1、1,引子：有限合伙制股權(quán)投資基金的基本運(yùn)行框架,有限合伙人(LP),管理合伙人(GP),有限合伙企業(yè) （投資主體）,出資,出資,投資,被投資企業(yè),顧問(wèn) 服務(wù),具體 操作,有錢出錢，有力出力，資源互補(bǔ) 有限合伙人的資金和管理合伙人 的專業(yè)能力結(jié)合在一起,專業(yè)服務(wù)：發(fā)揮GP的專業(yè)優(yōu)勢(shì),對(duì)企業(yè)： 資本運(yùn)作能力 具有特點(diǎn)的增值服務(wù) 有利于股東結(jié)構(gòu)的優(yōu)化 有利于公司的規(guī)范化運(yùn)作,對(duì)投資人： 集合理財(cái) 專家理財(cái),2,盡職調(diào)查概覽 財(cái)務(wù)盡職調(diào)查概述 財(cái)務(wù)盡職調(diào)查重點(diǎn)考慮事項(xiàng) 投資的潛在風(fēng)險(xiǎn),提 綱,3,BP、項(xiàng)目接洽,初步分析發(fā)現(xiàn)價(jià)值,盡職調(diào)查,商務(wù)談判,交易設(shè)計(jì)與投資報(bào)告,投資決策,增值服務(wù)與管理,投資的

2、一般程序,立項(xiàng)報(bào)告 盡職調(diào)查報(bào)告 投資條款 term sheet 投資建議書 投資決議，正式的投資協(xié)議 定期管理報(bào)告,工作量分布：20%在挑項(xiàng)目，判斷價(jià)值； 50%的對(duì)項(xiàng)目進(jìn)行盡職調(diào)查； 10%在談判和設(shè)計(jì)投資方案； 20%在投資后管理。,4,項(xiàng)目庫(kù),項(xiàng)目收集整理,項(xiàng)目篩選,項(xiàng)目初審、立項(xiàng),盡職調(diào)查,商務(wù)談判形成投資方案,投資委員會(huì)投資決策,投資退出,簽訂投資合同,投資后管理,未 通 過(guò),未 通 過(guò),通過(guò),風(fēng)險(xiǎn)控制點(diǎn)： 盡職調(diào)查 投資方案 投資后管理,盡職調(diào)查在投資流程中的位置,周例會(huì),立項(xiàng)會(huì),項(xiàng)目討論會(huì),周例會(huì),5,盡職調(diào)查（Due diligence），又稱謹(jǐn)慎性調(diào)查，是指投資人在與目標(biāo)企

3、業(yè)達(dá)成初步合作意向后，經(jīng)協(xié)商一致，投資人對(duì)目標(biāo)企業(yè)一切與本次投資有關(guān)的事項(xiàng)進(jìn)行現(xiàn)場(chǎng)調(diào)查、資料分析的一系列活動(dòng)。 盡職調(diào)查涵蓋包括商業(yè)、財(cái)務(wù)（含稅務(wù)）、法律在內(nèi)的多個(gè)領(lǐng)域。 盡職調(diào)查小組的構(gòu)成技術(shù)與經(jīng)驗(yàn) 項(xiàng)目負(fù)責(zé)人、行業(yè)專家、業(yè)務(wù)專家、營(yíng)銷與銷售專家、財(cái)務(wù)專家、法律專家等,盡職調(diào)查的概念,6,公司股權(quán)沿革 管理團(tuán)隊(duì)背景 公司治理結(jié)構(gòu)及管理狀況 產(chǎn)品和技術(shù) 業(yè)務(wù)流程和業(yè)務(wù)資源 行業(yè)及市場(chǎng),財(cái)務(wù)報(bào)表的核實(shí) 資產(chǎn)負(fù)債狀況 經(jīng)營(yíng)狀況及其變動(dòng) 盈利預(yù)測(cè)的核查 潛在的法律糾紛 發(fā)展規(guī)劃及其可行性,盡職調(diào)查的范圍,7,盡職調(diào)查的關(guān)注點(diǎn),盡職調(diào)查,商業(yè)調(diào)查 機(jī)會(huì)成本 固有風(fēng)險(xiǎn) 市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn),財(cái)務(wù)調(diào)查 盈利能力 現(xiàn)金

4、流水平 資產(chǎn)負(fù)債狀況,稅務(wù)調(diào)查 稅收優(yōu)惠 運(yùn)營(yíng)及重組 有關(guān)稅收風(fēng)險(xiǎn)等,技術(shù)及環(huán)評(píng) 產(chǎn)品 市場(chǎng) 資源 技術(shù),法律調(diào)查 法律監(jiān)管 合規(guī)性,人力資源 人員構(gòu)成 薪資狀況 人員培養(yǎng),8,舉例：如何進(jìn)行股權(quán)沿革的調(diào)查,股權(quán)結(jié)構(gòu)及其歷史沿革是投資者最關(guān)心的問(wèn)題 股權(quán)問(wèn)題實(shí)質(zhì)上是實(shí)際控制人問(wèn)題 實(shí)際控制人并不一定是大股東 實(shí)際控制人是否明確，是否穩(wěn)定 現(xiàn)實(shí)中存在的問(wèn)題 股權(quán)分布過(guò)于平均或分散，實(shí)際控制人不明確 實(shí)際控制人100%股權(quán)，其他關(guān)鍵人員沒(méi)有股權(quán) 投資者青睞的股權(quán)結(jié)構(gòu) 實(shí)際控制人是大股東 股權(quán)結(jié)構(gòu)簡(jiǎn)單明晰,盡職調(diào)查的關(guān)注點(diǎn)（續(xù)）,9,舉例：如何進(jìn)行人力資源調(diào)查,人事部門了解員工數(shù)量、部門分布、人員結(jié)

5、構(gòu)； 人事部門的工資冊(cè)，分析人員成本、部門分布； 財(cái)務(wù)部門了解工資成本和其他人事費(fèi)用； 注意主要管理人員的工資水平和變化； 主要管理人員、業(yè)務(wù)骨干的簡(jiǎn)歷，各部門訪談中注意收集評(píng)價(jià)； 企業(yè)的各項(xiàng)人事政策、激勵(lì)制度； 部門訪談中注意了解各部門對(duì)人事政策和激勵(lì)制度的評(píng)價(jià)和建議，收集各部門 的成本； 了解當(dāng)?shù)氐钠骄べY水平。,盡職調(diào)查的關(guān)注點(diǎn)（續(xù)）,10,舉例：如何進(jìn)行盈利能力預(yù)測(cè),以毛利率、存貨周轉(zhuǎn)率、應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率為指標(biāo)，對(duì)市場(chǎng)情況及市場(chǎng)地位進(jìn)行調(diào)查 以利潤(rùn)率為指標(biāo)，對(duì)成本進(jìn)行分解調(diào)查： 損益表中，主營(yíng)業(yè)務(wù)收入按性質(zhì)分類各項(xiàng)金額及其所占比例 總成本中各項(xiàng)成本所占比例（或單位產(chǎn)品成本中各項(xiàng)成本的比例

