1、第六講 經(jīng)濟(jì)性評價方法-1投資回收期法及現(xiàn)值法,內(nèi)容 一般掌握：投資回收法 重點：現(xiàn)值法（費(fèi)用現(xiàn)值與費(fèi)用年值，凈現(xiàn)值，凈年治與凈年值率）,1.投資回收期法,投資回收期:投資回收的期限。 投資回收期從工程投入之日算起，既包括建設(shè)期，單位通常用“年”表示。 投資回收期可分為靜態(tài)投資期（不考慮資金時間價值）和動態(tài)投資期（考慮資金時間價值）,靜態(tài)投資回收期的計算,不考慮資金的時間價值 第一種情況：期初一次性投資 ； 第二種情況：建設(shè)期分期投資,動態(tài)投資回收期計算,考慮資金的時間價值 計算公式 TP動態(tài)資金回收期 i0折現(xiàn)率 (CICO) t第t年的凈現(xiàn)金流量。,投資回收期的方案評價,計算投資回收期TP

2、 用計算所得TP與標(biāo)準(zhǔn)回收期Tb進(jìn)行比較。（標(biāo)準(zhǔn)回收期通常為國家或部門制訂的標(biāo)準(zhǔn)，也可以是企業(yè)自己的標(biāo)準(zhǔn)，其確定的主要依據(jù)是全社會或全行業(yè)投資回收期的平均水平。） 判別標(biāo)準(zhǔn) TPTb時，方案可以被接受。,投資回收期評價指標(biāo)的討論,優(yōu)點：直觀、簡單，尤其是靜態(tài)投資回收期指標(biāo)，表明投資需要多少年能回收，便于投資者衡量風(fēng)險。 缺點：沒有反映投資回收期以后方案的情況，因而不能全面反映項目在整個壽命周期內(nèi)真實的經(jīng)濟(jì)效果。 注意：投資回收期一般用于粗略評價，需要和其他指標(biāo)結(jié)合起來使用。,2.現(xiàn)值法,凈現(xiàn)值 方案的凈現(xiàn)值（NPV），是指方案在壽命期內(nèi)各年的凈現(xiàn)金流量（CICO）t,按照一定的折現(xiàn)率i0折現(xiàn)到

3、期初時的現(xiàn)值之和。 判斷準(zhǔn)則（單個方案）：若 ，則方案接受；若NPV0,則方案應(yīng)予否定。,討論： 凈現(xiàn)值的大小與基準(zhǔn)折現(xiàn)率有關(guān)，基準(zhǔn)折現(xiàn)率定得高，凈現(xiàn)值容易小于零，使方案不容易通過；反之，基準(zhǔn)折現(xiàn)率定得低，凈現(xiàn)值比較大，使方案容易通過。國家通過制定并頒布各行業(yè)的基準(zhǔn)折現(xiàn)率，作為投資調(diào)控的手段。 凈現(xiàn)值指標(biāo)用于多個方案比較時，沒有考慮各方案投資額的大小，因而不能直接反映資金的利用率。解決此問題，通常利用凈現(xiàn)值率（NPVR）作為凈現(xiàn)值的輔助指標(biāo)。,凈現(xiàn)值率 凈現(xiàn)值率（NPVR）是項目凈現(xiàn)值與項目投資總額現(xiàn)值之比。 凈現(xiàn)值率與凈現(xiàn)值是等效評價的。,凈年值 凈年值（NAV），它是通過資金等值計算，將項

4、目的凈現(xiàn)值分?jǐn)偟綁勖趦?nèi)各年的等額年值。 凈年值與凈現(xiàn)值也是等效指標(biāo)。,費(fèi)用現(xiàn)值與費(fèi)用年值 項目效果難以用價值形態(tài)（貨幣）計量時，比如教育效果、環(huán)境效果等，可以通過對各方案費(fèi)用現(xiàn)值或費(fèi)用年值的比較進(jìn)行選擇。 費(fèi)用現(xiàn)值： 費(fèi)用年值： 方案評選準(zhǔn)則：費(fèi)用最小準(zhǔn)則。,討論 費(fèi)用現(xiàn)值、費(fèi)用年值用于對多方案的評選 費(fèi)用現(xiàn)值、費(fèi)用年值是等效評價指標(biāo) 費(fèi)用現(xiàn)值適用于多個方案壽命相同的情況比選 費(fèi)用年值適用于多個 方案壽命不等時比選,第七講 經(jīng)濟(jì)性評價方法-2內(nèi)部收益率法,重點掌握： 內(nèi)部收益率法 一般掌握： 其它效率型指標(biāo)評價法（投資收益率，效益費(fèi)用）,3.內(nèi)部收益率法,內(nèi)部收益率(IRR)：凈現(xiàn)值為零時的

5、折現(xiàn)率。 隨著折現(xiàn)率的不斷增大， 凈現(xiàn)值不斷減小，當(dāng)折 現(xiàn)率取i*時，凈現(xiàn)率為 零。 當(dāng)i 0 i*時，NPV 0 當(dāng)i 0 i*時，NPV 0 當(dāng)i 0 = i*時， NPV = 0,NPV,O,i*,i,內(nèi)部收益率定義式 內(nèi)部收益率的求解方法 內(nèi)部收益率的定義式是一個高次方程，不易直接求解，實際應(yīng)用中采用“試算內(nèi)插法”求IRR。 如圖式,因ABC CDE 故有AB:DE=BC:CD,即 NPV(in):NPV(i n+1) =(i n+2 i n):(i n+1 i n+2) 計算誤差取決于(in-i n+1)的大小，一般控制在0.05范圍之內(nèi)。,A,B,C,D,E,IRR,in+2,i

