1、第四章 外匯與匯率,第一節(jié) 匯率的標(biāo)價(jià)法及分類(lèi) 一、外匯的概念 二、外匯匯率的概念 三、匯率的標(biāo)價(jià)法 四、匯率的分類(lèi),三、匯率的標(biāo)價(jià)法,1直接標(biāo)價(jià)法（Direct Quotation）即本幣標(biāo)價(jià)法 2000年8月25日US$100=RMB￥827.99 J￥100 000=RMB7725.30,2間接標(biāo)價(jià)法（Indirect Quotation）即外幣標(biāo)價(jià)法 如： 2000年8月22日，1=US$1.4828 3美元標(biāo)價(jià)（U.S. Dollar Quotation）,四、匯率的分類(lèi),1適用于銀行買(mǎi)賣(mài)外匯的兩檔匯率：買(mǎi)入?yún)R率與賣(mài)出匯率 各外匯銀行的外匯匯率一般均同時(shí)列入買(mǎi)賣(mài)兩檔價(jià)，必須注意直接標(biāo)

2、價(jià)法與間接標(biāo)價(jià)法下買(mǎi)賣(mài)兩檔價(jià)格的排序不同，例如： 中國(guó)行市： 美元對(duì)人民幣826.75/829.23 紐約行市： 美元對(duì)德國(guó)馬克1.6880/1.6890,2不同匯兌方式采用的匯率：電匯匯率、信匯匯率和票匯匯率 3按外匯買(mǎi)賣(mài)交割速度分為即期匯率與遠(yuǎn)期匯率 按外匯市場(chǎng)營(yíng)業(yè)日開(kāi)市和收市時(shí)所使用的不同匯率劃分為開(kāi)盤(pán)匯率與收盤(pán)匯率 5按買(mǎi)賣(mài)外匯的對(duì)象分同業(yè)匯率與商人匯率 6根據(jù)制定匯率的方法不同，分為基本匯率與套算匯率 7由于外匯管制的不同狀況產(chǎn)生的不同匯率,根據(jù)制定匯率的方法不同，分為基本匯率與套算匯率,例如：某日日元對(duì)美元匯率是 US$1=J￥109.72 瑞典克郎對(duì)美元匯率是 US$1=SKr8

3、.4224 則可套算出SKr1=J￥13.027,第二節(jié) 外匯交易中匯率的報(bào)價(jià)與換算,一、匯率報(bào)價(jià)的基本特點(diǎn)和慣例 二、即期匯率的報(bào)價(jià) 三、即期匯率的計(jì)算 四、遠(yuǎn)期匯率的報(bào)價(jià)與計(jì)算,二、即期匯率的報(bào)價(jià),以某日路透社計(jì)算機(jī)終端“ASAP”頁(yè)顯示的即期匯率報(bào)價(jià)為例： 報(bào)價(jià)時(shí)間 貨幣 報(bào)價(jià)銀行名稱(chēng)縮寫(xiě) 即期匯率 18：35 DEM DBFX 2.0097/07 18：32 JPY UBZI 142.60/70 18：33 GBP PRBX 1.5692/02 18：31 CHF ABKX 1.7556/66 18：34 AUD MAQA 0.7395/10 17：40 NZD BHZW 0.5805

4、/25 18：19 HKD CBHK 7.7770/90 18：19 SGD DBSX 1.9597/07 18：11 MYR CMML 2.7087/97 18：31 FFR ABKX 6.8025/45 18：26 XEU PRBX 1.0350/54 18：27 CAD NBCH 1.2030/40,1直接標(biāo)價(jià)法與間接標(biāo)價(jià)法的換算 例已知人民幣/美元的即期匯率是 $1=RMB￥8.6783/8.7217(直接標(biāo)價(jià)法) 求美元/人民幣的買(mǎi)賣(mài)兩檔價(jià)。（間接標(biāo)價(jià)法） 美元買(mǎi)入價(jià)是1/8.6783=0.11523 美元的賣(mài)出價(jià)是1/8.7217=0.11466 則RMB￥1=$0.11466/0