6、） 經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流分析 行業(yè)比較分析： 選擇行業(yè)上市公司，將有關(guān)指標(biāo)進(jìn)行對(duì)比 分析同行業(yè)上市公司的經(jīng)營(yíng)特點(diǎn)。 會(huì)計(jì)政策對(duì)利潤(rùn)核算有重大影響,毛利分析是核心,盡職調(diào)查的關(guān)注點(diǎn)（續(xù)）,11,舉例：如何進(jìn)行部門訪談,銷售部門: 部門內(nèi)部機(jī)構(gòu)設(shè)置、人員數(shù)量及分布、銷售人員考核與獎(jiǎng)懲制度； 企業(yè)總體銷售政策、產(chǎn)品定價(jià)策略，重點(diǎn)銷售區(qū)域、主要銷售方式； 對(duì)產(chǎn)品質(zhì)量的反應(yīng)、客戶對(duì)產(chǎn)品質(zhì)量的反饋； 售后服務(wù)、客戶關(guān)系； 提高銷售業(yè)績(jī)的措施和需要的政策或支持 供應(yīng)部門: 部門內(nèi)部結(jié)構(gòu)設(shè)置、人員數(shù)量及分布、人員考核與獎(jiǎng)懲制度； 采購(gòu)政策，供應(yīng)商關(guān)系； 節(jié)約成本的措施和需要的政策或支持； 生產(chǎn)部門: 部門內(nèi)部結(jié)構(gòu)設(shè)置

7、提高效率、節(jié)約成本的措施和需要的政策或支持 質(zhì)檢部門: 質(zhì)量檢測(cè)流程和控制制度 各部門對(duì)本部門獎(jiǎng)懲制度及其他業(yè)務(wù)流程的評(píng)價(jià)和建議,盡職調(diào)查的關(guān)注點(diǎn)（續(xù)）,12,不要輕易相信奇跡,除非有確鑿中證據(jù)，否則我們不信： 超越常識(shí)的盈利能力 驚人的成長(zhǎng)性 遠(yuǎn)高于同行的財(cái)務(wù)指標(biāo) 趨勢(shì)的突然改變,盡職調(diào)查的啟示,關(guān)注現(xiàn)金流,有真實(shí)現(xiàn)金流支持的收入 經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金流 自由現(xiàn)金流,13,關(guān)注硬的的財(cái)務(wù)數(shù)據(jù),通過(guò)工資表來(lái)判斷企業(yè)的人才競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì) 通過(guò)水電費(fèi)、運(yùn)營(yíng)單判斷企業(yè)的生產(chǎn)、銷售能力 通過(guò)銀行借款判斷企業(yè)的誠(chéng)信度和財(cái)務(wù)彈性 通過(guò)供應(yīng)商帳期判斷企業(yè)的行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)力 通過(guò)納稅判斷企業(yè)的盈利能力,盡職調(diào)查的啟示（續(xù)）,14,

8、注重現(xiàn)場(chǎng)體驗(yàn),財(cái)務(wù)盡職調(diào)查對(duì)企業(yè)的判斷須結(jié)合現(xiàn)場(chǎng)體驗(yàn) 企業(yè)的接待、溝通、資料提供都會(huì)傳達(dá)一些數(shù)據(jù)之外有用的信息 穿行測(cè)試，部門訪談，從管理和業(yè)務(wù)流程能更清楚地了解企業(yè)的真實(shí)情況,盡職調(diào)查的啟示（續(xù)）,15,盡職調(diào)查的目的,識(shí)別投資/并購(gòu)過(guò)程中致命缺陷或潛在風(fēng)險(xiǎn)， 判斷它們對(duì)投資及預(yù)期投資收益可能造成的影響。 對(duì)目標(biāo)企業(yè)與經(jīng)營(yíng)相關(guān)的情況進(jìn)行調(diào)查 為價(jià)值評(píng)估做好準(zhǔn)備 為談判做好準(zhǔn)備,16,致命缺陷（Deal breaker）是目標(biāo)企業(yè)或其產(chǎn)品系列面對(duì)的、如果不解決或不 恰當(dāng)?shù)匦拚蜁?huì)對(duì)企業(yè)造成相當(dāng)程度損害的經(jīng)營(yíng)問(wèn)題或市場(chǎng)條件。,核心人員的流失或即將流失 主要客戶最近流失或即將流失 即將來(lái)臨的財(cái)務(wù)危

9、機(jī)，包括： 無(wú)法收回的應(yīng)收賬款 無(wú)法轉(zhuǎn)嫁給客戶的成本增加 高昂的環(huán)境治理成本 設(shè)備落后，昂貴的更新成本 質(zhì)量責(zé)任估計(jì)不足 訴訟 ,外部的致命缺陷,內(nèi)部的致命缺陷,市場(chǎng)上未來(lái)需求的變化 生產(chǎn)方式的技術(shù)變化 消費(fèi)者/客戶購(gòu)買習(xí)慣的變化 政府管制 稅收變化 競(jìng)爭(zhēng)可能加劇 , 致命缺陷的內(nèi)涵,17,盡職調(diào)查概覽 財(cái)務(wù)盡職調(diào)查概述 財(cái)務(wù)盡職調(diào)查重點(diǎn)考慮事項(xiàng) 投資的潛在風(fēng)險(xiǎn),提 綱,18,立項(xiàng),加入項(xiàng)目組,擬訂計(jì)劃,實(shí)地調(diào)查,撰寫報(bào)告,內(nèi)部復(fù)核,提交匯報(bào),歸檔管理,參與投資及 整合方案設(shè)計(jì),盡調(diào)人員在項(xiàng)目立項(xiàng)后加入項(xiàng)目組實(shí)施財(cái)務(wù)盡職調(diào)查 擬訂調(diào)查計(jì)劃需建立在充分了解投資目的和目標(biāo)企業(yè)組織架構(gòu)的基礎(chǔ)上 財(cái)務(wù)

10、盡職調(diào)查報(bào)告必須通過(guò)復(fù)核程序后方能提交,財(cái)務(wù)盡職調(diào)查的一般流程,19,立項(xiàng),加入項(xiàng)目組,擬訂計(jì)劃,實(shí)地調(diào)查,撰寫報(bào)告,內(nèi)部復(fù)核,提交匯報(bào),歸檔管理,參與投資及 整合方案設(shè)計(jì), 實(shí)地調(diào)查的內(nèi)容,參觀企業(yè)和業(yè)務(wù)流程 提出盡職調(diào)查資料清單或問(wèn)題清單（IRL示例） 企業(yè)針對(duì)清單提供資料，并解答問(wèn)題 提出補(bǔ)充資料清單，并提供資料和解答 與中高層管理人員和關(guān)鍵部門人員進(jìn)行訪談 咨詢重要客戶、律師、會(huì)計(jì)師、貸款銀行 咨詢行業(yè)內(nèi)專家和政策部門的人員,實(shí)地調(diào)查,參觀企業(yè)和業(yè)務(wù)流程 提出盡職調(diào)查資料清單或問(wèn)題清單（IRL示例） 企業(yè)針對(duì)清單提供資料，并解答問(wèn)題 提出補(bǔ)充資料清單，并提供資料和解答 與中高層管理人員

11、和關(guān)鍵部門人員進(jìn)行訪談 咨詢重要客戶、律師、會(huì)計(jì)師、貸款銀行 咨詢行業(yè)內(nèi)專家和政策部門的人員,20,財(cái)務(wù)盡職調(diào)查的基本原則,獨(dú)立性原則 （提示：詳見(jiàn)下頁(yè)） 項(xiàng)目財(cái)務(wù)專業(yè)人員應(yīng)服務(wù)于項(xiàng)目組，但業(yè)務(wù)上向部門主管負(fù)責(zé)， 確保獨(dú)立性。 保持客觀態(tài)度。 謹(jǐn)慎性原則 調(diào)查過(guò)程的謹(jǐn)慎。 調(diào)查計(jì)劃的完備、工作底稿及報(bào)告的復(fù)核。 全面性原則 財(cái)務(wù)調(diào)查要涵蓋企業(yè)有關(guān)財(cái)務(wù)管理和會(huì)計(jì)核算的全面內(nèi)容。 重要性原則 （提示：與審計(jì)的差別） 針對(duì)不同行業(yè)、不同企業(yè)要依照風(fēng)險(xiǎn)水平重點(diǎn)調(diào)查。,21,項(xiàng)目組財(cái)務(wù)專業(yè)人員的雙重管理,職責(zé)分工, 財(cái)務(wù)盡職調(diào)查的獨(dú)立性,22,財(cái)務(wù)盡職調(diào)查的基本方法,審閱 通過(guò)財(cái)務(wù)報(bào)表及其他法律、財(cái)務(wù)、

