1、第十一章證券投資組合管理，總結(jié)了證券投資組合管理的方法和類型，評價(jià)了證券投資組合管理的績效，描述了證券投資組合管理計(jì)劃、分析、調(diào)整和控制投資的內(nèi)容，從而將投資資金分配給不同的證券資產(chǎn)，形成合理的投資組合，以實(shí)現(xiàn)資產(chǎn)收益最大化和風(fēng)險(xiǎn)最小化的經(jīng)濟(jì)行為。證券組合管理的特征本質(zhì)上是對所有投資者資金的管理。目的是在一定的風(fēng)險(xiǎn)下獲得最大的回報(bào)，有效地分配投資組合，使其適應(yīng)環(huán)境。管理活動(dòng)包括計(jì)劃、分析、決策、調(diào)整和評估。有許多不同風(fēng)格的投資組合管理。證券投資組合管理概述，投資組合管理的前提是投資是有風(fēng)險(xiǎn)的，而各種投資的風(fēng)險(xiǎn)并不完全相關(guān)。投資者通常厭惡風(fēng)險(xiǎn)。大多數(shù)投資者具有厭惡風(fēng)險(xiǎn)和追求投資回報(bào)最大化的雙重屬

2、性。投資組合管理概述、投資組合管理的基本步驟、投資組合目標(biāo)的確定、收益目標(biāo)、風(fēng)險(xiǎn)控制目標(biāo)、投資組合的構(gòu)建、投資組合范圍的定義、證券和資產(chǎn)類型的分析和判斷、預(yù)期收益和風(fēng)險(xiǎn)、投資組合中各種證券資產(chǎn)權(quán)重的確定、投資組合調(diào)整、投資組合資產(chǎn)的績效評估、投資組合管理概述、投資組合管理的基本步驟、證券投資組合的方法和類型投資組合是指包括債券、股票和衍生品在內(nèi)的不同投資工具的選擇和配置。為投資組合選擇選擇不同的投資工具本質(zhì)上是不同收益和風(fēng)險(xiǎn)之間的權(quán)衡。投資期限組合是指證券資產(chǎn)的長期和短期組合。通過投資于不同地區(qū)和國家的金融資產(chǎn)，區(qū)域投資組合可以達(dá)到分散投資風(fēng)險(xiǎn)和獲得穩(wěn)定回報(bào)的目的。證券投資組合的方式和類型，證

3、券投資組合的方式和類型，避稅投資組合的基本目標(biāo)是避稅，它主要被收入處于高稅率的富人所使用。大多數(shù)西方國家的稅收制度是以所得稅為基礎(chǔ)的，而且所得稅是累進(jìn)的，也就是說，高收入人群必須繳納很高比例的所得稅，最高比例可以達(dá)到50%以上。另一方面，政府債券在大多數(shù)國家是免稅的，而投資股票證券需要繳納所得稅?；谑杖氲耐顿Y組合的基本目標(biāo)是使經(jīng)濟(jì)收入最大化，主要由老年投資者、需要支付家庭生活和教育費(fèi)用的投資者以及有固定支出的機(jī)構(gòu)投資者(如養(yǎng)老基金等)使用。)。成長型投資組合的基本目標(biāo)是實(shí)現(xiàn)投資的資本增值，主要是年輕投資者和高稅收等級的投資者。在形成成長型投資組合時(shí)，強(qiáng)調(diào)資產(chǎn)的升值潛力，普通股是這類投資組合的

4、重要工具。在證券投資實(shí)踐中，收益增長型投資組合通常需要滿足投資者當(dāng)期支出的需要，實(shí)現(xiàn)投資的增值，因此有必要將不同的投資組合組合起來應(yīng)用。證券投資組合的方式和類型，主動(dòng)投資組合是以市場無效率理論為基礎(chǔ)，追求超額投資回報(bào)或超額風(fēng)險(xiǎn)回報(bào)。積極的投資者認(rèn)為證券市場不是完全有效的，甚至是無效的，積極地使用各種分析方法來選擇證券品種和投資機(jī)會(huì)可以獲得超額回報(bào)。基于市場效率理論，被動(dòng)投資組合追求平均利潤或與其所承擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)相當(dāng)?shù)恼＠麧?。混合投資組合結(jié)合了上述兩種策略。證券投資組合的方式和類型，自上而下的投資組合管理者首先要評估宏觀經(jīng)濟(jì)環(huán)境，然后進(jìn)行行業(yè)分析和公司分析。自下而上的投資組合經(jīng)理專注于直接選擇有吸引

