1、1,第一章 總論,第一節(jié) 施工企業(yè)財(cái)務(wù)管理對象 一、施工企業(yè)財(cái)務(wù)管理概念（名詞解釋、填空） 財(cái)務(wù)管理定義 ：財(cái)務(wù)管理是指施工企業(yè)組織 財(cái)務(wù)活動(dòng)，處理 財(cái)務(wù)關(guān)系 的一系列經(jīng) 濟(jì)管理工作。 二、財(cái)務(wù)管理對象 施工企業(yè)財(cái)務(wù)管理是以施工企業(yè)為研究對象的財(cái)務(wù)管理。 1.財(cái)務(wù)活動(dòng)名詞解釋、填空） 企業(yè)資金的籌集、投放、運(yùn)營、耗費(fèi)、收回和分配等一系列資金運(yùn)作行為，構(gòu)成了施工企業(yè)的財(cái)務(wù)活動(dòng)。,2,四種主要財(cái)務(wù)活動(dòng)：籌資、投資、營運(yùn)、分配,工程點(diǎn)交結(jié)算收入,施工過程,3,企業(yè)在組織財(cái)務(wù)活動(dòng)中與各有關(guān)方面發(fā)生的財(cái)務(wù)關(guān)系。,3、財(cái)務(wù)關(guān)系（名詞解釋、簡答、單選、多選）,其他,4,企業(yè)與所有者關(guān)系：利潤分配,1682年

2、，東印度公司沒有足夠的現(xiàn)金向股東支付股利，只好以股份來代替現(xiàn)金股利，分配比例是100股送1股，這是世界首例股票股利。,股利分配,現(xiàn)金股利,股票股利,5,企業(yè)與債權(quán)人的關(guān)系,1999年11月1日，韓國第二大企業(yè)集團(tuán)大宇集團(tuán)向新聞界正式宣布，該集團(tuán)董事長以及14名下屬公司的總經(jīng)理決定辭職，以表示“對大宇的債務(wù)危機(jī)負(fù)責(zé)，并為推行結(jié)構(gòu)調(diào)整創(chuàng)造條件”。 經(jīng)過30年的發(fā)展，通過政府的政策支持、銀行的信貸支持和在海內(nèi)外的大力購并，大宇成為龐大商業(yè)帝國：1998年底，總資產(chǎn)高達(dá)640億美元，營業(yè)額占韓國GDP的5；1997年底韓國發(fā)生金融危機(jī)后，其他企業(yè)集團(tuán)都開始收縮，但大宇仍然我行我素，結(jié)果債務(wù)越背越重 。

3、 1999年7月中旬，面對嚴(yán)重債務(wù)危機(jī)，大宇向韓國政府發(fā)出求救信號；7月27日，大宇因“延遲重組”，被韓國4家債權(quán)銀行接管；之后，迫于債權(quán)人壓力出售盈利企業(yè)，最終破產(chǎn)。,6,企業(yè)與債務(wù)人,例：該不該提供信用 應(yīng)收帳款多少才合理？,7,企業(yè)與政府、職工、其他單位等間,重點(diǎn)掌握企業(yè)與所有者和接受股權(quán)投資者的財(cái)務(wù)關(guān)系、企業(yè)與債權(quán)人和債務(wù)人的財(cái)務(wù)關(guān)系。（單選和多選題） 財(cái)務(wù)關(guān)系注意名詞解釋以及財(cái)務(wù)關(guān)系內(nèi)容簡答,8,第二節(jié) 施工企業(yè)財(cái)務(wù)管理的目標(biāo),一、概念 財(cái)務(wù)管理的目標(biāo)是企業(yè)理財(cái)活動(dòng)所要達(dá)到的目的，是評價(jià)企業(yè)理財(cái)活動(dòng)是否有效、合理的基本標(biāo)準(zhǔn)。,9,二、財(cái)務(wù)管理目標(biāo)的多種觀點(diǎn) 觀點(diǎn)一：利潤最大化 觀點(diǎn)二

4、：每股盈余最大化 觀點(diǎn)三：公司價(jià)值最大化,10,1.利潤最大化,評價(jià)指標(biāo)是利潤，指企業(yè)在一定期間全部收入和全部成本、費(fèi)用、稅金的差額。在一定程度上體現(xiàn)了企業(yè)經(jīng)濟(jì)效益的高低。 這種觀點(diǎn)來自西方微觀經(jīng)濟(jì)學(xué)的基礎(chǔ)理論，即以追逐利潤最大化作為財(cái)務(wù)管理的目標(biāo),11,凈利潤最大化觀點(diǎn)的缺陷： 這里的凈利潤是指企業(yè)一定時(shí)期實(shí)現(xiàn)的利潤總額，沒有考慮資金的時(shí)間價(jià)值。 沒有投入與產(chǎn)出之間的關(guān)系，因而不利于不同資本規(guī)模的企業(yè)或同一企業(yè)不同期間之間的比較。 沒有考慮風(fēng)險(xiǎn)因素 片面追求利潤最大化，可能導(dǎo)致企業(yè)短期行為 注意出簡答題：簡述該觀點(diǎn)；同時(shí)圍繞缺陷出單選題和多選題,12,2.每股盈余最大化,是企業(yè)凈利潤扣除優(yōu)先

5、股股利后與發(fā)行在外的普通股股數(shù)的比率。 優(yōu)點(diǎn)：反映投入產(chǎn)出關(guān)系；可比較不同資本規(guī)模企業(yè)。 缺陷：沒有考慮風(fēng)險(xiǎn)因素 沒有考慮時(shí)間價(jià)值,13,3.公司價(jià)值最大化（或股東財(cái)富最大化） 即市場價(jià)值，指企業(yè)持續(xù)經(jīng)營期間所獲得凈利潤的現(xiàn)值。教材P7。,14,優(yōu)點(diǎn)： 考慮了資本與獲利的關(guān)系（股數(shù)） 考慮時(shí)間因素（與預(yù)期收益有關(guān)） 考慮風(fēng)險(xiǎn)價(jià)值（與企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)有關(guān)） 缺點(diǎn)：計(jì)量困難由于市場不完善 注意相對于利潤最大化觀點(diǎn)出單選題和多選題。,15,三、財(cái)務(wù)管理的環(huán)節(jié)（單選題） 1.財(cái)務(wù)預(yù)測 2.財(cái)務(wù)決策 3.財(cái)務(wù)計(jì)劃 4.財(cái)務(wù)控制 5.財(cái)務(wù)分析：注意概念，可能會(huì)以該概念內(nèi)容出選擇題。,16,第三節(jié) 財(cái)務(wù)管理的環(huán)境,

6、一、財(cái)務(wù)管理的內(nèi)部環(huán)境 1.企業(yè)組織形式：這是最主要因素 2.財(cái)務(wù)管理方式 注意區(qū)分內(nèi)部環(huán)境和外部環(huán)境：出選擇題,17,二、外部環(huán)境 1.政治環(huán)境 2.法律環(huán)境 3.經(jīng)濟(jì)環(huán)境：P15，單選題 特別注意其中金融市場P17 圍繞市場利率公式出多選題、純粹利率出單選題，同時(shí)該公式要結(jié)合第二章內(nèi)容學(xué)習(xí)。,18,第二章 財(cái)務(wù)管理的價(jià)值觀念,財(cái)務(wù)管理的價(jià)值觀念,時(shí)間價(jià)值,風(fēng)險(xiǎn)價(jià)值,19,一、資金時(shí)間價(jià)值,（一）資金時(shí)間價(jià)值的概念 （二）資金時(shí)間價(jià)值的計(jì)算,20,（一）資金時(shí)間價(jià)值的概念,時(shí)間價(jià)值：指資金經(jīng)過一定時(shí)間的投資和再投資所增加的價(jià)值。 注意出名詞解釋,1、資金經(jīng)過一定時(shí)間能增值？,2、資金經(jīng)過投資