12、業(yè)務(wù)資料審閱，發(fā)現(xiàn)關(guān)鍵及重大財(cái) 務(wù)問(wèn)題。 分析性程序 對(duì)各種渠道取得資料的分析，發(fā)現(xiàn)異常及重大問(wèn)題。如趨勢(shì)分析、 結(jié)構(gòu)分析等。 訪談 與企業(yè)內(nèi)部各層級(jí)、各職能人員，以及中介機(jī)構(gòu)的充分溝通。 小組內(nèi)部溝通 調(diào)查小組成員來(lái)自不同背景及專業(yè)，其相互溝通也是達(dá)成調(diào)查目的 的方法。,23,財(cái)務(wù)盡職調(diào)查的調(diào)查對(duì)象,目標(biāo)企業(yè)的情況包括： 企業(yè)內(nèi)部情況（企業(yè)能力） 由監(jiān)管機(jī)構(gòu)、競(jìng)爭(zhēng)者、供應(yīng) 商、客戶以及經(jīng)濟(jì)環(huán)境所施加的外部影響 現(xiàn)狀： 一般僅限于企業(yè)內(nèi)部情況的調(diào)查；對(duì)外部影響的調(diào)查一般依靠行業(yè)研究資料及經(jīng)營(yíng)、法律調(diào)查提供資料。,24,財(cái)務(wù)盡職調(diào)查與審計(jì)的區(qū)別,25,外聘中介機(jī)構(gòu)操作,制訂 工作計(jì)劃,執(zhí)行財(cái)務(wù)盡

13、職調(diào)查,監(jiān)督、溝通,復(fù)核報(bào)告,建議工作方式,如聘請(qǐng)中介機(jī)構(gòu)的必要性經(jīng)過(guò)充分論證，應(yīng)由財(cái)務(wù)調(diào)查人員所在部門提交項(xiàng)目組審議，總裁批準(zhǔn)；財(cái)務(wù)調(diào)查人員須對(duì)中介機(jī)構(gòu)的工作進(jìn)行監(jiān)督；對(duì)中介機(jī)構(gòu)出具的報(bào)告，財(cái)務(wù)調(diào)查人員須復(fù)核。,26,外部盡職調(diào)查報(bào)告的使用,外部盡職調(diào)查報(bào)告的使用,會(huì)計(jì)師事務(wù)所與投資人簽訂業(yè)務(wù)約定書，工作內(nèi)容僅對(duì)其負(fù)責(zé) 在業(yè)務(wù)約定書許可范圍內(nèi)，投資人可以將報(bào)告披露給與項(xiàng)目有關(guān)的律師或其他專業(yè)咨 詢?nèi)藛T，但前提是投資人需同時(shí)告知他們?cè)诜稍试S的最大范圍內(nèi)，會(huì)計(jì)師事務(wù)所將 不向他們承擔(dān)與該服務(wù)有關(guān)的任何義務(wù)或責(zé)任 未經(jīng)雙方事先約定，會(huì)計(jì)師事務(wù)所不會(huì)將報(bào)告披露給目標(biāo)公司管理層或者尋求他們對(duì) 于報(bào)告

14、內(nèi)容真實(shí)性和準(zhǔn)確性的確認(rèn) 如果投資人需要將報(bào)告內(nèi)容披露給其他三方（“接收方”），如潛在共同投資者，需 滿足的先決條件包括： 向會(huì)計(jì)師事務(wù)所提交授權(quán)函（consent letter）,確認(rèn)將進(jìn)行信息披露的第三方名 稱和報(bào)告的用途。確認(rèn)其承擔(dān)將報(bào)告披露給接收方的所有風(fēng)險(xiǎn)，以及會(huì)計(jì)師事務(wù)所 將不因接收方對(duì)該報(bào)告的使用而承擔(dān)任何責(zé)任 要求接收方簽署免責(zé)函（hold harmless letter），承諾盡在許可范圍內(nèi)使用會(huì)計(jì) 師事務(wù)所報(bào)告，事務(wù)所不對(duì)報(bào)告內(nèi)容和使用承擔(dān)任何責(zé)任 在滿足會(huì)計(jì)師事務(wù)所所有風(fēng)險(xiǎn)控制及客戶接受程度前提下，經(jīng)會(huì)計(jì)師事務(wù)所同意，也 可以將接收方追加確認(rèn)為業(yè)務(wù)約定書的簽約方，會(huì)計(jì)師事

15、務(wù)所將就報(bào)告內(nèi)容對(duì)其負(fù) 責(zé)。新增簽約方將承擔(dān)會(huì)計(jì)師事務(wù)所產(chǎn)生的額外成本,27,財(cái)務(wù)盡職調(diào)查報(bào)告示例,案例： Project Spark: Full scope Project Jinquan: Financial Due Diligence 講解重點(diǎn)： Transmittal letter Reporting structure Transaction Considerations Transaction Foundations Appendix,28,審計(jì)工作底稿的使用,盡職調(diào)查過(guò)程中對(duì)于審計(jì)工作底稿的使用,如果會(huì)計(jì)師事務(wù)所在對(duì)被投資企業(yè)進(jìn)行盡職調(diào)查時(shí)，希望審閱審計(jì)師的底稿，需要滿足的條件包

16、括： 被投資單位向?qū)徲?jì)師出具授權(quán)信，確認(rèn)可以披露的工作底稿種類和范圍，以及承諾 不會(huì)就此向?qū)徲?jì)師追究任何責(zé)任 投資人以及會(huì)計(jì)師事務(wù)所向?qū)徲?jì)師出具免責(zé)函，確認(rèn)將使用的工作底稿范圍、用途 以及承諾不會(huì)因?yàn)槭褂糜嘘P(guān)工作底稿而對(duì)審計(jì)師產(chǎn)生任何權(quán)利或主張；工作底稿歸 審計(jì)師所有，披露的范圍和深度受審計(jì)師內(nèi)部風(fēng)險(xiǎn)控制的制約 通過(guò)審閱工作底稿可以了解很多與目標(biāo)公司相關(guān)的有價(jià)值信息：如審計(jì)工作執(zhí)行的 主要程序和有效性，審計(jì)調(diào)整以及未調(diào)整的差異，和審計(jì)師對(duì)于目標(biāo)公司內(nèi)部控制 體系的評(píng)價(jià)和測(cè)試等 如果會(huì)計(jì)師事務(wù)所是目標(biāo)公司的審計(jì)師，其在獲得目標(biāo)公司和投資人的確認(rèn)后，也可以為投資者提供針對(duì)目標(biāo)公司的盡職調(diào)查服務(wù)，前

