1、據(jù)雷曼兄弟案例分析，2008年是華爾街多事之秋。三月16日，五大美國投資銀行貝爾斯登被JPMorgan Chase收購。九月15日，第四位投資銀行雷曼兄弟(Lehman Brothers)向美國破產(chǎn)法院申請破產(chǎn)保護(hù)，第三位投資銀行美林證券(Merrill Lynch)被美國銀行(Bank of America)收購。九月二十一日，碩果僅存的兩大投資銀行高盛和摩根士丹利(Morgan Stanley)轉(zhuǎn)換為銀杏控股公司。對熟悉美國金融體系的專家來說，這樣大的變化可以說是“開天辟地的慷慨”！Lehman Brothers Holdings是一家全面、多樣化的投資銀行，為全球企業(yè)、機(jī)構(gòu)、政府和投資者

2、的金融需求提供服務(wù)。公司成立于1850年，公司職員人數(shù)為12，343人，職員持股比例達(dá)30%。2002年公司收入的37%發(fā)生在美國以外。雷曼兄弟環(huán)球總部位于美國紐約市，地區(qū)總部位于倫敦和東京，在全世界都有辦事處。雷曼兄弟被美國財(cái)富雜志評為財(cái)富500強(qiáng)公司之一。美國雷曼兄弟擁有包括阿爾卡特、美國在線時代華納、戴爾、富士、IBM、英特爾、美國約翰遜、拉克金電子、默沙東醫(yī)藥、摩托羅拉、NEC、市、菲利普莫里斯、殼牌石油和住友銀杏等世界知名公司在內(nèi)的客戶群2008年九月15日，美國第四大投資銀行雷曼兄弟宣布破產(chǎn)。一，美國投資銀行的經(jīng)營模式，(1)投資銀行名稱：每個國家的投資銀行在美國稱為投資銀行，在英

3、國稱為“商人銀行”。美國著名金融專家羅伯特庫在他的著作投資銀行學(xué)中，將投資銀行的定義按業(yè)務(wù)范圍大小分為四個茄子類別。(包括華爾街大公司的所有業(yè)務(wù)，從國際收購業(yè)務(wù)到零售交易業(yè)務(wù)和許多其他金融服務(wù)行業(yè))第二廣泛的定義(包括所有資本市場的活動)第三廣泛的定義(僅限于特定資本運(yùn)動，側(cè)重于證券收購和合并，并根據(jù)基金管理、風(fēng)險(xiǎn)資本、風(fēng)險(xiǎn)管理、公司方針主要用于支持零售業(yè)務(wù)的研究)包括商人銀杏業(yè)務(wù)(2)美國投資銀行發(fā)展階段，第一階段：“自然分工”階段，1812美國內(nèi)戰(zhàn)爆發(fā)-國債大量發(fā)行-公債工作第一階段，第二階段：“早期混業(yè)”階段前后：資本市場快速發(fā)展商業(yè)銀行業(yè)務(wù)基金業(yè)務(wù)發(fā)展摩根財(cái)團(tuán)控制：美國鋼鐵，美國電報(bào)電

4、話1933年，美國國會于1933年頒布了銀行法人格拉斯-斯蒂格爾法(Glass-Seagull Act)，牙齒法案明確規(guī)定商業(yè)銀行不能經(jīng)營證券業(yè)務(wù)，投資銀行不能商業(yè)銀行業(yè)務(wù)。這標(biāo)志著投資銀行和商業(yè)銀行開始進(jìn)入“分工管理”和“分工管理”的新時代。牙齒法案規(guī)定商業(yè)銀行必須揭開投資銀行業(yè)務(wù)eg:波士頓第一國民銀行第一波士頓公司JP摩根士丹利法案的漏洞。其特點(diǎn)是商業(yè)銀行可以以信托的名義買賣公司股票。與當(dāng)時歐洲全能銀行不同，美國投資銀行是起到典型“獨(dú)立投資銀行模式”作用的獨(dú)立機(jī)構(gòu)。投資銀行主要使用合伙人制，而不是上市股票制。資金來源有限，投資銀行業(yè)務(wù)規(guī)模通常很小。投資銀行注重傳統(tǒng)證券事業(yè)。證券經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)是

