1、企業(yè)高級(jí)管理會(huì)計(jì)系列培訓(xùn) 企業(yè)財(cái)務(wù)分析及資金流風(fēng)險(xiǎn)管控 關(guān)注報(bào)表背后的潛在問題,授課人：馬會(huì)起 四川大學(xué)管理學(xué)博士 中國注冊(cè)會(huì)計(jì)師、副教授 高級(jí)會(huì)計(jì)師、CPA、IFM培訓(xùn)師 企業(yè)理財(cái)咨詢顧問、碩士生導(dǎo)師,內(nèi)容提要,一、 現(xiàn)代管理會(huì)計(jì)體系介紹 二、 企業(yè)財(cái)務(wù)分析及資金流風(fēng)險(xiǎn)管控,一、財(cái)政部“管理會(huì)計(jì)”的相關(guān)政策推動(dòng) 1、2014年10月27日，財(cái)政部制定發(fā)布了關(guān)于全面推進(jìn)管理會(huì)計(jì)體系建設(shè)的指導(dǎo)意見。 2、2015年3月17日，財(cái)政部長樓繼偉在“加快發(fā)展中國特色管理會(huì)計(jì)，促進(jìn)我國經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型升級(jí)”的報(bào)告中明確指出，中國會(huì)計(jì)工作需要轉(zhuǎn)型升級(jí)到發(fā)展管理會(huì)計(jì)。即經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型要先“財(cái)務(wù)轉(zhuǎn)型” 3、2016年6月2

2、2日，財(cái)政部發(fā)布了管理會(huì)計(jì)基本指引，用以指導(dǎo)單位管理會(huì)計(jì)實(shí)踐。,第一章 現(xiàn)代管理會(huì)計(jì)體系介紹,二、 “管理會(huì)計(jì)”的涵義 管理會(huì)計(jì)（Management Accounting），又稱“內(nèi)部報(bào)告會(huì)計(jì)”，是旨在提高企業(yè)經(jīng)濟(jì)效益，運(yùn)用管理會(huì)計(jì)工具方法，在規(guī)劃、控制、評(píng)價(jià)、決策等方面服務(wù)于單位管理需要的相關(guān)活動(dòng)。 管理會(huì)計(jì)與財(cái)務(wù)會(huì)計(jì)的區(qū)別 財(cái)務(wù)會(huì)計(jì)：反應(yīng)過去，重在核算，效益性低。 管理會(huì)計(jì)：規(guī)劃將來，重在分析與控制，效益性高。,企業(yè)財(cái)務(wù)分層（財(cái)務(wù)體系）,會(huì)計(jì)：記錄經(jīng)濟(jì)活動(dòng)過程，提供經(jīng)濟(jì)活動(dòng)信息 財(cái)務(wù)會(huì)計(jì)、稅法、經(jīng)濟(jì)法 財(cái)務(wù)經(jīng)理：財(cái)務(wù)分析與籌劃 財(cái)務(wù)會(huì)計(jì)、稅法、經(jīng)濟(jì)法、管理會(huì)計(jì) 財(cái)務(wù)總監(jiān)：財(cái)務(wù)監(jiān)督 財(cái)務(wù)會(huì)

3、計(jì)、稅法、經(jīng)濟(jì)法、管理會(huì)計(jì)、審計(jì),行業(yè)市場薪酬行情,有調(diào)查顯示：2006年財(cái)務(wù)會(huì)計(jì)從業(yè)人員人均年稅前收入為57078元。 在中國企業(yè)的財(cái)務(wù)經(jīng)理層中，外商獨(dú)資企業(yè)總收入最高，年平均數(shù)為55.3萬元，中外合資、合作企業(yè)次之，平均數(shù)為40.9萬元，民營企業(yè)列第三，平均為35.4萬元，國有企業(yè)最低，平均23.7萬元。,注冊(cè)會(huì)計(jì)師的審計(jì)報(bào)告 （1）無保留意見的審計(jì)報(bào)告 （2）保留意見的審計(jì)報(bào)告 （3）無法表示意見的審計(jì)報(bào)告 （4）否定意見的審計(jì)報(bào)告 管理建議書 是指審計(jì)師針對(duì)審計(jì)過程中注意到的、可能導(dǎo)致被審計(jì)單位產(chǎn)生重大錯(cuò)報(bào)或漏報(bào)的內(nèi)部控制重大缺陷提出的書面建議。,審計(jì)過程,接受業(yè)務(wù)委托,計(jì)劃審計(jì)工作,

