1、第八章 行業(yè)分析,經(jīng)濟形勢分析著重考察股市的全面影響，而在同一經(jīng)濟形勢下，具體到各行業(yè)前景也會不同，即便是 對行業(yè)分析可以從以下幾個方面展開分析 行業(yè)所處生命周期 行業(yè)受經(jīng)濟周期的影響程度 行業(yè)競爭程度,一、行業(yè)的生命周期 初創(chuàng)階段 成長階段 成熟階段 衰退階段,二、行業(yè)受經(jīng)濟周期的影響程度 周期型行業(yè)：與經(jīng)濟周期一同運動 穩(wěn)定型行業(yè)：生產(chǎn)起伏不大的行業(yè) 增長型行業(yè)：由于快速的技術(shù)進步，這類行業(yè)保持持續(xù)高速增長的態(tài)勢，受經(jīng)濟周期影響較小，,三、行業(yè)的競爭程度,應(yīng)當選擇正確的行業(yè)進行投資 如果整個行業(yè)都快速增長，行業(yè)內(nèi)部公司都會有較好的前景，如果行業(yè)處于衰退期，即便是行業(yè)內(nèi)最優(yōu)秀的企業(yè)，前景也會

2、暗淡。 有些行業(yè)也許未來潛力很大，但目前的價格已反映了這種預期。,第九章 公司分析,第一節(jié)公司基本素質(zhì)分析（了解）,一、公司競爭地位 所欲投資的公司在本行業(yè)中的競爭地位是公司基本素質(zhì)分析的首要內(nèi)容。市場經(jīng)濟的規(guī)律就是優(yōu)勝劣汰，在本行業(yè)中無競爭優(yōu)勢的企業(yè)，注定要隨著時間的推移逐漸萎縮及至消亡。只有確立了競爭優(yōu)勢，并且不斷地通過技術(shù)更新和管理提高來保護這種競爭優(yōu)勢的企業(yè)，才最終有長期存在，并發(fā)展壯大的機會，也只有這樣的企業(yè)才有長期投資價值,1企業(yè)的技術(shù)水平 決定公司競爭地位的首要因素在于公司的技術(shù)水平。對公司技術(shù)水平高低的評價可以分為評價技術(shù)硬件部分和軟件部分兩類。 2市場開拓能力 市場占有率 銷

3、售額增長穩(wěn)定性 3項目儲備及新產(chǎn)品開發(fā)。 只有不斷進行產(chǎn)品更新、技術(shù)改造的企業(yè)才能長期立于不敗之地。,二、公司的經(jīng)營管理能力 1、各層管理人員素質(zhì)及能力分析。 經(jīng)營人員的整體觀念、奉獻精神；經(jīng)營人員的開拓能力和應(yīng)變能力；經(jīng)營人員的業(yè)務(wù)精通程度和效益意識；經(jīng)營人員的工作效率和工作業(yè)績；經(jīng)營人員的職業(yè)道德和進取精神。,第二節(jié) 公司財務(wù)分析概述,一、公司財務(wù)報表概述 公司財務(wù)報表是關(guān)于公司經(jīng)營活動的原始資料的重要來源。一個股份公司一旦成為上市公司，就必須遵守財務(wù)公開的原則，即定期公開自己的財務(wù)狀況，提供有關(guān)財務(wù)資料，便于投資者查詢。,上市公司公布的一整套財務(wù)資料中，主要是一些財務(wù)報表。而這些財務(wù)報表

4、中對投資者最為重要的有 ： 資產(chǎn)負債表 ： （BALANCE SHEET） 損益表 （THE STATEMENT OF INCOME） 現(xiàn)金流量表（財務(wù)狀況變動表 ） （THE STATEMENT OF CASH FLOW）,財務(wù)報表分析的目的是為有關(guān)各方提供可以用來作決策的信息： 對投資者而言，通過各種分析方法，對財務(wù)報表進行分析，研究公司的償債能力，贏利能力，資產(chǎn)運作情況，財務(wù)要素的內(nèi)部結(jié)構(gòu)，市場價值，以此決定自己的投資策略。,二、財務(wù)分析的方法 財務(wù)報表分析的方法主要有 比率分析法、 趨勢分析法 對比分析法三種。,財務(wù)比率分析法是指對本公司一個財務(wù)年度內(nèi)的財務(wù)報表各項目之間進行比較，計算

