1、光大證券資產(chǎn)管理總部-QDII 的投資理念與策略-,資產(chǎn)管理總部QDII業(yè)務(wù)部 錢(qián)宜成,2,光大全球靈活配置型(QDII)集合資產(chǎn)管理計(jì)劃,資產(chǎn)管理人 資產(chǎn)托管人 光大證券股份有限公司 中國(guó)工商銀行股份有限公司 境外投資機(jī)構(gòu) 境外托管人 美國(guó)世紀(jì)投資有限公司（ACI） 美國(guó)布朗兄弟哈里曼公司（BBH）,3,聚焦G2,本輪的全球經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇由美國(guó)(引領(lǐng)成熟經(jīng)濟(jì)體) 與中國(guó)(引領(lǐng)新興經(jīng)濟(jì)體)拉動(dòng) 。 投資全球最大的消費(fèi)市場(chǎng): 現(xiàn)在是美國(guó),未來(lái)是中國(guó)。 眾多美國(guó)企業(yè)在全球市場(chǎng)的盈利高過(guò)美國(guó)本土 美國(guó)企業(yè)的創(chuàng)新能力與品牌運(yùn)營(yíng)能力比較高。 眾多具有成長(zhǎng)潛力的中國(guó)企業(yè)在美國(guó)上市, 性?xún)r(jià)比高。,4,投資在海外上

2、市的優(yōu)秀中國(guó)公司,4,5,美國(guó)公司在外國(guó)市場(chǎng)的利潤(rùn)占比,5,6,2010年最具價(jià)值的品牌,6,(Source:Millward Brown Optimor),7,投資理念1: 動(dòng)態(tài)資產(chǎn)配置: 股票與固定收益的動(dòng)態(tài)配置(熊市少虧錢(qián),牛市多賺錢(qián)),8,資產(chǎn)配置,股票市場(chǎng)與債券市場(chǎng)同時(shí)對(duì)宏觀(guān)經(jīng)濟(jì)(的現(xiàn)況與預(yù)期)作出反應(yīng)。 股票與債券的極端估值常同步出現(xiàn)在經(jīng)濟(jì)的拐點(diǎn)。 2008, 2000年成功逃頂經(jīng)驗(yàn)。 股票市場(chǎng)的系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)要靠債券的配置來(lái)規(guī)避。 資產(chǎn)配置的目的 熊市超配債券,享受固定收益。 牛市在股市追求超額報(bào)酬。,9,資產(chǎn)價(jià)格周期(宏觀(guān)),熊市,二次 探底,流動(dòng)性 帶動(dòng)反彈,復(fù)蘇帶動(dòng)主升段,10

3、,投資理念2: 選股策略 自下而上選成長(zhǎng)股 自上而下選價(jià)值股 交易模型決定短期策略,11,光大QDII 的選股策略,前言: QDII 的選股策略會(huì)結(jié)合以下幾個(gè)模組，以便多方位的追求超額報(bào)酬。不論是白馬、黑馬、能跑就是好馬。自上而下的選股與自下而上選股二路并進(jìn),既沒(méi)有沖突又可以互相印證并產(chǎn)生綜效。,12,白馬黑馬,自上而下選股 (找白馬) 財(cái)務(wù)分析 市場(chǎng)預(yù)估 價(jià)值分析(ROE/PB) 自下而上選股 (找黑馬) 財(cái)務(wù)預(yù)估與里程碑事件 PEG=PE/盈利增長(zhǎng)比率*100,13,報(bào)酬 = (成長(zhǎng)) + (價(jià)值) + (來(lái)自市場(chǎng)),估值系統(tǒng) (出好價(jià)) 跨市場(chǎng)相對(duì)價(jià)值 股債相對(duì)價(jià)值(風(fēng)險(xiǎn)溢酬模型) 市場(chǎng)

4、定價(jià)錯(cuò)誤(價(jià)值/價(jià)格)的交易機(jī)會(huì) 行為金融分析系統(tǒng) (騎好馬) 報(bào)酬/歸因分析 技術(shù)分析,14,成長(zhǎng)曲線(xiàn) vs PEG,成長(zhǎng)加速期,成長(zhǎng)趨緩期,尋找年輕的成長(zhǎng)股 (不一定是小型股) 共同的特征是 高利潤(rùn)率與ROE,15,投資案例（2008年超底投資巨騰并成功逃頂）,上網(wǎng)本快 速增長(zhǎng)期,iPad推出 影響需求,個(gè)股波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)是指數(shù)的2x； 表示集中持股風(fēng)險(xiǎn)很高， 且自下而上也無(wú)法規(guī)避的,16,投資案例（2004年太陽(yáng)能電池1）,17,投資案例（2004年太陽(yáng)能電池2）,茂迪:臺(tái)灣第一家 量產(chǎn)光伏電池,18,動(dòng)態(tài)價(jià)值觀(guān),19,微笑曲線(xiàn)的兩端,20,iPhone4選股,富士康 組裝,大立光學(xué) 手機(jī)鏡片

