1、第二章證券發(fā)行和收購(gòu)，第一節(jié)股市概述第二節(jié)企業(yè)融資結(jié)構(gòu)第三節(jié)企業(yè)股票公開(kāi)發(fā)行第四節(jié)公司債券發(fā)行，第一節(jié)股市概述，第一，證券，股市證券是各種記錄及一定權(quán)利的法律證明，證明持有人享有的特定權(quán)益。根據(jù)證券性質(zhì)，可以分為證書(shū)證券和有價(jià)證券。牙齒書(shū)是證券，即有價(jià)證券。(a)證券分類1，根據(jù)發(fā)行主體，可分為公司證券、金融證券、政府證券、國(guó)際證券等。2.根據(jù)商品性可分為商品性證券及非商品性證券。3、根據(jù)是否上市，可分為上市證券及非上市證券。4，根據(jù)收入是否固定，可以分為固定收入證券和可變收入證券等。5.根據(jù)發(fā)行地區(qū)或國(guó)家，可以分為國(guó)內(nèi)證券及國(guó)際證券等。6.根據(jù)發(fā)行方式，可以分為公開(kāi)發(fā)行證券、私募證券等。7、

2、根據(jù)性質(zhì)可以分為股票、債券和其他證券等。(2)證券特性1，產(chǎn)權(quán)2，獲利能力3，流動(dòng)性4，風(fēng)險(xiǎn)，(3)股市1，功能，股市分割：證券發(fā)行和證券交易市場(chǎng)關(guān)系：發(fā)行是交易的基礎(chǔ)和前提，交易繼續(xù)擴(kuò)大的必要條件2，股市：場(chǎng)內(nèi)交易股市功能(1)為資金需求者提供資金渠道(2)為資金提供者提供投資和收益的機(jī)會(huì)，將儲(chǔ)蓄切換為投資(3)有利于股市證券價(jià)錢統(tǒng)一和價(jià)錢制定的合理(4)形成資金流的收益導(dǎo)向機(jī)制，以促進(jìn)資源分配，持續(xù)最優(yōu)化(5)證券虛擬資本的一種形式。本身沒(méi)有價(jià)值。股份公司為了籌集資金，發(fā)行給股東作為股權(quán)憑證，接受股息和股息的有價(jià)證券。出資證明書(shū)、出資、利潤(rùn)、(1)股票特征1、穩(wěn)定性2、風(fēng)險(xiǎn)3、問(wèn)責(zé)制4、流

3、通性等三個(gè)茄子角色。(2)股票分類1，普通股和優(yōu)先股(股東權(quán)利內(nèi)容不同)2，國(guó)有股、法人股、社會(huì)公共股(投資主體)3，A股、B股、H股、N股、S股(股票上市地點(diǎn)和面對(duì)投資者的差異)5、債券由政府、金融機(jī)構(gòu)、工商企業(yè)等機(jī)構(gòu)直接為社會(huì)提供資金時(shí)，向投資者發(fā)行。而且，按照規(guī)定的利率支付利息，承諾按照約定做，債券的本質(zhì)作為負(fù)債的證明具有法律效力。債券購(gòu)買者和債券發(fā)行者之間存在債券負(fù)債關(guān)系。，(1)債券的特征1，可償還性2，流動(dòng)性3，安全性4，可獲利性，(2)債券的分類1，根據(jù)發(fā)行主體的不同，國(guó)債，地方政府債券，公司債券，金融債券2，根據(jù)利息方式，貼現(xiàn)債券，無(wú)息債券募集和私募債券5，根據(jù)抵押性質(zhì)利息債券

4、(到期利息債券)債券到期時(shí)，利息和本金一次付清，利息服從本廳。利息權(quán)附有利息權(quán)，根據(jù)固定周期，在規(guī)定的日期分期繳納利息權(quán)的債券。(威廉莎士比亞、利息票據(jù)、利息票據(jù)、利息票據(jù)、利息票據(jù)、利息債券)貼現(xiàn)債券(利息預(yù)付債券)固定利率債券(償還利率不變)變動(dòng)利率債券(償還利率變動(dòng))中長(zhǎng)期債券轉(zhuǎn)換債券被賦予股票轉(zhuǎn)換權(quán)的債券。要根據(jù)基本條件轉(zhuǎn)換。(3)國(guó)債1，國(guó)債發(fā)行目的(1)戰(zhàn)爭(zhēng)國(guó)債(2)赤字國(guó)債(3)建設(shè)國(guó)債(4)國(guó)債貸款2，國(guó)債特性(1)安全庫(kù)(2)流動(dòng)性強(qiáng)(3)期限3，6，9個(gè)月，(5)為金融債券銀行和非銀行金融機(jī)構(gòu)融資向投資者發(fā)出的債務(wù)證明。(我國(guó)和日本等國(guó)家)解決矛盾：資金來(lái)源不足和期限不一致

