1、Page 2,經(jīng)濟(jì)性評價方法概述,Page 3,經(jīng)濟(jì)性評價方法概述,Page 4,第一節(jié) 時間型經(jīng)濟(jì)評價指標(biāo),一、投資回收期法（Pay Back Period） （一）概念 是指從方案投資時起用技術(shù)方案的年凈收益回收（或抵償）初始全部投資所需的時間。通常用“年”表示。 （二）種類 根據(jù)投資及年凈收益的情況不同，投資回收期的計(jì)算公式可分兩種形式。,1、典型情況 如果技術(shù)方案在期初一次性支付全部投資，當(dāng)年產(chǎn)生 收益，且年收益保持不變，投資回收期的計(jì)算公式為：,Page 5,第一節(jié) 時間型經(jīng)濟(jì)評價指標(biāo),式中,Tp投資回收期； K投資總額；NB年凈收益； B年收入; C年支出。,例如 一筆10000元

2、的投資，當(dāng)年收益，以后每年的凈 現(xiàn)金收入為5000元，則靜態(tài)投資回收期T10000/50002年。,Page 6,2、一般情況 如果投資在建設(shè)期分期投入，每年的凈收益也不相等，投 資回收期Tp應(yīng)滿足下式：,（42）,式中：t第t年。,實(shí)際工作中，一般列表先計(jì)算各年的凈現(xiàn)金流量，然后用下式計(jì)算投資回收期。,（43）,Page 7,表41 某投資項(xiàng)目的財(cái)務(wù)現(xiàn)金流量表 單位：萬元,【例】 某技術(shù)方案的財(cái)務(wù)現(xiàn)金流量如表4-1所示，求方 案的投資回收期。,Page 8,（三）評價標(biāo)準(zhǔn) 與國家或各部門、行業(yè)制定的標(biāo)準(zhǔn)投資回收期（T0）（亦稱基準(zhǔn)投資回收期）進(jìn)行比較，判別準(zhǔn)則為： 若Tp T0 ，則方案可行

3、； 若TpT0 ，則方案不可行。 上例中，若標(biāo)準(zhǔn)投資回收期T0為6年，則Tp T0 ，方案在6年內(nèi)能夠收回投資，是可行的，可以接受。 反映了初始投資得到補(bǔ)償?shù)乃俣?Page 9,（四）方法的特點(diǎn) 優(yōu)點(diǎn)：指標(biāo)直觀、簡單，便于衡量投資的風(fēng)險，應(yīng)用廣泛。 缺點(diǎn)： （1）不能反映投資回收期以后方案的情況，因而不能反映方案整個壽命期的經(jīng)濟(jì)效果； （2）只反映回收投資的時間，反映的經(jīng)濟(jì)效果也有局限性 （3）標(biāo)準(zhǔn)投資回收期的制定不易。 （4）容易導(dǎo)致短期行為。 所以，投資回收期指標(biāo)一般用于粗略或初步評價，還需要和其他指標(biāo)結(jié)合起來使用。,Page 10,基準(zhǔn)投資回收期受下列因素的影響 投資結(jié)構(gòu) 成本結(jié)構(gòu) 技術(shù)

4、進(jìn)步,Page 11,我國行業(yè)基準(zhǔn)投資回收期,Page 12,二、動態(tài)投資回收期,1、概念 動態(tài)投資回收期是在考慮資金時間價值的情況下，在給定 的折現(xiàn)率i0（對于方案的財(cái)務(wù)評價，i0取行業(yè)的基準(zhǔn)收益率；對 于方案的國民經(jīng)濟(jì)評價，i0取社會折現(xiàn)率，1990年國家計(jì)委公 布的社會折現(xiàn)率為12%）下，用方案的年凈收益現(xiàn)值回收全部 投資現(xiàn)值所用時間，或是凈現(xiàn)金流量累計(jì)折現(xiàn)值為零的年限。 2、種類 若方案為典型投資情況，動態(tài)投資回收期Td應(yīng)滿足下式：,Page 13,通過整理可得Td的計(jì)算公式為：,動態(tài)投資回收期法,式中：Td動態(tài)投資回收期； 其他符號意義同前。,對于一般投資方案，由于各年凈收益差距較大