5、.11523,2交叉匯率（套算匯率）的計(jì)算,（1）根據(jù)兩種貨幣分別對(duì)同一種貨幣的基礎(chǔ)匯率套算這兩種貨幣的比價(jià)，用“交叉相除法”。 例2 已知馬克/美元的即期匯率是 $1=DM1.8610/1.8620 瑞士法郎/美元的即期匯率是 $1=SF1.5790/1.5800 求DM1=SF?,(2)“同邊相乘法”：適用于兩種貨幣的中心匯率標(biāo)價(jià)方法不同的情況下匯率的套算。,例3 1=$1.5205/1.5215 $1=DM1.6065/1.6075 求：1=DM？,以某日倫敦某大銀行報(bào)價(jià)為例：0000 BARCL AYS BANK PLC LONDON TEL2830909TX887841 BAXX,例

6、4 若法蘭克福行市美元對(duì)馬克即期匯率是： $1=1.9698/08 3個(gè)月美元貼水134/131 則美元對(duì)馬克的3個(gè)月遠(yuǎn)期匯率是 $1=DM(1.9698-0.0134/1.97080.0131) =DM1.9564/77 若倫敦行市英鎊對(duì)美元即期匯率是 1=1.6180/90 3個(gè)月遠(yuǎn)期美元升水39/36 則英鎊對(duì)美元的3個(gè)月遠(yuǎn)期匯率是 1=$(1.61800.0039/1.61900.0036) =$1.6141/1.6154,（2）遠(yuǎn)期匯率采用升貼水的基本點(diǎn)報(bào)價(jià)，計(jì)算實(shí)際遠(yuǎn)期匯率的簡(jiǎn)捷方法。,例5 已知$1=J￥138.75/85，3個(gè)月遠(yuǎn)期163/161，則美元對(duì)日元3個(gè)月實(shí)際遠(yuǎn)期匯率

7、為 $1=J￥（138.75163BP）/（138.85161BP）=J￥137.12/137.24 例6 已知1=$1.6180/1.6190，3個(gè)月遠(yuǎn)期123/119。則英鎊對(duì)美元3個(gè)月實(shí)際遠(yuǎn)期匯率為 1=$（1.6180123BP）/（1.6190119BP）=$1.6057/1.6071,3遠(yuǎn)期匯率采用升貼水基本點(diǎn)數(shù)報(bào)價(jià)，如何判斷遠(yuǎn)期是升水還是貼水？ 4將直接標(biāo)價(jià)法的遠(yuǎn)期匯率換算成間接標(biāo)價(jià)法的遠(yuǎn)期匯率。 例7 已知紐約行市美元/英鎊即期匯率是 1=$1.7740/50，3個(gè)月遠(yuǎn)期46/43 求：英鎊/美元3個(gè)月遠(yuǎn)期點(diǎn)數(shù)兩檔分別是,三、商業(yè)性即期外匯交易 四、銀行間即期外匯交易,例14.

8、2-3 為了謀取利潤(rùn)，銀行讓其交易員在允許的范圍內(nèi)做即期外匯投機(jī)生意。假設(shè)某銀行的有關(guān)規(guī)定是：美元交易每筆最高限額是100萬(wàn)美元，美元多頭或者空頭不得超過(guò)200萬(wàn)美元。設(shè)該銀行交易員在一天內(nèi)做了5筆美元兌英鎊的即期交易：,外匯買(mǎi)賣(mài)頭寸表 （單位：萬(wàn)元）,五、銀行間即期外匯業(yè)務(wù)的程序 六、通過(guò)經(jīng)紀(jì)人的即期外匯交易,七、訂單計(jì)算,例14.2-4 某客戶(hù)委托銀行按FRF/DEM=0.2910的即期匯率買(mǎi)入100萬(wàn)法國(guó)法郎并賣(mài)出相應(yīng)的德國(guó)馬克。設(shè)接受訂單時(shí)市場(chǎng)即期匯率是：USD/FRF=5.2940/50，USD/DEM=1.5430/40。問(wèn)該銀行能否立即執(zhí)行交易指令？,第三節(jié) 遠(yuǎn)期外匯交易,一、遠(yuǎn)

