1、.,1,第二講財務報告分析框架,唐國瓊 西南財經大學會計學院,.,2,主 要 內 容,有效的報表分析要求分析者不僅要學會運用會計數據,而且要善于運用非會計數據。 本講系統(tǒng)地介紹財務報告分析框架,目的在于： 了解財務報表的分析框架； 了解戰(zhàn)略分析的主要方法 熟悉會計分析的主要步驟和方法 學習財務分析的主要方法,.,3,財務報表分析框架,1、從企業(yè)活動到財務報表,企業(yè)活動,會計系統(tǒng),財務報表,企業(yè)外部環(huán)境,會計環(huán)境,經營戰(zhàn)略,會計策略,.,4,財務報表 管理人員的信息優(yōu)勢 會計估計錯誤的干擾 管理人員會計政策選擇導致的報表失真 其他可獲取的公開信息 行業(yè)和公司數據 其他公司的財務報表,商業(yè)上的運用

2、 信貸分析 證券分析 企業(yè)合并分析 債務/股利分析 公司信息戰(zhàn)略分析 通用報表分析,分析工具,戰(zhàn)略分析 通過行業(yè)和競爭戰(zhàn)略分析 來分析企業(yè)未來預期業(yè)績,會計分析 通過評估會計政策和會計估 計來評估會計信息的質量,財務分析 利用比率分析和現金流量 分析來評估經營業(yè)績,前景分析 對企業(yè)未來價值 進行預測,財務報告分析框架,.,5,財務報表分析框架,2、財務報表分析框架,戰(zhàn)略分析,會計分析,財務分析,前景分析,.,6,二、 戰(zhàn)略分析,一、戰(zhàn)略分析，主要進行行業(yè)特征分析,行業(yè)性質及其在 國民經濟中的地位和作用,市場總量 及 增長前景,行業(yè)所處 發(fā)展階段,行業(yè)技術 變革速度,行 業(yè) 市場邊界,買方賣方

3、數量及 相對規(guī)模,產品差別 和一體化 程度,.,7,二、 戰(zhàn)略分析,（一）行業(yè)生命周期分析,投 入 期,增 長 期,成 熟 期,衰 退 期,.,8,二、 戰(zhàn)略分析,（二）不同生命周期的特性,.,9,現存和潛在的競爭力,現存對手之間的競爭 產業(yè)的成長性 集中度 產品區(qū)別度 轉換成本 規(guī)模與學習曲線 固定和變動成本 超額(生產)能力 退出壁壘,新進入對手的威脅 規(guī)模經濟 先動優(yōu)勢 市場進入障礙 商業(yè)關系 法律障礙,替代產品的威脅 對手的價格和業(yè)績 消費者意愿的轉換,行業(yè)獲利能力,在購買和銷售市場上談判的能力,消費者的談判能力 轉換成本 產品區(qū)別度 產品成本和質量的重要性 購買者的數量和每個購買者購

4、買的數量,供應商的談判能力 轉換成本 產品區(qū)別度 產品成本和質量的重要性 供應商的數量和每個供應商供應的數量,（三）行業(yè)獲利能力分析,.,10,（四）競爭戰(zhàn)略分析,成本優(yōu)勢 以更低的成本提供相同 產品或服務的能力 大量大批生產的規(guī)模優(yōu)勢 生產的高效率 產品設計簡化 低投入成本 較少的研究開發(fā)費用或者廣告費 嚴格的成本控制機制,差異優(yōu)勢 以成本低于售價供應 獨一無二的產品或服務, 消費者優(yōu)先考慮購買 更好的產品質量 更多的產品花樣 更好的客戶服務 更加靈活的交貨方式 投資于產品品牌 更多投資于研究開發(fā) 著眼于產品的改革和創(chuàng)新,競爭優(yōu)勢 執(zhí)行戰(zhàn)略核要求心競爭力和主要成功因素相互匹配 執(zhí)行戰(zhàn)略要求公

