1、2020年8月25日星期二,1,第三章 外匯交易與外匯風(fēng)險(xiǎn)管理,第一節(jié) 外匯市場概述 第二節(jié) 外匯交易概述 第三節(jié) 即期外匯交易 第四節(jié) 遠(yuǎn)期外匯交易 第五節(jié) 套匯 第六節(jié) 套利 第七節(jié) 外匯期貨交易 第八節(jié) 外匯期權(quán)交易 第九節(jié) 外匯風(fēng)險(xiǎn)及其管理,2020年8月25日星期二,2,第一節(jié) 外匯市場概述,一、外匯市場的參加者 外匯銀行，是外匯市場的主體，有三種類型：以經(jīng)營外匯買賣為主要業(yè)務(wù)的本國銀行；兼營外匯業(yè)務(wù)的本國銀行及其他金融機(jī)構(gòu)；設(shè)在本國的外國銀行分支行或代辦處； 外匯經(jīng)紀(jì)人，是外匯市場上專門為交易雙方買賣外匯提供服務(wù)的中間商； 進(jìn)出口商及其他外匯供求者； 中央銀行； 證券公司與貼現(xiàn)公司

2、； 外匯投機(jī)者,2020年8月25日星期二,3,二、外匯市場的構(gòu)成 1、顧客市場 由外匯銀行與顧客之間進(jìn)行外匯交易所形成的市場，也稱為零售外匯市場。在顧客市場上外匯銀行一方面從顧客手中買入外匯，另一方面又將外匯賣給顧客，成為外匯需求和供給者的中介。 凡與外匯銀行有外匯交易關(guān)系的企業(yè)或個(gè)人都是外匯銀行的顧客，包括交易性顧客（為實(shí)際交易需要而買賣外匯，如進(jìn)出口商、國際投資者，旅游者等）；保值性顧客（為避免匯率變動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)而買賣外匯）；投機(jī)性顧客（為獲取匯率變動(dòng)帶來的差價(jià)利潤而買賣外匯）。,2020年8月25日星期二,4,二、外匯市場的構(gòu)成,2、銀行間市場 指外匯銀行之間進(jìn)行外匯交易而形成的市場，他們之

3、間的交易主要是為了彌補(bǔ)與客戶交易產(chǎn)生的差額，進(jìn)行外匯頭寸的調(diào)整以避免匯率風(fēng)險(xiǎn)；也有些是為了套利、投機(jī)等目的而進(jìn)行外匯交易。 交易規(guī)模大，也稱為批發(fā)外匯市場，銀行同業(yè)間的外匯交易額占市場交易總額的90%以上。,2020年8月25日星期二,5,3、中央銀行與外匯銀行之間的交易市場 中央銀行參與外匯市場買賣的主要目的是為了干預(yù)外匯市場以維持匯率穩(wěn)定，維護(hù)外匯市場的正常運(yùn)行。 中央銀行通過向外匯銀行買進(jìn)或賣出外匯，以調(diào)整外匯市場的外匯供求，影響外匯市場匯率；此外中央銀行出于管理外匯儲(chǔ)備的需要，也常要通過外匯市場進(jìn)行外匯買賣，以調(diào)整儲(chǔ)備貨幣的結(jié)構(gòu)。中央銀行是外匯市場的領(lǐng)導(dǎo)者和實(shí)際操縱者。,二、外匯市場的

4、構(gòu)成,2020年8月25日星期二,6,企業(yè) 居民 政府,企業(yè) 居民 政府,企業(yè) 居民 政府,企業(yè) 居民 政府,企業(yè) 居民 政府,商業(yè)銀行,商業(yè)銀行,商業(yè)銀行,商業(yè)銀行,經(jīng)紀(jì)人,經(jīng)紀(jì)人,經(jīng)紀(jì)人,中央銀行,外匯市場的層次,2020年8月25日星期二,7,三、外匯市場的特點(diǎn) 由區(qū)域性發(fā)展到全球性，實(shí)現(xiàn)24小時(shí)連續(xù)交易,2020年8月25日星期二,8,三、外匯市場的特點(diǎn),交易規(guī)模加速增長，但市場集中程度趨強(qiáng) 電子經(jīng)紀(jì)的市場份額和影響提升 交易日益復(fù)雜化，即期交易重要性降低 套匯交易使全球市場的匯率趨向一致,2011年，人民幣外匯市場累計(jì)成交8.64萬億美元（日均成交354億美元），較上年增長26.9%

5、。其中，銀行對(duì)客戶市場和銀行間外匯市場分別成交3.10萬億和5.54萬億美元。 即期外匯交易平穩(wěn)增長。2011年，銀行對(duì)客戶即期結(jié)售匯（不含遠(yuǎn)期履約）累計(jì)2.7萬億美元，較上年增長25%；銀行間即期外匯市場累計(jì)成交3.55萬億美元，日均成交146億美元，較2010年日均增長16%。2011年，即期交易在外匯市場交易總量中的比重降至歷史最低的72%，顯示國內(nèi)外匯市場的產(chǎn)品結(jié)構(gòu)趨向多樣化，衍生產(chǎn)品開始被市場主體越來越多地運(yùn)用。,專欄：我國的外匯市場,2006-2011年即期交易在外匯市場交易總量中的比重,數(shù)據(jù)來源：國家外匯管理局，中國外匯交易中心,遠(yuǎn)期外匯交易大幅增長。2011年，銀行對(duì)客戶遠(yuǎn)期結(jié)

6、售匯累計(jì)簽約3871億美元，其中結(jié)匯和售匯分別為1913億和1958億美元，較2010年分別增長37%、16%和67%；銀行間遠(yuǎn)期外匯市場累計(jì)成交2146億美元，日均成交8.8億美元，較2010年日均增長5.5倍。 外匯和貨幣掉期交易大幅增長。2011年，銀行對(duì)客戶外匯和貨幣掉期累計(jì)簽約142億美元，較2010年增長1.2倍；銀行間外匯和貨幣掉期市場累計(jì)成交1.77萬億美元，日均成交72.6億美元，較2010年日均增長37%。,專欄：我國的外匯市場,外匯期權(quán)市場從無到有。2011年4月1日，銀行對(duì)客戶市場和銀行間外匯市場正式開展期權(quán)交易，銀行間期權(quán)市場全年累計(jì)成交名義本金合計(jì)10.1億美元，主

7、要為3個(gè)月以內(nèi)的短期限美元期權(quán)，以外匯看跌期權(quán)為主；銀行對(duì)客戶期權(quán)市場累計(jì)成交8.7億美元，以外匯看漲期權(quán)為主。12月末，銀行間期權(quán)市場人民幣對(duì)美元3個(gè)月和1年期限的隱含波動(dòng)率分別為3.23%和4.54%，較境外無本金交割期權(quán)市場（NDO）同期限波動(dòng)率分別高出0.1個(gè)和0.2個(gè)百分點(diǎn)。 銀行間外幣對(duì)交易大幅增長。2011年，9個(gè)外幣對(duì)買賣累計(jì)成交折合947億美元。其中，即期交易作為最大交易品種累計(jì)成交折合857億美元，日均成交3.5億美元，較2010年日均增長 69%。銀行間外幣買賣市場自2005年推出以來，始終以美元/港幣、歐元/美元兩個(gè)貨幣對(duì)交易為主，美元/日元交易大幅萎縮，而澳元/美元交

