1、淺談民營(yíng)上市公司財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的規(guī)避與防范中圖分類號(hào)：F230文獻(xiàn)標(biāo)識(shí)：A文章編號(hào)：1009-4202（2013）03-000-02摘要民營(yíng)上市公司作為民營(yíng)企業(yè)的領(lǐng)跑者，在持續(xù)保持良好發(fā)展勢(shì)頭的同時(shí)，其在外部環(huán)境、治理結(jié)構(gòu)、融資渠道、投資決策及風(fēng)險(xiǎn)預(yù)警等方面面臨重大挑戰(zhàn)，并導(dǎo)致公司財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)問題凸顯，已影響到民營(yíng)上市公司的健康發(fā)展。鑒此，本文將從剖析民營(yíng)上市公司財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)問題入手，探討民營(yíng)上市公司規(guī)避與防范財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的有效途徑。關(guān)鍵詞民營(yíng)企業(yè)民營(yíng)上市公司財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)改革開放以來，我國(guó)民營(yíng)經(jīng)濟(jì)經(jīng)歷了從無到有、從有到興的輝煌發(fā)展歷程，并已成為我國(guó)市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)的重要組成部分。民營(yíng)上市公司作為民營(yíng)經(jīng)濟(jì)的領(lǐng)頭羊，因其靈活的

2、管理機(jī)制和良好的發(fā)展勢(shì)頭而備受關(guān)注，并已成為我國(guó)社會(huì)主義市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)中最具活力的亮點(diǎn)。隨著我國(guó)民營(yíng)上市公司的發(fā)展，其內(nèi)外部制約因素誘發(fā)的企業(yè)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)問題逐步顯現(xiàn)，并在某種程度上影響了民營(yíng)上市公司生存和發(fā)展。因此，如何讓民營(yíng)上市公司擺脫困境、輕裝上陣，診斷剖析民營(yíng)上市公司財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)問題根源固然重要，但是加快落實(shí)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)控制配套舉措才是當(dāng)務(wù)之急。一、民營(yíng)上市公司發(fā)展現(xiàn)狀分析伴隨著我國(guó)改革開放及經(jīng)濟(jì)全球化進(jìn)程的推進(jìn)，我國(guó)民營(yíng)企業(yè)在市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)中發(fā)揮了越來越大的作用。近年來，隨著民營(yíng)企業(yè)和證券市場(chǎng)的迅速發(fā)展，民營(yíng)企業(yè)上市實(shí)踐機(jī)會(huì)不斷增多，民營(yíng)企業(yè)上市步伐明顯加快。1992年，深圳華源磁電有限公司作為第一家民營(yíng)企

3、業(yè)成功上市，從此揭開了我們民營(yíng)企業(yè)上市的序幕，特別是2011年核準(zhǔn)制實(shí)行后，民營(yíng)企業(yè)經(jīng)歷上市融資狂潮。截至2012年5月，民營(yíng)企業(yè)的上市公司在全部上市公司中占比超過50%。其中，在主板的上市公司中，民營(yíng)企業(yè)占比為30.06%；中小企業(yè)板上市公司中，民營(yíng)企業(yè)占比76.18%，創(chuàng)業(yè)板上市公司中，民營(yíng)企業(yè)占比95.92%證券日?qǐng)?bào)http：/，朱寶琛，上市公司中民營(yíng)企業(yè)數(shù)量過半。但是，由于內(nèi)外部各種因素影響，部分民營(yíng)企業(yè)在上市后也頻頻暴露出各種問題，諸如弄虛作假的誠(chéng)信問題、暗渡陳倉的大股東掏空資金問題、層出不窮的的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)問題等。其中，財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)問題因其涉及面廣、危