4、風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估程序,控制測試和實(shí)質(zhì)性程序,完成審計(jì)工作， 編制審計(jì)報(bào)告,三、管理會(huì)計(jì)在我國的歷史演變 管理會(huì)計(jì)作為會(huì)計(jì)的重要分支，理論上雖引入我國較晚，但早已實(shí)踐。 （一）新中國成立至六十年代 以成本為核心的內(nèi)部責(zé)任會(huì)計(jì)。 （二）七十年代至八十年代 以企業(yè)內(nèi)部經(jīng)濟(jì)責(zé)任制為基礎(chǔ)的責(zé)任會(huì)計(jì)體系。 （三）二十世紀(jì)九十年代至今 社會(huì)主義市場經(jīng)濟(jì)體制目標(biāo)確立，尤其在進(jìn)入二十一世紀(jì)，在經(jīng)濟(jì)全球化和互聯(lián)網(wǎng)快速發(fā)展的背景下，企業(yè)越來越注重未來的資源利用與盈利模式，本量利分析、戰(zhàn)略成本管理、全面風(fēng)險(xiǎn)管理、項(xiàng)目投融資決策等管理會(huì)計(jì)理念在我國許多企業(yè)中應(yīng)用。,四、管理會(huì)計(jì)應(yīng)用領(lǐng)域 應(yīng)用領(lǐng)域： （一）評(píng)價(jià)過去：企業(yè)財(cái)務(wù)分析

5、及資金流風(fēng)險(xiǎn)管控 （二）規(guī)劃未來：企業(yè)戰(zhàn)略及全面預(yù)算管理 （三）控制過程：企業(yè)戰(zhàn)略成本及風(fēng)險(xiǎn)控制 （四）資金管理決策：公司金融及項(xiàng)目投融資,當(dāng)前國際管理會(huì)計(jì)熱點(diǎn)美國注冊(cè)管理會(huì)計(jì)師 美國最權(quán)威的三大財(cái)經(jīng)認(rèn)證： CMA、CPA、CFA Part1：財(cái)務(wù)規(guī)劃，績效評(píng)估和控制 1.規(guī)劃、預(yù)算編制與預(yù)測；2.績效管理； 3.成本管理；4.內(nèi)部控制；5.職業(yè)道德 Part2：財(cái)務(wù)決策 1.財(cái)務(wù)報(bào)表分析；2.公司金融； 3.決策分析與風(fēng)險(xiǎn)管理；4.投資決策,五、管理會(huì)計(jì)信息化財(cái)務(wù)共享服務(wù)中心（財(cái)務(wù)系統(tǒng)） 財(cái)務(wù)組織分工及職能： 1、核算會(huì)計(jì)團(tuán)隊(duì)：業(yè)務(wù)標(biāo)準(zhǔn)化，如長虹、瀘州老窖。 2、管理會(huì)計(jì)團(tuán)隊(duì)： （1）預(yù)算管