5、投資銀行最重要的收入來源。第四階段：“現(xiàn)代混業(yè)”階段隨著時間的推移，分工經(jīng)營模式，商業(yè)銀行利潤開始下降，20世紀(jì)60年代、70年代、80年代初的金融創(chuàng)新，銀行承擔(dān)了過多的風(fēng)險(xiǎn)。商業(yè)銀行已經(jīng)不滿足于利潤低的銀杏零售業(yè)，1980年開始滲透投資銀行，美國頒布了存款機(jī)構(gòu)管理和貨幣控制法放松法。主要在1933年放寬了銀行法，美國國會又頒布了存款機(jī)構(gòu)法。也稱為加恩圣日耳曼法(Garn-ST . germaine depository institutions act)。牙齒法主要放寬對儲蓄和信貸行業(yè)的限制，允許抵押交易及可調(diào)整利率抵押貸款，1984年至1986年，Q條款適用于所有存款機(jī)構(gòu)，要求到1986年

6、完全廢除利率上限。金融創(chuàng)新和商業(yè)票據(jù)市場化及證券化使商業(yè)銀行接近投資銀行。銀行業(yè)于1933年開始游說廢除銀行法。1988年廢除格拉斯斯蒂格法的第一次嘗試沒有成功。1991年，老布什政府通過研究引入了規(guī)制改革綠書。1998年，花旗銀行與旅行者集團(tuán)合并，改名為“花旗集團(tuán)”。牙齒收購標(biāo)志著牙齒法的名副其實(shí)。1999年十一月12日，克林頓政府提交了1991年諾布什政府提出的規(guī)制改革綠化書，通過國會通過了金融服務(wù)現(xiàn)代化法，牙齒法也被稱為gramm-leach法案，這是1933年制定的，特點(diǎn)：行業(yè)內(nèi)競爭加劇，迫使投資銀行擴(kuò)展到高風(fēng)險(xiǎn)、高收益的業(yè)務(wù)領(lǐng)域。收入結(jié)構(gòu)急劇變化中的風(fēng)險(xiǎn)增加。在多元化發(fā)展路徑中，出現(xiàn)

7、了三種茄子業(yè)務(wù)模式：激進(jìn)的創(chuàng)新模式：高盛、摩根士丹利、美林證券、雷曼兄弟、貝爾斯登1、公開上市股票系統(tǒng)2、資本充足率沒有限制，業(yè)務(wù)擴(kuò)張采用高杠桿比率追求高收益，擴(kuò)大市場份額。3、收入波動大，系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)高4，使用影子銀杏業(yè)務(wù)模式，傳統(tǒng)模式：1，從事基于手續(xù)費(fèi)的投資銀杏業(yè)務(wù)；2、開發(fā)側(cè)重于精品形式，對規(guī)模擴(kuò)大不感興趣。3.資產(chǎn)負(fù)債表的杠桿率低，收益和股票價(jià)值的波動性小。全能銀行模式-金融控股公司，傳統(tǒng)投資銀行的劣勢，1，全能銀行資本規(guī)模更大，可以承擔(dān)更多的業(yè)務(wù)。2.全能銀行由于相關(guān)業(yè)務(wù)范圍廣，與企業(yè)的關(guān)系更加密切，在收購合并中更占優(yōu)勢。3.全能銀行可以經(jīng)營存款業(yè)務(wù)，有穩(wěn)定的資金來源，融資能力更好。第

8、二，雷曼兄弟的發(fā)展過程，美國四大投資銀行雷曼兄弟控股公司于2008年九月15日根據(jù)美國破產(chǎn)法向美國聯(lián)邦破產(chǎn)法院提交破產(chǎn)保護(hù)申請。就資產(chǎn)而言，這是美國金融業(yè)最大的公司破產(chǎn)事件。具有158年歷史的雷曼兄弟(Lehman Brothers)在破產(chǎn)之前，總部位于美國紐約市，在倫敦和東京設(shè)有地區(qū)總部，在世界許多城市設(shè)有辦公室和分公司。在股票、固定收益、交易和研究、投資銀杏業(yè)務(wù)、民間銀杏業(yè)務(wù)、資產(chǎn)管理、風(fēng)險(xiǎn)投資等諸多業(yè)務(wù)領(lǐng)域中居世界領(lǐng)先地位。服務(wù)客戶包括公司、國家和政府機(jī)構(gòu)、高級個人客戶等。18441850:來自德國的移民Lehman的三個兄弟在美國阿拉巴馬州建立了雷曼兄弟。雷曼兄弟早期以棉花經(jīng)營為主。1

