1、聲明,本講義版權(quán)屬中國金融教育發(fā)展基金會 金融理財(cái)標(biāo)準(zhǔn)委員會所有，受法律保護(hù)。,主講人：,.,退休規(guī)劃與員工福利 第三講 退休計(jì)劃原理,.,授課內(nèi)容,第一講 員工福利 第二講 雇主養(yǎng)老金 第三講 退休計(jì)劃原理 第四講 個(gè)人退休規(guī)劃 第五講 案例制作與練習(xí),.,退休規(guī)劃原理,教學(xué)目標(biāo)：了解養(yǎng)老金儲蓄、養(yǎng)老金產(chǎn)品和各類退休規(guī)劃的基本原理 養(yǎng)老儲蓄和養(yǎng)老金計(jì)劃 養(yǎng)老金理論及應(yīng)用 退休規(guī)劃的基本問題 信托與養(yǎng)老金安全 養(yǎng)老基金投資管理,.,一.養(yǎng)老儲蓄和養(yǎng)老金計(jì)劃,養(yǎng)老儲蓄主要有個(gè)人積累和社會契約兩種方式，由此形成不同類型的養(yǎng)老金計(jì)劃(pension plan)。 現(xiàn)收現(xiàn)付計(jì)劃（PAYG) 預(yù)先積累計(jì)

2、劃(fund),個(gè)人或集體積累 二者混合計(jì)劃,.,社會契約,現(xiàn)收現(xiàn)付（Pay as you go) 代際贍養(yǎng) 公共賬戶 社會公平,.,1.1 現(xiàn)收現(xiàn)付養(yǎng)老金計(jì)劃,定義：用繳費(fèi)人供款支付退休待遇的養(yǎng)老金計(jì)劃 主要特征： 代際贍養(yǎng)，人口統(tǒng)計(jì)敏感 社會契約的公共計(jì)劃 社會統(tǒng)籌的準(zhǔn)公共基金 待遇支付以DB為主，具有互濟(jì)性,.,1.2 預(yù)先積累養(yǎng)老金計(jì)劃,定義：長期積累和市場運(yùn)營的養(yǎng)老金計(jì)劃，包括個(gè)人賬戶和公共賬戶 主要特征： 以個(gè)人賬戶為主 待遇支付以DC為主 一般不具有互濟(jì)性 可能一次性支付,.,1.3 二者混合養(yǎng)老金計(jì)劃,DB+DC 社會統(tǒng)籌個(gè)人賬戶過渡養(yǎng)老金,.,養(yǎng)老金計(jì)劃種類和結(jié)構(gòu),政府養(yǎng)老金

3、計(jì)劃 社會統(tǒng)籌 個(gè)人賬戶 雇主養(yǎng)老金計(jì)劃 集體賬戶 個(gè)人賬戶 個(gè)人養(yǎng)老金計(jì)劃 養(yǎng)老儲蓄 綜合理財(cái),.,養(yǎng)老金概念結(jié)構(gòu) 基本養(yǎng)老金 補(bǔ)充養(yǎng)老金 DB DC 合格計(jì)劃 非合格計(jì)劃 DB DC DB DC,.,投資人,受托人,受益人,.,二.養(yǎng)老金理論及其應(yīng)用,退休規(guī)劃的生命周期 人力資本與養(yǎng)老儲蓄能力 持久收入與退休規(guī)劃目標(biāo) 退休規(guī)劃數(shù)學(xué)模型的應(yīng)用 （指導(dǎo)綜合規(guī)劃案例的制作） 稅優(yōu)型養(yǎng)老儲蓄 養(yǎng)老金市場和產(chǎn)品,.,2.1 退休規(guī)劃的生命周期,定義：由收入和生活安排的不同階段組成的人生即退休規(guī)劃的生命周期。 收入支出 收入支出 20 30 40 50 60 70 80 90 工作 結(jié)婚育子 退休 養(yǎng)

4、老,.,莫迪里安尼生命周期理論,微觀經(jīng)濟(jì)學(xué)消費(fèi)行為理論,假設(shè)消費(fèi)者是理智的,可以做到任何年齡點(diǎn)的消費(fèi)支出接近預(yù)期平均消費(fèi)率，即跨時(shí)消費(fèi)平滑 理財(cái)科學(xué)需要假設(shè)消費(fèi)者是不理智的,幫助消費(fèi)者追求生命周期內(nèi)(含退休后)消費(fèi)和支出的平衡,實(shí)現(xiàn)一生效用最大化 諾貝爾經(jīng)濟(jì)學(xué)獎(jiǎng)獲得者的貢獻(xiàn) 莫迪里安尼（Franco Modigliani),1985年,家庭儲蓄生命周期假說,.,個(gè)人財(cái)務(wù)生命周期中的四條線,20 30 40 50 60 70 80 90歲 養(yǎng)老債務(wù)分?jǐn)偲?養(yǎng)老成本發(fā)生期,平滑消費(fèi),.,與生命周期關(guān)聯(lián)的理財(cái)策略,少年期（20歲以下） 且勿亂花錢,壯年前期（2040歲） 目標(biāo):進(jìn)修、結(jié)婚、創(chuàng)業(yè) 收益