17、提是需要設(shè)立內(nèi)部防火墻，保證審計(jì)和盡職調(diào)查團(tuán)隊(duì)人員/資料分立，避免團(tuán)隊(duì)間信息的不當(dāng)披露。但這可能不是對(duì)投資者最有利的安排： 在會(huì)計(jì)師事務(wù)所已經(jīng)出具審計(jì)報(bào)告的情況下，盡職調(diào)查團(tuán)隊(duì)會(huì)傾向于不對(duì)歷史經(jīng)營(yíng) 業(yè)績(jī)和財(cái)務(wù)狀況作出重大調(diào)整，以避免與審計(jì)報(bào)告結(jié)果產(chǎn)生顯著背離 為了維護(hù)與審計(jì)客戶的長(zhǎng)期合作關(guān)系，盡職調(diào)查團(tuán)隊(duì)在對(duì)其進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)披露時(shí)有顧慮 目標(biāo)公司管理層可能會(huì)推卸自身責(zé)任，導(dǎo)致盡職調(diào)查有效性受到限制,29,盡職調(diào)查概覽 財(cái)務(wù)盡職調(diào)查概述 財(cái)務(wù)盡職調(diào)查重點(diǎn)考慮事項(xiàng) 財(cái)務(wù)盡職調(diào)查 - 會(huì)計(jì)政策及會(huì)計(jì)估計(jì) - 財(cái)務(wù)狀況 - 營(yíng)運(yùn)狀況 - 關(guān)聯(lián)方交易 - 私營(yíng)企業(yè)調(diào)查示例 稅務(wù)盡職調(diào)查 商業(yè)盡職調(diào)查 投資的潛

18、在風(fēng)險(xiǎn),提 綱,30,財(cái)務(wù)盡職調(diào)查的重點(diǎn)考慮事項(xiàng),財(cái)務(wù)盡職調(diào)查 會(huì)計(jì)政策及會(huì)計(jì)估計(jì) 財(cái)務(wù)狀況 營(yíng)運(yùn)狀況 關(guān)聯(lián)方交易 私營(yíng)企業(yè)調(diào)查示例 稅務(wù)盡職調(diào)查 商業(yè)盡職調(diào)查,31,財(cái)務(wù)盡職調(diào)查的重點(diǎn)考慮事項(xiàng)（續(xù)）,會(huì)計(jì)政策及會(huì)計(jì)估計(jì) 確定會(huì)計(jì)政策的基本原則是能夠反映企業(yè)的實(shí)際營(yíng)運(yùn)情況 目標(biāo)企業(yè)可能在準(zhǔn)則框架內(nèi)對(duì)一些會(huì)計(jì)政策 選擇以成本或公允價(jià)值核算投資性房地產(chǎn) 選擇權(quán)益法或比例核算法核算合營(yíng)企業(yè)投資 采用總額法或凈額法核算政府補(bǔ)助 將預(yù)付工程款分類為預(yù)付款項(xiàng)或在建工程,這些政策選擇將可能對(duì)目標(biāo)企業(yè)的資產(chǎn)、負(fù)債、利潤(rùn)及財(cái)務(wù)指標(biāo)的計(jì)算產(chǎn)生重大影響,32,會(huì)計(jì)政策及會(huì)計(jì)估計(jì)（續(xù)） 關(guān)注不同行業(yè)特殊的會(huì)計(jì)政策 收

19、入確認(rèn) 金融機(jī)構(gòu) 保險(xiǎn)公司 互聯(lián)網(wǎng)企業(yè) 房地產(chǎn)企業(yè) 制造企業(yè) 零售企業(yè),財(cái)務(wù)盡職調(diào)查的重點(diǎn)考慮事項(xiàng)（續(xù)）,33,會(huì)計(jì)政策及會(huì)計(jì)估計(jì)（續(xù)） 重要會(huì)計(jì)估計(jì) 長(zhǎng)期資產(chǎn)折舊/攤銷年限 長(zhǎng)期資產(chǎn)減值準(zhǔn)備 壞賬準(zhǔn)備及存貨跌價(jià)準(zhǔn)備 產(chǎn)品質(zhì)量保證金的計(jì)提 遞延所得稅資產(chǎn)的計(jì)提,財(cái)務(wù)盡職調(diào)查的重點(diǎn)考慮事項(xiàng)（續(xù)）,這些會(huì)計(jì)估計(jì)可能成為企業(yè)調(diào)節(jié)報(bào)表的工具 會(huì)計(jì)政策/估計(jì)稅法規(guī)定,34,會(huì)計(jì)政策及會(huì)計(jì)估計(jì)（續(xù)） 關(guān)注不同會(huì)計(jì)準(zhǔn)則下會(huì)計(jì)政策的選擇 美國(guó)通用會(huì)計(jì)準(zhǔn)則與國(guó)際財(cái)務(wù)報(bào)告準(zhǔn)則正在進(jìn)行協(xié)同 中國(guó)新會(huì)計(jì)準(zhǔn)則與國(guó)際財(cái)務(wù)報(bào)告準(zhǔn)則已經(jīng)趨同（但仍然存在差異） 香港聯(lián)合交易所將接受基于中國(guó)新會(huì)計(jì)準(zhǔn)則編制的報(bào)告 會(huì)計(jì)準(zhǔn)則之間的差

20、異不應(yīng)影響會(huì)計(jì)估計(jì) 會(huì)計(jì)政策的選擇應(yīng)在準(zhǔn)則框架允許范圍內(nèi)盡量一致,財(cái)務(wù)盡職調(diào)查的重點(diǎn)考慮事項(xiàng)（續(xù)）,35,財(cái)務(wù)狀況 對(duì)于目標(biāo)企業(yè)資產(chǎn)，應(yīng)特別關(guān)注其所有權(quán)及資產(chǎn)價(jià)值 流動(dòng)資產(chǎn) 流動(dòng)資產(chǎn)潛在減值 計(jì)算存貨周轉(zhuǎn)率及應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率并與同行業(yè)平均水平比較 流動(dòng)資產(chǎn)期后變現(xiàn)情況 大額其他應(yīng)收賬款及預(yù)付款項(xiàng) 與關(guān)聯(lián)方交易相關(guān)的資產(chǎn)余額 金融工具 注意審閱目標(biāo)企業(yè)重要合同/協(xié)議、觀察其中是否有特別條款需要特殊會(huì)計(jì)處理 注意目標(biāo)企業(yè)特有的復(fù)雜理財(cái)產(chǎn)品 注意金融工具的分類（部分分類須予以公允價(jià)值計(jì)價(jià)） 存貨 有沒(méi)有將內(nèi)部銷售產(chǎn)生的實(shí)現(xiàn)利潤(rùn)予以剔出而導(dǎo)致存貨高估 可能對(duì)于發(fā)出存貨或者寄售商品等缺乏有效監(jiān)控，并導(dǎo)致收

21、入確認(rèn)不及時(shí) 對(duì)于存貨的管理水平不足導(dǎo)致其資金占用水平的較高,財(cái)務(wù)盡職調(diào)查的重點(diǎn)考慮事項(xiàng)（續(xù)）,36,財(cái)務(wù)狀況(續(xù)) 長(zhǎng)期資產(chǎn) 長(zhǎng)期資產(chǎn)是否符合資產(chǎn)確認(rèn)條件 企業(yè)房屋及土地的產(chǎn)權(quán)狀況 是否取得了產(chǎn)權(quán)證明 未來(lái)取得產(chǎn)權(quán)證明是否存在困難 產(chǎn)權(quán)問(wèn)題可能影響企業(yè)未來(lái)的上市問(wèn)題 有些資產(chǎn)可能已經(jīng)被用于抵押，或者被其他公司/業(yè)務(wù)占用 有些房產(chǎn)或者土地可能租賃而來(lái)，并沒(méi)有權(quán)屬（注意租賃合同的實(shí)質(zhì)） 長(zhǎng)期資產(chǎn)潛在減值 比較同行業(yè)資產(chǎn)收入比例 比較同行業(yè)資產(chǎn)折舊年限 企業(yè)盈利狀況和市場(chǎng)利率變化 是否滿足利息資本化的條件,財(cái)務(wù)盡職調(diào)查的重點(diǎn)考慮事項(xiàng)（續(xù)）,37,財(cái)務(wù)狀況(續(xù)) 長(zhǎng)期資產(chǎn) 長(zhǎng)期股權(quán)資產(chǎn) 不僅關(guān)注投資