6、n+1,in,討論 內(nèi)部收益率是項目投資的盈利率，由項目現(xiàn)金流量決定，即內(nèi)生決定的，反映了投資的使用效率。但是，內(nèi)部收益率反映的是項目壽命期內(nèi)沒有回收的投資的盈利率，而不是初始投資在整個壽命期內(nèi)的盈利率。在項目壽命期內(nèi)，項目始終處于“償付”未被收回的投資的狀況，內(nèi)部收益率正是反映了項目“償付”違背收回投資的能力，它取決于項目內(nèi)部。,評價準(zhǔn)則 單一方案 設(shè)基準(zhǔn)收益率為i0，內(nèi)部收益率為IRR時， 若IRRi0，則項目可以接受； 若IRRi0，則項目應(yīng)予否定。 內(nèi)部收益率準(zhǔn)則與凈現(xiàn)值準(zhǔn)則，其評價結(jié)論一致。 兩個方案 當(dāng)內(nèi)部收益率指標(biāo)用于兩個方案的比選時，通常采用增量內(nèi)部收益率（IRR）指標(biāo)（增量凈

7、現(xiàn)值等于零的折現(xiàn)率）。 若IRRi0，則增量投資部分達(dá)到了規(guī)定的要求，增量投資有利，投資（現(xiàn)值）大的方案可以接受； 若IRRi0，則投資小的方案為優(yōu)。,4.其它效率型指標(biāo),投資收益率 項目在正常生產(chǎn)年份的凈收益與投資總額的比值。 投資收益率常用的具體形式： 投資利潤率 投資利稅率 資本金利潤率 效益費(fèi)用比（凈效益（現(xiàn)值或年值）/凈費(fèi)用 （現(xiàn)值或年值） 評價非盈利性的公用事業(yè)投資方案的經(jīng)濟(jì)效果，一般采用效益費(fèi)用比。,第八講 經(jīng)濟(jì)性評價方法-3備選方案與經(jīng)濟(jì)性評價方法-1,重點掌握 備選方案及其類型 互斥方案的經(jīng)濟(jì)評價方法 獨立方案的經(jīng)濟(jì)評價方法,備選方案及其類型,決策過程的兩個階段 探尋備選方案

8、階段 對不同的方案比選階段決策 備選方案的類型（備選方案相互之間的關(guān)系） 獨立型：各方案的現(xiàn)金流量是獨立的，不具有相關(guān)性，且任一方案的采用與否都不影響其他方案是否采用的決策。 互斥方案：方案之間具有排他性，在各方案當(dāng)中只能選擇一個。 混合型：獨立方案與互斥方案的混合情況。,互斥方案的經(jīng)濟(jì)評價方法,互斥方案比選的基本方法為增量凈現(xiàn)值方法。 投資額不等的互斥方案比選的實質(zhì)是判斷增量投資的經(jīng)濟(jì)效果，即投資大的方案相對于投資小的方案多投入的資金能否帶來滿意的增量收益。 顯然，若投資額小的方案達(dá)到了標(biāo)準(zhǔn)要求，增量投資又能帶來滿意的增量收益，那末增加投資是有利的，投資額大的方案為優(yōu)；反之，增量投資沒有達(dá)到

9、標(biāo)準(zhǔn)的要求，則投資小的方案優(yōu)于投資額大的投資方案。 例3-7,采用增量法的互斥方案比選的具體過程 計算增量現(xiàn)金流量的增量評價指標(biāo)，通過增量指標(biāo)的判斷準(zhǔn)則，分析增量投資的有利與否，從而確定兩方案的優(yōu)劣。 提示：凈現(xiàn)值、內(nèi)部收益率、投資回收期等指標(biāo)都可以用于增量分析。 互斥方案比選的核心是要評價追加資源的效益。采用增量分析法，分析增量資源的效益是否大于增量資源的費(fèi)用。,采用凈年值指標(biāo)比選互斥方案時，判別準(zhǔn)則為：將凈年值最大且大于零的方案為最優(yōu)方案。 采用增量內(nèi)部收益率指標(biāo)比選互斥方案時，判別準(zhǔn)則為： IRRi0，則投資大的方案為優(yōu)；若IRRi0，則投資額小的方案為優(yōu)。,當(dāng)互斥方案多余兩個時，采用增

10、量內(nèi)部收益率法進(jìn)行比選 （1）按方案投資額的大小排序，并計算第一個方案（投資額最小的方案）的IRR。若IRRi0,則該方案保留；若IRRi0，則淘汰。 （2）保留的方案余下一個方案進(jìn)行比較，計算IRR，若IRRi0，則保留投資額大的方案，若IRRi0，則保留投資額小的方案。 （3）重復(fù)步驟（2），直到最后一個方案被比選為止，找出最后保留的方案為最優(yōu)方案。,獨立方案的經(jīng)濟(jì)評價方法,獨立方案的采用與否，只取決于方案自身的經(jīng)濟(jì)性，且不影響其他方案的采用與否。因此，在無其他制約條件下，多個方案的比選與單一方案的評價方法是相同的，即用經(jīng)濟(jì)效果評價標(biāo)準(zhǔn)（凈現(xiàn)值、凈年值、內(nèi)部收益率、投資回收期等）直接判別該方案是否接受。 例3-11,獨立方案比選時，最常見的情況是受到資源的限制 有資源制約條件下的獨立方案的比選，可將可行的方案組合列出來，每個方案組合可以看成是一個滿足約束條件的互斥方案，這樣按互斥方案的經(jīng)濟(jì)評價方法可以選擇一個符合評價準(zhǔn)則的方案組合，該方案組合就是獨立方案的一個選擇。 因此，有約束條件的獨立方案的選擇可以通過方案組合轉(zhuǎn)化為互斥方案的比選。 例3-13,獨立方案的經(jīng)濟(jì)評價，除了考慮資源制約這個因素