5、，用動態(tài)投資回收期法進(jìn)行評價時，需用現(xiàn)金流量表，求出給定折現(xiàn)率下各年的折現(xiàn)凈現(xiàn)金流量，并計(jì)算累計(jì)折現(xiàn)凈現(xiàn)金流量，此時的動態(tài)投資回收期應(yīng)滿足下式：,Page 14,動態(tài)投資回收期法,2、評價標(biāo)準(zhǔn) 采用動態(tài)投資回收期評價方案的經(jīng)濟(jì)效果時，需要與同類方案的歷史數(shù)據(jù)或投資者意愿確定的基準(zhǔn)動態(tài)投資回收期（Td*）進(jìn)行比較，判別準(zhǔn)則為：若TdTd*，則方案可行，否則應(yīng)予拒絕。,【例】 方案的現(xiàn)金流量表如表44，設(shè)基準(zhǔn)折現(xiàn)率為 12%，求方案的動態(tài)投資回收期，若標(biāo)準(zhǔn)投資回收期Td*為6 年，試對方案作出評價。,Page 15,表44 某投資項(xiàng)目的財(cái)務(wù)現(xiàn)金流量表 單位：萬元,Page 16,動態(tài)投資回收期法,

6、=81+ = 7.39（年）,由于TdTd*，說明在折現(xiàn)率為12%的條件下，該項(xiàng)目的投資不能按期回收，則項(xiàng)目是不可行的。,解：本例的計(jì)算列于表4-4中。 根據(jù)表4-4中列出的年折現(xiàn)凈現(xiàn)金流量和累計(jì)折現(xiàn)凈現(xiàn)金流量，可求得動態(tài)投資回收期得：,Page 17,追加投資回收期法,C2,C2,經(jīng)營費(fèi)用(C),I2,I1,建設(shè)投資(I),乙,甲,費(fèi)用方案 項(xiàng)目,Page 18,例：某項(xiàng)目擬采用甲、乙兩個方案，若兩個方案的年產(chǎn)量相等，基準(zhǔn)投資回收期8年， 甲方案投資3000萬元，經(jīng)營費(fèi)用為500萬元/年， 乙方案投資2000萬元，經(jīng)營費(fèi)用為600萬元/年， 試問，該項(xiàng)目應(yīng)采用哪個方案？,Ta=(3000-2

7、000)/(600-500)=10年 大于8年，故應(yīng)選乙方案,Page 19,第三節(jié) 動態(tài)評價指標(biāo),凈現(xiàn)值 NPV 凈年值 NAV 費(fèi)用現(xiàn)值 AC 費(fèi)用年值 PC,Page 20,凈現(xiàn)值 NPV,考察項(xiàng)目壽命期內(nèi)每年發(fā)生的現(xiàn)金流量，按一定的折現(xiàn)率將各年凈現(xiàn)金流量折現(xiàn)到同一時點(diǎn)的現(xiàn)值累加,判別準(zhǔn)則：若 ，則項(xiàng)目應(yīng)予以接受 若 ，則項(xiàng)目應(yīng)予以拒絕,基準(zhǔn)折現(xiàn)率,Page 21,例：某項(xiàng)目各年的現(xiàn)金流量如表所示，試用凈現(xiàn)值指標(biāo)評價其經(jīng)濟(jì)可行性，設(shè)基準(zhǔn)收益率為10%。,年 份,項(xiàng) 目,0 1 2 3 4-10,1.投資支出,30,500,100,2.除投資以外其他支出,300,450,3.收入,450,