5、融資3元：存款吸收、貸款、債券發(fā)行吸收存款資金來(lái)源不穩(wěn)定；商業(yè)銀行和中央銀行貸款主要是短期資金。金融債券不能提前兌換，資金分配穩(wěn)定，按照時(shí)限規(guī)定，靈活金融債券的違約風(fēng)險(xiǎn)小，安全性高。第二節(jié)企業(yè)融資結(jié)構(gòu)，第一，現(xiàn)代企業(yè)融資結(jié)構(gòu)(1)股票融資與債券融資的差異發(fā)行主體不同，經(jīng)濟(jì)關(guān)系不同，收益穩(wěn)定性不同，資本能力(資金可償還性)牙齒不同，風(fēng)險(xiǎn)不同，所得稅不同，(資金成本)(2)股票融資的優(yōu)缺點(diǎn)2005中國(guó)證券期貨統(tǒng)計(jì)年鑒，2，現(xiàn)代企業(yè)融資結(jié)構(gòu)理論(1) MM理論負(fù)債為利息稅利益，企業(yè)負(fù)債率為100%，企業(yè)價(jià)值最大，最佳資本結(jié)構(gòu)為債務(wù)融資。(二)權(quán)衡理論企業(yè)的最優(yōu)資本結(jié)構(gòu)是負(fù)債的稅收優(yōu)勢(shì)和破產(chǎn)成本現(xiàn)值之

6、間的權(quán)衡。(3)融資順序偏好理論內(nèi)院融資債務(wù)融資股票融資，圖1 1990-2004年部分發(fā)達(dá)國(guó)家非金融企業(yè)內(nèi)院，外院融資比例(%)，資料來(lái)源：2004中國(guó)證券期貨統(tǒng)計(jì)年鑒，3，企業(yè)融資方式(1)公開(kāi)發(fā)行和私募發(fā)行1，公開(kāi)發(fā)行2.私募發(fā)行(非公開(kāi)發(fā)行或內(nèi)部發(fā)行)面向少數(shù)特定對(duì)象，程序簡(jiǎn)單，成本低。投資者少，流通性差，不利的社會(huì)信用度高。了解144A規(guī)則，美國(guó)1990年四月證券交涉會(huì)通過(guò)144A規(guī)則的決定，放寬了對(duì)私募活動(dòng)和未登記出售美國(guó)的外國(guó)證券信息披露或程序的限制。其中，取消了對(duì)私募證券2年保留期的限制，允許在沒(méi)有在證券交易所注冊(cè)的情況下在大機(jī)構(gòu)間交易所購(gòu)買的私募證券(私募)。144A規(guī)則吸引

7、了更多大型機(jī)構(gòu)投資者進(jìn)入私募市場(chǎng)，刺激了私募發(fā)行的增長(zhǎng)。，(b)低價(jià)發(fā)行、溢價(jià)發(fā)行、打折發(fā)行，這取決于發(fā)行價(jià)錢和面值面額關(guān)系，1、低價(jià)發(fā)行(發(fā)行價(jià)錢=面額)融資量少的2、溢價(jià)發(fā)行(發(fā)行價(jià)錢面額)(1)時(shí)價(jià)格發(fā)行。參考(2)發(fā)行中間價(jià)錢。老股東分配股票時(shí)，3、折價(jià)發(fā)行(發(fā)行價(jià)面額)股票渡邊杏折價(jià)發(fā)行，(3)直接發(fā)行和間接發(fā)行是指發(fā)行者直接向投資者出售證券，并負(fù)責(zé)證券發(fā)行的具體工作。優(yōu)點(diǎn)：節(jié)省收購(gòu)成本，降低發(fā)行成本。一般適用于少量證券發(fā)行，直接發(fā)行人要有很高的信用和知名度，要多用于私募。間接發(fā)行是指發(fā)行人委托證券中介機(jī)構(gòu)(即委托人)向投資者銷售證券，委托人負(fù)責(zé)證券發(fā)行的具體事務(wù)。間接分發(fā)有三種茄子

8、方法，大部分證券公開(kāi)采用間接分發(fā)方式。第三節(jié)企業(yè)公開(kāi)發(fā)行股票，1，中國(guó)股票發(fā)行制度的沿革(1)“限額管理”階段(19931995年)(2)“指標(biāo)管理”階段(19962000年)(1)和(2)，(3)“通道制”階段(20012004年)所謂的“通道制通道制”，基本上是擺脫股票發(fā)行在行政機(jī)制中運(yùn)行的格局，將股票發(fā)行制度從計(jì)劃?rùn)C(jī)制轉(zhuǎn)變?yōu)槭袌?chǎng)機(jī)制的重大改革。“通道制”的積極意義：1，“通道制”利用行政機(jī)制選拔和推薦股份公司，提高了市場(chǎng)機(jī)制對(duì)股票發(fā)行的影響。2.“通道制”培養(yǎng)了權(quán)相們的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)意識(shí)和市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)行為。3.“通道制”更有效地保障了“發(fā)審會(huì)”的工作質(zhì)量。負(fù)面意義：1，抑制了經(jīng)紀(jì)人之間的有效競(jìng)爭(zhēng)。

