1、1,資產評估學,第七章 其他長期資產評估,2,一、長期投資的概念與分類 1、概念：長期投資是指企業(yè)持有時間在一年以上，不準備隨時變現的投資。 廣義：指企業(yè)投入財力物力以獲得投資報酬的活動，包括對內和對外投資。 狹義：僅指企業(yè)的對外投資。（評估中長期投資是指狹義概念。）,第一節(jié)長期投資評估,3,、分類 二、長期投資評估的特點 1、長期投資是對資本的評估。（股權） 2、是對被投資者的獲利能力的評估。（股權） 3、是對被投資者的償債能力的評估。（債券）,債券投資,混合性投資,股權投資,4,三、長期投資的程序 1明確長期投資項目的具體內容。 2判斷長期投資投入和收回金額計算的正確性和合理性。 3根據長

2、期投資的特點選擇適當的評估方法。可在證券市場上交易的股票和債券一般采用市場法（現行市價）進行評估；其他的一般采用收益法進行評估。 4評定測算長期投資，得出評估結論。,5,四、1 股權投資評估,股權投資含義 投資主體以現金資產、實物資產或無形資產等直接投入到被投資企業(yè)，取得被投資企業(yè)的股權，從而通過控制被投資企業(yè)獲取收益的投資行為。,6,（二）非控股型股權投資（少數股權）評估 1.對于合同、協(xié)議明確約定了投資報酬的長期投資，可將按規(guī)定應獲得的收益折為現值，作為評估值。 2.對到期收回資產的實物投資情況，可按約定或預測出的收益折為現值，再加上到期收回資產的現值，計算評估值。 （三）控股型股權投資評

3、估 評估思路： 對被投資企業(yè)進行整體評估后再測算股權投資的價值； 整體評估應該以收益法為主，特殊情況下可以采用市場法； 對被投資企業(yè)整體評估，基準日與投資方的評估基準日相同。,7,四、2 股票投資評估,（一）股票投資及其特點 股票投資是指企業(yè)通過購買等方式取得被投資企業(yè)的股票而實現的投資行為。 股票投資具有高風險、高收益的特點。 （二）上市交易股票的價值評估 在正常情況下，可以采用現行市價法。也就是按照評估基準日的收盤價確定被評估股票的價值。,8,例：被評估企業(yè)擁有某上市公司股票80000股，2007年9月2日評估時該股票在證券交易所得當日收盤價為每股18.22元。計算該股票投資的評估值。 根

4、據上述資料，可知該股票的評估值為： 8000018.22=1457600(元),9,（三）非上市交易股票的評估 非上市交易的股票，一般采用收益法評估。 1.普通股的價值評估（固定紅利型、紅利增長型和分段式型） （1）固定紅利型股利政策下股票價值的評估。 適用于經營比較穩(wěn)定、紅利分配固定，并且今后也能保持固定的水平的股票。 用公式表示為：P=R/r 式中： P股票評估值；R股票未來收益額；r折現率,10,例：被評估企業(yè)擁有非上市普通股10000股，每股面值一元。經評估人員了解分析，股票發(fā)行企業(yè)的經營比較穩(wěn)定，在未來收益預測中，保持16%的紅利收益是有把握的。評估人員根據發(fā)行企業(yè)的行業(yè)特點及宏觀經

5、濟狀況，確定將國庫券利率4%作為無風險利率，風險報酬率為4%，則評估值 P=R/r=1000016%8%=20000元,11,（2）紅利增長型股利政策下股票價值的評估。 適合于成長型企業(yè)股票評估。 本類型假設股票發(fā)行企業(yè)，沒有將剩余收益全部分配給股東，而是用于追加投資擴大再生產。 計算公式為：P=R/（r-g） （rg） 式中： P股票的評估值；R下一年股票的股利額；特別注意：這里的股利是評估基準日后的第一次股利。r折現率；g股利增長率。 股利增長比率g的測定方法： 統(tǒng)計分析法：根據企業(yè)過去股利的實際數據，利用統(tǒng)計學的方法計算出平均增長率，作為股利增長率g。 趨勢分析法：g再投資比率 凈資產利

6、潤率 （1-股利支付率）凈資產利潤率,12,例：甲企業(yè)擁有一公司的非上市股票20萬元（面值）從已持有期來看，乙公司每年分發(fā)的利潤相當于股票票面價格的12%左右，并且明年的紅利仍維持該水平。經評估人員調查了解，乙公司打算今后在實現的稅后利潤中拿出40% 用于擴大再生產，其余部分用于紅利分發(fā)。經過趨勢分析，該公司今后隨著投資的增加，股本利潤將保持在16%的水平上，評估人員以國債利率4% 作為無風險報酬率，將風險報酬率確定為4% 。試評估該批股票的價值。 分析：乙公司的股票適用于紅利增長型，但需先計算股利增長率，根據所給的條件，可以采用再投資 的比例與股本利潤率相乘得到股利增長率。具體計算如下： R