22、比例，應(yīng)根據(jù)實(shí)質(zhì)確定是否具有重大影響，能否采用權(quán)益法核算 無(wú)形資產(chǎn) 是否符合無(wú)形資產(chǎn)定義的確認(rèn)條件 研發(fā)費(fèi)是否符合資本化條件 在建工程 是否滿足利息資本化的條件 企業(yè)合并 區(qū)分同一控制下企業(yè)合并和非同一控制下企業(yè)合并不同處理方法,財(cái)務(wù)盡職調(diào)查的重點(diǎn)考慮事項(xiàng)（續(xù)）,38,財(cái)務(wù)狀況(續(xù)) 對(duì)于目標(biāo)企業(yè)負(fù)債，應(yīng)特別注意其完整性 負(fù)債 職工薪酬 企業(yè)是否會(huì)因?yàn)楦闹苹蚴召?gòu)承擔(dān)額外的職工辭退補(bǔ)償及未來(lái)社保繳納義務(wù) 企業(yè)是否已足額提取并繳納社會(huì)保險(xiǎn) 企業(yè)是否有員工期權(quán)激勵(lì)計(jì)劃 設(shè)定受益計(jì)劃 金融工具 部分金融工具需以公允價(jià)值列示 可轉(zhuǎn)換債券需要區(qū)分不同情況作出不同會(huì)計(jì)處理,財(cái)務(wù)盡職調(diào)查的重點(diǎn)考慮事項(xiàng)（續(xù)）,

23、注意負(fù)債的到期日和企業(yè)的流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn),39,財(cái)務(wù)狀況(續(xù)) 負(fù)債 借款 目標(biāo)企業(yè)的借款到期日分析、利率分析 目標(biāo)企業(yè)是否還有未使用的銀行授信 審閱目標(biāo)企業(yè)借款合同是否含有限制性條款，特別是對(duì)其未來(lái)資本結(jié)構(gòu)變化或再融資的限 制性條款 或有負(fù)債 少計(jì)提質(zhì)量保證金 是否存在對(duì)外擔(dān)保 是否有正在進(jìn)行中的訴訟 所有者權(quán)益 關(guān)注目標(biāo)企業(yè)從成立日起的歷次資本結(jié)構(gòu)變動(dòng)是否存在法律瑕疵 表外事項(xiàng)，如：賬外資產(chǎn)及或有事項(xiàng),財(cái)務(wù)盡職調(diào)查的重點(diǎn)考慮事項(xiàng)（續(xù)）,40,營(yíng)運(yùn)狀況 企業(yè)營(yíng)運(yùn)策略 客戶群 產(chǎn)品組合及定價(jià) 訂單 銷售的分銷渠道 市場(chǎng)的營(yíng)銷戰(zhàn)略,財(cái)務(wù)盡職調(diào)查的重點(diǎn)考慮事項(xiàng)（續(xù)）,41,營(yíng)運(yùn)狀況（續(xù)） 收入及毛利分析

24、 考慮目標(biāo)企業(yè)所處的行業(yè)景氣周期影響 考慮目標(biāo)企業(yè)的產(chǎn)能和勞動(dòng)力資源 原材料占生產(chǎn)成本的主要部分，依賴于關(guān)鍵供貨商并可能無(wú)法將價(jià)格波動(dòng)轉(zhuǎn)嫁 至客戶 與同行業(yè)上市公司比較目標(biāo)企業(yè)的收入確認(rèn)原則 通過(guò)分產(chǎn)品類別、分地區(qū)毛利分析，推測(cè)目標(biāo)企業(yè)未來(lái)的發(fā)展方向 考慮目標(biāo)企業(yè)收入及毛利的季節(jié)性影響 考慮國(guó)家是否有對(duì)行業(yè)價(jià)格的監(jiān)管措施 考慮國(guó)家未來(lái)的行業(yè)政策導(dǎo)向 剔除一次性收入或費(fèi)用的影響,財(cái)務(wù)盡職調(diào)查的重點(diǎn)考慮事項(xiàng)（續(xù)）,42,營(yíng)運(yùn)狀況（續(xù)） 重要營(yíng)運(yùn)狀況指標(biāo) 毛利率、凈利率 息稅前利潤(rùn) 利息覆蓋比例 總資產(chǎn)回報(bào)率、凈資產(chǎn)回報(bào)率 平均借款利率 有效利率,財(cái)務(wù)盡職調(diào)查的重點(diǎn)考慮事項(xiàng)（續(xù)）,43,營(yíng)運(yùn)狀況（續(xù)

25、） 收入應(yīng)依據(jù)交易實(shí)質(zhì)確定以總額法或金額法核算 收入及成本的跨期 直接影響企業(yè)未來(lái)盈利能力 收入確認(rèn)及資產(chǎn)折舊/攤銷年限的選擇直接影響收入及成本的跨期 目標(biāo)企業(yè)是否存在大額應(yīng)收款項(xiàng)（收入可能被提早確認(rèn)） 收入及成本的分類 成本和費(fèi)用的分類 營(yíng)業(yè)收入和其他收入的分類 直接影響毛利率、利潤(rùn)率等重要指標(biāo)的計(jì)算,財(cái)務(wù)盡職調(diào)查的重點(diǎn)考慮事項(xiàng)（續(xù)）,44,營(yíng)運(yùn)狀況（續(xù)） 通過(guò)現(xiàn)金流量表分析企業(yè)的營(yíng)運(yùn)狀況 比較各年度營(yíng)運(yùn)現(xiàn)金流量的變化 分析營(yíng)運(yùn)現(xiàn)金流量和利潤(rùn)之間的調(diào)節(jié)項(xiàng)目 分析投資活動(dòng)現(xiàn)金流量與企業(yè)所處發(fā)展階段的關(guān)系 重要現(xiàn)金流量指標(biāo) 營(yíng)運(yùn)現(xiàn)金流量利息覆蓋率 自由現(xiàn)金流量投資回報(bào)率,財(cái)務(wù)盡職調(diào)查的重點(diǎn)考慮事

26、項(xiàng)（續(xù)）,45,營(yíng)運(yùn)狀況（續(xù)） 營(yíng)運(yùn)資本 由于應(yīng)收賬款收款不及時(shí)、無(wú)法從供貨商獲得長(zhǎng)期供貨信用、或者由于對(duì)于生 產(chǎn)/采購(gòu)的管理不足而導(dǎo)致存貨過(guò)多，都會(huì)導(dǎo)致?tīng)I(yíng)運(yùn)資金占用水平及現(xiàn)金周轉(zhuǎn)天 數(shù)提高 需要考慮未來(lái)營(yíng)運(yùn)資產(chǎn)占用水平降低的可能性及所需成本，如在交易后加強(qiáng)或 整合營(yíng)運(yùn)資本管理等 現(xiàn)金流不足 目標(biāo)公司歷史上持續(xù)產(chǎn)生負(fù)經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流，可能意味著核心產(chǎn)品未獲得市場(chǎng)認(rèn)可 其可能需要通過(guò)外部借款或者股東融資，才可以滿足營(yíng)運(yùn)資金及資本支出需求 需要了解其資金缺口，以及獲得外部融資的能力,財(cái)務(wù)盡職調(diào)查的重點(diǎn)考慮事項(xiàng)（續(xù)）,46,關(guān)聯(lián)方交易 企業(yè)是否已經(jīng)識(shí)別了所有的關(guān)聯(lián)方 區(qū)分業(yè)務(wù)相關(guān)的關(guān)聯(lián)方交易與純粹的關(guān)聯(lián)方

