1、第七章 金融資產(chǎn),第七章 金融資產(chǎn),實(shí)物資產(chǎn)與無形資產(chǎn)國(guó)際直接投資的主要客體 金融資產(chǎn)國(guó)際間接投資的主要客體 第一節(jié)國(guó)際債券 第二節(jié)國(guó)際股票 第三節(jié) 金融衍生工具,第一節(jié)國(guó)際債券,一、國(guó)際債券概述 （一）國(guó)際債券的概念 債券作為投資工具，其本質(zhì)是一種債權(quán)債負(fù)關(guān)系的憑證。債券投資者有權(quán)在債券發(fā)行后的特定日期向債券發(fā)行人收回本金，并在債券有效期內(nèi)按規(guī)定收取一定數(shù)額的利息。 國(guó)際債券是指各種國(guó)際機(jī)構(gòu)、各國(guó)政府及企事業(yè)法人遵照一定的程序在國(guó)際金融市場(chǎng)上以外國(guó)貨幣為面值發(fā)行的債務(wù)融資憑證。,（二）國(guó)際債券的分類,理論上和實(shí)務(wù)上對(duì)國(guó)際債券有很多的分類方式，主要有以下兩種分類方式： 1、理論上國(guó)際債務(wù)的分類

2、 2實(shí)務(wù)上國(guó)標(biāo)債券的分類,1、理論上國(guó)際債務(wù)的分類,理論上國(guó)際債券通常按照發(fā)行國(guó)、發(fā)行地國(guó)、發(fā)行面值貨幣之間的關(guān)系，可以分為外國(guó)債券、歐洲債券和全球債券三類。 （1）外國(guó)債券（Foreign Bonds）發(fā)行人在外國(guó)發(fā)行的，以發(fā)行地所在國(guó)的貨幣為面值的債券。 （2）歐洲債券（Euro Bonds）歐洲貨幣出現(xiàn)之后的產(chǎn)物，是指籌資人在債券面值貨幣的發(fā)行國(guó)以外的第三國(guó)或離岸金融市場(chǎng)上發(fā)行的國(guó)際債券。 （3）全球債券（Global Bonds）是指在世界各地的金融中心同步發(fā)行，具有高度流動(dòng)性的國(guó)際債券。,2實(shí)務(wù)上國(guó)標(biāo)債券的分類,實(shí)務(wù)上國(guó)際債券的分類主要以國(guó)際清算銀行的分類方法為標(biāo)準(zhǔn)， 按照期限長(zhǎng)短將

3、國(guó)際債務(wù)證券分為(狹義的)國(guó)際債券和國(guó)際貨幣市場(chǎng)工具，,（1）(狹義的)國(guó)際債券,按利率結(jié)構(gòu)可以分為 固定利率債券； 浮動(dòng)利率債券； 與股權(quán)相聯(lián)系的債券。 按發(fā)行主體可以分為 金融機(jī)構(gòu)債券； 公司債券； 政府債券。,（2）國(guó)際貨幣市場(chǎng),一般分為商業(yè)票據(jù)和其他工具兩大類，以商業(yè)票據(jù)為主。 按發(fā)行主體則包括 金融機(jī)構(gòu)債券； 公司債券； 政府債券； 國(guó)際組織債券,二、國(guó)際債券市場(chǎng)的發(fā)展,國(guó)際債券市場(chǎng)是指由分散在世界各主要金融中心的債券市場(chǎng)聯(lián)系在一起的市場(chǎng)。 雖然目前它在空間上還不可能是一個(gè)統(tǒng)一的市場(chǎng)，但金融全球化的推進(jìn)和信息技術(shù)的進(jìn)步使得國(guó)際債券市場(chǎng)在運(yùn)作上已成為一個(gè)實(shí)質(zhì)上的整體，或者說整個(gè)國(guó)際金融