5、比率，判斷年度內(nèi)償債能力、資本結(jié)構(gòu)、經(jīng)營效率、盈利能力情況。,趨勢分析法：是對同一公司不同時期的財務(wù)報表進行比較分析，可以得出對公司持續(xù)經(jīng)營能力、財務(wù)狀況變動趨勢、盈利能力的判斷，從一個較長的時期來動態(tài)地分析公司狀況。,對比分析法：是與同行業(yè)其他公司進行比較分析可以了解公司各種指標的優(yōu)劣，在群體中判斷個體。使用本方法時常選用行業(yè)平均水平或標準行業(yè)水平，通過比較得出公司在行業(yè)中的地位，認識優(yōu)勢與不足，真正確定公司的價值。,標準化財務(wù)報表,百分比財務(wù)報表 是指用百分比代替所有價值形態(tài)數(shù)值的規(guī)范化財務(wù)報表，資產(chǎn)負債表中用資產(chǎn)的百分比來表示；損益表中用銷售收入的百分比來表示。 基期比較財務(wù)報表 是指在

6、選擇一基準年份的基礎(chǔ)上，計算目標年份的各項與基準年份的同一指標的比值，并填入表中相應(yīng)位置的一種財務(wù)報表?；诒容^資產(chǎn)負債表與基期比較損益表。,財務(wù)報表分析常用方法,第三節(jié) 資產(chǎn)負債表,一、資產(chǎn)負債表，是總括反映企業(yè)在某一特定日期財務(wù)狀況的靜態(tài)會計報表。,通過“資產(chǎn)”可以了解企業(yè)擁有或控制的經(jīng)濟資源及其分布情況，是分析企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營能力的重要資料。 通過“負債”可以了解企業(yè)所負擔的債務(wù)總額以及結(jié)構(gòu)，分析企業(yè)的償債能力。,通過“所有者權(quán)益”可以了解投資者在企業(yè)資產(chǎn)中所占的份額，分析所有者權(quán)益的構(gòu)成情況。 通過前后期資產(chǎn)負債表的比較，可以了解企業(yè)資金結(jié)構(gòu)的變化情況和未來財務(wù)狀況的變動趨勢。,流動資產(chǎn)：

7、,現(xiàn)金 應(yīng)收帳款 應(yīng)收票據(jù) 預付貨款 短期投資 存貨,長期固定資產(chǎn)(也稱非流動資產(chǎn)）,長期對外投資 在建工程 固定資產(chǎn)凈值 無形資產(chǎn) 遞延資產(chǎn),流動負債,銀行短期借款 應(yīng)付帳款 應(yīng)付票據(jù) 應(yīng)付工資 應(yīng)付獎金 應(yīng)付稅金 應(yīng)付利潤 預收貨款,長期負債,銀行長期借款 長期債券 融資租賃（資本租賃）,所有者權(quán)益,實收資本 資本公積金 盈余公積金 未分配利潤,資本公積金的來源,公司稅后利潤中提取 發(fā)行溢價收入 評估溢價收入 捐贈,某公司資產(chǎn)負債表,通過分析資產(chǎn)負債表，可以了解公司的財務(wù)狀況，尤其是以下指標： 償債能力 資本結(jié)構(gòu)是否合理 流動資金是否充足,償債能力比率指標,1、流動比率 反映企業(yè)的短期償債

8、能力。它不僅表示短期債權(quán)人債權(quán)的安全程度，而且同時又反映了企業(yè)營運資本的能力。其計算公式為： 流動比率 = 流動資產(chǎn) / 流動負債,生產(chǎn)企業(yè)合理的最低流動比率是2 但是從公司所有者股東的角度看，過高的流動比率表明企業(yè)資產(chǎn)利用率低，資金閑置嚴重，企業(yè)經(jīng)營也顯得過于保守，沒有充分利用好財務(wù)杠桿。,公司所屬行業(yè)不同，適合的流動比率也不同 。 一般同行業(yè)平均流動比率、本企業(yè)歷史的流動比率之間進行比較。 這種比較通常并不能說明流動比率為什么這么高或低，要找出過高或過低的原因還必須分析流動資產(chǎn)及流動負債所包括的內(nèi)容以及經(jīng)營上的因素。,一般情況下，營業(yè)周期、流動資產(chǎn)中的應(yīng)收賬款數(shù)額和存貨的周轉(zhuǎn)速度是影響流動