27、資金往來(lái) 關(guān)聯(lián)方交易的價(jià)格是否公允 謹(jǐn)慎考慮關(guān)聯(lián)方余額的可回收性 因存在與關(guān)聯(lián)方共享房產(chǎn)、設(shè)備以及人員等情況，因此不能反映目標(biāo)公司未來(lái)獨(dú)立運(yùn) 營(yíng)后的真實(shí)成本費(fèi)用水平 是否存在關(guān)聯(lián)方之間的相互擔(dān)保 上市時(shí)通常需要清理大股東欠款,財(cái)務(wù)盡職調(diào)查的重點(diǎn)考慮事項(xiàng)（續(xù)）,47,舉例：對(duì)私營(yíng)企業(yè)進(jìn)行財(cái)務(wù)盡職調(diào)查的重點(diǎn)關(guān)注事項(xiàng),48,舉例：對(duì)私營(yíng)企業(yè)進(jìn)行財(cái)務(wù)盡職調(diào)查的重點(diǎn)關(guān)注事項(xiàng) （續(xù)）,49,舉例：對(duì)私營(yíng)企業(yè)進(jìn)行財(cái)務(wù)盡職調(diào)查的重點(diǎn)關(guān)注事項(xiàng) （續(xù)）,50,舉例：對(duì)私營(yíng)企業(yè)進(jìn)行財(cái)務(wù)盡職調(diào)查的重點(diǎn)關(guān)注事項(xiàng) （續(xù)）,51,舉例：對(duì)私營(yíng)企業(yè)進(jìn)行財(cái)務(wù)盡職調(diào)查的重點(diǎn)關(guān)注事項(xiàng) （續(xù)）,52,國(guó)內(nèi)企業(yè)常見(jiàn)的稅務(wù)問(wèn)題,激進(jìn)的稅

28、務(wù)安排 復(fù)雜隨意的集團(tuán)公司架構(gòu) 稅前列支股東私人費(fèi)用 關(guān)聯(lián)交易定價(jià)隨意 企業(yè)所得稅與增值稅違規(guī) 資產(chǎn)權(quán)屬不清 股東借款長(zhǎng)期掛賬 罰款、滯納金風(fēng)險(xiǎn)高 員工個(gè)人所得稅款及社會(huì)保險(xiǎn)繳交不足 發(fā)票管理使用違規(guī) 內(nèi)帳與外帳差異 進(jìn)口貨物單證不齊 當(dāng)?shù)卣畽C(jī)關(guān)的非正式優(yōu)惠政策,53,稅務(wù)盡職調(diào)查重點(diǎn)考慮事項(xiàng),歷史稅務(wù)風(fēng)險(xiǎn) 目標(biāo)公司的稅務(wù)處理可能不完全合規(guī)，包括少繳所得稅等，導(dǎo)致潛在的稅務(wù)負(fù)債及罰款。在股權(quán)交易的架構(gòu)下，交易后目標(biāo)公司現(xiàn)有的負(fù)債和稅務(wù)風(fēng)險(xiǎn)仍保留，從而給投資者的投資帶來(lái)潛在的風(fēng)險(xiǎn) 當(dāng)前稅收優(yōu)惠的可持續(xù)性 目標(biāo)公司在交易后可能不能持續(xù)享受其當(dāng)前所有的稅收優(yōu)惠（例如：高新技術(shù)企業(yè)資格的有效期為三年

29、）,54,轉(zhuǎn)移定價(jià) 目標(biāo)公司與關(guān)聯(lián)方的買賣可能不以公允價(jià)格為基準(zhǔn)，存在轉(zhuǎn)移定價(jià)問(wèn)題。交易后，應(yīng)終止此類操作，并可能對(duì)其盈利水平產(chǎn)生負(fù)面影響 稅務(wù)機(jī)關(guān)近期對(duì)轉(zhuǎn)移定價(jià)的問(wèn)題格外關(guān)注，特別涉及到利潤(rùn)向境外的轉(zhuǎn)移 企業(yè)所得稅 應(yīng)納稅所得額不同于會(huì)計(jì)報(bào)表上的稅前利潤(rùn)，包括： 納稅調(diào)整應(yīng)基于審計(jì)后的報(bào)表而不是管理層報(bào)表； 員工福利費(fèi)可能會(huì)高于稅法限定的可抵扣額； 未經(jīng)核定的準(zhǔn)備金支出不允許在稅前抵扣； 把應(yīng)計(jì)入收入總額的財(cái)政性資金錯(cuò)誤的作為不征稅收入； 業(yè)務(wù)招待費(fèi)、廣告費(fèi)和業(yè)務(wù)宣傳費(fèi)用等應(yīng)按稅法的相關(guān)規(guī)定進(jìn)行稅前抵扣。,稅務(wù)盡職調(diào)查重點(diǎn)考慮事項(xiàng)（續(xù)）,55,個(gè)人所得稅 目標(biāo)公司可能存在少代扣代繳個(gè)人所得稅

30、的問(wèn)題,包括： 個(gè)人所得稅的計(jì)稅基礎(chǔ)略低于實(shí)際工資總額； 未代扣代繳臨時(shí)工的個(gè)人所得稅 在股權(quán)交易的架構(gòu)下，以上風(fēng)險(xiǎn)都將隨其他稅務(wù)負(fù)債和風(fēng)險(xiǎn)一起保留在目標(biāo)公司，從而給投資者帶來(lái)潛在風(fēng)險(xiǎn) 如果涉及向目標(biāo)公司的原有個(gè)人股東購(gòu)買股權(quán)，還需要關(guān)注個(gè)人所得稅風(fēng)險(xiǎn) 增值稅 目標(biāo)公司自成立之日起可能就存在增值稅的不合規(guī)操作，包括: 增值稅納稅義務(wù)發(fā)生時(shí)間的確定不符合規(guī)定 未按規(guī)定對(duì)視同銷售行為計(jì)提銷項(xiàng)稅額 發(fā)生退貨或取得折讓未按規(guī)定作進(jìn)項(xiàng)稅額轉(zhuǎn)出 交易后目標(biāo)公司須合規(guī)操作，其盈利及現(xiàn)金流水平可能會(huì)有所下降,稅務(wù)盡職調(diào)查重點(diǎn)考慮事項(xiàng)（續(xù)）,56,商業(yè)盡職調(diào)查,目標(biāo)企業(yè)的價(jià)值取決于未來(lái)的表現(xiàn) 財(cái)務(wù)盡職調(diào)查更多提