5、:高于儲蓄58 警惕:太保守、無儲蓄、無規(guī)劃,壯年后期（退休前15年） 目標(biāo):退休、子女教育 收益:高于儲蓄35 警惕:過度消費(fèi)、無儲蓄、無規(guī)劃,老年期 目標(biāo):保本、穩(wěn)定收益 收益:高于儲蓄13 警惕:高風(fēng)險(xiǎn)、不保本,.,家庭財(cái)務(wù)生命周期與退休規(guī)劃,定義:由結(jié)婚、育子和養(yǎng)老三個(gè)階段組成家庭生命周期。 家庭因素：人口、結(jié)構(gòu)、年齡、收入等。 家庭類型：代際(同代或者三代) 、單身或夫妻、有無子女、單親或雙親、在職或退休等。 需求類型：一攬子退休理財(cái)規(guī)劃，以養(yǎng)老金為主，涉及住房、醫(yī)療和教育等基本生活需要。,.,2.2 人力資本與養(yǎng)老儲蓄能力,定義：人力資本即以勞動者的知識和技能表示的價(jià)值總和，退休規(guī)

6、劃視人力資本為一個(gè)人未來勞動收入的現(xiàn)值。不同人力資本的人擁有不同的收入曲線。 退休規(guī)劃應(yīng)用: (1)計(jì)算持久收入、養(yǎng)老儲蓄能力和需求的基礎(chǔ); (2)進(jìn)入具體退休理財(cái)規(guī)劃之前的理論判斷,用于確定客戶群體和養(yǎng)老金產(chǎn)品類型。 諾貝爾經(jīng)濟(jì)學(xué)獎(jiǎng)獲得者的貢獻(xiàn) 貝克爾（Gary Becker),1992年,人力資本理論,.,例題1 計(jì)算人力資本(1),【教科書】D先生目前35歲,65歲退休,期間年均勞動收入$30,000，退休后預(yù)期余壽15年, 年均貼現(xiàn)率3%,求其35歲時(shí)的人力資本。 答：$588,013, 隨年齡增加剩余勞動收入下降,人力資本到65歲時(shí)降為0. 解：N30；I3；FV0；PMT30000

7、；求PV值,.,例題1 計(jì)算人力資本(2),D先生目前35歲，年薪$50000，年薪年均增長率為4，65歲退休，年均貼現(xiàn)率3%,求其35歲時(shí)的人力資本。 解：C=50000 r=0.03 g=0.04 T=30 答：$1,681,184,.,專欄：劉明康談銀行產(chǎn)品同質(zhì)化,目前境內(nèi)銀行同質(zhì)化競爭已經(jīng)帶來非常嚴(yán)峻的問題； 銀行需要在有效比較和市場細(xì)分的基礎(chǔ)上，動態(tài)調(diào)整自己的發(fā)展戰(zhàn)略，根據(jù)自身戰(zhàn)略進(jìn)行機(jī)制變革，以適應(yīng)市場變化和增強(qiáng)競爭力。 理財(cái)產(chǎn)品與公司戰(zhàn)略、公司治理和人力資源狀況相關(guān),.,2.3 持久收入與退休規(guī)劃目標(biāo),定義:持久收入即指等同于人力資本現(xiàn)值的不變消費(fèi)水平(permanent inc

8、ome)。 退休規(guī)劃應(yīng)用: 測算養(yǎng)老儲蓄需求 測算養(yǎng)老儲蓄能力 建立理財(cái)規(guī)劃目標(biāo) 諾貝爾經(jīng)濟(jì)學(xué)獎(jiǎng)獲得者的貢獻(xiàn) 弗里德曼(Milton Friedman),1976年,持久收入理論,.,例題2 計(jì)算養(yǎng)老儲蓄需求,已知：D先生人力資本為$588,013，年均貼現(xiàn)率為3%，退休后預(yù)期余壽15年，求其年持久收入 答：年持久收入為$23,982 解：N45；I3；PV588,013;FV0;求PMT值,.,例題3 替代率目標(biāo)下的養(yǎng)老儲蓄能力,接例題1：養(yǎng)老金替代率為退休前30年勞動收入均值的75,即年均$22,500。計(jì)算過程： (1)求退休時(shí)點(diǎn)養(yǎng)老金總需求的現(xiàn)值 答：268,604(元) 解：N15；