9、比率的主要因素。,2、速動比率。 流動比率雖然可以用來評價流動資產(chǎn)總體的變現(xiàn)能力，但人們（特別是短期債權(quán)人）還希望獲得比流動比率更進一步的有關(guān)變現(xiàn)能力的比率指標。這個指標被稱為速動比率。 速動比率 =（流動資產(chǎn)- 存貨）/ 流動負債,流動資產(chǎn)中扣除存貨部分的主要原因是 ： 在流動資產(chǎn)中存貨的變現(xiàn)速度最慢； 由于某種原因，部分存貨可能已損失報廢還沒作處理； 部分存貨已抵押給某債權(quán)人； 存貨估價還存在著成本與合理市價相差懸殊的問題。,通常認為正常的速動比率為1，低于1的速動比率被認為是短期償債能力偏低。 影響速動比率可信性的重要因素是應(yīng)收賬款的變現(xiàn)能力。賬面上的應(yīng)收賬款不一定都能變成現(xiàn)金，實際壞賬

10、可能比計提的準備要多。 保守速動比率 = (現(xiàn)金 + 短期證券 + 應(yīng)收賬款凈額) / 流動負債,3、利息支付倍數(shù)。 從債權(quán)人的立場出發(fā)，他們向企業(yè)投資的風險，除了計算上述資產(chǎn)負債率，審查企業(yè)借入資本占全部資本的比例以外，還要計算營業(yè)利潤是利息費用的倍數(shù)。利用這一比率，可以測試債權(quán)人投入資本的風險。,利息支付倍數(shù)= 稅息前利潤 / 利息費用 利息支付倍數(shù)指標反映企業(yè)經(jīng)營收益為所須支付的債務(wù)利息的倍數(shù)。只要利息倍數(shù)足夠大，企業(yè)就有充足的能力償付利息，否則相反。,4、應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率和周轉(zhuǎn)天數(shù)。 應(yīng)收賬款和存貨一樣，在流動資產(chǎn)中有著舉足輕重的地位。及時收回應(yīng)收賬款，不僅增強了企業(yè)的短期償債能力，也反

11、映出企業(yè)管理應(yīng)收賬款方面的效率。 應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率 = 銷售收入 / 平均應(yīng)收賬款 反映年度內(nèi)應(yīng)收賬款轉(zhuǎn)為現(xiàn)金的平均次數(shù),應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)天數(shù) = 360 / 應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率 =（平均應(yīng)收賬款 * 360）/ 銷售收入 時間表示的周轉(zhuǎn)速度 ，表示企業(yè)從取得應(yīng)收賬款的權(quán)利到收回款項，轉(zhuǎn)換為現(xiàn)金所需要的時間,資本結(jié)構(gòu)分析,1、股東權(quán)益比率。 股東權(quán)益比率 =（股東權(quán)益總額 / 資產(chǎn)總額）* 100 股東權(quán)益比率高，是低風險、低報酬的財務(wù)結(jié)構(gòu)；股東權(quán)益比率低，是高風險、高報酬的財務(wù)結(jié)構(gòu)。,2、資產(chǎn)負債比率。 資產(chǎn)負債率 =（負債總額 / 資產(chǎn)總額）*100 資產(chǎn)負債率反映在總資產(chǎn)中有多大比例是通過借債來籌

12、資的，也可以衡量企業(yè)在清算時保護債權(quán)人利益的程度。 公式中的負債總額不僅包括長期負債，還包括短期負債。,從債權(quán)人的立場看，如果股東提供的資本與企業(yè)資本總額相比，只占較小的比例，則企業(yè)的風險將主要由債權(quán)人負擔，這對債權(quán)人來講是不利的。因此，他們希望債務(wù)比較越低越好，企業(yè)償債有保證，貸款不會有太大的風險。,從股東的角度看，在全部資本利潤率高于借款利息率時，負債比例比例越大越好；反之則相反。 從經(jīng)營者的立場看：,4、固定資產(chǎn)與股東權(quán)益比率 固定資產(chǎn)與股東權(quán)益比率 = (固定資產(chǎn)總額 / 股東權(quán)益總額) * 100% 股東權(quán)益與固定資產(chǎn)比率反映購買固定資產(chǎn)所需要的資金有多大比例是來自所有者資本的。這一

