1、2012.9.6,.,1,高級(jí)財(cái)務(wù)管理(一),2012.9.6,.,2,會(huì)計(jì)是剛性還是柔性？ 會(huì)計(jì)精確嗎？,2012.9.6,.,3,中國(guó)哪些企業(yè)賺錢(qián)？,國(guó)有企業(yè)靠什么賺錢(qián)？ 2011年商業(yè)銀行利潤(rùn)超萬(wàn)億，平均每天凈利28.5億。 商業(yè)銀行2011年利潤(rùn)破萬(wàn)億的消息再度引發(fā)了公眾對(duì)于銀行業(yè)“暴利”問(wèn)題 的關(guān)注。此前，行長(zhǎng)洪崎曾在“2011環(huán)球高峰論壇”上直言，銀行利潤(rùn)太高 了，自己都“不好意思”公布；中國(guó)國(guó)經(jīng)濟(jì)交流中心副秘書(shū)長(zhǎng)陳永杰在采訪 中稱，內(nèi)地銀行的人均凈利潤(rùn)是工業(yè)企業(yè)的12倍。 我國(guó)有很多壟斷型行業(yè)（如石油、煙草、通訊等），至今沒(méi)有向民營(yíng)企業(yè) 開(kāi)放，致使民企投資范圍受限，不得不把資金投

2、向房地產(chǎn)等投機(jī)領(lǐng)域。這 也使得這些壟斷行業(yè)的國(guó)企享受著壟斷的紅利（銀行業(yè)就是如此），這些 企業(yè)因沒(méi)有充分進(jìn)行市化競(jìng)爭(zhēng)，而效率低下已是常態(tài)。 與實(shí)體經(jīng)濟(jì)相比，銀行的日子非常好過(guò)，其原因主要有兩個(gè)：壟斷與利差。 2011年一年期定期存款利率是3.5%，而1年至3年的貸款利率為6.65%，利 差超3%，這是國(guó)外一些銀行望塵莫及的。,2012.9.6,.,4,民營(yíng)企業(yè)靠什么賺錢(qián)？,現(xiàn)在辦一個(gè)企業(yè)，社保費(fèi)率占工資的50%，再加上所得稅等，90%的企業(yè)不偷稅不漏稅可能會(huì)倒閉。另外，如果增值稅率不降、小微企業(yè)稅收不降，對(duì)一些民營(yíng)制造業(yè)、小微企業(yè)，包括一些服務(wù)業(yè)是很?chē)?yán)重的打擊。,2012.9.6,.,5,人民

3、日?qǐng)?bào)的一篇報(bào)道告訴了一些真相有位企業(yè)主曾如此感嘆“大約有58%的利潤(rùn)繳了稅費(fèi)，現(xiàn)在連做夢(mèng)都盼著減稅”。據(jù)統(tǒng)計(jì)顯示，我國(guó)中小企業(yè)平均壽命僅為2.9年，每年倒閉100萬(wàn)家。這與歐美國(guó)家的企業(yè)壽命動(dòng)輒十多年乃至數(shù)十年相比，差距太明顯。 “征稅的藝術(shù)就像從鵝身上拔毛，既要多拔鵝毛，又要少讓鵝叫?！?2012.9.6,.,6,稅負(fù)輕、投資環(huán)境好，是歐美國(guó)家企業(yè)壽命長(zhǎng)的關(guān)鍵原因所在，因?yàn)闅W美國(guó)家的稅負(fù)主要以直接稅為主（即房產(chǎn)稅、繼承稅、個(gè)人調(diào)節(jié)稅）。從某種程度上來(lái)說(shuō)歐美國(guó)家側(cè)重于直接稅，而在間接稅中企業(yè)的稅賦較輕，有利于中小企業(yè)的發(fā)展和物價(jià)的穩(wěn)定。 而中國(guó)則不同，中國(guó)以營(yíng)業(yè)稅、增值稅為主的間接稅費(fèi)，占到國(guó)

4、家財(cái)政收入的57%左右，而個(gè)人調(diào)節(jié)稅等直接稅只占財(cái)政收入的6.6%。所以中國(guó)企業(yè)稅賦之重可想而知。其實(shí)，有關(guān)企業(yè)普遍存在偷稅漏稅的說(shuō)法，早就流行于民間，甚至有些政府部門(mén)也心知肚明，只是沒(méi)人站出來(lái)點(diǎn)破罷了。,2012.9.6,.,7,據(jù)全國(guó)工商聯(lián)的調(diào)查，90%的中小企業(yè)沒(méi)有得到貸款，浙江有80%的小企業(yè)完全依賴于民間信貸，深圳有70%的企業(yè)有融資困難。當(dāng)前部分地區(qū)民間金融呈現(xiàn)高利貸化。金融二元結(jié)構(gòu)導(dǎo)致利率的雙軌制，即官方利率低，民間利率趨高。國(guó)有企業(yè)和政府在體制內(nèi)融資，其貸款利率是非常低的，當(dāng)前正規(guī)體系的貸款利率7%左右。但是民營(yíng)中小企業(yè)只能依靠民間信貸，利率非常高。浙江民間借貸利率最高達(dá)到18

5、0%，武漢、南京等地最高為120%，而中小企業(yè)利潤(rùn)率最好的也只有3%。,2012.9.6,.,8,高利貸問(wèn)題,中石化四川銷(xiāo)售公司及其下屬公司涉嫌向 一些民營(yíng)房地產(chǎn)企業(yè)非法發(fā)放高利貸長(zhǎng)達(dá) 數(shù)年，且金額巨大。 興業(yè)銀行2010年開(kāi)的金融租賃公司，2011 年買(mǎi)的信托公司，全都是放高利貸的門(mén)面。 中國(guó)郵政儲(chǔ)蓄銀行行長(zhǎng)陶禮明陶禮明涉嫌挪 用銀行資產(chǎn)發(fā)放高利貸。,2012.9.6,.,9,有了銀行的賺錢(qián)效應(yīng)，不差錢(qián)的國(guó)企也難免想要效仿，即使是利息遠(yuǎn)高于銀行利率，眾多“求錢(qián)若渴”的私企尤其是房地產(chǎn)企業(yè)恐怕還是會(huì)趨之若鶩。如此一來(lái)，放貸坐享利差的國(guó)企還有多大動(dòng)力經(jīng)營(yíng)主業(yè)呢？超出賬面利率的利息收入是否會(huì)流入個(gè)

6、別領(lǐng)導(dǎo)的腰包？一旦貸款企業(yè)無(wú)法如數(shù)償還借款，形成的壞賬莫非還要國(guó)家來(lái)兜底？現(xiàn)實(shí)中，類似中石化這樣的放貸行為非常普遍，甚至還會(huì)以“合作開(kāi)發(fā)”、“信托理財(cái)”等名義隱蔽地加以運(yùn)作，利用大杠桿來(lái)充實(shí)自己的小金庫(kù)。,2012.9.6,.,10,CFO的戰(zhàn)略定位,各名稱問(wèn)題 總會(huì)計(jì)師=財(cái)務(wù)總監(jiān)（監(jiān)督和價(jià)值創(chuàng)造）=首席財(cái)務(wù)官？ CFO=(Controller+Treasurer)+(Strategise+Leader) =(主計(jì)長(zhǎng)+司庫(kù)）+（戰(zhàn)略家+領(lǐng)導(dǎo)者）,2012.9.6,.,11,定位問(wèn)題,CFO=UFO？ “政治家”組織協(xié)調(diào) “增值手”價(jià)值鏈管理 “消防員”危機(jī)和風(fēng)險(xiǎn)管理 “圈錢(qián)師”融資策劃 “金融

7、家”資金調(diào)度 “大玩家”收購(gòu)和兼并（并購(gòu)對(duì)象，盡職調(diào)查，整合）,2012.9.6,.,12,“鐵公雞”預(yù)算及成本計(jì)劃 “算計(jì)師”納稅策劃 “裁判員”業(yè)績(jī)管理 “吹鼓手”內(nèi)外財(cái)務(wù)溝通 “電腦通”ERP系統(tǒng) “替罪羊”財(cái)務(wù)丑聞受害者。,2012.9.6,.,13,Are you CFO Material,Deep down, you are still a bean counter (精于數(shù)豆者） You can not handle office political (不講政治） You have got a swelled head (頭腦自勉者） You have got no “heart

