1、摩根大通與巴林銀行 巨額虧損淺析,1,總資產(chǎn)：3502.30億人民幣,巴林銀行,摩根大通,2008年：盈利56億美元 2009年：盈利120億美元,尼克李森 1987年7月，摩根斯坦利銀行的期貨與期權(quán)部門進(jìn)行清算工作。 1989年6月進(jìn)入巴林銀行 1991，巴林銀行決定在新加坡成立分行，尼克李森成為新加坡分行期貨與期權(quán)交易部門的總經(jīng)理。,資本金加儲(chǔ)備：4.5億英鎊,CEO:杰米戴蒙,CIO:伊娜德魯因,虧損直接負(fù)責(zé)人,巨額虧損 產(chǎn)生過程,遇到系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn) 即歐債危機(jī),2011年債券市場(chǎng)最大跌幅：10% 推測(cè)2012年最大跌幅：12% 資產(chǎn)池可能損失：50億 對(duì)沖此風(fēng)險(xiǎn)：做空HY17，420億美元

2、（Markit CDX.NA.HY.17）,HY17交易費(fèi)用：6%-7% 做空420億成本：25億-30億 摩根大通2011全年債券類收入：40.1億,IG交易費(fèi)用：1.25% flattener策略 趨勢(shì)判斷： 歐債長(zhǎng)期是安全的 短期有一定風(fēng)險(xiǎn) 即下注CDS指數(shù)期限曲線會(huì)變得平坦?；蚍蓊~交易（tranche trades ）來進(jìn)行對(duì)沖，在這種策略下，CDS的小幅波動(dòng)的影響對(duì)其敞口的影響是相對(duì)中性的（neutral），但在事態(tài)極具惡化時(shí)（即CDS大幅上升時(shí)），該策略將獲得收益。,操作流程：10年期IG看空，5年期的IG買多 操作目標(biāo)：對(duì)沖做空HY17的成本（25億美金） 效果分析： 情況一：H

3、Y漲5% ，引起IG漲7% HY做空損失21億 IG5年期多倉盈利20億 成功對(duì)沖（預(yù)計(jì)損失未發(fā)生）,操作目標(biāo)：對(duì)沖25億缺口 操作手段：份額交易 購買了構(gòu)建在IG9 5年期合約之上的份額產(chǎn)品（tranches）。所謂的份額產(chǎn)品是結(jié)構(gòu)性金融產(chǎn)品的一種，它能夠給予買家更大的杠桿以及在相關(guān)企業(yè)違約的相關(guān)度上更大的敞口。,情況二：HY跌12%，IG9跌3%（IG9指數(shù)金融類公司少） HY空倉盈利：50億 IG9多倉損失：25億 25億缺口,10年期IG9 1千萬美元保險(xiǎn)額16萬美元一年。此為合理價(jià)格 摩根大通最低賣價(jià)：11.2萬,前德意志銀行交易員，全球最杰出的信貸衍生品投資者之一的Boaz Wei

4、nstein是最早指出這一市場(chǎng)扭曲的市場(chǎng)投資者之一。 諸如BlueCrest Capital，BlueMountain，Lucidus和CQS等對(duì)沖基金相繼試圖利用扭曲的市場(chǎng)結(jié)構(gòu)進(jìn)行套利，然而卻沮喪的發(fā)現(xiàn)，這種市場(chǎng)扭曲根本不會(huì)消失。,摩根大通的flattener策略意味著需要保持在CDS指數(shù)期限曲線的近端（短期合約）的購買與遠(yuǎn)端（長(zhǎng)期合約）之間的比例。由于摩根大通的對(duì)沖頭寸巨大，這種策略策略意味著一旦對(duì)沖錯(cuò)誤，其敞口將變的風(fēng)險(xiǎn)巨大且極具波動(dòng)性。 中小投資者將此事曝光媒體，開始“觀鯨行動(dòng)”，摩根大通倉位暴露。對(duì)賭投資者開始聯(lián)合抵制購買10年期IG9，摩根大通流動(dòng)性斷裂。 歐洲央行2011年12月21日拍賣的3年期LTRO，共計(jì)4890億歐元貸款，貸款利息只有1% 2012年2月29日第二次三年期LTRO.第二輪低息貸款規(guī)模高達(dá)5295億歐元 .歐債危機(jī)系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)減弱。 摩根大通短期看空失敗，流動(dòng)性缺失無法調(diào)整投資、對(duì)沖策略，開始巨額虧損。,結(jié)論： 1.本次虧損僅為摩根大通CIO IG投資虧損，并不意味著摩根大通整體虧損。本次巨虧的20億美元被CIO的其他盈利所抵消后，該部門季度凈虧損為8億美元。 2.避免在任何一筆投資（或投資方式）上下重注，