6、理中心 （2）成本管理中心 （3）風(fēng)險(xiǎn)管理中心 （4）績效管理中心 （5）資金及項(xiàng)目管理中心等 3、溝通協(xié)調(diào)團(tuán)隊(duì)：財(cái)務(wù)領(lǐng)導(dǎo)層。,第二章 企業(yè)財(cái)務(wù)分析及資金流風(fēng)險(xiǎn)管控,“如果你不能評(píng)價(jià)，你就無法管理” 管理大師：彼得F德魯克 如果你不懂財(cái)務(wù)分析，你就無法業(yè)績?cè)u(píng)價(jià)，也就不會(huì)是一個(gè)優(yōu)秀的企業(yè)管理者。 企業(yè)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)分析引言,企業(yè)財(cái)務(wù)報(bào)表預(yù)覽,三張主要報(bào)表的比喻,BS資產(chǎn)負(fù)債表面子 IS損益表.日子 CF現(xiàn)金流量表底子,一、資產(chǎn)負(fù)債表風(fēng)險(xiǎn)性分析,（一）資產(chǎn)負(fù)債表認(rèn)知 1、靜態(tài)，快照 2、財(cái)務(wù)狀況 （二）企業(yè)資產(chǎn)負(fù)債表分析（四個(gè)看） 1、看右方：負(fù)債規(guī)模結(jié)構(gòu)和自有資本實(shí)力 2、看左方：資產(chǎn)規(guī)模、資產(chǎn)結(jié)構(gòu)和

7、資產(chǎn)質(zhì)量 3、左右對(duì)比看：償債能力和企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)搭配 4、前后對(duì)比看：財(cái)務(wù)狀況發(fā)展變化趨勢及原因,資產(chǎn)負(fù)債表,看右方：資金來源,負(fù)債規(guī)模及資本結(jié)構(gòu)：籌資風(fēng)險(xiǎn)與收益 案例：三株口服液、藍(lán)田股份公司 自有資金實(shí)力分析：重點(diǎn)看自有資金的增值額 注：自有資金增值額的增加方式,18,案例：盲目擴(kuò)張、高負(fù)債導(dǎo)致財(cái)務(wù)危機(jī),深圳三九集團(tuán)業(yè)務(wù)經(jīng)營不斷擴(kuò)張，資金主要靠外部特別是銀行貸款。三九藥業(yè)的資產(chǎn)負(fù)債率在90%以上，這些核心業(yè)務(wù)的擴(kuò)張，導(dǎo)致資金短缺，從而陷入財(cái)務(wù)危機(jī)，到2004年，趙新先掌控下的三九集團(tuán)拖欠商業(yè)銀行的債務(wù)高達(dá)107億元，2005年，三九集團(tuán)不得不將旗下的上市公司三九發(fā)展、三九生化出售以緩解財(cái)務(wù)危機(jī)

8、。 2007年11月9日經(jīng)濟(jì)導(dǎo)報(bào)李傳彪,不同行業(yè)企業(yè)的融資戰(zhàn)略 一般來說，固定資產(chǎn)比重較大的資本密集型企業(yè)，經(jīng)營杠桿系數(shù)高，經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)大，企業(yè)融資主要依靠權(quán)益資本，以保持較小的財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)和財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)； 流動(dòng)資產(chǎn)比重較大的勞動(dòng)密集型企業(yè)，經(jīng)營杠桿系數(shù)低，經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)小，企業(yè)融資可以主要依靠債務(wù)資金，以保持較大的財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)和財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。,看左方：資金的占用,總資產(chǎn)：企業(yè)規(guī)模 資產(chǎn)結(jié)構(gòu)：投資風(fēng)險(xiǎn)與收益 資產(chǎn)質(zhì)量： 1、經(jīng)營資產(chǎn)與金融資產(chǎn)比重分析 金融資產(chǎn)：諸如交易性金融資產(chǎn)、可供出售金融資產(chǎn)、持有至到期投資等。 注：長期股權(quán)投資,2、流動(dòng)資產(chǎn)分析：流動(dòng)資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率 即對(duì)企業(yè)而言，加速貨幣資金、應(yīng)收賬款、存貨