13、比率為2/3時較為理想，即企業(yè)自有資本中有1/3用于流動資產(chǎn)。,第四節(jié)損益表,損益表，又稱利潤及利潤分配表，是總括反映企業(yè)在一定期間經(jīng)營成果及其分配的動態(tài)報表。 公司損益表是一定時期內(nèi)（通常是1年或1季內(nèi)）經(jīng)營成果的反映，是關(guān)于收益和損耗情況的財務(wù)報表。損益表是一個動態(tài)報告，它展示本公司的損益賬目，反映公司在一定時間的業(yè)務(wù)經(jīng)營狀況，直接明了地揭示公司獲取利潤能力的大小和潛力以及經(jīng)營趨勢。,損益表由三個主要部分構(gòu)成。 第一部分是營業(yè)收入； 第二部分是與營業(yè)收入相關(guān)的生產(chǎn)性費用、銷售費附和其他費用； 第三部分是利潤。有的公司公布財務(wù)資料時以利潤及利潤分配表代替損益表，利潤及利潤分配表就是在損益表的

14、基礎(chǔ)上再加上利潤分配的內(nèi)容。,公司損益表,經(jīng)濟效率指標分析,1、存貨周轉(zhuǎn)率和存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)。 存貨周轉(zhuǎn)率 = 銷貨成本 / 平均存貨 在流動資產(chǎn)中，存貨所占的比重較大。存貨的流動性，將直接影響企業(yè)的流動比率，因此，必須特別重視對存貨的分析。 公式中的銷貨成本數(shù)據(jù)來自損益表，平均存貨來自資產(chǎn)負債表中的期初存貨與期末存貨的平均數(shù)。,一般來說，存貨周轉(zhuǎn)次數(shù)越多，周轉(zhuǎn)天數(shù)越少，存貨周轉(zhuǎn)速度越快，存貨的占用越低，流動性就越強 但是，不能絕對認為存貨周轉(zhuǎn)率越快越好,2、固定資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率。 固定資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率 = 銷售收入 / 固定資產(chǎn)凈值 固定資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率主要用于分析對廠房、設(shè)備等固定資產(chǎn)的利用效率，比率越高，說明

15、利用率越高，管理水平越好。,3、總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率。 總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率 = 銷售收入 / 平均資產(chǎn)總額 平均資產(chǎn)總額 =（年初資產(chǎn)總額 + 年末資產(chǎn)總額）/ 2,4、主營業(yè)務(wù)收入增長率 主營業(yè)務(wù)收入增長率 =（本期主營業(yè)務(wù)收入 - 上期主營業(yè)務(wù)收入）/ 上期主營業(yè)務(wù)收入*100% 主營業(yè)務(wù)收入增長率可以用來衡量公司的產(chǎn)品生命周期，判斷公司發(fā)展所處的階段。 一般的說，如果主營業(yè)務(wù)收入增長率超過10，說明公司產(chǎn)品處于成長期，將繼續(xù)保持較好的增長勢頭，尚未面臨產(chǎn)品更新的風險，屬于成長型公司。,如果主營業(yè)務(wù)收入增長率在510之間，說明公司產(chǎn)品已進入穩(wěn)定期，不久將進入衰退期，需要著手開發(fā)新產(chǎn)品。 如果該比率低于5