8、易增長較快，總體上符合國際外匯市場格局和內(nèi)地與香港之間特有的經(jīng)濟(jì)聯(lián)系。,2020年8月25日星期二,13,第二節(jié) 外匯交易概述,一、外匯交易的報(bào)價(jià) 必須同時(shí)報(bào)出買入價(jià)（bid price）和賣出價(jià)（offer price）； 一般采用美元報(bào)價(jià)法，即所報(bào)價(jià)格均為所報(bào)貨幣與美元的比價(jià)； 匯率標(biāo)價(jià)一般由五位數(shù)字組成，一般只報(bào)出最后兩位數(shù)； 交易額一般以100萬美元為單位，如one dollar表示100萬美元，five dollar 表示500萬美元； 報(bào)價(jià)的依據(jù)：市場行情；報(bào)價(jià)行現(xiàn)行的某種外匯頭寸情況；國際經(jīng)濟(jì)、政治及軍事最新動(dòng)態(tài)；詢價(jià)方的意圖； 交易術(shù)語規(guī)范化。,2020年8月25日星期二,14

9、,二、外匯交易的技巧 交易對(duì)手的選擇：應(yīng)選擇資信優(yōu)良、關(guān)系密切已建立代理行關(guān)系的銀行作為交易對(duì)手，最佳交易行還應(yīng)具備以下條件：報(bào)價(jià)迅速，報(bào)價(jià)合理且有競爭性 報(bào)價(jià)技巧：把握市場匯率的波動(dòng)與走勢，清楚本銀行的交易政策和頭寸情況，報(bào)價(jià)后應(yīng)跟蹤市場的變化，及時(shí)更改報(bào)價(jià) 入市技巧：掌握市場節(jié)奏，入市應(yīng)留有余地，入市要快 出市技巧：持倉應(yīng)有耐心，確立止損位（選擇關(guān)鍵性價(jià)位，如難以逾越的阻力價(jià)位或難以跌穿的支撐價(jià)位，作為止損位）,2020年8月25日星期二,15,三、外匯交易的組織和管理 交易設(shè)備：錄音電話，電傳，路透交易系統(tǒng)（Reuter Dealing System）（交易員可在系統(tǒng)中獲得即時(shí)信息、即時(shí)

10、匯率行情、市場趨勢、技術(shù)圖表分析等多種信息），德勵(lì)財(cái)經(jīng)資訊系統(tǒng)（Telerate System）（隸屬道瓊斯公司） 交易員及其管理：首席交易員（chief dealer），高級(jí)交易員（senior dealer），交易員（dealer），低級(jí)交易員（junior dealer），實(shí)習(xí)生（trainee）。對(duì)各級(jí)交易員分配不同的交易限額，進(jìn)行嚴(yán)格控制。,2020年8月25日星期二,16,外匯交易方式,四、外匯交易方式,2020年8月25日星期二,17,第三節(jié) 即期外匯交易,一、即期外匯交易概念 也稱為現(xiàn)匯交易，指買賣雙方達(dá)成外匯買賣協(xié)議后，在兩個(gè)營業(yè)日內(nèi)完成交割的外匯交易方式。,2020年8月2

11、5日星期二,18,二、即期外匯交易報(bào)價(jià) 各地報(bào)價(jià)的中心貨幣是美元。 或以美元為單位貨幣（直接標(biāo)價(jià)法）； 或以美元為報(bào)價(jià)貨幣（間接標(biāo)價(jià)法）； 雙檔報(bào)價(jià)（買價(jià)和賣價(jià)）。 最小報(bào)價(jià)單位是報(bào)價(jià)貨幣最小價(jià)值單位的1%（市場稱基本點(diǎn)，即萬分之一）。 外匯市場行情可隨時(shí)變化。,2020年8月25日星期二,19,三、即期外匯交易的作用 滿足國際經(jīng)濟(jì)交易者對(duì)不同幣種的要求。 平衡或調(diào)整外匯頭寸，避免外匯風(fēng)險(xiǎn)。 進(jìn)行外匯投機(jī)，獲取投機(jī)利潤。,2020年8月25日星期二,20,四、即期外匯交易的交割時(shí)間 T+0交割(value today)，即外匯買賣雙方在成交后的當(dāng)天進(jìn)行交割； T+1交割(value tomor

12、row)，即成交后第一個(gè)營業(yè)日進(jìn)行交割； T+2交割(value spot)，即成交后第二個(gè)營業(yè)日交割，此種方式用得最多。,2020年8月25日星期二,21,五、即期外匯交易的程序 1、詢價(jià) 當(dāng)銀行的交易部門接到客戶委托要求代為買賣外匯或銀行自身需調(diào)整外匯頭寸進(jìn)行外匯買賣時(shí)，交易員應(yīng)先通過電話、電傳向其他銀行進(jìn)行詢價(jià)，詢價(jià)時(shí)要自報(bào)家門以便對(duì)方作出交易對(duì)策，詢價(jià)時(shí)不要透露是買進(jìn)還是賣出，以免對(duì)方抬價(jià)或壓價(jià)。 2、報(bào)價(jià) 當(dāng)銀行外匯交易部門接到詢價(jià)時(shí)，一般要作出回答，即報(bào)價(jià)，報(bào)價(jià)合理與否關(guān)系到買賣能否成交。報(bào)價(jià)時(shí)要同時(shí)報(bào)出買價(jià)和賣價(jià)，報(bào)價(jià)應(yīng)遵守一言為定原則，只要詢價(jià)方愿意按報(bào)價(jià)進(jìn)行交易，報(bào)價(jià)行就應(yīng)承

13、擔(dān)按此報(bào)價(jià)成交的責(zé)任，不得反悔或更改。,2020年8月25日星期二,22,報(bào)價(jià)時(shí)應(yīng)考慮的因素,報(bào)價(jià)行的外匯頭寸 市場的預(yù)期心理 詢價(jià)者的交易意圖 各種貨幣的風(fēng)險(xiǎn)特征和極短期走勢 收益率與市場競爭力（縮小買賣價(jià)差）,2020年8月25日星期二,23,3、成交 當(dāng)報(bào)價(jià)行報(bào)出買賣價(jià)后，詢價(jià)方要立即作出答復(fù)，若不滿意報(bào)價(jià)詢價(jià)方可回答thanks nothing或nothing表示謝絕交易，此時(shí)報(bào)價(jià)對(duì)雙方無效；一旦報(bào)價(jià)持續(xù)幾秒鐘，便以my risk 等詞取消前一個(gè)報(bào)價(jià)，再次詢價(jià)又將得到一個(gè)新的報(bào)價(jià)。 4、證實(shí) 報(bào)價(jià)行一般回答ok, done，作出交易承諾后雙方還應(yīng)將買賣的貨幣、匯率、金額、起息日以及結(jié)算

14、方法等交易細(xì)節(jié)再證實(shí)或確認(rèn)一遍。 5、交割 即雙方按指示將貨幣劃入對(duì)方指定的銀行帳戶。,即期外匯交易實(shí)例,A：GBP 5 Mio B：1.6773/78 A: My risk A: Now PLS B：1.6775 Choice A：Sell PLS My USD To A NY B：Ok Done at 1.6775 We Buy GBP 5 Mio AG USD Val May-20 GBP to MY London TKS for deal，BIBI,A:詢價(jià)，英鎊兌美元，金額500萬 B:報(bào)價(jià)，價(jià)格GBP1=USD1.6773/78 A:A不滿意B的報(bào)價(jià)，在此價(jià)格下不做交易，即此價(jià)格不