4、害大等特點(diǎn)，值得認(rèn)真思考和特別重視。二、民營(yíng)上市公司財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)診斷（一）外部制約因素突出，財(cái)務(wù)瓶頸問題凸顯長(zhǎng)期以來，我國(guó)缺乏對(duì)民營(yíng)上市公司發(fā)展的必要研究和配套機(jī)制，國(guó)家關(guān)于支持民營(yíng)上市公司發(fā)展的相關(guān)政策及制度建設(shè)比較滯后，我國(guó)民營(yíng)上市公司在經(jīng)濟(jì)環(huán)境、法律環(huán)境等方面往往處于比較被動(dòng)的不利局面。首先，民營(yíng)上市公司經(jīng)濟(jì)扶持政策少。作為外部約束的民營(yíng)經(jīng)濟(jì)政策，直接影響甚至決定民營(yíng)企業(yè)的生存和發(fā)展。從產(chǎn)業(yè)市場(chǎng)準(zhǔn)入標(biāo)準(zhǔn)看，我國(guó)不少行業(yè)市場(chǎng)準(zhǔn)入方面仍然存在壟斷壁壘。與國(guó)有企業(yè)相比，民營(yíng)上市公司所能進(jìn)入的產(chǎn)業(yè)領(lǐng)域比較狹窄，別無選擇之下只能進(jìn)入門檻低、競(jìng)爭(zhēng)激烈的行業(yè)，其結(jié)果往往容易在競(jìng)爭(zhēng)中陷入財(cái)務(wù)危機(jī)。此外，國(guó)家

5、在出臺(tái)刺激經(jīng)濟(jì)系列政策時(shí)，往往是優(yōu)先考慮國(guó)有企業(yè)，針對(duì)民營(yíng)上市公司經(jīng)濟(jì)扶持政策相對(duì)較少。其次，民營(yíng)上市公司法律保護(hù)有待提升。由于現(xiàn)行法律法規(guī)對(duì)不同的市場(chǎng)微觀主體實(shí)行區(qū)別對(duì)待，與國(guó)有企業(yè)相比民營(yíng)企業(yè)在法律上明顯處于弱勢(shì)地位。從整體上看，我國(guó)現(xiàn)有法律對(duì)民營(yíng)上市公司保護(hù)尚顯不足。從個(gè)人產(chǎn)權(quán)法律保護(hù)看，由于國(guó)家缺乏對(duì)保護(hù)民營(yíng)經(jīng)濟(jì)物權(quán)、債權(quán)等完整法律規(guī)定，民營(yíng)企業(yè)主難免心存疑慮。民營(yíng)上市公司合法權(quán)益遭到隨意侵權(quán)的現(xiàn)象時(shí)有發(fā)生，除實(shí)際稅負(fù)較重外，亂收費(fèi)、亂攤派、亂罰款等不合理負(fù)擔(dān)更是加大財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。因此，只有構(gòu)筑保護(hù)民營(yíng)經(jīng)濟(jì)生存和發(fā)展的法律框架，才能推動(dòng)民營(yíng)經(jīng)濟(jì)的最大化發(fā)展。（二）公司治理結(jié)構(gòu)失衡，財(cái)務(wù)決策

6、面臨失控從某種意義上講，公司治理結(jié)構(gòu)的運(yùn)作有效性是企業(yè)控制財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的基本前提。我國(guó)公司治理結(jié)構(gòu)是采用“三權(quán)分立”制度，即決策權(quán)、經(jīng)營(yíng)管理權(quán)、監(jiān)督權(quán)分屬于股東會(huì)、董事會(huì)或執(zhí)行董事、監(jiān)事會(huì)。這種權(quán)力制衡，使三大機(jī)關(guān)各司其職，又相互制約，保證公司順利運(yùn)行。但是，由于企業(yè)自身及歷史等原因，我國(guó)多數(shù)民營(yíng)上市公司的股權(quán)集中度較高，“一股獨(dú)大”的現(xiàn)象較易導(dǎo)致企業(yè)公司治理結(jié)構(gòu)失衡，從而導(dǎo)致企業(yè)財(cái)務(wù)決策失控而危及企業(yè)健康發(fā)展的例子則不勝枚舉。為防止非家族成員對(duì)公司控制權(quán)的稀釋，實(shí)際控制人往往控制董事會(huì)并直接擔(dān)任或安排家族成員擔(dān)任高管及其他重要職位。這樣企業(yè)內(nèi)部很難形成科學(xué)的決策機(jī)制和民主管理機(jī)制，重大決策大多由

