1、第七章外匯交易和外匯風(fēng)險(xiǎn)防范，第一節(jié)全球外匯市場(chǎng)概述，一、外匯市場(chǎng)含義和類型外匯市場(chǎng)(Foreign Exchange Market )是外匯供應(yīng)者、外匯需求者和交易中介機(jī)構(gòu)進(jìn)行外匯交易的場(chǎng)所。 從外匯交易的組織形式來看，外匯市場(chǎng)分為有形外匯市場(chǎng)和無形外匯市場(chǎng)兩種。 根據(jù)外匯交易額的不同，外匯市場(chǎng)被分為批發(fā)外匯市場(chǎng)和零售外匯市場(chǎng)。 根據(jù)外匯市場(chǎng)交易的性質(zhì)，外匯市場(chǎng)可以分為傳統(tǒng)的外匯市場(chǎng)和創(chuàng)新的外匯市場(chǎng)。 二、外匯市場(chǎng)特點(diǎn)(一)全天候交易的市場(chǎng)(二)政府干預(yù)頻繁的市場(chǎng)(三)匯率波動(dòng)劇烈的市場(chǎng)(四)金融創(chuàng)新不斷出現(xiàn)的市場(chǎng)三、外匯市場(chǎng)的經(jīng)濟(jì)功能(一)購買力的跨國(guó)轉(zhuǎn)移(二)實(shí)現(xiàn)國(guó)際融資的地點(diǎn)(三)四、

2、外匯市場(chǎng)的參與主體(一)外匯指定銀行(二) 外匯經(jīng)典商(Foreign Exchange Broker )東京外匯市場(chǎng)(4)歐洲大陸外匯市場(chǎng)(5)香港外匯市場(chǎng)(6)大洋洲兩個(gè)外匯市場(chǎng)惠靈頓外匯市場(chǎng)和悉尼外匯市場(chǎng)，6、外匯交易市場(chǎng)的獲得和認(rèn)識(shí)進(jìn)行外匯交易，首先交易了解交易行情有多種方法，可以在銀行柜臺(tái)查詢，在銀行路透社通信報(bào)價(jià)系統(tǒng)終端查詢，查詢相關(guān)金融專報(bào)，或直接在相關(guān)網(wǎng)站查詢。 例如，英國(guó)倫敦金融時(shí)報(bào)網(wǎng)站()、第二節(jié)的傳統(tǒng)外匯交易、一、即期外匯交易(一)定義即期外匯交易(Spot Exchange Transactions )又稱現(xiàn)金交易，交易雙方以約定的匯率交換兩種不同的貨幣兩個(gè)營(yíng)業(yè)日后“即

3、期貨”一詞，意味著交易以“當(dāng)時(shí)”(on the spot )結(jié)束，但在之后的兩個(gè)營(yíng)業(yè)日交貨。 交割是外匯交易雙方相互交換貨幣的行為。 我的營(yíng)業(yè)日叫做交付日期(Delivery Date )。 (二)單位貨幣和評(píng)價(jià)貨幣即期外匯交易的匯率為即期匯率。 即期匯率(Spot Rate )用一種單位貨幣等于一種金額的另一種計(jì)價(jià)貨幣表示。 例如，即期匯率GBP/USD=1.810 0 0 (其中GBP和USD是SWIFT代碼，代表英鎊和美元)，1英鎊稱為1.810美元，英鎊稱為單位貨幣，美元稱為估價(jià)貨幣。 也可以表示為USD/GBP=1/1.810 0=0.552 5 5。 在這種情況下，美元是單位貨幣，

4、英鎊是估價(jià)貨幣。 也就是說，一美元等于0.552英鎊。 通常，匯率由五位有效數(shù)字組成，右起第一位的每個(gè)數(shù)字是一個(gè)點(diǎn)，表示0.0001 (萬分之一)。 例如，如果GBP/USD的匯率從1.810變化到1.812 0，那么被稱為GBP/USD的匯率就變化20點(diǎn)。 (3)匯率標(biāo)價(jià)法習(xí)慣將匯率標(biāo)價(jià)法分為“直接標(biāo)價(jià)法”(Direct Quotation )和“間接標(biāo)價(jià)法”(Indirect Quotation )兩種。 直接標(biāo)價(jià)法是一定標(biāo)準(zhǔn)單位的外國(guó)貨幣兌換多個(gè)金額的本國(guó)貨幣的標(biāo)價(jià)方法，此時(shí)外幣是單位貨幣，本位貨幣是評(píng)價(jià)貨幣的間接標(biāo)價(jià)法是將一定標(biāo)準(zhǔn)單位的本國(guó)貨幣兌換多個(gè)金額的外國(guó)貨幣的標(biāo)價(jià)方法，在這種情

