1、資本預(yù)算案例,案例一：萬(wàn)綠公司資本預(yù)算案,云南萬(wàn)綠生物股份有限公司成立于 1999 年，是國(guó)內(nèi)從事蘆薈產(chǎn)業(yè)開(kāi)發(fā)的大型企業(yè)，公司注冊(cè)資金為 3000 萬(wàn)元人民幣，總部設(shè)在“中國(guó)蘆薈之鄉(xiāng)”云南元江，在昆明、北京、上海等地設(shè)有分支機(jī)構(gòu)。于2005年，其計(jì)劃投資蘆薈深加工項(xiàng)目。以下是萬(wàn)綠公司 為其購(gòu)置固定資產(chǎn)的資本預(yù)算過(guò)程。,（一）計(jì)劃與預(yù)算（PLANNING AND BUDGETING）,1.項(xiàng)目背景：本項(xiàng)目是一個(gè)蘆薈深加工項(xiàng)目，屬于農(nóng)產(chǎn)品或生物資源的開(kāi)發(fā)利用，符合國(guó)家生物資源產(chǎn)業(yè)發(fā)展方向，是新興的朝陽(yáng)產(chǎn)業(yè) ，且尚未開(kāi)發(fā)和潛在的市場(chǎng)是巨大的。 2.需求情況：根據(jù)化妝品工業(yè)協(xié)會(huì)與國(guó)際咨詢(xún)公Datamo

2、nitor預(yù)測(cè)，中國(guó)化妝品市場(chǎng)今后幾年以10一20左右的年均增長(zhǎng)率發(fā)展，作為化妝品新生力量的蘆薈化妝品，將以高于整個(gè)化妝品產(chǎn)業(yè)發(fā)展速度增長(zhǎng)，這是 業(yè)內(nèi)人士的普遍估計(jì)。（蘆薈化妝品年增長(zhǎng)速度和蘆薈原料需求量預(yù)測(cè)） 3.項(xiàng)目生產(chǎn)能力設(shè)計(jì)：采用雙變量不確定性因素方法進(jìn)行生產(chǎn)規(guī)模的研究，使我們得知：選擇年產(chǎn)40噸蘆薈凍干粉的生產(chǎn)規(guī)模是比較妥當(dāng)?shù)?。具體產(chǎn)品方案為（1）蘆薈濃縮液800噸(折合凍干粉40噸)，建成蘆薈濃縮液生產(chǎn)線一條。400噸供應(yīng)凍干粉生產(chǎn)線作為原材料，其余400噸無(wú)菌包裝后外銷(xiāo)（2）年產(chǎn)蘆薈凍干粉20噸，建成蘆薈凍干粉生產(chǎn)線一條。 4.項(xiàng)目總投資估算： （1）投資總分析表 （2）產(chǎn)品成本

3、估算表 （3）)銷(xiāo)售價(jià)格預(yù)測(cè),（二）項(xiàng)目評(píng)估（EVALUATING）,1.財(cái)務(wù)可行性分析 首先,測(cè)算項(xiàng)目的現(xiàn)金流量 （1）投資期現(xiàn)金流量 NCF0=-3450.16(萬(wàn)元) NCF1=-481.00(萬(wàn)元) （2）經(jīng)營(yíng)期現(xiàn)金流量.經(jīng)營(yíng)期現(xiàn)金流量測(cè)算表如下所示: 濃縮液總成本=23321.21*800+321480+2125012.94=21103460.94(元) 濃縮液?jiǎn)挝怀杀?21103460.94/800=26379.33(元/噸) 凍干粉總成本=557821.7*20+116280+1375747.94=12648461.94(元) 凍干粉單位成本=12648461.94/20=632

4、423.10(元/噸),其中:銷(xiāo)售收入=6*400+120*20=4800(萬(wàn)元) （3）終結(jié)期現(xiàn)金流量 NCF2=481+(1914.38+1197.38+67.39)*5%=3179.15(萬(wàn)元) 第二步,確定適當(dāng)?shù)恼郜F(xiàn)率-資本成本或期望報(bào)酬率 8%*50%（1-33%）+20%*50%=12.68% 本項(xiàng)目選擇12.68%即約等于13%作為折現(xiàn)率和基準(zhǔn)收益率 第三步,固定資產(chǎn)投資評(píng)價(jià)指標(biāo)計(jì)算 （1）年平均報(bào)酬率法 年平均報(bào)酬=(1361.04*5+1613.52*10)/15/3931.16=41.19% （2）投資回收期法 年份: 0 1 2 3 4 現(xiàn)金凈流量: -3450.16 -

5、481 1631.04 1631.04 1631.04 累計(jì)現(xiàn)金凈流量:-3450.16 -3931.16 -2300.12 -699.08 961.96 則投資回收期=3+699.08/1631.04=3.41(年) （3）凈現(xiàn)值法 NPV=5043.37(萬(wàn)元)0方案可行 （4）內(nèi)含報(bào)酬率法 IRR=31.89% 方案可行,第四步 投資項(xiàng)目敏感性分析,凈現(xiàn)值對(duì)銷(xiāo)售收入的變化非常敏感，假設(shè)銷(xiāo)售收入下降 10%， 銷(xiāo)售收入的變動(dòng)= -10% 凈現(xiàn)值變動(dòng)=（3,156.41-5043.37）/5043.37=-37.41% 對(duì)于銷(xiāo)售收入每變動(dòng)1%，我們可以預(yù)期凈現(xiàn)值大約變動(dòng)3.741，可知凈現(xiàn)值