5、,蘋(píng)果 iPhone,21,微笑曲線(xiàn)的兩端,22,投資案例（瑞聲開(kāi)始進(jìn)入iPhone4供應(yīng)鏈）,瑞聲科技進(jìn)入 iPhone4供應(yīng)鏈,23,投資理念3: 投資紀(jì)律 少虧錢(qián)的優(yōu)勢(shì) 安全邊際 對(duì)的事情重復(fù)做(知錯(cuò)速改),24,少虧錢(qián): 投資的最高指導(dǎo)原則,光大所有的理財(cái)產(chǎn)品凈值都不曾低于 0.91 巨虧之后難翻身 投資經(jīng)理與投資人必須學(xué)會(huì)停損,25,動(dòng)態(tài)交易策略,26,穩(wěn)定報(bào)酬的來(lái)源,動(dòng)態(tài)調(diào)整資產(chǎn)配置，牛市賺超額報(bào)酬，熊市少虧錢(qián)。 選股策略:(成長(zhǎng)) + (價(jià)值) + (來(lái)自市場(chǎng))。 投資主題: G20G2 全球品牌 微笑曲線(xiàn),27,護(hù)本策略,前三個(gè)月以護(hù)本策略為原則，控制持股比例與設(shè)置停損點(diǎn)，管理

6、凈值下行風(fēng)險(xiǎn)。 隨凈值的上升，加大股票的部位，享受市場(chǎng)上漲的機(jī)會(huì)。 本計(jì)劃長(zhǎng)期的報(bào)酬風(fēng)險(xiǎn)以穩(wěn)健型為目標(biāo)，即中度報(bào)酬與承受中度風(fēng)險(xiǎn)。,28,規(guī)避人民幣匯率風(fēng)險(xiǎn),美元對(duì)人民幣長(zhǎng)期貶值。 美國(guó)企業(yè)利用全球化的優(yōu)勢(shì)布局,許多優(yōu)質(zhì)的公司海外利潤(rùn)比美國(guó)本土利潤(rùn)還高。美國(guó)企業(yè)盈余已經(jīng)規(guī)避掉美元弱勢(shì)的風(fēng)險(xiǎn)。 在美國(guó)上市的中國(guó)企業(yè)的業(yè)績(jī)是跟人民幣聯(lián)動(dòng)的,可以規(guī)避匯率風(fēng)險(xiǎn)。,29,模擬組合業(yè)績(jī)(55周),模擬組合風(fēng)險(xiǎn)約為 市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)的80%,30,附錄: 股票案例 A股市場(chǎng)難得的投資機(jī)會(huì),31,iPhone供應(yīng)鏈,32,漫步在云端,iPhone/App Store建立了無(wú)線(xiàn)寬頻通信的盈利模式,推動(dòng)全球電信運(yùn)營(yíng)商網(wǎng)絡(luò)

7、升級(jí)建設(shè)的提速。 (3GLTE4G) 云端應(yīng)用即將開(kāi)展,有線(xiàn)與無(wú)線(xiàn)寬頻通信基礎(chǔ)建設(shè)是打通任督二脈的關(guān)鍵。 信息技術(shù)、消費(fèi)電子、通信應(yīng)用未來(lái)將漫步在云端 用戶(hù)將以精簡(jiǎn)終端設(shè)備(thin-client)即可享受所有的科技應(yīng)用。,33,光纖通信設(shè)備,34,太陽(yáng)能,35,高端消費(fèi),36,投資主題總結(jié),海外上市的中國(guó)優(yōu)勢(shì)企業(yè) 品牌營(yíng)銷(xiāo): 百度、新浪、騰訊、阿里巴巴 從新興市場(chǎng)賺取高額利潤(rùn)的美國(guó)企業(yè) 蘋(píng)果、可口可樂(lè)、通用電氣 產(chǎn)業(yè)創(chuàng)新趨勢(shì) 新能源、新材料、新商業(yè)模式 有線(xiàn)與無(wú)線(xiàn)寬帶通信 云端服務(wù) 創(chuàng)新型企業(yè) 谷歌、高通、WFM 關(guān)鍵零組件 大立光學(xué)、瑞聲聲學(xué) 傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè) 懂得用減法賺錢(qián)(水泥業(yè)) 產(chǎn)業(yè)升級(jí)(裝備制造、海洋工程、自動(dòng)化、精密儀器) 管理效率提升,37,價(jià)值鏈改造與創(chuàng)新,新經(jīng)濟(jì)的機(jī)會(huì)。 日本上演2012的啟示。 2012不是偶發(fā)事件