業(yè) 在行業(yè)中處于上游、中游還是下游,戰(zhàn)略與經(jīng)營模式分析,戰(zhàn)略實際上是策略 財務數(shù)據(jù)，除了帶著它在行業(yè)的烙印之外，也一定帶著它自身的戰(zhàn)略選擇的烙印，還能夠表現(xiàn)它的戰(zhàn)略執(zhí)行狀況。 戰(zhàn)略因素 外部環(huán)境、戰(zhàn)略定位、戰(zhàn)略執(zhí)行（后兩個體現(xiàn)企

5、業(yè)的競爭方式 戰(zhàn)略選擇 多元業(yè)務、單一業(yè)務、每個業(yè)務競爭方式，即戰(zhàn)略規(guī)劃 戰(zhàn)略定位 成本領(lǐng)先戰(zhàn)略、差異化戰(zhàn)略 盈利模式分析,財務報表分析程序,資產(chǎn)負債風險分析 利潤表風險分析 現(xiàn)金流量表風險分析,三、財務報表風險分析,流動資產(chǎn) 貨幣資金 商業(yè)債權(quán) 其他應收款 存貨,投資資產(chǎn),經(jīng)營資產(chǎn),股東入資,經(jīng)營性負債,利潤積累,戰(zhàn)略結(jié)構(gòu)資產(chǎn)負債,非流動資產(chǎn) 固定資產(chǎn) 無形資產(chǎn) 對外投資,（發(fā)展戰(zhàn)略）,（擴張戰(zhàn)略）,金融性負債,資產(chǎn)負債表風險分析,資產(chǎn)負債表風險分析,資產(chǎn)負債表風險分析,資產(chǎn)負債表結(jié)構(gòu)分析 盈利模式及風險分析 現(xiàn)金流分析（營運資金分析） 資產(chǎn)負債表償債能力分析 資產(chǎn)負債表營運能力分析 資產(chǎn)負

6、債表主要項目風險分析,資產(chǎn)負債表風險分析,表內(nèi)項目（五大項目） 貨幣資金與短期借款：融資能力 正常企業(yè)，貨幣資金占流動資產(chǎn)比較高，達25%-35%。造假公司現(xiàn)金占流動資產(chǎn)比較低，尤其占總資產(chǎn)比更低。短期借款少，長期借款多。 應收與應付：競爭優(yōu)勢、營運能力、擴張效應 存貨：盈利能力。正常企業(yè)存貨占流動資產(chǎn)2030%。 固定資產(chǎn)與在建工程：戰(zhàn)略定位。家電等一般企業(yè)固定資產(chǎn)占比20%左右。鋼鐵行業(yè)占比80%左右。 長期股權(quán)投資：企業(yè)戰(zhàn)略,資產(chǎn)負債表償債能力分析,償債能力是企業(yè)對到期債務清償?shù)哪芰颥F(xiàn)金保證程度。 流動資產(chǎn)越多 變現(xiàn)能力越強 償債能力越強 資產(chǎn)運用越好 盈利能力越強 償債能力越強 短期

7、償債能力 流動比率=流動資產(chǎn)/流動負債 速動比率=（流動資產(chǎn)-存貨）/流動負債 營運資本=流動資產(chǎn)流動負債 營運資本=存貨預收款應付款 長期償債能力 資產(chǎn)負債率 =負債/資產(chǎn)100% 重資產(chǎn)行業(yè)，資產(chǎn)負債率偏高，航空公司達80% 輕資產(chǎn)行業(yè)、流通性企業(yè)、新型行業(yè)，資產(chǎn)負債率較低 權(quán)益乘數(shù)=資產(chǎn)總額所有者權(quán)益=1（1-資產(chǎn)負債率） 已獲利息倍數(shù)=息稅前利潤利息費用 =（凈利潤 所得稅利息費用）/利息費用,不同行業(yè)企業(yè)流動比率,資產(chǎn)負債表營運能力分析,營運能力主要指企業(yè)資產(chǎn)運用效率與效益。 效率指資產(chǎn)的周轉(zhuǎn)率或周轉(zhuǎn)速度 效益指企業(yè)的產(chǎn)出額與資產(chǎn)占用額之間的比率 周轉(zhuǎn)速度快 經(jīng)營能力強 盈利能力強

