1、第六章 長期籌資決策,財務(wù)管理課程結(jié)構(gòu),財務(wù)管理總論 第1章,財務(wù)管理的價值觀念 第2章,財務(wù)（報表）分析 第3章,財務(wù)管理基本內(nèi)容,籌資 第5、6章,投資 第7、8章,營運資金管理 第9章,利潤及其分配 第11章,財務(wù)管理基本職能 第4章,籌 資,第五章 長期籌資 方式*,第六章 長期籌資 決策*,第六章 長期籌資決策,教學(xué)要點 教學(xué)內(nèi)容 思考題 自測題 自測題答案 習(xí)題 案例分析 參考文獻(xiàn),教學(xué)要點,資本成本的概念及計算 杠桿原理與計量方法 杠桿與風(fēng)險的關(guān)系 資本結(jié)構(gòu)的含義 資本結(jié)構(gòu)的決策方法,教學(xué)內(nèi)容,第一節(jié) 資本結(jié)構(gòu)的理論 第二節(jié) 資本成本 第三節(jié) 杠桿利益與風(fēng)險 第四節(jié) 資本結(jié)構(gòu)決策

2、,第一節(jié) 資本結(jié)構(gòu)理論,一、資本結(jié)構(gòu)的概念 二、資本結(jié)構(gòu)的種類 三、資本結(jié)構(gòu)的價值基礎(chǔ) 四、資本結(jié)構(gòu)的意義 五、資本結(jié)構(gòu)的理論觀念,第二節(jié) 資本成本,在財務(wù)管理學(xué)中，所謂資本是指企業(yè)購置資產(chǎn)和支持運營所籌集的資金，它表現(xiàn)為資產(chǎn)負(fù)債表右欄的各個項目。 由于資本成本主要用于長期投資的決策過程，所以重點討論以此為目的的資本成本估算。其范圍包括：,全部長期負(fù)債 全部優(yōu)先股權(quán)益 全部普通股權(quán)益,第二節(jié) 資本成本,一、資本成本的概念和意義 （一）資本成本的含義 資本成本是指企業(yè)為籌措和使用資本而付出的代價。有時也稱資金成本。,第二節(jié) 資本成本,資本成本有總成本和單位成本兩種形式。 用絕對數(shù)表示的即為資本成

3、本額、資本總成本，是指籌措并占用一定數(shù)量的資金而付出的全部代價。 由于在不同條件下籌集的資金總額并不相同，為便于分析對比，資本成本通常以相對數(shù)形式（百分率）表示，即資金成本率、資金的單位成本。,第二節(jié) 資本成本,計算公式也可表示為：,用資費用 或 籌資數(shù)額 (1籌資費用率),用資費用 資本成本 籌資數(shù)額籌資費用,第二節(jié) 資本成本,（二）資本成本的性質(zhì) 1.資本成本是資金使用者向資金所有者和中介人支付的占用費和籌資費。 2.資本成本既具有一般產(chǎn)品成本的基本屬性，又有不同于一般產(chǎn)品成本的某些特征。 3.資本成本同資金時間價值既有聯(lián)系，又有區(qū)別。 （三）資本成本的意義 1.資本成本是比較籌資方式、選

4、擇籌資方案的依據(jù)。 2.資本成本是評價投資項目、進(jìn)行投資決策的標(biāo)準(zhǔn)。 3.資本成本可以作為衡量企業(yè)經(jīng)營業(yè)績的基準(zhǔn)。,第二節(jié) 資本成本,二、個別資本成本（一）債務(wù)成本 債務(wù)成本主要有長期借款成本和債券成本。 1長期借款成本,Il(1-T) Rl(1-T) Kl= 或 Kl= L(1-Fl) 1-Fl,長期借款的籌資費用一般數(shù)額很小,可忽略不計，這時可按下列公式計算：,Kl= Rl(1-T),第二節(jié) 資本成本,2債券成本 債券成本中的籌資費用一般較高，應(yīng)予考慮。債券的籌資額應(yīng)按具體發(fā)行價格計算。 計算公式為：,Ib(1-T) Kb= B(1-Fb),例1：某企業(yè)長期借款300萬元，利率10，借款期