4、市場(chǎng)已經(jīng)進(jìn)入一體化時(shí)代了。,（一）國(guó)際債券市場(chǎng)大發(fā)展的原因,具體包括： （1）近十幾年來，全球經(jīng)濟(jì)總體上保持了較快的增長(zhǎng)。 （2）國(guó)際金融市場(chǎng)利率長(zhǎng)期處于較低水平。 （3）國(guó)際金融機(jī)構(gòu)的實(shí)力增強(qiáng)及職能轉(zhuǎn)變。 此外，促進(jìn)國(guó)際債券市場(chǎng)發(fā)展的因素還有全球范圍的產(chǎn)業(yè)和金融部門的重組引發(fā)了大量與購(gòu)并相關(guān)的國(guó)際債券發(fā)行、世界各國(guó)較高的儲(chǔ)蓄率、主要工業(yè)國(guó)較低的通貨膨脹率、歐元發(fā)行過程中基準(zhǔn)利率的形成、各國(guó)政府融資增加等。,（二）國(guó)際債券市場(chǎng)的最新進(jìn)展,具體表現(xiàn)在： （1）從期限結(jié)構(gòu)看，以中長(zhǎng)期的國(guó)際債券為主，貨幣市場(chǎng)工具所占比重較低。 （2）從發(fā)行主體的國(guó)別構(gòu)成看，發(fā)達(dá)國(guó)家總體上占絕對(duì)優(yōu)勢(shì)。 （3）從發(fā)行主

5、體的性質(zhì)看，金融機(jī)構(gòu)發(fā)行者占據(jù)主導(dǎo)地位 （4）從發(fā)行的幣種結(jié)構(gòu)看，美元和歐元的競(jìng)爭(zhēng)格局開始形成，日元地位衰微。,三、歐洲債券市場(chǎng),按照理論上對(duì)國(guó)際債券的分類方法，可以認(rèn)為國(guó)際債券市場(chǎng)是外國(guó)債券市場(chǎng)、歐洲債券市場(chǎng)和全球債券市場(chǎng)的綜合。 其中，歐洲債券市場(chǎng)的發(fā)展最具典型意義。,（一）歐洲債券市場(chǎng)的產(chǎn)生和發(fā)展,歐洲債券市場(chǎng)產(chǎn)生于20世紀(jì)60年代，促使其形成的直接原因是當(dāng)時(shí)美國(guó)的金融政策。由于當(dāng)時(shí)美國(guó)政府對(duì)國(guó)內(nèi)及外國(guó)債券市場(chǎng)實(shí)施嚴(yán)格管制，使得籌資者與投資者將興趣轉(zhuǎn)向歐洲債券市場(chǎng)。 歐洲債券市場(chǎng)迅速發(fā)展的原因與歐洲債券本身的特點(diǎn)有關(guān)。 第一，歐洲債券作為逃避官方政策管制的產(chǎn)物，其發(fā)行不受各國(guó)金融法規(guī)的限

6、制，發(fā)行手續(xù)簡(jiǎn)便，機(jī)動(dòng)靈活，適應(yīng)性強(qiáng)。 第二，歐洲債券無須注冊(cè)登記，是一種不記名持票人債券。 第三，歐洲債券的單筆發(fā)行金額巨大。 第四，歐洲債券的發(fā)行承銷由實(shí)力雄厚的跨國(guó)銀行辛迪加進(jìn)行，其發(fā)行利率可不受國(guó)內(nèi)市場(chǎng)利率的限制。,（二）歐洲債券一級(jí)市場(chǎng),1、幣種結(jié)構(gòu) 歐洲債券按發(fā)行面值的幣種劃分，種類十分繁多，其中常見品種有： 歐洲美元債券 歐洲日元債券 歐洲德國(guó)馬克債券 歐洲英鎊債券 歐洲法國(guó)法郎債券 歐元誕生后的歐洲歐元債券,2發(fā)行程序 歐洲債券的發(fā)行通常是由一組跨國(guó)投資銀行和經(jīng)紀(jì)人組成的承銷辛迪加(Underwriting Syndicate)來承擔(dān)。具體發(fā)行程序大致包括6個(gè)步驟： （1）由牽

