1、財(cái) 務(wù) 管 理 學(xué),印 浩 副教授,財(cái)務(wù)管理研究什么？,Video Product公司專門設(shè)計(jì)和制造通用電子游戲機(jī)控制臺(tái)的軟件，公司成立于1997年，此后不久，其游戲軟件“牛虻 ”就上了公告牌雜志的封面。1999年公司的銷售收入超過(guò)20000萬(wàn)美元。公司創(chuàng)辦時(shí)，用其倉(cāng)庫(kù)做抵押，向一家風(fēng)險(xiǎn)投資公司種子公司借款200萬(wàn)美元?，F(xiàn)在，公司的財(cái)務(wù)經(jīng)理認(rèn)識(shí)到當(dāng)時(shí)的籌資數(shù)額太小了。從長(zhǎng)遠(yuǎn)來(lái)看，公司計(jì)劃將其產(chǎn)品擴(kuò)張到教育和商業(yè)領(lǐng)域。然后，目前公司的短期現(xiàn)金流量有問(wèn)題，甚至無(wú)法購(gòu)買20萬(wàn)美元的材料來(lái)完成其訂單。 該公司的經(jīng)歷反映了財(cái)務(wù)管理研究的基本問(wèn)題： 1. 如何籌集投資所需資金？ 2. 公司應(yīng)該采用什么樣的

2、長(zhǎng)期投資戰(zhàn)略？ 3. 公司需要多少短期現(xiàn)金流量來(lái)支付其賬單？,財(cái)務(wù)管理課程的層次：,初級(jí)財(cái)務(wù)管理應(yīng)用 中級(jí)財(cái)務(wù)管理（公司理財(cái)）理論和應(yīng)用 高級(jí)財(cái)務(wù)管理特殊財(cái)務(wù)問(wèn)題 本課程屬于中級(jí)財(cái)務(wù)管理范疇，以國(guó)內(nèi)股份有限公司中的上市公司為背景。,財(cái)務(wù)管理課程體系,財(cái)務(wù)管理的基本概念和方法,公司的財(cái)務(wù)活動(dòng),財(cái)務(wù)管理,概念 目標(biāo) 方法,價(jià)值概念,籌資決策,投資決策,資金運(yùn)用,股利分配,財(cái)務(wù)分析,財(cái)務(wù)管理課程的教材：,主教材： 財(cái)務(wù)管理學(xué) 荊新等編 中國(guó)人民大學(xué)出版社 第六版 輔助教材： 財(cái)務(wù)管理學(xué)學(xué)習(xí)指導(dǎo)書 荊新等編 中國(guó)人民大學(xué)出版社 第六版,財(cái)務(wù)管理課程的考核：,平時(shí)成績(jī)（20%）考勤、作業(yè)、案例實(shí)驗(yàn) 期中

3、考試（30%）閉卷 期末考試（50%）閉卷、試題庫(kù)抽卷,財(cái)務(wù)管理學(xué),第1章 財(cái)務(wù)管理基本原理,蘋果(Apple)電腦公司最初是一家位于車庫(kù)里的兩人合伙企業(yè)。它成長(zhǎng)迅猛，到了1985年，已經(jīng)變成一家擁有6000萬(wàn)股份、總的市場(chǎng)價(jià)值超過(guò)10億美元的大型公開交易公司。當(dāng)時(shí)，企業(yè)更突出的創(chuàng)始人之一，30歲的斯蒂芬喬布斯，擁有700萬(wàn)股蘋果公司的股份，價(jià)值約為1.2億美元。 盡管喬布斯在公司股份眾多，并且在其創(chuàng)建和成功中居功至偉，但1985年蘋果公司的財(cái)務(wù)業(yè)績(jī)變?cè)銜r(shí)，他還是被迫交出了經(jīng)營(yíng)職權(quán)，后來(lái)還辭去了所有職務(wù)。 當(dāng)然，好的企業(yè)家不會(huì)一蹶不振。喬布斯組建了Pixar動(dòng)畫公司，該公司負(fù)責(zé)為風(fēng)靡一時(shí)的影片