5、司價值鏈和活動相互匹配 競爭優(yōu)勢的重要性,.,11,Step 3: 評價會計 策 略,Step 1 辨認關鍵 會計政策,Step 2: 評估會計 彈 性,Step 4: 評價披露 質 量,Step 5: 辨別危險 信 號,Step 6: 消除會計 信息失真,財務分析,二、會計分析步驟及方法,.,12,（一）辨認危險信號,常見的危險信號 未加解釋的會計政策和會計估計變動，經營惡化時出現此類變動尤其應當注意 未加解釋的旨在“提升”利潤的異常交易 與銷售有關的應收賬款的非正常增長 與銷售有關的存貨的非正常增長 報告利潤與經營性現金流量之間的差距日益擴大 報告利潤與應稅所得之間的差距日益擴大 過分熱衷

6、于融資機制，如與關聯方合作從事研究開發(fā)活動，帶有追索權的應收賬款轉讓 出人意料的大額資產沖銷 第四季度和第一季度的大額調整 被出具“不干凈意見”的審計報告，或更換CPA的理由不充分 頻繁的關聯交易、資產重組和剝離、股權轉讓、資產評估 巨額的補貼收入、資產捐贈,.,13,（二）消除會計信息失真,虛擬資產 剔除法,偶然因素 剔除法,關聯交易 剔除法,審計報告 分析法,現金流量 分析法,.,14,三、財務分析,（一）財務分析架構,盈利能力與成長性,產品戰(zhàn)略,財務戰(zhàn)略,經營管理,投資管理,融資策略,股利政策,收入與費用 管理,營運資本與 固定資產管理,負債和權益 結構管理,股利支付及 利潤分配,.,1

7、5,三、財務分析,（二）財務指標體系,可持續(xù)的成長率,股利支付率,凈資產收益率,銷售回報率,資產周轉率,財務杠桿率,COGS / Sales Gross Profit / Sales SG&A / Sales OI / Sales NI / Sales,CA Turnover WC Turnover AR Turnover Inv. Turnover FA Turnover TA Turnover,Current Ratio Quick Ratio Operating CF Ratio L to E Ratio D to E Ratio Intr. Coverage,.,16,三、財務分析,（

8、三）Du Pont 財務指標分析法,凈資 產收 益率,總資 產收 益率,權益 乘數,銷 售 利潤率,資 產 周轉率,凈利潤,銷售收入,銷售收入,全部成本,銷售成本,期間費用,利息費用,其他支出,所得稅,銷售收入,資產總額,資產總額,所有者權益,長期資產,流動資產,現金&證券,應收賬款,存 貨,其他流動,-,+,.,17,（四）現金流量分析,經營活動的現金凈流量與凈收益是否存在重大差異？原因何在？ 經營活動的現金凈流量與凈收益的差異主要是由于會計政策產生的，還是其他原因產生的？ 經營活動的現金凈流量與凈利潤之間的關系是否穩(wěn)定？如變化，是否屬于會計政策和會計估計變更的結果？ 現金的收入和支出與收入

9、和費用的確認時間有多長？二者之間存在哪些不確定性因素？ AR，INV，AP的變動是否正常？ 是否存在下年度初的大量退貨？ 是否存在突擊還款的現象？,.,18,四、前景分析,主要對企業(yè)未來價值進行預測。 分析者必須將公司競爭優(yōu)勢和行業(yè)成長周期等結合起來進行綜合判斷。,.,19,財務報表分析框架,戰(zhàn)略分析,會計分析,財務分析,前景分析,.,20,Ower thanks,.,21,企業(yè)外部環(huán)境,勞動力市場 資本市場 商品市場 供應商 消費者 競爭對手 商業(yè)規(guī)程,.,22,會計環(huán)境,資本市場結構 契約和治理 會計規(guī)定和慣例 稅法和財務會計的關系 外部審計 會計問題的法律規(guī)定,.,23,經營戰(zhàn)略,企業(yè)經