15、再有效，A可以在數(shù)秒之內(nèi)再次向B詢價(jià) A:A再次向B詢價(jià) B:以1.6775的價(jià)格任A選擇要買或賣 A:選擇賣出英鎊，金額500英鎊 我的美元請(qǐng)匯入A（銀行）的紐約賬戶 B:此交易已成交 在1.6775我買入 英鎊500萬美元 交割日5月20日 我的英鎊請(qǐng)匯入我倫敦的英鎊賬戶 謝謝惠顧，再見,2020年8月25日星期二,25,一、遠(yuǎn)期外匯交易的概念 二、遠(yuǎn)期外匯交易的交割日 三、遠(yuǎn)期匯率的報(bào)價(jià) 四、遠(yuǎn)期匯率的決定 五、遠(yuǎn)期交叉匯率的計(jì)算 六、遠(yuǎn)期外匯交易的應(yīng)用 七、掉期交易和擇期交易,第四節(jié) 遠(yuǎn)期外匯交易,2020年8月25日星期二,26,導(dǎo)入案例 : 某日本進(jìn)口商從美國進(jìn)口一批商品，按合同規(guī)

16、定日進(jìn)口商3個(gè)月后需向美國出口商支付100萬美元貨款。簽約時(shí)，美元兌日元的即期匯率為118.20/50，付款日的市場即期匯率為120.10/30，假定日本進(jìn)口商在簽約時(shí)未采取任何保值措施，而是等到付款日時(shí)在即期市場上買入美元支付貨款，思考：這將會(huì)給日本進(jìn)口商帶來多少損失？為什么？,2020年8月25日星期二,27,分析 :,若日本進(jìn)口商在簽約時(shí)未采取任何保值措施，而是等到付款日時(shí)在即期市場買入美元支付貨款，則要付出120.30 100 萬 =12030萬日元，這要比3個(gè)月前購買100萬美元（118.50 100萬=11850萬日元）多付出180萬日元（12030 - 11850）。 原因：由于

17、計(jì)價(jià)貨幣美元升值，日本進(jìn)口商需付出更多的日元才能買到100萬美元，用以支付進(jìn)口貨款，由此增加進(jìn)口成本而遭受了匯率變動(dòng)的風(fēng)險(xiǎn)。,2020年8月25日星期二,28,外匯市場上有沒有交易手段可使日本進(jìn)口商能夠預(yù)先鎖定進(jìn)口成本，避免因匯率變動(dòng)而遭受損失？本節(jié)將要介紹的遠(yuǎn)期外匯交易就是日進(jìn)口商可以選擇的一種保值手段。,29,背景：,布雷頓森林體系解體以后，匯率波動(dòng)加劇，匯率風(fēng)險(xiǎn)管理，遠(yuǎn)期外匯市場迅速發(fā)展起來。,2020年8月25日星期二,30,一、遠(yuǎn)期外匯交易的概念（期匯交易）,遠(yuǎn)期外匯交易（forward exchange transaction）,買賣雙方先行簽訂合同，規(guī)定買賣外匯的幣種、數(shù)額、匯率

18、和將來交割的時(shí)間，到規(guī)定的交割日，按合同規(guī)定，賣方交匯，買方收匯的外匯交易。,思考：與即期的區(qū)別？,期限、匯率、保證金1/10,2020年8月25日星期二,31,超過1年的超遠(yuǎn)期外匯交易。,二、遠(yuǎn)期外匯交易的交割日,標(biāo)準(zhǔn)期限的遠(yuǎn)期交割日（Standard forward dates）,在即期交割日（spot date）的基礎(chǔ)上推算營業(yè)日,1、固定交割日,32,標(biāo)準(zhǔn)期限的遠(yuǎn)期外匯交割日的決定法則：,法則一：在對(duì)應(yīng)即期交易交割日的基礎(chǔ)上 向后推算,即期交易的交割日,遠(yuǎn)期外匯交易 的交割日為 4月17日,如果4月17日是相關(guān)國家假日，則遠(yuǎn)期交割日?,順延至下一個(gè)共同營業(yè)日,見法則二,33,法則二：假

19、日順延,法則三：如即期交割日是月份的最后營業(yè)日， 則遠(yuǎn)期交割日是到期月的最后一 日，非營業(yè)日則前推,如果6月30 是假日，則1月期遠(yuǎn)期外匯的交割日為?,6月29日。,5月31日,6月30日,即月底往前推，不能跨月,34,2、非固定交割日,在約定的期限內(nèi)任意選擇一個(gè)營業(yè)日作為交割日，即擇期外匯交易 。,1、部分擇期確定交割月份但未確定交割日。 案例：5月20日，A公司與B銀行達(dá)成一筆3個(gè)月的擇期外匯交易，約定8月份進(jìn)行交割，則A公司可以在8月1日至8月20日的任一個(gè)營業(yè)日內(nèi)向B銀行提出交割。,可分為兩種：,35,2、完全擇期客戶可以選擇雙方成交后的第三個(gè)營業(yè)日到合約到期之前的任何一天為交割日。

20、案例：上例中A公司可以選擇從5月23日至8月20日這一段時(shí)間的任一個(gè)營業(yè)日向B銀行提出交割。,36,三、 遠(yuǎn)期匯率的報(bào)價(jià),1、遠(yuǎn)期匯率的升、貼水,遠(yuǎn)期匯率 遠(yuǎn)期外匯交易時(shí)所使用的匯率 遠(yuǎn)期匯率是在即期匯率的基礎(chǔ)上形成的,遠(yuǎn)期差價(jià)（Forward Margin） 遠(yuǎn)期匯率與即期匯率的差額,37,案例：在紐約外匯市場上歐元兌美元的 即期匯率為EUR1=USD1.0520/25， 一個(gè)月遠(yuǎn)期匯率為EUR1=USD1.0530/40， 問：哪種貨幣貼水？哪種貨幣升水？,2、遠(yuǎn)期匯率的報(bào)價(jià)方式,（1）直接報(bào)價(jià) 完整匯率（outright rate）,（2）掉期（swap）報(bào)價(jià) 利用掉期率（遠(yuǎn)期差價(jià)）進(jìn)行

21、報(bào)價(jià),2020年8月25日星期二,38,3、遠(yuǎn)期匯率的表示與計(jì)算,前小后大相加，前大后小相減 例1： 已知即期匯率USD/HKD=7.7440/50 一個(gè)月遠(yuǎn)期:20/30, 求USD/HKD的遠(yuǎn)期匯率 解: USD/HKD(遠(yuǎn)期) =7.7440+0.0020/7.7450+ 0.0030 =7.7460/80,2020年8月25日星期二,39,例2： 已知即期匯率GBP1= USD1.6560/80 三個(gè)月遠(yuǎn)期:40/30,求GBP/ USD的遠(yuǎn)期匯率 解: GBP/ USD(遠(yuǎn)期) = (1.65600.0040)/(1.65800.0030) = 1.6520/50,2020年8月25

