1、大宇資本結(jié)構(gòu)的神話,第4小組 組員： 王紅波 陳漲漲 鐘維萍 毛佳佳 陸盈盈 馬芳芳,1,1、試對(duì)財(cái)務(wù)杠桿進(jìn)行界定，并對(duì)“財(cái)務(wù)杠桿效應(yīng)是一把雙刃劍”這句話進(jìn)行評(píng)述。2、取得財(cái)務(wù)杠桿利益的前提條件是什么？3、何為最優(yōu)資本結(jié)構(gòu)？其衡量地標(biāo)準(zhǔn)是什么？4、我國(guó)資本市場(chǎng)上大批ST上市公司以及大批靠國(guó)家政策和信貸支持發(fā)展起來而又債務(wù)累累的國(guó)有企業(yè)，從“大宇神話”中應(yīng)吸取哪些教訓(xùn)？,2,財(cái)務(wù)杠桿的界定,不論企業(yè)營(yíng)業(yè)利潤(rùn)多少，債務(wù)的利息通常都是固定不變的。當(dāng)息稅前利潤(rùn)增大時(shí)，每1元利潤(rùn)所負(fù)擔(dān)的固定財(cái)務(wù)費(fèi)用就會(huì)相對(duì)減少，這能給普通股股東帶來更多的收益；反之，當(dāng)息稅前利潤(rùn)減少時(shí)，每1元利潤(rùn)所負(fù)擔(dān)的固定財(cái)務(wù)費(fèi)用就會(huì)

2、相對(duì)增加，這就會(huì)大幅度減少普通股股東的收益。 這種由于債務(wù)的存在而導(dǎo)致的普通股每股收益變動(dòng)大于息稅前利潤(rùn)變動(dòng)的杠桿效應(yīng)，稱作財(cái)務(wù)杠桿。,3,負(fù)效應(yīng),正效應(yīng),財(cái)務(wù)杠桿效應(yīng),4,當(dāng)息稅前利潤(rùn)率大于債務(wù)利息率時(shí)，負(fù)債經(jīng)營(yíng)能給企業(yè)所有者帶來額外收益。企業(yè)增加財(cái)務(wù)杠桿利益的主要途徑有兩個(gè)： 一是在原有資本結(jié)構(gòu)下，增加息稅前利潤(rùn)； 二是維持息稅前利潤(rùn)原有水平，調(diào)整資本結(jié)構(gòu)，增加負(fù)債比例。,5,當(dāng)息稅前利潤(rùn)率小于債務(wù)利息率時(shí)，會(huì)產(chǎn)生財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。 財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)是指企業(yè)為取得財(cái)務(wù)杠桿利益而利用負(fù)債資金時(shí)，導(dǎo)致破產(chǎn)機(jī)會(huì)的增加和每股收益大幅度變動(dòng)所帶來的風(fēng)險(xiǎn)。企業(yè)為取得財(cái)務(wù)杠桿利益，就要增加負(fù)債，要負(fù)擔(dān)較多的債務(wù)成本，相

3、應(yīng)地要經(jīng)受財(cái)務(wù)杠桿作用所引起的普通股收益變動(dòng)較大的沖擊。一旦企業(yè)息稅前利潤(rùn)下降，企業(yè)的普通股收益就會(huì)下降得更快，當(dāng)息稅前利潤(rùn)不足以支付固定利息支出時(shí)，就會(huì)出現(xiàn)虧損，如果不能及時(shí)扭虧為盈，可能會(huì)引起破產(chǎn)。,6,2、取得財(cái)務(wù)杠桿利益的前提條件是什么？,財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)就是企業(yè)每股利潤(rùn)的變動(dòng)率與息稅前利潤(rùn)的變動(dòng)率之間的比率。其計(jì)算公式為： 上述公式還可以推導(dǎo)為：,7,當(dāng)息稅前利潤(rùn)大于債務(wù)利息時(shí)，能取得財(cái)務(wù)杠桿利益；當(dāng)息稅前利潤(rùn)率小于債務(wù)利息率時(shí)，會(huì)產(chǎn)生財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)越大，財(cái)務(wù)杠桿作用越大，財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)也就越大；財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)越小，表明財(cái)務(wù)杠桿作用越小，財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)也就越小。,8,3、何為最優(yōu)資本結(jié)構(gòu)？其衡