8、800,4.凈現(xiàn)金流量(3-1-2),-30,-500,-100,150,350,單位：萬元,Page 22,凈現(xiàn)值 NPV 是 i0 的函數(shù),0 1 2 3 4,400,400,400,400,1000,例：現(xiàn)金流量不變，NPV與i0 的函數(shù)關(guān)系,NPV(i0)= -1000+400（P/A, i0, 4),Page 23,i,NPV(i),600,400,200,0,-200,元,800,i0 越高能被接受的方案越少，表明對評價對象要求越嚴(yán)格,i* 折現(xiàn)率臨界值,凈現(xiàn)值對折現(xiàn)率 i0具有敏感性，i0變化，投資方案的凈現(xiàn)值準(zhǔn)則評價結(jié)果也可能隨之變化,10% 20% 30% 40% 50%,P

9、age 24,凈現(xiàn)值指標(biāo)的特征,經(jīng)濟(jì)含義：所反映的不是項(xiàng)目的實(shí)際利潤，而是其經(jīng)濟(jì)利潤，即考慮機(jī)會成本后的經(jīng)濟(jì)收益 凈現(xiàn)值對i0的敏感性： NPVf (i0), i0的變化可能改變項(xiàng)目評價的結(jié)論 弱點(diǎn)：凈現(xiàn)值指標(biāo)難以擺脫i0的影響，而i0的確定具有主觀性,Page 25,我國行業(yè)基準(zhǔn)貼現(xiàn)率（%）,Page 26,例1.一位朋友想開一家餐館，問你借10000元，并許諾在此后三年間支付2000元，3000元，7000元，用于支付10000元借款。假使同期的資金的機(jī)會成本為10，問：你借還是不借？ 例2.IBM公司發(fā)行一種名義利率為8，面值為5000$，20年后償還債券，每半年支付一次利息，一位投資者

10、想以4500元的價格買入，此人要求資金的機(jī)會成本10，半年復(fù)利一次，問該投資是否劃算？,Page 27,例解答如下：計(jì)算方案的凈現(xiàn)值 NPV=-10000+2000(P/F,10%,1)+ 4000(P/F,10%,2)+7000 (P/F,10%,3) =383(元)0,故方案可行。 NPV=383元的經(jīng)濟(jì)含義？,Page 28,例求解如下： （）求出債券的收入。 每期債券的利息5000*(8%/2)=$200 （2）計(jì)算投資債券的凈現(xiàn)值。 NPV=-4500+200(P/A,5%,40)+ 5000(P/F,5%,40)=$-358 NPV0,該項(xiàng)投資不可行。 NPV=$-358的經(jīng)濟(jì)含義

11、？,Page 29,例3：某項(xiàng)目預(yù)計(jì)投資10000元，預(yù)測在使用期5年內(nèi)，年平均收入5000元，年平均支出2000元，殘值2000元，基準(zhǔn)收益率10%，用凈現(xiàn)值法判斷該方案是否可行？,Page 30,先求出每年的凈現(xiàn)金流量,Page 31,因?yàn)镹PV 0，所以項(xiàng)目可以接受。,Page 32,內(nèi)部收益率 IRR,凈現(xiàn)值NPV= 0 時 的折現(xiàn)率,NPV(i),i,IRR,即：,判別準(zhǔn)則：設(shè)基準(zhǔn)折現(xiàn)率為 i0 若 IRRi0 ，則項(xiàng)目應(yīng)予以接受 若 IRR i0 ，則項(xiàng)目應(yīng)予以拒絕,Page 33,內(nèi)部收益率的經(jīng)濟(jì)含義,例：設(shè) i0=10%,0 1 2 3 4,240,220,400,370,10

12、00,10% 為項(xiàng)目的內(nèi)部收益率，,Page 34,0 1 2 3 4,i*10的經(jīng)濟(jì)過程如圖：,1000,1100 (100010),400,700,400,370,770 (700+70),200,240,440 (400+40),220,220 (200+20),IRR的經(jīng)濟(jì)含義： IRR是在壽命期末全部恢復(fù)占用資金的利率，表明項(xiàng)目的資金恢復(fù)能力或收益能力。IRR越大，則恢復(fù)能力越強(qiáng)（經(jīng)濟(jì)性越好）。且這個恢復(fù)能力完全取決于項(xiàng)目內(nèi)部的生產(chǎn)經(jīng)營狀況。,Page 35,內(nèi)部收益率的求解,內(nèi)插法求解內(nèi)部收益率方程：,NPV(im),im,IRR,in,NPV(in),NPV,i,Page 36,