9、I3；FV0；PMT22,500;求PV值 (2)測30年內(nèi)年均養(yǎng)老儲蓄能力 答：5,646(元） 解：N30；I3；FV268,604;PV0;求PMT值 結(jié)論:為保證退休后15年每年有養(yǎng)老金$22,500,前30年內(nèi)必須具有年均$5,646的養(yǎng)老儲蓄能力,.,例題4 持續(xù)消費(fèi)目標(biāo)下的養(yǎng)老儲蓄,接例題1，退休前后生活水平不變 （1）求與其人力資本相等的持續(xù)消費(fèi)水平C 答：C23982（元） 解：N45；I3 PV588,013; FV0; 求PMT值 （2）求30年間年均養(yǎng)老儲蓄需求或能力 答：6,018（元） 解：30,00023,982,.,時(shí)間符號 t未來年限 n當(dāng)前時(shí)點(diǎn)距離退休 的時(shí)

10、間差 d當(dāng)前時(shí)點(diǎn)距離死亡的時(shí)間差 0計(jì)劃起點(diǎn),計(jì)算符號 Wn養(yǎng)老金總需求（退休時(shí)點(diǎn)的養(yǎng)老金積累額） Wo目前擁有的資產(chǎn) K 貼現(xiàn)率 Et第t年收入 Ct第t年消費(fèi)支出,模型的功能結(jié)構(gòu)因素目標(biāo),2.4 退休規(guī)劃數(shù)學(xué)模型的應(yīng)用,.,退休規(guī)劃的三個(gè)時(shí)點(diǎn),(1)當(dāng)前資產(chǎn)狀況評估 收入與支出 資產(chǎn)與負(fù)債 養(yǎng)老儲蓄能力 養(yǎng)老金收益率 養(yǎng)老理財(cái)目標(biāo) 立足當(dāng)前看未來,.,(2)退休時(shí)點(diǎn)養(yǎng)老資產(chǎn)預(yù)測 既得養(yǎng)老金和權(quán)益記錄 養(yǎng)老金的現(xiàn)值與終值 老年住房和醫(yī)療計(jì)劃 未來回到當(dāng)前的規(guī)劃能力，做到養(yǎng)老儲蓄能力和養(yǎng)老支出目標(biāo)匹配,.,(3)退休后無憂生活保障 測算養(yǎng)老金支付及剩余資金的現(xiàn)值 計(jì)算老年住房的殘值 估算老年醫(yī)

11、療成本和保險(xiǎn)價(jià)值 實(shí)現(xiàn)養(yǎng)老資產(chǎn)與養(yǎng)老需求的平衡,.,2.5 稅優(yōu)型養(yǎng)老儲蓄,養(yǎng)老金計(jì)劃具有供款、投資和支付三環(huán)節(jié).征稅即T（tax),免稅即E (exemption) T和E組合結(jié)果為（籌集資金、基金管理、領(lǐng)養(yǎng)老金）EEE、TTT、EET、ETT、TEE、TTE等,體現(xiàn)政策的不同動機(jī)和導(dǎo)向，產(chǎn)生不同的結(jié)果,.,免稅型養(yǎng)老儲蓄EEE,定義:在所得稅前為養(yǎng)老金計(jì)劃供款,基金管理和領(lǐng)取養(yǎng)老金均免稅,即EEE公式。 1889年,德國俾斯麥政府頒布雇員養(yǎng)老保險(xiǎn)法,首次用免稅政策鼓勵(lì)雇主為員工繳納養(yǎng)老保險(xiǎn)費(fèi)，開拓了社會養(yǎng)老保險(xiǎn)計(jì)劃.,.,延稅型養(yǎng)老儲蓄EET、ETT,定義:改即期納稅為延期納稅,貨幣時(shí)間價(jià)

12、值的分配因而發(fā)生變化,即EET方式。 1980年,美國國家稅收法首次用延稅政策鼓勵(lì)雇主和雇員進(jìn)行養(yǎng)老儲蓄,即401(k)計(jì)劃，開拓了合格雇主養(yǎng)老金計(jì)劃.,.,EET政策分析:,籌集資金期間免稅 向養(yǎng)老金計(jì)劃供款在個(gè)稅前列支,鼓勵(lì)繳費(fèi) 基金管理期間免稅 養(yǎng)老基金投資收益進(jìn)入個(gè)人賬戶不征稅,擴(kuò)大養(yǎng)老基金存量 待遇支付時(shí)征稅 支付養(yǎng)老金時(shí)區(qū)分稅前列支和稅后列支,對來自稅前列支部分的養(yǎng)老金收入征稅，追求老齡人口紅利,.,ET(E-T)T政策分析:,籌集資金期間免稅 向養(yǎng)老金計(jì)劃供款在稅前列支 基金管理期間征稅 對投資收益不征稅,待參保人達(dá)到退休年齡進(jìn)行養(yǎng)老儲蓄結(jié)算時(shí)征稅;或者對投資收益全程即期征稅 待