5、限5年，每年付息一次，到期一次還本，所得稅率25。,Kl=10%(1-25%),例2：仍以上例，改按面值發(fā)行債券，籌資費率2， 余不變。,10%(1-25%) Kb= 1-2%,第二節(jié) 資本成本,（二）權(quán)益成本 權(quán)益成本的計算方法不同于債務(wù)成本。另外，各種權(quán)益形式的權(quán)利責(zé)任不同，計算方法也不同。 1優(yōu)先股成本,Dc Kr = + G Pc,Dp Kp = Pp(1-Fp),2普通股成本,D1 Kc = + G Pc(1-Fc),3留用利潤成本,例3：仍以前例資料，改為平價發(fā)行優(yōu)先股，其他不變。,30010% Kc= +5% = 10% / 98%+5% = 15.2 % 300 (1-2%),

6、例4：以前例資料，改為平價發(fā)行普通股，年股息率增長5，其他不變。,30010% Kp= = 10% / 98% = 10.2 % 300(1-2%),例5：以前例資料，改為留用利潤，無籌資費用，其他不變。,300 10% Kr = +5% 300 = 10% +5% = 15 %,第二節(jié) 資本成本,上述資本成本計算結(jié)果如下： 借款成本： Kl= Rl(1-T) = 7.5% Ib(1-T) 債券成本: Kb = = 7.65% B(1-Fb) Dp 優(yōu)先股成本: Kp = =10.2% Pp(1-Fp) Dc 普通股成本: Kc = + G = 15.2% Pc(1-Fc),第二節(jié) 資本成本,

7、三、綜合資本成本 綜合資本成本是指企業(yè)全部長期資本的總成本，通常是以各種資本占全部資本的比重為權(quán)數(shù)，對個別資本成本進(jìn)行加權(quán)平均確定的，故亦稱加權(quán)平均資本成本。計算公式如下：,n Kw = Kj Wj 例6-12 j=1,加權(quán)平均資本成本的計算，其價值權(quán)數(shù)的選擇有三種方法： 1.帳面價值權(quán)數(shù)法權(quán)數(shù)按帳面價值確定 2.市場價值權(quán)數(shù)法權(quán)數(shù)按市場價值確定 3.目標(biāo)價值權(quán)數(shù)法權(quán)數(shù)按目標(biāo)價值確定,項目 帳面價值 市場價值 目標(biāo)價值 適用性 帳面價值與市場 市場價值脫離帳面價值 籌集新資 價值較接近 且已形成平均市場價格 易于確定可直接 能夠反映當(dāng)前市場價值, 能夠體現(xiàn)期 優(yōu)點 從資產(chǎn)負(fù)債表取得 測算的資本

8、成本較準(zhǔn)確 望的籌資結(jié)構(gòu) 1.在市場價值脫離 1.價格波動較大時影響 若預(yù)測的信 缺點 帳面價值時誤估 估測結(jié)果 息量不足將 成本.2.不能反映新 2.不能反映新資比例 難 以確定 資比例.,價值權(quán)數(shù)三種方法的比較,第二節(jié) 資本成本,四、邊際資本成本 邊際資本成本是企業(yè)追加籌措資本的成本。 邊際資本成本的計算方法 邊際資本成本規(guī)劃步驟如下： 確定目標(biāo)資本結(jié)構(gòu) 確定各種資本的成本 計算籌資總額分界點 4.計算邊際資本成本,第三節(jié) 杠桿利益與風(fēng)險,一、營業(yè)杠桿 營業(yè)杠桿又稱經(jīng)營杠桿或營運杠桿，是指企業(yè)在經(jīng)營決策時對經(jīng)營成本中固定成本的利用。,（一）營業(yè)杠桿利益,（二）營業(yè)風(fēng)險,（三）營業(yè)杠桿系數(shù),

9、營業(yè)杠桿是指在擴大營業(yè)額條件下，經(jīng)營成本 中固定成本這個杠桿所帶來的增長程度更大的 經(jīng)營利潤。,營業(yè)風(fēng)險也稱經(jīng)營風(fēng)險，是指與企業(yè)經(jīng)營相關(guān) 的風(fēng)險，尤其是指利用營業(yè)杠桿而導(dǎo)致息稅前 利潤變動的風(fēng)險。,營業(yè)杠桿系數(shù)也稱營業(yè)杠桿程度，是息稅前 利潤的變動率相當(dāng)于銷售額變動率的倍數(shù)。,EBITEBIT DOL SS,按銷售量計算： Q（PV） DOLQ Q（PV）F,按銷售額計算： SC DOLS SCF,營業(yè)杠桿利益分析表,單位：萬元,營業(yè)風(fēng)險分析表,單位：萬元,結(jié)論： DOL越大，對營業(yè)杠桿利益的影響越強，營業(yè)風(fēng)險越大。,第三節(jié) 杠桿利益與風(fēng)險,（四）影響營業(yè)杠桿利益與風(fēng)險的其他因素,1.產(chǎn)品供求