7、=20000012%=24000 （元） r=4%+4%=8% g=再投資的比率（即稅后利潤的留存比率）凈資產利潤率 =40%16%6.4% P=R/（r-g）=24000/（8%-6.4%）=1500000（元）,13,（3）分段式模型。 分段計算的原理是： 第一段 ,能夠較為客觀地預測股票的收益期間或股票發(fā)行企業(yè)某一經營周期； 第二段，以不易預測收益的時間為起點，以企業(yè)持續(xù)經營到永續(xù)為第二段。,14,例：甲公司持有乙公司非上市普通股票10萬股，每股面值1元，在持有期間，每年股利收益率均在15%左右。評估人員通過對甲公司的調查分析，認為前三年保持15%的收益率是可能的；第4年，一套大型先進生

8、產線交付使用，可是收益率提高5個百分點，并將持續(xù)下去。評估的時候國庫券利率為4%。因為該公司為公用事業(yè)企業(yè)，風險報酬率確定為2%，則折現率為6%。試評估該批股票的價值。,15,股票的評估價值 前3年收益的折現值+第4年后收益的折現值 10000015%（P/A,6%,3）+（10000020%/6%） 150002.6730+20000/6%0.8396 40095+21198611=319962（元）,16,2.優(yōu)先股的評估。 一般優(yōu)先股的評估 ： 前提：股票發(fā)行企業(yè)資本構成合理，企業(yè)盈利能力強，具有較強的支付能力。 評估方法 根據事先確定的股息率（每股股利與每股面值的比例） 計算優(yōu)先股的年

9、收益額，然后進行折現或資本化處理。 公式為： 式中：P優(yōu)先股的評估值；Ri第i年的優(yōu)先股收益；r折現率；A優(yōu)先股的等額股息收益。,17,例：某被評估企業(yè)持有另一家股份公司優(yōu)先股500股，每股面值10元，年股息率為10%，評估時，國庫券利率為7%，評估人員經過調查分析，確定風險報酬率為2%，該優(yōu)先股的折現率（資本化率）為9%。根據上述資料，評估結果如下： P=A/r=5001010%/9%=5555(元）,18,五、 債券的評估,1、長期債權投資及其特點 長期債投資包括債券投資及其他投資。 債權投資與股權投資相比較，具有如下特點： （一）投資風險較小，安全性強。 （二）到期還本付息，收益相對穩(wěn)定

10、。 （三）具有較強的流動性。（針對可以上市交易的債券）,19,2、長期債權投資的評估,債權作為一種有價證券，從理論上講，他的市場價格應反映其收益現值。但這需要兩個前提條件： 一是被評估債券具有高度流動性，可以在市場上自由買賣或貼現； 二是債券市場交易情況正常，不存在壟斷和過度投機行為。 當這兩個前提條件同時滿足時，債券的評估值就是其現行市價；反之，則要通過其他途徑和方法進行評估。,20,（一）上市交易債券的評估 1.上市交易債券的定義 可以在證券市場上交易、自由買賣的債券。 2.評估方法 對此類債券一般采用市場法（現行市價法） 進行評估。 按照評估基準日的當天收盤價確定評估值。 公式 債券評估

11、價值 =債券數量評估基準日債券的市價（收盤價）,21,需要特別說明的是： 采用市場法進行評估債券的價值，應在評估報告書中說明所有評估方法和結論與評估基準日的關系，并說明該評估結果應隨市場價格變動而適當調整。 特殊情況下，某種上市交易的債券市場價格嚴重扭曲，不能夠代表市價價格，就應該采用非上市交易債券的評估方法評估。,22,例1：某企業(yè)進行評估，長期投資賬上有另一企業(yè)發(fā)行的已上市交易的三年期債券，每張面值為100元，1200張。年利率10% 。根據交易市場調查，評估基準日的收盤價為120元/張。經評估人員分析，該價格比較合理。 該債券評估值=1200120=144000元,23,（二）非上市交易

12、債券的評估（收益法） 對于非上市交易債券不能直接采用市價法進行評估，應該采取相應的評估方法進行價值評估。非上市債券不能在證券交易所上市，只能在場外交易，流動性差，一般采用收益現值法評估，即在考慮債券風險的前提下，按適用的本金化率將債券的預期收益折算成現值。 通常情況下，對于據評估基準日一年內到期的債券，可以根據本金加上持有期的利息來確定評估值；對于據評估基準日超過一年到期的債券，則對本利和折算為現值來確定評估值；對于不能按期收回本金和利息的債券，需要評估人員在調查取證的基礎上，通過分析預測來合理確定評估值。,24,1.對距評估基準日一年內到期的非上市交易債券根據本金加上持有期間的利息確定評估值

