1、2019/2/2009 【數(shù)據(jù)】選擇：合約指數(shù)vs連續(xù)合約 - 華爾街見聞首頁(yè)資訊行情日歷主題專欄數(shù)據(jù)商城會(huì)員APP搜索投資全球更要投資自己來(lái)自特輯09 【數(shù)據(jù)】選擇：合約指數(shù)vs連續(xù)合約參與評(píng)論收藏作者： 陳曉優(yōu)字?jǐn)?shù) 4,609閱讀需 12分鐘2019-02-19 11:10微信微博最近更新08 【數(shù)據(jù)】獲2019-02-14更新上一篇:08 【數(shù)據(jù)】獲取歷史數(shù)據(jù)的實(shí)操課07 海龜回測(cè)的2019-02-12更新馬上添加助教微信（jwzhujiao2） 發(fā)送訂單截圖申請(qǐng)名額本期注意點(diǎn)：本期內(nèi)容相對(duì)簡(jiǎn)單，花費(fèi)時(shí)間不會(huì)很多，前期掌握不夠好的學(xué)員抓緊復(fù)習(xí)本期提要為什么要做數(shù)據(jù)原材料的選擇？期貨流動(dòng)性

2、的分征，海外與中國(guó)的情況不太一樣避免巨大調(diào)控價(jià)差，平滑處理的兩個(gè)解決方案：合約指數(shù)與連續(xù)合約兩種方案的理論與回測(cè)對(duì)比大家好，歡迎來(lái)到Quant全實(shí)戰(zhàn)成長(zhǎng)計(jì)劃第一階的第九集，那么在上一集里面我們已經(jīng)講完了如何去獲取歷史數(shù)據(jù)，在這一集里面我們就要來(lái)看看在做我們商品的這種CTA海龜策略開發(fā)的過程中，我們要選擇哪種數(shù)據(jù)來(lái)作為我們的原材料？我們到底是用合約指數(shù)數(shù)據(jù)還是用連續(xù)合約數(shù)據(jù)？在中國(guó)，CTA策略換月問題的原因首先我們來(lái)看看為什么你需要做出這兩個(gè)選擇？本質(zhì)原因是因?yàn)槠谪浽趽Q月的時(shí)候存在一個(gè)比較明顯的跳空的問題。那又是為什么會(huì)有這個(gè)問題？首先就是源于期貨的流動(dòng)性分布。 https:/wallstree

3、/premium/articles/34806351/72019/2/2009 【數(shù)據(jù)】選擇：合約指數(shù)vs連續(xù)合約 - 華爾街見聞我們知道期貨和股票有一個(gè)很大的區(qū)別，就是它的合約是有到期時(shí)間的，其次因?yàn)楹霞s到了某一天它就會(huì)到期結(jié)算掉，也就這個(gè)合約消失了，所以期貨市場(chǎng)上比如說(shuō)同樣一個(gè)品種銅，它可能會(huì)有多個(gè)合約，像這邊我截取的上期所的行情截圖，那么基本上我們可以看到銅上面就掛了12個(gè)連續(xù)月份的合約。 但是對(duì)于我們股票來(lái)說(shuō)，不管你是工商銀行還是中國(guó)聯(lián)通等等，它永遠(yuǎn)都只有一只股票，所以流動(dòng)性都集中在那單一的一個(gè)交易標(biāo)的上面。但是對(duì)于期貨來(lái)說(shuō)，因?yàn)橛羞@么多的合約，所以它的流動(dòng)性是分散開的。

4、那么我們這邊是我截取的兩個(gè)不同品種的行情數(shù)據(jù)，左邊是銅，右邊是螺紋鋼，那么我們可以看到對(duì)于左邊的銅來(lái)說(shuō)，它的整體持倉(cāng)量和成交量的變化是比較平滑的，截取日期是2月1號(hào)，所以對(duì)應(yīng)的1902合約已經(jīng)是交割月了，它自然持倉(cāng)量成交量就小一些，然后再下來(lái)一個(gè)月份03上面就是我們的所謂的主力月份，也是持倉(cāng)量和成交量最大的月份。再往后我們可以看到，隨著月份的逐漸往遠(yuǎn)走，我們的持倉(cāng)量和成交量基本上呈現(xiàn)一個(gè)平滑下降的趨勢(shì)。那么這個(gè)就是銅期貨的這么一個(gè)流動(dòng)性分布，或者說(shuō)期限結(jié)構(gòu)的特征。它的流動(dòng)性分布是比較平滑的，同時(shí)主力月份也是在逐月變化的，其實(shí)就是下一個(gè)自然月。那么我們可以看到，因?yàn)橛羞@樣的一個(gè)平滑的特征，所以它