16、，說明公司產(chǎn)品已進入衰退期，保持市場份額已經(jīng)很困難，主營業(yè)務(wù)利潤開始滑坡，如果沒有已開發(fā)好的新產(chǎn)品，將步入衰落。,盈利能力比率分析,1、銷售毛利率。 銷售毛利率 = （銷售收入 - 銷售成本）/ 銷售收入* 100 表示每一元銷售收入扣除銷售產(chǎn)品或商品成本后，有多少錢可以用于各項期間費用和形成盈利。毛利率是企業(yè)銷售凈利率的最初基礎(chǔ)，沒有足夠大的毛利率便不能盈利。,2、銷售凈利率。 銷售凈利率=（凈利 / 銷售收入） * 100 該指標反映每一元銷售收入帶來的凈利潤的多少，表示銷售收入的收益水平 銷售利潤率能夠分解成為銷售毛利率、銷售稅金率、銷售成本率、銷售期間費用率，可以作進一步分析,3、資產(chǎn)

17、收益率。 資產(chǎn)收益率 =（凈利潤 / 平均資產(chǎn)總額）* 100 企業(yè)的資產(chǎn)是由投資人投入或舉債形成的。收益的多少與企業(yè)資產(chǎn)的多少、資產(chǎn)的結(jié)構(gòu)、經(jīng)營管理水平有著密切的關(guān)系。,把企業(yè)一定期間的凈利與企業(yè)的資產(chǎn)相比較，表明企業(yè)資產(chǎn)利用的綜合效果。指標越高，表明資產(chǎn)的利用效率越高，說明企業(yè)在增加收入和節(jié)約資金使用等方面取得了良好的效果；否則則相反。,4、成本費用率 成本費用率 = 利潤總額成本費用總額 該指標反映了每一元成本費用支出所能帶來的利潤總額。,5、股東權(quán)益收益率 股東權(quán)益收益率 =（凈利潤 / 平均股東權(quán)益） * 100 6、主營業(yè)務(wù)利潤率。 主營業(yè)務(wù)利潤率 =（主營業(yè)務(wù)利潤 / 主營業(yè)務(wù)收

18、入）* 100 該指標反映公司的主營業(yè)務(wù)獲利水平，只有當公司主營業(yè)務(wù)突出，即主營業(yè)務(wù)利潤率較高的情況下，才能在競爭中占據(jù)優(yōu)勢地位。,（投資者）投資收益分析,1、普通股每股凈收益。 普通股每股凈收益 =（凈利-優(yōu)先股股息）/ 發(fā)行在外的加權(quán)平均普通股股數(shù) 2、股息發(fā)放率。 股息發(fā)放率 =（每股股利 / 每股凈收益） * 100 該指標反映普通股股東從每股的全部凈收益中分到手部分的多少，就單獨的普通股投資人來講，這一指標比每股凈收益更直接體現(xiàn)當前利益。,5、每股凈資產(chǎn) 每股凈資產(chǎn) = 年末股東權(quán)益 / 總股本 每股凈資產(chǎn)是期末凈資產(chǎn)與總股本的比值，也稱為每股帳面價值或每股權(quán)益。計算公式為,調(diào)整后的

19、每股凈資產(chǎn)= （年末股東權(quán)益 - 三年以上的應(yīng)收帳款 - 待攤費用 - 待處理（流動、固定）資產(chǎn)凈損失 - 開辦費 - 長期待攤費用）年末股本總數(shù),第五節(jié)現(xiàn)金流量表,現(xiàn)金流量表是反映企業(yè)一定期間現(xiàn)金流入與流出情況的會計報表。它是從現(xiàn)金的流入和流出兩個方面揭示企業(yè)一定期間經(jīng)營、投資、籌資活動所產(chǎn)生的現(xiàn)金流量。,一個公司的現(xiàn)金流量比帳面利潤重要的多，它在很大程度上決定著企業(yè)的生存和發(fā)展。 有時即使公司有帳面利潤，但若現(xiàn)金周轉(zhuǎn)不暢，調(diào)度不靈，將嚴重影響公司的發(fā)展，甚至影響到企業(yè)的生存。 通過現(xiàn)金流量分析，了解公司營運資金管理能力，能夠正確評價公司當前及以前各期所取得利潤的質(zhì)量，發(fā)現(xiàn)財務(wù)方面存在的問題，對未來公司的財務(wù)狀況作出科學預測。,現(xiàn)金概念,1.庫存現(xiàn)金 2.銀行存款 3.其他貨幣資金 4.現(xiàn)金等價物 指企業(yè)持有的期限短、流動性強