9、8601869:雷曼兄弟在美國紐約市辦公室開業(yè)，當(dāng)時紐約市是全球商品交易中心。雷曼擴(kuò)大了商品交易業(yè)務(wù)，進(jìn)入了財(cái)務(wù)咨詢業(yè)務(wù)，奠定了證券收購業(yè)務(wù)的基礎(chǔ)。18801889: 19世紀(jì)下半葉，隨著美國經(jīng)濟(jì)的強(qiáng)大擴(kuò)張，雷曼兄弟發(fā)展了商業(yè)銀行和證券交易業(yè)務(wù)，并于1887年成為紐約股票交易所會員，獲得了交易席位。1889年雷曼首次收購并發(fā)行股票。19001909年：20世紀(jì)初，雷曼兄弟成立了零售業(yè)19201929。受1929年美國股市崩潰的影響，大蕭條后對經(jīng)濟(jì)的資本需求增加了。雷曼兄弟作為金融創(chuàng)新技術(shù)發(fā)行方向、籌集藍(lán)籌股股東基金等許多業(yè)務(wù)領(lǐng)域的先驅(qū)。19301939:雷曼收購了RCA的IPO融資，以幫助短波

10、通信和電視技術(shù)的發(fā)展。自20世紀(jì)30年代起，雷曼兄弟為石油開采提供了大量融資服務(wù)。194019493360第二次世界大戰(zhàn)后，美國經(jīng)濟(jì)開始起飛和繁榮。牙齒期間，雷曼兄弟參與了多個行業(yè)的發(fā)展，為這些行業(yè)提供金融顧問和收購服務(wù)。195019593360隨著海運(yùn)業(yè)和消費(fèi)品業(yè)的增長而增長的時期。雷曼兄弟為多家知名跨國公司提供服務(wù)。196019793360雷曼兄弟在海外擴(kuò)展，1972年在倫敦和1973年在東京建立了地區(qū)總部。隨著198019893360信息時代的到來，雷曼兄弟在許多行業(yè)對龍頭企業(yè)的發(fā)展起到了重要作用。在80年代的合并收購趨勢中，雷曼擴(kuò)大了國內(nèi)和全球業(yè)務(wù)。1984:美國運(yùn)通收購雷曼兄弟。19

11、863:雷曼兄弟占據(jù)了倫敦股票交易所的位置。1988:雷曼兄弟獲得了東京股票交易所的席位。1994:雷曼兄弟重返獨(dú)立公司，改名為雷曼兄弟控股公司，在紐約和太平洋交易所上市。1998年：雷曼兄弟加入了標(biāo)準(zhǔn)普爾500股票指數(shù)。1999年：雷曼兄弟的凈利潤首次超過了10億美元。2000:雷曼兄弟加入標(biāo)準(zhǔn)普爾100股指數(shù)，股價(jià)首次達(dá)到每股100美元。2001: 9/11事件發(fā)生兩天后，雷曼兄弟恢復(fù)了固定收益產(chǎn)品交易，與美國市場同時恢復(fù)了股票交易。公司總部大樓被轉(zhuǎn)移到曼哈頓中途市。2002年：雷曼兄弟開設(shè)了財(cái)富和資產(chǎn)管理部。為GECC領(lǐng)導(dǎo)人收購了史上最大規(guī)模的債券發(fā)行。2003: Lehman Brot

12、hers收購了Neuberger Berman，成為資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)領(lǐng)域的領(lǐng)導(dǎo)者。2004年：雷曼兄弟為當(dāng)年最多5個收購中的2個提供財(cái)務(wù)顧問。雷曼獲得了公司歷史上最好的業(yè)績，并將股息提高了33%。2005:標(biāo)準(zhǔn)把雷曼兄弟的信用等級提高到了A。公司資產(chǎn)管理部的資產(chǎn)達(dá)1750億美元。Euro money將雷曼評為“年度最佳投資銀行”。2007:雷曼兄弟再次提高了公司歷史上的最高業(yè)績，凈利潤和每股凈利潤連續(xù)4年大幅提高，各業(yè)務(wù)部分發(fā)展迅速。以成交量為標(biāo)準(zhǔn)，在倫敦股票交易所獲得第一名的權(quán)位。為了金融界有史以來最大的合并收購，蘇格蘭皇家銀行收購了荷蘭銀行，擔(dān)任財(cái)務(wù)顧問。2008年：2007年夏天美國次貸危機(jī)

