1、.第1、6章運營資本管理，2、案例引進(jìn)：格力電器運營資本管理，在中央電視臺2006年8月第一期對話節(jié)目中，剛參加“2006年冠軍來自中國”峰會的嘉賓重慶力帆先生和珠海格力電器株式會社董明明爭論的焦點是企業(yè)是否應(yīng)該向銀行融資。 尹明善向中國的銀行借款，認(rèn)為其成本是世界最低的一種，所以壓力少、比較合算的董明珠強調(diào)“無論多么低，這個企業(yè)如果去貸款的話，就要花費成本”。 趕緊，尹明善坦率地說：“不在銀行借錢的企業(yè)有點發(fā)呆，在銀行借錢過多有點瘋狂”，這個結(jié)論也得到主持人的同意，說：“不借錢的企業(yè)家可能有點保守?！?那么，格力電器不借錢給銀行真的是“有點呆”嗎？董明珠真的是“不借錢的企業(yè)家”嗎？ 如果我們

2、仔細(xì)閱讀網(wǎng)格電器的財務(wù)報告，網(wǎng)格電器真的是一個善于“借雞下蛋”的借款高手，它知道上游企業(yè)占有無息資金的手法足以深入思考所有制造業(yè)企業(yè)。 在格力多年來保持最高20%的純資產(chǎn)收益率，受到業(yè)界的關(guān)注，家電業(yè)界的利潤率平穩(wěn)的背景下，格力電器的收益力為什么比其他企業(yè)強？3、本章目錄、第一部分周轉(zhuǎn)資本投資第一節(jié)周轉(zhuǎn)資本投資政策第二節(jié)現(xiàn)金和有價證券第三節(jié)應(yīng)收賬款第四節(jié)庫存第二節(jié)周轉(zhuǎn)資本資金籌措政策第二節(jié)短期資金籌措、第四、第一節(jié)周轉(zhuǎn)資本投資政策、第一、周轉(zhuǎn)資本的概念周轉(zhuǎn)資本是投入日常經(jīng)營活動(營業(yè)活動)的資本。 周轉(zhuǎn)資本=流動資產(chǎn)-流動負(fù)債，第一部分周轉(zhuǎn)資本投資，5，周轉(zhuǎn)資本管理，企業(yè)要求基于一定量的周轉(zhuǎn)資

3、本。 如果其他因素相同，則此特定金額的大小根據(jù)各企業(yè)所屬行業(yè)的特性而不同。 運營資本被用于測量企業(yè)的債務(wù)償還能力，是因為除了企業(yè)運營資本越多，償還到期債務(wù)能力越強這一觀念以外，企業(yè)現(xiàn)金流預(yù)測的不正確性和時間不同步性，使運營資本成為企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營活動不可或缺的組成部分。6、在現(xiàn)代市場經(jīng)濟中，企業(yè)的材料采購和產(chǎn)品銷售通過商業(yè)信用廣泛實現(xiàn)的情況下，用流動資產(chǎn)現(xiàn)金化、被認(rèn)為是現(xiàn)金流入來源的現(xiàn)金來償還流動負(fù)債，是現(xiàn)金流出的主要方面。 但是，流動資產(chǎn)和流動負(fù)債的流動度不同。 概括地說，通過償還流動負(fù)債形成的現(xiàn)金流出容易預(yù)測，也就是說企業(yè)很難預(yù)測流動資產(chǎn)變成現(xiàn)金流入，現(xiàn)金流入和流出量之間的適應(yīng)度制約著企業(yè)應(yīng)該

4、保持的周轉(zhuǎn)資本水平。 也就是說，企業(yè)的現(xiàn)金流入和流出越不確定，企業(yè)就越需要維持更多的周轉(zhuǎn)資本，償還到期債務(wù)。 因此，現(xiàn)金流的預(yù)測性和不協(xié)調(diào)性需要企業(yè)保持適量的運營資本水平。7、周轉(zhuǎn)資本=流動資產(chǎn)-流動負(fù)債：流動資產(chǎn)長期資產(chǎn)=股東資本長期負(fù)債流動負(fù)債：流動資產(chǎn)-流動負(fù)債=(股東資本長期負(fù)債) -長期資產(chǎn)周轉(zhuǎn)資本=長期資金籌措-長期資產(chǎn)=長期資金流動資產(chǎn)=流動負(fù)債長期資金資本，8，2、周轉(zhuǎn)資本投資管理，周轉(zhuǎn)資本為流動資產(chǎn)和流動負(fù)債的差額。 周轉(zhuǎn)資本管理分為流動資產(chǎn)管理和流動負(fù)債管理兩個方面。 前者是周轉(zhuǎn)資本投資的管理，后者是周轉(zhuǎn)資本融資的管理。 周轉(zhuǎn)資本投資管理可分為流動資產(chǎn)投資政策和流動資產(chǎn)投資