9、期外匯交易的概念 二、遠(yuǎn)期外匯交易的標(biāo)價(jià) 1、直接標(biāo)價(jià)法 2、差額報(bào)價(jià)法 3、升水率和貼水率 三、遠(yuǎn)期匯率的決定,四、遠(yuǎn)期匯率的計(jì)算和套算 1、利率與遠(yuǎn)期匯率 2、遠(yuǎn)期匯率的套算 在外匯上場(chǎng)上，兩種非美元貨幣的遠(yuǎn)期匯率通常要經(jīng)過(guò)套算求出。計(jì)算的第一步是根據(jù)兩種貨幣對(duì)美元的即期匯率和升貼水點(diǎn)數(shù)，求出遠(yuǎn)期匯率；然后，根據(jù)兩種貨幣對(duì)美元的遠(yuǎn)期匯率求出它們之間的遠(yuǎn)期匯率。 例14.3-6 設(shè)GBP/USD的即期匯率為1.5770/80，6月遠(yuǎn)期差價(jià)為130/110；USD/SFR的即期匯率為1.2660/70，6月遠(yuǎn)期差價(jià)為200/190。求GBP/SFR的6月遠(yuǎn)期匯率。,3、即期匯率與遠(yuǎn)期匯率的關(guān)系

10、 二、遠(yuǎn)期外匯交易的應(yīng)用 1、套期保值、規(guī)避匯率風(fēng)險(xiǎn) 2、調(diào)整外匯銀行外匯持有額和資金結(jié)構(gòu) 3、遠(yuǎn)期外匯交易為外匯投機(jī)者提供機(jī)會(huì)（買(mǎi)空和賣(mài)空）,1套期保值、規(guī)避匯率風(fēng)險(xiǎn)（也叫商業(yè)性遠(yuǎn)期外匯交易）。商業(yè)性遠(yuǎn)期外匯交易指進(jìn)出口商為了避免貿(mào)易業(yè)務(wù)中匯率變動(dòng)的風(fēng)險(xiǎn)，與外匯銀行進(jìn)行的遠(yuǎn)期外匯交易。 例1 某澳大利亞商人從日本進(jìn)口商品，需在6個(gè)月時(shí)支付5億日元。簽約時(shí)，即期匯率AUD/JPY=75.000/10，6月遠(yuǎn)期差價(jià)為500/400。若付款日即期匯率為72.000/10，那么，澳商不進(jìn)行保值性遠(yuǎn)期外匯交易，將受到多少損失？,例2 設(shè)某港商向英國(guó)出口商品，3個(gè)月后收入100萬(wàn)英鎊。簽約時(shí)，倫敦外匯市

11、場(chǎng)的即期匯率為GBP/HKD=12.000/10，3月遠(yuǎn)期差價(jià)為50/60點(diǎn)。若付款日的即期匯率為11.500/60，那么，該港商將受到什么影響？,2調(diào)整外匯銀行外匯持有額和資金結(jié)構(gòu)（也叫金融性遠(yuǎn)期外匯交易）。 金融性遠(yuǎn)期外匯交易指外匯銀行為避免國(guó)際金融業(yè)務(wù)中匯率變動(dòng)的風(fēng)險(xiǎn)，相互間進(jìn)行的遠(yuǎn)期外匯交易。顧客與銀行的遠(yuǎn)期外匯交易可能使銀行遠(yuǎn)期外匯頭寸出現(xiàn)空頭或多頭，賣(mài)超或買(mǎi)超部分的遠(yuǎn)期外匯受到外匯暴露的風(fēng)險(xiǎn)。 例14.3-3 設(shè)紐約某銀行存在外匯暴露，3月期馬克超買(mǎi)1000萬(wàn)，6月期英鎊超賣(mài)500萬(wàn)，合約規(guī)定的遠(yuǎn)期匯率分別是USD/DEM=1.5000，USD/GBP=0.6400。若3月馬克交割

12、日的即期匯率為1.6000，6月英鎊交割日的即期匯率為0.6200，那么，該行聽(tīng)任外匯暴露存在，其盈虧狀況如何？,3、遠(yuǎn)期外匯交易為外匯投機(jī)者提供機(jī)會(huì)（也叫投機(jī)性遠(yuǎn)期外匯交易）。 1、買(mǎi)空（Bull）指投機(jī)者在預(yù)期即期外匯匯率將會(huì)上升的基礎(chǔ)上所進(jìn)行的單純買(mǎi)進(jìn)遠(yuǎn)期外匯的交易。若交割日的即期匯率高于雙方商定的遠(yuǎn)期匯率，他就會(huì)獲得買(mǎi)空收益。該收益扣除買(mǎi)空的附加費(fèi)用，便是投機(jī)利潤(rùn)。若投機(jī)者預(yù)期不準(zhǔn)，他也會(huì)遭受損失。 例14.3-4 設(shè)6月遠(yuǎn)期匯率USD/JPY=100.00/10。某美國(guó)商人預(yù)期半年后即期匯率為USD/JPY=95.000/10。若該預(yù)期十分準(zhǔn)確，在不考慮其他費(fèi)用的前提下，該投機(jī)者買(mǎi)入