22、日星期二,40,案例： 香港某外匯銀行報(bào)出的美元對(duì)英鎊、日元價(jià)格為： 即期匯率 1個(gè)月遠(yuǎn)期 2個(gè)月遠(yuǎn)期 GBP1=USD1.5540/50 20/10 35 / 20 GBP1=JPY121.30/40 15/25 20/40 請(qǐng)寫出完整遠(yuǎn)期匯率。,2020年8月25日星期二,41,四、遠(yuǎn)期匯率的決定 案例：假設(shè)歐元和美元三個(gè)月期的存款利率分別為15%和10%，即期匯率：EUR1=USD1.6515。若歐洲一客戶向銀行用歐元購買三個(gè)月遠(yuǎn)期美元，則遠(yuǎn)期匯率? 1.分析:銀行按即期匯率用歐元買入美元,美元存放于銀行以備三個(gè)月后交割. 思考:這對(duì)于銀行是損失還是收益?為什么?如何處理?,2020年8

23、月25日星期二,42,2.總結(jié):兩種貨幣的利差是決定其遠(yuǎn)期匯率的基礎(chǔ)。即： 利率低的貨幣,遠(yuǎn)期匯率升水； 利率高的貨幣,遠(yuǎn)期匯率貼水； 若利差為零,則為平價(jià)。 3.計(jì)算公式: 遠(yuǎn)期差價(jià)=即期匯率 利差 月數(shù)/12,2020年8月25日星期二,43,解題： 第一步：求遠(yuǎn)期差價(jià)： 1.6515 (15%-10%) 3/12=USD0.0206 第二步：判斷升、貼水： 美元利率低 升水 歐元利率高 貼水 第三步：求遠(yuǎn)期匯率： EUR1=USD(1.6515-0.0206)=USD1.6309,2020年8月25日星期二,44,五、遠(yuǎn)期匯率的交叉計(jì)算 1、基準(zhǔn)貨幣相同，報(bào)價(jià)貨幣不同，求報(bào)價(jià)貨幣之間的比

24、價(jià)時(shí)，交叉相除。 練習(xí)1： USD/HKD=7.4811/30,三個(gè)月遠(yuǎn)期15/17；USD/CHF=1.5750/60,三個(gè)月遠(yuǎn)期155/152。 求CHF/HKD 3個(gè)月遠(yuǎn)期交叉匯率。,2020年8月25日星期二,45,2、基準(zhǔn)貨幣不同，報(bào)價(jià)貨幣相同，求基準(zhǔn)貨幣之間的比價(jià)時(shí)交叉相除。 練習(xí)： GBP/USD=1.8470/80，3個(gè)月遠(yuǎn)期192/188； AUD/USD=0.7240/50，3個(gè)月遠(yuǎn)期183/179, 求GBP/AUD3個(gè)月遠(yuǎn)期交叉匯率。,2020年8月25日星期二,46,3、基準(zhǔn)貨幣與報(bào)價(jià)貨幣為同一幣種，求另一基準(zhǔn)貨幣與另一報(bào)價(jià)貨幣之間的比價(jià)，同向相乘。 練習(xí)： USD/

25、CHF=1.5750/60,3個(gè)月遠(yuǎn)期152/155； GBP/USD=1.8470/80,3個(gè)月遠(yuǎn)期192/188。 求GBP/CHF3個(gè)月遠(yuǎn)期交叉匯率。,2020年8月25日星期二,47,參考答案：,練習(xí)1 解：三個(gè)月遠(yuǎn)期： USD1=HKD(7.4811+0.0015)/(7.4830+0.0017)=HKD7.4826/47 USD1=CHF（1.5750-0.0155）/（1.5760-0.0152）=CHF1.5595/08 則：CHF/HKD三個(gè)月遠(yuǎn)期交叉匯率為： CHF1=HKD（7.4826/1.5608）/（7.4847/1.5595）=HKD4.7941/94 練習(xí)2 三

26、個(gè)月遠(yuǎn)期： GBP1=USD（1.8470-0.0192）/（1.8480-0.0188）=USD1.8278/92 AUD1=USD（0.7240-0.183）/（0.7250-0.0179）=USD0.7057/71 則：GBP/AUD三個(gè)月遠(yuǎn)期交叉匯率為： GBP1=AUD（1.8278/0.7071）/（1.8292/0.7057）=AUD2.5849/20,2020年8月25日星期二,48,六、 遠(yuǎn)期外匯交易的應(yīng)用,功 保值：保值性遠(yuǎn)期外匯交易 能 投機(jī)：投機(jī)性遠(yuǎn)期外匯交易,保值性遠(yuǎn)期外匯交易： 指賣出（或買進(jìn)）所持有的（或所承擔(dān)的）一筆外幣資產(chǎn)（或負(fù)債）的遠(yuǎn)期外匯，交割日期與持有外

27、幣資產(chǎn)變現(xiàn)（或負(fù)債償付）的日期相匹配，使這筆資產(chǎn)或負(fù)債免受匯率變動(dòng)的影響，從而達(dá)到保值的目的。,2020年8月25日星期二,49,外匯投機(jī)： 投機(jī)者根據(jù)對(duì)有關(guān)貨幣匯率變動(dòng)的預(yù)測，通過買賣現(xiàn)匯或期貨，有意保持某種外匯的多頭或空頭，以期在匯率實(shí)際發(fā)生變動(dòng)之后獲取風(fēng)險(xiǎn)利潤的一種外匯行為。,2020年8月25日星期二,50,外匯套期保值與外匯投機(jī)的區(qū)別：,套期保值者是為了避免匯率風(fēng)險(xiǎn)而軋平外匯頭寸，而投機(jī)者則是有意識(shí)地制造外匯頭寸。 套期保值都有實(shí)際的商業(yè)或金融業(yè)務(wù)與之相 對(duì)應(yīng)，外匯買賣時(shí)，有真實(shí)數(shù)額的資金，而外匯投機(jī)則沒有。 套期保值的成本固定以避免更大損失，而投機(jī)具有不確定性。,2020年8月25

28、日星期二,51,（一）公司企業(yè)的保值性遠(yuǎn)期外匯交易,保值性遠(yuǎn)期交易 遠(yuǎn)期套期保值（Forward Hedge） 套期保值（Hedging） 方法：軋平頭寸,2020年8月25日星期二,52,1、進(jìn)出口商和國際投資者的套期保值 在國際貿(mào)易，國際投資等活動(dòng)中，從合同簽訂到實(shí)際結(jié)算之間總有一段時(shí)差，這段時(shí)間內(nèi)匯率可能朝著不利的方向變化，為了避免這種風(fēng)險(xiǎn)，進(jìn)出口商在簽訂合同時(shí)，就向銀行買入或者賣出遠(yuǎn)期外匯，當(dāng)合同到期時(shí)，按已經(jīng)商定的遠(yuǎn)期匯率買賣所需外匯。,2020年8月25日星期二,53,案例1：有一美國公司向墨西哥出口價(jià)值$10萬美元的貨物，雙方達(dá)成協(xié)議，成交后30天付款，以美元結(jié)算。當(dāng)時(shí)外匯市場上