13、遇支付時(shí)征稅 在支付養(yǎng)老金時(shí)區(qū)分稅前列支和稅后列支,對來自稅前列支部分的養(yǎng)老金收入進(jìn)行征稅。,.,例題5 延期納稅的養(yǎng)老金收入,A先生家庭年養(yǎng)老金需求為30,000元,如果養(yǎng)老儲蓄延期納稅率19, 解： 30,000/(1-19%)=￥37,037 答：A先生年養(yǎng)老儲蓄應(yīng)當(dāng)在￥37,037以上,計(jì)算稅前和稅后的養(yǎng)老金收入，通過這個(gè)公式將稅后收入轉(zhuǎn)化為稅前收入,以判斷在繳納所得稅之前儲蓄多少養(yǎng)老金才能滿足養(yǎng)老金需求或理財(cái)目標(biāo)。,.,2.6 養(yǎng)老金市場和產(chǎn)品,定義：養(yǎng)老金產(chǎn)品交易和養(yǎng)老基金投資 的場所 養(yǎng)老金產(chǎn)品供需市場 養(yǎng)老基金投資市場 舉例說明,.,養(yǎng)老金產(chǎn)品供需市場,定義：具有養(yǎng)老價(jià)值，可交

14、易的市場產(chǎn)品 需求： 一次結(jié)算養(yǎng)老金、養(yǎng)老年金和混合支付 供應(yīng)： 生存年金(承擔(dān)死亡風(fēng)險(xiǎn))與定期年金 實(shí)際年金(稅后額)與名義年金(稅前額) 指數(shù)年金與非指數(shù)年金(不考慮通脹率) 保險(xiǎn)年金、信托年金、銀行年金等標(biāo)準(zhǔn)的養(yǎng)老金產(chǎn)品 綜合性退休規(guī)劃和理財(cái)服務(wù),.,養(yǎng)老基金投資市場,定義： 投資者： 個(gè)人投資者：制度化個(gè)人、民間化個(gè)人 機(jī)構(gòu)投資者:養(yǎng)老金管理公司、基金、保險(xiǎn)、銀行、信托等 養(yǎng)老基金規(guī)模和占資本市場份額 監(jiān)管者： 養(yǎng)老基金投資監(jiān)督機(jī)制： 專業(yè)監(jiān)督英國模式 金融監(jiān)督美國模式,.,養(yǎng)老金業(yè)務(wù)與銀行,銀行已開展的養(yǎng)老金業(yè)務(wù)： 國家基本養(yǎng)老保險(xiǎn)統(tǒng)籌基金托管 國家基本養(yǎng)老保險(xiǎn)個(gè)人賬戶管理 和基金托

15、管 企業(yè)年金：受托人、托管人、賬 戶管理人等 未開展的業(yè)務(wù)： 個(gè)人退休咨詢 個(gè)人退休規(guī)劃服務(wù) 養(yǎng)老金產(chǎn)品銷售(養(yǎng)老理財(cái)產(chǎn)品) 個(gè)人養(yǎng)老金賬戶托管(零存整取,整存零取,零存零取),銀行管理功能 養(yǎng)老儲蓄 養(yǎng)老基金托管 養(yǎng)老基金投資 養(yǎng)老金支付,.,養(yǎng)老金業(yè)務(wù)與銀行儲蓄的區(qū)別,理財(cái)目標(biāo)不同：養(yǎng)老與非養(yǎng)老 法律依據(jù)不同：養(yǎng)老金法律與其他 管理方法不同：鎖定賬戶與否 稅收待遇不同：減免稅收與否 托管責(zé)任不同：產(chǎn)權(quán)安排及相關(guān)問題,.,三.退休規(guī)劃的基本問題,3.1 退休規(guī)劃定義和特征 3.2 退休年齡及其影響 3.3 老年無憂生活目標(biāo) 3.4 既得養(yǎng)老金 3.5 養(yǎng)老金總需求和赤字 3.6 家庭養(yǎng)老風(fēng)險(xiǎn)