13、6月遠(yuǎn)期1億日元，可獲多少投機(jī)利潤(rùn)？,2、賣(mài)空（Bear）指投機(jī)者在預(yù)期即期外匯匯率將會(huì)下降的基礎(chǔ)上所進(jìn)行的單純賣(mài)出遠(yuǎn)期外匯的交易。如果交割日的即期匯率低于雙方商定的遠(yuǎn)期匯率，投機(jī)者買(mǎi)入即期外匯實(shí)現(xiàn)遠(yuǎn)期交割，可以獲得投機(jī)利潤(rùn)。如果外匯匯率并未下降，該投機(jī)者會(huì)遭受損失。投機(jī)利潤(rùn)被認(rèn)為是承擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)的報(bào)酬。 例14.3-5 設(shè)3月遠(yuǎn)期匯率GBP/USD=1.6000/10.某美國(guó)商人預(yù)期3個(gè)月后英鎊即期匯率為GBP/USD=1.5500/10，并進(jìn)行100萬(wàn)英鎊的賣(mài)空交易。在不考慮其他費(fèi)用的情況下，十分準(zhǔn)確的預(yù)期將會(huì)給他帶來(lái)多少投機(jī)利潤(rùn)？,六、擇期外匯交易 1、定義 2、擇期外匯交易的定價(jià) 3、擇期外

14、匯交易的報(bào)價(jià) 4、擇期外匯交易實(shí)例 七、遠(yuǎn)期外匯交易的操作,遠(yuǎn)期外匯交易有定期和擇期之分。擇期遠(yuǎn)期外匯交易（Optional Forward Transactions）指在約定期限內(nèi)，銀行給予客戶(hù)交割日選擇權(quán)的遠(yuǎn)期外匯交易。由于種種原因，進(jìn)出口商有時(shí)不能準(zhǔn)確把握貨物運(yùn)出和抵達(dá)的時(shí)間以及實(shí)際支付的日期。這樣，定期外匯交易不能使他們完全避免匯率波動(dòng)的風(fēng)險(xiǎn)。擇期遠(yuǎn)期外匯交易可以滿(mǎn)足進(jìn)出口商避免外匯風(fēng)險(xiǎn)的需要。,例、設(shè)即期匯率USD/AUD=1.3470/80，1月遠(yuǎn)期差價(jià)為50/60。某銀行進(jìn)行約定期限為1個(gè)月的擇期遠(yuǎn)期外匯交易，其賣(mài)出和買(mǎi)進(jìn)澳元的擇期匯率各是多少？,七、遠(yuǎn)期外匯交易的操作,第四節(jié)、

15、外匯掉期交易,一、定義： 掉期交易（Swap Transaction）指外匯交易者在買(mǎi)進(jìn)或賣(mài)出即期或近期（相對(duì)遠(yuǎn)期而言）外匯的同時(shí)，賣(mài)出或買(mǎi)進(jìn)數(shù)額基本相同的遠(yuǎn)期外匯。所以掉期交易是買(mǎi)賣(mài)方向相反的即期與遠(yuǎn)期或兩筆期限不同的、買(mǎi)賣(mài)方向相反的遠(yuǎn)期交易的結(jié)合。外匯市場(chǎng)上掉期交易是一種有效的、無(wú)風(fēng)險(xiǎn)的投資保值手段，常用于跨國(guó)公司對(duì)子公司的短期資金調(diào)撥及短期資本投資的保值。,二、外匯掉期的分類(lèi) （一）按起息日劃分 1即期對(duì)遠(yuǎn)期的外匯掉期交易 2、即期對(duì)即期的外匯掉期交易 3遠(yuǎn)期對(duì)遠(yuǎn)期的外匯掉期交易 （二）按買(mǎi)賣(mài)對(duì)象劃分 1、純粹掉期 2、制造掉期,三、外匯掉期的報(bào)價(jià) 四、掉期率的計(jì)算 1、規(guī)則天數(shù)的掉期率