7、頭經(jīng)理行與借款人初步接觸，達(dá)成合作意向。 （2）發(fā)布?xì)W洲債券的發(fā)行通告。 （3）進(jìn)人“灰色市場(chǎng)” 時(shí)期。 （4）各方確定并簽署最終條款。 （5）辛迪加穩(wěn)定債券價(jià)格的時(shí)期。 （6）發(fā)行結(jié)束日銷售集團(tuán)成員支付債券，借款者獲得資金。,3歐洲債券的發(fā)行機(jī)制創(chuàng)新 預(yù)先定價(jià)銷售(Pre Priced Deals)，這種方法在公布日之前就可以確定發(fā)行價(jià)格，從而大大縮短了發(fā)行期。在這種方式下，發(fā)行集團(tuán)所承擔(dān)的風(fēng)險(xiǎn)相應(yīng)增加。 先購(gòu)成交(Bought Deal)，這種方法由包銷商首先從發(fā)行人處購(gòu)人全部歐洲債券，然后再轉(zhuǎn)售。這種做法使承銷集團(tuán)的作用大為減弱，而新債券進(jìn)入市場(chǎng)的時(shí)間較快。,（三）歐洲債券二級(jí)市場(chǎng),歐洲

8、債券二級(jí)市場(chǎng)(The Euro Bond Secondary Market)是已發(fā)行的歐洲債券的流通市場(chǎng)。,四、國(guó)內(nèi)債券的國(guó)際化,隨著金融全球化趨勢(shì)的發(fā)展，各國(guó)國(guó)內(nèi)證券市場(chǎng)的開放度日益擴(kuò)大，除了國(guó)際債券是國(guó)際證券投資的客體，各國(guó)的國(guó)內(nèi)債券也吸引了眾多國(guó)際投資者，國(guó)內(nèi)債券的國(guó)際化已成為強(qiáng)大的發(fā)展潮流，尤其是國(guó)債市場(chǎng)的國(guó)際化發(fā)展為最迅速。 （一）全球國(guó)內(nèi)債券市場(chǎng)的最新進(jìn)展 近兩年發(fā)展的主要特點(diǎn)： （1）主要發(fā)達(dá)國(guó)家占據(jù)主導(dǎo)地位。 （2）國(guó)債市場(chǎng)是主導(dǎo)市場(chǎng)。,1、國(guó)債市場(chǎng)的國(guó)別構(gòu)成 從國(guó)債發(fā)行的國(guó)別結(jié)構(gòu)看，以美國(guó)和日本為代表的主要發(fā)達(dá)國(guó)家占據(jù)主導(dǎo)地位。到2002年9月，國(guó)債發(fā)行總余額最高的是日本，其

9、次是美國(guó)，再次是意大利、德國(guó)、法國(guó)、英國(guó)、加拿大等國(guó)。 2、國(guó)債投資者結(jié)構(gòu) 國(guó)債市場(chǎng)國(guó)際化的顯著標(biāo)志就是外國(guó)投資者在國(guó)債投資者結(jié)構(gòu)中所占比重不斷提高。20世紀(jì)80年代以來，主要工業(yè)國(guó)的國(guó)債投資者結(jié)構(gòu)中國(guó)外投資者的持有比得增加很快。,（二）國(guó)債市場(chǎng)的國(guó)際化,改革開放以來，與西方發(fā)達(dá)國(guó)家相比，我國(guó)的國(guó)債市場(chǎng)仍然是一個(gè)完全封閉的市場(chǎng)：參與國(guó)債市場(chǎng)的投資者全部為國(guó)內(nèi)投資者，參與國(guó)債市場(chǎng)的資金全部為國(guó)內(nèi)資金。 加入WTO以來，整個(gè)金融領(lǐng)域的開放都進(jìn)入了實(shí)質(zhì)性的啟動(dòng)。 1、我國(guó)中入WTO后應(yīng)遵循的有關(guān)金融領(lǐng)域協(xié)議條款 （1）WTO的金融服務(wù)貿(mào)易協(xié)議 （2）中國(guó)和美國(guó)、歐盟簽署的雙邊協(xié)議中有關(guān)金融領(lǐng)域的條款