29、即期匯率為 26.80，按此匯率，出口商品的價(jià)值為Mex $2 680 000。若30天后墨西哥比索貶值，新匯率為45.20，那么，出口商品的價(jià)值為Mex $4 520 000。墨西哥進(jìn)口商將損失Mex $1 840 000,如果墨西哥進(jìn)口商在簽訂外貿(mào)合同的同時(shí)，與銀行簽訂了一份30天的遠(yuǎn)期和約，以28.21的遠(yuǎn)期匯率購入$ 10萬，那么，到期時(shí)，它只要支付Mex $ 2 821 000，雖然比即期多付Mex $ 141 000，但比不作套期保值的損失（Mex $ 1 840 000）要小得多。,進(jìn)口付匯的套期保值：,2020年8月25日星期二,54,案例2： 某個(gè)澳大利亞進(jìn)口商從日本進(jìn)口一批

30、商品，日本廠商要求澳方在3個(gè)月內(nèi)支付10億日元的貨款。當(dāng)時(shí)外匯市場的行情是：即期匯率：1澳元100.00100.12日元,3月期遠(yuǎn)期匯率為：1澳元98.0098.22日元。 如果該澳大利亞進(jìn)口商在簽訂進(jìn)口合同時(shí)預(yù)測3個(gè)月后日元對(duì)澳元的即期匯率將會(huì)升值到：1澳元80.0080.10日元。,2020年8月25日星期二,55,問題： (1)若澳大利亞進(jìn)口商不采取避免匯率風(fēng)險(xiǎn)的保值措施，現(xiàn)在就支付10億日元，則需要多少澳元? (2)若現(xiàn)在不采取保值措施，而是延遲到3個(gè)月后支付10億日元，則到時(shí)需要支付多少澳元? (3)若該澳大利亞進(jìn)口商現(xiàn)在采取套期保值措施，應(yīng)該如何進(jìn)行? 3個(gè)月后他實(shí)際支付多少澳元?

31、,2020年8月25日星期二,56,解：(1)該澳大利亞進(jìn)口商簽訂進(jìn)口合同時(shí)就支付10億日元，需要以1澳元100.00日元的即期匯率向銀行支付10億/100.00=0.1億澳元，即10,000,000澳元。 (2)該澳大利亞進(jìn)口商等到3個(gè)月后支付10億日元，到時(shí)以即期匯率：1澳元=80.00日元計(jì)算須向銀行支付10億/800.125億澳元，即12,500,000澳元。這比簽訂進(jìn)口合同時(shí)支付貨款多支付0.025億澳元，即多支付250萬澳元，這是不采取保值措施付出的代價(jià)。,2020年8月25日星期二,57,(3)該澳大利亞進(jìn)口商若采取套期保值措施，即向銀行購買3月期遠(yuǎn)期日元10億日元，適用匯率是1

32、澳元98.00日元。3個(gè)月后交割時(shí)只需向銀行支付1,000,000,000/9810,204,081.63澳元，就可獲得10億日元支付給日本出口商。這比簽訂進(jìn)口合同時(shí)支付貨款多支付204,081.63澳元（大約20.41萬澳元）。這是進(jìn)口商采取套期保值措施付出的代價(jià)，它相對(duì)于不采取保值措施，而等到3個(gè)月后再即期購買日元支付貨款付出的代價(jià)250萬澳元來說是微不足道的。,2020年8月25日星期二,58,練習(xí)1：出口收匯的套期保值,案例：某瑞士出口商向美國出口一批電腦，價(jià)值100萬美元，2個(gè)月后收匯。假定外匯市場行情如下： 即期匯率： USD 1=CHF1.5620 / 30 2個(gè)月遠(yuǎn)期差價(jià)：20

33、/10 問: （1）如果該出口商不進(jìn)行套期保值，將會(huì)損失多少本幣?（假設(shè)2個(gè)月后市場上的即期匯率為 USD 1= CHF1.5540 / 70） （2）出口商如何利用遠(yuǎn)期業(yè)務(wù)進(jìn)行套期保值？,2020年8月25日星期二,59,練習(xí)2：進(jìn)口付匯的套期保值,案例：某個(gè)美國進(jìn)口商從英國進(jìn)口一批貨物，價(jià)值100萬英鎊，3個(gè)月后付款。設(shè)外匯市場行情如下： 即期匯率 : GBP l = USD 1.6320/30 3個(gè)月遠(yuǎn)期差價(jià)：10/20 問：如何進(jìn)行套期保值？ 如果該進(jìn)口商不進(jìn)行套期保值，將來的損益情況？(假如3個(gè)月后英鎊升值，市場上的即期匯率變?yōu)?GBP 1= USD 1.6640 / 70) 進(jìn)口商

34、如何利用遠(yuǎn)期業(yè)務(wù)進(jìn)行套期保值？,2020年8月25日星期二,60,練習(xí)3：外幣投資的套期保值,案例：某香港投資者購買100萬美元，投資3個(gè)月，年利率為5%。當(dāng)時(shí)外匯市場行情如下： 即期匯率： USD 1=HKD 7.7720/25 3個(gè)月的遠(yuǎn)期差價(jià)： 20/10 問：如何利用遠(yuǎn)期外匯交易進(jìn)行套期保值？,2020年8月25日星期二,61,練習(xí)4：外幣借款的套期保值,案例： 一香港公司以5的年利率借到了100萬英鎊，期限6個(gè)月。 然后，該公司將英鎊兌換成港元使用。有關(guān)的外匯市場行市為： 即期匯率： GBP 1=HKD 12.5620 / 30 6個(gè)月遠(yuǎn)期差價(jià)：100/150 問：如何利用遠(yuǎn)期外匯交

35、易進(jìn)行套期保值？利潤達(dá)到多少值得借款投資？,2020年8月25日星期二,62,2、外匯銀行為了軋平外匯頭寸而進(jìn)行套期保值（外匯頭寸調(diào)整交易） 客戶與銀行的遠(yuǎn)期外匯交易，事實(shí)上時(shí)把相應(yīng)的匯率變動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)嫁給了銀行。銀行在它所作的同種貨幣的同種期限的所有遠(yuǎn)期外匯交易不能買賣相抵時(shí)，就產(chǎn)生外匯凈頭寸，面臨風(fēng)險(xiǎn)損失，為了避免這種風(fēng)險(xiǎn)損失，銀行需要將多頭拋出，空頭補(bǔ)進(jìn)。軋平各種幣種各種期限的頭寸。,2020年8月25日星期二,63,案例3：一家美國銀行在一個(gè)月的遠(yuǎn)期交易中，共買入了9萬英鎊，賣出了7萬英鎊。這家銀行持有2萬英鎊的多頭，為了避免英鎊跌價(jià)而造成的損失，這家銀行會(huì)向其它銀行賣出2萬英鎊一個(gè)月期匯

36、。,2020年8月25日星期二,64,（二）利用遠(yuǎn)期外匯交易進(jìn)行投機(jī),外匯投機(jī)（Foreign Exchange Speculation）是指投機(jī)者（Speculator）根據(jù)對(duì)有關(guān)貨幣匯率變動(dòng)的預(yù)測，通過買賣現(xiàn)匯或期匯，有意保持某種外匯的多頭或空頭，以期在匯率實(shí)際發(fā)生變動(dòng)之后獲取風(fēng)險(xiǎn)利潤的一種外匯交易。,即期外匯投機(jī)（Spot Speculation） 遠(yuǎn)期外匯投機(jī)（Forward Speculation）,哪種投機(jī)性更強(qiáng)？,2020年8月25日星期二,65,1、利用即期外匯交易投機(jī)的方法：,投機(jī)的方法： 當(dāng)預(yù)測貨幣將升值時(shí)，就預(yù)先買入該種貨幣； 當(dāng)預(yù)測貨幣將貶值時(shí)，就預(yù)先賣出該種貨幣,如果