9、的周轉(zhuǎn)。 （1）貨幣資金： 測算現(xiàn)金需求量，嚴(yán)控營運(yùn)資金缺口。 推行收支兩條線、集團(tuán)企業(yè)資金集中管理等模式，盤活企業(yè)資金，防止資金沉淀。,運(yùn)營資金缺口與過度運(yùn)營 運(yùn)營資金周轉(zhuǎn)天數(shù)=存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)+應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn) 天數(shù)應(yīng)付賬款周轉(zhuǎn)天數(shù) 運(yùn)營資金周轉(zhuǎn)次數(shù)=360/運(yùn)營資金周轉(zhuǎn)天數(shù) 運(yùn)營資金需求量=年度銷售額/運(yùn)營資金周轉(zhuǎn)次數(shù) 案例：某企業(yè)應(yīng)付賬款周轉(zhuǎn)天數(shù)30天，存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)60天，應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)天數(shù)30天，目前一年的銷售額為1.2億元。若預(yù)計(jì)明年銷售額做到2.4億元，則資金缺口是多少？,提高企業(yè)資金周轉(zhuǎn)效率的三個(gè)方法 1.縮短存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)。（存貨管理） 2.縮短應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)天數(shù)。（應(yīng)收賬款管理） 3.在

10、不傷害企業(yè)信用的前提下，延長應(yīng)付賬款周轉(zhuǎn)天數(shù)。 經(jīng)典案例：國美、蘇寧 案例：某企業(yè)存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)0天，應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)天數(shù)0天，應(yīng)付賬款周轉(zhuǎn)天數(shù)90天，年銷售額為1200億元。 則：運(yùn)營資金需求量=-300億元。,（2）應(yīng)收賬款 企業(yè)增長與過度賒銷 應(yīng)收賬款的本質(zhì)：通過給客戶提供無息貸款的形式來提升企業(yè)市場份額。 企業(yè)賒銷的前提：企業(yè)有足夠的現(xiàn)金流。 企業(yè)賒銷程度要和現(xiàn)金流以及企業(yè)壽命周期相匹配。 案例：湖南中聯(lián)重科與三一重工的客戶戰(zhàn),應(yīng)收賬款管理：應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率分析 用來衡量“應(yīng)收賬款”變現(xiàn)能力。 應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率=銷售額平均應(yīng)收賬款 應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)天數(shù)=360/應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率,對(duì)企業(yè)而言，重要的是：

11、確定合理信用政策，減少資金占用，規(guī)避信用風(fēng)險(xiǎn)。 .確定合理的信用標(biāo)準(zhǔn)：向客戶賒銷的條件。 5C評(píng)估法： 品質(zhì) (character)； 能力 (capacity)； 資本 (capital)； 抵押品 (collateral)； 條件(conditions) 案例：四川長虹,.信用收益與成本對(duì)比，合理確定信用期限 信用收益：信用增加的銷售毛利。 銷售毛利=銷售收入銷售毛利率 信用成本： a.應(yīng)收賬款的資金成本； =應(yīng)收賬款平均余額資本成本率 b.應(yīng)收賬款管理及收賬成本等。 .結(jié)合賬齡分析，運(yùn)用合理的收賬政策,（3）存貨 企業(yè)生產(chǎn)與過度壓貨 存貨的目的：獲取批量折扣，避免材料漲價(jià)、停工待料或產(chǎn)品

12、供不應(yīng)求等。 存貨的本質(zhì)：企業(yè)將打了捆的 “鈔票”放在倉庫里。 企業(yè)過度壓貨的表現(xiàn)：存貨永遠(yuǎn)無法對(duì)清楚賬，只能大體估算。,存貨管理：存貨周轉(zhuǎn)率分析 存貨周轉(zhuǎn)率不僅反映存貨的銷售速度，也反映出公司在存貨上的投資狀況。 存貨周轉(zhuǎn)率=銷售成本平均存貨 存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)=360/存貨周轉(zhuǎn)率,重要的是：確定科學(xué)合理的生產(chǎn)量和物資采購計(jì)劃，減少存貨積壓。 .科學(xué)運(yùn)用生產(chǎn)預(yù)算，合理安排生產(chǎn)量。 .科學(xué)運(yùn)用MRP（物資需求計(jì)劃），合理安排物資的訂購時(shí)間（再訂貨點(diǎn)）和訂購量。 經(jīng)濟(jì)訂貨量Q*=（2KD/C）1/2 K表示每次的訂貨費(fèi)用；C表示單位存貨年儲(chǔ)存成本；D表示該種存貨的全年需求量。,經(jīng)濟(jì)批量模型運(yùn)用案例,某