5、日常管理兩種。. 9、(1)流動資產(chǎn)投資政策、10、1、適度資產(chǎn)組合企業(yè)的流動資產(chǎn)數(shù)量，可以根據(jù)其功能分為兩大部分： (1)正常需求量。 那是為了滿足正常的經(jīng)營需求而占有的流動資產(chǎn)。 (2)保險的使用量。 是指為了應(yīng)對事故而在正常生產(chǎn)經(jīng)營的需要量以外儲備的流動資產(chǎn)。 合適的資產(chǎn)組合戰(zhàn)略就是在正常需要的情況下，適當(dāng)?shù)亓粝乱欢ǖ谋ｋU儲備，防止不可預(yù)測的事態(tài)。11、銷售量一定時，企業(yè)應(yīng)盡量減少流動資產(chǎn)。 因為流動資產(chǎn)不能帶來額外的利益，所以為了帶來資金籌措成本和利息支出，減少企業(yè)的復(fù)仇。 當(dāng)然，如果流動資產(chǎn)太少，就會有生產(chǎn)過程中斷，無法償還借款的風(fēng)險。 采用使用的投資組合戰(zhàn)略時，企業(yè)報酬一般，風(fēng)險一

6、般，企業(yè)通常采用這個戰(zhàn)略。 12、2、有保守資產(chǎn)組合的企業(yè)在安排流動資產(chǎn)數(shù)量時，除了正常的生產(chǎn)經(jīng)營需要量和正常的保險儲備量外，再加上一部分多馀的儲備量，降低企業(yè)風(fēng)險是保守資產(chǎn)組合戰(zhàn)略。 采用報酬組合戰(zhàn)略時，企業(yè)的投資回報率一般較低，風(fēng)險也較小。 不冒風(fēng)險，安全優(yōu)先的企業(yè)喜歡采用這個戰(zhàn)略。 有13、3、冒險資產(chǎn)組合的企業(yè)在安排流動資產(chǎn)數(shù)量時，只安排通常的經(jīng)營需求量，不安排少的保險儲備量，提高企業(yè)投資報酬率。 這是一個冒險的投資組合戰(zhàn)略。 在采用風(fēng)險戰(zhàn)略時，企業(yè)的投資報酬率很高，但風(fēng)險很大。 敢于冒險，喜歡報酬的企業(yè)一般采用這種組合戰(zhàn)略。 14、【例單選問題】企業(yè)采用保守的運營資本投資政策的結(jié)果是

7、() a .收益性高，資金流動性低b .收益性低，風(fēng)險低c .資金流動性高，風(fēng)險高d .收益性高，資金流動性高，15，4 .不同資產(chǎn)組合對企業(yè)報酬和風(fēng)險的影響大，投資流動資產(chǎn)可以降低企業(yè)財務(wù)風(fēng)險這是因為企業(yè)不能及時償還債務(wù)的情況下，流動資產(chǎn)可以迅速轉(zhuǎn)換成現(xiàn)金償還債務(wù)。 但是，對流動資產(chǎn)的投資過多，流動資產(chǎn)相對空閑，固定資產(chǎn)相對不足，企業(yè)生產(chǎn)能力減少，企業(yè)收益減少。 因此，在決定資產(chǎn)組合時，面臨風(fēng)險和報酬的權(quán)衡。 16、(二)流動資產(chǎn)投資的日常管理流動資產(chǎn)投資的日常管理是流動資產(chǎn)投資政策的執(zhí)行過程，流動資產(chǎn)投資日常管理的主要內(nèi)容是現(xiàn)金管理、庫存管理和應(yīng)收帳款管理。17、第二節(jié)現(xiàn)金和有價證券，這里

8、的現(xiàn)金包括庫存現(xiàn)金、各種形式的銀行存款、銀行本票、銀行票據(jù)。 在這里，討論有價證券是現(xiàn)金的替代品，是“現(xiàn)金”的一部分。 18，1，企業(yè)寄存現(xiàn)金的原因，19，2，現(xiàn)金收支管理，20，3，最佳現(xiàn)金持有量的確定方法，最佳持有量：持有成本最低的現(xiàn)金持有量(1)成本分析模型，21，圖6-1最佳現(xiàn)金持有量分析圖，最佳現(xiàn)金持有量的具體計算，各自方案的機會成本，管理成本，22，【例題】某企業(yè)有四種現(xiàn)金持有方案，各自的機會成本、管理成本、不足成本如下表：將以上各方案的總成本進(jìn)行比較，丙方案的總成本最低。 因此，75 000是該企業(yè)最佳現(xiàn)金持有量。.23、(二)庫存模型，以上分析顯示，企業(yè)平時持有更多現(xiàn)金會降低現(xiàn)