7、企業(yè)實(shí)際控制人獨(dú)自裁決。在這種情況下，公司監(jiān)事會(huì)形同虛設(shè)，董事不，為數(shù)眾多的中小股東喪失了監(jiān)督權(quán)和管理權(quán)，無法形成對(duì)實(shí)際控制人的有效制約，公司治理機(jī)制形同虛設(shè)。這將造成財(cái)務(wù)決策上的不良后果：企業(yè)的財(cái)務(wù)活動(dòng)和財(cái)務(wù)決策屈從于最終控制人的利益，最終控制人由于受觀念、知識(shí)、經(jīng)驗(yàn)和能力的局限，在缺乏監(jiān)督的情況下必然造成財(cái)務(wù)控制失靈，從而導(dǎo)致財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)膨脹。（二）上市融資渠道單一，企業(yè)償債風(fēng)險(xiǎn)趨大當(dāng)前，我國(guó)金融服務(wù)體制仍不完備，民營(yíng)上市公司融資難免受到各種限制，融資困難已成為制約民營(yíng)上市公司發(fā)展的突出問題。由于民營(yíng)上市公司規(guī)模、信用度、財(cái)務(wù)信息透明度等，與國(guó)有企業(yè)相比處于劣勢(shì)，較難取得外部投資者的信任。融資

8、困難提高了民營(yíng)上市公司的籌資成本，加重了其財(cái)務(wù)負(fù)擔(dān)進(jìn)而易于引發(fā)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)?？紤]到融資困難和籌資成本，不少民營(yíng)上市公司，用短期融資來進(jìn)行長(zhǎng)期投資，這容易造成負(fù)債結(jié)構(gòu)不合理、短期償債能力較弱。對(duì)民營(yíng)上市公司而言，短期負(fù)債規(guī)模過大，短期內(nèi)因現(xiàn)金流量不足，無法償還到期債務(wù)的可能性就越大。此外，由于“病緊亂投醫(yī)”，民營(yíng)上市公司融資手段難免存在一定程度違規(guī)或違法，客觀上加劇企業(yè)財(cái)務(wù)管理潛在風(fēng)險(xiǎn)。（三）投資盲目多元化，投資決策機(jī)制缺失我國(guó)民營(yíng)上市公司由于在內(nèi)外部都缺乏有效的監(jiān)控、反饋和制約，投資活動(dòng)缺乏科學(xué)的決策機(jī)制和合理的約束機(jī)制，投資活動(dòng)戰(zhàn)略意識(shí)比較淡薄，短期行為和市場(chǎng)跟風(fēng)的現(xiàn)象比較突出。一些民營(yíng)上市公司

9、在利益驅(qū)動(dòng)下，無視自身經(jīng)營(yíng)能力和行業(yè)背景，也沒有進(jìn)行科學(xué)合理的投資決策，就盲目進(jìn)入非相關(guān)或不熟悉行業(yè)，甚至什么領(lǐng)域都想去涉足。由于缺乏相關(guān)行業(yè)經(jīng)驗(yàn)及經(jīng)營(yíng)能力，這種不相關(guān)的多元化較難實(shí)現(xiàn)資源共享，較易分散管理精力，難免顧此失彼。這就容易導(dǎo)致投資決策失誤，投資活動(dòng)失控，投資風(fēng)險(xiǎn)膨脹，財(cái)務(wù)資源流失，進(jìn)而爆發(fā)企業(yè)財(cái)務(wù)危機(jī)。（四）財(cái)務(wù)預(yù)警準(zhǔn)備不夠，應(yīng)對(duì)風(fēng)險(xiǎn)裕度不足由于民營(yíng)上市公司大都缺乏完善財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)預(yù)警系統(tǒng)，企業(yè)在內(nèi)部控制度方面存在許多空白，往往容易造成應(yīng)對(duì)風(fēng)險(xiǎn)時(shí)“準(zhǔn)備不夠、裕度不足”。有效的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)應(yīng)對(duì)機(jī)制是科學(xué)管理財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的有力保障。一個(gè)有效的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)預(yù)警系統(tǒng)必須建立在對(duì)大量資料進(jìn)行分析的基礎(chǔ)上。這