7、和再投資一定會(huì)增值？,21,資金,閑 置,投 資,22,若資金閑置，則：,現(xiàn)在的價(jià)值任何時(shí)候的價(jià)值,不考慮通貨膨脹或通貨萎縮,23,若資金用于投資，會(huì)產(chǎn)生時(shí)間價(jià)值,現(xiàn)在的價(jià)值 將來的價(jià)值,24,結(jié)論一：P20（填空題）,貨幣時(shí)間價(jià)值是沒有風(fēng)險(xiǎn)和通貨膨脹情況下的社會(huì)平 均資金利潤率。 利率不僅包含時(shí)間價(jià)值，而且也包含風(fēng)險(xiǎn)價(jià)值和通貨 膨脹的因素。,25,結(jié)論二：,由于不同時(shí)間單位貨幣的價(jià)值不相等， 所以，不同時(shí)間的貨幣收入不宜直接進(jìn)行比較。 需要把它們換算到相同的時(shí)間基礎(chǔ)上， 然后才能進(jìn)行大小的比較和比率的計(jì)算。,26,練習(xí)：,1、時(shí)間價(jià)值原理，正確地揭示了不同時(shí)點(diǎn)上資金之間的換算關(guān)系，是財(cái)務(wù)決策

8、的基本依據(jù)。（ ） 2、貨幣的時(shí)間價(jià)值是由時(shí)間創(chuàng)造的，因此，所有的貨幣都有時(shí)間價(jià)值。（ ） 3、只有把貨幣作為資金投入生產(chǎn)經(jīng)營才能產(chǎn)生時(shí)間價(jià)值，即時(shí)間價(jià)值是在生產(chǎn)經(jīng)營中產(chǎn)生的。（ ） 4、時(shí)間價(jià)值的真正來源是工人創(chuàng)造的剩余價(jià)值。（ ） 答案：1、2、3、4、,27,（二）資金時(shí)間價(jià)值的計(jì)算（結(jié)合投資和籌資出計(jì)算題）,資金時(shí)間價(jià)值計(jì)算的相關(guān)概念 現(xiàn)值（P）：又稱為本金，是指一個(gè)或多個(gè)發(fā)生在未來的現(xiàn)金流量相當(dāng)于現(xiàn)在時(shí)刻的價(jià)值。 終值（F）：又稱為本利和，是指一個(gè)或多個(gè)現(xiàn)在或即將發(fā)生的現(xiàn)金流量相當(dāng)于未來某一時(shí)刻的價(jià)值。 利率(i)：又稱貼現(xiàn)率或折現(xiàn)率，是指計(jì)算現(xiàn)值或終值時(shí)所采用的利息率或復(fù)利率。 期

9、數(shù)(n)：是指計(jì)算現(xiàn)值或終值時(shí)的期間數(shù)。,28,一次性收付款項(xiàng)：在某一特定時(shí)點(diǎn)上一次性支付（或收?。?，經(jīng)過一段時(shí)間后再相應(yīng)地一次性收取（或支付）的款項(xiàng)。,1,2,3,4,100元,F,0,29,年金：一定時(shí)期內(nèi)每次等額收付的系列款項(xiàng)。,1,2,3,4,100元,0,100元,100元,100元,F,30,資金 時(shí)間 價(jià)值 計(jì)算,計(jì)算,方法,單利：在計(jì)算利息時(shí)，只使用本金 來計(jì)算利息，利息不再計(jì)算利息。,復(fù)利：又稱“利滾利”，指的是不僅本金 要計(jì)算利息，利息也要計(jì)算利息。,債券通常按單利計(jì)算利息。,投資收益通常按復(fù)利計(jì)算。,31,1、一次性收付款項(xiàng)終值和現(xiàn)值計(jì)算,（1）單利終值和現(xiàn)值的計(jì)算,0,

10、1,2,3,n-1,n,P,Fn,單利終值：Fn=P+Pin 單利現(xiàn)值：P=Fn（1in）,i,32,（2）復(fù)利終值和現(xiàn)值的計(jì)算,0,1,2,3,n-1,n,P,Fn,復(fù)利終值Fn=P（i）n=P（F/P,i,n） 復(fù)利現(xiàn)值P=Fn/ （i）n= Fn（P/F,i,n）,復(fù)利終值系數(shù)：（F/P,i,n）= （i）n 復(fù)利現(xiàn)值系數(shù)：（P/F,i,n） = 1/ （i）n,注意考試時(shí)會(huì)以符合給出系數(shù)，因此，符合含義必須掌握。,33,例題：,某企業(yè)現(xiàn)在將1000元存入銀行，年利率為10%，按復(fù)利計(jì)算，4年后企業(yè)可從銀行取得的本利和為多少？ 某人有1200元，擬投入年報(bào)酬率為8%的投資項(xiàng)目，經(jīng)過多久可

11、使現(xiàn)有貨幣增加1倍？ 現(xiàn)有1200元，欲在19年后使其達(dá)到原來的3倍，選擇投資機(jī)會(huì)時(shí)最低可接受的報(bào)酬率為多少？,34,2、年金終值和現(xiàn)值的計(jì)算,年金：一定時(shí)期內(nèi)每期相等金額的收付款項(xiàng)。,等額分期付款買房、分期償還貸款、發(fā)放養(yǎng)老金都屬于年金。,注意： 年金并不一定是每年發(fā)生一次，也可以每月發(fā)生一次。 年金可以是款項(xiàng)的支付或收取。 年金的特點(diǎn)是“等額、定期”。,35,年金,普通年金,即付年金,遞延年金,永續(xù)年金,付款,方式,36,（1）普通年金（重點(diǎn)掌握）,普通年金：每期期末有等額的收付款項(xiàng)的年金，又稱為后付年金。,0,1,2,3,4,n,n-1,A,A,A,A,A,A,37,1、普通年金的終值,

12、普通年金終值：一定時(shí)期內(nèi)每期期末等額收付款項(xiàng)的復(fù)利終值之和。,0,1,2,3,4,n,n-1,A,A,A,A,A,A,Fn,n期期末的價(jià)值,38,1、普通年金的終值,普通年金終值：一定時(shí)期內(nèi)每期期末等額收付款項(xiàng)的復(fù)利終值之和。,0,1,2,3,4,n,n-1,A,A,A,A,A,A,A(1+i),A(1+i)n-1,A(1+i)n-2,A(1+i)n-3,A,39,Fn=A+A(1+i)+A(1+i)2+A(1+i)n-1 (1) 等式（1）左右兩邊同時(shí)乘（1+i） (1+i)Fn= A(1+i)+A(1+i)2+ +A(1+i)n-1 +A(1+i)n (2) (2)(1) ： iFn= A