5、況下，本位貨幣是二戰(zhàn)后，隨著國(guó)際金融市場(chǎng)一體化的發(fā)展，主要外匯市場(chǎng)逐漸采用統(tǒng)一的德勒標(biāo)價(jià)法(Dollar Quotation )，外匯指定銀行的報(bào)價(jià)都基于各種貨幣對(duì)美元的匯率，一律采用以下標(biāo)價(jià)法的1歐元(4)采購價(jià)格和出售外幣指定銀行發(fā)行的即期匯率由采購價(jià)格(buying rate或bid )和出售價(jià)格(selling rate或offer )兩個(gè)價(jià)格構(gòu)成。例如USD/HKD的即期匯率為7.785 6/7.786 6，其中7.785 6為購買價(jià)，表示銀行購買1美元支付7.785港元。 7.786是售價(jià)，表示銀行賣1美元的話就是7.786港元。 外匯指定銀行通過即期外匯交易獲得買賣差價(jià)利潤(rùn)。 在

6、此，必須明確銀行的購買價(jià)格是客戶的銷售價(jià)格，銀行的銷售價(jià)格是客戶的購買價(jià)格。 我們一般所說的購買價(jià)格和銷售價(jià)格是從銀行的角度來看的。 在直接標(biāo)價(jià)法中，第一個(gè)價(jià)格是銀行的購買價(jià)，第二個(gè)價(jià)格是銀行的銷售價(jià)；在間接標(biāo)價(jià)法中，第一個(gè)價(jià)格是銀行外匯銷售優(yōu)惠，第二個(gè)價(jià)格是銀行外匯購買價(jià)。 一般情況下，省略第二個(gè)價(jià)格與第一個(gè)價(jià)格相同的部分，只寫不同的部分。 例如，以上的USD/HKD=7.785 6/7.786 6記載為USD/HKD=7.785 6/66。 (5)即期匯率的訂正算例1外匯市場(chǎng)中的即期匯率為： USD/JPY=131.70/78，GBP/USD=1.812 0/40，訂正算解決以下問題：?jiǎn)栴}

7、1美元對(duì)日元匯率的美元銷售價(jià)格。 q2如果客戶要求將100萬英鎊兌換成美元，即期匯率能獲得多少美元？在問題1中，匯率標(biāo)價(jià)法是直接標(biāo)價(jià)法，因此美元對(duì)日元的美元售價(jià)是131.78。 在問題2中，匯率標(biāo)價(jià)法是間接標(biāo)價(jià)法，英鎊相當(dāng)于本位幣，美元相當(dāng)于外幣。 顧客賣英鎊，買美元，銀行買英鎊，相當(dāng)于賣美元，所以應(yīng)該用外幣來賣價(jià)格，1英鎊=1.812 0美元，1 000 0001.812 0=USD1 812 000，所以這個(gè)顧客能得到181萬2千美元。 (6)匯率的修正如上所述，將各國(guó)貨幣和美元之間的匯率稱為基本匯率，其他國(guó)家貨幣之間的匯率需要按照基本匯率進(jìn)行修正，由此得到的匯率稱為匯率。 1 .如果兩種

8、匯率均以美元為單位，則匯率的更正規(guī)則為：交叉除法。 2 .如果兩種即期匯率都以美元作為評(píng)價(jià)貨幣，則套匯率為交叉除法。 3 .如果一種即期匯率以美元為單位貨幣，另一種即期匯率以美元為評(píng)價(jià)貨幣，則套匯率乘以兩側(cè)。 例2外匯市場(chǎng)上的匯率標(biāo)價(jià)，請(qǐng)求USD/hkd=7. 7856/66 USD/JPY=131.70/78:HKD/JPY解：由于兩種即期匯率都是以美元為單位貨幣，所以根據(jù)上述規(guī)則1，應(yīng)該交叉的hkd/JPY解： 是港元購買價(jià)=(usd/hkd)(usd/jpy)=131.707 .例3外匯市場(chǎng)上的匯率的標(biāo)價(jià)，求出GBP/USD=1. 8125/35aud/USD=0. 7350/60:GB

