1、第八章 內(nèi)部長期投資,第一節(jié) 固定資產(chǎn)投資概述 第二節(jié) 投資決策指標(biāo) 第三節(jié) 投資決策指標(biāo)的應(yīng)用 第四節(jié) 有風(fēng)險(xiǎn)情況下的投資決策 第五節(jié) 無形資產(chǎn)投資,第一節(jié) 固定資產(chǎn)投資概述,一、固定資產(chǎn)的種類：P243 按經(jīng)濟(jì)用途分、使用情況分、所屬關(guān)系分 二、固定資產(chǎn)投資分類：P244-245 三、固定資產(chǎn)投資的特點(diǎn) 回收時(shí)間長；變現(xiàn)能力差；資金占用數(shù)相對穩(wěn)定；投資次數(shù)少；實(shí)物形態(tài)與價(jià)值形態(tài)可以分離 四、固定資產(chǎn)投資的管理程序：P246-247,第二節(jié) 投資決策指標(biāo),是否考慮資金 時(shí)間價(jià)值,貼現(xiàn) 指標(biāo),非貼現(xiàn) 指標(biāo),PP,ARR,NPR,IRR,PI,一、現(xiàn)金流量 （一） 概念；現(xiàn)金流量構(gòu)成（初始、營業(yè)

2、、終結(jié)）；計(jì)算；投資決策考慮其的原因。,case 某公司準(zhǔn)備購入一設(shè)備以擴(kuò)充生產(chǎn)能力?，F(xiàn)有甲、乙兩個(gè)方案可供選擇，甲方案須投資20000元，使用壽命為5年，采用直線法計(jì)提折舊，5年后設(shè)備無殘值。5年中每年銷售收入為8000元，每年的付現(xiàn)成本為3000元。乙方案需投資24000元，采用直線法計(jì)提折舊，使用壽命為5年，5年后有殘值收入4000元。5年中每年銷售收入為10000元，付現(xiàn)成本第一年為4000元，以后隨著設(shè)備折舊，逐年將增加修理費(fèi)200元，另須墊支營運(yùn)資金3000元。假定所得稅率40%。計(jì)算各方案凈現(xiàn)金流量。,1.計(jì)算兩個(gè)方案每年的折舊額,甲方案每年折舊額=20000/5=4000元 乙

3、方案每年折舊額=（24000-4000）/5 =4000元,計(jì)算過程,2.甲方案營業(yè)現(xiàn)金流量,3.乙方案營業(yè)現(xiàn)金流量,4.甲方案的凈現(xiàn)金流量,5.乙方案凈現(xiàn)金流量,二、非貼現(xiàn)現(xiàn)金流量指標(biāo),把握要點(diǎn)： 含義 計(jì)算方法 判定原則 優(yōu)缺點(diǎn),主要指標(biāo)： ROI PP ARR,（一）投資利潤率ROI,ROI：達(dá)產(chǎn)期正常年度利潤或年均利潤占投資總額的百分比。 公式：ROI=年平均利潤額/投資總額 注意：1）當(dāng)每年利潤相等時(shí)，年平均利潤就為年利潤； 2）當(dāng)每年利潤不相等時(shí)，年平均利潤=全部利潤總額/經(jīng)營年數(shù),判定原則：該項(xiàng)目的投資利潤率大于無風(fēng)險(xiǎn)投資利潤率時(shí)，該項(xiàng)目可以選擇；若是給定的幾個(gè)方案，則應(yīng)選擇投資

4、利潤率最大的方案。 優(yōu)點(diǎn)：簡單、明了；反映方案的收益水平；建設(shè)期、投資方式、回收額大小和凈現(xiàn)金流量的大小都不予考慮。 缺點(diǎn)：沒考慮資金時(shí)間價(jià)值；指標(biāo)的計(jì)算口徑不一致；沒有利用凈現(xiàn)金流量。,（二）靜態(tài)投資回收期PP,含義：投資項(xiàng)目經(jīng)營凈現(xiàn)金流量抵償原始總投資所需要的全部時(shí)間。 公式：假定建設(shè)期為0，當(dāng)經(jīng)營凈現(xiàn)金流量各年相等時(shí)，則：回收期=原始投資額/經(jīng)營凈現(xiàn)金流量； 當(dāng)各年經(jīng)營凈現(xiàn)金流量不相等時(shí)，則回收期應(yīng)在已回收期限的基礎(chǔ)上，加上（下一年的凈現(xiàn)金流量/下一年尚未回收的原始投資額）,判定原則：項(xiàng)目投資回收期小于基準(zhǔn)投資回收期，說明該項(xiàng)目可行；如果存在若干項(xiàng)目，則應(yīng)選擇投資回收期最小的方案。 優(yōu)點(diǎn)