13、(1+i)n A,Fn=A,i,(1+i)n 1,40,年金終值系數(shù)（F/A，i,n）=,i,(1+i)n 1,年金終值Fn=A（ F/A，i,n）,41,普通年金的現(xiàn)值,普通年金現(xiàn)值：一定時(shí)期內(nèi)每期期末等額系列收付款項(xiàng)的現(xiàn)值之和。,0,1,2,3,4,n,n-1,A,A,A,A,A,A,PVAn,第1期期初，即現(xiàn)在的價(jià)值,42,普通年金的現(xiàn)值,普通年金現(xiàn)值：一定時(shí)期內(nèi)每期期末等額系列收付款項(xiàng)的現(xiàn)值之和。,0,1,2,3,4,n,n-1,A,A,A,A,A,A/(1+i),A/(1+i)2,A/(1+i)n-1,A/(1+i)n,43,Pn=A/(1+i)+A/(1+i)2+ +A/(1+i)

14、n (1) 等式（1）左右兩邊同乘(1+i): (1+i) Pn=A+ A/(1+i)+A/(1+i)n -1 (2) (2)(1) i Pn=A A/(1+i)n,Pn=A,i,1,1,(1+i)n,44,年金現(xiàn)值系數(shù)（P/A，i,n）=,i,1,(1+i)n,1,年金現(xiàn)值Pn=A （P/A，i,n）,45,46,例題：,在利率和計(jì)息期相同的條件下，以下公式中，正確的是( )。 A.普通年金終值系數(shù)普通年金現(xiàn)值系數(shù)=1 B.普通年金終值系數(shù)償債基金系數(shù)=1 C.普通年金終值系數(shù)投資回收系數(shù)=1 D.復(fù)利終值系數(shù)復(fù)利現(xiàn)值系數(shù)=1 BD,47,某公司擬于5年后一次還清所欠債務(wù)100 000元，假

15、定銀行利息率為10，5年10的年金終值系數(shù)為6.1051,5年10的年金現(xiàn)值系數(shù)為3.7908，則應(yīng)從現(xiàn)在起每年末等額存入銀行的償債基金為( )元。 16379.75,48,下列各項(xiàng)中，屬于普通年金形式的項(xiàng)目有（ ）。 A零存整取儲蓄存款的整取額 B定期定額支付的養(yǎng)老金 C年資本回收額 D償債基金 BCD,49,例題,1、辦理零存整取，每月月末存入3000元，月利率為2%，則一年期滿后可得多少元？ 2、某企業(yè) 擬購置一臺柴油機(jī)，更新目前使用的汽油機(jī)，每月可節(jié)約燃料費(fèi)用60元，但柴油機(jī)價(jià)格較汽油機(jī)高出1500元，問柴油機(jī)應(yīng)使用多少月才合算？（企業(yè)每年年利率為12%） 3、假設(shè)以10%的利率借款2

16、0000元，投資于某個(gè)壽命為10年的項(xiàng)目，每年至少要收回多少現(xiàn)金才是有利的？,50,判斷題：,1、在現(xiàn)值和利率一定的情況下，計(jì)息期越多，則復(fù)利終值越小。（ ） 2、復(fù)利終值與現(xiàn)值成正比，與計(jì)息期數(shù)和利率成反比。（ ） 3、復(fù)利現(xiàn)值與終值成正比，與貼現(xiàn)率和計(jì)息期數(shù)成反比。（ ） 4、若i0，n1,則（P/F，i,n）一定小于1。（ ） 5、若i0，n1,則復(fù)利終值系數(shù)一定小于1。（） 答案：1、2、3、4、5、,51,（2）先付年金,即付年金：在一定時(shí)期內(nèi)，各期期初等額的系列收付款項(xiàng)。,0,1,2,3,n-1,n,A,A,A,A,第1期發(fā)生在第1期期初，即現(xiàn)在,第n期發(fā)生在第n期期初，即n-1期

17、期末,52,練習(xí)：,1、某企業(yè)現(xiàn)在將1，000元存入銀行，年利率為10%，按復(fù)利計(jì)算。4年后企業(yè)可從銀行取出的本利和為（ ）。 A、1200元 B、1400元 C、1464元 D、1350元 2、某企業(yè)在4年內(nèi)每年存入銀行1，000元，年利率為9%，4年后可從銀行提取的款項(xiàng)為（ ）。 A、3000元 B、4360元 C、4573元 D、2634元 答案：1、C 2、C,53,先付年金的終值,0,1,2,3,n-1,n,A,A,A,A,Fn,第n期期末的價(jià)值,54,先付年金的終值,0,1,2,3,4,n,n-1,A,A,A,A,A,A(1+i),A(1+i)n,A(1+i)n-1,A(1+i)n

18、-2,A,每期的終值是后付年金的（1+i）倍,55,先付年金的終值,方法一： Fn=A（F/A，i,n）(1+i),56,先付年金的終值,0,1,2,3,n-1,n,A,A,A,A,Fn,A,共有（n+1）期后付年金,57,先付年金的終值,方法二： Fn=Fn+1A =A（F/A，i,n+1 ）A =A (F/A，i,n+1 ）1,58,先付年金的現(xiàn)值,0,1,2,3,n-1,n,A,A,A,A,P0,第1期期初，即現(xiàn)在的價(jià)值,59,先付年金的現(xiàn)值,0,1,2,3,4,n,n-1,A,A,A,A,A/(1+i),A/(1+i)2,A/(1+i)n-1,A,A,每期的現(xiàn)值是后付年金現(xiàn)值的（1+i

19、）倍,60,先付年金現(xiàn)值,方法一： P0=A（P/A，i,n）(1+i),61,先付年金的現(xiàn)值,0,1,2,3,n-1,n,A,A,A,A,共有（n1）期后付年金,P0,62,先付年金的現(xiàn)值,方法二： P0=P n1A =A（P/A i,n1） A =A （P/A i,n1） 1,63,總結(jié)：先付年金與普通年金系數(shù)關(guān)系,1、n期先付年金系數(shù)= n期普通年金系數(shù)（1+i) 2、 n期先付年金終值系數(shù)=（n+1）期普通年金終值系數(shù)-1 n期先付年金現(xiàn)值系數(shù)=（n-1）期普通年金現(xiàn)值系數(shù)+1,64,練習(xí),（F/A，10%，9）=13.579,(F/A,10%,11)=18.531 則10年、10%的

20、先付年金終值系數(shù)為（ ） A、17.531 B、15.937 C、14.579 D、12.579,65,根據(jù)貨幣時(shí)間價(jià)值理論，在普通年金現(xiàn)值系數(shù)的基礎(chǔ)上，期數(shù)減1、系數(shù)加1的計(jì)算結(jié)果，應(yīng)當(dāng)?shù)扔冢?）。 A遞延年金現(xiàn)值系數(shù) B普通年金現(xiàn)值系數(shù) C預(yù)付年金現(xiàn)值系數(shù) D永續(xù)年金現(xiàn)值系數(shù),66,例題：,時(shí)代公司需用一臺設(shè)備，買價(jià)為1600元，可用10年。若租用，則每年年初需支付租金200元，除此之外，買與租的情況相同，假設(shè)利率為6%，用數(shù)據(jù)說明購買與租用何者為優(yōu)？,67,練習(xí)：,1、計(jì)算即付年金現(xiàn)值時(shí)，應(yīng)用下列公式中的（ ） A、P0=A（P/A，i,n） B、 P0=A （P/A，i,n） （1+i