16、 2、不規(guī)則天數(shù)的掉期率 五、外匯掉期交易的應(yīng)用 1、進(jìn)行套期保值 2、貨幣轉(zhuǎn)換 3、軋平交易中的資金缺口 4、投機(jī)獲利,六、外匯掉期交易的收益 （一）即期對(duì)遠(yuǎn)期的掉期交易 （二）遠(yuǎn)期對(duì)遠(yuǎn)期的掉期交易 七、外匯掉期交易的操作,（一）即期對(duì)遠(yuǎn)期的掉期交易 例、 某跨國(guó)公司欲將其德國(guó)子公司的10萬(wàn)馬克閑置資金調(diào)往美國(guó)子公司使用3個(gè)月后再調(diào)回德國(guó)。但此時(shí)預(yù)測(cè)美元正處于跌勢(shì)，若不進(jìn)行保值，則該公司將10萬(wàn)馬克即期匯率換成美元，3個(gè)月后再按那時(shí)的即期匯率換回馬克時(shí)，因美元匯率下跌會(huì)使德國(guó)子公司資金遭受損失。為避免這種損失，可通過(guò)掉期交易在買(mǎi)進(jìn)美元現(xiàn)匯的同時(shí)，就賣(mài)出3個(gè)月美元期匯，從而對(duì)10萬(wàn)馬克起了保值

17、作用。,例、 一日本投資者需要10萬(wàn)美元現(xiàn)匯在美國(guó)投資，預(yù)期3個(gè)月后收回投資。為避免美元匯率下跌的風(fēng)險(xiǎn)，他在按即期匯率1=J￥113.70購(gòu)入10萬(wàn)美元的同時(shí)，又以1=J￥113.65的遠(yuǎn)期匯率賣(mài)出10萬(wàn)美元的3個(gè)月期匯。則他所花費(fèi)的掉期成本是（113.70113.65）100000=J￥5000，該投資者以有限的掉期成本保證了預(yù)期的投資收益不因匯率變動(dòng)而受大的損失。,例、美國(guó)的中央銀行向德國(guó)的中央銀行簽訂一筆1億美元為期3個(gè)月的掉期合同，即美國(guó)中央銀行向德國(guó)中央銀行在賣(mài)出1億美元買(mǎi)入2億馬克現(xiàn)匯的同時(shí)（假設(shè)按市場(chǎng)匯率1美元等于2馬克），按議定的遠(yuǎn)期匯率買(mǎi)進(jìn)3個(gè)月的期匯1億美元。這樣3個(gè)月內(nèi)，

18、美國(guó)中央銀行將擁有一筆馬克資金，而德國(guó)中央銀行將擁有一筆美元資金用于穩(wěn)定外匯市場(chǎng)匯價(jià)，也避免了雙方的匯率風(fēng)險(xiǎn)。,（二）遠(yuǎn)期對(duì)遠(yuǎn)期的掉期交易,例6 、一家日本公司收入一筆10萬(wàn)美元的1個(gè)月期的期匯，但需在3個(gè)月后才會(huì)使用這筆美元資金于支付出口貨款。為防美元匯率下跌，這家公司就賣(mài)出1個(gè)月期的這筆美元期匯，同時(shí)買(mǎi)進(jìn)等額的3個(gè)月期的美元期匯。這樣，這家公司就可以在1個(gè)月后按約定的匯率得到一筆日元資金用于國(guó)內(nèi)存款或投資，獲取利息。在3個(gè)月后再將這筆日元用于交割，按約定匯率換回美元，既充分利用了資金，又避免了匯率波動(dòng)的風(fēng)險(xiǎn)。 外匯掉期交易也常用于銀行同業(yè)間平衡外匯頭寸，用于各國(guó)中央銀行調(diào)整資金余缺，穩(wěn)定市

