1、1,風險投資之勢道術(shù),演講人：丁寶玉,2,勢篇,3,“天時、地利、人和”； “取勢、明道、優(yōu)術(shù)”,新形勢下的投資策略 中國GDP趨勢： 2000年一萬億美金 2010年六萬億美金 2020年二十萬億美金 未來十年是中國經(jīng)濟轉(zhuǎn)型、結(jié)構(gòu)優(yōu)化的十年。(股市、房產(chǎn)、外幣） 是中小民營企業(yè)上市和私募股權(quán)投資的的黃金十年。,4,1978-2010我國GDP增長率,5,經(jīng)濟增長措施與趨勢分析,危機，危險與機遇并存 2000定調(diào)2001：加強和改善宏觀調(diào)控 2001定調(diào)2002：擴大內(nèi)需 2002定調(diào)2003：繼續(xù)實施穩(wěn)健貨幣政策 2003定調(diào)2004：保持宏觀政策的連續(xù)性 2004定調(diào)2005：鞏固宏觀調(diào)控

2、成果 2006定調(diào)2007：繼續(xù)實行穩(wěn)健財政政策 2007定調(diào)2008：防過熱、防通脹、重民生 2008定調(diào)2009：保增長、擴內(nèi)需、調(diào)結(jié)構(gòu)，積極的財政政策和適度寬松的貨幣政策 2009目標：GDP保持8.7%左右，CPI控制4%左右 2010目標：GDP保持10.3%左右，CPI控制3%左右 2011目標：GDP保持9.2%左右，CPI控制4%左右 2012目標：GDP保持7.8%左右，CPI控制4%左右 2013目標：GDP保持7.5%左右，CPI控制4%左右 2014目標：GDP保持7.5%左右，CPI控制4%左右,6,部分國家最終需求結(jié)構(gòu)（2004年）,7,經(jīng)濟增長未來趨勢分析日本、新

3、加坡、韓國、香港和臺灣的經(jīng)濟增長率,8,9,2001-2010年10年M2增速與資產(chǎn)投資表,M2占GDP的比重從1985年的60%急速升至如今的180%，而美國過去30年基本都維持在60%左右。因此，M2/GDP將趨于調(diào)整并預計走平。 問題：上一個十年，投資實物類資產(chǎn)獲益匪淺，那下一個十年又是什么？,房地產(chǎn)行業(yè)未來機會如何？,1980年4月2日，鄧小平指示：要考慮城市住宅分配的一系列政策，不但新房子可以出售，老房子也可以出售；可以一次付款，也可以分期付款；住宅出售以后，要聯(lián)系房價調(diào)整房租，使人們考慮到買房合算。成為之后30多年房改的指導原則。 1988年1月15日，第一次全國住房制度改革工作會

4、議召開。該會議提出了我國房改的整體構(gòu)想，勾勒出我國政府新的城鎮(zhèn)住房政策的輪廓，宣布將房改正式納入中央和地方的改革計劃分期分批推行。標志中國住房制度改革開始。 1988年出現(xiàn)完全意義上的商品房“東曉花園”在深圳竣工，該項目單價每平方米1600元，上市后即銷售一空。,經(jīng)歷了2013年的反彈后，房地產(chǎn)活動放緩,12,道篇,13,2014年投資及IPO研究,14,PE/VC行業(yè)2014年發(fā)展情況總結(jié),1.,目錄,15,資金募集 富有家族及個人LP增勢有所放緩，LP機構(gòu)化成常態(tài),富有家族及個人、企業(yè)以及投資公司位列前三名，分別占比54.4%、14.9%以及8.5%，這三類LP的占比總和超過了中國股權(quán)投資

5、市場總量的70%,16,資金募集 LP可投資本量穩(wěn)定增長，大資金量的機構(gòu)LP仍占主導地位,從資本量看，上市公司、公共養(yǎng)老基金和主權(quán)財富基金的可投資本量分列前三位，占比接近62% 富有家族及個人的平均可投資本量最低,17,資金募集PE基金 政策利好應接不暇，資本涌入募資創(chuàng)歷史新高,2014年全年共計有448支PE基金完成募集，募資金額共631.29億美元。完成募集的基金數(shù)同比增長28.4%，募資總金額同比增長83.0%，兩項數(shù)據(jù)均創(chuàng)歷史新高。 募資市場的火爆主要受益于新“國九條”鼓勵大力發(fā)展私募行業(yè)；同時，2014年正式確立的開放寬松的行政監(jiān)管格局，極大地刺激了以境內(nèi)外上市公司為主的資本的涌入,