31、供有關(guān)企業(yè)歷史的表現(xiàn) 商業(yè)盡職調(diào)查為預(yù)測(cè)提供相關(guān)信息,57,商業(yè)盡職調(diào)查 - 了解企業(yè)管理層的預(yù)期,銷售量的預(yù)期 價(jià)格的預(yù)期 成本的預(yù)期 產(chǎn)品的變化,主要客戶 主要細(xì)分市場(chǎng) 主要的渠道 地域 新產(chǎn)品 現(xiàn)有產(chǎn)品 升級(jí)產(chǎn)品 增值服務(wù) 加強(qiáng)研發(fā) 市場(chǎng)進(jìn)入策略 銷售渠道管理 大宗采購(gòu) 管理層 供應(yīng)鏈能力 效率提升 競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手,58,商業(yè)盡職調(diào)查 - 測(cè)試管理層的假設(shè),外部因素 客戶因素 競(jìng)爭(zhēng)因素 供應(yīng)鏈因素 內(nèi)部因素 管理因素 生產(chǎn)流程,59,提 綱,盡職調(diào)查概覽 財(cái)務(wù)盡職調(diào)查概述 財(cái)務(wù)盡職調(diào)查重點(diǎn)考慮事項(xiàng) 投資的潛在風(fēng)險(xiǎn) 交易構(gòu)架 公司治理 財(cái)務(wù)盡職調(diào)查 稅務(wù)盡職調(diào)查,60, 交易構(gòu)架,復(fù)雜的所有權(quán)結(jié)

32、構(gòu) 對(duì)當(dāng)前所有者的依賴,由于歷史上重組及股權(quán)變更，目標(biāo)公司的股權(quán)架構(gòu)可能有瑕疵 目標(biāo)公司與關(guān)聯(lián)公司存在同業(yè)競(jìng)爭(zhēng)問(wèn)題，而投資者對(duì)這些關(guān)聯(lián)公司沒(méi)有控制權(quán)。投資 者應(yīng)盡早與目標(biāo)公司就關(guān)閉/轉(zhuǎn)讓這些關(guān)聯(lián)公司的可能性進(jìn)行探討 由于以下原因，賣方可能對(duì)目標(biāo)公司不具備絕對(duì)的控制 其他股東擁有對(duì)交易的優(yōu)先否決權(quán)，導(dǎo)致交易無(wú)法順利進(jìn)行 員工行使其擁有的股票期權(quán)，導(dǎo)致投資者股權(quán)比例的稀釋。若投資者選擇回購(gòu)，交 易成本則可能增加 目標(biāo)公司對(duì)當(dāng)前的所有者具有很大程度的依賴性，例如： 其當(dāng)前的所有者負(fù)責(zé)目標(biāo)公司的所有業(yè)務(wù)，同時(shí)緊密地控制目標(biāo)公司的銷售及采購(gòu) 渠道。若缺乏有效的交接繼任計(jì)劃，一旦此人離職，會(huì)對(duì)目標(biāo)公司的客

33、戶關(guān)系造成 很大的負(fù)面影響 目標(biāo)公司的重要職位由此人的親屬承擔(dān)，所有的職能部門向此人進(jìn)行直接單一的匯 報(bào)。內(nèi)部控制會(huì)因此削弱 此現(xiàn)象在私營(yíng)企業(yè)中普遍存在,61, 交易構(gòu)架（續(xù)）,投資人作為少數(shù)股東的潛在風(fēng)險(xiǎn) 非主營(yíng)或非盈利業(yè)務(wù)的剝離 股權(quán)交易或資產(chǎn)交易,少數(shù)股東可對(duì)目標(biāo)公司的運(yùn)營(yíng)及商業(yè)操作產(chǎn)生影響，但并無(wú)控制權(quán)。大股東的不當(dāng)行 為可能會(huì)損害投資者的利益 需要在交易文件中對(duì)少數(shù)股東的權(quán)利作出充分保證 目標(biāo)公司的非核心/非持續(xù)性項(xiàng)目可能會(huì)提高交易價(jià)格，且與投資者今后的商業(yè)發(fā)展計(jì) 劃不符合 盡管交易架構(gòu)變更或投資前要求管理層重組或剝離非核心、閑置以及非盈利業(yè)務(wù)，投 資人仍需考慮： 與剝離部分業(yè)務(wù)有關(guān)

34、的或有負(fù)債 與資產(chǎn)處置/業(yè)務(wù)剝離有關(guān)的稅收影響 若交易后再維持或處置非核心資產(chǎn)，則會(huì)產(chǎn)生額外的的成本 股權(quán)交易和資產(chǎn)交易各有利弊： 通過(guò)資產(chǎn)交易，投資者可以規(guī)避目標(biāo)公司現(xiàn)有的或有負(fù)債和稅務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。然而，資產(chǎn) 交易的進(jìn)程相對(duì)較慢，費(fèi)用相對(duì)較高。有關(guān)的稅收優(yōu)惠需要重新申請(qǐng)，也需要與供 應(yīng)商/客戶更新合同等 股權(quán)交易相對(duì)較快、然而目標(biāo)公司現(xiàn)有的或有負(fù)債和稅務(wù)風(fēng)險(xiǎn)仍將保留。此外，若 賣方的經(jīng)濟(jì)實(shí)力存在問(wèn)題，則交易文件中對(duì)投資人保護(hù)條款的的效力有限,62, 公司治理,公司治理 內(nèi)部控制缺陷,目標(biāo)公司現(xiàn)有的公司治理可能不符合投資者的需求,包括： 多套帳簿的并存（內(nèi)部賬套及外部/稅務(wù)帳套） 分散式的運(yùn)營(yíng)管理，

35、且總部對(duì)分支機(jī)構(gòu)的經(jīng)營(yíng)狀況缺乏統(tǒng)一明確的了解 缺乏對(duì)日常運(yùn)營(yíng)的系統(tǒng)性分析（例如預(yù)算與實(shí)際的比較等） 目標(biāo)公司的財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)或許已被審計(jì)，但審計(jì)師的審計(jì)方法及流程并不完全合規(guī) 目標(biāo)公司內(nèi)部控制的缺陷可能會(huì)影響交易后投資者對(duì)其運(yùn)營(yíng)的監(jiān)管,包括： 缺乏明確的職責(zé)劃分 支出和花費(fèi)缺乏相關(guān)的支持性文件 公司賬戶及個(gè)人賬戶的混合使用 缺乏明確的會(huì)計(jì)制度，有些仍采用手工記賬方式 不具備相關(guān)專業(yè)能力的員工 須在經(jīng)濟(jì)評(píng)價(jià)是考慮交易后升級(jí)財(cái)務(wù)系統(tǒng)、提高內(nèi)控水平、增加人員培訓(xùn)等潛在指出,63, 公司治理（續(xù)）,違規(guī)商業(yè)行為,通常會(huì)發(fā)現(xiàn)的商業(yè)違規(guī)行為包括： 目標(biāo)公司可能進(jìn)行一些不合規(guī)的外部借款或放貸活動(dòng)（正常經(jīng)營(yíng)范圍之外

36、的） 目標(biāo)公司境內(nèi)機(jī)構(gòu)與境外機(jī)構(gòu)/母公司間可能存在抽逃資金或者規(guī)避外匯管制的情況 違規(guī)向客戶或中介支付傭金 知識(shí)產(chǎn)權(quán)或版權(quán)存在瑕疵 如果從事違規(guī)的商業(yè)行為是促使目標(biāo)公司當(dāng)前盈利的主要原因，則交易后上述行為一旦被 終止，目標(biāo)公司的盈利能力將受到很大的負(fù)面影響,64, 財(cái)務(wù)盡職調(diào)查中需要注意的問(wèn)題,資產(chǎn)的計(jì)價(jià)和管理,資產(chǎn)的計(jì)價(jià)和估值 針對(duì)壞賬計(jì)提撥備不足，導(dǎo)致應(yīng)收賬款高估；沒(méi)有將殘次冷廢或者產(chǎn)生重大跌價(jià)損失 的存貨計(jì)提撥備、沒(méi)有將內(nèi)部銷售產(chǎn)生的未實(shí)現(xiàn)利潤(rùn)予以剔除而導(dǎo)致存貨高估。 在建工程沒(méi)有及時(shí)轉(zhuǎn)入固定資產(chǎn)并計(jì)提折舊，導(dǎo)致費(fèi)用的低估和資產(chǎn)的高估。此外， 目標(biāo)公司還可能將一些應(yīng)該直接計(jì)入當(dāng)期損益的支