4、Monsters，Inc、Finding Nemo制作動(dòng)畫。Pixar公司于1995年公開上市，隨后受到股票市場(chǎng)的熱捧，喬布斯持有的該公司80的股份，價(jià)值高達(dá)約11億美元。,引 導(dǎo) 案 例,最后，恰好說(shuō)明了“30年河?xùn)|，30年河西”，1997年蘋果公司的未來(lái)仍處于困境之中，該公司為了努力適應(yīng)“Wintel”世界，決定走延續(xù)路線，聘任了一位“新”的首席執(zhí)行官(CEO)斯蒂芬喬布斯!他在新(舊)的職位上到底有多么成功呢？2000年1月，蘋果公司董事會(huì)授予喬布斯價(jià)值2億美元的股票期權(quán)，并且一擲9000萬(wàn)美元為他購(gòu)買和維護(hù)一架噴氣式飛機(jī)。董事會(huì)成員Edgar woolard說(shuō)：“這家伙拯救了公司！”。

5、2004年，在引入了受到過(guò)度贊譽(yù)的Apple、iPod等產(chǎn)品之后，商業(yè)周刊將喬布斯命名為當(dāng)年的年度經(jīng)理人。 了解喬布斯從以車庫(kù)為基地的創(chuàng)業(yè)者起家，到企業(yè)執(zhí)行官，再到離職而有復(fù)出的歷程，引導(dǎo)我們進(jìn)入本章所要討論的問(wèn)題： 財(cái)務(wù)管理、企業(yè)組織形態(tài)、企業(yè)目標(biāo)和理財(cái)環(huán)境。,1.1財(cái)務(wù)管理的概念,1.1.1 企業(yè)的資金運(yùn)動(dòng)與財(cái)務(wù)管理,1.1財(cái)務(wù)管理的概念,貨幣資金,儲(chǔ)備資金,在產(chǎn)品資金,成品資金,貨幣資金,固定資金,其他消耗資金,增值,現(xiàn)金,原材料,在產(chǎn)品,產(chǎn)成品,現(xiàn)金,勞動(dòng)力,生產(chǎn)設(shè)備,1.1財(cái)務(wù)管理的概念,資金運(yùn)動(dòng)實(shí)物商品的價(jià)值形態(tài)不斷發(fā)生變化，由一種形 態(tài)轉(zhuǎn)變?yōu)榱硪环N形態(tài)，周而復(fù)始，不斷循環(huán)。,財(cái)務(wù)

6、企業(yè)在再生產(chǎn)過(guò)程中的資金運(yùn)動(dòng)及其所體現(xiàn)的經(jīng) 濟(jì)利益關(guān)系。,財(cái)務(wù)管理企業(yè)組織財(cái)務(wù)活動(dòng)，處理與各方面財(cái)務(wù)關(guān)系 的管理工作。,1. 籌資（融資） 概念：指企業(yè)為了滿足投資和用資的需要，籌措和集中資金的過(guò)程。,企業(yè)的 資金來(lái)源,研究：籌資規(guī)模、籌資結(jié)構(gòu)、籌資渠道、籌資方式,1.1財(cái)務(wù)管理的概念,1.1.2 企業(yè)財(cái)務(wù)活動(dòng),2. 投資 概念：,研究：投資規(guī)模、投資方向、投資方式,1.1財(cái)務(wù)管理的概念,3. 資金運(yùn)用 概念：指企業(yè)在日常生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)過(guò)程中的資金收入和支付,研究：加速營(yíng)運(yùn)資金的周轉(zhuǎn)、提高資金運(yùn)用效率、短期籌資,1.1財(cái)務(wù)管理的概念,4. 收益分配,不同資金的分配方式：,研究：收益的合理分配,1.1