6、18,資金募集VC基金 募集規(guī)模同比大漲近2倍,2014年共新募集258支基金，同比上升29.6%；募資總量為190.22億美元，同比大幅增長174.9%，這是繼2011年以后基金募資規(guī)模方面首次出現(xiàn)的正增長,19,項目投資PE基金 投資數(shù)據(jù)創(chuàng)歷史新高，機遇頻現(xiàn)刺激“PE2.0時代”的開啟,2014年P(guān)E市場共計完成943起投資案例，共計投資537.57億美元。投資案例數(shù)同比增長42.9%，投資金額同比增長119.6%，雙項數(shù)據(jù)均創(chuàng)歷史新高 成長資本依然是最主要的投資策略，占投資案例數(shù)量接近80%。PIPE、房地產(chǎn)投資緊隨其后，前兩類投資策略的投資案例占比接近92%,20,項目投資VC基金 V

7、C投資進入高速增長期，投資數(shù)量與規(guī)模雙雙突破歷史紀錄,2014年共發(fā)生投資1917起，同比增長67.0%；投資金額共計168.83億美元，同比激增155.8%；平均投資規(guī)模達1,000.19萬美元 在1917起案例中，1120起投資于初創(chuàng)期項目，約占投資總量的58.4%，為近十年來的最高占比,21,項目投資PE基金 互聯(lián)網(wǎng)、房地產(chǎn)、生物醫(yī)藥行業(yè)投資占主導,互聯(lián)網(wǎng)躍升為私募股權(quán)投資案例最多的行業(yè)，占總體投資案例數(shù)量的15%，排在二、三位的是房地產(chǎn)行業(yè)和生物技術(shù)/醫(yī)療健康行業(yè)。前三位的投資案例數(shù)量占比為35% 從投資金額方面來看，房地產(chǎn)、能源及礦產(chǎn)、連鎖及零售排在各行業(yè)的前三位，受益于大宗投資案例

8、的頻繁出現(xiàn),22,項目投資VC基金 創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)時代下，TMT領(lǐng)域相關(guān)企業(yè)備受熱捧,互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)以26%的投資案例占比和21%的投資金額占比在24個行業(yè)中位列第一；電信及增值業(yè)務、IT行業(yè)分列第二、第三位,23,項目投資PE基金 以核心城市和沿海地區(qū)投資為主,北京、上海分列一、二，江蘇、廣東（除深圳）、深圳、浙江等沿海地區(qū)緊隨其后；西南、西北地區(qū)擴充地域分布的多元性 北京作為央企混改的主戰(zhàn)場，吸引了數(shù)筆規(guī)模龐大的相應主題的投資案例；除此之外，互聯(lián)網(wǎng)金融、移動醫(yī)療等TMT領(lǐng)域的多數(shù)投資案例亦發(fā)生在北京，使得北京的投資狀況優(yōu)勢明顯。 四川、陜西的投資活躍度也較為活躍，成為西南和西部地區(qū)的領(lǐng)頭羊,24,退

9、出渠道PE基金 退出案例數(shù)創(chuàng)歷史新高，退出方式多元化趨勢顯現(xiàn),2014年退出市場共計實現(xiàn)386筆退出，退出方式相比2013年更為多元化 IPO作為主要的退出渠道，占比下滑。共有165筆案例通過IPO實現(xiàn)退出，其次為股權(quán)轉(zhuǎn)讓、并購 IPO平均回報水平最高，其次為借殼、并購 IPO退出案例中，34%通過香港主板退出，22%通過上交所退出，之后依次為創(chuàng)業(yè)板、納斯達克、中小板和紐交所。從回報水平來看，納斯達克與上交所的回報水平優(yōu)勢明顯,25,退出渠道VC基金 IPO退出占比大幅提升,2014年共發(fā)生444筆退出交易，同比大漲93.0%。其中IPO退出占比38.7%，為2014年的主要退出方式；并購退出

10、緊隨其后，占比25.0%；排名第三的是股權(quán)轉(zhuǎn)讓退出方式，占比15.8% 此外，2014年有20筆退出交易是通過借殼上市的方式退出,26,退出案例：京東,單位：萬美元,27,退出案例：阿里巴巴,單位：萬美元,28,退出案例：聚美優(yōu)品,單位：萬美元,29,退出案例：陌陌,單位：萬美元,30,退出案例：樂逗,單位：萬美元,31,退出案例：途牛,單位：萬美元,32,退出案例：智聯(lián)招聘,單位：萬美元,33,2014年清科VC排行榜 受益于中概股的上市，外資機構(gòu)排名靠前,阿里巴巴、京東、聚美優(yōu)品等企業(yè)在美國上市，為一批外資創(chuàng)投機構(gòu)帶來巨大回報，退出成為他們2014年最大的亮點，使得外資VC機構(gòu)在綜合榜單中