21、） C、 P0=A （P/F，i,n） （1+i） D、 P0=A （P/F，i,n） 答案：1、B,68,多選題：,2、設(shè)年金為A，計(jì)息期為n，利息率為i，則即付年金現(xiàn)值的計(jì)算公式為（ ）。 A、 P0=A（P/A，i,n）（1+i） B、 P0=A （P/A，i,n） C、 P0=A （P/A，i,n- 1）+1 D、 P0=A （F/A，i,n） （1+i） 答案：2、A C,69,多選題：,3、設(shè)年金為A，計(jì)息期為n，利息率為i，則即付年金終值的計(jì)算公式為（ ）。 A、 Fn=A（F/A，i,n）（1+i） B、 Fn=A （P/A，i,n） （1+i） C、 Fn=A （P/A，i,

22、n） A D、 Fn=A （F/A，i,n+1） A E、Fn=A （P/F，i,n） A 答案：3、A D,70,（3）遞延年金,遞延年金：在最初若干期沒有收付款項(xiàng)的情況下，后面若干期等額的系列收付款項(xiàng)。,0,1,2,m,m+1,m+n,m+n-1,A,A,A,前面m期沒有發(fā)生年金,m期之后，m+1期開始每期期末有年金，共有n期,71,遞延年金的終值,m+n,m+n-1,A,A,A,Fn,m+n期期末的價(jià)值,0,1,2,m,m+1,72,遞延年金的終值,m+n,m+n-1,A,A,A,A(1+i),A(1+i)n-1,A,0,1,2,m,m+1,73,遞延年金的終值,延期年金終值： F=A（

23、 F/A，i,n）,74,遞延年金的現(xiàn)值,m+n,m+n-1,A,A,A,0,1,2,m,m+1,P0,現(xiàn)值為第1期期初現(xiàn)在的價(jià)值,P1,P1=A（P/A，i,n） P0=P1（P/F，i,m）= A （P/A，i,n） （P/F，i,m）,75,遞延年金現(xiàn)值,方法一： P0= A（P/A，i,n） （P/F，i,m）,76,遞延年金的現(xiàn)值,m+n,m+n-1,A,A,A,0,1,2,m,m+1,P0,77,遞延年金的現(xiàn)值,m+n,m+n-1,A,A,A,0,1,2,m,m+1,P1,A,A,A,P1=A（P/A，i,m+n）,78,遞延年金的現(xiàn)值,m+n,m+n-1,0,1,2,m,m+1,

24、P2,A,A,A,P2=A（P/A，i,m）,79,遞延年金的現(xiàn)值,m+n,m+n-1,A,A,A,0,1,2,m,m+1,V0,P0=P1P2 = A（P/A，i,m+n） A（P/A，i,m）,80,遞延年金現(xiàn)值,方法二： P0 = A（P/A，i,m+n） A（P/A，i,m）,81,例題：,某企業(yè)向銀行借入一筆款項(xiàng)，銀行貸款年利率是10%，銀行規(guī)定，前10年可不用還本付息，但從第11年第20年每年年末償還本息5000元，用兩種方法計(jì)算這筆借款的現(xiàn)值。,82,（4）永續(xù)年金,永續(xù)年金：無限期支付的年金。,0,1,2,n-1,n,A,A,A,A,83,永續(xù)年金終值,永續(xù)年金的期限趨于無窮大

25、，沒有終止時(shí)間； 永續(xù)年金沒有終值。,84,永續(xù)年金現(xiàn)值,0,1,2,n-1,n,A,A,A,A,P0,P0=A(P/A，i,n)=A,i,11/（1+i）n,n,85,永續(xù)年金現(xiàn)值,永續(xù)年金的現(xiàn)值為：P 0=A/i,86,3.名義利率和實(shí)際利率P28 i=(1+r/m)m-1 或不計(jì)算實(shí)際利率，而是調(diào)整有關(guān)指標(biāo)，即利率變?yōu)閞/m，期數(shù)相應(yīng)變?yōu)閙n。 式中：r名義利率； m每年復(fù)利次數(shù)； i有效年利率。,87,總結(jié)：名義利率與有效利率（實(shí)際利率）關(guān)系,A 當(dāng)計(jì)息周期為一年時(shí)，名義利率與有效年利率相等；計(jì)息周期短于一年時(shí)，有效年利率大于名義利率；計(jì)息周期長于一年時(shí)，有效年利率小于名義利率。 B

26、名義利率越大，計(jì)息周期越短，有效年利率與名義利率的差異就越大。,88,（4）有效利率的計(jì)算(已知PFn),內(nèi)插法： 第一步：計(jì)算換算系數(shù)a 第二步：查系數(shù)表，如找a,對應(yīng)i 即為推算i 第三步：如找不到，內(nèi)插推算i,89,例 某公司于第一年年初借款20000元，每年年末還本付息額均為4000元，連續(xù)9年還清。問借款利率為多少？ 根據(jù)題意，已知 P=20000 A=4000 ，n=9 則： （P/A，i，9）=20000/4000=5,90,91,（5）期限的計(jì)算 與利率計(jì)算方法類似，沿著i，尋找計(jì)算n,92,作業(yè),1、某家長準(zhǔn)備為孩子存入銀行一筆款項(xiàng)，以便以后10年每年年底得到20，000元學(xué)

27、雜費(fèi)，假設(shè)銀行存款利率為9%。要求：計(jì)算該家長目前應(yīng)存入銀行的款項(xiàng)額。 2、某公司擬購置一處房產(chǎn)，房主提出兩種付款方案： （1）從現(xiàn)在起，每年年初支付200，000元，連續(xù)支付10次，共2000，000元。（2）從第五年開始，每年年初支付250，000元，連續(xù)支付10次，共2500，000元。要求：假設(shè)該公司的資金成本率為10%，你認(rèn)為該公司應(yīng)選擇哪個(gè)方案？ 3、某公司擬建立一項(xiàng)基金，每年年初投入100，000元，利率為10%，要求：計(jì)算五年后該基金的本利和。,93,總結(jié)：,（1）已知未來的價(jià)值，求現(xiàn)在的價(jià)值，叫求現(xiàn)值或貼現(xiàn)。（如：3年后要取1000元，現(xiàn)在存多少錢？） （2）已知現(xiàn)在的價(jià)值，

28、求未來的價(jià)值，叫求終值。（如：現(xiàn)在存200元，5年后能取多少錢？） （3）復(fù)利終值：現(xiàn)在的一次性款項(xiàng)求終值，用復(fù)利終值系數(shù)：FVIFi,n。如現(xiàn)在的100去投資，市場利率為5%，3年后能取回多少？ FVIF5%，3),94,（4）復(fù)利現(xiàn)值： 將來的一次性款項(xiàng)求現(xiàn)值，用復(fù)利現(xiàn)值系數(shù)： PVIFi,n。如想在5年后獲得20000元給孩子上學(xué)，投資報(bào)酬率為8%，現(xiàn)在要拿多少錢投資？ PVIF8%,5 ） （5）年金終值： FVIFAi,n（每年都存100元，最后一次存錢時(shí)到期，能取回多少？） （6）年金現(xiàn)值：PVIFAi,n（想3年內(nèi)每年末取10000元供孩子讀書，現(xiàn)在在銀行存多少）,95,（7）等