9、P/aud解：兩者的直接應(yīng)交易的GBP/AUD=(GBP/USD)(AUD/USD )，英鎊購買價(jià)格=(GBP/USD ) (aud/USD )=1. 81250.736=。 例4外匯市場(chǎng)上的匯率標(biāo)價(jià)，請(qǐng)求GBP/USD=1. 8125/35usd/JPY=131.70/78:GBP/JPY解：兩種即期匯率中，一種以美元作為評(píng)價(jià)貨幣，另一種以GBP/JPY=(GBP/JPY=(日本) 二、遠(yuǎn)期外匯交易(一)定義遠(yuǎn)期外匯交易(forward exchange transactions )是指以當(dāng)前營(yíng)業(yè)日約定的匯率，在約定的將來某一天交付的外匯交易。 遠(yuǎn)期外匯交易的未來分期日、分期匯率、貨幣金額都

10、是合同預(yù)先規(guī)定的。 (二)用途長(zhǎng)期外匯交易的主要用途是規(guī)避國(guó)際貿(mào)易和國(guó)際金融活動(dòng)中的匯率風(fēng)險(xiǎn)。 未來外匯交易使交易者能夠事先確定外匯的成本和收益，避免或減少匯率波動(dòng)帶來的風(fēng)險(xiǎn)。(3)遠(yuǎn)期匯率的顯示遠(yuǎn)期匯率通過即期匯率加減增加和扣減的方法來表示。 即，遠(yuǎn)期匯率與即期匯率之間有遠(yuǎn)期差額，或者稱為遠(yuǎn)期匯款(forward margin )。 一種貨幣對(duì)另一種貨幣的遠(yuǎn)期匯率大于即期匯率時(shí)，其差額為上漲水平；遠(yuǎn)期匯率小于即期匯率時(shí)，其差額為貼現(xiàn)水平。 在遠(yuǎn)期匯率價(jià)目表中，遠(yuǎn)期匯率的排列方式有兩種。 一個(gè)是前大后小，這表示單位貨幣的遠(yuǎn)期匯率有折扣。 另一個(gè)是前小后大，表示每單位貨幣的長(zhǎng)期匯率上漲。 不同的

11、標(biāo)價(jià)方法，將來匯率的訂正計(jì)算方法也不同。 在直接定價(jià)法中，遠(yuǎn)期匯率等于即期匯率加水，或者等于即期匯率加水的間接標(biāo)價(jià)法中，遠(yuǎn)期匯率等于即期匯率加水或者即期匯率加水。 因此，可以寫下式：1.直接定價(jià)法的遠(yuǎn)期匯率=即期匯率上漲水平或遠(yuǎn)期匯率=即期匯率-在外匯市場(chǎng)上，即期匯率為USD/HKD=7.785 6/66， 3、3個(gè)月遠(yuǎn)期差額為美元上漲水118/128，美元遠(yuǎn)期匯率為3個(gè)月遠(yuǎn)期差額為美元折扣128/118時(shí)，美元遠(yuǎn)期匯率為USD/HKD=7.772 8/7.774 8。 2 .間接定價(jià)法遠(yuǎn)期匯率=即期匯率-升水或遠(yuǎn)期匯率=即期匯率貼現(xiàn)例如在外匯市場(chǎng)，即期匯率為GBP/USD=1. 7770/9