37、交易額為100萬美元，一段時(shí)間以后，市場匯率變?yōu)閁SD 1= CHF1. 6580 ，問獲利情況。 如果市場匯率變?yōu)?USD 1=CHF1. 6420呢？,案例 : 當(dāng)市場即期匯率為USD1=CHF1. 6530時(shí)，某投機(jī)者預(yù)測美元將會(huì)升值，他應(yīng)該是買入美元還是賣出美元？,2020年8月25日星期二,66,2、投機(jī)性遠(yuǎn)期外匯交易的兩種基本形式：,(1) 買空(Buy Long) 投機(jī)者預(yù)測某種外匯匯率將會(huì) 先買（遠(yuǎn)期）后賣（即期/遠(yuǎn)期） 案例：法蘭克福外匯市場，若某德國外匯投機(jī)商預(yù)測英鎊對(duì)美元的匯率將會(huì)大幅度上升，他就可以做買空交易:先以當(dāng)時(shí)的1英鎊1.5550美元的3月期遠(yuǎn)期匯率買進(jìn)100萬

38、3個(gè)月英鎊遠(yuǎn)期；3個(gè)月后，當(dāng)英鎊對(duì)美元的即期匯率漲到1英鎊1.7550美元時(shí)，他就在即期市場上賣出100萬英鎊。軋差后他就會(huì)獲得100萬(1.7550一1. 5550)20萬美元的投機(jī)利潤。,2020年8月25日星期二,67,(2) 賣空(Sell Short) 預(yù)測某種外匯匯率將會(huì)， 先賣（遠(yuǎn)期）后買（即期/遠(yuǎn)期） 案例：東京外匯市場，某年3月1日，某日本投機(jī)者判斷美元在以后1個(gè)月后將貶值，于是他立即在遠(yuǎn)期外匯市場上以1美元110.03日元的價(jià)格拋售1月期1000萬美元，交割日是4月1日。到4月1日時(shí)，即期美元的匯率不跌反升，為1美元115.03日元。該日本投機(jī)者在即期外匯市場購買1000萬

39、美元現(xiàn)匯實(shí)現(xiàn)遠(yuǎn)期和約交割，要遭受1000萬(115.03110.03)5000萬日元的損失。,68,案例： 在紐約外匯市場上，美元對(duì)英鎊的1月期遠(yuǎn)期匯率為: GBP1=USD 1.4720，某美國外匯投機(jī)商預(yù)期1個(gè)月后英鎊的即 期匯率將上升，且大于目前1個(gè)月期遠(yuǎn)期英鎊的匯率，則投機(jī) 者如何利用遠(yuǎn)期交易投機(jī)？ 假設(shè)交易金額為100萬英鎊。l個(gè)月后，如果市場如投機(jī)者 所預(yù)測，英鎊即期匯率上漲，假設(shè)上漲到GBP1=USD1.4760， 問投機(jī)者的投機(jī)利潤是多少？,如果上例中，1個(gè)月后的即期匯率為 GBP1=USD1.4320， 則該投資者的獲利情況又是怎樣？,“買空”（Buy Long）或“做多頭”

40、（Bull）； “賣空”（Sell Short）或“做空頭“（Bear）。,利用遠(yuǎn)期外匯交易投機(jī)的方法(課堂練習(xí)),2020年8月25日星期二,69,一家美國投資公司需要100萬英鎊現(xiàn)匯進(jìn)行投資，預(yù)期3個(gè)月后可以收回投資。假設(shè)當(dāng)時(shí)外匯市場上的即期匯率是：GBPlUSD1.584555， 則該公司即期買進(jìn)100萬英鎊時(shí)需要付出158. 55萬美元的本幣投資本金。若3個(gè)月后英鎊匯率下跌，則100萬英鎊所能換回的美元將少于158.55萬美元，即該公司遭受了匯率變動(dòng)的損失。若利用本節(jié)介紹的掉期交易，美國投資公司將能對(duì)其投資本金進(jìn)行保值。,導(dǎo)入案例1：,六、兩種特殊的遠(yuǎn)期交易：掉期和擇期,2020年8月

41、25日星期二,70,含義：掉期外匯交易是在買進(jìn)或賣出某一期限的某種貨幣的同時(shí)賣出或買進(jìn)另一期限的同等金額的該種貨幣的外匯交易方式。 據(jù)統(tǒng)計(jì)，世界主要外匯市場上，大多數(shù)遠(yuǎn)期交易都是掉期交易的一部分，即只有5左右屬于單純遠(yuǎn)期外匯交易。,（一）掉期外匯交易,2020年8月25日星期二,71, 類 型,按交易期限分,按交易方式分,2020年8月25日星期二,72,純粹掉期（pure swap）：指對(duì)某交易者而言，掉期交易中的兩筆方向相反、期限不同、金額相同的交易是與同一對(duì)手進(jìn)行的。 制造掉期（engineered swap）：指對(duì)某交易者而言，掉期交易中的兩筆方向相反、期限不同、金額相同的交易是與不同

42、交易對(duì)手進(jìn)行的。,2020年8月25日星期二,73,掉期的種類,即期對(duì)遠(yuǎn)期的掉期（SPOT-FORWARD SWAPS）：即在買進(jìn)或賣出一筆即期外匯的同時(shí)賣出或買進(jìn)等值的遠(yuǎn)期外匯。 即期對(duì)即期的掉期，也叫隔日掉期（ONE-DAY SWAPS），即同時(shí)做兩筆金額相同，交割日相差一天，交易方向相反的即期外匯交易。 遠(yuǎn)期對(duì)遠(yuǎn)期的掉期（FORWARD-FORWARD SWAPS），即同時(shí)做兩筆交易方向相反、交割期限不同的某種貨幣的遠(yuǎn)期交易，其好處是可以盡量利用有利的匯率機(jī)會(huì)，獲得收益。,2020年8月25日星期二,74, 作用： （1）套期保值，避免匯率風(fēng)險(xiǎn)； （2）調(diào)整貨幣期限，滿足國際經(jīng)濟(jì)交易需要

43、； （3）調(diào)整銀行的外匯頭寸。,2020年8月25日星期二,75,案例1： 一家美國公司準(zhǔn)備在英國市場進(jìn)行投資，投資金額為100萬英鎊，期限為6個(gè)月，問：該公司如何防范匯率風(fēng)險(xiǎn)？ 案例2： 一家日本貿(mào)易公司向美國出口產(chǎn)品，收到貨款500萬美元。該公司需將貨款兌換為日元用于國內(nèi)支出。同時(shí)公司需從美國進(jìn)口原材料，并將于3個(gè)月后支付500萬美元的貨款。 問：公司采取何種措施來規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)？,2020年8月25日星期二,76,案例3： 通達(dá)進(jìn)出口公司與某非洲公司簽訂了一份出口合同，價(jià)值10萬美元，6個(gè)月后結(jié)算。 為防范匯率風(fēng)險(xiǎn)，通達(dá)公司與銀行進(jìn)行了遠(yuǎn)期外匯交易，賣出6個(gè)月期遠(yuǎn)期外匯美元。 6個(gè)月后，進(jìn)口商