10、的變動,2.產(chǎn)品售價的變動,3.單位產(chǎn)品變動成本的變動,4.固定成本總額的變動,第三節(jié) 杠桿利益與風(fēng)險,二、財務(wù)杠桿 財務(wù)杠桿又可稱融資杠桿，是指企業(yè)在制定資本結(jié)構(gòu)決策時對債務(wù)籌資的利用。,（一）財務(wù)杠桿利益,（二）財務(wù)風(fēng)險,（三）財務(wù)杠桿系數(shù),財務(wù)杠桿，是指利用債務(wù)籌資這個杠桿而 給企業(yè)所有者帶來的額外收益。,財務(wù)風(fēng)險也稱融資風(fēng)險或籌資風(fēng)險，是指 與企業(yè)籌資相關(guān)的風(fēng)險，尤其是指財務(wù)杠 桿導(dǎo)致企業(yè)所有者收益變動的風(fēng)險，甚至 可能導(dǎo)致企業(yè)破產(chǎn)的風(fēng)險。,財務(wù)杠桿系數(shù)又稱財務(wù)杠桿程度，是普 通股每股稅后利潤變動率相當(dāng)息稅前利 潤變動率的倍數(shù)。,EPSEPS DFL EBITEBIT,為便于計算： E

11、BIT DFL EBITI,在有優(yōu)先股條件下可改寫成： EBIT DFL EBITIDP（1T）,財務(wù)杠桿利益分析表,單位：萬元,財務(wù)風(fēng)險分析表,單位：萬元,結(jié)論：財務(wù)杠桿系數(shù)越大，對財務(wù)杠桿利益的影響就越強，財務(wù)風(fēng)險也就越高。,第三節(jié) 杠桿利益與風(fēng)險,（四）影響財務(wù)杠桿利益與風(fēng)險的其他因素,1.資本規(guī)模的變動 2.資本結(jié)構(gòu)的變動 3.債務(wù)利率的變動 4.息稅前利潤的變動,第三節(jié) 杠桿利益與風(fēng)險,營業(yè)杠桿是通過擴大銷售影響息稅前利潤；而財務(wù) 杠桿則是通過擴大息稅前利潤影響每股利潤。兩者最終 都影響普通股的收益，即為聯(lián)合杠桿，它綜合了營業(yè)杠 桿和財務(wù)杠桿的共同影響作用。,DCL或 DTLDOLD

12、FL EPSEPS SS EPSEPS QQ,三 聯(lián) 合 杠 桿 利 益 與 風(fēng) 險,第四節(jié) 資本結(jié)構(gòu)決策,一、資本結(jié)構(gòu)的意義, 資 本 結(jié) 構(gòu) 的 含 義,資本結(jié)構(gòu)是指企業(yè)各種資本的 價值構(gòu)成及其比例關(guān)系。,可以降低企業(yè)綜合資本成本。 可以獲取財務(wù)杠桿利益。 可以增加公司價值,資本結(jié)構(gòu)的種類,合理安排債權(quán)資本比例的意義,1.資本的屬性結(jié)構(gòu) 2.資本的期限結(jié)構(gòu) 3.資本結(jié)構(gòu)的價值基礎(chǔ),結(jié)合企業(yè)自身特點選擇多種籌資方式的組合,銀行借款,A企業(yè)資金需要量 （1000萬元）,資本結(jié)構(gòu),資本的權(quán)屬結(jié)構(gòu),資本的期限結(jié)構(gòu),股權(quán)資本,債務(wù)資本,短期資本,長期資本,狹義資本結(jié)構(gòu),(二)、資本結(jié)構(gòu)的種類,(三)

13、、反映資本結(jié)構(gòu)的財務(wù)指標(biāo),該比率大于50%，說明企業(yè)的債務(wù)資本大于股權(quán)資本,該比率小于50%，說明企業(yè)的債務(wù)資本小于股權(quán)資本,該比率等于50%，說明企業(yè)的債務(wù)資本等于股權(quán)資本,最佳資本結(jié)構(gòu)：指企業(yè)在適度財務(wù)風(fēng)險的條件下，使其預(yù)期的綜合資本成本率最低，同時企業(yè)價值最大的資本結(jié)構(gòu)。,實務(wù)中,二、最佳資本結(jié)構(gòu)的界定,3.同一行業(yè)不同時期最佳標(biāo)準(zhǔn)不同,1.不存在統(tǒng)一的最佳資本結(jié)構(gòu)標(biāo)準(zhǔn),2.不同行業(yè)具有不同的最佳標(biāo)準(zhǔn),4.企業(yè)價值最大化是核心標(biāo)準(zhǔn),行業(yè),年份,我國部分行業(yè)2006-2009年平均資產(chǎn)負(fù)債率（%）,數(shù)據(jù)來源：Wind 金融數(shù)據(jù)庫,影響資本結(jié)構(gòu)決策的企業(yè)外部因素,外部因素,內(nèi)部因素,影響資本