10、。,（三）中國(guó)國(guó)債市場(chǎng)的國(guó)際化,2、我國(guó)國(guó)債市場(chǎng)國(guó)際化的具體途徑 （1）國(guó)債一級(jí)市場(chǎng) 我國(guó)加入WTO后，外資機(jī)構(gòu)將逐漸志為一級(jí)市場(chǎng)的重要參與者。從外資進(jìn)入一級(jí)市場(chǎng)的具體途徑分析，可能有以下幾種情況：第一，中外合作基金；第二，外資參股證券公司；第三、外資參股保險(xiǎn)公司；第四，外資銀行。 （2）國(guó)債二級(jí)市場(chǎng) 凡能參與國(guó)債一級(jí)市場(chǎng)的外資參與者，自然能夠參與國(guó)債二級(jí)市場(chǎng)，除此之外，還有兩類外資主體可以逐步進(jìn)入到國(guó)債二級(jí)市場(chǎng)的交易中：第一，“三資”企業(yè)；第二，合格境外機(jī)構(gòu)投資者（QFII）。 （3）外資進(jìn)入我國(guó)國(guó)債市場(chǎng)的資金來源分析。 六類外資進(jìn)入中國(guó)的國(guó)債市場(chǎng)，都有一個(gè)共同的特點(diǎn)，就是在人民幣匯率體制仍

11、然保持本項(xiàng)目下不可兌換的情況下，這些投資者都需要將外匯進(jìn)行結(jié)匯處理，兌換成人民幣，才可能進(jìn)行國(guó)債的承銷或交易。,3、外資進(jìn)入我國(guó)國(guó)債市場(chǎng)的相關(guān)影響 （1）對(duì)國(guó)債價(jià)格形成機(jī)制的影響。 （2）對(duì)國(guó)債市場(chǎng)整體交易規(guī)模的影響。 （3）對(duì)國(guó)債市場(chǎng)結(jié)構(gòu)的影響。,第七章 金融資產(chǎn),第一節(jié)國(guó)際債券 第二節(jié)國(guó)際股票 第三節(jié) 金融衍生工具,第二節(jié) 國(guó)際股票,一、國(guó)際股票概述 （一）國(guó)際股票的概念 股票作一種投資工具，是由股份公司發(fā)給投資者用以證明投資者對(duì)公司的凈資產(chǎn)擁有所有權(quán)的憑證。投資者憑此有權(quán)分取公司的股息和紅利，并承擔(dān)公司的責(zé)任和風(fēng)險(xiǎn)。股票是商品經(jīng)濟(jì)發(fā)展到一定階段的產(chǎn)物。 國(guó)際股票是指世界各國(guó)大企業(yè)公司按照

12、有關(guān)規(guī)定在國(guó)際證券市場(chǎng)上發(fā)行和參加市場(chǎng)交易的股票。,大致有四： 第一，國(guó)際股票可以在更具有深度和廣度的國(guó)際資本市場(chǎng)上籌集資金。 第二，發(fā)行國(guó)際股票能夠擴(kuò)大投資者的分布范圍，分散股權(quán)。 第三，發(fā)行國(guó)家股票可在世界范圍內(nèi)提高公司的知名度，從而有利于企業(yè)未來的發(fā)展。 第四，滿足跨國(guó)購(gòu)并發(fā)展的需要。,（二）國(guó)際股票發(fā)行的動(dòng)機(jī),（三）國(guó)際股票的分類 大致分為三類： 直接海外上市的股票 存托憑證 歐洲股權(quán) （四）國(guó)際股票發(fā)行的最新進(jìn)展 國(guó)際股票發(fā)行波動(dòng)主要受到全球股市，尤其是發(fā)達(dá)國(guó)家股市波動(dòng)的影響。 進(jìn)入21世紀(jì)，隨著“新經(jīng)濟(jì)”泡沫的破碎、全球經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)速度放慢，加上美國(guó)“911事件”和安然事件等不利因素的