13、。 2.超過一年到期的非上市交易債券 根據本利和的現值確定評估值。 具體運用 到期一次還本付息債券的價值評估。 其評估價值的計算公式為： 本利和 F的計算還可區(qū)分單利和復利兩種計算方式。 .債券本利和采用單利計算。 、債券本利和采用復利計算。,25,例：某評估公司受托對B企業(yè)的長期債權投資進行評估，被評估企業(yè)債券面值為50000元，系A企業(yè)發(fā)行的3年期1次還本付息債券，年利率5%，單利計息，評估時點距離到期日為兩年，當時國庫券利率為4%。經評估人員分析調查，發(fā)行企業(yè)經營業(yè)績尚好，財務狀況穩(wěn)健。兩年后具有還本付息的能力，投資風險較低，取2%的風險報酬率，以國庫券利率作為無風險報酬率，故折現率取6

14、%。,26,根據前述的公式，該債券的評估價值為： FA（1+mr）50000（1+35%） 57500（元）,27,分次付息，到期一次還本債券的評估。 其計算公式為： 式中： P債券的評估值； Ri第i年的預期利息收益； r折現率； A債券面值； i評估基準日距收取利息日期限； n評估基準日距到期還本日期限。,28,例：某被評估企業(yè)擁有債券，面值150000元，期限為3年，年息為10%，按年付息，到期還本。評估時債券購入已滿一年。評估時，國庫券年利率為7.5%，考慮到債券為非上市債券，不能隨時變現，經測定企業(yè)財務狀況等因素，按1.5%確定為風險報酬率。 評估過程如下： 折現率=無風險報酬率+風

15、險報酬率=7.5%+1.5%=9%,29,第二節(jié) 無形資產評估,無形資產是指企業(yè)為生產商品、提供勞務、出租給他人或為管理目的而持有的沒有實物形態(tài)的非貨幣長期資產。 一、影響無形資產評估的因素 成本、機會成本、效益因素、使用期限、技術成熟程度、轉讓內容因素 國內外該種無形資產的發(fā)展趨勢、更新換代情況和速度 市場供需情況、其他因素,30,二、無形資產評估的方法 1、收益現值法 無形資產評估價格=未來年超額利潤P/A =最低收費額+分成基數分成率 P/A 最低收費額的確定 重置成本、機會成本 無形資產最低收費額=重置成本凈值轉讓成本分攤率+無形資產轉讓的機會成本,P179,31,年收益額的確定 無形

16、資產收益額=銷售收入（利潤）銷售收入（利潤）分成率（1-所得稅率） 利潤分成率的確定 邊際成本法 P180 約當投資分成率 P181 無形資產評估中折現率的確定 無風險利率+風險報酬率+通貨膨脹率,32,無形資產受益期限的確定 指無形資產發(fā)揮作用并具有超額獲利能力的時間。 形成無形資產無形損耗（功能性損耗與經濟性損耗）的原因 1、技術進步 2、傳播面擴大 3、社會需求下降 確定無形資產收益期的方法 1、法定年限法 2、更新周期法 3、剩余壽命預測法,33,2 重置成本法 自創(chuàng)無形資產重置成本的計算 若成本費用已作資產化處理，則可用物價指數法。 若無帳面價值，通常采用成本核算法和市價調整法。 P

17、183-184,34, 外購無形資產重置成本的估算 市價類比法 物價指數法 無形資產成新率的估算 專家鑒定法 剩余經濟壽命預測法,35,第三節(jié) 長期待攤費用評估,長期待攤費用是指不能全部計入當年損益，應當在以后年度分期攤銷的各項費用。 長期待攤費用能否作為評估對象就在于它能否在評估基準日后帶來經濟效益。 P185,2020/8/22,36,長期投資 同會計 評估對象評估長期投資代表的權益 投入資本（實收資本or股本+資本公積） 長期投資評估的特點評估 被投資企業(yè) 獲利能力 償債能力 投資種類 明確項目具體內容 入賬值+賬面值 核算方法+歷史收益+投資收益 占被投資企業(yè)股權比例等 長期投資評估的

18、程序 進行必要的職業(yè)判斷預計可收回金額 上市市場法收盤價等 選擇合適的方法 非上市+不能用市場法的收益法 評估結論,2020/8/22,37,債券評估,長期債權投資及特點 風險小+收益穩(wěn)定+上市債券流動性強 市場法、評估值與評估基準日的關系 一般市場法+評估說明 上市 評估結果應隨市價調整 特殊（市價扭曲時）非上市評估方法 長期債權投資評估 一年內到期本利和 到期一次還本付息：一般收益法 非上市 一年后到期 (本利和現值) 分次付息、到期一次還本：利息折現+面值折現 不能收回本息調查分析預測+合理確定,2020/8/22,38,股票投資的評估,清算價格=凈資產/股票總數 股票價格 內在價格=收益折現值 市場價格 正常市場法 +評估說明 上市 控股收益法 股票投資評估 固定紅利型 普通股（無限期）紅利增長型等比級數 分段型第t年后收益相同公式 非上市收益法 無限期 優(yōu)先股 有限