8、償債能力強 應收賬款周轉(zhuǎn)率=營業(yè)收入/平均預收賬款 預收賬款周轉(zhuǎn)天數(shù)=360/應收賬款周轉(zhuǎn)率 存貨周轉(zhuǎn)率=營業(yè)成本/平均存貨 房地產(chǎn)行業(yè)不適應 流動資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率=營業(yè)收入/平均流動資產(chǎn) 固定資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率=營業(yè)收入/平均固定資產(chǎn) 港口企業(yè)，主營突出的企業(yè)適用 多元化企業(yè)無意義（中糧集團） 總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率=營業(yè)收入/平均總資產(chǎn) 財務指標匹配分析 存貨周轉(zhuǎn)率與應收賬款周轉(zhuǎn)率匹配 周轉(zhuǎn)率與收入、現(xiàn)金流量匹配,不同行業(yè)企業(yè)存貨周轉(zhuǎn)率,貨幣資金分析“現(xiàn)金為王,規(guī)模適當性 支付能力是否受限制（IPO募資受限） 不恰當融資行為分析，短期借款分析。 管理者經(jīng)營思想（保守、穩(wěn)健） 融資模式 集中管理融資與分散管理融資模

9、式 為了與銀行保持較好的聯(lián)系，往往會出現(xiàn)非需求性融資。 現(xiàn)金循環(huán)分析 流量增加、余額不變,應收賬款規(guī)模變化分析 經(jīng)營方式和行業(yè)特點 信用政策、賬齡 債務人集中度及財務實力分析 銀廣夏 周轉(zhuǎn)情況分析 應收賬款周轉(zhuǎn)率與存貨周轉(zhuǎn)率匹配性分析 收款競爭力分析 應收與應付結(jié)合分析 報表項目邏輯關(guān)系分析 銷售與收款分析 銷售與存貨變化分析 關(guān)聯(lián)方分析 壞賬準備計提合理性分析,應收賬款分析,存貨分析質(zhì)量分析,存貨規(guī)模分析 原材料規(guī)模過大，庫存周轉(zhuǎn)率降低影響公司的盈利能力，如魯泰，原料棉花一般有半年的庫存期限，如果半年內(nèi)棉花價格波動過大，就會影響魯泰的盈利能力。 產(chǎn)成品規(guī)模過大，周轉(zhuǎn)率降低影響公司現(xiàn)金流，且一

10、定程度上能反映公司的銷售狀況。 存貨與應收應付分析 存貨周轉(zhuǎn)率與應收賬款周轉(zhuǎn)率匹配 萬福生科存貨周轉(zhuǎn)率低，應收賬款周轉(zhuǎn)率高。存貨積壓，虛增利潤。 房地產(chǎn)，存貨周轉(zhuǎn)率低，應收賬款周轉(zhuǎn)率高，具有行業(yè)特點。 存貨規(guī)模與營業(yè)成本分析 康佳集團99年末存貨中，產(chǎn)成品余額較期初上漲29.87%，附注解釋是分支機構(gòu)的大規(guī)模擴展，鋪底占用的產(chǎn)成品較多。上市公司年末的產(chǎn)成品30億左右，企業(yè)全年的營業(yè)成本為78億。企業(yè)如果按照上一年度的銷售速度，當年年末的存貨可供未來銷售幾個月。這種存貨積壓原因，用“分支機構(gòu)的大規(guī)模擴展，鋪底占用的產(chǎn)成品較多”來解釋不能完全說明其合理性。 毛利率與存貨周轉(zhuǎn)分析 存貨增加，導致毛利

11、率提高，當期利潤增加。毛利率下降，存貨周轉(zhuǎn)速度應加快。毛利率下降，存貨周轉(zhuǎn)速度沒加快，說明降價沒帶來市場購買者購買欲望。,固定資產(chǎn)規(guī)模分析。 固定資產(chǎn)結(jié)構(gòu)合理性分析 固定資產(chǎn)會計估計分析 固定資產(chǎn)規(guī)模與存貨規(guī)模之間對應關(guān)系分析 同方向變化 反方向變化 減值準備計提合理性分析 關(guān)注： 融資租入，降低進一步舉債能力，計提折舊抵稅 經(jīng)營租入（表外融資） 已提足折舊的固定資產(chǎn),固定資產(chǎn)分析,在建工程,關(guān)注工期長短，及時發(fā)現(xiàn)問題 關(guān)注是否有不符合在建工程的開銷 通過在建工程粉飾報表 關(guān)注企業(yè)是否存在借款費用資本化問題。 計提在建工程減值準備以及計提的合理性。 在建工程不需要計提折舊，因此，該項目容易成為