4、量地標(biāo)準(zhǔn)是什么？,最優(yōu)資本結(jié)構(gòu)是指企業(yè)在一定時(shí)期內(nèi)使加權(quán)平均資本成本最低、企業(yè)價(jià)值最大化時(shí)的資本結(jié)構(gòu)。 其判斷的標(biāo)準(zhǔn)有： (1)有利于最大限度地增加所有者財(cái)富，能使企業(yè)價(jià)值最大化。 (2)企業(yè)加權(quán)平均資金成本最低。 (3)資產(chǎn)保持適當(dāng)?shù)牧鲃?dòng)，并使資本結(jié)構(gòu)富有彈性。 其中加權(quán)平均資金成本最低是其主要標(biāo)準(zhǔn)。,9,4,3,2,1,1,4、從“大宇神話”中應(yīng)吸取哪些教訓(xùn)？,10,1、投資必須有合理的資金來源與恰當(dāng)?shù)馁Y本結(jié)構(gòu)，財(cái)務(wù)杠桿效應(yīng)是一把雙刃劍，舉債經(jīng)營(yíng)對(duì)企業(yè)的影響是雙方面的，要取得財(cái)務(wù)杠桿利益其基本前提是總資產(chǎn)利潤(rùn)率能否大于借款利率。只有當(dāng)總資產(chǎn)利潤(rùn)率大于借款利率時(shí)，才會(huì)給企業(yè)帶來有利的積極的財(cái)

5、務(wù)杠桿作用；反之，將會(huì)給企業(yè)帶來負(fù)面、消極的影響。,11,2、企業(yè)的投資必須要有正確的企業(yè)發(fā)展戰(zhàn)略的指導(dǎo)。企業(yè)有規(guī)模并不等于一定有效益。決定企業(yè)在市場(chǎng)中的地位，是企業(yè)的核心競(jìng)爭(zhēng)力，沒有核心競(jìng)爭(zhēng)能力的企業(yè)，把做大規(guī)模作為企業(yè)的發(fā)展戰(zhàn)略，其結(jié)果只能是無功而返，甚至陷入困境。,12,3、加強(qiáng)企業(yè)自身管理的改進(jìn)，及時(shí)從多元化經(jīng)營(yíng)的幻夢(mèng)中醒悟過來，清理與企業(yè)核心競(jìng)爭(zhēng)能力無關(guān)的資產(chǎn)和業(yè)務(wù)，保留與企業(yè)核心競(jìng)爭(zhēng)能力相關(guān)的業(yè)務(wù)，優(yōu)化企業(yè)資本結(jié)構(gòu)，進(jìn)一步提高企業(yè)的核心競(jìng)爭(zhēng)能力。,13,4、企業(yè)投資必須著眼于創(chuàng)造價(jià)值。企業(yè)之間的并購(gòu)，是企業(yè)實(shí)現(xiàn)迅速擴(kuò)張的重要方式，是企業(yè)通過產(chǎn)權(quán)交易取得對(duì)其他公司的控制權(quán)，以增強(qiáng)自身經(jīng)濟(jì)實(shí)力，實(shí)現(xiàn)企業(yè)發(fā)展目標(biāo)的經(jīng)濟(jì)行為，目的是為了實(shí)現(xiàn)企業(yè)長(zhǎng)期價(jià)值的最大化。一個(gè)好的投資項(xiàng)目必然也是一個(gè)能夠創(chuàng)造價(jià)值的項(xiàng)目；項(xiàng)