44、不能按期付款，通知通達(dá)公司須延期2個(gè)月付款。 這就造成了通達(dá)公司與銀行簽訂的遠(yuǎn)期合同無法履約的問題。 問：通達(dá)公司應(yīng)如何解決出現(xiàn)的問題呢？,2020年8月25日星期二,77,答案:,案例1:買進(jìn)100萬即期英鎊的同時(shí)，賣出100萬的六個(gè)月遠(yuǎn)期英鎊。 案例2:做一筆3個(gè)月美元兌日元掉期外匯買賣：即期賣出500萬美元（買入相應(yīng)的日元）的同時(shí)，買入3個(gè)月遠(yuǎn)期500萬美元（賣出相應(yīng)的日元）。 案例3:六個(gè)月后,買入即期10萬美元的同時(shí)賣出10萬兩個(gè)月的遠(yuǎn)期美元.,2020年8月25日星期二,78,掉期交易實(shí)例,例1：某瑞士投資公司需用1000萬美元投資美國三個(gè)月期的國庫券，為避免3個(gè)月后美元匯率下跌的

45、風(fēng)險(xiǎn)，該公司決定做一筆掉期交易。假設(shè)成交時(shí)市場即期匯率為USD1=CHF1.4880/90，3個(gè)月的遠(yuǎn)期匯率為USD1=CHF1.4650/60，若三個(gè)月后的即期匯率為USD1=CHF1.4510/20。比較該公司做與不做掉期交易的風(fēng)險(xiǎn)情況。,2020年8月25日星期二,79,解:做掉期的風(fēng)險(xiǎn)：買1000萬USD現(xiàn)匯，付1000*1.4890=1489萬CHF， 賣1000萬美元期匯，收1000*1.4650=1465萬CHF 掉期成本1465-1489=-24萬CHF 不做掉期的風(fēng)險(xiǎn)：3個(gè)月后在現(xiàn)匯市場出售1000萬美元，收1000*1.4510=1451萬CHF，損失1451-1489=-

46、38萬CHF 即該公司做掉期交易可將1000萬美元的匯率風(fēng)險(xiǎn)鎖定在24萬瑞士法郎上。,2020年8月25日星期二,80,例2、美某公司在1個(gè)月后將收進(jìn)100萬英鎊，而3個(gè)月后將向外支付100萬英鎊，假設(shè)市場匯率為： 即期匯率：1英鎊=1.6960/1.6970美元 1個(gè)月遠(yuǎn)期匯率：1英鎊=1.6868/1.6880美元 3個(gè)月遠(yuǎn)期匯率：1英鎊=1.6729/1.6742美元 計(jì)算其掉期損益。,2020年8月25日星期二,81,解：該公司有兩種方法可供選擇： （1）直接進(jìn)行遠(yuǎn)期對(duì)遠(yuǎn)期的掉期交易 賣100萬1個(gè)月英鎊期匯，收100*1.6868=168.68萬美元買100萬3個(gè)月英鎊期匯，付100

47、*1.6742=167.42萬美元 掉期收益168.68-167.42=1.26萬美元,2020年8月25日星期二,82,（2）進(jìn)行兩次即期對(duì)遠(yuǎn)期的掉期交易 買100萬3個(gè)月英鎊期匯，付100*1.6742=167.42萬美元 賣100萬英鎊現(xiàn)匯，收100*1.6960=169.60萬美元 掉期收益169.60-167.42=2.18萬美元 賣100萬1個(gè)月英鎊期匯，收100*1.6868=168.68萬美元 買100萬英鎊現(xiàn)匯，付100*1.6970=169.7萬美元 掉期成本168.68-169.7=-1.02萬美元 兩筆交易合起來共收益2.18-1.02=1.16萬美元,2020年8月2

48、5日星期二,83,掉期交易實(shí)例：調(diào)整銀行外匯頭寸,例：某銀行分別做了四筆外匯交易：賣出即期歐元3000萬，買入6個(gè)月遠(yuǎn)期歐元2000萬，買入即期歐元1500萬，賣出6個(gè)月遠(yuǎn)期歐元500萬。 用T型帳戶表示該銀行即期和遠(yuǎn)期現(xiàn)金流量： 即期 6個(gè)月遠(yuǎn)期 +1500 -3000 +2000 -500 歐元頭寸 +2000 -3000 +1500 -500,2020年8月25日星期二,84,從上圖可以看出該銀行的歐元外匯金額在數(shù)量上已經(jīng)軋平，但資金流量在時(shí)間上不匹配，為規(guī)避該資金缺口可能給銀行帶來的外匯風(fēng)險(xiǎn)，該銀行可做一筆即期對(duì)遠(yuǎn)期的掉期交易，買入即期歐元1500萬，賣出6個(gè)月遠(yuǎn)期歐元1500萬，從而

49、降低外匯風(fēng)險(xiǎn)。 即期 6個(gè)月遠(yuǎn)期 +1500 -3000 +2000 -500 （買入）+1500 （賣出）-1500,2020年8月25日星期二,85,外匯掉期交易程序,A：CHF Swap USD 5 Mio AG CHF spot/1 Month B：CHF Spot/1Month 85/86 A：85 Pls,My USD To A NY MY CHF To A Frankfurt B：OK Done， We sell/buy USD 5 Mio AG CHF Value May 20/June 22，Rate at 1.6120 AG 1.6205, USD to My B NY C

50、HF to My B Frankfurt, Tks For Deal,BI A：OK,ALL agreed BI,2020年8月25日星期二,86,5月10日美國進(jìn)口商同英國客戶簽訂合同，從英國進(jìn)口價(jià)值GBP100萬的貨物，合同要求貨到后一個(gè)月付款，按照規(guī)定，貨物必須在簽訂合同后一個(gè)月內(nèi)到達(dá)，但在哪一天到達(dá)無法事前確知。5月10日的匯率行情為： 即期匯率 一個(gè)月遠(yuǎn)期 二個(gè)月遠(yuǎn)期 GBP/USD=2.5230/40 10/20 30/50 問：進(jìn)口商如何防范匯率風(fēng)險(xiǎn)？,導(dǎo)入案例2(擇期)：,2020年8月25日星期二,87,（二）遠(yuǎn)期擇期交易（Forward Option）,遠(yuǎn)期擇期交易：事先確

51、定交易貨幣的種類、數(shù)量、匯率和期限，而外匯的具體交割日在合約規(guī)定的期限內(nèi)由客戶選擇決定。 在規(guī)定期限前，交割必須完成； 遠(yuǎn)期擇期交易使客戶在時(shí)間上有主動(dòng)權(quán)，銀行是被動(dòng)的； 因而銀行應(yīng)該在匯率上得到補(bǔ)償，即選擇對(duì)自己最有利的匯率。,2020年8月25日星期二,88,擇期匯率的確定1: 當(dāng)銀行賣出擇期外匯時(shí),若遠(yuǎn)期外匯升水,則銀行要求匯率接近擇期期限結(jié)束時(shí)的匯率；若遠(yuǎn)期外匯貼水,則銀行要求匯率接近擇期期限開始時(shí)的匯率。,2020年8月25日星期二,89,擇期匯率的確定2: 當(dāng)銀行買入擇期外匯時(shí),若遠(yuǎn)期外匯升水,則銀行要求匯率接近擇期期限開始時(shí)的匯率；若遠(yuǎn)期外匯貼水 ,則銀行要求匯率接近擇期期限結(jié)束