12、上市公司業(yè)績造價的“死角”，如果發(fā)現(xiàn)一項工程拖了幾年不完工，則要保持警惕。 農(nóng)業(yè)類上市公司、港口類上市公司，新農(nóng)村建設(shè)上市公司，易利用在建工程，虛增利潤 藍天公司，銀廣夏，萬福生科，勝景山河 山西天能科技股份有限公司 利用應縣道路亮化工程項目，金沙植物園太陽能照明工程項目，和諧小區(qū)太陽能照明工程項目，虛構(gòu)了上述三個工程項目的銷售回款。,長期股權(quán)投資,控制性投資的識別 母公司報表：長期股權(quán)投資、其他應收款 控制性投資的撬動效益 控制性投資的撬動效益的表現(xiàn)形式 融入合并利潤報表的基本效益 子公司分紅在投資方財務報表的表現(xiàn) 擴張效應不好的情況 子公司虧損嚴重 可能子公司整體擴張能力較差，經(jīng)營能力不好

13、。,企業(yè)盈利模式分析 企業(yè)盈利持續(xù)性分析 企業(yè)盈利質(zhì)量分析 利潤表財務指標分析 利潤表主要項目風險分析,利潤表風險分析,利潤表風險分析,企業(yè)利潤表分析,盈利模式分析 營業(yè)利潤？營業(yè)外收支？資產(chǎn)重組？利潤操縱？ 關(guān)聯(lián)方操縱？ 競爭力分析 毛利率 銷售費用率、管理費用率 競爭性行業(yè)、固定資產(chǎn)占比低的企業(yè)，銷售費用大于管理費用 基礎(chǔ)性行業(yè)、壟斷性行業(yè)、制造業(yè)、固定資產(chǎn)占比高的企業(yè)，銷售費用小于管理費用 虧損企業(yè)、虛增收入企業(yè)，銷售費用小于管理費用。 持續(xù)盈利能力分析：增長率 利潤質(zhì)量分析 潤結(jié)構(gòu)基本合理 與企業(yè)的資產(chǎn)結(jié)構(gòu)相匹配 利潤含金量較高。,利潤表風險分析程序,利潤表分析三點式 一個中心（營業(yè)收

14、入，絕對指標） 兩個基本點（毛利率、費用率，相對指標） 分析 規(guī)模分析 結(jié)構(gòu)分析 趨勢分析 利潤質(zhì)量 利潤形成的過程 利潤的結(jié)構(gòu)及變化發(fā)展方向 利潤的結(jié)果 結(jié)構(gòu)是資產(chǎn),利潤表財務指標分析,經(jīng)營盈利能力 毛利率=毛利/營業(yè)收入100% 銷售利潤率=營業(yè)利潤/營業(yè)收入100% 銷售凈利率=凈利潤/營業(yè)收入100% 資產(chǎn)盈利能力指標 總資產(chǎn)報酬率（ROA）=（凈利潤+所得稅+利息）/平均總資產(chǎn)100% =息稅前利潤（EBIT）/平均總資產(chǎn)100% 資本盈利能力指標 凈資產(chǎn)收益率（ROE）=凈利潤/平均凈資產(chǎn)100% 投資回報=效益效率 實體企業(yè)：資產(chǎn)經(jīng)營 虛擬企業(yè)：資本經(jīng)營 養(yǎng)男孩：實體經(jīng)濟，掙錢能