14、結(jié)構(gòu)決策的企業(yè)內(nèi)部因素,第四節(jié) 資本結(jié)構(gòu)決策,三、資本結(jié)構(gòu)決策因素的定性分析,企業(yè)財務(wù)目標(biāo)的影響分析,投資者動機的影響分析,債權(quán)人態(tài)度的影響分析,經(jīng)營者行為的影響分析,企業(yè)財務(wù)狀況和發(fā)展能力的影響分析, 稅收政策的影響分析,資本結(jié)構(gòu)的行業(yè)差別分析,資本結(jié)構(gòu)決策 因素的定性分析,第四節(jié) 資本結(jié)構(gòu)決策,（一）資本成本比較法,（二） 每股利潤分析法,（三）公司價值比較法,四 、 資 本 結(jié) 構(gòu) 的 決 策 方 法,資本成本比較法是在適度財務(wù) 風(fēng)險的條件下，計算不同資本 結(jié)構(gòu)的綜合資本成本率，并以 此為標(biāo)準(zhǔn)相互比較確定最佳 資本結(jié)構(gòu)的方法。,每股利潤分析法是利用每股 利潤無差別點來進(jìn)行資本結(jié) 構(gòu)決策的

15、方法。,公司價值比較法是在充分反映 財務(wù)風(fēng)險的條件下，以公司價 值的大小為標(biāo)準(zhǔn)，經(jīng)過測算確 定公司最佳資本結(jié)構(gòu)的方法。,（一） 比較資本成本法 具體應(yīng)用可分為初始籌資的資本結(jié)構(gòu)決策和追加籌資的資本結(jié)構(gòu)決策。 1.初始資本結(jié)構(gòu)決策 兩個以上方案的決策要點： 要點: 籌資總額相同 籌資結(jié)構(gòu)不同 個別成本有區(qū)別,第四節(jié) 資本結(jié)構(gòu)決策,資料：某企業(yè)計劃年初的資金結(jié)構(gòu)如下： 資 金 來 源 金 額 普通股4萬股（籌資費率2%） 800萬元 長期債券年利率10%（籌資費率2%） 300萬元 長期借款年利率9%（無籌資費用） 100萬元 合 計 1200萬元 普通股每股面額200元，今年期望股息為20元，預(yù)

16、計以后每年股利率將增加3%。該企業(yè)所得稅率為40%。 該企業(yè)現(xiàn)擬增資300萬元，有以下兩個方案可供選擇：,甲方案：發(fā)行長期債券300萬元，年利率11%，籌資費率2%。由于發(fā)行債券增加了財務(wù)風(fēng)險，使普通股每股股息增加到24元，以后每年需增加4%。 乙方案：發(fā)行長期債券150萬元，年利率11%，籌資費率2%。另以每股250元發(fā)行股票150萬元，籌資費率2%，普通股每股股息增加到24元，以后每年仍增加3%。 要求：（1）計算年初綜合資金成本 （2）分別計算甲方案、乙方案增資后的資本成本，并作出增資決策,（1）年初： 20 普通股資金成本=-+3%=13.20% 200（1-2%） 10%（1-40%

17、） 長期債券資金成本=- =6.12% （1-2%） 長期借款資金成本=9%（1-40%）=5.4% 800 300 100 綜合成本=13.2%- +6.12%- +5.4% - 1200 1200 1200 =10.78%,（2）甲方案： 24 普通股資金成本=- +4%=16.24% 200(1-2%) 舊債券資金成本=6.12% 長期借款資金成本=5.4% 11%（1-40%） 新債券資金成本=-=6.73% 1-2% 800 300 100 綜合成本=16.24%- +6.12%- +5.4%- 1500 1500 1500 300 +6.73%-=11.59% 1500,乙方案：