12、0，3，3個(gè)月遠(yuǎn)期差額為美元進(jìn)水103/98，美元遠(yuǎn)期匯率為GBP/USD=1. 7770/90，3 (4)修訂長(zhǎng)期匯款的決定因素以及漲水或貼水的大小，主要取決于兩種貨幣利率差的大小和期限的長(zhǎng)短。 利率高的貨幣在長(zhǎng)期外匯市場(chǎng)上表現(xiàn)為漲勢(shì)；利率低的貨幣在長(zhǎng)期外匯市場(chǎng)上表現(xiàn)為漲勢(shì)。 前幾天的匯率的扣除或扣除幅度，扣除(扣除)=即期匯率的2種貨幣利率差異月數(shù)/12，例如英鎊年利率9.5，美元年利率7，倫敦外匯市場(chǎng)英鎊即期匯率GBP/USD=1.7370這樣的公式可以修正。 三個(gè)月的英鎊長(zhǎng)期漲水，知道兩種貨幣利率的差異時(shí)可以求漲水或漲水，同樣，知道漲水或漲水時(shí)也可以求兩種貨幣利率的差異。 該訂正算法稱

13、為長(zhǎng)期匯款換算年利率(forward margin on percent per annum )，其訂正公式如下： 例如，在前面的例子中，可以看出3個(gè)月的長(zhǎng)期英鎊的貼現(xiàn)率，長(zhǎng)期匯款換算年率(貼現(xiàn)率)和兩貨幣的差相等。三、外匯交易匯率交易(Arbitrage )是利用不同外匯市場(chǎng)中不同種類和不同交易期限貨幣匯率的差異進(jìn)行低買高賣的外匯交易行為。 通過外匯交易，可以運(yùn)行外匯資金，調(diào)整外匯頭寸，增加外匯收益，防止匯率風(fēng)險(xiǎn)。 匯兌交易分為時(shí)間設(shè)定、地點(diǎn)設(shè)定、套期保值三種。 1 .時(shí)間仲裁(Time Arbitrage )也稱為交換交易(Swap )，是指購買或出售一種貨幣的同時(shí)，銷售或購買同一種貨幣但

14、到期日不同的貨幣。 從期限上分，下期交易主要有以下兩種形式： (1)即期對(duì)長(zhǎng)期下期交易(2)長(zhǎng)期對(duì)長(zhǎng)期下期交易，(2)地點(diǎn)匯率結(jié)算地點(diǎn)匯率結(jié)算(Arbitrage in Space )是利用不同外匯市場(chǎng)匯率的差額，低價(jià)購買，高價(jià)銷售的方法(1)直接匯率結(jié)算也稱為雙邊結(jié)算或雙點(diǎn)結(jié)算，利用兩個(gè)不同地點(diǎn)的外匯市場(chǎng)之間的貨幣匯率差異，例如， 假設(shè)倫敦外匯市場(chǎng)英鎊對(duì)美元的匯率是GBP1=USD1.720 0/10，紐約外匯市場(chǎng)英鎊對(duì)美元的匯率是GBP1=USD1.731 0/20。很明顯，英鎊在倫敦外匯市場(chǎng)的價(jià)格低于英鎊在紐約外匯市場(chǎng)的價(jià)格。 根據(jù)低買高賣的原則，匯款地在倫敦外匯市場(chǎng)以GBP1=USD1

15、.721 0的匯率以172.10萬美元購買100萬英鎊。 同時(shí)，紐約外匯市場(chǎng)以GBP1=USD1.731 0的匯率銷售100萬英鎊，收入173.10萬美元，這樣結(jié)算者就可以通過上述兩項(xiàng)外匯業(yè)務(wù)獲得1萬美元的收益。 (2)包括間接匯率、三點(diǎn)匯率和多點(diǎn)匯率在內(nèi)，在三個(gè)或例如倫敦的外匯市場(chǎng)，為英鎊對(duì)美元的匯率在假設(shè)為10的法蘭克福外匯市場(chǎng)，英鎊對(duì)歐元的匯率是GBP1EUR1.436 0/70在紐約外匯市場(chǎng)，歐元對(duì)美元的匯率是EUR1USD1.260 0/20。 匯款的順序是，首先判斷是否有匯款的機(jī)會(huì)。 只要有匯率結(jié)算的機(jī)會(huì)，就能獲得利益。 方法是將三種貨幣匯率乘以直接標(biāo)價(jià)法，如果乘積大于1，則表示有兌換收益機(jī)會(huì)。 在本例中，三種貨幣的匯率乘積為1.033 3(1/1.7511.436 01.260 0 )，大于1，表示有匯率利潤(rùn)的機(jī)會(huì)，可以進(jìn)行匯率。 其次判斷三