15、力 養(yǎng)女孩：資本運營，賺錢能力 傳統(tǒng)銀行，和企業(yè)打交道，穿西裝的農(nóng)民工,案例 盈利與資產(chǎn)結(jié)合分析,盈利能力指標比較表,該企業(yè)的銷售毛利率低于同行業(yè)水平，而銷售凈利率卻比同行業(yè)高，說明該企業(yè)的期間費用控制得當。總資產(chǎn)報酬率和凈資產(chǎn)報酬率低于同行業(yè)水平。 疑惑：為什么僅從利潤表的數(shù)據(jù)分析，該企業(yè)的獲利能力強，而將資產(chǎn)負債表與利潤表結(jié)合后，結(jié)論就矛盾呢？,營業(yè)收入分析,毛利率 工業(yè)時代：高毛利率 新經(jīng)濟網(wǎng)絡(luò)時代 毛利率低，有人群，就有收入 有忠誠消費者，未來發(fā)展就好 費用率 與企業(yè)的商業(yè)模式、管理水平、規(guī)模效應、競爭方式有關(guān) 哈藥六廠，廣告費幾千萬，研發(fā)費用幾十萬,不同行業(yè)企業(yè)銷售毛利率,營業(yè)成本高

16、低，可判斷企業(yè)的核心競爭力在哪兒，企業(yè)的盈利有沒有提 高的潛力，營業(yè)成本是所有支出中最大的一部分 （1）營業(yè)成本與營業(yè)收入配比毛利率分析 （2）營業(yè)成本與期間費用聯(lián)系分析 （3）營業(yè)成本與存貨關(guān)系分析 （4）謹防企業(yè)操縱營業(yè)成本的行為。 不轉(zhuǎn)成本，將營業(yè)成本作資產(chǎn)掛賬，導致當期費用低估，資產(chǎn)價值高估，誤導會計信息使用者； 將資產(chǎn)列作費用，導致當期費用高估，資產(chǎn)價值低估，既歪曲了利潤數(shù)據(jù)，也不利于資產(chǎn)管理； 隨意變更成本計算方法和費用分配方法，導致成本數(shù)據(jù)不準確。,營業(yè)成本分析,營業(yè)稅金及附加與期間費用分析,（1）營業(yè)稅金及附加與營業(yè)收入配比 進行前期間比較。如果二者不配比，則說明企業(yè)有“偷稅”

17、、“漏稅”之嫌。 （2）銷售費用與營業(yè)收入配比 通過該比率的行業(yè)水平，以及本企業(yè)歷史水平分析，考察其合理性。 （3）管理費用與營業(yè)收入配比 管理費用率隨著業(yè)務增長一般會降低 （4）財務費用與營業(yè)收入配比 如果企業(yè)的三費增長幅度遠遠超過營業(yè)收入增長幅度，那么營業(yè)收入增長的可持續(xù)性值得懷疑。,現(xiàn)金流量表風險分析,經(jīng)營現(xiàn)金凈流量,投資現(xiàn)金凈流量,籌資現(xiàn)金凈流量,造 血,流血,輸 血,現(xiàn)金流量表風險分析,經(jīng)營風險,財務風險,不同階段現(xiàn)金流量變化的規(guī)律,現(xiàn)金流量與企業(yè)生命周期分析,現(xiàn)金流量比率分析,現(xiàn)金償付能力 現(xiàn)金流動負債比=經(jīng)營活動現(xiàn)金凈流量/流動負債 現(xiàn)金流量負債比（債務保障率）=經(jīng)營活動現(xiàn)金凈流

18、量/負債總額 現(xiàn)金獲取能力 營業(yè)現(xiàn)金比率=經(jīng)營活動現(xiàn)金凈流量/營業(yè)收入 銷售收現(xiàn)率=銷售商品收到的現(xiàn)金/營業(yè)收入 收益質(zhì)量 現(xiàn)金獲利能力=經(jīng)營活動現(xiàn)金凈流量/凈利潤,銀廣夏兩種財務分析對比 毛利率高，現(xiàn)金流量指標低 藍天股份財務造假 毛利率高，現(xiàn)金流量高 流動比率、速度比率低 營運資金為負,銀廣夏財務造假分析,傳統(tǒng)財務指標體系分析,銀廣夏財務造假分析,現(xiàn)金流量指標分析,藍天股份財務報表相關(guān)數(shù)據(jù),2000年，流動比率0.77 速度比率0.33 營運資金127,606,680.11 藍田股份的流動比率小于1，意味著其短期可轉(zhuǎn)換成現(xiàn)金的流動資產(chǎn)不足以償還到期流動負債，償還短期債務能力弱。 藍田股份的