19、場(chǎng)匯價(jià)。,第五節(jié)、套匯交易、套利交易和進(jìn)出口報(bào)價(jià),一、套匯交易 1直接套匯。 例14.2-5 設(shè)某日紐約外匯市場(chǎng)即期匯率為USD/HKD=7.7275/85，香港外匯市場(chǎng)該匯率為7.7375/85。若不考慮其他費(fèi)用，香港某銀行進(jìn)行100萬(wàn)美元的套匯交易可獲得多少收入？ 例14.2-6 設(shè)某日紐約外匯市場(chǎng)即期匯率為USD/HKD=7.7275/85，香港外匯市場(chǎng)該匯率為7.7280/90，。若100萬(wàn)美元套匯的附加費(fèi)用為800元港幣，香港銀行是否選擇套匯？若香港銀行需要電匯紐約100萬(wàn)美元，他如何完成這筆交易？,2間接套匯。 例14.2-7 設(shè)香港外匯市場(chǎng)即期匯率USD/HKD=7.7500/8

20、00，紐約外匯市場(chǎng)USD/GBP=0.6400/10,倫敦外匯市場(chǎng)GBP/HKD=12.200/50。如果不考慮其他費(fèi)用，某香港商人以1000萬(wàn)元港幣進(jìn)行套匯，可獲多少套匯利潤(rùn),二、套利交易 1、無(wú)抵補(bǔ)套利 2、抵補(bǔ)套利 三、匯率折算和進(jìn)出口報(bào)價(jià),第六節(jié) 外匯期貨與期權(quán)交易,一、外匯期貨交易,表4-1 IMM對(duì)5種貨幣期貨合約的規(guī)定,(三)外匯期貨交易的功能,例11 某跨國(guó)公司欲將其美國(guó)子公司一筆暫時(shí)閑置的資金調(diào)往英國(guó)使用3個(gè)月后調(diào)回，以解決該英國(guó)子公司10萬(wàn)英鎊現(xiàn)匯之急需，為防止匯率風(fēng)險(xiǎn)，利用現(xiàn)貨、期貨兩個(gè)市場(chǎng)進(jìn)行套期保值（表4-2）。,表4-2 例11 附表,二、期權(quán)交易,（一）期權(quán)的概念

21、及期權(quán)合同的主要內(nèi)容 （二）期權(quán)的種類(lèi) 1、美式期權(quán) 2、歐式期權(quán) （三）、外匯期權(quán)交易概念 （四）、外匯期權(quán)的種類(lèi) 1、現(xiàn)匯期權(quán) 2、外匯期貨期權(quán),（五）、外匯期權(quán)盈虧分析 1、買(mǎi)入看漲期權(quán) 2、賣(mài)出看漲期權(quán) 3、買(mǎi)入看跌期權(quán) 4、賣(mài)出看跌期權(quán),六、期權(quán)交易案例,案例一： 買(mǎi)入看漲外匯期權(quán)交易分析 美國(guó)某進(jìn)口商需在6個(gè)月后支付一筆瑞士法郎，但又恐怕其6個(gè)月后升值導(dǎo)致外匯損失。于是，該進(jìn)口商以2.56%的期權(quán)價(jià)支付了一筆期權(quán)費(fèi)，購(gòu)買(mǎi)了一份瑞士法郎歐式看漲期權(quán)，其合約情況如下： 買(mǎi)入：瑞士法郎歐式看漲期權(quán) 美元的歐式看跌期權(quán) 執(zhí)行價(jià)格：USD=CHF1.3900 有效期：6個(gè)月 現(xiàn)貨日：3月23

22、日,到期日：9月23日 交割日：9月25日 期權(quán)價(jià)：2.56% 期權(quán)費(fèi)：CHF10 000 000 * 2.56%=CHF256 000 如果按協(xié)議價(jià)，1.39, 購(gòu)買(mǎi)瑞士法郎的成本是CHF10 000 000 /1.39=CHF719 4245 當(dāng)日瑞士法郎現(xiàn)匯匯率為：USD1=CHF1.4100,故期權(quán)費(fèi)折合USD181 560. 假設(shè)3個(gè)月后出現(xiàn)了三種情況，分析如下。,第一種情況： 9月23日，瑞士法郎匯價(jià)為：USD1=CHF1.4200,進(jìn)口商不須行使期權(quán)，因?yàn)樗梢栽诂F(xiàn)貨市場(chǎng)上付出USD1買(mǎi)回CHF1.4200，較行使期權(quán)多買(mǎi)回CHF0.0300。其整個(gè)交易過(guò)程的成本包括兩部分： （