5、力的股票，但不太關(guān)心股票市場趨勢、行業(yè)特征、市場細(xì)分等。投資經(jīng)理主要根據(jù)單個(gè)公司的內(nèi)部特征選擇股票類型。投資組合業(yè)績評價(jià)，投資組合業(yè)績評價(jià)的基本方面，投資組合管理人員能力的評價(jià)評價(jià)的目的是作為投資者選擇投資基金或投資公司的依據(jù)；作為投資者選擇投資經(jīng)理的依據(jù)；作為投資者增加或減少投資基金份額的基礎(chǔ)。單因素投資組合績效評價(jià)單因素評價(jià)方法基于資本資產(chǎn)定價(jià)模型，主要通過比較投資組合和市場投資組合的收益和風(fēng)險(xiǎn)來衡量投資組合的績效。投資回報(bào)率的計(jì)算、投資組合績效的評價(jià)、風(fēng)險(xiǎn)因素調(diào)整后的夏普收益系數(shù)法：基于資本資產(chǎn)定價(jià)模型，其基本思想是利用市場投資組合作為參考體系來評價(jià)特定投資組合的績效。夏普系數(shù)實(shí)際上是投

6、資組合超額收益率與投資組合收益率標(biāo)準(zhǔn)差的比值，即投資組合承擔(dān)單位風(fēng)險(xiǎn)所獲得的超額收益率。系數(shù)越大，投資組合的收益就越高。Tereno系數(shù)法：基于資本資產(chǎn)定價(jià)模型，不同于夏普系數(shù)法，只考慮系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)，不考慮非系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)。事實(shí)上，Tereno系數(shù)是投資組合超額收益率與投資組合價(jià)值的比值，即投資組合承擔(dān)單位系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)所獲得的超額收益。系數(shù)越大，投資組合的收益就越高。風(fēng)險(xiǎn)因素調(diào)整后的詹森回報(bào)系數(shù)法也是基于資本資產(chǎn)定價(jià)模型(CAPM)，它代表證券市場上投資組合的回報(bào)與具有相同風(fēng)險(xiǎn)值的投資組合的回報(bào)之間的差異，或者特定投資組合的回報(bào)與具有相同風(fēng)險(xiǎn)值的市場投資組合的回報(bào)之間的差異。證券投資組合績效評價(jià)，風(fēng)險(xiǎn)因素調(diào)

7、整后的收益率Tereno-Black估值比率法：將投資組合的價(jià)值除以其非系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)，表明每單位非系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)帶來的超額收益水平。比率越高，投資組合的表現(xiàn)越好。投資組合績效評價(jià)、證券選擇能力和時(shí)機(jī)選擇評價(jià)機(jī)構(gòu)投資者管理投資組合能力的主要表現(xiàn)是在股票、固定收益證券和貨幣市場工具之間的選擇；第二，每個(gè)市場的行業(yè)選擇；第三，行業(yè)中股票的選擇。市場選擇能力、證券投資組合業(yè)績評價(jià)、證券選擇和擇時(shí)能力評價(jià)業(yè)績貢獻(xiàn)分析法：將實(shí)際投資組合與基準(zhǔn)投資組合進(jìn)行比較，然后將每項(xiàng)資產(chǎn)的貢獻(xiàn)分解為資產(chǎn)配置貢獻(xiàn)和證券選擇貢獻(xiàn)兩部分，計(jì)算各種資產(chǎn)對整體業(yè)績的貢獻(xiàn)，從而衡量管理者選擇證券的能力。具體方法：建立可比的市場基準(zhǔn)，如選擇指數(shù)組合作為市場基準(zhǔn)。比較實(shí)際投資組合和市場投資組合收益率之間的差異。每類資產(chǎn)的貢獻(xiàn)分為兩部分：資產(chǎn)配置的貢獻(xiàn)和證券選擇的貢獻(xiàn)，并計(jì)算每類資產(chǎn)對整體業(yè)績的貢獻(xiàn)。投資組合績效評價(jià)、證券選擇評價(jià)和擇時(shí)能力評價(jià)擇時(shí)能力評價(jià)表明，投資組合的平均收益率與其貝塔值密切相關(guān)，也取決于市場投資組合收益率與無風(fēng)險(xiǎn)收益率之間的比較關(guān)系。據(jù)此，優(yōu)秀的經(jīng)理人在預(yù)期市場上漲時(shí)，應(yīng)該選擇貝塔值相對較大的投資組合；相反，當(dāng)市場預(yù)期下跌時(shí)，應(yīng)該選擇貝塔值相對較小的投資組合。調(diào)整貝塔值有兩種基本方法：改變投資組合中風(fēng)險(xiǎn)證券與固定收益證券的比例，改變高貝塔值和低貝塔值風(fēng)險(xiǎn)證券的