8、” (秉性懦弱者）,2012.9.6,.,14,You are too content with the status (安于現(xiàn)狀者） You dont care enough about operations (漠視經(jīng)營(yíng)者） You are the “quiet one” (沉默寡言者） You have got a “financial disconnect” (人脈匱乏著） You pay no attention to the CZO behind the curtain(電腦文盲者） You are not a leader (威望缺乏者）,2012.9.6,.,15,CFO的主要角

9、色,（1）決策支持：業(yè)務(wù)計(jì)劃（35年）計(jì)劃；預(yù)測(cè)（供應(yīng)鏈預(yù)測(cè)，根據(jù)市場(chǎng)需求來(lái)制定生產(chǎn)計(jì)劃，存貨控制） 投資決策分析與建議、并購(gòu)，股東關(guān)系 （2）業(yè)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)控制：程序、審計(jì)、政策、財(cái)務(wù)與法律 （3）報(bào)告：分析與治理 （4）交易處理：?jiǎn)巫C、發(fā)票、支付 （5）公司治理中的代理人/與人才發(fā)展,2012.9.6,.,16,最近的會(huì)計(jì)丑聞：安然、世通,會(huì)計(jì)報(bào)表造假 通過(guò)選擇會(huì)計(jì)方法來(lái)操縱利潤(rùn) 內(nèi)部人掠奪 會(huì)計(jì)師事務(wù)所缺乏執(zhí)行正確審計(jì)報(bào)告的動(dòng)機(jī) 過(guò)度支付，不合理的退休福利,2012.9.6,.,17,安然、世通的反例,系列美國(guó)大公司財(cái)務(wù)丑聞的主角： 安然：知識(shí)管理的“典范”，新交易方式的“創(chuàng)新者” 世通：IT

10、行業(yè)的先鋒 安達(dá)信：五大會(huì)計(jì)事務(wù)所之一 帕瑪拉特：全球最大液態(tài)奶生產(chǎn)企業(yè),安然公司是世界上最大的綜合性天然氣和電力公司之一，成立于1958年，總部設(shè)在美國(guó)休斯敦。在北美地區(qū)是頭號(hào)天然氣和電力批發(fā)銷(xiāo)售商，近幾年公司正在努力成為國(guó)際上最大的風(fēng)能和太陽(yáng)能等再生能源設(shè)備供應(yīng)商。2000年財(cái)富世界500強(qiáng)排名第16位。,2012.9.6,.,18,在20世紀(jì)90年代晚期，安然已經(jīng)債臺(tái)高筑，但公司高層卻通過(guò)在資產(chǎn)負(fù)債表上做手腳而將這一事實(shí)掩蓋起來(lái)。 2001年11月，安然公布文件承認(rèn)，從1997年以來(lái)，公司利潤(rùn)被多報(bào)了5.86億美元。此消息一出，股價(jià)暴跌，股價(jià)從最高90美元狂泄到26美分。在此形勢(shì)下，20

11、01年12月2日，安然宣布申請(qǐng)破產(chǎn)保護(hù)。,2012.9.6,.,19,1985年，安然公司成立2000年3月，安然被評(píng)為世界第6大能源公司 2000年,安然股價(jià)達(dá)到每股90美元的巔峰 2001年10月,安然公布第三季虧損6.38億美元 2001年8月,公司CEO斯基林辭職 2001年10月，美國(guó)證券交易委員會(huì)開(kāi)始調(diào)查安然 2001年11月，安然公布文件承認(rèn)，從1997年以來(lái)，公司利潤(rùn)多報(bào)了5.86億美元 2001年12月，安然申請(qǐng)破產(chǎn) 2002年，刑事調(diào)查展開(kāi) 2004年，肯尼斯萊和斯基林被起訴，前財(cái)務(wù)總監(jiān)法斯托認(rèn)罪，被判入獄10年 2006年1月,安然官司審訊展開(kāi) 2006年5月，安然官司審

12、訊完結(jié)，肯尼斯萊和斯基林被控25項(xiàng)罪名成立 2006年7月5日，肯尼斯萊因心臟病去世,2012.9.6,.,20,領(lǐng)導(dǎo)人分析,Kenneth Lay 牧師之子，自小家境貧困，靠白手起家。作風(fēng)平易，人緣極佳，喜怒不形于色。他曾被認(rèn)為是大家的朋友。 休斯敦大學(xué)經(jīng)濟(jì)學(xué)博士，一手將休斯敦天然氣公司與內(nèi)布拉斯加的InterNorth合并，建立安然，學(xué)識(shí)與能力俱佳。 野心非常大，從開(kāi)采天然氣和石油，擴(kuò)展至能源方面的交易。長(zhǎng)袖善舞，與歷任政權(quán)關(guān)系密切，通過(guò)大量的政治捐款，推動(dòng)了電力與天然氣交易的自由化。 在安然后期，因公司作假帳及欺騙員工行徑，適法性及道德的經(jīng)營(yíng)善念基礎(chǔ)蕩然無(wú)存。,2001年年初公司財(cái)務(wù)惡化

13、狀況尚未曝光前，一面大量拋售手中持有的Enron股票，一面鼓勵(lì) 中下階層員工們繼續(xù)買(mǎi)進(jìn)公司股票，并於2001年月14日在電子郵件中說(shuō)： 本公司的表現(xiàn)空前良好，我們的業(yè)務(wù)空前旺盛，我們是當(dāng)前美國(guó)工商業(yè)界中最好的一家公司， 并另對(duì)員工公開(kāi)信中預(yù)測(cè)安然股價(jià)將會(huì)大漲。,2012.9.6,.,21,公司內(nèi)部分析,財(cái)務(wù)結(jié)構(gòu)：過(guò)度利用財(cái)務(wù)杠桿；流動(dòng)資產(chǎn)及流動(dòng)負(fù)債幅度過(guò)大，流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)高；高負(fù)債比率 業(yè)務(wù)分析：衍生性金融商品交易大幅虧損，及受到國(guó)際經(jīng)濟(jì)不景氣影響，網(wǎng)絡(luò)及其他國(guó)外投資巨額虧損 經(jīng)營(yíng)管理：管理團(tuán)隊(duì)長(zhǎng)期虛列營(yíng)收，掩飾巨額負(fù)債及虧損，并逢高出脫所持有股票 董事會(huì)功能不彰：治理機(jī)制失效 會(huì)計(jì)師失職：與安然

14、利益糾葛，并于事發(fā)后銷(xiāo)毀紀(jì)錄，導(dǎo)致安達(dá)信信譽(yù)破產(chǎn)。 評(píng)估機(jī)構(gòu)失察：未能及時(shí)提出警告，受市場(chǎng)抨擊。 投資銀行分析師失察：在安然公司倒閉的前一刻，還建議客戶買(mǎi)進(jìn)安然公司股票，誤導(dǎo)大眾。,公司外部相關(guān)機(jī)構(gòu)分析,2012.9.6,.,22,案例：世通,武斷分?jǐn)偸召?gòu)成本，蓄意低估商譽(yù),隨意計(jì)提固定資產(chǎn)減值，虛增未來(lái)期間經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī),借會(huì)計(jì)準(zhǔn)則變化之機(jī)，大肆進(jìn)行巨額沖銷(xiāo),2012.9.6,.,23,Overview of Financial Fraud 安然，施樂(lè)公司，來(lái)愛(ài)德醫(yī)藥和世通,2012.9.6,.,24,Biggest U.S Bankruptcies Since 1980,2012.9.6,.,2

15、5,Debts owned to Banks and Institutional Investors by WorldCom ( Total Assets: BV $ 107 billion; MV $15 billion; Total Debts $41 billion),$ in million,2012.9.6,.,26,Financial Frauds and Independent Directors,Overview of financial frauds or earnings management,2012.9.6,.,27,CFEs Classification Scheme

16、,注冊(cè)舞弊檢查師(CFE)把職務(wù)舞弊分為三大類：盜用資產(chǎn)、舞弊財(cái)務(wù)報(bào)表以及腐敗。,Fraud,Corruption,Asset Misappropriation,Fraudulent Statements,Conflicts of Interest,Bribery,Illegal Gratuities,Economic Extortion,Cash,Fraudulent Disbursements,Inventories and All Other Assets,Bogus Revenue,Timing Differences,Concealed L & E,Improper Disclosu