9、金不足成本，但現(xiàn)金占有的機會成本也增加，平時持有較少現(xiàn)金會增加現(xiàn)金不足成本，但減少現(xiàn)金占有的機會成本企業(yè)平時只帶很少的現(xiàn)金的話，在需要現(xiàn)金的時候(手頭的現(xiàn)金不見了的時候)，通過出售有價證券交換現(xiàn)金(或從銀行借錢)，可以滿足現(xiàn)金的需求，避免不足成本，減少機會成本。 因此，適當(dāng)?shù)默F(xiàn)金和有價證券之間的轉(zhuǎn)換是企業(yè)提高資金使用效率的有效方法。 24、企業(yè)采用保守的投資政策，留下大量現(xiàn)金轉(zhuǎn)股少，頻繁地進(jìn)行大量有價證券和現(xiàn)金轉(zhuǎn)換會增加轉(zhuǎn)換交易成本。 因此，如何決定有價證券和現(xiàn)金的轉(zhuǎn)換量是值得研究的問題。 這可以應(yīng)用現(xiàn)金持有量的庫存模型來解決。 25，1，庫存模型概念這一模型最初是美國學(xué)者鮑莫爾(W.J.Ba

10、umol )在1952年提交的，所以也被稱為鮑莫爾模型，庫存模型假設(shè)企業(yè)的現(xiàn)金收入每隔一定期間發(fā)生，現(xiàn)金支出在一定期間內(nèi)均勻發(fā)生，在此期間，企業(yè)26、企業(yè)每次用有價證券交換現(xiàn)金都要花費成本(支付中介費用等)，被稱為現(xiàn)金的交易成本。 現(xiàn)金的交易成本與現(xiàn)金換算次數(shù)、每次的換算量有關(guān)系。 假設(shè)現(xiàn)金的每次交易是固定的，在企業(yè)一定期間的現(xiàn)金使用量被確定的前提下，每次用有價證券交換的金額越大，企業(yè)平時持有的現(xiàn)金量越高，轉(zhuǎn)換的次數(shù)越少，現(xiàn)金交易成本越低，相反，換算成現(xiàn)金的金額越低，企業(yè)平時持有的現(xiàn)金的.27，以下例子說明現(xiàn)金持有量庫存模型的應(yīng)用：某企業(yè)現(xiàn)金使用量均衡，每周現(xiàn)金流出量為100萬元，該企業(yè)在第0

11、周持有現(xiàn)金300萬元，這些現(xiàn)金企業(yè)支出三周，第三周結(jié)束現(xiàn)金持有量下降到0，其三周的平均現(xiàn)金持有量為15000 從第四周開始，到企業(yè)需要將300萬元有價證券轉(zhuǎn)換成現(xiàn)金準(zhǔn)備支付的第六周結(jié)束，現(xiàn)金持有量再次下降到0，這三周的現(xiàn)金平均馀額還達(dá)到150萬元。 如果這樣循環(huán)，企業(yè)一段時間的現(xiàn)金持有情況可以用下圖表示： c、C/2、28，在前一圖中，每三周使用現(xiàn)金的循環(huán)期間用C/2表示，各循環(huán)期間的最初的現(xiàn)金持有量用C/2表示，各循環(huán)期間的現(xiàn)金平均持有量用C/2表示。 如果企業(yè)把c設(shè)得高，比如設(shè)600萬元，每周現(xiàn)金流出量還是100萬元，這些現(xiàn)金可以支付6周，企業(yè)可以在6周后銷售有價證券來補充現(xiàn)金，可以減少現(xiàn)

12、金的交易成本，但6周內(nèi)的現(xiàn)金平均馀額是300萬(600萬) 如果企業(yè)將c設(shè)定為200萬元，每周凈現(xiàn)金流出量設(shè)定為100萬元，這些現(xiàn)金只能支付兩周，企業(yè)必須頻繁地每兩周銷售有價證券，現(xiàn)金的交易成本必然增加，但兩周周期內(nèi)的現(xiàn)金平均馀額為100萬元(200000/2 ) 、29、(1)用t表示一定期間內(nèi)的現(xiàn)金需求量。 (2)機會成本機會成本=平均現(xiàn)金保有機會成本率=C/2K (3)交易成本交易成本=每交易次數(shù)的交易成本=T/CF，2，根據(jù)基本公式，企業(yè)需要合理地確定c，使與現(xiàn)金有關(guān)的總成本最低。要解決這個問題，首先需要明確四點。，30，機會成本，交易成本和現(xiàn)金保有量的關(guān)系，從下圖：上圖可以看出，機會