5、的最新價(jià)格，當(dāng)從主力合約從021到03上的時(shí)候，我們可以看到這里是48060到48270，再到下面0448370等等，整體上這個(gè)變化是比較的連續(xù)的，而且互相之間價(jià)差也不大（雖然還是有一些的），那么這個(gè)是我們比較理想的情況下期貨流動(dòng)性的分征，也是海外絕大部分期貨市場(chǎng)它的期貨合約的流動(dòng)性分布情況，你比如說(shuō)美國(guó)max的原油等等，它基本上都是呈現(xiàn)這個(gè)結(jié)構(gòu)的。但是這種結(jié)構(gòu)的合約在中國(guó)反而是一種相對(duì)比較少數(shù)的情況，更多見的是在我們右側(cè)螺紋鋼的這么一個(gè)流動(dòng)性分布。大家可以看到持倉(cāng)量和成交量基本上都是分布在5月、10月以及1月三個(gè)月份上，其它月份雖然有很少的持倉(cāng)和成交，基本上都非常有限。而且你可以看到這個(gè)對(duì)應(yīng)

6、的我們的最新價(jià)上面5月因?yàn)橹髁霞s只在這三個(gè)月份之間切換，因?yàn)槠渌路莸某謧}(cāng)和成交都太小。所以我們可以看到比如1905的最新價(jià)是3754，1910就已經(jīng)到3516，到2001就到了3338，你可以看到它的價(jià)差基本上已經(jīng)超過了5%的這么一個(gè)數(shù)量級(jí)，可能5%到10%的樣子，所以這就導(dǎo)致于價(jià)差變得非常的明顯。我們?cè)趽Q月的時(shí)候就沒有辦法去忽視這個(gè)價(jià)差了。那么對(duì)于螺紋鋼期貨它的問題就在于流動(dòng)性只是集中在若干個(gè)月份，其實(shí)主要就是1、5、10月。同樣，主力合約也只會(huì)在這三個(gè)月份上面進(jìn)行一個(gè)切換。那么螺紋鋼期貨的這種情況反而是我們中國(guó)期貨市場(chǎng)上絕大部分品種所呈現(xiàn)的這么一個(gè)情況，所以在中國(guó)你去做海龜cta交易的

7、時(shí)候，就會(huì)遇到這么一個(gè)換月的問題。避免換月時(shí)候的巨大跳空價(jià)差/premium/articles/34806352/72019/2/2009 【數(shù)據(jù)】選擇：合約指數(shù)vs連續(xù)合約 - 華爾街見聞首先我們背后本質(zhì)的期貨定價(jià)理論是F等于S乘以E的RT次方，然后這是呈現(xiàn)的一個(gè)比較平滑的這樣的一個(gè)期限結(jié)構(gòu)，那背后的原理其實(shí)就是遠(yuǎn)期的合約的價(jià)格應(yīng)該等于當(dāng)期的現(xiàn)貨乘以你的持倉(cāng)的資金成本，那么這就是一個(gè)理論上遠(yuǎn)期的價(jià)格。但是實(shí)際中的期限結(jié)構(gòu)還要去反映出供需情況以及產(chǎn)品的各種特征。舉個(gè)例子，比如說(shuō)可能糖在過年前，因?yàn)榇蠹疫^年時(shí)候要吃很多的甜品，所以它的供需可能是比較緊