17、re,Improper Valuation,2012.9.6,.,28,一、腐敗,腐敗包括： 1利益沖突(Conflicts of Interest)：指員工、經(jīng)理和行政人員在交易中隱藏有經(jīng)濟(jì)或個(gè)人利益，其結(jié)果對(duì)公司利益產(chǎn)生不利的影響。 2賄賂(Bribery)：指提供、給予、收受或索取有價(jià)值的物品，其目的是影響采取或做出違背原則的行動(dòng)或商業(yè)上的決策。 3非法的贈(zèng)饋(Illegal Gratuities)：因?yàn)椴扇』蜃龀鲞`背原則的行動(dòng)或商業(yè)上的決策而提供、給予、收受或索取有價(jià)值的物品。 4敲詐(Extortion)：如某一員工拒絕從一供應(yīng)商處采購(gòu)，除非供應(yīng)商雇傭他的親戚。 以上四種占腐敗案件的

18、比例分別為61.6，42.7，29.8，16.9。,2012.9.6,.,29,二、盜用資產(chǎn),資產(chǎn)可分為現(xiàn)金資產(chǎn)和非現(xiàn)金資產(chǎn)兩類。這里的現(xiàn)金不僅包括現(xiàn)鈔，也包括支票和匯票。ACFE的調(diào)查結(jié)果表明，87.7%的盜用資產(chǎn)案件涉及到現(xiàn)金的盜用，其平均損失為15萬(wàn)美元。23.4%的盜用資產(chǎn)案件涉及非現(xiàn)金的盜用，其平均損失為20萬(wàn)美元。盜用現(xiàn)金的基本手法有八種。其中有兩種手法是針對(duì)收入和庫(kù)存現(xiàn)金的，即： 1截留收入(Skimming)：在記入帳簿之前盜取現(xiàn)金。如，從客戶那收取現(xiàn)金但不入帳。這類手法占盜用資產(chǎn)案件的18.9%，平均損失為76000美元。 2現(xiàn)金盜竊(Cash Larceny)：在記入帳簿之

19、后盜取現(xiàn)金。如：在日常收入存入銀行之前盜取現(xiàn)金和支票。這類占14.2%，平均損失為73000美元。,2012.9.6,.,30,二、盜用資產(chǎn),其他六種手法是針對(duì)現(xiàn)金支出的。包括：開(kāi)假票(Billing)、虛報(bào)帳（Expense Reimbursement）、篡改支票（Check Tampering）、假工資（Payroll）、背后操縱的轉(zhuǎn)帳（Wire Transfers）、虛假現(xiàn)金日記帳支出（Register Disbursements）。這六種手法在資產(chǎn)盜用案件所占的比例分別為28.3%, 19.5%, 17.1%, 13.2%, 6.5%, 1.7%。所導(dǎo)致的平均損失分別為13， 2.5，

20、 12， 5， 50， 2.6萬(wàn)美元。 盜用非現(xiàn)金主要涉及三類：存貨、信息和有價(jià)證券。所占的比例分別為16.6，3.6，1.5，平均損失分別為5.5，7.8，185萬(wàn)美元。,2012.9.6,.,31,三、舞弊財(cái)務(wù)報(bào)表,舞弊財(cái)務(wù)報(bào)表的基本手法有五，包括： 1隱瞞負(fù)債(Concealed Liabilities)：包括不恰當(dāng)?shù)赜涗涁?fù)債和支出。 2虛假收入(Fictitious Revenues)：夸大實(shí)際發(fā)生的銷(xiāo)售收入。 3不恰當(dāng)?shù)馁Y產(chǎn)計(jì)價(jià)(Improper Asset Valuations)：如過(guò)期的存貨沒(méi)有沖銷(xiāo)等。 4不恰當(dāng)?shù)呐?Improper Disclosures)：為了誤導(dǎo)報(bào)表使用

21、者對(duì)重要的信息不加以披露。 5期間差異(Timing Differences)：收入和相應(yīng)的費(fèi)用記入不同的會(huì)計(jì)期間。 這五種所占的比例分別為45，43.3，40，34。,2012.9.6,.,32,CFE: Initial Detection of Fraud,發(fā)現(xiàn)舞弊方法及比例 雇員舉報(bào) 26.3% 偶然發(fā)現(xiàn) 18.8% 內(nèi)部控制 18.6% 內(nèi)部審計(jì) 15.4% 外部審計(jì) 11.5% 客戶舉報(bào) 8.6% 匿名舉報(bào) 6.2% 賣(mài)方舉報(bào) 5.1% 執(zhí)法部門(mén)通報(bào) 1.7%,2012.9.6,.,33,CFE: Effective Measures to Prevent Fraud,2012.9.

22、6,.,34,Description and Characteristics of Fraud,1個(gè)關(guān)鍵要素 舞弊是蓄意行為（Intentional Behavior) 舞弊是個(gè)法律概念，CPA不對(duì)某項(xiàng)行為是否屬于舞弊作出法律決定 舞弊與差錯(cuò)的差別在于是否故意造成錯(cuò)報(bào)或漏報(bào) 實(shí)際工作中難以判斷，如不合理會(huì)計(jì)估計(jì)（Unreasonable Accounting Estimates) 2種舞弊類型 虛假財(cái)務(wù)報(bào)告產(chǎn)生的錯(cuò)報(bào) Misstatements arising from fraudulent financial reporting 挪用資產(chǎn)產(chǎn)生的錯(cuò)報(bào) Misstatements arising

23、 from misappropriation of Assets,2012.9.6,.,35,Description and Characteristics of Fraud,3個(gè)必備條件 動(dòng)機(jī)或壓力 Management or employees have an incentive or are under pressure 機(jī)會(huì) Circumstances exist (e.g. absence of control, ineffective control, ability of management to override controls) that provide an oppor

24、tunity for a fraud to be perpetrated 理由 Those involved are able to rationalize a fraudulent act as being consistent with their personal code of ethics,2012.9.6,.,36,Triangle of Fraud,Albrecht el.al 提出的舞弊鐵三角,Pressure,Opportunity,Rationalization,Fraud,2012.9.6,.,37,動(dòng)機(jī)（激勵(lì)）與壓力 管理層或其他員工可能會(huì)由于激勵(lì)或壓力而有實(shí)施舞弊的動(dòng)

25、機(jī),借口（對(duì)舞弊行為合理化的解釋與心態(tài)） 卷入舞弊的人能夠合理化其舞弊行為，認(rèn)為這與他們個(gè)人的道德意識(shí)是不相違背的。有些人的心態(tài)、品質(zhì)或者道德觀使得他們有意地、蓄意地進(jìn)行欺詐行為。,機(jī)會(huì) 缺乏控制、控制失效或者管理層有無(wú)視控制的能力，這些情形都會(huì)給舞弊以可乘之機(jī)。,舞弊 三角 舞弊的發(fā)生 通常是具備了這三個(gè)條件。,考慮舞弊風(fēng)險(xiǎn)因素,2012.9.6,.,38,盜用 資產(chǎn),動(dòng)機(jī)與壓力 個(gè)人債務(wù)有可能使管理層或接觸現(xiàn)金的員工產(chǎn)生壓力。 不利的事態(tài)，例如：已獲知的或預(yù)期的解雇員工，與預(yù)期不一致的晉升、報(bào)酬或獎(jiǎng)金。,機(jī)會(huì) 對(duì)資產(chǎn)的內(nèi)部控制不足，例如職責(zé)分離或獨(dú)立核查、管理層對(duì)員工的監(jiān)督等。 有大量現(xiàn)金

26、經(jīng)手。 固定資產(chǎn)體積小，適于銷(xiāo)售，或者缺乏顯而易見(jiàn)的所有權(quán)標(biāo)識(shí),借口（ 行為合理化解釋與心態(tài)） 漠視監(jiān)控和降低盜用資產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)的需要。 凌駕于現(xiàn)有控制之上，漠視對(duì)盜用資產(chǎn)的控制。 容忍不重要的偷竊行為。,舞弊風(fēng)險(xiǎn)因素舉例,2012.9.6,.,39,為什么在產(chǎn)品/服務(wù)市場(chǎng) 如此成功的企業(yè)，會(huì)在極短的時(shí)間內(nèi)轟然倒下,2012.9.6,.,40,企業(yè)的兩個(gè) “上帝”,2012.9.6,.,41,企業(yè)的雙重外部環(huán)境,2012.9.6,.,42,兩類市場(chǎng)的具體比較,2012.9.6,.,43,公司治理與企業(yè)成長(zhǎng)：充滿活力的企業(yè)運(yùn)作機(jī)制和完善的公司治理機(jī)制是企業(yè)持續(xù)發(fā)展的“兩只輪子”,利息,2012.9.6