29、額定期的系列收支發(fā)生在每期起初，就是先付年金。 （8）等額定期的系列收支現(xiàn)在沒發(fā)生，以后每期期末都發(fā)生，就是延期年金。 （9）等額定期的系列收支永無止盡的發(fā)生，就是永續(xù)年金。,96,財(cái)務(wù)管理案例：,貨幣時(shí)間價(jià)值的運(yùn)用,97,（一）基本案情,資料（1）利民公司1995年1月5日向沈陽信托投資公司融資租賃一臺萬能機(jī)床，雙方在租賃協(xié)議中明確：租期截止到2000年 12月 31日，年租金 5600元，于每年末支付一次，沈陽信托投資公司要求的利息及手續(xù)費(fèi)率通常為5。,98,資料（2）利民公司1998年8月擬在東北某大學(xué)設(shè)立一筆“助成獎(jiǎng)學(xué)基金”。獎(jiǎng)勵(lì)計(jì)劃為：每年特等獎(jiǎng)1人，金額為1萬元；一等獎(jiǎng)2人，每人金

30、額5000元；二等獎(jiǎng)3人，每人金額3000元；三等獎(jiǎng)4人，每人金額1000元。目前銀行存款年利率為4，并預(yù)測短期內(nèi)不會(huì)發(fā)生變動(dòng)。,99,資料（3）利民公司1993年1月1日向工行沈陽分行借入一筆款項(xiàng)，銀行貸款年利率為6，同時(shí)利民與沈陽分行約定：前三年不用還本付息，但從1996年12月31日起至2000年12月31日止，每年末要償還本息2萬元。,100,要求：,根據(jù)資料（1）計(jì)算系列租金的現(xiàn)值和終值？如果年租金改按每年年初支付一次，再計(jì)算系列租金的現(xiàn)值和終值？ 根據(jù)資料（2）分析利民公司為設(shè)此項(xiàng)獎(jiǎng)學(xué)基金，應(yīng)一次性存入銀行多少錢？ 根據(jù)資料（3）分析利民公司當(dāng)初向工行沈陽分行借入多少本金？至 20

31、00年12月31日共向工行沈陽分行償還本息是多少？,101,第二節(jié) 風(fēng)險(xiǎn)價(jià)值,一、風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬的概念 二、風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬的衡量 三、風(fēng)險(xiǎn)與報(bào)酬的關(guān)系 四、風(fēng)險(xiǎn)管理,102,一、風(fēng)險(xiǎn)和報(bào)酬的含義,1.風(fēng)險(xiǎn)及其類別 風(fēng)險(xiǎn)：指一定條件下和一定時(shí)間內(nèi)可能發(fā)生結(jié)果的不確定性。 是指未來投資收益的不確定性，尤其是指發(fā)生負(fù)收益的可能性。,股票和債券的風(fēng)險(xiǎn)哪個(gè)大？,103,風(fēng)險(xiǎn)的類別 （1）從個(gè)別投資主體的角度分： 分為市場風(fēng)險(xiǎn)和企業(yè)特有風(fēng)險(xiǎn)P30 （這是重點(diǎn)：理解的基礎(chǔ)上記憶，不能混淆） 可能出單選題：區(qū)分各種風(fēng)險(xiǎn)（對可分散風(fēng)險(xiǎn)和不可分散風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行選擇）； 還有可能出名詞解釋：市場風(fēng)險(xiǎn)（它有三種說法，市場風(fēng)險(xiǎn)、系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)

32、、不可分散風(fēng)險(xiǎn)都是一樣的） （2）按風(fēng)險(xiǎn)形成原因分: 分為經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)和財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。,104,2.報(bào)酬,風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬,絕對值,相對值,風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬額,風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率,常用相對值指標(biāo)，簡稱為“風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率”。,105,必要報(bào)酬率,（1）期望報(bào)酬率（2）必要報(bào)酬率（3）實(shí)際報(bào)酬率,無風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率,風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率,一般國庫券的報(bào)酬率可視為無風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率,注意：結(jié)合前面P17市場利率出單選題。,106,二、風(fēng)險(xiǎn)的衡量,衡量風(fēng)險(xiǎn)的指標(biāo)主要有方差、標(biāo)準(zhǔn)差、標(biāo)準(zhǔn)離差率。 注意：會(huì)出單選題和多選題以及填空題 一般來講：當(dāng)兩個(gè)項(xiàng)目的期望值相同時(shí)，標(biāo)準(zhǔn)離差越大，風(fēng)險(xiǎn)就越大；反之，標(biāo)準(zhǔn)離差越小，風(fēng)險(xiǎn)就越小。 當(dāng)兩個(gè)項(xiàng)目的期望值不同時(shí)，標(biāo)準(zhǔn)離差

33、率越大，風(fēng)險(xiǎn)就越大；反之，標(biāo)準(zhǔn)離差率越小，風(fēng)險(xiǎn)就越小。 （這里出單選題、填空題）,107,1、確定概率分布,隨機(jī)變量與概率 隨機(jī)變量（Xi）是指經(jīng)濟(jì)活動(dòng)中，某一事件在相同的條件下可能發(fā)生也可能不發(fā)生的事件。 概率（Pi）是用來表示隨機(jī)事件發(fā)生可能性大小的數(shù)值。 通常，把必然發(fā)生的事件的概率定為1，把不可能發(fā)生的事件的個(gè)數(shù)。概率越大表示該事件發(fā)生的可能性越大。概率定為0，而一般隨機(jī)事件的概率是介于0與1之間的值。,108,2、計(jì)算期望報(bào)酬率,期望報(bào)酬率：是各種可能的報(bào)酬率按其概率進(jìn)行加權(quán)平均得到的報(bào)酬率，它是反映集中趨勢的一種量度。 K=KiPi,i=1,n,109,3、計(jì)算標(biāo)準(zhǔn)離差,標(biāo)準(zhǔn)離差：

34、各種可能的報(bào)酬率偏離期望報(bào)酬率的綜合差異，是反映離散程度的一種量度。 標(biāo)準(zhǔn)離差越大，說明離散程度越大，風(fēng)險(xiǎn)也越大 = （KiK）Pi,i=1,n,110,4、計(jì)算標(biāo)準(zhǔn)離差率,標(biāo)準(zhǔn)差只能從絕對量的角度衡量風(fēng)險(xiǎn)的大小，但不能用于比較不同方案的風(fēng)險(xiǎn)程度，在這種情況下，可以通過標(biāo)準(zhǔn)離差率進(jìn)行衡量。 標(biāo)準(zhǔn)離差率：標(biāo)準(zhǔn)離差同期望報(bào)酬率的比值。 q= 100%,K,111,例：某投資項(xiàng)目資料如下：,112,某項(xiàng)目2資料如下：,113,5、計(jì)算風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率,標(biāo)準(zhǔn)離差率能反映投資風(fēng)險(xiǎn)的大小，但還不是風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率。 風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率：風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬系數(shù)與標(biāo)準(zhǔn)離差率的乘積。 風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬系數(shù)（b）：又稱風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬斜率，是風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬直線的斜