16、 3.7 退休規(guī)劃三大原則 3.8 退休規(guī)劃三維目標(biāo) 3.9 退休生活四三規(guī)律,.,3.1 退休規(guī)劃的定義和特征,定義：退休規(guī)劃(pension planning) 狹義即指通過長期積累為職工退休生活籌集養(yǎng)老金的計(jì)劃，養(yǎng)老金指老人日常生活開支的資金，如養(yǎng)老儲蓄和養(yǎng)老年金等產(chǎn)品; 廣義即指安排退休生活的計(jì)劃，包括養(yǎng)老金、住房和醫(yī)療的安排,即養(yǎng)老保障。 主要特征： 以養(yǎng)老為目標(biāo)，鎖定儲蓄賬戶到退休 追求長期收支平衡 多元性、公益性、儲蓄性和安全性(保值與增值),.,3.2 退休年齡及其影響,退休年齡即根據(jù)有關(guān)法律規(guī)定達(dá)到法定時(shí)點(diǎn)，可以停止工作和領(lǐng)取全額養(yǎng)老金的年齡。 中國法定退休年齡 公務(wù)員556

17、5歲 事業(yè)單位員工5565歲 企業(yè)員工5060歲，艱苦崗位45歲 選擇退休 彈性退休,.,中國關(guān)于退休年齡的相關(guān)規(guī)定,退休年齡的相關(guān)規(guī)定： 男年滿60周歲； 女工人年滿50周歲，女干部年滿55周歲； 從事井下、高溫、高空、特別繁重體力勞動或其他有害身體健康工作的，退休年齡男年滿55周歲，女年滿45周歲； 因病或非因工致殘，由醫(yī)院證明并經(jīng)勞動鑒定委員會確認(rèn)完全喪失勞動能力的，退休年齡為男年滿50周歲，女年滿45周歲。,.,例題6 退休時(shí)點(diǎn)對養(yǎng)老金收入的影響,B先生是總工程師,剛過50歲生日，基本養(yǎng)老保險(xiǎn)繳費(fèi)已10年(40-49歲)，目前養(yǎng)老保險(xiǎn)個(gè)人賬戶余額為5萬元,年均投資收益率3.現(xiàn)月薪800

18、0元,年均增長5,50歲時(shí)地方社平工資3050元/月,年均增長4;他依法可在63-65歲間退休,請根據(jù)【國務(wù)院(2005)38號】文件計(jì)算他63歲退休比65歲退休的月基本養(yǎng)老金的減少額(求期初值,不考慮過渡性養(yǎng)老金).假設(shè)個(gè)人指數(shù)化月平均繳費(fèi)工資為上年度社平工資的2倍。,.,解： （1）63歲退休時(shí)： 個(gè)人賬戶余額=164,977.5+50,000*1.0313 =238,404.2 C=8000*8%*12*1.03 r=0.03,g=0.05,t=13 求FV=164,977.5 基本養(yǎng)老金 =(3,050*1.0412+3,050*1.0412*2)/2*23%+ 238,404.2/1

19、17 =1,684.9+2,037.6 =3,722.5（元）,.,（2）65歲退休時(shí)： 個(gè)人賬戶余額=206050.3+50000*1.0315 =283,948.7 C=8000812*1.03，r=0.03,g=0.05,t=15,FV=206050.3 基本養(yǎng)老金 =(3,050*1.0414+3,050*1.0414*2)/2*25%+ 283,948.7/101 = 1,980.6+2,811 = 4792（元） 答:月基本養(yǎng)老金增加額1069.5元=4792-3722.5,.,退休時(shí)點(diǎn)所需要的養(yǎng)老資產(chǎn),養(yǎng)老儲蓄:國家基本養(yǎng)老金、企業(yè)年金、保險(xiǎn)年金、銀行儲蓄等 養(yǎng)老房產(chǎn):自住房、養(yǎng)

20、老金變現(xiàn)或抵押房 養(yǎng)老醫(yī)療:大病統(tǒng)籌、住院統(tǒng)籌、健康保險(xiǎn)、醫(yī)療補(bǔ)助等,.,3.3 老年無憂生活目標(biāo),老年無憂：充足的養(yǎng)老金、老有所居、病有所醫(yī)。 理財(cái)工作： - 估計(jì)養(yǎng)老金收入期望值 - 測試養(yǎng)老預(yù)期消費(fèi)和偏好 測算養(yǎng)老金總需求 提供綜合規(guī)劃和理財(cái)服務(wù) 客戶退休生活目標(biāo)是退休理財(cái)規(guī)劃目標(biāo)的基礎(chǔ),不等于理財(cái)目標(biāo),.,3.4 既得養(yǎng)老金,定義：員工根據(jù)法律授權(quán)與合同約定應(yīng)的得養(yǎng)老金,即個(gè)人權(quán)益(right 可能增加、損益或喪失,.,例題7 既定養(yǎng)老金和預(yù)期養(yǎng)老金,如果公司養(yǎng)老金支付20年，計(jì)算公式： 養(yǎng)老金單位1.5%最后年薪工齡 哈里先生準(zhǔn)備明年底退休,現(xiàn)在是今年初,現(xiàn)工齡23年,去年年薪$60