7、財(cái)務(wù)管理的概念,1.1.3 財(cái)務(wù)關(guān)系 企業(yè)在資金運(yùn)動(dòng)過(guò)程中與各方面發(fā)生的經(jīng)濟(jì)利益關(guān)系。,按資金的流向：,1.1財(cái)務(wù)管理的概念,1. 企業(yè)與政府（稅務(wù)機(jī)關(guān)）之間的財(cái)務(wù)關(guān)系,關(guān)系：強(qiáng)制性的無(wú)償?shù)姆峙潢P(guān)系,1.1財(cái)務(wù)管理的概念,2. 企業(yè)與投資者之間的財(cái)務(wù)關(guān)系,關(guān)系：經(jīng)營(yíng)權(quán)與所有權(quán)（受資與投資）關(guān)系,1.1財(cái)務(wù)管理的概念,3. 企業(yè)與債權(quán)人之間的財(cái)務(wù)關(guān)系,關(guān)系：債務(wù)與債權(quán)關(guān)系,1.1財(cái)務(wù)管理的概念,4. 企業(yè)與受資者之間的財(cái)務(wù)關(guān)系,關(guān)系：投資與受資關(guān)系,1.1財(cái)務(wù)管理的概念,5. 企業(yè)與債務(wù)人之間的財(cái)務(wù)關(guān)系,關(guān)系：債權(quán)與債務(wù)關(guān)系,1.1財(cái)務(wù)管理的概念,6. 企業(yè)內(nèi)部各單位之間的財(cái)務(wù)關(guān)系 采用“經(jīng)濟(jì)責(zé)

8、任制”的企業(yè)內(nèi)部各部門在生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)環(huán)節(jié)中，相互之間提供產(chǎn)品、勞務(wù)等而形成的一種經(jīng)濟(jì)關(guān)系。,關(guān)系：“ 利益均等”關(guān)系,1.1財(cái)務(wù)管理的概念,7. 企業(yè)與職工之間的財(cái)務(wù)關(guān)系,關(guān)系：勞動(dòng)與分配關(guān)系,1.1財(cái)務(wù)管理的概念,處理財(cái)務(wù)關(guān)系的目的： 企業(yè)與其他各種財(cái)務(wù)活動(dòng)當(dāng)事人之間達(dá)到經(jīng)濟(jì)利益的均衡。,1.1財(cái)務(wù)管理的概念,1.2財(cái)務(wù)管理的目標(biāo),指企業(yè)財(cái)務(wù)管理工作所要達(dá)到的最終目的。,企業(yè)管理的目標(biāo)：經(jīng)濟(jì)效益最大化,1.2.1 財(cái)務(wù)管理（理財(cái)目標(biāo)）的目標(biāo),1.2財(cái)務(wù)管理的目標(biāo),1.2.2 利潤(rùn)最大化 通過(guò)對(duì)企業(yè)財(cái)務(wù)活動(dòng)的管理，不斷增加企業(yè)利潤(rùn)，使利潤(rùn)達(dá)到最大。,優(yōu)點(diǎn)：能反映資本的增值和積累，勞動(dòng)價(jià)值和報(bào)酬的高

9、低，社會(huì)財(cái)富的增加。,缺點(diǎn)： （1）不能反映企業(yè)經(jīng)濟(jì)效益的高低,1.2財(cái)務(wù)管理的目標(biāo),（2）沒(méi)有考慮資金的時(shí)間價(jià)值 例：某企業(yè)有100萬(wàn)元希望進(jìn)行投資，有兩個(gè)方案： （1）存銀行。銀行存款利率為6 （2）投資A項(xiàng)目。可獲利10萬(wàn)元 問(wèn)應(yīng)采用哪一方案？,主要看收益什么時(shí)候得到？,1.2財(cái)務(wù)管理的目標(biāo),投資A項(xiàng)目 一年后獲利潤(rùn)10萬(wàn)元 合理 二年后獲利潤(rùn)10萬(wàn)元 不合理,存銀行 一年后利息收入6萬(wàn)元 二年后利息收入12.36萬(wàn)元,1.2財(cái)務(wù)管理的目標(biāo),（3）沒(méi)有考慮風(fēng)險(xiǎn)的影響 投資購(gòu)買股票 預(yù)期收益率8 投資購(gòu)買國(guó)庫(kù)券 利率3%,（4）使企業(yè)經(jīng)營(yíng)者追求短期利益 利潤(rùn)最大化的最大缺點(diǎn),1.2財(cái)務(wù)管理