8、張的。然后在其它月份上可能就比較平滑一些。同樣比如說(shuō)螺紋鋼在建筑系的時(shí)候，開工季的時(shí)候肯定需求量會(huì)大一些，其他月份可能需求會(huì)小一些。以及像產(chǎn)品特征，比如說(shuō)蘋果在不同月份它可能是不同產(chǎn)區(qū)產(chǎn)出來(lái)的東西，盡管都是蘋果，但本質(zhì)上是不一樣的。所以由于這些原因反映在期限結(jié)構(gòu)里面，就會(huì)使得我們整體上的價(jià)差變化變得非常的不規(guī)則。對(duì)于國(guó)內(nèi)來(lái)說(shuō)，絕大部分合約的主力月份都是在1、5、10之間變動(dòng)，那么這種不規(guī)則的情況就變得更加的明顯。而海龜策略由于持倉(cāng)周期較長(zhǎng)的原因，日線級(jí)別的持倉(cāng)，所以我們的主力合約在絕大部分時(shí)候就絕大部分我們交易的周期里面都會(huì)去遭遇這么一個(gè)換月的問題，就從某個(gè)月份換到某個(gè)月份，所以跳空的問題對(duì)于

9、海龜策略的影響就非常明顯。你如果是一個(gè)日內(nèi)比如說(shuō)分鐘級(jí)的策略，可能你的開倉(cāng)和平倉(cāng)都在同一個(gè)合約上，基本上換月對(duì)于你來(lái)說(shuō)可以忽略的一件事情，但是對(duì)于海龜策略就不是了。所以我們不能去直接使用簡(jiǎn)單的這種叫力合約拼接的方法去把日線的不同月份的合約行情給拼起來(lái)做我們海龜策略的回測(cè)，因?yàn)槿绻菢拥脑捘阍趽Q月的時(shí)候有一個(gè)巨大的跳空價(jià)差，可能完全把你之前的行情所呈現(xiàn)出來(lái)的各種技術(shù)形態(tài)各種這個(gè)數(shù)據(jù)連續(xù)的特征都給破壞了，所以在這里我們就需要做一個(gè)采用不同的方式做一些平滑處理。平滑處理方案1:合約指數(shù)那么第一種平滑處理的方案就叫做合約指數(shù)。合約指數(shù)的計(jì)算是基于所有可交易合約的價(jià)格，基于它們的持倉(cāng)量做一個(gè)加權(quán)平均值，

10、就得到我們合約指數(shù)。那么我們可以看一下，比如說(shuō)某一天1月合約，它的價(jià)格是100元，持倉(cāng)量是5萬(wàn)，5月價(jià)格是110元，持倉(cāng)量是10萬(wàn)，10月的價(jià)格是105元，持倉(cāng)量是1萬(wàn)。那么簡(jiǎn)單的計(jì)算當(dāng)日收盤時(shí)候我們的合約指數(shù)就是1005萬(wàn)上面這些值加起來(lái)，底下除以它們的持倉(cāng)量的一個(gè)相加，差不多約等于106.56，這個(gè)就是我們的合約指數(shù)的這么一個(gè)數(shù)值。在不同的月份切換的時(shí)候，因?yàn)橛肋h(yuǎn)可能某一個(gè)月份到期了，那么后續(xù)會(huì)有一個(gè)新的合約掛牌出來(lái)，在這樣的一個(gè)情況下，其實(shí)對(duì)于我們合約指數(shù)的影響是幾乎非常小的，而且在到期之前到期月份的持倉(cāng)量也會(huì)以一個(gè)逐漸的方式下降，也就是說(shuō)到期月份的價(jià)格對(duì)于整https:/wallstr

11、/premium/articles/34806353/72019/2/2009 【數(shù)據(jù)】選擇：合約指數(shù)vs連續(xù)合約 - 華爾街見聞個(gè)指數(shù)的影響會(huì)逐漸消失掉，那么在這樣一個(gè)情況下，必然就使得我們的合約指數(shù)變得非常的平滑，那么這是和一種合約指數(shù)的計(jì)算方法。平滑處理方案2: 平滑連續(xù)合約第二種方法叫做平滑連續(xù)合約。同樣比如說(shuō)主力從1月當(dāng)時(shí)是100元，切換到5月，當(dāng)時(shí)價(jià)格是110塊錢的時(shí)候，那么在切換日當(dāng)天5月比1月存在一個(gè)10個(gè)點(diǎn)的升水，對(duì)應(yīng)的我們要做的就是從切換日往后所有后續(xù)的5月份的合約的數(shù)據(jù)，以及再往后你切換其它的數(shù)據(jù)， 都要減去這么一個(gè)的價(jià)差10個(gè)點(diǎn)，也就是說(shuō)我們把升貼水當(dāng)