37、出資本化，以調(diào)控利潤(rùn)。 當(dāng)交易涉及國(guó)有資產(chǎn)買賣時(shí)，通常需要委托中介機(jī)構(gòu)對(duì)擬轉(zhuǎn)讓（處置）的資產(chǎn)進(jìn)行評(píng) 估，而評(píng)估價(jià)值往往高于賬面價(jià)值。 對(duì)于尚未完成或者計(jì)劃未來(lái)投資的項(xiàng)目，管理層可能對(duì)于其資金需求水平估計(jì)不足 資產(chǎn)管理水平 有些資產(chǎn)可能已經(jīng)被用于抵押、或者被其他公司/業(yè)務(wù)占用 有些房產(chǎn)或者土地可能租賃而來(lái)，并沒(méi)有權(quán)屬 目標(biāo)公司可能對(duì)于發(fā)出存貨或者寄售商品等缺乏有效監(jiān)控，并導(dǎo)致收入確認(rèn)不及時(shí) 目標(biāo)公司對(duì)于資產(chǎn)（如存貨等）的管理水平不足導(dǎo)致其資金占用水平較高,65,盈利的持續(xù)性及潛在的制約因素,競(jìng)爭(zhēng)充分的成熟行業(yè) 行業(yè)內(nèi)競(jìng)爭(zhēng)激烈，低成本競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手常年制衡產(chǎn)品價(jià)格；目標(biāo)公司的產(chǎn)能和勞動(dòng)力資源 趨于飽和；

38、原材料占生產(chǎn)成本的主要部分，依賴于關(guān)鍵供貨商并且可能無(wú)法將價(jià)格波 動(dòng)轉(zhuǎn)嫁至客戶。 由于很難改變成本結(jié)構(gòu)的局限性，目標(biāo)公司的毛利受上下游擠壓，上升空間受制。 盈利的正?；{(diào)整 不正確的會(huì)計(jì)處理方法、非持續(xù)性收支項(xiàng)目（如財(cái)政補(bǔ)貼等）、少繳的職工福利和漏 記的帳外成本和費(fèi)用致使目標(biāo)公司的盈利情況偏離實(shí)際 目標(biāo)公司提供的剝離后損益表并非真實(shí)反映該業(yè)務(wù)在單獨(dú)運(yùn)營(yíng)情況下所需的全部成本 和費(fèi)用，致使盈利能力被高估 對(duì)關(guān)鍵人員和主要客戶的依賴 目標(biāo)公司贏得新客戶的能力主要取決于高管的私人關(guān)系、或主要客戶占總體銷售收入 的絕大部分，未來(lái)盈利水平的穩(wěn)定性和增長(zhǎng)都存在較大的不確定因素 盡管目標(biāo)公司歷史經(jīng)營(yíng)狀況良好，

39、但管理層提升收入的空間有限、或因客戶構(gòu)成的變 化而導(dǎo)致盈利水平較大波動(dòng), 財(cái)務(wù)盡職調(diào)查中需要注意的問(wèn)題（續(xù)）,66,盈利的持續(xù)性及潛在的制約因素（續(xù)）,季節(jié)性波動(dòng)顯著 目標(biāo)公司所處行業(yè)存在嚴(yán)重的季節(jié)性波動(dòng)，每年的銷售依賴某關(guān)鍵月份。在進(jìn)行非整 年間比較時(shí)，需要剔除該因素的影響 目標(biāo)公司如無(wú)外部融資能力，忙季中經(jīng)營(yíng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流不足和對(duì)營(yíng)運(yùn)資本需求的增 加，致使目標(biāo)公司依賴關(guān)聯(lián)方或者外部的融資以滿足需求 截止性錯(cuò)誤 目標(biāo)公司以開(kāi)具發(fā)票的日期而非貨物的風(fēng)險(xiǎn)和報(bào)酬轉(zhuǎn)移日確認(rèn)收入，導(dǎo)致報(bào)告的銷售 收入存在截止性錯(cuò)誤，無(wú)法真實(shí)反應(yīng)當(dāng)期的盈利能力 可能沒(méi)有足額計(jì)提與銷售有關(guān)的三包費(fèi)用、銷售傭金或返利等 對(duì)于

40、運(yùn)輸和廣告費(fèi)等的分?jǐn)偪赡軟](méi)有采取合理的原則，導(dǎo)致年度間波動(dòng)顯著, 財(cái)務(wù)盡職調(diào)查中需要注意的問(wèn)題（續(xù)）,67,營(yíng)運(yùn)資金水平及現(xiàn) 金流 關(guān)聯(lián)方交易,營(yíng)運(yùn)資本 由于應(yīng)收賬款收款不及時(shí)、無(wú)法從供貨商獲得長(zhǎng)期商業(yè)信用、或者由于對(duì)于生產(chǎn)/采購(gòu) 規(guī)劃的不足而導(dǎo)致存貨過(guò)多，都會(huì)導(dǎo)致?tīng)I(yíng)運(yùn)資金占用水平及現(xiàn)金周轉(zhuǎn)天數(shù)提高 需要考慮未來(lái)營(yíng)運(yùn)資產(chǎn)占用水平降低的可能性及所需成本，如在交易后加強(qiáng)產(chǎn)業(yè)鏈管 理等 現(xiàn)金流不足 目標(biāo)公司歷史上持續(xù)產(chǎn)生負(fù)經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流，可能意味著核心產(chǎn)品未獲得市場(chǎng)認(rèn)可 其可能需要通過(guò)外部借款或者股東融資，才可以滿足營(yíng)運(yùn)資金及資本支出需求 需要了解其資金缺口，以及獲得外部融資的能力 轉(zhuǎn)移定價(jià)風(fēng)險(xiǎn) 如目標(biāo)公司的關(guān)聯(lián)方交易未遵循公允價(jià)值，以期通過(guò)關(guān)聯(lián)企業(yè)實(shí)現(xiàn)利潤(rùn)轉(zhuǎn)移，或目標(biāo) 公司與關(guān)聯(lián)企業(yè)之間交易及資金往來(lái)分界不清，與關(guān)聯(lián)方之間有頻繁的非貿(mào)易相關(guān)的 資金往來(lái)，則目標(biāo)公司真實(shí)的經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)和財(cái)務(wù)狀況可能被扭曲 由于存在與關(guān)聯(lián)方共享房產(chǎn)、設(shè)備以及人員等狀況，因此不能反映目標(biāo)公司未來(lái)獨(dú)立 運(yùn)營(yíng)后的真實(shí)成本費(fèi)用水平, 財(cái)務(wù)盡職調(diào)查中需要注意的問(wèn)題（續(xù)）,68,土地使用權(quán),土地類型 僅出讓地可以轉(zhuǎn)讓，劃撥地變更為出讓地需要依法報(bào)批并按市場(chǎng)價(jià)補(bǔ)繳土地出讓金 如果生產(chǎn)型目標(biāo)