10、的目標(biāo),1.2.3 資本 利潤(rùn)率最大化（每股收益最大化）,特點(diǎn)：考慮了盈利能力與投入資本額的關(guān)系，但仍未克服利潤(rùn)最大化的其他三個(gè)缺點(diǎn)。,1.2財(cái)務(wù)管理的目標(biāo),1.2.4 企業(yè)價(jià)值最大化（股東財(cái)富最大化） 企業(yè)財(cái)富最大化、股票市價(jià)最大化 企業(yè)價(jià)值企業(yè)有形資產(chǎn)和無(wú)形資產(chǎn)價(jià)值的市場(chǎng)評(píng)價(jià)，反映企業(yè)潛在或預(yù)期的獲利能力。,優(yōu)點(diǎn)：(1)考慮了取得報(bào)酬的時(shí)間價(jià)值 (2)考慮了風(fēng)險(xiǎn)與報(bào)酬的聯(lián)系。 (3)能克服企業(yè)在追求利潤(rùn)上的短期行為,1.2財(cái)務(wù)管理的目標(biāo),股份制企業(yè)股票市價(jià) 非股份制企業(yè)市場(chǎng)評(píng)估,缺點(diǎn)：價(jià)值評(píng)估較為困難。,1.3企業(yè)組織形式與代理問(wèn)題,1.3.1 企業(yè)組織形式 1. 獨(dú)資企業(yè) 獨(dú)資企業(yè)是指由

11、一個(gè)自然人投資，由其親自或雇人經(jīng)營(yíng)的企業(yè)。,特點(diǎn)：所有權(quán)和經(jīng)營(yíng)權(quán)一致，負(fù)無(wú)限責(zé)任。,優(yōu)點(diǎn)：成立容易，成本低。,缺點(diǎn)：籌資困難，產(chǎn)權(quán)轉(zhuǎn)移麻煩，無(wú)限責(zé)任。,1.3企業(yè)組織形式與代理問(wèn)題,2. 合伙企業(yè) 是指兩人以上按照協(xié)議共同投資、共同經(jīng)營(yíng)、共負(fù)盈虧、對(duì)企業(yè)債務(wù)承擔(dān)無(wú)限連帶責(zé)任的企業(yè)。,特點(diǎn)：所有權(quán)和經(jīng)營(yíng)權(quán)一致，負(fù)無(wú)限責(zé)任。,優(yōu)點(diǎn)：成立容易，成本較低，企業(yè)信用優(yōu)于獨(dú)資企業(yè)。,缺點(diǎn)：合伙人關(guān)系復(fù)雜，企業(yè)不穩(wěn)定，籌資較困難，無(wú)限責(zé)任。,1.3企業(yè)組織形式與代理問(wèn)題,3. 公司 指依照公司法登記設(shè)立，以其全部法人財(cái)產(chǎn)，依法自主經(jīng)營(yíng)，自負(fù)盈虧的企業(yè)法人。,特點(diǎn)：所有權(quán)和經(jīng)營(yíng)權(quán)分離，負(fù)有限責(zé)任。,優(yōu)點(diǎn)：籌資

12、容易，有限責(zé)任。,缺點(diǎn)：稅收負(fù)擔(dān)重，易產(chǎn)生代理問(wèn)題。,1.3企業(yè)組織形式與代理問(wèn)題,1.3企業(yè)組織形式與代理問(wèn)題,1.3.2 代理問(wèn)題及利益沖突,1. 所有者和經(jīng)營(yíng)者的代理問(wèn)題,所有者和經(jīng)營(yíng)者的代理問(wèn)題只存在于公司制企業(yè)。,1.3企業(yè)組織形式與代理問(wèn)題,協(xié)調(diào)：報(bào)酬和績(jī)效聯(lián)系，在提高企業(yè)價(jià)值的同時(shí)，適當(dāng)提高享受成本 措施：（1）解聘通過(guò)所有者約束經(jīng)營(yíng)者 （2）接收（被兼并）通過(guò)市場(chǎng)約束經(jīng)營(yíng)者 （3）激勵(lì),2009年福布斯全美500強(qiáng)企業(yè)CEO年薪排行前10名,2009年賺的最多的人是小勞倫斯.卡爾普(DanaherchiefH.LawrenceCulpJr.),薪酬工資 95.4 萬(wàn)美元 股票期