27、,.,44,中國(guó)的財(cái)務(wù)丑聞,從最早的銀廣夏、藍(lán)田股份，到后來(lái)的立立電子、蘇州恒久和近期的綠大地及紫鑫藥業(yè)，在幕后推手的推波助瀾之下，利用未公開(kāi)信息牟利甚至財(cái)務(wù)造假欺騙投資者，已成為A股不能承受之殤。,2012.9.6,.,45,中國(guó)的財(cái)務(wù)丑聞,最有名的當(dāng)屬銀廣夏A。1994年6月，銀廣夏A上市。由于其業(yè)績(jī)和誘人的前景而被稱為 “中國(guó)第一藍(lán)籌股”。 該公司被證監(jiān)會(huì)查處并認(rèn)定，銀廣夏從原料購(gòu)進(jìn)到生產(chǎn)、銷(xiāo)售、出口等各個(gè)環(huán)節(jié)，偽造了全部單據(jù)，1998年至2001年期間累計(jì)虛增利潤(rùn)77156.7萬(wàn)元。,2012.9.6,.,46,除了銀廣夏，藍(lán)田股份也是資本市場(chǎng)“著名”的造假公司。當(dāng)時(shí)，藍(lán)田股份被譽(yù)為“

28、中國(guó)農(nóng)業(yè)第一股”。但這樣一家有著農(nóng)業(yè)部背景，手握多家國(guó)有大型銀行借款的藍(lán)田股份倒在了一位叫劉姝威的學(xué)者600字的內(nèi)參上：一個(gè)年銷(xiāo)售收入18.4億元(2000年)的公司，應(yīng)收賬款僅857.2萬(wàn)元。難道公司只做“一手交錢(qián)，一手交貨”的自然經(jīng)濟(jì)買(mǎi)賣(mài)？,2012.9.6,.,47,融資行為為何與現(xiàn)金流表現(xiàn)不符？,2001年中報(bào)顯示，藍(lán)田股份加大了對(duì)銀行資金的依賴程度，流動(dòng)資金借款增加了1.93億元，增加幅度達(dá)200%。這與其良好的現(xiàn)金流表現(xiàn)不太相符。按照公司優(yōu)秀的現(xiàn)金流表現(xiàn)，自有資金是充足的，況且其賬上尚有11.4億元的未分配利潤(rùn)，又何以會(huì)這樣依賴于銀行借貸？2000年該公司實(shí)現(xiàn)經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金凈流量7.8

29、6億元，而投資活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金凈流量則為-7.15億元(絕大部分是固定資產(chǎn)投入)，這兩個(gè)數(shù)字極為相近，這是巧合嗎？產(chǎn)品毛利率怎么會(huì)如此之高？,2012.9.6,.,48,毛利率之高,有時(shí)候一個(gè)簡(jiǎn)單的測(cè)試毛利率的方法就可以識(shí)別上市公司造沒(méi)造假，比如一家公司的毛利率大大超過(guò)同行業(yè)水平并且波動(dòng)較大，就有可能存在造假的情況。因?yàn)檎０l(fā)展的公司其毛利率一般會(huì)維持在一定的水平上。一個(gè)公司如果存在虛構(gòu)的收入，往往會(huì)留下毛利率高得驚人的跡象。,2012.9.6,.,49,毛利率之高,2000年年報(bào)以及2001中報(bào)顯示，藍(lán)田股份水產(chǎn)品的毛利率約為32%，飲料的毛利率達(dá)46%左右，馳名品牌承德露露毛利率不足30%。

30、從公司銷(xiāo)售的產(chǎn)品結(jié)構(gòu)來(lái)看，以農(nóng)產(chǎn)品為基礎(chǔ)的相關(guān)產(chǎn)品，都應(yīng)是低附加值商品，一般情況下，這種產(chǎn)品結(jié)構(gòu)的企業(yè)，除非是基于以下幾種情況才會(huì)有如此高的毛利率：1、產(chǎn)品市場(chǎng)被公司絕對(duì)壟斷，產(chǎn)品價(jià)格由公司完全控制；2、產(chǎn)品具有超常低成本的優(yōu)勢(shì)。從實(shí)際情況看，以公司現(xiàn)有的行業(yè)屬性、市場(chǎng)環(huán)境、產(chǎn)品技術(shù)含量等方面進(jìn)行評(píng)估，達(dá)到這樣高的贏利水平的可能性很小。,2012.9.6,.,50,綠大地造假（虛增利潤(rùn)包裝上市 ）,在A股諸多財(cái)務(wù)陷阱之中，虛增利潤(rùn)是最常見(jiàn)的手法。名噪 一時(shí)的云南花王何學(xué)葵就通過(guò)虛構(gòu)交易業(yè)務(wù)、虛增資產(chǎn)、虛 增收入精心打造了一個(gè)綠大地騙局。 造假上市、虛增收入2.96億元，IPO募資近3.5個(gè)億

31、。2004年 至2007年，被告人何學(xué)葵、蔣凱西等利用相關(guān)銀行賬戶操控 資金流轉(zhuǎn)，采用偽造合同、發(fā)票、工商登記資料等手段，少 付多列、將款項(xiàng)支付給其控制的公司、虛構(gòu)交易業(yè)務(wù)、虛增 資產(chǎn)、共計(jì)虛增營(yíng)業(yè)收入2.96億元。 上市后，綠大地繼續(xù)實(shí)施財(cái)務(wù)報(bào)表造假，2008年虛增收入 8564.68萬(wàn)元，2009年虛增收入6856.1萬(wàn)元。,2012.9.6,.,51,由于發(fā)行前公司每股收益高達(dá)0.84元(2006年)，2007年上半年更是高達(dá)0.53元，最終綠大地以16.49元/股的發(fā)行價(jià)，近30倍的攤薄市盈率發(fā)行，總募集資金3.4629億元。上市首日，綠大地以其獨(dú)一無(wú)二的題材以及傲人的業(yè)績(jī)獲得資金追捧

32、，上市首日一度觸及漲幅限制而停牌，最高價(jià)為48.98元/股，最大漲幅為197%。 上市之后的綠大地并沒(méi)有理會(huì)大盤(pán)的見(jiàn)底，而是繼續(xù)上揚(yáng)。2008年1月21日，公司股價(jià)最高漲至63.88元/股。雖然在大熊市中綠大地的股價(jià)也出現(xiàn)回落，但在整個(gè)2008年，綠大地的股價(jià)表現(xiàn)尚屬堅(jiān)挺，整年跌幅僅有34%。其中，2008年4月7月，其股價(jià)還出現(xiàn)了一波約70%的漲幅。 就在2010年底，綠大地的股價(jià)還最高觸及44.86元(不復(fù)權(quán))。如今，已經(jīng)改名為*ST大地的綠大地，股價(jià)只有13.49元/股，一年來(lái)跌幅70%。,2012.9.6,.,52,綠大地造假,何學(xué)葵這人膽子很大，在上市之前，她的公司當(dāng)時(shí)的收入只有大概

33、一兩千萬(wàn)，開(kāi)會(huì)的時(shí)候她就敢說(shuō)有一個(gè)多億。此后何學(xué)葵萌生了包裝上市的念頭，但綠大地當(dāng)時(shí)的實(shí)際條件并不符合，膽大的何學(xué)葵認(rèn)為：有條件要上市，沒(méi)有條件創(chuàng)造條件也要上市！ 在她的財(cái)務(wù)總監(jiān)蔣凱西以及財(cái)務(wù)顧問(wèn)龐明星的協(xié)助之下，三人開(kāi)啟了綠大地造假的三駕馬車(chē)：一、將公司的名稱加入生物科技的字樣，以迎合市場(chǎng)和投資人的喜好；二、注冊(cè)了一批由綠大地實(shí)際控制的公司，利用其掌控的銀行賬戶，操縱資金運(yùn)作；三、偽造合同、發(fā)票和工商登記資料，虛構(gòu)交易量。 2007年12月21日，二次闖關(guān)的綠大地終于成功IPO。為防止資金鏈的斷裂，綠大地在2009年8月提出了增發(fā)申請(qǐng)，而就是這次申請(qǐng)讓綠大地的騙局得以大白于天下。,2012.