10、營范圍: 多樣化經營的程度 多樣化經營的類型 競爭地位: 成本優(yōu)勢 產品的區(qū)別度 成功的關鍵因素和主要風險,.,24,會計策略,會計政策的選擇 會計估計的選擇 報告形式的選擇 財務報告附注披露 內容的選擇,.,25,會計系統(tǒng),確認、計量、記錄和報告 企業(yè)活動的經濟結果,.,26,財務報表,管理人員對企業(yè)業(yè)務活動的信息優(yōu)勢 會計估計錯誤 會計選擇導致的歪曲,.,27,關聯交易剔除法,既然企業(yè)喜歡利用關聯交易的手法來弄虛作假，那么，我們不妨就把這一個部分加以剔除，然后來看一看它的真相。 簡單的方法是： 將來自于關聯交易企業(yè)的營業(yè)收入和利潤總額，從企業(yè)利潤表中加以剔除。 這樣做的目的就是，比較真實地

11、了解該企業(yè)的實際盈利能力，判斷該企業(yè)的盈利在多大程度上依賴于關聯企業(yè)，從而判定其利潤來源是否穩(wěn)定、未來的成長性是否可靠等等。,轉下頁,.,28,1、資產關聯方占用率,資產關聯方占用率 各關聯方占用資產總和/流動資產100% 關聯方占用資產主要體現在公司應收帳款科目和其他應收款科目,均屬流動資產,因此本指標選用流動資產金額為除數。又由于上述科目屬于應收款項,也可用應收款項金額作除數。 該比率數值較高,風險越大. 一般認為達到流動資產的5%或應收款項的40%時,應發(fā)出預警信號。,轉下頁,.,29,1、資產關聯方占用率,另外,在使用該指標時,還應結合對“應收帳款”、“其他應收款”及“待攤費用”三項財

12、務數據的分析進行綜合判斷。 應收帳款: 如該帳款數額較前期增長過快,或集中在會計報表日前發(fā)生,則可認為發(fā)出預警信號。,轉下頁,.,30,1、資產關聯方占用率,其他應收款: 原指企業(yè)發(fā)生的非購銷活動的應收債權,如企業(yè)發(fā)生的各種賠款、備用金以及應向職工收取的各種墊付款等。 但在現實中,其他應收款卻沒有如此簡單,往往有公司利用該科目起到了推遲確認費用、調節(jié)利潤的作用。 另外,大股東通過“往來款”方式占用上市公司資金情況也在該科目中反映。 因此,該科目數額過大,則可認為發(fā)出預警信號。,轉下頁,.,31,1、資產關聯方占用率,待攤費用: 在一些上市公司的會計處理中,待攤費用攤銷很不規(guī)范,為上市公司推遲確

13、認費用提供了便利。 因此,該科目數額過大或變動過大時,可認為發(fā)出預警信號。,轉下頁,.,32,2、關聯業(yè)務收入(成本)比率,計算公式為: 關聯業(yè)務收入(成本)比率 關聯交易產生的收入(成本)/主營業(yè)務收入(成本)100% 該比率是關聯交易產生的收入占主營業(yè)務收入的比例。 如該指標數值較高,達到70%以上,說明公司采購銷售系統(tǒng)的獨立性值得懷疑。,轉下頁,.,33,2、關聯業(yè)務收入(成本)比率,此外，關注重點可以是采購與銷售活動的關聯交易。 查看該類交易的進行是否公平、公正，交易價格是否合理,是否集中在年底完成，并追蹤調查該交易收入的資金收回到帳情況及有無會計報表日后大宗退回情況。 如有這些情況,

14、則存在操縱利潤的可能,產生預警信號。,轉下頁,.,34,3、投資收益率,投資收益率是指投資收益(稅后)占投資成本的比率。 計算公式為:投資收益率投資收益/投資成本100%投資收益率反映投資的收益能力。 當該比率明顯低于公司凈資產收益率時,說明其對外投資是失敗的,應改善對外投資結構和投資項目； 當該比率遠高于一般企業(yè)凈資產收益率時,則存在操縱利潤的嫌疑,應進一步分析各項收益的合理性。,轉下頁,.,35,例如,2000年年報顯示，陜長嶺以每股1元的價格購買母公司持有的圣方科技1000萬股，隨后以8元/ 股的價格將這部分股份轉讓給了美鷹玻璃實業(yè)公司，獲投資收益7000萬元，占2000年利潤總額 13