13、權(quán) 8400.0 萬(wàn)美元 股票獎(jiǎng)勵(lì) 5600.0 萬(wàn)美元,排名 CEO/總裁/總經(jīng)理 性別 年齡 2009年薪資(萬(wàn)元) 股票簡(jiǎn)稱 1 法蘭克紐曼 男 68 1,741.0 深發(fā)展 2 洪 崎 男 53 626.8 民生銀行 3 殷一民 男 46 603.0 中興通訊 4 馬明哲 男 54 484.2 中國(guó)平安 5 方洪波 男 43 372.0 美的電器 6 周曉華 男 43 279.9 世聯(lián)地產(chǎn) 7 陳邦棟 男 40 276.2 思源電氣 8 嚴(yán)曉燕 女 59 267.4 北京銀行 9 李東生 男 53 267.0 TCL集團(tuán) 10 李葉青 男 46 258.0 華新水泥,2009年中國(guó)CE

14、O薪酬榜前10名,1.3企業(yè)組織形式與代理問(wèn)題,2. 所有者和債權(quán)人的代理問(wèn)題,協(xié)調(diào)：（1）限制性借款（約束性條款） （2）收回借款不再借款,財(cái)務(wù)管理的環(huán)境指存在于企業(yè)內(nèi)部和外部，影響和制約企業(yè)財(cái)務(wù)行為的客觀因素的集合。,1.4 財(cái)務(wù)管理的環(huán)境,1. 經(jīng)濟(jì)周期 經(jīng)濟(jì)周期主要是指社會(huì)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)規(guī)律性地交替出現(xiàn)高速、低速、停滯，有時(shí)甚至負(fù)增長(zhǎng)幾個(gè)階段。,1.4.1 經(jīng)濟(jì)環(huán)境,經(jīng)濟(jì)環(huán)境指影響企業(yè)財(cái)務(wù)管理的各種經(jīng)濟(jì)因素,1.4 財(cái)務(wù)管理的環(huán)境,復(fù)蘇 繁榮 衰退 蕭條,擴(kuò)大生產(chǎn)規(guī)模，增加籌資 限制生產(chǎn)規(guī)模，資金緊縮 擴(kuò)大投資，獲取利益 限制和縮小投資規(guī)模 引入新產(chǎn)品，增加勞動(dòng)力 停止新產(chǎn)品開發(fā)，裁減勞動(dòng)力

15、,1.4 財(cái)務(wù)管理的環(huán)境,2. 經(jīng)濟(jì)發(fā)展水平 經(jīng)濟(jì)發(fā)展水平財(cái)務(wù)管理水平,3. 通貨膨脹狀況,1.4 財(cái)務(wù)管理的環(huán)境,4. 經(jīng)濟(jì)政策,1.4 財(cái)務(wù)管理的環(huán)境,1.4.2 法律環(huán)境,1.4 財(cái)務(wù)管理的環(huán)境,金融市場(chǎng)指資金供應(yīng)者和資金需求者雙方通過(guò)信用工具進(jìn)行交易而融通資金的市場(chǎng)。,1.4 財(cái)務(wù)管理的環(huán)境,1.4.3 金融市場(chǎng)環(huán)境,（發(fā)行市場(chǎng)）,（流通市場(chǎng)）,（短期資金市場(chǎng)）,（長(zhǎng)期資金市場(chǎng)）,1.4 財(cái)務(wù)管理的環(huán)境,1. 金融市場(chǎng)與企業(yè)理財(cái),金融市場(chǎng)是企業(yè)投融資活動(dòng)的場(chǎng)所 金融市場(chǎng)為企業(yè)資產(chǎn)變現(xiàn)提供條件 金融市場(chǎng)為企業(yè)理財(cái)提供財(cái)務(wù)經(jīng)濟(jì)信息,1.4 財(cái)務(wù)管理的環(huán)境,2金融市場(chǎng)的構(gòu)成,1.4 財(cái)務(wù)管理