13、公司本年度需耗用甲材料36000千克，年度單位存貨儲(chǔ)存成本為16元千克，平均每次進(jìn)貨費(fèi)用為2000元。 要求：計(jì)算本年度甲材料的經(jīng)濟(jì)訂貨量。,本年度甲材料的經(jīng)濟(jì)訂貨量 = =3000(千克),3、長期資產(chǎn)分析：資金的投向與風(fēng)險(xiǎn) 企業(yè)多元化經(jīng)營與過度投資 管理學(xué)：“經(jīng)營你的強(qiáng)項(xiàng)” 投資方向的錯(cuò)誤會(huì)帶來企業(yè)致命性的失敗 多元化經(jīng)營失敗的公司案例：國內(nèi)的巨人集團(tuán)（非強(qiáng)項(xiàng)投資、固定資產(chǎn)投資、銀行關(guān)系）、廣通公司、兼并大王馬勝利、輕騎集團(tuán)；德國的戴姆斯、韓國起亞集團(tuán)等。,多元化經(jīng)營失敗的經(jīng)驗(yàn)教訓(xùn)： 公司管理層對(duì)新投資項(xiàng)目缺乏深入的市場調(diào)查，對(duì)新投資領(lǐng)域缺乏足夠的認(rèn)識(shí)，盲目樂觀，甚者缺乏科學(xué)合理的可行性研

14、究規(guī)劃。 企業(yè)缺乏內(nèi)部軟硬件環(huán)境準(zhǔn)備，風(fēng)險(xiǎn)意識(shí)淡薄，對(duì)新投資領(lǐng)域面臨的風(fēng)險(xiǎn)沒有進(jìn)行認(rèn)真的評(píng)估，不了解到底面臨哪些風(fēng)險(xiǎn)，也沒有制定有效的風(fēng)險(xiǎn)應(yīng)對(duì)策略。 企業(yè)管理層沒有有效的經(jīng)營戰(zhàn)略分析，不懂得如何去建立自己的核心競爭力。,4、無形資產(chǎn)分析：企業(yè)的后續(xù)發(fā)展?jié)摿?無形資產(chǎn)比重分析： 無形資產(chǎn)/總資產(chǎn) 研發(fā)費(fèi)用投入比重分析： 研發(fā)費(fèi)用/銷售收入 員工培訓(xùn)投入比重分析： 職工培訓(xùn)費(fèi)/管理費(fèi)用 人力資源管理：平衡計(jì)分卡,平衡計(jì)分卡（BSC） 內(nèi)在邏輯是：企業(yè)各方面改善的最終結(jié)果歸于“提高財(cái)務(wù)效績”。企業(yè)靠什么持續(xù)地實(shí)現(xiàn)財(cái)務(wù)目標(biāo)呢？答案只有一個(gè)：顧客，即創(chuàng)造出受顧客青睞的產(chǎn)品或服務(wù)。而使顧客滿意的關(guān)鍵在于企