18、24 舊普通股資金成本=- +3%=15.24% 200(1-2%) 舊債券資金成本=6.12% 長期借款資金成本=5.4% 11%（1-40%） 新債券資金成本=-=6.73% 1-2% 24 新普通股資金成本=- +3%=12.8% 250（1-2%） 800 300 綜合成本=15.24%- +6.12%- 1500 1500 100 150 150 +5.4%- +6.73%- +12.8%-=11.67% 1500 1500 1500,第四節(jié) 資本結(jié)構(gòu)決策,2.追加籌資的資本結(jié)構(gòu)決策 方法有二: (1)直接測算各備選追加籌資方案的邊際資本成本率,比較選擇最佳籌資組合方案; (2)測算

19、比較各個追加籌資方案下匯總資本結(jié)構(gòu)的綜合資本成本率,比較選擇最佳籌資組合方案。,第四節(jié) 資本結(jié)構(gòu)決策,（二） 每股利潤分析法 每股利潤無差別點是指兩種籌資方式下普通股每股利潤等同時的息稅前利潤點,也稱息稅前利潤平衡點。,甲方案,乙方案,EBIT（萬元）,EPS（元）,第四節(jié) 資本結(jié)構(gòu)決策,（三） 比較公司價值法 比較公司價值法是在反映財務(wù)風(fēng)險的條件下，以公司價值的大小為標(biāo)準(zhǔn)，測算判斷公司最佳的資本結(jié)構(gòu)。 公司的總價值： V=B+S 設(shè)債務(wù)現(xiàn)值等于其面值；S按股票未來凈收益貼現(xiàn)測算。 公司綜合資本成本 KS=RF+（Rm-RF）,1.資本成本的含義是什么？ 2.簡述財務(wù)杠桿原理。 3.什么是最佳

20、資本結(jié)構(gòu)？,第六章 思考題,自測題,在計算個別資本成本時，需要考慮所得稅抵減作用的籌資方式有（ ）。 A銀行借款 長期債券 優(yōu)先股 普通股 在事先確定企業(yè)資本規(guī)模的前提下，吸收一定比例的負(fù)債資本，可能產(chǎn)生的結(jié)果有（ ）。 A降低企業(yè)資本成本 降低企業(yè)財務(wù)風(fēng)險 加大企業(yè)財務(wù)風(fēng)險 提高企業(yè)經(jīng)營能力,自測題答案, 答案： A銀行借款 長期債券 答案： A降低企業(yè)資本成本 加大企業(yè)財務(wù)風(fēng)險,習(xí) 題,某公司的經(jīng)營杠桿系數(shù)為1.8，財務(wù)杠桿系數(shù)為1.5，則該公司銷售額每增長1倍，就會造成每股收益增加（ ）。 A1.2 倍 1.5倍 0.3倍 2.7倍 某公司計劃籌集資金100萬元，所得稅稅率為25%。有關(guān)

21、資料如下： 向銀行借款10萬元，貸款年利率7%，期限為3年，每年支付一次利息，到期還本。 按溢價發(fā)行債券，債券面值為14萬元，發(fā)行價格為15萬元，票面利率9%，期限為5年，每年支付一次利息，到期還本。 發(fā)行普通股40萬元，每股發(fā)行價10元。預(yù)計第一年每股股利1.2元，以后每年按8%遞增。 其余所需資金通過留存收益取得。 要求： 計算個別資本成本： 計算該企業(yè)加權(quán)平均資本成本。,融資方式?jīng)Q策 案例分析,例1.某企業(yè)只生產(chǎn)和銷售產(chǎn)品，其成本習(xí)性模型為 y10,0003x。假定2008年銷量為10,000件，p為5 元。2009年銷量增長10%。 (1)計算2008年邊際貢獻(xiàn)總額 (2)2008年息

22、稅前利潤 (3)計算銷量為10000的DOL (4)計算2009年EBIT變動率 （5）2008年利息為5000元，計算復(fù)合杠桿系數(shù),計算題,例2:某公司目前發(fā)行在外普通股100萬股（每股1元），已發(fā)行10%利率的債券400萬元。該公司打算為一個新的投資項目融資500萬元，新項目投產(chǎn)后公司每年息稅前盈余增加到200萬元?，F(xiàn)有兩個方案可供選擇：按12%的利率發(fā)行債券（方案1）；按每股20元發(fā)行新股（方案2）。公司適用所得稅稅率40%。判斷哪個方案更好？,提示：（1）計算兩個方案的每股盈余 （2）計算兩個方案的無差別點息稅前盈余EBIT0 （3）計算兩個方案的財務(wù)杠桿系數(shù),例3.某企業(yè)2009年銷