6、對(duì)銷(xiāo)售收入敏感。 各相關(guān)因素的敏感性強(qiáng)弱的估計(jì)還包括該項(xiàng)目的單位變動(dòng)成本、固定成本、投資額等。 一般講，在企業(yè)中，影響最大的價(jià)格，其次是單位變動(dòng)成本，然后是固定成本，在對(duì)其進(jìn)行控制時(shí)，要抓住它的主要因素。,（二）項(xiàng)目評(píng)估（EVALUATING）,2.資金的籌集與使用 本項(xiàng)目總投資393116萬(wàn)元，其中：196558萬(wàn)元向商業(yè)銀行貸款，貸款利率8；其余196558萬(wàn)元自籌，投資者期望的最低報(bào)酬率為20。 這一資本結(jié)構(gòu)也是該企業(yè)目標(biāo)資本結(jié)構(gòu)。本項(xiàng)目建設(shè)期一年。在項(xiàng)目總投資中，建設(shè)性投資3450.16萬(wàn)元應(yīng)在建設(shè)期期初一次全部投入使用，流動(dòng)資金48100萬(wàn)元，在投產(chǎn)第一年初一次投入使用。項(xiàng)目生產(chǎn)期為

7、15年。,（三）事后復(fù)核（POSTCOMPLETION REVIEWS),萬(wàn)綠公司從項(xiàng)目投產(chǎn)至今，通過(guò)每年對(duì)該項(xiàng)目生產(chǎn)銷(xiāo)售等各項(xiàng)實(shí)際財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)分析，發(fā)現(xiàn)該項(xiàng)目的實(shí)際運(yùn)作狀況與預(yù)期基本相符，暫時(shí)不需修正預(yù)期。,大企業(yè)大多傾向于采用折現(xiàn)的方法來(lái)分析、選擇投資項(xiàng)目，符合現(xiàn)代資本預(yù)算理論，現(xiàn)代資本預(yù)算理論正是建立在對(duì)折現(xiàn)現(xiàn)金流量（DCF）的分析基礎(chǔ)之上的 。,在項(xiàng)目評(píng)估的輔助方法中，敏感性分析的應(yīng)用最為普遍。,小結(jié):大企業(yè)資本預(yù)算的幾個(gè)特點(diǎn),據(jù)調(diào)查，規(guī)模較大的公司、財(cái)富500強(qiáng)公司以及CEO為MBA的公司，IRR的使用率都高于NPV，但實(shí)際中絕大多數(shù)公司是兩者皆用。,大型企業(yè)一般較少使用唯一貼現(xiàn)率評(píng)估所

8、有項(xiàng)目，還有貼現(xiàn)回收期法等。,案例二：好時(shí)收購(gòu)吉百利,好時(shí)(HERSHEYS)，北美地區(qū)最大的 巧克力及巧克力類(lèi)糖果制造商，是家具有107年歷史的老字號(hào)公司。其任務(wù)是成為一家主要的、多元化的食品公司和一家在本行業(yè)各方面領(lǐng)先的公司。它要成為北美第一糖果公司，并向占有全球糖果市場(chǎng)份額的領(lǐng)先地位而邁進(jìn)。但目前其市場(chǎng)基本上是在美國(guó)，而歐洲的巧克力市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)極其激烈，Hershey僅靠自己的牌子恐怕很難打響。,而吉百利(Cadbury)是英國(guó)歷史最悠久的巧克力品牌之一，也是英國(guó)最大的巧克力生產(chǎn)商，更是目前全球最大的糖果公司，因此吉百利受到了來(lái)自世界各地的大的食品廠商的青睞。從2009年開(kāi)始，幾大食品生產(chǎn)商

9、都加入了對(duì)吉百利的收購(gòu)中。 2009年11月，好時(shí)食品股東推動(dòng)公司競(jìng)購(gòu)吉百利。在計(jì)劃收購(gòu)期間，好時(shí)針對(duì)此項(xiàng)目投資開(kāi)展了一系列的資本預(yù)算工作。, Image information in product Image : Banking and Finance_PHOTODISC(MULTIBITS) Note to customers : This image has been licensed to be used within PowerPoint template only. - You may not extract the image for any other use.,華爾街雜志報(bào)道，好時(shí)公司（HSY.N）的大股東好時(shí)信托（Hershey Trust）基金，準(zhǔn)備對(duì)吉百利公司（CBRY.L）出資170億美元收購(gòu)。中新網(wǎng)11月30日電，據(jù)香港大公報(bào)援引外電報(bào)道，好時(shí)(Hershey)經(jīng)由美國(guó)銀行業(yè)籌得70億美元，將與卡夫爭(zhēng)奪英國(guó)吉百利。好時(shí)的170億美元出價(jià)超出卡夫的162億美元。 但是在進(jìn)行了一系列的后續(xù)分析的基礎(chǔ)上，好時(shí)放棄了收購(gòu)案把此次機(jī)會(huì)給了卡夫，在1月20日召開(kāi)的董事會(huì)會(huì)議上好時(shí)就作出了不發(fā)起要約的決定。,好時(shí)資本預(yù)算三步法,評(píng)估,制定計(jì)劃或預(yù)算,評(píng)價(jià),針對(duì)好時(shí)想要擴(kuò)大其銷(xiāo)售市場(chǎng)，好時(shí)股東考慮吉百利的歐洲市場(chǎng)