5、：容易被理解，計(jì)算簡單 缺點(diǎn)：沒有考慮資金時(shí)間價(jià)值；沒考慮回收期滿后繼續(xù)發(fā)生的現(xiàn)金流量的變化。 例P251-252,（三）平均報(bào)酬率ARR,含義 計(jì)算公式：平均報(bào)酬率=平均現(xiàn)金流量/初始投資額 例P252 判定原則：單個(gè)方案，選擇高于必要平均報(bào)酬率的方案；多個(gè)互斥方案，則選平均報(bào)酬率最高的方案 優(yōu)點(diǎn)：簡明、易懂、易算 缺點(diǎn)：沒有考慮資金的時(shí)間價(jià)值,三、貼現(xiàn)現(xiàn)金流量指標(biāo) （折現(xiàn)評價(jià)指標(biāo)）,掌握：含義、計(jì)算、 判定原則、 優(yōu)缺點(diǎn) 主要指標(biāo)： NPV；NPVR； IRR； PI。,（一）凈現(xiàn)值NPV,含義：在項(xiàng)目計(jì)算期內(nèi)各年凈現(xiàn)金流量現(xiàn)值的代數(shù)和；經(jīng)營凈現(xiàn)金流量的現(xiàn)值之和與投資額現(xiàn)值的差額。 公式：

6、NPV=未來各年的凈現(xiàn)金流量的現(xiàn)值之和 例P254,判定原則：凈現(xiàn)值應(yīng)大于零；如果存在多個(gè)方案，則應(yīng)選擇凈現(xiàn)值最大的方案。 優(yōu)點(diǎn)：時(shí)間價(jià)值；全部凈現(xiàn)金流量；投資風(fēng)險(xiǎn) 缺點(diǎn)：投資額不同；凈現(xiàn)金流量的測量和折現(xiàn)率的確定比較困難；計(jì)算麻煩，難于理解,經(jīng)營期,建設(shè)期,（二）凈現(xiàn)值率NPVR,含義：投資項(xiàng)目的凈現(xiàn)值占原始投資現(xiàn)值總和的百分比。 公式：凈現(xiàn)值率=投資項(xiàng)目凈現(xiàn)值/原始投資現(xiàn)值 判定原則：凈現(xiàn)值率大于零；凈現(xiàn)值越大，方案就越好。 優(yōu)點(diǎn)：反映資金投入與凈產(chǎn)出之間的關(guān)系 缺點(diǎn)：不能反映項(xiàng)目的實(shí)際收益率,（三）內(nèi)部收益率IRR P256例,含義：項(xiàng)目投資實(shí)際可望達(dá)到的報(bào)酬率；能使投資項(xiàng)目的凈現(xiàn)值等于

7、零時(shí)的折現(xiàn)率。 計(jì)算步驟：1）建立凈現(xiàn)值等于零的關(guān)系式；2）采用試錯(cuò)法和插值法，計(jì)算內(nèi)部收益率 判定原則：內(nèi)部收益率應(yīng)大于資本成本；該指標(biāo)越大，方案就越好。 優(yōu)點(diǎn)：計(jì)算準(zhǔn)確 缺點(diǎn)：計(jì)算難度較大,（四）獲利指數(shù)PI P258例,含義：經(jīng)營期各年凈現(xiàn)金流量的現(xiàn)值合計(jì)與原始投資的現(xiàn)值合計(jì)之比。 公式：PI=經(jīng)營期各年現(xiàn)金流量的現(xiàn)值合計(jì)/原始投資額的現(xiàn)值合計(jì) 判定原則：獲利指數(shù)應(yīng)大于1；獲利指數(shù)越大，方案就越好。 優(yōu)點(diǎn)：投資額不同 缺點(diǎn)：投資項(xiàng)目的實(shí)際收益率；計(jì)算口徑不同,（五）折現(xiàn)指標(biāo)之間的關(guān)系：對同一項(xiàng)目而言，項(xiàng)目應(yīng)滿足的指標(biāo)條件參見P258-262,凈現(xiàn)值NPV0 凈現(xiàn)值率NPVR0 獲利指數(shù)P