15、業(yè)產(chǎn)品或服務(wù)的質(zhì)量，有效的業(yè)務(wù)流程是企業(yè)持續(xù)提供令顧客滿意的產(chǎn)品或服務(wù)的基礎(chǔ)。企業(yè)業(yè)務(wù)流程又如何滿足顧客需求呢？靠的是企業(yè)員工的學(xué)習(xí)與成長。在顧客需求急劇變化的環(huán)境下，企業(yè)的產(chǎn)品或服務(wù)只有不斷創(chuàng)新，才能滿足顧客的需求，由此，企業(yè)員工只有不斷學(xué)習(xí)才能不斷創(chuàng)新。,平衡計(jì)分卡業(yè)績指標(biāo)體系 平衡計(jì)分卡業(yè)績?cè)u(píng)價(jià)體系,左右及前后對(duì)比看,左右對(duì)比看：償債能力和企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)搭配 償債能力分析：資產(chǎn)對(duì)負(fù)債的保障程度 如：流動(dòng)比率、資產(chǎn)負(fù)債率的衡量 企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)搭配：投資風(fēng)險(xiǎn)與籌資風(fēng)險(xiǎn)的搭配 如：資本結(jié)構(gòu)、資產(chǎn)結(jié)構(gòu)的合理性分析 前后對(duì)比看：財(cái)務(wù)狀況發(fā)展變化趨勢及原因 分析連續(xù)幾年的數(shù)據(jù)變化趨勢及原因 如：凈資產(chǎn)增長率變動(dòng)

16、分析,資產(chǎn)負(fù)債表分析幾個(gè)誤區(qū),資產(chǎn)不是越多越好（要看質(zhì)量與周轉(zhuǎn)） 負(fù)債不是越少越好（要看資本結(jié)構(gòu)的合理性） 凈資產(chǎn)要看盈利積累了多少,二、損益表風(fēng)險(xiǎn)性分析 （一）損益表認(rèn)知 1、動(dòng)態(tài)性。 2、反映企業(yè)在一定會(huì)計(jì)期間經(jīng)營成果。 3、反映的是應(yīng)計(jì)利潤而非現(xiàn)金流量。 （二）損益表風(fēng)險(xiǎn)性分析要點(diǎn) 1、收益質(zhì)量分析 2、企業(yè)盈利能力分析 3、股東回報(bào)率分析,利潤表,1、收益質(zhì)量分析： （1）結(jié)構(gòu)分析：評(píng)價(jià)收益構(gòu)成 例：假設(shè)你正考慮對(duì)兩家制造業(yè)公司進(jìn)行股票投資。在它們的年度報(bào)告中你了解到兩家公司去年凈收益相同，而且每家公司過去5年凈收益的年增長率都是15%，但兩家公司獲取收益的途徑不同： 公司A的收益主要

17、來自其主業(yè)（制造業(yè)）的成功經(jīng)營。 公司B的制造業(yè)務(wù)兩年來一直不景氣，凈收益的增長主要來自股票投資收益和公司出售其業(yè)務(wù)分部獲得的利潤。,（2）利潤與現(xiàn)金流量的配比： 盈余現(xiàn)金保障倍數(shù)=經(jīng)營活動(dòng)現(xiàn)金凈流量營業(yè)利潤 2、企業(yè)盈利能力分析：對(duì)標(biāo)管理 運(yùn)用財(cái)務(wù)比率法重點(diǎn)分析收入、成本費(fèi)用、利潤與同行業(yè)平均水平的差距及原因。,關(guān)注“四額”、“四率” “四額”：收入額、成本額、費(fèi)用額和利潤額。 “四率”： 營業(yè)利潤率=營業(yè)利潤/主營業(yè)務(wù)收入*100% 毛利率=毛利額/主營業(yè)務(wù)收入*100% 其中，毛利額=主營業(yè)務(wù)收入-主營業(yè)務(wù)成本 費(fèi)用率=費(fèi)用額/主營業(yè)務(wù)收入*100% 市場份額=主營業(yè)務(wù)收入/市場總收入*