35、率。 b=RR/q 或 b=RR/ RR=bq 或 RR=b ,114,b 的確定方法： 1、根據(jù)以往同類項(xiàng)目的有關(guān)數(shù)據(jù) 2、有企業(yè)領(lǐng)導(dǎo)或?qū)＜掖_定 3、有關(guān)國家管理部門定期頒布,115,注意：風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率會(huì)出小計(jì)算題，計(jì)算題可能會(huì)講風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬斜率或風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬系數(shù)，兩者是一樣的。同時(shí)計(jì)算題往往給這個(gè)公式： b=RR/q 或 b=RR/ 風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬斜率越低，風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率就越低，即要求得到的風(fēng)險(xiǎn)補(bǔ)償越低。風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬斜率越高，風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率就越高，即要求得到的風(fēng)險(xiǎn)補(bǔ)償越高。,116,總結(jié)：確定單項(xiàng)資產(chǎn)的風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬,第一步：計(jì)算期望報(bào)酬率 第二步：計(jì)算標(biāo)準(zhǔn)離差 第三步：計(jì)算標(biāo)準(zhǔn)離差率 第四步：計(jì)算風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率,117,三、

36、風(fēng)險(xiǎn)與報(bào)酬的關(guān)系 必要報(bào)酬率（K）=無風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率（RF)+風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率（RR）=無風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率（RF)+風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬斜率（b）風(fēng)險(xiǎn)程度（q或 ） 四、風(fēng)險(xiǎn)管理 主要注意風(fēng)險(xiǎn)管理的策略：會(huì)出單選題、多選題、填空題及簡答題（簡答題已考過）n 1.接受風(fēng)險(xiǎn)策略：提存一筆準(zhǔn)備金 2.減少風(fēng)險(xiǎn)策略 3.轉(zhuǎn)移風(fēng)險(xiǎn)策略：參加保險(xiǎn) 4.回避風(fēng)險(xiǎn)策略：將風(fēng)險(xiǎn)拒之于外。,118,假設(shè)1項(xiàng)目b1=5%,2項(xiàng)目b2=8%。計(jì)算兩個(gè)項(xiàng)目的風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率。如無風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率為10%，計(jì)算兩個(gè)項(xiàng)目的投資報(bào)酬率。,119,120,練習(xí)：,1、為比較期望報(bào)酬率不同的兩個(gè)或兩個(gè)以上的方案的風(fēng)險(xiǎn)程度，應(yīng)采用的標(biāo)準(zhǔn)是（ ）。 A、標(biāo)準(zhǔn)離差 B、標(biāo)準(zhǔn)

37、離差率 C、概率 D、風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率 2、投資者甘愿冒著風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行投資，是因?yàn)椋?）。 A、進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)投資可使企業(yè)獲得報(bào)酬 B、進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)投資可使企業(yè)獲得等同于資金時(shí)間價(jià)值的報(bào)酬 C、進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)投資可使企業(yè)獲得超過資金時(shí)間價(jià)值以上的報(bào)酬 D、進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)投資可使企業(yè)獲得利潤 答案：1、B 2、C,121,多選題：,3、風(fēng)險(xiǎn)價(jià)值系數(shù)的確定方法有（ ）。 A、根據(jù)以往同類項(xiàng)目的有關(guān)數(shù)據(jù)確定 B、根據(jù)通貨膨脹情況確定 C、由企業(yè)領(lǐng)導(dǎo)或有關(guān)專家確定 D、由國家有關(guān)部門組織專家確定 4、在不考慮 通貨膨脹的情況下，投資收益率包括（ ）。 A、通貨膨脹補(bǔ)償率 B、無風(fēng)險(xiǎn)收益率 C、資金成本率 D、風(fēng)險(xiǎn)收益率 答案：3、A

38、 C D 4、B D,122,案例分析,【資料】假設(shè)紅星電器廠準(zhǔn)備投資開發(fā)集成電路生產(chǎn)線,根據(jù)市場預(yù)測,預(yù)計(jì)可獲得的年報(bào)酬及概率分布見下表:若已知:電器行業(yè)風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬系數(shù)為8%,無風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率為6% 【要求】該方案的風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率和投資報(bào)酬率,123,作業(yè)：,華新股份有限公司擬以500萬元投資籌建電子管廠，根據(jù)市場預(yù)測，預(yù)計(jì)每年可獲得的收益及其概率如表所示。 若電子行業(yè)的風(fēng)險(xiǎn)系數(shù)為6%，無風(fēng)險(xiǎn)收益率8%。 求： （1）該項(xiàng)目的收益期望值；（2）該項(xiàng)目的標(biāo)準(zhǔn)離差；（3）該項(xiàng)目的標(biāo)準(zhǔn)離差率；（4）該項(xiàng)目的風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬；（5）該項(xiàng)目要求的投資收益率。,124,第三章 企業(yè)資金的籌資和管理,第一節(jié) 企業(yè)資金籌集概

39、述 第二節(jié) 權(quán)益籌資 第三節(jié) 負(fù)債籌資 第四節(jié) 資金成本的計(jì)算 第五節(jié) 籌資風(fēng)險(xiǎn)及其回避 第六節(jié) 最佳資本結(jié)構(gòu)決策,125,第一節(jié) 企業(yè)資金籌集概述,一、企業(yè)籌資的主要?jiǎng)訖C(jī)（簡答題）P43 1. 創(chuàng)建籌資動(dòng)機(jī) 2.擴(kuò)張籌資動(dòng)機(jī) 3.滿足資金結(jié)構(gòu)調(diào)整需要 二、籌資渠道和方式,126,127,三、企業(yè)籌資分類 注意：按籌集資金性質(zhì)不同分類會(huì)出填空題。,128,129,第二節(jié) 資本金的籌集,資本金是企業(yè)在工商行政管理部門登記的注冊資本，是開辦企業(yè)的本錢。 我國實(shí)施注冊資本金制度,130,二、資本金的構(gòu)成和管理,131,132,三、股份有限公司資本金籌集 股份有限公司資本金通過認(rèn)購股票籌集 1、股份有

40、限公司設(shè)立方式 2、股票的分類,133,134,新中國第一家股份制上市公司股票,135,3、普通股股東權(quán)利,136,優(yōu)先認(rèn)股權(quán),137,4、普通股籌資的優(yōu)缺點(diǎn),138,139,優(yōu)先股是指股份公司發(fā)行的優(yōu)先于普通股分派股利和公司剩余財(cái)產(chǎn)的股票。優(yōu)先股是一種特別股票，它與普通股有許多相似之處，但又具有債券的某些特征；,140,141,第三節(jié) 債務(wù)資金的籌集,一、發(fā)行企業(yè)債券 1、含義：是債務(wù)人依照法定程序發(fā)行的，承諾按約定的利率和日期支付利息，并在特定日期償還本金的書面?zhèn)鶆?wù)憑證。,142,2、債券的主要種類,143,144,債券發(fā)行價(jià)格的確定方法,145,例,例1：企業(yè)擬發(fā)行面值為1000元，票面