8、I1 內(nèi)部收益率IRRi PP基準(zhǔn)投資利潤率i,第三節(jié) 投資決策指標(biāo)的應(yīng)用,固定資產(chǎn)更新決策：差量分析法 P263例 資本限量決策：獲利指數(shù)與凈現(xiàn)值法結(jié)合 詳見P264-266 投資開發(fā)時(shí)機(jī)決策：凈現(xiàn)值法 P266例 投資期決策：差量分析法或凈現(xiàn)值法 P269-270 項(xiàng)目壽命不等的投資決策：最小公倍壽命法或年均凈現(xiàn)值法 P271-272,單一獨(dú)立投資項(xiàng)目,同時(shí)滿足所有指標(biāo),同時(shí)不滿足所有指標(biāo),以主要指標(biāo)為準(zhǔn),貼現(xiàn)指標(biāo)結(jié)論相同,總決策原則1,多個(gè)互斥方案,原始投資額相同且 項(xiàng)目計(jì)算期相等,NPV,NPVR,原始投資額不相同且 項(xiàng)目計(jì)算期不相等,差額投資IRR,年等額凈回收額法,總決策原則2,固

9、定資產(chǎn)更新決策舉例,某廠兩年前購入一臺(tái)機(jī)床，原價(jià)42000元，期末預(yù)計(jì)殘值2000元，估計(jì)仍可使用8年。最近企業(yè)正在考慮是否用一種新型的數(shù)控機(jī)床取代原設(shè)備的方案。新機(jī)床售價(jià)為52000元，使用年限為8年，期末殘值為2000元。若購入新機(jī)床，可使該廠每年的營業(yè)現(xiàn)金凈流量由目前的36000元增加到47000元。目前該廠原有機(jī)床的賬面價(jià)值為32000元，如果現(xiàn)在立即出售，可獲得價(jià)款12000元。該廠資本成本16%。要求：試用凈現(xiàn)值法對該售舊購新方案的可行性作出評價(jià)。,解題過程,1.首先計(jì)算企業(yè)采納售舊購新方案后的凈現(xiàn)值。對未來各年的現(xiàn)金凈流量進(jìn)行預(yù)測：1-8年每年凈現(xiàn)金流量為：47000元 第8年末

10、殘值為：2000元 第1年出售機(jī)床收入：12000元 未來報(bào)酬總現(xiàn)值為：,2.計(jì)算仍使用老設(shè)備的凈現(xiàn)值,第8年末殘值為：2000元 第1年出售機(jī)床收入：12000元 未來報(bào)酬總現(xiàn)值為：,3.比較兩個(gè)方案的凈現(xiàn)值,因?yàn)椋?64778-156994=7784（元） 即售舊購新方案可使企業(yè)凈現(xiàn)值比原方案增加7784元，所以，售舊購新方案可行。,開發(fā)時(shí)機(jī)決策舉例,某公司擁有一稀有礦藏，這種礦產(chǎn)品的價(jià)格在不斷上升。根據(jù)預(yù)測，5年后價(jià)格將上升40%。因此，公司要研究現(xiàn)在開發(fā)還是5年后開發(fā)的問題。不論現(xiàn)在開發(fā)還是5年后開發(fā)，初始投資均相同。建設(shè)期均為1年，從第2年開始投產(chǎn)，投產(chǎn)后5年就把礦藏全部開采完。有關(guān)資料如下表：,要求：確定該公司應(yīng)何時(shí)開發(fā)？,1.確定現(xiàn)在開發(fā)經(jīng)營現(xiàn)金流量,2.現(xiàn)在開發(fā)凈現(xiàn)金流量的計(jì)算,3.現(xiàn)在開發(fā)的凈現(xiàn)值計(jì)算,4.確定5年后開發(fā)的營業(yè)現(xiàn)金流量,5.計(jì)算5年后開發(fā)的凈現(xiàn)金流量,6.計(jì)算4年后開發(fā)的到開發(fā)年度初的凈現(xiàn)值,7.將5年后開發(fā)的凈現(xiàn)值折算為立即開發(fā)的現(xiàn)值,結(jié)論：早開發(fā)的凈現(xiàn)值為145.04萬元， 5年后開發(fā)的凈現(xiàn)值為106.39萬元， 因此應(yīng)立即開發(fā)。,第四節(jié) 有風(fēng)險(xiǎn)情