18、100% 案例：三家鋼鐵公司對(duì)比（見下頁）,三家鋼鐵公司2001年度利潤指標(biāo)橫向比較,3、股東回報(bào)率分析 （1）杜邦財(cái)務(wù)分析模型 杜邦財(cái)務(wù)分析模型由杜邦公司的財(cái)務(wù)分析師們創(chuàng)制，它是用來評(píng)價(jià)公司業(yè)績的另一種股權(quán)回報(bào)率計(jì)算方法，稱為權(quán)益凈利率。,銷售凈利率：市場情況 總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率：運(yùn)營管理效率 權(quán)益乘數(shù)：財(cái)務(wù)杠桿 三駕“馬車”齊頭并進(jìn)，共同拉動(dòng)企業(yè)發(fā)展前進(jìn)。 案例：某企業(yè)銷售凈利率10%，資產(chǎn)運(yùn)營效率低，一年周轉(zhuǎn)一次，而且沒有財(cái)務(wù)杠桿。預(yù)計(jì)明年企業(yè)能保持銷售凈利率10%，但資產(chǎn)運(yùn)營效率可提升為一年周轉(zhuǎn)10次，而且沒有財(cái)務(wù)杠桿變?yōu)?，則企業(yè)投資回報(bào)率有什么變化？ 財(cái)務(wù)杠桿：借雞生蛋，“空手套白狼”

19、的能力。 企業(yè)家與資本家（史玉柱持股民生銀行）,（2）經(jīng)濟(jì)增加值（EVA）：上世紀(jì)80年代美國出現(xiàn)的一種新的業(yè)績?cè)u(píng)價(jià)方法。 EVA是經(jīng)調(diào)整的企業(yè)稅后凈營業(yè)利潤扣除企業(yè)全部資本成本后的余額。 計(jì)算公式： EVA=稅后凈營業(yè)利潤調(diào)整后資本加權(quán)平均資本成本 其中：稅后凈營業(yè)利潤=凈利潤+（利息支出+研發(fā)費(fèi)調(diào)整項(xiàng)）（1所得稅率） 調(diào)整后資本=平均所有者權(quán)益+平均負(fù)債合計(jì)平均無息流動(dòng)負(fù)債平均在建工程 加權(quán)平均資本成本=（某種資本占總資本的比重該種資本的成本）,資金成本的確定： 資本成本是來自債權(quán)人和所有者的資金成本，是債權(quán)人和所有者要求得到企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)（包括財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)、經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)）以及市場風(fēng)險(xiǎn)補(bǔ)償以后的投資回報(bào)

20、率。 其中： a）債務(wù)資金成本是債權(quán)人考慮了風(fēng)險(xiǎn)補(bǔ)償后的稅后資金成本 b）股權(quán)資本成本為股東要求的回報(bào)率 由此，企業(yè)資金成本是企業(yè)資金來源的加權(quán)平均資金成本。,風(fēng)險(xiǎn)的構(gòu)成：系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)和非系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn),風(fēng)險(xiǎn)按是否可以分散劃分： 1、系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn) 是指由于某種全局性的因素而對(duì)所有證券收益都產(chǎn)生作用的風(fēng)險(xiǎn)。 又稱為市場風(fēng)險(xiǎn)、宏觀風(fēng)險(xiǎn)、不可分散風(fēng)險(xiǎn)。 具體包括利率風(fēng)險(xiǎn)、匯率風(fēng)險(xiǎn)、政策風(fēng)險(xiǎn)等。 2、非系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn) 是因個(gè)別上市公司特殊情況造成的風(fēng)險(xiǎn)。 也稱微觀風(fēng)險(xiǎn)、特定風(fēng)險(xiǎn)、可分散風(fēng)險(xiǎn)。 具體包括財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)、經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)、信用風(fēng)險(xiǎn)等。,證券組合的風(fēng)險(xiǎn)分散相關(guān)系數(shù),相關(guān)系數(shù)： 相關(guān)系數(shù)介于區(qū)間1,1內(nèi)。當(dāng)相關(guān)系數(shù)為-1，表示