12、做一個(gè)和股票分紅類似的概念，做了一個(gè)除息處理。那么這樣處理完了之后，我們就得到一個(gè)叫做基于價(jià)格平滑處理的連續(xù)合約，這樣的一個(gè)合約同樣也是連續(xù)的。兩種發(fā)方案的對(duì)比有這兩種方案有的人可能就會(huì)比較糾結(jié)了，說(shuō)我到底用哪種方案？我們先來(lái)看一下它們的這么一個(gè)的特征上的對(duì)比。首先對(duì)于合約指數(shù)來(lái)說(shuō)，它的整體持倉(cāng)分布是分布在所有合約上的，而不是單一的合約，就基本上所有的只要有持倉(cāng)量有交易量的合約，我都會(huì)在上面按照一定比例去把我的持倉(cāng)分布上去。但是這個(gè)在實(shí)際中是非常麻煩的，因?yàn)閷?duì)于某些這種流動(dòng)性很差的月份，你幾乎不太可能在那個(gè)上面能夠比較建倉(cāng)，因?yàn)橐荒憔偷酶冻龊艽蟮慕灰壮杀?，這個(gè)其實(shí)是不太現(xiàn)實(shí)的一種情況?？赡苣?/p>

13、主要還是在流動(dòng)性比較好的幾個(gè)月份上去建倉(cāng)。第二種方案是叫做平滑連續(xù)合約，它的持倉(cāng)分布就是完全集中在單一合約上，也就是當(dāng)時(shí)的這么一個(gè)主力合約，它不會(huì)有任何的持倉(cāng)在其它的月份上。那么合約指數(shù)在價(jià)格形態(tài)方面，它會(huì)帶來(lái)一個(gè)你可以說(shuō)是好處也可以說(shuō)是壞處的點(diǎn)，就是它會(huì)比實(shí)際價(jià)格的變動(dòng)、實(shí)際主力合約價(jià)格變動(dòng)變得更加的平滑，因?yàn)樗鋵?shí)是多個(gè)不同的月份的價(jià)格的加權(quán)平均值，你任何的東西一旦平均了之后，它都會(huì)變得更加平滑的。那么這樣的話會(huì)帶來(lái)一個(gè)好處，就是我們行情價(jià)格變動(dòng)中的毛刺，也就是我們的噪音會(huì)變小。那么做過一些策略開發(fā)或者量化研究的朋友會(huì)知道，任何情況下只要噪音變小了，而我們正常的信號(hào)沒有發(fā)生太大變化，那么基

14、本上我們的策略效果都會(huì)變得更好的。因?yàn)闀?huì)影響你的噪音額外變小了。但是對(duì)于我們的平滑連續(xù)合約來(lái)說(shuō)，因?yàn)槟阌玫氖怯肋h(yuǎn)是主力月份，同時(shí)你是對(duì)整個(gè)曲線的形態(tài)做了整體的上移或者下移這種平移處理，那么對(duì)于價(jià)格形態(tài)本身是幾乎沒有影響的。/premium/articles/34806354/72019/2/2009 【數(shù)據(jù)】選擇：合約指數(shù)vs連續(xù)合約 - 華爾街見聞但是盡管這樣看起來(lái)好像平滑連續(xù)合約就勝出了，但是其實(shí)它們背后都還是有各種各樣的潛在問題的，比如說(shuō)合約指數(shù)的問題，我們剛才已經(jīng)提過了，就非主力合約月份上面你存在一個(gè)連續(xù)性的問題。其實(shí)除此以外還有額外一個(gè)問

15、題就是可交易性的問題?；氐健敖鉀Q方案1：合約指數(shù)”這張PPT上來(lái)看：當(dāng)天收盤時(shí)候的合約指數(shù)的點(diǎn)位要基于當(dāng)天收盤時(shí)的持倉(cāng)量以及當(dāng)天收盤時(shí)的價(jià)格才能算出來(lái)，但是以上的數(shù)據(jù)都是在收盤后才能獲得和確定的。那么就意味著你在盤中是不可能以比較準(zhǔn)確的數(shù)值去建立你的倉(cāng)位的，永遠(yuǎn)可能只能以一個(gè)逼近的方式。而且在考慮到我們這種海龜策略存在日內(nèi)突破時(shí)立即入場(chǎng)的這么一種情況，那么比如說(shuō)上午9點(diǎn)半突破了，我9點(diǎn)半就要入場(chǎng)，我哪知道漲當(dāng)天收盤的時(shí)候不同的合約上的持倉(cāng)量或者成交量的權(quán)重是多少，我只能以當(dāng)時(shí)的數(shù)值去做一個(gè)計(jì)算，做一個(gè)入場(chǎng)。但是到收盤的時(shí)候其實(shí)是很有很大可能會(huì)發(fā)生變化的，那么這個(gè)中間就會(huì)出現(xiàn)一個(gè)叫做跟蹤誤差的問