9、2.合規(guī)發(fā)行審查沒(méi)有有效確立股票發(fā)行的政策方向。3、不利于提案國(guó)制度的有效實(shí)施。(4)“保修制”階段(2004年十月后)推薦制很好，但與通道制相比會(huì)出現(xiàn)問(wèn)題。當(dāng)然，取消海峽群島只是推進(jìn)推薦制的必要條件，不是發(fā)揮推薦人制度功能的充分條件。推薦機(jī)關(guān)負(fù)責(zé)以下責(zé)任(1)發(fā)行課外(2)盤點(diǎn)(3)慎重驗(yàn)證(4)文件制作(5)持續(xù)教練，2 .股票首次公開(kāi)發(fā)行與上市的新舊規(guī)則差異比較P62 (1)主體資格(2)獨(dú)立性(2)第三，企業(yè)首次公開(kāi)發(fā)行股票的程序(1)建立，中介機(jī)構(gòu)(2)企業(yè)改編，股票有限公司建立(3)課外期間(4) 股票公開(kāi)發(fā)行和收購(gòu)中的責(zé)任(1)取得收購(gòu)資格(2)選擇符合政策標(biāo)準(zhǔn)和條件的上市公司(

10、3)對(duì)企業(yè)進(jìn)行盡職調(diào)查的P68 (4)對(duì)企業(yè)進(jìn)行上市咨詢(5)制定發(fā)行計(jì)劃，確定發(fā)行價(jià)錢(6)制定公開(kāi)發(fā)行說(shuō)明書(shū)等主要承銷商的選擇標(biāo)準(zhǔn)：1 上市是第一階段，上市后二級(jí)市場(chǎng)成果決定了額外的融資情況，5上市課外是指相關(guān)機(jī)構(gòu)對(duì)股票發(fā)行和上市的股票有限公司進(jìn)行規(guī)范化培訓(xùn)、課外和監(jiān)督。 (1)課外目的是確保公開(kāi)發(fā)行股票的企業(yè)根據(jù)公司法及證券法等法律、法規(guī)建立規(guī)范的法人治理結(jié)構(gòu)和完善的運(yùn)行機(jī)制，提高企業(yè)上市質(zhì)量。(二)課外時(shí)間按照證券監(jiān)督管理會(huì)規(guī)定，對(duì)首次上市企業(yè)課外時(shí)間至少規(guī)定為一年。(3)課外內(nèi)容P69P70確保自己的行為符合上市公司規(guī)范，浙江省航空民權(quán)益首次公開(kāi)發(fā)行了股票募集說(shuō)明書(shū)摘要擔(dān)保機(jī)構(gòu)(主要

11、經(jīng)銷商)。本征稿摘要的目的是向公眾提供有關(guān)此次發(fā)行的簡(jiǎn)要情況，不包括征稿全文的各部分。征文全文也刊登在上海證券交易所網(wǎng)站上。投資者在做出加入決定之前，應(yīng)該仔細(xì)閱讀公開(kāi)招聘手冊(cè)全文，作為投資決定的依據(jù)。投資者對(duì)本征募手冊(cè)及其摘要有任何疑問(wèn)，應(yīng)咨詢自己的股票經(jīng)紀(jì)人、律師、專業(yè)會(huì)計(jì)師或其他專業(yè)顧問(wèn)等。發(fā)行人董事會(huì)批準(zhǔn)了公開(kāi)招聘說(shuō)明書(shū)及其摘要，全體董事承諾沒(méi)有虛假記錄、誤導(dǎo)性陳述或重大遺漏，對(duì)公開(kāi)招聘說(shuō)明書(shū)及其摘要的真實(shí)性、準(zhǔn)確性和完整性等，承擔(dān)個(gè)別和連帶法律責(zé)任。公司負(fù)責(zé)人和主管會(huì)計(jì)工作的負(fù)責(zé)人、會(huì)計(jì)機(jī)關(guān)負(fù)責(zé)人在招股說(shuō)明書(shū)及其摘要中保證財(cái)務(wù)會(huì)計(jì)報(bào)告真實(shí)完整。中國(guó)證券監(jiān)督管理會(huì)、其他政府部門對(duì)此次發(fā)行