13、影響，以美國(guó)為代表的發(fā)達(dá)國(guó)家股市開始出現(xiàn)持續(xù)下跌，國(guó)際股票發(fā)行隨 之大幅下降。,二、直接海外上市的國(guó)際股票,（一）香港聯(lián)合交易所上市 1、香港聯(lián)合交易所（HKSE）的上市條件 香港聯(lián)合交易所頒布的上市規(guī)則主要要求包括： （1）上市公司必須向聯(lián)次所證明其業(yè)務(wù)性質(zhì)“符合聯(lián)交所致力維系的正當(dāng)行業(yè)標(biāo)準(zhǔn)”； （2）申請(qǐng)上市的公司一般必須具備3年?duì)I業(yè)記錄； （3）公眾持有股票的預(yù)期市值至少為5000萬港元，而公司股票預(yù)期市值必須在1億港元以上； （4）公司執(zhí)行的會(huì)計(jì)票必須符合國(guó)際會(huì)計(jì)準(zhǔn)則（IAS）。,2、中國(guó)企業(yè)香港上市的類型 按上市方式不同，可以分為紅籌股公司和H股公司。 按上市市場(chǎng)不同，可分為主板上市

14、公司和創(chuàng)業(yè)公司上市公司。 3、中國(guó)企業(yè)香港上市的發(fā)展 1993年7月，青島啤酒正式發(fā)行H股，首次在港上市。 根據(jù)官方統(tǒng)計(jì)，香港股票市場(chǎng)至2002年末已為內(nèi)地企業(yè)集資約2040億美元，內(nèi)地在港的H股或紅籌股企業(yè)共有146家，其中紅籌股72內(nèi)地家，H股74家；市值占市場(chǎng)總量的25%以上。,1、美國(guó)紐約證券交易所（NYSE）的上市條件 美國(guó)紐約證券交易所對(duì)海外上市公司規(guī)定的條件包括： （1）必須首先向美國(guó)證券交易委員會(huì)（SEC）登記： （2）公眾持股量不少于110萬股： （3）股東人數(shù)不少于2000名； （4）公眾持股市值不少于1800萬美元； （5）公司的有形產(chǎn)凈值不少于1800萬美元； （6）公

15、司必須在最近3個(gè)財(cái)務(wù)年度中連續(xù)盈利，且在最后1年不少于250萬美元，前2年每天不少天200萬美元，或最后1年不少于450萬美元，3年累計(jì)不少于650萬美元； （7）公司執(zhí)行的會(huì)計(jì)標(biāo)準(zhǔn)必須符合美國(guó)一般會(huì)計(jì)公認(rèn)標(biāo)準(zhǔn)（USGAAP）。,（二）美國(guó)紐約證券交易所上市,2、中國(guó)企業(yè)在美國(guó)紐約證券交易所上市的情況 中國(guó)企業(yè)在美國(guó)紐約證券交易所上，最早是1993年的上海石化至2002年9月，中國(guó)企業(yè)在美國(guó)紐約證券交易所初始上市的共有14家，其中石油、化工企業(yè)6家，航空和鐵路運(yùn)輸企業(yè)3家，通訊服務(wù)企業(yè)2家，電力、煤炭和鋁業(yè)企業(yè)農(nóng)業(yè)用各1家。,（三）美國(guó)納斯達(dá)克上市,1、美國(guó)納斯達(dá)克（NASDAQ）上市的特點(diǎn)