23、1）、在現(xiàn)貨市場(chǎng)上購(gòu)買(mǎi)瑞士法郎的成本： CHF10 000 000 / 1.4200=USD7 042 254 （2）、期權(quán)費(fèi)支出：USD181 560 （3）、總成本：USD7 042 254+ USD181 560=USD7 223 814,第二種情況： 9月23日，瑞士法郎匯價(jià)為：USD1=CHF1.3700，進(jìn)口商必定會(huì)行使期權(quán)，因?yàn)樾惺蛊跈?quán)時(shí)換回瑞士法郎USD1=CHF1.3900較現(xiàn)貨市場(chǎng)的USD1=CHF1.3700高CHF0.0200。其整個(gè)交易過(guò)程的成本： 在現(xiàn)貨市場(chǎng)上購(gòu)買(mǎi)瑞士法郎的成本： CHF10 000 000 / 1.3900=USD7 194 245 （2） 期權(quán)費(fèi)

24、支出：USD181 560 （3）總成本：USD7 194 245+ USD181 560=USD7 375 805,第三種情況： 9月23日，瑞士法郎匯價(jià)為：USD1=CHF1.4500，進(jìn)口商無(wú)需行使期權(quán)，其整個(gè)交易過(guò)程的成本為： 在現(xiàn)貨市場(chǎng)上購(gòu)買(mǎi)瑞士法郎的成本： （1）、CHF10 000 000 / 1.4500=USD6 896 552 （2）、期權(quán)費(fèi)支出：USD18 681 560 （3）、總成本：USD6 896 552+ USD181 560=USD7 078 112,案例二 買(mǎi)入看跌外匯期權(quán)交易分析 交易員認(rèn)為近期內(nèi)美元對(duì)日元匯率有可能下跌，于是買(mǎi)入一項(xiàng)美元的看跌期權(quán)，金額為

25、1000萬(wàn)美元，執(zhí)行價(jià)格為110.00，有效期為1個(gè)月，期權(quán)價(jià)格為1.7%。下面簡(jiǎn)單分析一下該交易。 關(guān)于盈虧平衡點(diǎn)的計(jì)算： 期權(quán)費(fèi)支出=USD1000萬(wàn)0.017=USD17萬(wàn)。設(shè)盈虧平衡點(diǎn)的匯率水平為X，則在X點(diǎn)，執(zhí)行期權(quán)所產(chǎn)生的收益應(yīng)同期權(quán)費(fèi)支出正好相抵。（110.00X）1000萬(wàn)=17萬(wàn)X。得到X=108.16。,期權(quán)最大虧損：期權(quán)費(fèi)支出=17萬(wàn)美元 期權(quán)最大收益：無(wú)限 到期日盈虧分析： 當(dāng)美元市場(chǎng)匯率高于協(xié)定價(jià)格110.00時(shí)，交易員不會(huì)執(zhí)行該項(xiàng)權(quán)利，因此其虧損就是購(gòu)買(mǎi)期權(quán)時(shí)支出的期權(quán)費(fèi)17萬(wàn)美元。 當(dāng)美元市場(chǎng)匯率高于108.16，低于協(xié)定價(jià)格110.00時(shí)，交易員將執(zhí)行該項(xiàng)權(quán)利。

26、但由于是在盈虧平衡點(diǎn)以上，其收入仍不足以彌補(bǔ)期權(quán)費(fèi)支出，仍有部分虧損。例如，市場(chǎng)利率是USD1=JPY109.00,交易員行使期權(quán)獲得收益： 1000（110.00109.00）=1000（萬(wàn)日元）,按即期匯率折合美元91743美元，其整個(gè)交易過(guò)程虧損為：78257（美元） 當(dāng)市場(chǎng)匯率低于108.16時(shí)，交易員將執(zhí)行期權(quán)。由于匯率水平是在盈虧平衡點(diǎn)以下，所以其交易收入扣除期權(quán)費(fèi)支出后仍有盈余。例如，市場(chǎng)匯率為USD1=JPY107.00，交易員行使期權(quán)活得收益： 1000（110.00107.00）=3000（萬(wàn)日元） 按即期匯率折合280 373美元，其整個(gè)交易過(guò)程

