1、第一節(jié) 財務報表分析概述 第二節(jié) 基本財務比率分析 第三節(jié) 財務綜合分析,第三章 財務報表分析,本章主要內(nèi)容,第三章 財務估價,第一節(jié) 財務報表分析概述,一、財務報表的內(nèi)容 二、財務報表分析的意義 三、財務報表分析的步驟 四、財務報表分析的局限性,財務報表分析的方法,（一）比較分析(comparative analysis) 又稱橫向分析(horizontal analysis)或水平分析(horizontal analysis) ，是指前后兩期財務報表間相同項目變化的比較分析。 揭示各會計項目在這段時期內(nèi)所發(fā)生的絕對金額變化和百分率變化情況。,財務報表分析的方法,（二）結(jié)構(gòu)百分比分析,（三）

2、趨勢百分比分析（趨勢分析或指數(shù)分析） 將連續(xù)多年的財務報表的數(shù)據(jù)，集中在一起，選擇其中某一年份作為基期，計算每一期間各項目對基期同一項目的百分比或指數(shù)。 某期趨勢百分比（報告期金額/基期金額）100% 揭示各期間財務狀況的發(fā)展趨勢。,財務報表分析的方法,趨勢百分比分析,財務報表分析的方法,（四） 財務比率分析 財務比率分析(financial ratio analysis)是指通過將兩個有關(guān)的會計項目數(shù)據(jù)相除，從而得到各種財務比率以揭示同一張財務報表中不同項目之間，或不同財務報表不同項目之間內(nèi)在關(guān)系的一種分析方法。 比率分析可以是同一公司不同時期財務比率的比較分析，也可以是同一時期不同公司的財

3、務比率的比較分析。,財務報表分析的方法,（五） 因素分析 因素分析法(factors analysis)是利用各種因素之間的數(shù)量依存關(guān)系 ，通過因素替代，從數(shù)額上測定各因素變動對某項綜合性經(jīng)濟指標的影響程度。 具體方法有兩種：一是連環(huán)替代法 二是差額分析法,財務報表分析的方法,第三章 財務估價,第二節(jié) 基本財務比率分析,一、償債能力比率 二、營運能力比率 三、盈利能力比率 四、發(fā)展能力比率,償債能力比率, 流動比率 速動比率 現(xiàn)金比率 利息保障倍數(shù) 資產(chǎn)負債率 權(quán)益乘數(shù) 到期債務本息償付比率 強制性現(xiàn)金支付比率,償債能力比率,對債權(quán)人來說，此項比率越高越好，因為比率越高，債權(quán)越有保障。但是，從

4、理財?shù)挠^點來看，過高的流動比率不能說是好的現(xiàn)象，因為一個經(jīng)營活動正常的公司，資金應當有效地在生產(chǎn)經(jīng)營過程中運轉(zhuǎn)，過多地滯留在流動資產(chǎn)的形態(tài)上，就會影響公司的獲利能力。, 含義：流動資產(chǎn)與流動負債的比率。, 計算公式：,1. 流動比率,償債能力比率,2. 速動比率, 含義：速動資產(chǎn)與流動負債的比率。, 計算公式：, 一般地，速動比率為1：1，表明公司短期償債能力較強，較容易籌措到經(jīng)營活動所需要的現(xiàn)金。, 速動比率越高，表明公司償還債務的能力越強。,償債能力比率,3. 現(xiàn)金比率 現(xiàn)金比率是指公司的現(xiàn)金類資產(chǎn)與流動負債之間的比率，通常有兩種計算方法。一種是按貨幣資金與流動負債之比計算的現(xiàn)金比率，亦稱