10、就需要一個(gè)的財(cái)務(wù)預(yù)警組織機(jī)構(gòu)收集、分析和傳遞大量的資料。多數(shù)民營(yíng)上市公司沒有一套科學(xué)有效的針對(duì)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的應(yīng)對(duì)機(jī)制。在發(fā)現(xiàn)存在財(cái)務(wù)危機(jī)隱患甚至已經(jīng)出現(xiàn)財(cái)務(wù)危機(jī)時(shí)，不能及時(shí)地組織相關(guān)人員、尋找警源、制定并執(zhí)行相應(yīng)預(yù)案和監(jiān)督財(cái)務(wù)危機(jī)控制效果。三、民營(yíng)上市公司財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)控制對(duì)策（一）加強(qiáng)政策扶持、營(yíng)造公平環(huán)境在不少民營(yíng)企業(yè)家眼中，“國(guó)有企業(yè)是大兒子，民營(yíng)企業(yè)是小兒子”的說法仍大有市場(chǎng)。為改變這種區(qū)別對(duì)待的不合理現(xiàn)象，國(guó)家要盡快針對(duì)民營(yíng)企業(yè)出臺(tái)系列扶持政策，有效規(guī)范和引導(dǎo)民營(yíng)上市公司持續(xù)健康發(fā)展。首先，國(guó)家要繼續(xù)深化市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)改革，完善民營(yíng)企業(yè)發(fā)展配套制度，從經(jīng)濟(jì)、法律等方面出臺(tái)扶持政策，保護(hù)和鼓勵(lì)民營(yíng)上市

11、公司快速發(fā)展。其次，我國(guó)應(yīng)加強(qiáng)法制建設(shè)，健全法律體系，加快完善保護(hù)民營(yíng)經(jīng)濟(jì)物權(quán)、債權(quán)等法律規(guī)定，為民營(yíng)企業(yè)健康發(fā)展能夠提公平、公正的法律環(huán)境。此外，民營(yíng)上市公司，要以我國(guó)深化改革開放為契機(jī)，順應(yīng)歷史潮流的發(fā)展，積極融合到當(dāng)前世界經(jīng)濟(jì)體系中，不斷提升自身經(jīng)營(yíng)管理水平和贏利能力，充分發(fā)揮民營(yíng)經(jīng)濟(jì)的重要作用。（二）完善治理結(jié)構(gòu)、規(guī)范管理機(jī)制科學(xué)合理的公司治理結(jié)構(gòu)，可以從制度上解決公司各方利益的制衡，對(duì)于公司能否高效運(yùn)轉(zhuǎn)及控制風(fēng)險(xiǎn)從而具備有效競(jìng)爭(zhēng)力，將起到關(guān)鍵性的作用。因此，民營(yíng)上市公司一定要徹底改變以往傳統(tǒng)的家族式經(jīng)營(yíng)管理模式，逐步建立現(xiàn)代企業(yè)管理制度。民營(yíng)上市公司要從完善法人治理機(jī)制和規(guī)范企業(yè)管理

12、機(jī)制兩方面入手，采取有效措施營(yíng)造良好的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)控制環(huán)境，從而形成有效的財(cái)務(wù)制衡和財(cái)務(wù)決策機(jī)制。一要不斷優(yōu)化股權(quán)結(jié)構(gòu)，積極引入機(jī)構(gòu)投資者及其他戰(zhàn)略投資者，努力實(shí)現(xiàn)股權(quán)結(jié)構(gòu)的多元化和外部化。二要引進(jìn)外部職業(yè)經(jīng)理人，實(shí)現(xiàn)所有權(quán)與經(jīng)營(yíng)權(quán)的分離，并要健全和完善對(duì)職業(yè)經(jīng)理人的激勵(lì)機(jī)制，充分調(diào)動(dòng)職業(yè)經(jīng)理的積極性。三要完善“三權(quán)分立”制衡機(jī)制，即在充分發(fā)揮股東會(huì)、董事會(huì)、監(jiān)事會(huì)和經(jīng)理層之間的積極性和主動(dòng)性的同時(shí)，形成有效內(nèi)控機(jī)制。四是完善董事制度，擺脫民營(yíng)上市公司大股東對(duì)董事的束縛，增強(qiáng)董事的性，發(fā)揮董事對(duì)企業(yè)財(cái)務(wù)活動(dòng)過程的監(jiān)督和評(píng)價(jià)作用，。（三）拓寬融資渠道、優(yōu)化籌資結(jié)構(gòu)雖然國(guó)家在民營(yíng)上市公司融資方面已經(jīng)采