34、9.6,.,53,綠大地造假,是一張復(fù)印機(jī)上的小紙條讓中國(guó)證監(jiān)會(huì)稽查大隊(duì)稽查人員發(fā)現(xiàn)了問(wèn)題。那張紙條是要求會(huì)計(jì)師事務(wù)所出具一份比較好看的報(bào)告。中國(guó)證監(jiān)會(huì)稽查大隊(duì)稽查人員還調(diào)查了綠大地2008年、2009年前十大銷(xiāo)售客戶，調(diào)了工商資料和銀行資料，工商資料發(fā)現(xiàn)這前十大客戶很大一部分都是綠大地的員工，或者說(shuō)手機(jī)號(hào)碼都是綠大地員工的手機(jī)號(hào)。經(jīng)過(guò)事后的稽查，綠大地上市前后虛增資產(chǎn)3.37億元，虛增收入5.47億元，個(gè)別的資產(chǎn)竟然被虛增了18倍之多。,2012.9.6,.,54,紫鑫藥業(yè)（自買(mǎi)自賣(mài)關(guān)聯(lián)交易）,紫鑫藥業(yè)是通過(guò)一套完整的內(nèi)部交易鏈條，在人參交易的上中下各個(gè)環(huán)節(jié)均被董事長(zhǎng)郭春生家族及其關(guān)聯(lián)方所牢

35、牢把控，上市公司以及大股東可以自由調(diào)節(jié)紫鑫藥業(yè)的營(yíng)收規(guī)模以及利潤(rùn)分成情況，支撐其業(yè)績(jī)高增長(zhǎng)的背后是巨大的自買(mǎi)自賣(mài)和虛假交易。 紫鑫藥業(yè)的主打產(chǎn)品人參價(jià)格在2010年翻了3倍，價(jià)格增長(zhǎng)立即體現(xiàn)在了業(yè)績(jī)上。 2010年年報(bào)顯示，當(dāng)年四季度，紫鑫藥業(yè)單季實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)1.1億元，而前三季度總的凈利潤(rùn)只有0.62億元，而此前業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)都比較平穩(wěn)，且從公開(kāi)資料無(wú)法獲知其銷(xiāo)售政策是否發(fā)生重大調(diào)整。 財(cái)務(wù)總監(jiān)徐吉峰對(duì)此的解釋是，公司2010年開(kāi)始進(jìn)入人參產(chǎn)業(yè)，由于人參的收獲期是每年的9月份到10月份，因此人參產(chǎn)品的業(yè)績(jī)?cè)谒募径鹊玫郊畜w現(xiàn)。,2012.9.6,.,55,此時(shí)又有媒體曝出：紫鑫藥業(yè)在2010年的第二

36、大客戶亳州千草藥業(yè)飲片廠其實(shí)是自己的孫公司，這家公司為其貢獻(xiàn)營(yíng)業(yè)收入6890.6萬(wàn)元，占到紫鑫藥業(yè)總營(yíng)收的10.73%。 故事并未到此結(jié)束，接著又接連爆出其實(shí)第一大客戶四川平大生物、第三大客戶吉林正德藥業(yè)和第四大客戶通化立發(fā)人參貿(mào)易有限公司和第五大客戶通化文博人參貿(mào)易公司，都與紫鑫藥業(yè)存在著或多或少的關(guān)聯(lián)關(guān)系。 在停牌兩個(gè)月之后，紫鑫藥業(yè)公告稱：公司2010年第三大客戶，吉林正德藥業(yè)是公司的關(guān)聯(lián)方，另外一家小客戶通化鴻濤也同為關(guān)聯(lián)方，兩公司共涉及2010年關(guān)聯(lián)交易金額8674萬(wàn)元，占2010年?duì)I業(yè)收入的13.5%。,2012.9.6,.,56,上市公司賬目造假的先兆主要是：推遲公布業(yè)績(jī)；會(huì)計(jì)師

37、事務(wù)所被更換或主動(dòng)辭去業(yè)務(wù)；財(cái)務(wù)總監(jiān)更換頻繁；獨(dú)立董事全部辭任；大股東減持；收購(gòu)與核心業(yè)務(wù)無(wú)關(guān)的業(yè)務(wù)；以發(fā)新股支付代價(jià)進(jìn)行并購(gòu)，利潤(rùn)表中的利息數(shù)額遠(yuǎn)高于現(xiàn)金流表中實(shí)際支付的利息；企業(yè)的分銷(xiāo)商、客戶或供應(yīng)商的獨(dú)立性、真實(shí)性存在問(wèn)題。,2012.9.6,.,57,處罰,根據(jù)判決結(jié)果，公司犯欺詐發(fā)行股票罪被判處罰金人民幣400萬(wàn)元；原董事長(zhǎng)何學(xué)葵犯欺詐發(fā)行股票罪，判處有期徒刑三年，緩刑四年；被告人原財(cái)務(wù)總監(jiān)蔣凱西犯欺詐發(fā)行股票罪，判處有期徒刑三年，緩刑四年；外聘財(cái)務(wù)顧問(wèn)龐明星和公司員工趙海麗獲刑兩年，緩刑三年；公司員工趙海艷獲刑一年，緩刑兩年。 值得注意的是，由于包括原董事長(zhǎng)何學(xué)葵在內(nèi)的操縱綠大地造

38、假的責(zé)任人無(wú)一被予以罰款，且均被予以緩刑，這相當(dāng)于造成如此惡劣罪行的責(zé)任人，在判決日后可以“全身而退”了。,2012.9.6,.,58,綠大地一是欺詐上市，二是上市后的虛假信披，兩罪須并罰，如此相關(guān)責(zé)任人的刑期應(yīng)該在4年或4年以上，不符合緩刑的條件(3年以下)?！叭缃?，所有責(zé)任人都被判緩刑，都不用坐牢，相當(dāng)于沒(méi)有懲處。,2012.9.6,.,59,當(dāng)年轟動(dòng)資本市場(chǎng)的藍(lán)田股份造假案中，藍(lán)田股份原法定代表人、董事長(zhǎng)、總經(jīng)理瞿兆玉也被判緩刑因單位行賄罪被判處有期徒刑3年，緩刑4年。,2012.9.6,.,60,中介處罰,“中介機(jī)構(gòu)包括會(huì)計(jì)師事務(wù)所和注冊(cè)會(huì)計(jì)師受到的處罰，而且都局限于行政處罰，造假成本

39、非常低廉。只要這個(gè)會(huì)計(jì)師事務(wù)所沒(méi)被撤銷(xiāo)，通報(bào)批評(píng)或是罰完款后可以繼續(xù)造假?！?2012.9.6,.,61,中介處罰,綠大地存在虛增資產(chǎn)、虛增收入、虛增利潤(rùn)等多項(xiàng)違法違規(guī)行為，保代李迅冬和黎海祥遭到深交所通報(bào)批評(píng)。而綠大地前后三任審計(jì)機(jī)構(gòu)深圳鵬城會(huì)計(jì)師事務(wù)所、中審亞太會(huì)計(jì)師事務(wù)所、中準(zhǔn)會(huì)計(jì)師事務(wù)所集體失聲。 尤其是從綠大地成立到IPO連續(xù)七年擔(dān)任其審計(jì)工作的深圳鵬城會(huì)計(jì)師事務(wù)所，更被市場(chǎng)認(rèn)為是綠大地欺詐發(fā)行的“幫兇”。招股書(shū)中的種種端倪，如非公允的籬笆和水井造價(jià)，歷任審計(jì)機(jī)構(gòu)都視而不見(jiàn)。 最駭人聽(tīng)聞的是，遠(yuǎn)在四川的華源會(huì)計(jì)師事務(wù)所設(shè)立目的，正是為何學(xué)葵做假賬推動(dòng)綠大地上市。其所長(zhǎng)龐明星原就職于深