52、時(shí)的匯率。,2020年8月25日星期二,90,案例：根據(jù)下面匯率表回答問題:,1、客戶用英鎊向銀行購買期限為5月6日- 6月6日的擇期遠(yuǎn)期美元,銀行應(yīng)采用哪個(gè)匯率? 2、客戶用美元向銀行購買期限為5月6日- 7月6日的擇期遠(yuǎn)期日元,銀行應(yīng)采用哪個(gè)匯率? 3、客戶向銀行出售期限為5月6日- 7月6日的擇期遠(yuǎn)期日元,買入遠(yuǎn)期美元,銀行應(yīng)采用哪個(gè)匯率? 4、客戶向銀行出售期限為6月6日- 7月6日的擇期遠(yuǎn)期歐元, 銀行應(yīng)采用哪個(gè)匯率? 5: 客戶向銀行購買期限為4月6日- 7月6日的擇期遠(yuǎn)期歐元, 銀行應(yīng)采用哪個(gè)匯率?,2020年8月25日星期二,91,假如某年4月6日的匯率表為：,2020年8月2

53、5日星期二,92,答案：,例1 : 1.5100 例2 : 123.10 例3 : 124.28 例4 : 1544.5 例5 : 1535.0,2020年8月25日星期二,93,作業(yè):,1、某日外匯市場行情為:即期匯率USD1=CAD1.6510/20，3個(gè)月遠(yuǎn)期差價(jià)16-12，假定美國一進(jìn)口商從加拿大進(jìn)口價(jià)值100萬加元的設(shè)備,三個(gè)月后付款,若3個(gè)月后加元將升值到USD1=CAD1.6420/30, 問：(1)美進(jìn)口商不采取保值措施，3個(gè)月后付款比現(xiàn)在付款將多支付多少美元? (2)美進(jìn)口商如何利用遠(yuǎn)期外匯市場進(jìn)行保值? 2、一美國投機(jī)商預(yù)測英鎊將大幅度貶值，于是賣出100萬3個(gè)月遠(yuǎn)期英鎊，

54、假定3個(gè)月遠(yuǎn)期匯率為GBP1=USD1.6760/80,若到期日匯率為GBP1=USD1.4750/80,計(jì)算其投機(jī)利潤。,2020年8月25日星期二,94,3、英國某公司在3個(gè)月后應(yīng)向外支付100萬美元，同時(shí)在6個(gè)月后又將收到一筆100萬美元的收入。為避免屆時(shí)美元匯率變動(dòng)帶來的風(fēng)險(xiǎn)，該公司決定做一筆掉期交易。假定此時(shí)倫敦市場上英鎊對(duì)美元的匯率情況如下：即期匯率1英鎊=1.5340/1.5370美元,美元3個(gè)月的遠(yuǎn)期差價(jià)為30/15，6個(gè)月的遠(yuǎn)期差價(jià)為20/10。計(jì)算該公司的掉期成本或收益。,2020年8月25日星期二,95,1. 直接套匯 （按賤買貴賣原理） 例1：某日 紐約市場：USD1

55、= JPY106.16-106.36 東京市場：USD1 = JPY106.76-106.96 試問：如果投入1000萬日元或100萬美元套匯，利潤各為多少？,第五節(jié) 套 匯,2020年8月25日星期二,96,投入100萬美元套匯的利潤是3760美元；,投入1000萬日元套匯的利潤是3.76萬日元；,2020年8月25日星期二,97,2. 間接套匯 如何判斷三個(gè)及以上的市場是否存在套匯機(jī)會(huì) （1） 將不同市場的匯率中的單位貨幣統(tǒng)一為1； （2） 將不同市場的匯率用同一標(biāo)價(jià)法表示； （3） 將不同市場的匯率中的標(biāo)價(jià)貨幣相乘， 如果乘積等于1，說明不存在套匯機(jī)會(huì)； 如果乘積不等于1，說明存在套匯機(jī)

56、會(huì)。,2020年8月25日星期二,98, 例2，假設(shè)某日： 倫敦市場： GBP1 = USD1.4200 紐約市場： USD1 = CAD1.5800 多倫多市場：GBP100 = CAD220.00 試問:（1）是否存在套匯機(jī)會(huì)； （2）如果投入100萬英鎊、100萬美元 或100萬加元套匯，利潤各為多少？,2020年8月25日星期二,99,解：（1）判斷是否存在套匯機(jī)會(huì) 將單位貨幣變?yōu)?：多倫多市場：GBP1 = CAD2.2000 將各市場匯率統(tǒng)一為間接標(biāo)價(jià)法： 倫敦市場： GBP1 = USD1.4200 紐約市場： USD1 = CAD1.5800 多倫多市場： CAD1 = GBP

57、0.4545 將各市場標(biāo)價(jià)貨幣相乘： 1.42001.5800 0.4545 = 1.01971 說明存在套匯機(jī)會(huì)。,2020年8月25日星期二,100,（2）投入100萬英鎊套匯,投入100萬英鎊套匯，獲利1.98萬英鎊（不考慮成本交易）,2020年8月25日星期二,101,（3）投入100萬美元套匯,投入100萬美元套匯，獲利1.98萬美元（不考慮交易成本）,2020年8月25日星期二,102,（4）投入100萬加元套匯,投入100萬加元套匯，獲利1.98萬加元（不考慮交易成本）,2020年8月25日星期二,103,1、非拋補(bǔ)套利 即投資者只根據(jù)利率差異，把資金從低利率國家轉(zhuǎn)移到高利率國家

58、，對(duì)匯率風(fēng)險(xiǎn)不加抵補(bǔ)，由于未考慮匯率變動(dòng)的風(fēng)險(xiǎn)，因而其投資收益是不確定的。 例1，如果美國的美元年存款利率為6%，英國的英鎊年存款利率為4%，英鎊與美元的即期匯率為：GBP1=USD1.6235，這時(shí)某英國投資者將50萬英鎊兌換成美元存入美國6個(gè)月進(jìn)行套利，試問：假設(shè)6個(gè)月后即期匯率 （1）不變；（2）變?yōu)镚BP1=USD1.6450； （3）變?yōu)镚BP1=USD1.6025； 其套利結(jié)果各如何（略去成本）？,第六節(jié) 套 利,2020年8月25日星期二,104,解：在英國存款本利和：50+504% 6/12 = 51（萬英鎊） 在美國存款本利和：1.6235 50萬 = 81.18（萬美元） 81.18萬+81.18萬6%6/12=83.62(萬美元） （1） 83.621.6235 = 51.5 （萬英鎊）獲利5000英鎊； （2） 83.621.6450 = 50.83 （萬英鎊）虧損1700英鎊； （3） 83.621.6025= 52.18（萬英鎊）獲利1.18萬英鎊；,2020年8月25日星期二,105, 2、拋補(bǔ)套利 指投資者將資金從低利率國家調(diào)往高利率國家的同時(shí)，利用一些外匯交易手段對(duì)投資資金進(jìn)行保值以降低套利中的匯率風(fēng)險(xiǎn)。 例2：假設(shè)倫敦市場利率10%，紐約市場利率13%，紐約市場即期匯率1英鎊=1.8110-1.8120美元，6個(gè)月