23、售收入為20萬元，毛利率為40%，賒銷比例為80%，銷售凈利潤率為16%，存貨周轉(zhuǎn)率為5次，期初存貨余額為2萬元；期初應(yīng)收賬款余額為4.8萬元，期末應(yīng)收賬款余額為1.6萬元，速動比率為1.6，流動比率為2，流動資產(chǎn)占資產(chǎn)總額的28%，該企業(yè)期初資產(chǎn)總額為30萬元。該公司期末無待攤費用和待處理流動資產(chǎn)損失。 要求計算下列財務(wù)比率： （1）應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率； （2）總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率； （3）資產(chǎn)凈利率。,計算題,例4. A公司是近年來高速崛起的一家生物制藥公司，目前的資本結(jié)構(gòu)如下表所示。2011年底，A公司準(zhǔn)備上馬一項新的藥品開發(fā)項目，目前估計需要前期資金900萬元，后續(xù)的資金將從本藥品的盈利中獲取。咨

24、詢公司綜合考慮了A公司的相關(guān)情況，并結(jié)合當(dāng)?shù)氐膶嶋H狀況，向A公司提供了兩套具備可行性的方案。 方案一：向商業(yè)銀行貸款。貸款費用為貸款總金額的1%，同時，商業(yè)銀行要求維持10%的補償性余額，2012年的貸款利率為7%。 方案二：向社會公開發(fā)行股票。鑒于公司目前的狀況，咨詢公司暫定發(fā)行價格為每股10元，發(fā)行費用約為總金額的4%，同時2012年預(yù)計將按每股0.6元發(fā)放股票股利。,計算題,要求：如果你是A公司的財務(wù)部經(jīng)理： （1）請分別計算2012年兩種籌資方式的成本，并作出自己的選擇。 （2）如果公司可以采用以上兩種籌資方式的混合模式，同時公司第一大股東希望在籌資活動結(jié)束后，公司的資產(chǎn)負(fù)債率約為49

25、%，請計算此時公司應(yīng)該如何籌資（結(jié)果保留整數(shù)）。 （3）在第（2）問的基礎(chǔ)上，填寫公司新的資本結(jié)構(gòu)表。,計算題,A公司2012年X月X日的資本結(jié)構(gòu)情況 單位：萬元,例5.A公司擬添置一套市場價格為6000萬元的設(shè)備，需籌集一筆資金。現(xiàn)有三個籌資方案可供選擇(假定各方案均不考慮籌資費用); (1)發(fā)行普通股。該公司普通股的系數(shù)為2，一年期國債利率為4%，市場平均報酬率為10%。 (2)發(fā)行債券。該債券期限10年，票面利率8%，按面值發(fā)行。公司適用的所得稅稅率為25%。 (3)融資租賃。該項租賃租期6年，每年租金1400萬元，期滿租賃資產(chǎn)殘值為零。 要求： (1)利用資本資產(chǎn)定價模型計算普通股資本

26、成本。 (2)利用非折現(xiàn)模式(即一般模式)計算債券資本成本。 (3)利用折現(xiàn)模式計算融資租賃資本成本。 (4)根據(jù)以上計算結(jié)果，為A公司選擇籌資方案。,【答案】 (1)普通股資本成本=4%+2(10%-4%)=16% (2)債券資本成本=8%(1-25%)=6% (3)6000=1400(P/A,Kb，6) (P/A,Kb，6)=4.2857 因為，(P/A,10%，6)=4.3553，(P/A,12%，6)=4.1114 Kb=10%+(4.3553-4.2857)/(4.3553-4.1114) (12%-10%)=10.57%,例6. 甲股份有限公司目前息稅前利潤為5400萬元，擁有長期資本12000萬元，其中長期債務(wù)3000萬元，年利息率10%，普通股9000萬股，每股面值1元。若當(dāng)前有較好的投資項目，需要追加投資2000萬元，有兩種籌資方式可供選擇：（1）增發(fā)普通股2000萬股，每股面值1元；（2）增加長期借款2000萬元，年利息率為8%。甲公司的所得稅稅率為25%，股權(quán)資本成本為12%。 要求：（1）計算追加投資前甲公司的綜合資本成本率。 （2）如果你是該公司的財務(wù)經(jīng)理，根據(jù)資本成本比較法，你將選擇哪種籌資方式？ （3）比較兩種籌資方式下甲公司的每股利潤。 （4）如果你是該公