13、成本和交易成本相等時，相關(guān)總成本最低，當(dāng)時保有量為最佳保有量。 (4)最佳持有量及其關(guān)聯(lián)式，31，上式： T一定時間內(nèi)現(xiàn)金需求量C現(xiàn)金持有量K持有現(xiàn)金的機會成本率F的交易成本c？的最佳現(xiàn)金持有量，32，現(xiàn)金持有量的庫存模型的評價：優(yōu)點：簡單直觀。 缺點：假設(shè)現(xiàn)金流出量穩(wěn)定，實際上很少。33，【例單選問題】用庫存模型決定最佳現(xiàn)金保有量的情況下，如果保有現(xiàn)金的機會成本率為8%，與最佳現(xiàn)金保有量對應(yīng)的交易成本為2000元，企業(yè)最佳現(xiàn)金保有量為()元。 A.30000 B.40000 C.50000 D .無法計算，34，【練習(xí)計算問題】f公司的資料如下： (1)今后一年，公司每月的現(xiàn)金流失預(yù)計比現(xiàn)金

14、流入多36萬元。 (2)F公司的證券交易都通過一個代理人進(jìn)行，每項業(yè)務(wù)需要公司支付500元。 (3)貨幣市場的年證券收益率為6.5%。 要求：計算公司應(yīng)該剩多少現(xiàn)金剩馀？35、(三)隨機模式、下限l受企業(yè)每天最低現(xiàn)金需求量、管理者風(fēng)險傾向等因素影響。 公司無法準(zhǔn)確預(yù)測每天現(xiàn)金的實際收支情況，也被稱為假設(shè)現(xiàn)金流遵循正態(tài)分布的“鏡像-奧爾模型”。36、【例算問題】假定某公司有價證券的年利率為9%，固定轉(zhuǎn)換成本為50元，公司認(rèn)為銀行的存款和現(xiàn)金剩馀額不能隨時低于1000元，根據(jù)過去的經(jīng)驗將產(chǎn)生金額剩馀變動的標(biāo)準(zhǔn)偏差估計為800元。 要求：計算最佳現(xiàn)金返還線r、現(xiàn)金管理上限h。 37、【例題單選問題】

15、有公司以隨機模式進(jìn)行現(xiàn)金管理。 眾所周知，持有有價證券的平均年利率是5%，公司現(xiàn)金馀額下限是1500元，現(xiàn)金馀額的最佳返回線是8000元。 公司現(xiàn)金20000元時，當(dāng)時應(yīng)投資有價證券的金額為() 元。 A.0 B.6 500 C.12 000 D.18 500，【思考】假定在這個問題上公司的現(xiàn)金是30000元，應(yīng)該投資有價證券多少錢？38，【計算問題練習(xí)】根據(jù)某公司關(guān)于現(xiàn)金流動性要求和補償性剩馀額的協(xié)議，該公司的最低現(xiàn)金剩馀額為10 每天現(xiàn)金馀額變化的標(biāo)準(zhǔn)偏差預(yù)計為33 407。 一年按360天計算的話，使用隨機模型。 (1)計算最佳現(xiàn)金返回線和現(xiàn)金庫存的上限。 (2)此時現(xiàn)金盈馀為25萬元時

16、，應(yīng)該如何調(diào)整現(xiàn)金？(3)此時現(xiàn)金盈馀為28萬元時，應(yīng)該如何調(diào)整現(xiàn)金？39，隨機模型的評價：因為該模型是在企業(yè)未來的需求總量和收支不可預(yù)測的前提下構(gòu)建的、40、第三節(jié)應(yīng)收賬款、應(yīng)收賬款是企業(yè)短期資產(chǎn)的重要項目。 在高度集中的計劃經(jīng)濟體制下，應(yīng)收賬款在短期資產(chǎn)中所占比例不大，不是管理的重點。 近年來，隨著市場經(jīng)濟的發(fā)展，隨著商業(yè)信用的推進(jìn)，企業(yè)的應(yīng)收金額明顯增加，成為短期資產(chǎn)管理的重要問題。 應(yīng)收賬款是指為了對外銷售產(chǎn)品、材料、服務(wù)等，向購買公司或服務(wù)的公司或其他公司征收的金額，包括應(yīng)收賬款、其他應(yīng)收賬款、應(yīng)收票據(jù)等。41，一，應(yīng)收賬款產(chǎn)生的原因，一，商業(yè)競爭。 這是主要原因，在社會主義市場經(jīng)濟條件下，存在激烈的商業(yè)競爭。 信用銷售也是擴大銷售的主要手段之一。同等的產(chǎn)品價格，類似的質(zhì)量水平，對同一售后服務(wù)實行信用的產(chǎn)品和商品的銷售額大于用現(xiàn)金銷售的產(chǎn)品和商品的銷售額。 其次，銷售或收款的時間差。 商品成交的時間和領(lǐng)