40、圳鵬城會(huì)計(jì)師事務(wù)所。后者正是華源事務(wù)所的合作伙伴，也是綠大地上市時(shí)的審計(jì)機(jī)構(gòu)。,2012.9.6,.,62,相比國(guó)內(nèi)對(duì)資本市場(chǎng)造假的 “寬容”，國(guó)外的上市公司若敢造假，將付出極其嚴(yán)苛的代價(jià)，安然公司倒閉一事就是其中最經(jīng)典的案例。 對(duì)于安然造假的處罰，2006年，休斯敦地區(qū)法院最終判決安然公司前首席執(zhí)行官杰弗瑞斯基林被指控的二十八項(xiàng)罪名中十九項(xiàng)成立，被判處監(jiān)禁二十四年零四個(gè)月。其他涉案人員也相繼獲罰。 最終，世通公司前首席執(zhí)行官伯納德埃貝斯證券欺詐、共謀等9項(xiàng)指控全部成立，判處埃貝斯25年監(jiān)禁。 有意思的是，在安然造假案審判后，美國(guó)司法部發(fā)表了一項(xiàng)簡(jiǎn)短聲明。聲明指出，安然破產(chǎn)案的審判結(jié)果表明，打

41、擊企業(yè)犯罪如同打擊街頭犯罪一樣，監(jiān)管層會(huì)毫不手軟。,2012.9.6,.,63,新大地創(chuàng)業(yè)板首股造假上市,廣東新大地生物科技股份有限公司（以下簡(jiǎn)稱新大地），主營(yíng)精煉茶油，業(yè)內(nèi)籍籍無(wú)名，卻在中介機(jī)構(gòu)的護(hù)航下，一路過(guò)關(guān)斬將、成功過(guò)會(huì)，成為“茶油第一股”。然而，每日經(jīng)濟(jì)新聞接到的舉報(bào)信卻稱：這是巨大的謊言，投資者、機(jī)構(gòu)和監(jiān)管層都被欺騙。,2012.9.6,.,64,其涉嫌虛增利潤(rùn)、隱瞞關(guān)聯(lián)交易、財(cái)報(bào)數(shù)據(jù)打架等現(xiàn)象觸目驚心?？偟膩?lái)說(shuō)，包括以下七大方面： 第一，作為主營(yíng)業(yè)務(wù)收入的“半壁江山”，招股書(shū)披露新大地的茶油業(yè)務(wù)最近3年毛利率分別高達(dá)60.66%、43.50%和36.19%，但據(jù)此計(jì)算得出的生產(chǎn)成

42、本嚴(yán)重不足，甚至不夠買(mǎi)油茶籽、茶餅等主要原料的成本； 第二，招股書(shū)顯示，2010年度、2011年度新大地有機(jī)肥耗用的茶粕分別只有64.82噸和118.14噸，而同期有機(jī)肥產(chǎn)量分別高達(dá)2555.34噸、9254.16噸，對(duì)應(yīng)用于生產(chǎn)有機(jī)肥的茶粕占比分別僅為2.54%和1.28%，遠(yuǎn)遠(yuǎn)低于45%的技術(shù)工藝最低標(biāo)準(zhǔn)； 第三，新大地最近3年前十大客戶涉及到的22家客戶中，居然有近十家客戶被查出包括關(guān)聯(lián)交易、可能存在虛假交易等問(wèn)題，甚至還指向了新大地董秘趙罡、驗(yàn)資簽字注冊(cè)會(huì)計(jì)師趙合宇以及實(shí)際控制人黃運(yùn)江的多位親屬：,2012.9.6,.,65,第四，作為連續(xù)3年貢獻(xiàn)突出的北京市場(chǎng)“主力軍”，北京和風(fēng)大地

43、商貿(mào)有限責(zé)任公司等3家重要客戶，則離奇地指向了趙罡和趙合宇； 第五，作為連續(xù)3年貢獻(xiàn)最為突出的核心客戶和最大的茶油客戶，梅州市曼陀神露山茶油專賣(mài)店2010年曾為黃運(yùn)江的侄女黃雙燕所持有，招股說(shuō)明書(shū)卻虛假記載。同時(shí)，這家專賣(mài)店的出資人鄒瓊，原來(lái)不過(guò)是沒(méi)有決策權(quán)的新大地公司員工，看似毫無(wú)關(guān)聯(lián)的背后，巨額銷(xiāo)售暗藏“自買(mǎi)自賣(mài)”的嫌疑； 第六，作為連續(xù)3年貢獻(xiàn)最為突出的一批核心客戶，梅州志聯(lián)實(shí)業(yè)有限公司、梅州市維順農(nóng)工貿(mào)發(fā)展有限公司和梅州市康之基農(nóng)業(yè)科技發(fā)展有限公司等3家公司，則指向了另一起蓄意隱瞞的關(guān)聯(lián)方黃運(yùn)江的親戚黃嫻嫻及其背后的“馬家軍”； 第七，趙合宇作為新大地的驗(yàn)資簽字注會(huì)，同時(shí)擔(dān)任新大地第三

44、大股東大昂集團(tuán)的總裁。大昂集團(tuán)持股633.46萬(wàn)股，將因新大地上市獲得數(shù)千萬(wàn)甚至上億元的財(cái)富增值，存在重大利益沖突；而趙合宇在掛靠立信會(huì)計(jì)師事務(wù)所執(zhí)業(yè)的同時(shí)，竟兼任北京中興新世紀(jì)（12.00,-0.07,-0.58%）會(huì)計(jì)師事務(wù)所負(fù)責(zé)人，這已涉嫌違反會(huì)計(jì)法禁止兼職執(zhí)業(yè)和持股等相關(guān)條款的規(guī)定 。,2012.9.6,.,66,惹不起婚變 ？,美國(guó)的一本暢銷(xiāo)書(shū)定終身中對(duì)婚姻有這樣一句經(jīng)典解讀：“婚姻不僅是個(gè)人的愛(ài)情故事，也是最嚴(yán)格的社會(huì)和經(jīng)濟(jì)契約?！?土豆網(wǎng)創(chuàng)始人王微與前妻因離婚貽誤公司上市最佳時(shí)機(jī)的前車(chē)之鑒；從谷歌前CEO埃里克施密特因與妻子離婚而成為美國(guó)第二昂貴離婚案的男主角，到三一重工副總裁袁

45、金華創(chuàng)造的中國(guó)A股市場(chǎng)最貴的離婚紀(jì)錄?？梢园l(fā)現(xiàn)，富人們的愛(ài)恨情仇不但遠(yuǎn)遠(yuǎn)超越了私人的情感糾葛，而且承載了更多的內(nèi)容和寓意。,2012.9.6,.,67,王微在該公司中占股95%。這部分股份中，有76%涉及夫妻共有財(cái)產(chǎn)問(wèn)題。楊蕾提起訴訟主張其中的一半股份。上海徐匯區(qū)人民法院隨后凍結(jié)了王微名下三家公司的股權(quán)，其中，包括上海全土豆網(wǎng)絡(luò)科技有限公司的股份。至此，“土豆”的上市計(jì)劃瞬間泡湯，“土豆”的第一次上市“試水”就此卡殼。 王微與楊蕾于2011年6月達(dá)成庭外和解，王微總共支付前妻楊蕾700萬(wàn)美元的經(jīng)濟(jì)補(bǔ)償，先行支付300萬(wàn)美元，待“土豆”上市后另行支付余額。 終于，這場(chǎng)離婚拉鋸戰(zhàn)的結(jié)束使“土豆”上

46、市的障礙被清除了。盡管市場(chǎng)環(huán)境惡劣，“土豆”還是迎難而上，于2011年4月再次提交上市申請(qǐng)。同年8月17日日，“土豆”終于在美國(guó)納斯達(dá)克上市了。,2012.9.6,.,68,通過(guò)眾多上市或擬上市公司的創(chuàng)業(yè)者及高管們?cè)庥龌樽兊陌咐?，我們發(fā)現(xiàn)，他們能夠挺過(guò)創(chuàng)業(yè)初期的艱辛，能夠解決商業(yè)模式的困頓，也能夠經(jīng)歷數(shù)次融資的洗禮。但是，在防止婚姻糾紛給企業(yè)帶來(lái)的致命傷害問(wèn)題上，他們著實(shí)有點(diǎn)兒“傷不起”。因?yàn)?，無(wú)論是對(duì)企業(yè)現(xiàn)有股權(quán)結(jié)構(gòu)的重新分割以及造成管理人員的變動(dòng)，還是對(duì)企業(yè)未來(lái)生存與發(fā)展的影響，婚變所引起的震動(dòng)絕沒(méi)有“財(cái)變”那么簡(jiǎn)單。,2012.9.6,.,69,趕集網(wǎng)離婚糾葛牽絆上市 三一重工A股市場(chǎng)最