27、收益為： 280373170000=110373（美元）,案例三： 賣(mài)出看跌期權(quán)分析 從上面兩個(gè)例子可以看到，客戶(hù)通過(guò)買(mǎi)入看漲或看跌期權(quán)，可以回避匯率上升或下跌的風(fēng)險(xiǎn)。那么，客戶(hù)在不進(jìn)行其他伴隨期權(quán)交易的情況下，賣(mài)出期權(quán)，會(huì)處于什么樣的情況呢？我們用一個(gè)例子說(shuō)明這個(gè)問(wèn)題。 假設(shè)一家德國(guó)公司9個(gè)月后需要100萬(wàn)美元，一個(gè)新從大學(xué)畢業(yè)的財(cái)務(wù)人員進(jìn)行了如下交易：賣(mài)出100萬(wàn)美元的美元看跌期權(quán)，期權(quán)費(fèi)為每美元0.0676馬克，協(xié)議價(jià)格為USD1=DEM1.700。他將收入的期權(quán)費(fèi)進(jìn)行了9個(gè)月的投資以賺取利息，到期時(shí)，期權(quán)費(fèi)將值0.0706DEM。假設(shè)9個(gè)月后出現(xiàn)了兩種情況：,（1）美元價(jià)格跌到1.70

28、00馬克以下。這時(shí)，期權(quán)的買(mǎi)方會(huì)要求執(zhí)行期權(quán)。這樣，公司將按USD1=DEM1.7000的價(jià)格買(mǎi)入100萬(wàn)美元。但是他得到的期權(quán)費(fèi)抵消了一部分成本，公司實(shí)際承擔(dān)的成本為： USD1=DEM(1.7000-0.0706)=DEM1.6294 假設(shè)該公司沒(méi)有進(jìn)行這筆交易，那么他就可以按照市場(chǎng)匯率買(mǎi)入美元，享受美元貶值的好處。所以說(shuō)，在這種情況下這筆交易實(shí)際上剝奪了公司一次獲利機(jī)會(huì)。公司從這筆交易中得到的好處 有：第一，公司按照固定的價(jià)格買(mǎi)到了美元，第二，期權(quán)費(fèi)一定程度上降低了公司承擔(dān)的實(shí)際成本。,（2）美元價(jià)格升到1.7000馬克以上，此時(shí)期權(quán)不會(huì)得到行使。公司必須在公開(kāi)市場(chǎng)上購(gòu)買(mǎi)美元，并且按即期

29、匯率支付。實(shí)際成本將是即期匯率將去0.0706馬克。所以說(shuō)，在這種情況下，交易的作用只在于抵消了一部分成本。 從上面例子可以看到，在保值方案之外出售期權(quán)并不提供任何保護(hù)，他只是稀釋了風(fēng)險(xiǎn)而已。只有公司確信市場(chǎng)價(jià)格會(huì)維持靜止?fàn)顟B(tài)，采取這種交易才是明智的，他不失為降低成本的一種辦法。,案例四 期權(quán)交易策略選擇 某銀行的外匯交易員根據(jù)圖表分析，估計(jì)3個(gè)月內(nèi)美元走勢(shì)向下，故準(zhǔn)備用美元“熊市期權(quán)組合”交易進(jìn)行套利。即同時(shí)買(mǎi)入一份較高協(xié)議價(jià)格的美元看跌期權(quán)和賣(mài)出一份較低協(xié)議價(jià)格的美元看跌期權(quán)。期權(quán)合約情況如下： 現(xiàn)貨價(jià)格：USD1=JPY104.30 期權(quán)合約金額：USD5 000 000 期限：3個(gè)月,期權(quán)部分： （1）買(mǎi)進(jìn)美元看跌期權(quán) 協(xié)議價(jià)格：USD1=JPY106.00 期權(quán)價(jià)：3.32% 期權(quán)費(fèi)支出：USD166 000 （2）賣(mài)出美元看跌期權(quán) 協(xié)議價(jià)格：USD1=JPY102.00 期權(quán)費(fèi)：1.18% 期權(quán)費(fèi)收入：USD59 000 凈期權(quán)費(fèi)支出：USD（166 00059 000）=USD