16、（1）技術(shù)上的先進(jìn)性。 （2）獨(dú)特的做市商制度 （3）上市標(biāo)準(zhǔn)的寬松性。 （4）全球化的發(fā)展戰(zhàn)略。 2、美國(guó)納斯達(dá)克的上市條件 （1）納斯達(dá)克全國(guó)市場(chǎng)的上市要求 （2）納斯達(dá)克小型資本市場(chǎng)的上市要求。,三、存托憑證,（一）存托憑證的概念 存托憑證是國(guó)際股票的一種創(chuàng)新形式，是由本國(guó)銀行開出的外國(guó)公司股票的保管憑證。 DR實(shí)際上是境外公司存托股票的替代證券，本質(zhì)上仍然是股票。但是，存托憑證有外國(guó)股票更為便捷等方面的優(yōu)勢(shì)。,（二）存托憑證的類型,1、參與型與非參與型 2、全球型和國(guó)際型 3、按發(fā)行地點(diǎn)分類 4、美國(guó)存托憑證的分類,（三）存托憑證的發(fā)展,1、地區(qū)格局 從地區(qū)格局來看，目前存托憑證發(fā)行交

17、易最為活躍的地區(qū)以歐美為主，美國(guó)存托憑證發(fā)行交易量仍遙遙領(lǐng)先。 2、發(fā)行公司 從DR發(fā)行公司的角度看，自20世紀(jì)90年代中期以來，亞太地區(qū)公司發(fā)行存托憑證的數(shù)目較比此前大為增加， 3、投資者意向 從投資者對(duì)存托憑證的投資情況來看，存托憑證日益受到海外投資者的青睞。,四、歐洲股權(quán),歐洲股權(quán)（Euro Equities）是20世紀(jì)80年代產(chǎn)生于歐洲的特殊的國(guó)際股票形式，是指在面值貨幣所屬國(guó)以外的國(guó)家或國(guó)際金融市場(chǎng)上發(fā)行并流通的股票。 歐洲股權(quán)的產(chǎn)生與歐洲債券市場(chǎng)的發(fā)展密切相關(guān)。 1、20世紀(jì)80年代初歐洲債券市場(chǎng)出現(xiàn)了與股權(quán)相聯(lián)系的債券，這種債券可在一定期限內(nèi)按一定條件轉(zhuǎn)化為股票，這真接促成了歐洲

18、股權(quán)的產(chǎn)生。 2、歐洲股權(quán)在20世紀(jì)80年代的發(fā)展還具有一定的時(shí)代背景。,與直接在海外上市的國(guó)際股票相比，歐洲股權(quán)的發(fā)行具有的特點(diǎn)。 一般來說，前者往往是企業(yè)在國(guó)內(nèi)股票市場(chǎng)上市的基礎(chǔ)上，選擇某一國(guó)外金融中心的證券交易所上市國(guó)際股票部分；而后者則一般在多個(gè)國(guó)家的市場(chǎng)上同時(shí)發(fā)行，由跨國(guó)投資銀行組成的國(guó)際辛迪加進(jìn)行跨境承銷。 與歐洲各國(guó)的國(guó)內(nèi)股票相比，歐洲股權(quán)的發(fā)行方式也有所創(chuàng)新。 前者使用的傳統(tǒng)方法是固定價(jià)格發(fā)行，目的在于保證現(xiàn)有的股票持有人的優(yōu)先購(gòu)權(quán)。這種方法是一定上限制了股票真實(shí)市場(chǎng)價(jià)格的實(shí)現(xiàn)及投資者結(jié)構(gòu)的變化，因此，歐洲股權(quán)的發(fā)行采用了在國(guó)際范圍內(nèi)競(jìng)價(jià)發(fā)行的方式，即按估計(jì)的市場(chǎng)狀況預(yù)定發(fā)行底