47、貴的離婚,2012.9.6,.,70,婚姻作為一種法律關(guān)系，本應(yīng)以愛(ài)情作為其最核心的基礎(chǔ)和真諦。但它的外延卻是雙方的社會(huì)關(guān)系和財(cái)產(chǎn)關(guān)系。這可是一件扯不清、理還亂的事情，法律最終對(duì)財(cái)產(chǎn)權(quán)的界定與人們的感受總會(huì)有段難以跨越的距離。現(xiàn)代社會(huì)本就是一個(gè)社會(huì)財(cái)富再分配的社會(huì)，有人聚財(cái)就會(huì)有人散財(cái)。近年來(lái)，股市出現(xiàn)了一個(gè)時(shí)髦詞匯“除權(quán)”?；橐鰧?duì)財(cái)富的重新分配用股市的話來(lái)說(shuō)就是“除權(quán)”。一位億萬(wàn)富翁，結(jié)兩次婚，離兩次婚，“除權(quán)后”，其家財(cái)被除得干干凈凈。無(wú)論是三一重工袁金華創(chuàng)立了A股市場(chǎng)最昂貴離婚的紀(jì)錄，還是谷歌前CEO施密特為離婚而不得不讓出自己1/4的資產(chǎn)，這些價(jià)值不菲的財(cái)產(chǎn)分配和股權(quán)分割無(wú)不讓人看得心

48、驚肉跳。,2012.9.6,.,71,縱觀國(guó)內(nèi)外任何一場(chǎng)離婚糾紛，都難免不涉及財(cái)產(chǎn)的分割問(wèn)題。無(wú)論造成婚變的原因是個(gè)人的喜新厭舊、“小三殺手”或是雙方你情我愿，總歸，離婚中財(cái)產(chǎn)的“除權(quán)”是難免的。尤其在夫妻共同財(cái)產(chǎn)制度的國(guó)家中，夫妻雙方離婚，必然要對(duì)夫妻共同財(cái)產(chǎn)進(jìn)行分割，或者過(guò)錯(cuò)一方對(duì)另一方進(jìn)行賠償或進(jìn)行贍養(yǎng)。如果離婚一方是上市公司的股東，其財(cái)產(chǎn)在離婚中需要進(jìn)行分割，或以其公司中的資產(chǎn)或股權(quán)進(jìn)行折價(jià)賠償或直接轉(zhuǎn)讓給另一方配偶，結(jié)果將是原股東一方在公司中的持股比例或資產(chǎn)數(shù)額發(fā)生變更。,2012.9.6,.,72,婚姻比IPO更昂貴 投資大師沃倫？巴菲特說(shuō)過(guò)，他一生中最重要的投資并不是買(mǎi)入哪種股票

49、，而是選擇跟誰(shuí)結(jié)婚。比爾？蓋茨同樣會(huì)告訴你，他一生最為明智的決定，并不是創(chuàng)立了微軟，而是找到了合適的人結(jié)婚。因?yàn)椤霸谶x擇伴侶這件事上，如果你錯(cuò)了，將讓你損失很多。而且，損失不僅是金錢(qián)上的”。 的確，對(duì)于企業(yè)家來(lái)講，婚變所帶來(lái)的損失不僅是財(cái)富，或者可以肯定地說(shuō)，遠(yuǎn)遠(yuǎn)超出了財(cái)富的范疇，它將影響富豪或企業(yè)家們個(gè)人名譽(yù)和身心健康，甚至?xí)⑹聵I(yè)發(fā)展和企業(yè)存續(xù)拖入一個(gè)難以休止的惡性漩渦。所以，企業(yè)家或富豪的婚變，往往意味著更多的糾紛與動(dòng)蕩。,2012.9.6,.,73,國(guó)內(nèi)公司財(cái)務(wù)舞弊的手段,1、虛構(gòu)會(huì)計(jì)主體（粉飾主體） 2、上市前的過(guò)度剝離（1）通過(guò)對(duì)資產(chǎn)負(fù)債表剝離減少凈資產(chǎn)、提高每股收益；（2）通過(guò)對(duì)

50、利潤(rùn)表的過(guò)度剝離增加利潤(rùn) 3、利用關(guān)聯(lián)交易調(diào)節(jié)利潤(rùn)虛構(gòu)關(guān)聯(lián)購(gòu)銷(xiāo)；不等價(jià)轉(zhuǎn)讓、置換和出售資產(chǎn)，轉(zhuǎn)移利潤(rùn)；受托經(jīng)營(yíng)，旱澇保收；以低息或高息發(fā)生資金往來(lái)，調(diào)節(jié)財(cái)務(wù)費(fèi)用；以收取或支付管理費(fèi)用或分?jǐn)偣餐M(fèi)用調(diào)節(jié)利潤(rùn)；采取合作投資方式，夸大利潤(rùn)。,2012.9.6,.,74,4、利用資產(chǎn)重組調(diào)節(jié)利潤(rùn)通過(guò)企業(yè)購(gòu)并調(diào)整利潤(rùn)；通過(guò)債務(wù)重組，獲取重組收益。 5、通過(guò)地方政府援助操縱利潤(rùn)稅收優(yōu)惠；財(cái)政補(bǔ)貼；利息減免；資產(chǎn)優(yōu)惠。 6、選用不當(dāng)?shù)臅?huì)計(jì)政策調(diào)節(jié)利潤(rùn)存貨計(jì)價(jià)方法不當(dāng)；股權(quán)投資方法不當(dāng)；折舊計(jì)提方法不當(dāng)；收入確認(rèn)不當(dāng)，如提前確認(rèn)收入、利用應(yīng)收賬款虛構(gòu)銷(xiāo)售收入；費(fèi)用確認(rèn)方法不當(dāng)，如收益性支出資本化，提升當(dāng)期業(yè)績(jī)

51、的潛虧掛賬,2012.9.6,.,75,7、通過(guò)會(huì)計(jì)政策、會(huì)計(jì)估計(jì)變更調(diào)節(jié)利潤(rùn)折舊政策變更；存貨計(jì)價(jià)方法變更；壞賬損失方法變更；長(zhǎng)期股權(quán)投資方法變更；減值準(zhǔn)備變更；合并政策變更。 8、通過(guò)巨額沖銷(xiāo)調(diào)節(jié)利潤(rùn) 9、利用虛擬資產(chǎn)調(diào)節(jié)利潤(rùn) 10、利用資產(chǎn)評(píng)估消除潛虧 11、通過(guò)虛構(gòu)交易或事實(shí)調(diào)節(jié)利潤(rùn) 12、利用其他應(yīng)收款項(xiàng)和其他應(yīng)付款項(xiàng)調(diào)節(jié)利潤(rùn),2012.9.6,.,76,中國(guó)上市公司報(bào)表粉飾典型手段,報(bào)表粉飾的傳統(tǒng)手段 收入確認(rèn) 虛擬資產(chǎn) 期間費(fèi)用資本化 股權(quán)投資 存貨及應(yīng)收賬款 其他應(yīng)收應(yīng)付款 報(bào)表粉飾的現(xiàn)代手段 資產(chǎn)重組 關(guān)聯(lián)交易 資產(chǎn)評(píng)估 補(bǔ)貼收入 八項(xiàng)準(zhǔn)備 會(huì)計(jì)調(diào)整,2012.9.6,.,7

52、7,中國(guó)上市公司大股東掠奪小股東 的經(jīng)典案例,2012.9.6,.,78,中國(guó)上市公司的控制投東通常通過(guò)金字塔結(jié)構(gòu)施加控制，通過(guò)處于金字塔較高層的公司控制那些處于金字塔低層的公司。如控制股東擁有X公司100%的股份，X公司擁有Y公司60%的股份，Y公司擁有Z公司25%的股份，那么控制股東對(duì)Z公司的所有權(quán)為15%（即100%*60%*25%），通過(guò)對(duì)X公司和Y公司的控制，控制股東對(duì)Z公司的控制權(quán)為25%這通常已能夠?qū)公司實(shí)施有效的控制。通過(guò)指示Z公司以過(guò)高的價(jià)格從X公司購(gòu)買(mǎi)產(chǎn)品和資產(chǎn)，控制股東可從Z公司的其他股東手中剝削85%（即100%-15%）的溢價(jià)。,2012.9.6,.,79,中國(guó)股權(quán)