21、,000.00,未來2年增長率為6,哈里將為公司工作25年。 請計(jì)算現(xiàn)時(shí)哈里先生的既定養(yǎng)老金和考慮預(yù)期養(yǎng)老金的未來養(yǎng)老金總收入。,.,答：既定養(yǎng)老金 $414,000.00 解：1.5%60,000.002320 答：考慮預(yù)期的總養(yǎng)老金 $505,620.00 解：60,0001.062=$67,416 1.5%67,416.002520,.,既得養(yǎng)老金種類,既得養(yǎng)老金基于人力資本和制度安排而產(chǎn)生,可根據(jù)依法鎖定性和個(gè)人可得性進(jìn)行排列： 國家基本養(yǎng)老金及其它福利余額(如住房公積金轉(zhuǎn)存、醫(yī)保個(gè)人賬戶資金等) 企業(yè)年金 商業(yè)保險(xiǎn) 鎖定的養(yǎng)老儲蓄 其他,.,3.5 養(yǎng)老金總需求和赤字,養(yǎng)老金總需求：

22、 狹義：養(yǎng)老日常開支總需求的現(xiàn)值 必要條件:假定老人住房和醫(yī)療已有安排 廣義：老年生活全部需求的現(xiàn)值 如購房和殘值、買醫(yī)療保險(xiǎn)和自分?jǐn)傤~,.,養(yǎng)老金赤字： 定義：養(yǎng)老收入與養(yǎng)老支出的差額 退休前的養(yǎng)老金赤字 養(yǎng)老金總需求既得養(yǎng)老金 養(yǎng)老金總需求既定養(yǎng)老金 退休后的養(yǎng)老金赤字 養(yǎng)老金積累額養(yǎng)老支出,計(jì)算方法： 靜態(tài)測算 動態(tài)精算,.,針對養(yǎng)老金赤字的理財(cái)策略,消腫法 對養(yǎng)老金赤字進(jìn)行分析,改變和優(yōu)選養(yǎng)老生活支出方式,合理安排資金使用計(jì)劃。 增量法 提高家庭養(yǎng)老儲蓄能力,通過投資理財(cái)增加既定養(yǎng)老金。,.,3.6 家庭養(yǎng)老風(fēng)險(xiǎn),風(fēng)險(xiǎn)指標(biāo)：人均狀況 - 養(yǎng)老金 - 醫(yī)療計(jì)劃 - 住房狀況 【珍妮案例(

23、加拿大)】,.,家庭養(yǎng)老風(fēng)險(xiǎn)評估表,.,3.7 退休規(guī)劃三大原則,（1）“匹配”原則 退休前收入剩余和退休后支出相匹配，養(yǎng)老金積累與預(yù)期壽命相匹配 （2）“無過?！痹瓌t 不過早用盡養(yǎng)老金,不留巨額遺產(chǎn)（注意與遺產(chǎn)規(guī)劃的聯(lián)系和區(qū)別） （3）個(gè)性化和彈性化 結(jié)合職業(yè)生涯,短期計(jì)劃與長期計(jì)劃有機(jī)結(jié)合 量體裁衣,考慮人力資本和家庭結(jié)構(gòu)制定理財(cái)目標(biāo)和進(jìn)行動態(tài)理財(cái)管理,.,3.8 退休理財(cái)三維目標(biāo),退休理財(cái)目標(biāo)可以從三維度界定： 替代率:退休前后收入替代目標(biāo),反映收入需求 持續(xù)消費(fèi):退休前后消費(fèi)水平等同目標(biāo),反映收入支出需求 適度貢獻(xiàn):資助子女或留有遺產(chǎn)等,保持收入大于支出的合理比例,.,3.9 退休生活

24、“四三”規(guī)律,三大養(yǎng)老需求 現(xiàn)金、住房、醫(yī)療,三類老年消費(fèi)水平 保障、小康、享樂,三個(gè)老年生活階段 初期高消費(fèi)階段 中期平穩(wěn)消費(fèi)階段 晚期健康支出階段,老年經(jīng)濟(jì)風(fēng)險(xiǎn)可以預(yù)測,四三規(guī)律便于識別客戶群、研發(fā)產(chǎn)品和營銷戰(zhàn)略,三個(gè)理財(cái)目標(biāo) 養(yǎng)老金替代率 持續(xù)消費(fèi) 留有遺產(chǎn),.,四. 信托與養(yǎng)老金安全,4.1 養(yǎng)老儲蓄的風(fēng)險(xiǎn)識別 4.2 養(yǎng)老金信托法律關(guān)系 4.3 受益人利益最大化 4.4 養(yǎng)老金信托與其他金融工具的區(qū)別 4.5 養(yǎng)老金受托人制度安排 4.6 退休理財(cái)?shù)氖芡腥朔商卣?典型案例：美國企業(yè)年金受托人 中國企業(yè)年金受托人,.,4.1 養(yǎng)老儲蓄的風(fēng)險(xiǎn)識別,養(yǎng)老儲蓄鎖定后其產(chǎn)權(quán)與所有者長期游離,