13、取了一系列積極措施，力求解決民營(yíng)企業(yè)融資難的問題，但當(dāng)前民營(yíng)上市公司的融資難問題仍然突出，如何拓寬融資渠道及解決發(fā)展所需資金，仍然是民營(yíng)企業(yè)發(fā)展的重要瓶頸。筆者認(rèn)為，破解這個(gè)瓶頸問題需要國(guó)家和企業(yè)各自的主動(dòng)作為，拓寬融資渠道、優(yōu)化籌資結(jié)構(gòu)。首先，國(guó)家應(yīng)當(dāng)積極推動(dòng)金融體制的改革，徹底打破金融壟斷，消除民間資本進(jìn)入金融領(lǐng)域的各種壁壘，為民間資本創(chuàng)造公平的市場(chǎng)準(zhǔn)入環(huán)境，鼓勵(lì)民間資本創(chuàng)辦中小金融機(jī)構(gòu)，健全民營(yíng)企業(yè)直接融資的平臺(tái)，積極拓寬企業(yè)融資渠道。為不斷拓寬企業(yè)融資渠道，筆者建議從三個(gè)方面重點(diǎn)推進(jìn)：一是支持民營(yíng)企業(yè)發(fā)行上市和再融資，促進(jìn)股市一級(jí)和二級(jí)市場(chǎng)均衡協(xié)調(diào)健康發(fā)展；二是支持民營(yíng)企業(yè)境外上市，開

14、拓境內(nèi)企業(yè)境外直接融資渠道；三是充分發(fā)揮中介機(jī)構(gòu)服務(wù)功能，豐富金融產(chǎn)品和風(fēng)險(xiǎn)管理工具。其次，民營(yíng)上市公司也要積極通過資本交易市場(chǎng)與金融機(jī)構(gòu)共同探索共贏的資本運(yùn)作模式，并注意適時(shí)改變籌資策略，創(chuàng)新籌資方式、優(yōu)化籌資結(jié)構(gòu)，尋求多種融資方式的最佳組合。因此，民營(yíng)上市公司既要考慮籌資成本，也要考慮長(zhǎng)短期的償債能力，合理安排債務(wù)期限，充分利用長(zhǎng)期債務(wù)，適當(dāng)安排資金投放。（四）科學(xué)投資決策、合理規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)民營(yíng)上市公司務(wù)必要在企業(yè)總體發(fā)展戰(zhàn)略的指導(dǎo)下，制定合理的投資戰(zhàn)略，明確戰(zhàn)略目標(biāo)、合理規(guī)避投資風(fēng)險(xiǎn)。首先，要建立科學(xué)的投資決策機(jī)制，健全投資風(fēng)險(xiǎn)管理體系，組建投資團(tuán)隊(duì)進(jìn)行集體評(píng)估決策，避免企業(yè)家個(gè)人決策的隨意

15、性及盲目跟風(fēng)。其次，要加強(qiáng)投資的科學(xué)評(píng)估論證，要在充分的市場(chǎng)調(diào)查基礎(chǔ)上，進(jìn)行科學(xué)的投資可行性論證分析，制定切實(shí)可行投資方案，選擇有競(jìng)爭(zhēng)力的投資項(xiàng)目。最后，要加強(qiáng)投資科學(xué)組合管理，切勿盲目追求投資多元化而導(dǎo)致投資失敗；若確需進(jìn)行投資多元化，也要選擇業(yè)務(wù)互補(bǔ)、能夠分散風(fēng)險(xiǎn)的相關(guān)投資項(xiàng)目，避免不相關(guān)多元化增加管理復(fù)雜性。（五）強(qiáng)化風(fēng)險(xiǎn)意識(shí)、加大風(fēng)險(xiǎn)預(yù)警在日趨激烈的市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)競(jìng)爭(zhēng)中，民營(yíng)上市公司必須充分認(rèn)識(shí)企業(yè)可能面臨的各種風(fēng)險(xiǎn)，強(qiáng)化風(fēng)險(xiǎn)控制意識(shí)，建立一套行之有效的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)預(yù)警系統(tǒng)，加強(qiáng)對(duì)風(fēng)險(xiǎn)的識(shí)別、預(yù)測(cè)和監(jiān)控，防范和化解發(fā)展中的各種風(fēng)險(xiǎn)，確保自身向著合理、科學(xué)和健康的方向發(fā)展。首先，要確立財(cái)務(wù)管理的戰(zhàn)略核心地位，完善企業(yè)的財(cái)務(wù)管理體系，使財(cái)務(wù)管理工作規(guī)范化和制度化。其次，要設(shè)置專門的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)管理部門，負(fù)責(zé)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)管理信息的收集、整理、捕捉和識(shí)別。最后，要進(jìn)行財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)預(yù)警和控制，在大量數(shù)據(jù)資料的基礎(chǔ)上進(jìn)行科學(xué)定量和