13、爆發(fā)后，雷曼兄弟持有大量抵押貸款證券，資產(chǎn)大幅減少，公司股價(jià)在次貸危機(jī)后的一年內(nèi)大幅下跌了近95%，據(jù)公司財(cái)務(wù)報(bào)稱，截至2008年第三季度末，股東總股份只有284億美元。為了籌集資金度過難關(guān)，雷曼兄弟不得不尋找買主。但是與韓國開發(fā)銀行的收購協(xié)商沒有結(jié)果，美國銀行和英國第三大銀行巴克萊銀行也在美國政府拒絕對收購行為的保證后宣布放棄收購。多項(xiàng)茄子努力失敗后，雷曼兄弟被迫宣布破產(chǎn)。雷曼兄弟股價(jià)趨勢，3，雷曼兄弟的破產(chǎn)過程，2007年六月22日：美國5大經(jīng)紀(jì)人，2大抵押債券承銷商貝爾斯登旗下對沖基金出現(xiàn)巨大赤字，美國次貸危機(jī)正式開始。2007年七月十日：信用評價(jià)機(jī)構(gòu)穆迪和標(biāo)準(zhǔn)普爾降低了美國抵押貸款債券

14、信用等級。2007年八月910日：世界各國中央銀行向銀杏系統(tǒng)投入資金，48小時的投資已經(jīng)超過3262億美元。2007年九月18日：美國聯(lián)邦將聯(lián)邦基金利率從50個基點(diǎn)大幅下調(diào)到4.75%，這是美聯(lián)儲時隔4年多后首次下調(diào)利率，提高全球股市。美國次級債危機(jī)蔓延到世界各地。2007年九月三十一日：伯南克承諾，美國聯(lián)邦儲備委員會將努力防止信貸危機(jī)損害經(jīng)濟(jì)發(fā)展，布什承諾政府將采取一攬子計(jì)劃，救濟(jì)次貸危機(jī)。2008年1月22日：聯(lián)邦儲備系統(tǒng)理事會緊急下調(diào)利率，將聯(lián)邦基金利率從75個基點(diǎn)降至3.5%，這是自1980年以來美聯(lián)儲降息最多的一次。2008年三月12日：美國聯(lián)邦儲備委員會宣布將擴(kuò)大證券貸款業(yè)務(wù)，向一

15、級交易商貸款高達(dá)2000億美元的國債。2008年三月16日，美國5大證券商貝爾斯登因流動性危機(jī)和信用危機(jī)被摩根大通銀行收購。2008年三月18日，雷曼兄弟(Lehman Brothers)宣布，受信貸市場萎縮的影響，第一季度凈利潤同比大幅下降57%，股價(jià)下跌了近20%。2008年四月一日，為了平息市場對資金不足的疑慮，雷曼兄弟發(fā)行了40億美元的切換特別股。據(jù)牙齒消息，雷曼股價(jià)每股44.34美元，上漲了10%。投資者對雷曼有信心，認(rèn)為貝爾斯登可以避免被收購的命運(yùn)。2008年四月三日：市場預(yù)計(jì)包括雷曼兄弟在內(nèi)的華爾街銀行將沿著瑞銀腳步將問題資產(chǎn)分開。2008年四月16日：據(jù)雷曼兄弟首席執(zhí)行官理查德

16、富爾表示，信貸市場萎縮的最壞時期已經(jīng)過去了。與此同時，高盛和摩根士丹利的首席執(zhí)行官也表示，信貸市場危機(jī)已接近尾聲。2008年四月30日：為了減少高風(fēng)險(xiǎn)高收益貸款部位，雷曼銷售了11億美元的貸款保證證書(CLO)。2008年五月十日：世界主要銀杏，經(jīng)紀(jì)人信用相關(guān)損失達(dá)3230億美元。在牙齒中，雷曼兄弟的損失為33億美元，排名第24位，損失程度不到主要競爭對手的1/10。2008年六月四日：由于市場擔(dān)心雷曼兄弟需要追加融資，信用違約互換點(diǎn)上升到了272基點(diǎn)。2008年六月九日：信用評價(jià)機(jī)構(gòu)降低了雷曼的信用等級。其他評價(jià)機(jī)構(gòu)也表達(dá)了對信用前景的擔(dān)憂。2008年六月10日：雷曼兄弟預(yù)測第二季度凈虧損28億美元，并表示最近融資60億美元的計(jì)劃。2008年六月13日：赤字導(dǎo)致雷曼首席執(zhí)行官Richard Fuld解雇了財(cái)務(wù)總監(jiān)Erin Callan和Joseph Gregory總裁。2008年六月19日：世界主要銀杏，經(jīng)紀(jì)人信用相關(guān)損失達(dá)3960億美元。其中雷曼兄弟的損失大幅上升到139億美元。2008年八月一日：據(jù)報(bào)道，雷曼兄弟試圖出售價(jià)值300億美元的商業(yè)擔(dān)保資產(chǎn)和其他股價(jià)困難的證券。2008年八月5日：雷曼兄弟宣布，為了融資，正在考慮銷售資產(chǎn)管理