1、財務困境的成因和解救措施,2012.12.11,（三）財務困境的成因分析,1經(jīng)營管理上的失誤 一是大量舉債，償債風險過高。 二是“三費”過高，資金匱乏，許多公司“三費”高得驚人，企業(yè)不堪重負。 TIPS：三費指的是銷售費用，管理費用，財務費用。,2經(jīng)濟政策和國家法規(guī)的影響,一經(jīng)濟政策 1.財政政策 2稅收政策 3工商管理政策 4產(chǎn)業(yè)政策 5證券監(jiān)管政策 二破產(chǎn)相關法律法規(guī),3喪失核心競爭能力的多元化投資,1不具備核心的競爭力，沒有持久的競爭優(yōu)勢。 2既沒有基于核心競爭力的多元化經(jīng)營，又不能在外部擴張戰(zhàn)略中培植新的核心競爭力。 3新項目擠占資金，反而拖垮優(yōu)勢主業(yè)。,4經(jīng)營杠桿的負效應,1盲目追求

2、高速發(fā)展，追求經(jīng)營杠桿效應。 2發(fā)展過快導致資金短缺。 3企業(yè)管理理念的缺失和管理人才的匱乏。 4巨額的固定資本導致過高的折舊及管理費用，從而導致高經(jīng)營風險。,（四）財務困境的解救措施,1、非訴諸法律的解救措施 * 債務重組（債務重整)，是指債務企業(yè)出現(xiàn)財政困難，直接與債權人達成協(xié)議，贏得一定的償債優(yōu)惠，從而獲得喘息的機會，減輕償債壓力，最終擺脫財務困境。 例如：進一步延長償債期限；減免一定的利息甚至本金；改變償債方式。,財務困境的解救措施,2準改組（會計改組） 含義：是企業(yè)改組的初級形式，即企業(yè)發(fā)生了重大虧損，財務狀況突然惡化，需要由債務企業(yè)采取削減資本，變賣不合理財產(chǎn)，重新調(diào)整股權結構等方

3、式，彌補采取其他措施仍無法彌補的虧損事項。,（四）財務困境的解救措施,二訴諸法律的解救措施 12006年8月27日通過了中華人民共和國企業(yè)破產(chǎn)法 2從上法來看，主要措施包括重整，和解，破產(chǎn)清算。 3破產(chǎn)重整程序，破產(chǎn)和解程序和破產(chǎn)清算程序構成現(xiàn)代法律破產(chǎn)制度的三塊基石。,財務困境的解救措施,1重整:經(jīng)過厲害關系人申請，在法院主持和厲害關系人參與下，對已具破產(chǎn)原因或條件，有產(chǎn)生破產(chǎn)原因而又有再生希望的債務人在生產(chǎn)經(jīng)營上的整頓以及債券債務關系上的清理，以期擺脫困境，重煥生機的特殊法律程序。 2和解：人民法院受理債權人提出的破產(chǎn)申請三個月后，經(jīng)債務人和債權人會議就和解協(xié)議草案達成一致，由人民法院裁定

4、認可而中止破產(chǎn)制度的制度。 3破產(chǎn)清算：指的是企業(yè)出現(xiàn)嚴重虧損或資不抵債，采取其他解救措施也無力回天，最終由法院裁定依法宣告破產(chǎn)并進行清算的一種法律行為。,財務困境的解救措施,重整，和解和破產(chǎn)清算不得不說的二三事 1重整，和解和破產(chǎn)清算具有相對獨立性，當事人可三選一：體現(xiàn)了三者之間橫向并列的關系。 2縱向包含關系：在提出破產(chǎn)清算，法院受理破產(chǎn)清算后，當事人可以提出重整，和解。 和解，重整成功的完全結束破產(chǎn)程序 ，但是若和解協(xié)議和重整計劃不被認可，則進入破產(chǎn)程序。,總結,1企業(yè)財務困境解救可能需要采取企業(yè)重組或企業(yè)清算兩種方式。 2也存在另一種情況，如為了擴張經(jīng)營或到期終止經(jīng)營，也有可能需要進行

5、重組或清算。,案例導讀,“ST”公司重組成功案例 內(nèi)蒙平煤集團重組*ST 興發(fā)，實現(xiàn)買殼上市 2007年6月20日，內(nèi)蒙古草原興發(fā)股份有限公司（以下簡稱*ST興發(fā)）發(fā)布公告：內(nèi)蒙古平莊煤業(yè)（集團）有限責任公司（以下簡稱平煤集團）得公司控股權，實現(xiàn)買殼上市。 1997年上市以來，*ST興發(fā)及其大股東出現(xiàn)一系列重大違規(guī)問題。2001年，公司股東銀聯(lián)投資配股款抽逃形成股東占款2.56億元；2003年以來，公司通過銀行賬戶虛假收支、虛構投資項目、虛構災害損失等方式，累計虛增資產(chǎn)18.62億，虛增收入16.56億元，虛增利潤15.59億，虛構對養(yǎng)殖戶賠償款3.39億。 （各種虛構?。?2006年，問題集

6、中爆發(fā)，公司經(jīng)營急劇惡化，現(xiàn)金流基本枯竭，生產(chǎn)經(jīng)營陷于停頓，大量到期債務不能償還，瀕臨破產(chǎn)。,案例導讀,06 年 11 月，內(nèi)蒙古自治區(qū)政府推動平煤集團對*ST 興發(fā)重組。首先，平煤集團以其評估值為4.07億元的鐵路固定資產(chǎn)，置換*ST興發(fā)對原股東銀聯(lián)投資和萬順食品的其他應收款 3.91億元，從而解決關聯(lián)方占用問題；其次，平煤集團以其評估值為 26.97 億元的五家煤礦的固定資產(chǎn)及采礦權，置換出*ST 興發(fā)截至 2006 年 6 月 30 日的所有資產(chǎn)及部分負債 12.83 億元；第三，平煤集團以置換獲得的原*ST 興發(fā)資產(chǎn) 5.51 億元為對價受讓*ST 興發(fā)前三大股東合計占總股本 36.29%的股份，原先*ST 興發(fā)同養(yǎng)殖戶簽訂的協(xié)議執(zhí)行主體轉換為 5.51 億資產(chǎn)受讓者；最后，*ST 興發(fā)以 2.47 元/股的價格向平煤集團定向增發(fā)4億股，購買置出資產(chǎn)和置入資產(chǎn)間差價 14.14 億元的資產(chǎn)。由此，平煤集團合計持有*ST 興發(fā) 61.42的股份，成為第一大股東，同時完成年產(chǎn)近 700萬噸的煤礦資產(chǎn)置入工作。,評 價,內(nèi)蒙古自治區(qū)政府通過主導 *ST 興發(fā)重組，取得了一舉多贏的結果。一是有效化解了公司退市和破產(chǎn)風險，使其脫胎換骨，起死回生；二是實