25、且面對如下風(fēng)險(xiǎn)： 委托風(fēng)險(xiǎn)：受托人不審慎 道德風(fēng)險(xiǎn)：經(jīng)辦人不正直、不誠實(shí) 法律風(fēng)險(xiǎn)：未建立風(fēng)險(xiǎn)隔離墻 市場風(fēng)險(xiǎn)：波動性和不確定性 建立養(yǎng)老金安全運(yùn)營機(jī)制,.,4.2 養(yǎng)老金信托法律關(guān)系,養(yǎng)老金信托法律關(guān)系的主體(委托人,受托人和受益人)、內(nèi)容(養(yǎng)老金計(jì)劃管理與投資)和客體(養(yǎng)老基金和養(yǎng)老金)具有如下特征: 主體三方性:包括委托人(權(quán)益讓渡)、受托人(權(quán)益承載)、受益人(權(quán)益所有)三方;委托代理僅具有兩方主體(委托人和代理人) 內(nèi)容為他性:保護(hù)受益人利益 客體獨(dú)立性:信托資產(chǎn)獨(dú)立于任何經(jīng)辦機(jī)構(gòu),.,信托法律關(guān)系及受托人定位,產(chǎn)權(quán)游離,.,4.3 養(yǎng)老金受益人利益最大化,養(yǎng)老金受益人在達(dá)到法定退休

26、年齡和具備領(lǐng)取養(yǎng)老金資格時(shí)出現(xiàn)(法律事件) 養(yǎng)老金受托人是保證受益人利益最大化的責(zé)任主體，這是制度安排核心和結(jié)果 確保養(yǎng)老儲蓄基金安全和穩(wěn)健收益,.,4.4 信托與其它金融工具的不同,信托作為養(yǎng)老金計(jì)劃管理模式,與其他模式的主要區(qū)別如下： - 銀行儲蓄,賬戶不鎖定 保險(xiǎn)合同,資產(chǎn)不獨(dú)立，合同當(dāng)產(chǎn)品銷售 - 基金合同,投資管制等級低,.,4.5 養(yǎng)老金受托人制度安排,定義：受托人即接受委托管理養(yǎng)老金計(jì)劃和基金的責(zé)任主體. 主要特征： 管理行為細(xì)心 投資決策審慎 實(shí)施投資管制,組織錢權(quán)分離 信息披露充分 養(yǎng)老金資產(chǎn)獨(dú)立 養(yǎng)老金風(fēng)險(xiǎn)分散 服務(wù)獲取管理費(fèi),.,受托人制約機(jī)制 準(zhǔn)入與退出制度 委托人監(jiān)督

27、與篩選 受托人競爭市場 專業(yè)機(jī)構(gòu)評價(jià) 政府監(jiān)管,.,審慎人定義和特征：專業(yè)的、謹(jǐn)慎的、細(xì)心的，收取管理費(fèi)的,與養(yǎng)老金計(jì)劃共生存的人和組織。 管理費(fèi)制與分享收益的區(qū)別:后者可能激發(fā)短期冒險(xiǎn)、投機(jī)行為,.,管理費(fèi)制：按照養(yǎng)老基金規(guī)模收取管理費(fèi),捆綁受托人和受益人利益，避免受托人為短期利益而冒險(xiǎn)和沖動 管理費(fèi)收入（萬） 3000 2000 1000 前期投資1000 5 10 15 20 25 30 35 40 年限,.,典型案例1：美國企業(yè)年金受托人,根據(jù)雇員退休收入保障法,其行為對企業(yè)年金有決定和控制特征的人和組織即受托人. 法律要求： 言行以受益人利益為出發(fā)點(diǎn) 按照計(jì)劃書審慎從事 投資多元化

28、保持適當(dāng)合理收益 如實(shí)信息披露,.,典型案例2: 中國企業(yè)年金受托人,根據(jù)企業(yè)年金試行辦法【勞社部令（2004）20號】、企業(yè)年金基金管理試行辦法【勞社部和三會聯(lián)合令（2004）23號】，依法準(zhǔn)入的合格的法人機(jī)構(gòu)。,.,基本原則 企業(yè)年金計(jì)劃資產(chǎn)獨(dú)立20號令第20條 受托人組織結(jié)構(gòu)錢權(quán)分離20號令第19條 受托人篩選機(jī)制:委托人選擇受托人,受托人選擇功能管理人23號令第3條,第17條等 受托人管理費(fèi)23號令第52-56條 養(yǎng)老基金投資管制23號令第47條 全程監(jiān)管23號令第66,67條,.,4.6 退休理財(cái)?shù)氖芡腥朔商卣?有 受 托 人 特 征,咨詢業(yè)務(wù)：退休法律政策咨詢 制作退休規(guī)劃 綜合