19、價(jià)，由各國(guó)投資者自行出價(jià)，報(bào)價(jià)在最終確定的認(rèn)購(gòu)價(jià)格以上的投資者即可獲得歐洲股權(quán)。,五、中國(guó)證券市場(chǎng)的國(guó)際化,從海外證券市場(chǎng)開放的經(jīng)驗(yàn)看，中國(guó)證券市場(chǎng)的開放將分為三個(gè)層次： 首先是證券中介機(jī)構(gòu)的開放， 其次是外資主體發(fā)行上市， 最后是二級(jí)市場(chǎng)的開放。 在我國(guó)資本項(xiàng)目不能自由兌換的外匯管制體制下，QFII和QDII的“雙Q”機(jī)制將成為目前最為可行的方式。,（一）QFII制度,1、 QFII 制度的概念 QFII是指“合格境外機(jī)構(gòu)投資者”，QFII制度即合格境外機(jī)構(gòu)投資者制度，是指在資本市場(chǎng)完全開放之前，允許經(jīng)核準(zhǔn)的合格境外機(jī)構(gòu)投資者在一定規(guī)定和限制下匯入一定額度外匯資金，并轉(zhuǎn)換為當(dāng)?shù)刎泿牛ㄟ^嚴(yán)格

20、監(jiān)管的專門賬戶投資當(dāng)?shù)刈C券市場(chǎng)，其資本利得、股息等經(jīng)審核后可轉(zhuǎn)為外匯匯出的一種市場(chǎng)開放模式。,2、其他國(guó)家和地區(qū)實(shí)施QFII制度的經(jīng)驗(yàn),（1）引進(jìn)QFII制度的直接目的大都是借助外資激活國(guó)內(nèi)市場(chǎng)，優(yōu)化境內(nèi)證券市場(chǎng)投資者結(jié)構(gòu)。 （2）絕大多數(shù)國(guó)家和地區(qū)的QFII制度均是由緊到松逐到松逐步放寬的。 （3）從各國(guó)家和地區(qū)QFII制度的具體內(nèi)容來看，對(duì)于境外投資者的限制不外乎三個(gè)方面。第一，對(duì)主體資格的限制，第二，對(duì)境外投資者投資額度的限制。第三，對(duì)境外投資者投資行業(yè)的限制。,（二）QDII制度,1、QDII制度的概念 QDII是指“合格境內(nèi)機(jī)構(gòu)投資者”，QDII制度即合格境內(nèi)機(jī)構(gòu)投資者制度，與QFI

21、I制度一樣，是在外匯管制下資本市場(chǎng)對(duì)外開放的權(quán)宜之計(jì)，即指在資本項(xiàng)目未完全開放的國(guó)家，允許本國(guó)投資者通過特許的機(jī)構(gòu)投資者，投資境外資本市場(chǎng)的一種制度。,2、QDII制度的可能框架,我國(guó)正式的QDII制度規(guī)章尚未正式公布，可能框架主要涉及以下幾個(gè)方面： （1）投資者的資格認(rèn)定 （2）資金進(jìn)出的監(jiān)控 （3）許可投資的證券品種和比例限制,第七章 金融資產(chǎn),第一節(jié)國(guó)際債券 第二節(jié)國(guó)際股票 第三節(jié) 金融衍生工具,第三節(jié) 金融衍生工具,一、金融衍生工具的基石概念 （一）金融衍生工具的含義 金融衍生工具亦稱“金融衍生產(chǎn)品”。衍生工具一詞源于“衍生”，它源于原生性金融產(chǎn)品或基礎(chǔ)性金融工具，這種原生性金融產(chǎn)品包括貨幣、外匯、存單、債券、股票等。 基礎(chǔ)性金融工具主要有四種形式； 其一，利率或債務(wù)工具的價(jià)格； 其二，外匯匯率； 其三，股票價(jià)格或股票指數(shù)； 其四，商品期貨價(jià)格。,（二）金融衍生工具的特點(diǎn) （1）金融衍生工具價(jià)格受基礎(chǔ)資