5、貨幣資金率： 在公司的流動資產(chǎn)或速動資產(chǎn)中，現(xiàn)金及其等價物的流動性最好，可直接用于償還公司的短期債務。從穩(wěn)健角度出發(fā)，現(xiàn)金比率用于衡量公司償債能力最為保險。,償債能力比率,4. 利息保障倍數(shù),利息保障倍數(shù)亦稱利息保證倍數(shù)，指息稅前正常營業(yè)利潤與負債利息之比，其計算公式為： 利息保障倍數(shù)= 一般說來，比率越高，債權(quán)人對公司貸款就更為安全，同時從公司財務結(jié)構(gòu)上講，投資者增加長期債務可能性也越大。,償債能力比率,5. 資產(chǎn)負債率,也稱負債比率，用于衡量公司利用債權(quán)人提供資金進行經(jīng)營活動的能力，也反映債權(quán)人發(fā)放貸款的安全程度。其計算公式為： 資產(chǎn)負債率= 該比率對債權(quán)人來說，越低越好。但所有者希望該指

6、標適當，這樣既有利于籌集資金擴大公司規(guī)模，又有利于利用財務杠桿增加所有者的獲利能力，但過高又影響公司的融資能力。,如果資產(chǎn)負債率大于100%，表明公司已資不抵債，視為達到破產(chǎn)的警界線。,償債能力比率,6.權(quán)益乘數(shù),權(quán)益乘數(shù)指資產(chǎn)總額相當于股東權(quán)益的倍數(shù)，乘數(shù)越大，說明股東投入的資本在資產(chǎn)總額中所占的比重越小。其計算公式為： 權(quán)益乘數(shù)= 權(quán)益乘數(shù)也可用來衡量公司的財務風險，它與資產(chǎn)負債率同方向變動，乘數(shù)越高，負債率越高，公司的財務風險就越大。,償債能力比率,7.到期債務本息償付比率,這一比率是用來衡量公司到期債務本金及利息可由經(jīng)營活動創(chuàng)造的現(xiàn)金來支付的程度，其計算公式為： 到期債務償還比率= 這

7、一比率越大，表明公司償付到期債務的能力就越強，如該比率小于100%，說明公司經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金不足以償付本期到期的債務及利息支出，公司必須對外融資或出售資產(chǎn)才能償還債務。,償債能力比率,8.強制性現(xiàn)金支付比率,這一比率反映公司是否有足夠的現(xiàn)金以履行其償還債務、支付經(jīng)營費用等責任。計算公式如下： 強制性現(xiàn)金支付比率= 在持續(xù)不斷的經(jīng)營過程中，公司的現(xiàn)金流入量至少應滿足強制性目的支付，即用于經(jīng)營活動支出和償還債務。 這一比率越大，其現(xiàn)金支付能力就越強。, 營業(yè)利潤率 成本費用利潤率 凈資產(chǎn)收益率 總資產(chǎn)收益率,獲利能力比率分析,獲利能力比率分析,1.營業(yè)利潤率,營業(yè)利潤率是用來衡量公司銷售收入的獲

8、利水平。計算公式為： 營業(yè)利潤率= 上式中，營業(yè)收入凈額指扣除銷售折讓、銷售折扣和銷售退回之后的營業(yè)凈額。,獲利能力比率分析,2.成本費用利潤率,成本費用是公司為了取得利潤而付出的代價，包括：營業(yè)成本和三項期間費用。該比率的計算公式為： 成本費用利潤率= 該比率越高，說明公司為取得收益而付出的代價越小，公司的獲利能力越強。因此，通過這一比率不僅可以評價公司獲利能力的高低，也可以評價公司對成本費用的控制能力和經(jīng)營管理水平。,獲利能力比率分析,3.凈資產(chǎn)收益率,凈資產(chǎn)收益率是指公司運用投資者投入資本獲得收益的能力。計算公式為： 凈資產(chǎn)收益率= 凈資產(chǎn)收益率是反映盈利能力的核心指標。因為公司的根本目

9、標是所有者權(quán)益或股東價值最大化，而凈資產(chǎn)收益率既可直接反映資本的增值能力，又影響著公司股東價值的大小。該指標越高，反映盈利能力越好。,評價標準通?？捎蒙鐣骄麧櫬省⑿袠I(yè)平均利潤率或資本成本率等。,總資產(chǎn)收益率是用于衡量公司運用全部資產(chǎn)獲利的能力。計算公式為： 總資產(chǎn)收益率=,獲利能力比率分析,4.總資產(chǎn)收益率,平均資產(chǎn)總額=(期初資產(chǎn)總額+期末資產(chǎn)總額)2,總資產(chǎn)收益率高，說明公司資產(chǎn)的運用效率好，也意味著公司的資產(chǎn)盈利能力強。評價總資產(chǎn)收益率時，需要與公司前期的比率、同行業(yè)其他公司的這一比率等進行比較，并進一步找出影響該指標的不利因素，以利于公司加強經(jīng)營管理。, 應收賬款周轉(zhuǎn)率 存貨周轉(zhuǎn)率