41、利率為12%期限為3年的債券一批，當(dāng)市場利率分別為10%，12%和15%時(shí)，確定債券的發(fā)行價(jià)格。,146,當(dāng)市場利率為10%時(shí)，發(fā)行價(jià)格為： 當(dāng)市場利率為12%時(shí)，發(fā)行價(jià)格為 當(dāng)市場利率為15%時(shí)，發(fā)行價(jià)格為,147,總結(jié)：債券發(fā)行價(jià)格的三種情況,148,二、銀行借款,149,150,三、融資租賃 由租賃公司按承租單位要求融通資金購買機(jī)械設(shè)備，在較長的契約或合同期內(nèi)提供承租單位使用的租賃業(yè)務(wù)。,151,三、租賃籌資,直接租賃 杠桿租賃 售后租回,（一）租賃的類型 經(jīng)營租賃 融資租賃,臨時(shí)性需要、期限短、出租人維護(hù)設(shè)備及保險(xiǎn)、期滿資產(chǎn)歸出租人，合同靈活,152,（二）融資租賃的租金 1融資租賃租

42、金的構(gòu)成,設(shè)備的價(jià)款(買價(jià)、運(yùn)雜費(fèi)、保險(xiǎn)費(fèi)),租賃資產(chǎn)的成本利息出租人為買資產(chǎn)向銀行借款的利息等,租賃手續(xù)費(fèi)租賃公司的營業(yè)費(fèi)用及其賺取的利潤,租金,153,2融資租金的計(jì)算和支付方式 租賃資產(chǎn)的成本、成本利息、租賃手續(xù)費(fèi)，采取期初期末等額或不等額的方式支付。 例見教材,154,四、商業(yè)信用籌資 1、預(yù)收工程款 2、應(yīng)付賬款 3、應(yīng)付票據(jù),155,第四節(jié) 資金成本,一、資金成本的含義 1、資金成本也稱資本成本，是指企業(yè)籌集和使用資金而付出的代價(jià)，包括資金籌集費(fèi)用和資金占用費(fèi)用兩部分。 2、內(nèi)容： （1）籌集費(fèi)用：在籌資過程中花費(fèi)的各項(xiàng)開支，一般屬于一次性費(fèi)用。 （2）用資費(fèi)用：占用資金支付給出資

43、者的費(fèi)用，構(gòu)成了資本成本的主要內(nèi)容。,156,3、資本成本的表示： （1）絕對數(shù)：為籌集和使用一定量的資本而付出的籌資費(fèi)用和用資費(fèi)用的總和。 （2）相對數(shù)：資本成本率（年成本） 資本成本率=用資費(fèi)用凈籌資額100% =用資費(fèi)用(籌資總額-籌資費(fèi)用)100% =用資費(fèi)用籌資總額(1-籌資費(fèi)用率)100% 資本籌集成本與籌資總額之比,157,4、資本成本的作用：,籌資決策的重要依據(jù) 選擇資本成本小的的籌資方案 投資決策的重要尺度 投資收益必須大于資本成本 資本成本：等同于經(jīng)濟(jì)學(xué)的機(jī)會(huì)成本 衡量經(jīng)營業(yè)績的重要指標(biāo) 資本成本是否達(dá)到目標(biāo),158,機(jī)會(huì)成本的理解,亞當(dāng)斯密曾經(jīng)說過：國王會(huì)羨慕在路邊曬太陽

44、的農(nóng)夫，因?yàn)檗r(nóng)夫有著國王永遠(yuǎn)不會(huì)有的安全感。而你要有農(nóng)夫那樣的安全感就不能有國王的權(quán)勢。你選擇做一件事，必然會(huì)放棄另外一件，那個(gè)被放棄的所帶來的收益就是你的機(jī)會(huì)成本。,159,機(jī)會(huì)成本的理解,投資機(jī)會(huì)成本: 指公司可以從現(xiàn)有資產(chǎn)獲得的、符合投資人期望的最小收益率,也就是投資項(xiàng)目的最低可接受收益率，項(xiàng)目的取舍收益率。,160,二、資本成本的計(jì)量,（一）個(gè)別資本成本 1、債務(wù)成本 （1）長期借款的資本成本：,例：甲公司取得長期借款150萬元，年利率為10%，期限為5年，企業(yè)所得稅率為33%，計(jì)算這筆長期借款的資本成本。,161,利息稅盾,支付利息的稅收抵扣效應(yīng)稱作利息稅盾。利息稅盾抵減債務(wù)資金成本

45、。 例： 甲 乙 息稅前利潤 20000 20000 借款利息 0 8000 稅前利潤 20000 12000 所得稅30 6000 3600,162,（2）債券成本,例：甲公司發(fā)行面額為400萬元的五年期長期債券，按面值平價(jià)發(fā)行，票面利率為10%，每年付息一次，發(fā)行費(fèi)用為3%，企業(yè)所得稅率為33%，計(jì)算該債券的資本成本。,163,2、股權(quán)成本 （1）普通股 股利折現(xiàn)模型： 股利不固定，但假定股利增長比率固定不變,164,例：甲公司普通股發(fā)行價(jià)為100元，籌資費(fèi)用率為5%，預(yù)計(jì)第一年末發(fā)放股利為12元，以后每年增長4%，計(jì)算該普通股資本成本。,165,資本資產(chǎn)定價(jià)模型法,166,例：,某公司普

46、通股的值為1.5，市場無風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率為10%，平均風(fēng)險(xiǎn)股票報(bào)酬率為12%，該公司股票的成本是？ Ks=10%+1.6（12%-10%） =13.2%,167,風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)法： 普通股股東對企業(yè)的投風(fēng)險(xiǎn)大于債券投資者，因而會(huì)在債券投資者要求的收益率上再要求一定的風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)，即,168,（2）優(yōu)先股成本：,例：甲公司按面值發(fā)行優(yōu)先股100萬元，籌資費(fèi)用率為4%，每年支付12%的股利，計(jì)算該優(yōu)先股的資本成本。,169,（3）留存收益成本 是機(jī)會(huì)成本，計(jì)算同普通股。由于沒有籌資費(fèi)用通常較普通股資金成本低。,170,比較權(quán)益資金成本和負(fù)債資金,。 一般情況下，下列籌資方式中，資金成本最低的是（） A、發(fā)行股票

47、B、發(fā)行債券 C、銀行借款 D、留存收益,171,在計(jì)算個(gè)別資金成本時(shí)，需要考慮所得稅抵減作用的籌資方式有（ ）。 A銀行借款 B長期債券C優(yōu)先股 D普通股,172,173,1、概念：是以各種資金所占的比重為權(quán)數(shù)，對各種資金成本進(jìn)行加權(quán)平均計(jì)算出來的資金成本 ，也稱綜合資本成本。 2、計(jì)算公式,（二）綜合（加權(quán)平均）資金成本,174,例：甲公司帳面反映的長期資金共1000萬元，其中長期借款200萬元，應(yīng)付債券300萬元，優(yōu)先股100萬元，普通股400萬元，其個(gè)別資本成本為6.71%、7.13%、10.64%、13.02%，計(jì)算該公司的加權(quán)平均資本成本。,175,注意：權(quán)數(shù)的選擇,176,第五節(jié)