12、做出的決定或意見(jiàn)，不表示對(duì)發(fā)行人股票的價(jià)值或投資者收益的實(shí)際判斷或保證。與此相反的任何聲明都是虛假陳述。盡職調(diào)查、盡職調(diào)查是股票收購(gòu)前業(yè)界公認(rèn)的業(yè)務(wù)標(biāo)準(zhǔn)和道德規(guī)范，是指對(duì)股票發(fā)行者和市場(chǎng)相關(guān)情況以及相關(guān)文檔的真實(shí)性、準(zhǔn)確性、完整性驗(yàn)證、驗(yàn)證等進(jìn)行專門調(diào)查，在股票發(fā)行準(zhǔn)備階段是投資銀行中最重要的工作。贊助人盡職調(diào)查規(guī)范證券監(jiān)督會(huì)于2006年五月30日公布。牙齒規(guī)范主要針對(duì)首次公開(kāi)發(fā)行股票的工業(yè)企業(yè)的基本特征，全面規(guī)范了盡職調(diào)查的方法和調(diào)查內(nèi)容。準(zhǔn)則以9茄子方面為對(duì)象，提出了推薦人盡職調(diào)查的內(nèi)容，包括發(fā)布者基本情況調(diào)查、同事競(jìng)爭(zhēng)和相關(guān)交易調(diào)查、高層調(diào)查、資金籌集使用調(diào)查、財(cái)務(wù)和會(huì)計(jì)調(diào)查、事業(yè)發(fā)展目

13、標(biāo)調(diào)查、組織結(jié)構(gòu)和內(nèi)部控制調(diào)查、風(fēng)險(xiǎn)因素及其他重要問(wèn)題調(diào)查。準(zhǔn)則強(qiáng)調(diào)贊助商獨(dú)立判斷的重要性。對(duì)于推薦人的盡職與其他中介機(jī)構(gòu)的意見(jiàn)之間的關(guān)系，指導(dǎo)原則僅僅是其他中介機(jī)構(gòu)的意見(jiàn)，不能代替保證人的獨(dú)立判斷。準(zhǔn)則十分關(guān)注相關(guān)當(dāng)事人和相關(guān)事務(wù)處理的情況，推薦人需要分析發(fā)行人的相關(guān)事務(wù)價(jià)錢標(biāo)準(zhǔn)是否合適，價(jià)格是否公平，相關(guān)事務(wù)處理的收益是否高于發(fā)行人的總收益比例，相關(guān)事務(wù)處理是否不相關(guān)，相關(guān)事務(wù)處理的偶然性和重復(fù)性等。準(zhǔn)則還要求贊助機(jī)構(gòu)取得發(fā)行人董事會(huì)關(guān)于建立籌款專用存儲(chǔ)系統(tǒng)的文件，并確認(rèn)發(fā)行人在銀行開(kāi)設(shè)了籌款專用賬戶。資料來(lái)源：新浪網(wǎng)絡(luò)()，(5)決定股票發(fā)行價(jià)格的因素，1，合理價(jià)格的重要性股票發(fā)行價(jià)錢的

14、確定是股票發(fā)行計(jì)劃中最重要的內(nèi)容，直接關(guān)系到發(fā)行人和投資者的利益以及股票上市后的表現(xiàn)，投資銀行收購(gòu)股票的風(fēng)險(xiǎn)也受到影響。只有制定公平合理的價(jià)格，才能有效地引導(dǎo)增量金融資源的分配和庫(kù)存金融資源的調(diào)整。2、決定股票發(fā)行價(jià)錢的主要因素(1)以公司業(yè)績(jī)和預(yù)期增長(zhǎng)業(yè)績(jī)衡量公司業(yè)績(jī)和股票投資價(jià)值的重要指標(biāo)主要是每股凈資產(chǎn)(價(jià)值)、每股稅后利潤(rùn)和凈資產(chǎn)收益率。每股凈資產(chǎn)反映了每股所代表的公司凈資產(chǎn)值。牙齒指標(biāo)的數(shù)值越大，每支股票表示的財(cái)富(價(jià)值)越多，產(chǎn)生利潤(rùn)和防止風(fēng)險(xiǎn)的能力就越強(qiáng)。每股稅后利潤(rùn)反映了每股獲得的稅后凈利潤(rùn)額。指標(biāo)值越高，表示公司的經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)?cè)胶茫驮礁?。凈資產(chǎn)收益率反映了資本的單位收益性，可以衡量公司利用股東投資獲得的收益水平。牙齒指標(biāo)值的高低直接影響牙齒公司的股票價(jià)錢。某上市公司的稅后利潤(rùn)為2億韓元，凈資產(chǎn)為15億韓元，凈資產(chǎn)收益率為1333，(2)行業(yè)特征行業(yè)可以根據(jù)標(biāo)準(zhǔn)部門進(jìn)行不同的分類。不同