10、 流動資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率 總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率 資本保值增值率,營運能力比率分析,應收賬款周轉(zhuǎn)率也稱收賬比率反映公司應收賬款的流動程度(即周轉(zhuǎn)快慢)。計算公式為： 應收賬款周轉(zhuǎn)率=,營運能力比率分析,1.應收賬款周轉(zhuǎn)率,其中：,營運能力比率分析,存貨周轉(zhuǎn)率用于衡量公司在一定時期內(nèi)存貨資產(chǎn)的周轉(zhuǎn)次數(shù)，反映公司購、產(chǎn)、銷平衡效率的一種尺度。計算公式為： 存貨周轉(zhuǎn)率=,2.存貨周轉(zhuǎn)率,平均存貨成本=(期初存貨+期末存貨)2,存貨周轉(zhuǎn)率=,存貨周轉(zhuǎn)率越高越好。因為越高，說明公司經(jīng)營效率高，庫存存貨適度，如過低則說明采購過量或產(chǎn)品積壓，要及時分析處理。存貨周轉(zhuǎn)率在不同行業(yè)之間可能有較大的差別，財務分析時要將本公司與同行

11、業(yè)的平均數(shù)進行對比，以衡量其存貨管理的效率。同時，在實際工作中也可以利用存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)進行補充分析。,流動資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率的計算公式如下： 流動資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率= 流動資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率是分析流動資產(chǎn)周轉(zhuǎn)情況的一個綜合性指標，這一指標越高，說明流動資產(chǎn)周轉(zhuǎn)速度越快?？己肆鲃淤Y產(chǎn)的周轉(zhuǎn)情況還可以采用完成一次周轉(zhuǎn)所需要的天數(shù)來表示，其計算公式為： 流動資產(chǎn)周轉(zhuǎn)天數(shù)=,營運能力比率分析,3.流動資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率,總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率的計算公式如下： 總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率= 該比率用來分析公司全部資產(chǎn)的使用效率。如果這一比率較低，說明公司利用其資產(chǎn)進行經(jīng)營的效率較差，公司應采取措施提高銷售收入或處置資產(chǎn)，以提高總資產(chǎn)利用率。,營運能力比率分析,

12、4.總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率,營運能力比率分析,5.資產(chǎn)保值增值率,資本保值增值率主要用于反映投資者投入公司資本的完整性和保全性，其計算公式如下： 資本保值增值率= 上式中，期末所有者權(quán)益總額應按扣除客觀因素后的余額計算，即由于非主觀因素是本期所有者權(quán)益增減的部分要予以調(diào)回。資本保值增值率等于100%，為資本保值；資本保值增值率大于100%，為資本增值。,發(fā)展能力分析, 銷售增長率 資本積累率 總資產(chǎn)增長率, 每股收益 每股股利 市盈率,市況測定比率,每股收益計算公式分為基本每股收益和稀釋每股收益兩項。 基本每股收益=,市況測定比率,1.每股收益,其中： 流通在外普通股的加權(quán)平均股數(shù)=,稀釋每股收益,每股

13、股利可按下式計算： 每股股利= 每股收益越高，對投資者越有吸引力，公司的財務形象越好。但對于每股股利和股利發(fā)放率而言，很難說公司每股股利或股利發(fā)放率怎樣才算比較合理；它取決于公司的股利政策。提高股利發(fā)放率，會向市場傳遞不同的信號，即可表明公司的盈利能力強，也可能表明公司沒有更好的投資機會。因此，應結(jié)合公司的投資、融資政策分析每股股利對股東財富的影響。,市況測定比率,.每股股利,市盈率反映的是投資者對單位收益所愿支付的價格，其計算公式為： 市盈率= 這一比率是投資者在市場上買賣股票時分析股價與上市公司凈收益之間關(guān)系（即股票以幾倍于每股凈收益的價格買人或賣出）的一個重要尺度。據(jù)此可以衡量某種股票就