48、 籌資風(fēng)險(xiǎn)及回避,一、風(fēng)險(xiǎn)分類 經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)：是指由于商品經(jīng)營上的原因給公司的收益（指息稅前收益）或報(bào)酬率帶來的不確定性。 財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)：也稱籌資風(fēng)險(xiǎn)，是指企業(yè)在經(jīng)營活動(dòng)中發(fā)生的與籌資有關(guān)的風(fēng)險(xiǎn)。,177,二、杠桿原理基礎(chǔ),（一）杠桿效應(yīng) 自然界 財(cái)務(wù)管理：由于特定費(fèi)用的存在，使得某一財(cái)務(wù)變量以較小幅度變動(dòng)時(shí)，另一相關(guān)財(cái)務(wù)變量會(huì)以較大幅度變動(dòng)。,經(jīng)營杠桿 財(cái)務(wù)杠桿 復(fù)合杠桿,178,（二）成本習(xí)性、邊際貢獻(xiàn)、息稅前利潤 1、成本習(xí)性 定義：營業(yè)成本與營業(yè)量（額）之間在數(shù)量上的依存關(guān)系。 分類,固定成本：總額在一定時(shí)期和一定業(yè)務(wù)量范圍之內(nèi)不隨業(yè)務(wù)量（額）發(fā)生任何變動(dòng)的成本； 變動(dòng)成本：總額隨業(yè)務(wù)量（額）

49、成正比例變動(dòng)的成本。,179,總成本模型,Y=F+VQ 其中：F固定成本 V單位變動(dòng)成本 Q業(yè)務(wù)量,180,2、邊際貢獻(xiàn)（M marginal utility),定義：銷售收入(營業(yè)收入、營業(yè)額）減去變動(dòng)成本后的差額 M=PQ-VQ =(P-V)Q =mQ 其中：m單位邊際貢獻(xiàn),181,3、息稅前利潤 (EBIT earning before interest tax),定義：支付利息和繳納所得稅之前的利潤。 EBIT=PQ-VQ-F =(P-V)Q-F =M-F,182,二、營業(yè)杠桿（經(jīng)營杠桿） DOL ( domino effect operation lever),（一）營業(yè)杠桿原理 定

50、義：由于固定成本的存在而導(dǎo)致息稅前利潤變動(dòng)大于銷售量變動(dòng)的杠桿效應(yīng)，也稱經(jīng)營杠桿。,183,產(chǎn)銷量增加,單位固定成本減少,單位產(chǎn)品利潤增加,息稅前利潤總額大幅度增加,184,（二）衡量指標(biāo) 1、營業(yè)杠桿系數(shù)：指息稅前利潤（EBIT）的變動(dòng)率與銷售量變動(dòng)率的比率。 2、公式 DOL經(jīng)營杠桿系數(shù) EBIT息稅前盈余變動(dòng)額 EBIT變動(dòng)前息前稅前盈余 Q銷售變動(dòng)量 Q變動(dòng)前銷售量,185,假定： 單價(jià)、可變成本率、固定成本不變 企業(yè)成本、銷量、利潤保持線性關(guān)系,186,導(dǎo)出公式1：DOL=Q(P-V)/Q(P-V)-F 式中： DOL銷售量為Q時(shí)的經(jīng)營杠桿系數(shù) P產(chǎn)品單位銷售價(jià)格 V產(chǎn)品單位變動(dòng)成本

51、 F總固定成本（是不含利息的固定成本） 導(dǎo)出公式2：DOL=(S-VC)/(S-VC-F) =邊際貢獻(xiàn)/息稅前利潤 式中： DOL銷售額為S時(shí)的經(jīng)營杠桿系數(shù) S銷售額 VC變動(dòng)成本總額,187,下列各項(xiàng)中，不影響經(jīng)營杠桿系數(shù)的是（ ） A產(chǎn)品銷售數(shù)量 B產(chǎn)品銷售價(jià)格C固定成本 D利息費(fèi)用,188,某企業(yè)只生產(chǎn)和銷售A產(chǎn)品，其總成本模型為Y=10000+3X.假定該企業(yè)2008年度A產(chǎn)品銷售數(shù)量為10000件，每件售價(jià)為5元. 要求： （1）計(jì)算2008年該企業(yè)的邊際貢獻(xiàn)總額。 （2）計(jì)算2008年該企業(yè)的息稅前利潤。 （3）計(jì)算銷售量為10000件時(shí)的經(jīng)營杠桿系數(shù),189,三 、財(cái)務(wù)杠桿（融資

52、杠桿 ）DFL (domino effect financing lever),（一）財(cái)務(wù)杠桿原理 由于固定財(cái)務(wù)費(fèi)用的存在而導(dǎo)致每股利潤變動(dòng)率大于息稅前利潤變動(dòng)率的杠桿效應(yīng)。,190,一元EBIT,一元EBIT負(fù)擔(dān)的利息,一元EBIT提供的凈盈余,191,（二）衡量指標(biāo) 1、財(cái)務(wù)杠桿系數(shù) 普通股每股稅后利潤變動(dòng)率（稅后利潤變動(dòng)率）相當(dāng)于息稅前利潤變動(dòng)率的倍數(shù)。,例題見教材,192,練習(xí),某公司年銷售額為1000萬元，變動(dòng)成本率60，息稅前利潤為250萬元，全部資本500萬元，負(fù)債比率40，負(fù)債平均利率10。 要求: 計(jì)算該公司的經(jīng)營杠桿系數(shù)、財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)和復(fù)合杠桿系數(shù).,193,2、財(cái)務(wù)杠桿損

53、益分析 例P85,194,四、復(fù)合杠桿,（一）復(fù)合杠桿：由于固定生產(chǎn)經(jīng)營成本和固定財(cái)務(wù)費(fèi)用的存在導(dǎo)致的每股利潤變動(dòng)大于產(chǎn)銷量變動(dòng)的杠桿效應(yīng)。 （二）復(fù)合杠桿效應(yīng)的衡量指標(biāo)：復(fù)合杠桿系數(shù) （三）公式：,195,第六節(jié) 資金結(jié)構(gòu)及其調(diào)整,資金（本）結(jié)構(gòu): 指各種資本的價(jià)值構(gòu)成及比例關(guān)系。,196,資本結(jié)構(gòu)理論核心有無最佳資本結(jié)構(gòu)？ 資本結(jié)構(gòu)理論主要研究資本結(jié)構(gòu)變化對企業(yè)價(jià)值的影響。其研究方法又稱為餡餅?zāi)Ｐ?。設(shè)定 V=B+S,B,S,S,B,197,一、資本結(jié)構(gòu)理論 早期資本結(jié)構(gòu)理論 凈收入理論； 凈營運(yùn)收入理論； 傳統(tǒng)理論。 權(quán)衡理論（MM資本結(jié)構(gòu)） 新的資本結(jié)構(gòu)理論 代理成本理論； 信號傳遞理論

54、； 排序理論。,198,二、現(xiàn)代資本結(jié)構(gòu)理論 MM理論簡介,199,Merton H. Miller, 1923-2000,Franco Modigliani, 1918-,200,MM理論簡介 無稅收情況下的MM理論 MM理論的基本假設(shè) MM命題一：企業(yè)價(jià)值模型 MM命題二：股權(quán)資本成本模型,201,完美資本市場假設(shè)： （1）投資者和企業(yè)能夠以競爭性的市場價(jià)格買賣同一集合的證券，競爭性的市價(jià)等于證券產(chǎn)生的未來現(xiàn)金流量的現(xiàn)值。 （2）沒有稅負(fù)、交易成本和與證券交易相關(guān)的發(fā)行成本。 （3）企業(yè)的融資決策不改變投資產(chǎn)生的現(xiàn)金流量，也不會(huì)揭示有關(guān)投資的新信息,202,MM命題一：企業(yè)價(jià)值模型 目標(biāo)：解釋資本結(jié)構(gòu)與企