29、理財(cái)：受托管理養(yǎng)老儲蓄 代理養(yǎng)老投資理財(cái),.,法條解讀,第九條 綜合理財(cái)服務(wù)，是指商業(yè)銀行在向客戶提供理財(cái)顧問服務(wù)的基礎(chǔ)上，接受客戶的委托和授權(quán)，按照與客戶事先約定的投資計(jì)劃和方式進(jìn)行投資和資產(chǎn)管理的業(yè)務(wù)活動。 在綜合理財(cái)服務(wù)活動中,客戶授權(quán)銀行代表客戶按照合同約定的投資方向和方式，進(jìn)行投資和資產(chǎn)管理，投資收益與風(fēng)險(xiǎn)由客戶或客戶與銀行按照約定方式承擔(dān)。未定是否堅(jiān)持信托原則,.,理財(cái)師與養(yǎng)老金受托人,目前中國養(yǎng)老金受托人僅指企業(yè)年金計(jì)劃的受托人 銀行理財(cái)業(yè)務(wù)尚無明確的養(yǎng)老金產(chǎn)品,將從退休咨詢、規(guī)劃和綜合理財(cái)做起 在個(gè)人理財(cái)管理辦法中理財(cái)咨詢不承擔(dān)受托人責(zé)任美國承擔(dān),綜合理財(cái)要承擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)第9條 違法

30、違規(guī)的法律責(zé)任第61條,.,五.養(yǎng)老基金投資管理,.,5.1 養(yǎng)老基金的定義和種類,定義:養(yǎng)老儲蓄用于投資的資金。 主要特征: 專用性,任何情況均不得挪用 公益性,老年人口的養(yǎng)命錢 安全性,傾向于價(jià)值投資、長期投資和分散投資,不盲目追求短期利益 收益性,追求回報(bào)的強(qiáng)烈需求 流動性,滿足養(yǎng)老金支出及其他支出需求,.,種類 國家養(yǎng)老基金【全國社會保障基金】 單位養(yǎng)老基金【企業(yè)年金基金】 個(gè)人養(yǎng)老基金【個(gè)人賬戶養(yǎng)老基金】 城鎮(zhèn)職工、農(nóng)村居民 商業(yè)養(yǎng)老基金【養(yǎng)老年金基金】,.,5.2 個(gè)人養(yǎng)老基金,在中國,個(gè)人養(yǎng)老基金可能具有以下來源： 個(gè)人養(yǎng)老儲蓄 用于退休理財(cái)規(guī)劃的資金 保險(xiǎn)年金個(gè)人賬戶資金 企業(yè)

31、年金個(gè)人賬戶資金 基本養(yǎng)老保險(xiǎn)個(gè)人賬戶資金 農(nóng)民養(yǎng)老保險(xiǎn)個(gè)人賬戶資金 。 服務(wù)項(xiàng)目：政策咨詢、余額測算 投資建議、委托理財(cái),.,5.3 養(yǎng)老基金投資管制,管制模式 審慎人進(jìn)入養(yǎng)老金市場（PPS） 數(shù)量標(biāo)準(zhǔn)（QVR)：依法對養(yǎng)老基金投資范圍、產(chǎn)品和比例實(shí)行限量管制 投資管理人監(jiān)管:舉報(bào)、常規(guī)監(jiān)督、年檢；系統(tǒng)控制。,.,投資限制: 大多數(shù)國家對養(yǎng)老金基金投資實(shí)行管制,許可范圍:銀行存款、國債、信托、企業(yè)債券及國外有價(jià)債券、基金、本國股票、不動產(chǎn)等。 中國企業(yè)年金投資范圍:銀行存款、國債和其他具有良好流動性的金融產(chǎn)品,包括短期債券回購、信用等級在投資級以上的金融債和企業(yè)債、可轉(zhuǎn)換債、投資性保險(xiǎn)產(chǎn)品、證券投資基金、股票等。 美國:社保基金主要投資于政府債券;企業(yè)年金投資范圍很廣。,.,5.4 投資策略和績效評價(jià),誰為養(yǎng)老基金制定決策和評價(jià)績效？ 個(gè)人選擇： 自我決策、委托決策 企業(yè)選擇： 內(nèi)部決策、外部決策 受托人選擇：間接投資、直接投資 理財(cái)師選擇：投資咨詢、投資建議 (介紹本行專家組的投資組合方案) 需求目標(biāo)策略組合評估目標(biāo),.,怎樣的投資策略適合養(yǎng)老金？ 基金安全 投