19、速動比率只有0.35，這意味著，扣除存貨后，藍田股份的流動資產(chǎn)只能償還35的到期流動負債。 藍田股份2000年凈營運資金是負數(shù)，有1.3億元的凈營運資金缺口。這意味著藍田股份將不能按時償還12.7億元的到期流動負債。,財務指標分析應注意的幾個問題,1.財務指標的經(jīng)濟意義 資產(chǎn)周轉(zhuǎn)速度，營業(yè)收入/平均資產(chǎn)總額 應收賬款周轉(zhuǎn)率 2.比率對象 行業(yè)比較 一般來說，資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率指標，行業(yè)平均指標無意義。成本費用率，行業(yè)平均指標分析時可參考。 特定對象比有意義 同自己比（歷史比、預算比）有意義 3.注意結(jié)構(gòu)性的變化，企業(yè)年度間的變化。 企業(yè)兼并，資產(chǎn)重組增值，資本公積增加導致每股凈資產(chǎn)增加；但若兼并后利潤

20、沒有增加，會導致每股收益下降。 4.結(jié)合企業(yè)經(jīng)營特點 5.關(guān)注與其他指標的聯(lián)系,四、財務報表風險防范,財務造假的重要特征反常識 財務造假的形式表現(xiàn)在利潤表（面子） 財務造假的結(jié)果表現(xiàn)在資產(chǎn)負債表（底子） 財務造假的質(zhì)量表現(xiàn)在現(xiàn)金流量表表（日子） 資產(chǎn)負債表看資源 利潤表看效益 現(xiàn)金流量表看質(zhì)量,財務風險分析的八個比率,1.銷售增長率 2.銷售毛利率 3.成本費用率 4.凈資產(chǎn)報酬率 5.資產(chǎn)負債率（包括結(jié)構(gòu)分析） 6.每股收益 7.現(xiàn)金獲利能力 8.市盈率,案例：勝景山河財務造假 虛增收入VS存貨與費用,資產(chǎn)負債表2009.12.31,注：貨幣資產(chǎn)少，應收賬款少，存貨多，資產(chǎn)結(jié)構(gòu)不合理，流動資

21、產(chǎn)如何運用？難以相信存貨的真實性、合理性。存貨周轉(zhuǎn)1229天，遠大于應收賬款周轉(zhuǎn)2.16天，二者不匹配，說明產(chǎn)品沒銷售出去，哪來收入增加？很難解釋應收賬款來源。 固定資產(chǎn)上年0.67億元，規(guī)模在縮小，產(chǎn)能降低，存貨不應增加。,案例：勝景山河財務造假 虛增收入VS存貨與費用,利潤表（2009）,公司的銷售模式是公司直銷或經(jīng)銷商經(jīng)銷，銷售費用不應很高，為何增加？,案例：勝景山河財務造假 虛增收入VS存貨與費用,現(xiàn)金流量表2009,購買商品付現(xiàn)大于營業(yè)成本，一般表現(xiàn)為存貨增加或?qū)⒅Ц镀渌默F(xiàn)金計入所致。 投資增加的原因：一是擴大規(guī)模，二是開發(fā)新的利潤增長點。,案例：勝景山河財務造假,財務比率 1.總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率=1.59/3.89=0.4 2.總資產(chǎn)收益率=0.326/3.89=0.083 短期借款占流動負責比61%，財務風險高 3.凈資產(chǎn)收益率=0.296/1.91=0.15 4.現(xiàn)金獲利能力=0.03/0.296=0.1 5.現(xiàn)金流動負債比=0.03/1.98=0.015 6.現(xiàn)金收入比=0.03/1.59=0.018,風險管理,把風險戰(zhàn)略融入企業(yè)戰(zhàn)略,企業(yè) 韌性,企業(yè) 韌性,風險的類別,經(jīng)濟風險，無法改變，應承擔 經(jīng)營風險，固定資產(chǎn)杠桿風險，提高增長速度 重資產(chǎn)，經(jīng)營風險高，降低債務風險 輕資產(chǎn)，經(jīng)營風險低，高債務風險 財務風險，舉債風險,資金鏈斷裂,資金鏈斷裂,成本