13、例：某項(xiàng)目各年的現(xiàn)金流量如表所示，設(shè)基準(zhǔn)收益率10%，用內(nèi)部收益率指標(biāo)確定方案是否可行。,年 份,項(xiàng) 目,0 1 2 3 4-10,1.投資支出,30,500,100,2.除投資以外其他支出,300,450,3.收入,450,800,4.凈現(xiàn)金流量(3-1-2),-30,-500,-100,150,350,單位：萬元,Page 37,內(nèi)部收益率的唯一性問題,20,50,100,NPV,0,i,Page 38,結(jié)論： 常規(guī)項(xiàng)目（凈現(xiàn)金流量的正負(fù)號在項(xiàng)目壽命期內(nèi)僅有一次變化）IRR有唯一實(shí)數(shù)解。 非常規(guī)項(xiàng)目（凈現(xiàn)金流量的正負(fù)號在項(xiàng)目壽命期內(nèi)有多次變化）計(jì)算IRR的方程可能但不一定有多個實(shí)數(shù)解。 項(xiàng)

14、目的IRR是唯一的，如果計(jì)算IRR的方程有多個實(shí)數(shù)解，這些解都不是項(xiàng)目的IRR。 對非常規(guī)項(xiàng)目，須根據(jù)IRR的經(jīng)濟(jì)含義對計(jì)算出的IRR進(jìn)行檢驗(yàn)，以確定是否能用IRR評價該項(xiàng)目。,Page 39,IRR的優(yōu)點(diǎn)及局限性,優(yōu)點(diǎn) IRR是項(xiàng)目投資的盈利率，反映了項(xiàng)目的投資效率 不需事先外生給定，是內(nèi)生決定的。若基準(zhǔn)折現(xiàn)率i0不易被確定而落入一小區(qū)間時， IRR的優(yōu)點(diǎn)更為突出 局限性 唯一解問題 不能直接反映資金時間價值的大小 如只有IRR評價，可能使那些投資大、 IRR低，對國民經(jīng)濟(jì)有影響的方案漏選 IRR最大原則不成立,Page 40,外部收益率 ERR,內(nèi)部收益率IRR的隱含假設(shè)：項(xiàng)目壽命期內(nèi)所獲

15、得的凈收益全部可用于再投資，再投資的收益率等于項(xiàng)目的內(nèi)部收益率 外部收益率ERR的隱含假設(shè)：項(xiàng)目壽命期內(nèi)所獲得的凈收益亦全部用于再投資，再投資的收益率等于基準(zhǔn)折現(xiàn)率,判別準(zhǔn)則：若 ，則項(xiàng)目可予以接受 若 ，則項(xiàng)目應(yīng)予以拒絕,Page 41,基準(zhǔn)折現(xiàn)率 i0 的討論,最低期望收益率 MARRMax Kd, K*,K0hr Kd借貸資金成本 K*全部資金加權(quán)平均成本 K0項(xiàng)目投資機(jī)會成本 hr 投資風(fēng)險補(bǔ)償系數(shù) 社會或行業(yè)資金平均成本 宏觀環(huán)境（通貨膨脹預(yù)期） 項(xiàng)目其他風(fēng)險 投資主體風(fēng)險偏好,Page 42,凈現(xiàn)值指數(shù) NPVI,單位投資現(xiàn)值所能帶來的凈現(xiàn)值,反映資金利用效率，作為NPV的輔助指標(biāo) 有利于投資規(guī)模較小的項(xiàng)目，因此僅適用于投資額相近的方案比選,Page 43,凈年值 NAV,通過資金等值計(jì)算將項(xiàng)目凈現(xiàn)值分?jǐn)偟綁勖趦?nèi)各年的等額