15、360萬元的52.4。 世紀中天以人民幣1950 萬元受讓第一大股東持有的亞太東方通信網絡有限公司40的股權， 然后以 3000 萬美元價格轉讓， 獲投資收益 21750萬元，占2000年利潤總額的80.1。,轉下頁,.,36,(2)ST銀廣夏,該公司于1994年6月17日上市，2001年造假暴光。 通過公開披露的信息我們可以看到，該公司1999、2000年業(yè)績連續(xù)翻番、提升迅速。 通過會計報表附注發(fā)現,其主要的利潤來自于天津子公司。 1999年的利潤有76%來自于天津廣夏 而天津廣夏的主要造假手段為：偽造購銷合同、偽造出口報關單、虛開增值稅發(fā)票等從而虛構經營利潤7.45億元。,轉下頁,.,3

16、7,(2)ST銀廣夏,我們通過如下常識性手段發(fā)現其利潤異常情況: 1、增值稅。 公司明確揭示公司所適用的增值稅稅率為17%，也沒有增值稅減免政策。但通過2000年年報我們可以發(fā)現：公司的年末應交增值稅余額為負數，即增值稅不但不欠款,還有大量的沒有抵扣完的稅款； 通過現金流量表,看到：2000年公司已經交納的增值稅僅為52602.31元，但公司的工業(yè)銷售收入8.27億元，毛利潤5.43億元。而對于這樣的巨額收入公司應該交納的增值稅是比較大的，但事實卻相反。 通過收入與稅金的不匹配，我們有理由對其收入質疑。,轉下頁,.,38,(2)ST銀廣夏,2、關于其主要的業(yè)務利潤來源-出口銷售收入。 銀廣夏1

17、998年10月19日發(fā)布公告: 天津廣夏與德國誠信公司簽定出口供貨協議,每年向德國公司提供二氧化碳超臨界萃取技術所生產的蛋黃卵磷脂50噸,及桂皮精油、桂皮含油樹脂和生姜精油等80噸,金額超過5000萬馬克。 2000年1月又與其簽定了1.1億馬克的供貨合同。 通過銀廣夏一系列公告，可以發(fā)現，其合同中所標明的產量、價格都是不可能的，其價格之高近乎荒謬。 另外，我國鼓勵出口，出口都有退稅，但是銀廣夏公開披露的報表中，從來沒有此項記錄。 通過以上常識性的分析判斷，不難看出銀廣夏收入造假的可能性。,轉下頁,.,39,(2)ST銀廣夏,ST銀廣夏近年主要財務報表 時間 每股收益凈資產收益率主營收入主營利

18、潤凈利潤(元) (%) (萬元) (萬元) (萬元) 1993年 0.27 27.87 4123 1011 1994年 0.295 15.52 10635 957 2181.3 1995年 0.224 10.03 22556 1924 2747.3 1996年 0.323 14.71 42951 4573 4722.65 1997年 0.225 10.1 32432 5086 4663.60 1998年 0.405 15.35 60938 22769 8915.45 1999年 0.51 13.56 52604 20858 12778.66 2000年 0.827 34.56 90899 57826 41764.64 2001年中 -0.039 -3.77 7251 1916,回上頁,.,40,虛擬資產剔除法,這里的虛擬資產除包括長期待攤費用等不良資產項目外，還包括可能產生潛虧的資產項目，如高齡應收款項、存貨跌價和積壓損失、投資損失、固定資產損失等。由于不良資產是資產中的黑洞，是導致公司虛盈實虧的重要原因，同時也是公司一個未引爆的“定時炸彈”，因此，在對那些存在高額不良資產的公司進行財務報表分析時，對不良資產進行剔除分析就顯得十分重要。 在識別過程中，可以將不良資產總額與凈資產比較，如果不良資產總額接近或超過凈資產，就說明該公司的持續(xù)經營能力可能有問題。同時，也可以將