53、結(jié)構(gòu)的特點(diǎn)：高度集中性,股權(quán)集中度的國(guó)際比較,中國(guó)上市公司歷年前五大股東持股比例之和的描述統(tǒng)計(jì),股權(quán)集 中度用前 五大股東 持股比例 之和度量,2012.9.6,.,80,中國(guó)股權(quán)結(jié)構(gòu)的特點(diǎn)：低流動(dòng)性,中國(guó)上市公司股權(quán)結(jié)構(gòu)歷年?duì)顩r表,流通股占上 市公司股 本的比重只 有1/3,國(guó)家股占總 股本比例為 三大股本之首,流通股市值占GDP比重,2012.9.6,.,81,中國(guó)股權(quán)結(jié)構(gòu)的特點(diǎn)：流通股過(guò)于分散,在中國(guó)上市公司股權(quán)結(jié)構(gòu)中，國(guó)家股、法人股、流通股大約各自占30%左右，機(jī)構(gòu)投資者所占的比重相對(duì)較低。,機(jī)構(gòu)投資金融資產(chǎn)占GDP比重,2012.9.6,.,82,法律制度債權(quán)人保護(hù),注：中國(guó)中國(guó)破產(chǎn)

54、法（2000）；LSSV國(guó)家LSSV（1998）。債權(quán)人權(quán)利總分等于上述1-4項(xiàng)權(quán)利總和，其中1為債權(quán)人保護(hù)是在法律中，否則為0。括號(hào)中的數(shù)值表示子樣本國(guó)家的測(cè)量值高于或等于2（中國(guó)的總測(cè)量值）的百分比。,債權(quán)人權(quán)利比較：中國(guó)和LLSV國(guó)家,2012.9.6,.,83,法律制度股東權(quán)利的比較,注：中國(guó)中國(guó)公司法和商事通則（2000），LLSV國(guó)家LLSV（1998）。對(duì)抗董事權(quán)是將上述2-7項(xiàng)權(quán)利 歸結(jié)為對(duì)抗董事權(quán)，當(dāng)保護(hù)在法律中時(shí)，得分為1，否則為0。括號(hào)中的數(shù)值表示子樣本國(guó)家的測(cè)量值高于或等于3 （中國(guó)的總測(cè)量值）的百分比。,2012.9.6,.,84,法律制度的比較法律體系的比較,法律體

55、系比較：中國(guó)和其他主要新興市場(chǎng)經(jīng)濟(jì),注：中國(guó)國(guó)際國(guó)家風(fēng)險(xiǎn)（等級(jí)代理）；其他所有國(guó)家LLSV來(lái)源；“E”(“F”)代表法律淵源是英國(guó)普通法系（法國(guó)民 法 體系）。 資料來(lái)源：Allen, Qian, and Qian(2005), Law, finance, and economic growth in China. Journal of Financial Economics 77, P69.,2012.9.6,.,85,案例一：五糧液的巨額資產(chǎn)置換,2012.9.6,.,86,五糧液簡(jiǎn)介,五糧液（000858）于1998年3月27日在深圳證券交易所上市，是滬深股市著名的績(jī)優(yōu)股，屬白酒類食品制

56、造行業(yè)，主要從事五糧液及其系列酒的生產(chǎn)和銷(xiāo)售。公司上市時(shí)宜賓市國(guó)有資產(chǎn)管理局直接持有75的國(guó)有股股份，但授權(quán)委托五糧液集團(tuán)有限公司經(jīng)營(yíng)管理，因此該公司事實(shí)上是由政府通過(guò)國(guó)有獨(dú)資企業(yè)五糧液集團(tuán)有限公司間接控股的上市公司。,2012.9.6,.,87,盡管中國(guó)證監(jiān)會(huì)要求上市公司于2003年6月30日之前聘請(qǐng)三分之一以上的獨(dú)立董事，五糧液直到2003年7月才聘請(qǐng)獨(dú)立董事。根據(jù)公司披露的2003年年報(bào)，公司的董事會(huì)構(gòu)成如下：兩名國(guó)有資產(chǎn)管理局代表，兩名獨(dú)立董事代表，四名內(nèi)部董事。我們可以很清晰地看到，公司的股本結(jié)構(gòu)是典型的“一股獨(dú)大”，并且控股股東和內(nèi)部人幾乎完全控制了董事會(huì)，在董事會(huì)中的表決權(quán)為75

57、。,2012.9.6,.,88,五糧液在上市時(shí)已承諾用募股資金購(gòu)買(mǎi)集團(tuán)公司所屬的宜賓塑膠瓶蓋廠，收購(gòu)成本為4.12億。在2000年年報(bào)公布時(shí)，五糧液集團(tuán)公司提出了一份資產(chǎn)置換方案：將宜賓塑膠瓶蓋廠與五糧液集團(tuán)公司所屬507、513、515、517和607釀酒車(chē)間資產(chǎn)進(jìn)行置換。在確定置換價(jià)格時(shí)，宜賓塑膠瓶蓋廠按重置成本法，釀酒車(chē)間按照收益現(xiàn)值法。置換出的資產(chǎn)其重置成本與賬面凈資產(chǎn)一致，均為3.61億（評(píng)估增值1.98億元），置換入的資產(chǎn)賬面值約為9.02億，但是其評(píng)估升值至20.18億元，因此置換差額為16.57億元，由上市公司以現(xiàn)金補(bǔ)齊。,五糧液資產(chǎn)交易行為,2012.9.6,.,89,值得關(guān)

58、注的是：上市公司購(gòu)入宜賓塑膠瓶蓋廠的成本是4.12億，經(jīng)營(yíng)兩年后，賣(mài)出價(jià)反倒降為3.61億，這令人有些詫異。實(shí)際置換完成的時(shí)間為2001年4月，宜賓塑膠瓶蓋廠的最終賬面成本升為4.138億，而置換進(jìn)的釀酒車(chē)間成本略降為19.735億，上市公司最終補(bǔ)差15.597億。僅僅通過(guò)上述兩筆資產(chǎn)購(gòu)銷(xiāo)，五糧液集團(tuán)公司實(shí)際從公司“名正言順”地拿走19.72億元的現(xiàn)金。此外，上市公司每年還向五糧液集團(tuán)支付商標(biāo)使用費(fèi)、設(shè)備租賃費(fèi)、綜合服務(wù)費(fèi)等款項(xiàng)。,2012.9.6,.,90,董事會(huì)結(jié)構(gòu),表1 五糧液2001年董事會(huì)結(jié)構(gòu),注：數(shù)據(jù)來(lái)源于五糧液上市公司2001年年報(bào)；,2012.9.6,.,91,表2 五糧液20

59、03年董事會(huì)結(jié)構(gòu),注：數(shù)據(jù)來(lái)源于五糧液上市公司2003年年報(bào)；,2012.9.6,.,92,股權(quán)結(jié)構(gòu),表3 五糧液2001年前十大股東持股情況,資料來(lái)源：五糧液集團(tuán)2001年年報(bào),2012.9.6,.,93,表4 五糧液2003年前十大股東持股情況,資料來(lái)源：五糧液集團(tuán)2003年年報(bào),相比于2000年股份數(shù)量增加的原因主要源于五糧液的配股送股行為。,2012.9.6,.,94,案例二：濟(jì)南輕騎控股股東占用巨額資金,2012.9.6,.,95,濟(jì)南輕騎是輕騎集團(tuán)1992年進(jìn)行股份制改造時(shí)，將其屬下的三個(gè)核心分廠：發(fā)動(dòng)機(jī)分廠、第一總裝廠和第二總裝廠進(jìn)行重組改制后，于1993年12月在上海證交所上市的上市公司。1996年，濟(jì)南輕騎又被確定為全國(guó)首批33家B股預(yù)選企業(yè)之一，并于1997年5月成功發(fā)行B股。,濟(jì)南輕騎簡(jiǎn)介,2012.9.6,