21、完全負(fù)相關(guān)，表明兩項(xiàng)資產(chǎn)的收益率變化方向和變化幅度完全相反。當(dāng)相關(guān)系數(shù)為+1時(shí)，表示完全正相關(guān)，表明兩項(xiàng)資產(chǎn)的收益率變化方向和變化幅度完全相同。當(dāng)相關(guān)系數(shù)為0表示不相關(guān)。 相關(guān)系數(shù)的正負(fù)與協(xié)方差的正負(fù)相同。相關(guān)系數(shù)為正值，表示兩種資產(chǎn)收益率呈同方向變化，組合抵消的風(fēng)險(xiǎn)較少；負(fù)值則意味著反方向變化，抵消的風(fēng)險(xiǎn)較多。,資產(chǎn)投資系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)的測度：貝塔系數(shù)（）,Beta 值(b)衡量的是一種證券對(duì)整個(gè)市場組合變動(dòng)的反應(yīng)程度，即“投資于第i項(xiàng)資產(chǎn)的系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)收益率/市場平均的（系統(tǒng)）風(fēng)險(xiǎn)收益率”。 其含義為： （1）1，表示該資產(chǎn)的系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)程度與市場平均的風(fēng)險(xiǎn)一致； （2）1，說明該資產(chǎn)的系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)程度大于整

22、個(gè)市場平均的風(fēng)險(xiǎn) （3）1，說明該資產(chǎn)的系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)程度小于整個(gè)市場平均的風(fēng)險(xiǎn),貝塔系數(shù)（）的計(jì)算方法,回歸直線法：利用該股票收益率與整個(gè)資本市場平均收益率的線性關(guān)系，利用回歸直線方程求斜率的公式，即可得到該股票的值。 其中：Xi表示第i期的市場收益率；Yi表示J股票第i期的的收益率。,例題：某年美國通用汽車公司的貝塔系數(shù)為1.17，國庫券收益率為4%，市場平均的報(bào)酬率為10%，那么，通用汽車公司該年股票的必要收益率應(yīng)為： R=4%+1.17（10%4%）=11.02% 注：該模型可用于股東衡量是否繼續(xù)持股。,國資委有關(guān)資本成本率的規(guī)定 （1）對(duì)主業(yè)處于充分競爭行業(yè)和領(lǐng)域的商業(yè)類企業(yè)股權(quán)資本成本率

23、原則上定為6.5%。 （2）資產(chǎn)負(fù)債率在70%-75%的工業(yè)企業(yè)和75%-80%的非工業(yè)企業(yè)，平均資本成本率上浮0.2個(gè)百分點(diǎn)；資產(chǎn)負(fù)債率在75%以上的工業(yè)企業(yè)和80%以上的非工業(yè)企業(yè)，平均資本成本率上浮0.5個(gè)百分點(diǎn)。,例：某企業(yè)嘗試運(yùn)用EVA方法評(píng)價(jià)2016年的經(jīng)營績效。根據(jù)2016年度的會(huì)計(jì)報(bào)表實(shí)際數(shù)據(jù)，經(jīng)分析判斷，本期稅后凈利潤為3800萬元，利息費(fèi)用為500萬元，“管理費(fèi)用”項(xiàng)目下“研發(fā)費(fèi)”金額為100萬元，當(dāng)前確認(rèn)為“無形資產(chǎn)”的“研發(fā)費(fèi)”金額為50萬元；平均所有者權(quán)益為5000萬元，平均長期負(fù)債為4000萬元，平均短期借款為1000萬元，平均在建工程為0；企業(yè)負(fù)債利息率6%，所得稅率25%，股權(quán)資本成本率6.5%。,計(jì)算過程如下： 稅后凈營業(yè)利潤= 3800+（500 + 100 + 50）（125%）4287.5萬元 調(diào)整后資本 5000 4000 100010000萬元 加權(quán)平均資本成本=50%6%（125%） +50%6.5%=5.5% EVA=4287.5 10000 5.5%3737.5萬元,三、現(xiàn)金流量表風(fēng)險(xiǎn)性分析 （一）現(xiàn)金流量表的認(rèn)知 1、