16、的環(huán)境,我國(guó)主要金融機(jī)構(gòu)：,1.4 財(cái)務(wù)管理的環(huán)境,3金融工具,1.4 財(cái)務(wù)管理的環(huán)境,4. 利息率 利息率簡(jiǎn)稱利率指利息額與借入本金之間的比率，從資金的借貸關(guān)系看，利率是一定時(shí)期運(yùn)用資金這一資源的交易價(jià)格。,（1）利率的類型,從國(guó)家對(duì)利率管理的角度,1.4 財(cái)務(wù)管理的環(huán)境,按在借貸期內(nèi)利率是否浮動(dòng),按利率與通貨膨脹的關(guān)系,名義利率實(shí)際利率預(yù)計(jì)通貨膨脹補(bǔ)償率 15 10 5,1.4 財(cái)務(wù)管理的環(huán)境,按利率之間的變動(dòng)關(guān)系,1.4 財(cái)務(wù)管理的環(huán)境,（2）利息的表示方法,0,0,1.4 財(cái)務(wù)管理的環(huán)境,注意：一年以360天計(jì)；一季度以90天計(jì)；一個(gè)月以30天計(jì)。,（3）利率的構(gòu)成 利率純利率通貨膨脹

17、補(bǔ)償率風(fēng)險(xiǎn)補(bǔ)償率,純利率沒(méi)有風(fēng)險(xiǎn)和通貨膨脹情況下的社會(huì)平均資金利潤(rùn)率。,1.4 財(cái)務(wù)管理的環(huán)境,通貨膨脹補(bǔ)償率由于通貨膨脹為補(bǔ)償其購(gòu)買力損失而要求提高的利率。,其中： 風(fēng)險(xiǎn)補(bǔ)償率 違約風(fēng)險(xiǎn)補(bǔ)償率流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)補(bǔ)償率期限風(fēng)險(xiǎn)補(bǔ)償率,違約風(fēng)險(xiǎn)因債務(wù)人無(wú)法按時(shí)還本付息而帶來(lái)的風(fēng)險(xiǎn)； 流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)因債務(wù)人資產(chǎn)流動(dòng)性不好而帶來(lái)的風(fēng)險(xiǎn)； 期限風(fēng)險(xiǎn)因償債期長(zhǎng)而帶來(lái)的風(fēng)險(xiǎn)。,1.4 財(cái)務(wù)管理的環(huán)境,例：我國(guó)1996年發(fā)行10年期，利率為11.83的可上市流通的國(guó)債，決定其票面利率水平的主要因素有（ ）。 A純利率 B通貨膨脹補(bǔ)償率 C流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)補(bǔ)償率 D違約風(fēng)險(xiǎn)補(bǔ)償率 E期限風(fēng)險(xiǎn)補(bǔ)償率,1.4 財(cái)務(wù)管理的環(huán)境,19

18、99年9月，泰達(dá)股份(000652)正式推出了激勵(lì)機(jī)制實(shí)施細(xì)則，這是我國(guó)A股上市公司實(shí)施股權(quán)激勵(lì)措施的第一部“成文法”。根據(jù)細(xì)則，泰達(dá)股份將在每年年度財(cái)務(wù)報(bào)告公布后，根據(jù)年度業(yè)績(jī)考核結(jié)果對(duì)有關(guān)人土實(shí)施獎(jiǎng)懲。公司將提取年度凈利潤(rùn)的2，作為公司董事會(huì)成員、高級(jí)管理人員以及有重大貢獻(xiàn)的業(yè)務(wù)骨干的激勵(lì)基金?；鹬荒苡糜跒榧?lì)對(duì)象購(gòu)買泰達(dá)股份的流通股票并做相應(yīng)凍結(jié)；而處罰所形成的資金，則要求受罰人員以現(xiàn)金在6個(gè)月之內(nèi)清償。 泰達(dá)股份每年根據(jù)經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)考核激勵(lì)對(duì)象，達(dá)到考核標(biāo)準(zhǔn)的給予相應(yīng)的激勵(lì)，達(dá)不到考核標(biāo)準(zhǔn)的要給予相應(yīng)的處罰。最重要的考核指標(biāo)之一是公司每年業(yè)績(jī)15的增長(zhǎng)率。泰達(dá)股份認(rèn)為，公司獎(jiǎng)勵(lì)給個(gè)人的是獎(jiǎng)金，而購(gòu)買公司流通股票的行為屬于個(gè)人性質(zhì)，這種股權(quán)激勵(lì)機(jī)制與公司法對(duì)回購(gòu)條款的限制(公司法第149條)不相抵觸。,天津泰達(dá)股權(quán)激勵(lì)法案例,按1998年度凈利