16、題。這個(gè)就是我們合約指數(shù)的一個(gè)比較大的潛在問題。也是使得它可能在實(shí)踐中你不能直接基于合約指數(shù)，比如說(shuō)它的這么一個(gè)權(quán)重配比就這么去交易，可能一般沒有人這么做。那么對(duì)于平滑連續(xù)合約，你因?yàn)樗械某謧}(cāng)都集中在單一月份上，肯定不會(huì)存在一個(gè)流動(dòng)性的問題，而且都是主力月份，但是你的問題就存在于在換月當(dāng)天，1月切換到5月的當(dāng)天，你會(huì)存在一個(gè)比較大的移倉(cāng)成本，等于在很短的時(shí)間內(nèi)，你就要把你所有的倉(cāng)位從1 月份移到5月份上，那么一邊平一邊開，尤其當(dāng)你量大的時(shí)候，必然會(huì)對(duì)市場(chǎng)造成一個(gè)沖擊，也就會(huì)存在一個(gè)比較明顯的移倉(cāng)成本。當(dāng)然了你可以通過若干天平滑切換，或者說(shuō)通過算法交易等等方式來(lái)把成本給降低下來(lái)。在實(shí)際回測(cè)中區(qū)

17、別并不明顯但是盡管兩個(gè)方法好像計(jì)算上有很多的區(qū)別，然后優(yōu)缺點(diǎn)也完全不一樣，但是在我們實(shí)際的回測(cè)里面其實(shí)區(qū)別是沒那么明顯的。/premium/articles/34806355/72019/2/2009 【數(shù)據(jù)】選擇：合約指數(shù)vs連續(xù)合約 - 華爾街見聞那么這邊我是準(zhǔn)備了兩組數(shù)據(jù)，分別是通過RQdata下載的連續(xù)指數(shù)合約指數(shù)的數(shù)據(jù)，就是左邊這個(gè)，以及右邊的叫做價(jià)格調(diào)整的連續(xù)合約的數(shù)據(jù)，大家可以看到在這我們先不看兩邊的數(shù)字，在中間這個(gè)圖上來(lái)看，基本上這個(gè)形狀是一致的，沒有很大的區(qū)別。之前在第六課的時(shí)候讓大家做的那個(gè)嘗試我們是基于左邊的指數(shù)數(shù)據(jù)做的，所以

18、看左邊可能會(huì)比較熟悉，右邊是我們價(jià)格調(diào)整連續(xù)合約，基本上這兩個(gè)的形態(tài)是一樣的，沒什么太大的區(qū)別。然后我們看這個(gè)drawdown、Pnl的分布等等肯定有一定的區(qū)別，但是這個(gè)區(qū)別比較小。那么我們?cè)賮?lái)看數(shù)字，對(duì)于我們的指數(shù)合約來(lái)說(shuō)，總收益率是548，回撤是21%（百分比回撤）， 然后sharpe是1.66， 對(duì)于我們的連續(xù)合約來(lái)說(shuō)， 我們的收益率稍微低一點(diǎn)， 52.5%，然后回撤也稍微低一點(diǎn)，17.59%，最后我們的sharpe是1.57，所以你幾乎可以看到兩個(gè)之間肯定是有區(qū)別的。但你很難說(shuō)哪個(gè)就更好一點(diǎn)。那么在這樣一個(gè)情況下，我們后續(xù)課程中估計(jì)還是主要使用具有實(shí)戰(zhàn)意義更強(qiáng)一點(diǎn)，因?yàn)槲覀兊恼n程最終的目標(biāo)是讓大家能夠把海龜策略的實(shí)盤交易跑起來(lái)，而不只是純粹的紙上談