14、其公司利潤而言是定價太高、定價適中或定價太低。,市況測定比率,2.市盈率,市況測定比率,市盈率的倒數(shù)，就是當前股票投資報酬率，市盈率越高，股票投資報酬率越低。這顯示了投資者購買高市盈率的股票帶有較大的風險。投資者購買高市盈率股票的真正動機也許不是為了獲得上市公司的股利分配，而是期待股票市場價格的繼續(xù)上漲所帶來的股票交易利，這就可能引發(fā)股票市場上的價格泡沫。,第三章 財務報表分析,第三節(jié) 財務綜合分析,一、財務綜合分析的意義 二、杜邦財務分析體系 三、沃爾評分法,杜邦分析系統(tǒng)是美國杜邦公司最先采用的財務指標聯(lián)動性分析，對財務理論界和企業(yè)界影響較大，至今發(fā)揮著典型的指導意義。杜邦分析系統(tǒng)通過幾種主

15、要財務指標之間的關(guān)系，全面系統(tǒng)反映出資產(chǎn)、凈資產(chǎn)、收入、費用、利潤之間的相互關(guān)系，其主要構(gòu)思為： 一級指標：凈資產(chǎn)收益率（權(quán)益凈利率）； 二級指標：總資產(chǎn)凈利率、權(quán)益乘數(shù)； 三級指標：銷售凈利率、總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率 四級指標：凈利潤、銷售收入、資產(chǎn)總額 所有者權(quán)益； 五級指標：銷售收入、成本費用、其他利潤、所得稅 長期資產(chǎn)、流動資產(chǎn)； 六級指標：制造成本、管理費用、銷售費用、財務費用 現(xiàn)金及證券、應收賬款、存貨。,杜 邦 分 析 系 統(tǒng) 圖,通過上述杜邦分析系統(tǒng)中的實際數(shù)據(jù)，可以感受到影響財務指標之間的聯(lián)動效果，如果該公司能夠加強成本費用控制（例如減少管理費用和銷售費用），就可能使利潤水平有較大的提

16、高；另外，如果提高負債比率，也能夠獲得更好的財務杠桿效果。值得指出的是，該公司在實現(xiàn)銷售收入8000萬元的條件下，竟然花費了1100萬元的銷售費用，如果沒有長遠的戰(zhàn)略目標，需要認真剖析其真實原因。 杜邦分析系統(tǒng)也存在一定的固有缺陷，主要是銷售收入不分產(chǎn)品品種，難以評價不同產(chǎn)品品種之間的獲利水平。企業(yè)在實際運用中可以結(jié)合企業(yè)自身實際進行必要的充實和完善。,沃爾評分法是指將選定的財務比率用線性關(guān)系結(jié)合起來，并分別給定各自的分數(shù)比重，然后通過與標準比率進行比較，確定各項指標的得分及總體指標的累計分數(shù)，從而對企業(yè)的信用水平作出評價的方法。,沃爾評分法原理,把若干個財務比率用線性關(guān)系結(jié)合起來。 對選中的財務比率給定其在總評價中的比重（比重總和為100 ），然后確定標準比率，并與實際比率相比較，評出每項指標的得分，最后得出總評分。,沃爾比重評分法的基本步驟,(1)選擇評價指標并分配指標權(quán)重； 盈利能力的指標：資產(chǎn)凈利率、銷售凈利率、凈值報酬率 償債能力的指標：自有資本比率、流動比率、應收賬款周轉(zhuǎn)率、存貨周轉(zhuǎn)率 發(fā)展能力的指標：銷售增長率、凈利增長率、資產(chǎn)增長率 按重要程度確定各項比率指標的評分值，評分值和為100。 三類指標的評分值約為5：3：2。盈利能力指標