11、排名靠前 受制于國內(nèi)IPO尚未正?；l(fā)審，本土創(chuàng)投在2014年略處下風。但本土創(chuàng)投機構(gòu)的排名無太大變化。,34,2014年清科行業(yè)投資排行榜 同創(chuàng)偉業(yè)在清潔技術(shù)、生技健康、新農(nóng)業(yè)領(lǐng)域位列前10強,清潔技術(shù)領(lǐng)域投資機構(gòu)10強,生技健康領(lǐng)域投資機構(gòu)10強,新農(nóng)業(yè)領(lǐng)域投資機構(gòu)10強,35,2014年清科行業(yè)投資排行榜,移動互聯(lián)網(wǎng)領(lǐng)域投資機構(gòu)10強,互聯(lián)網(wǎng)領(lǐng)域投資機構(gòu)10強,互聯(lián)網(wǎng)金融領(lǐng)域投資機構(gòu)10強,36,2014年清科行業(yè)投資排行榜,快消品領(lǐng)域投資機構(gòu)10強,文化創(chuàng)意領(lǐng)域投資機構(gòu)10強,先進制造業(yè)投資機構(gòu)10強,37,風險投資趨勢,38,PE/VC行業(yè)發(fā)展方向和策略 總體趨勢：品牌化、專業(yè)化機構(gòu)

12、將呈現(xiàn)更好的業(yè)績,私募股權(quán)基金仍然是大型機構(gòu)投資者以及高凈值人士的一個最重要的資產(chǎn)配置種類 經(jīng)過近幾年的洗牌，行業(yè)已進入品牌化、專業(yè)化階段 行業(yè)已呈現(xiàn)“二八定律”的現(xiàn)象 美元基金、人民幣基金相互交集 PE、VC相互交集 注冊制給資本市場將帶來非常好的新的機會 新三板可能是現(xiàn)在這個時點繼二級市場后今年最大的機會,39,PE/VC行業(yè)發(fā)展方向和策略 執(zhí)行層面：“三個打通”促進投資-退出的連貫性、效益性,從執(zhí)行層面上來看： 打通早期、中期、晚期項目投資 打通產(chǎn)業(yè)鏈投資 打通一、二級市場投資為并購打下良好基礎(chǔ),40,PE/VC行業(yè)發(fā)展方向和策略 操作層面：布局重點城市和重點行業(yè),從操作層面上來看： 地

13、域布局：重點投資于北京、上海、浙江、江蘇、廣東，截至2012年底上述5個地區(qū)上市公司數(shù)量占全國總數(shù)量的50.8%；在目前已預披露的641家企業(yè)中，有65%的公司來源于上述5個地區(qū) 行業(yè)布局：重點投資于醫(yī)藥、互聯(lián)網(wǎng)行業(yè) VC講究“面”“寧可錯投，不可錯過” PE追求“精準”“寧可錯過，不可錯投”,中國財富新秩序-配置創(chuàng)新型資產(chǎn),減少波動性、減少頻繁操作，實現(xiàn)長期投資 保持多頭倉位 實行賺取企業(yè)成長和一、二級市場估值差異的雙贏策略和乘數(shù)效應 股權(quán)投資建立了基本完善的法律框架，形成了對出資人比較有利的包括業(yè)績保障、回購條款、管理控制在內(nèi)的行業(yè)規(guī)則，有效控制風險 中國二級市場的政治屬性和散戶特征決定一

14、級市場較長時間繼續(xù)存在巨大套利空間 創(chuàng)業(yè)板市場的高成長、低門檻的特征為創(chuàng)業(yè)投資的退出提供了天然的土壤,PE股權(quán)配置的資產(chǎn)特征投資價值，享受泡沫,重要結(jié)論,43,術(shù)篇,企業(yè)為什么要融資,為什么企業(yè)要引進創(chuàng)業(yè)投資 1、 資本支持（資金） 2、協(xié)助公司進行資本運作，包括上市策劃（減少上市瑕疵）。案例XMY 3、提升公司治理水平，充實完善管理團隊，推動管理層激勵機制。 4、協(xié)助公司制訂長期發(fā)展規(guī)劃、為公司財務規(guī)劃提供建議以及為公司提供其他如產(chǎn)業(yè)鏈上下游人脈關(guān)系等服務 5、 統(tǒng)一和協(xié)調(diào)股東之間關(guān)系、股東和管理層關(guān)系，建立新的互信機制和股東文化。標桿（職工持股） 6 、根據(jù)企業(yè)發(fā)展戰(zhàn)略需要，收入新的戰(zhàn)略投

15、資者，優(yōu)化股權(quán)結(jié)構(gòu)。,操作篇,選擇風險投資公司（案例：LSD航空） 建立聯(lián)系（最好是自然的接觸） 獲取投資的第一步：摘要或表述摘要 精心準備商業(yè)計劃書 迎接調(diào)查（突出閃光點，一致性）（案例ZM） 認真研究合同（關(guān)于董事、對賭、反稀釋、回購以及清算優(yōu)先權(quán)條款等） 融資時間 “信心比黃金更重要”,如何選擇創(chuàng)投公司,基金的性質(zhì)和以往業(yè)績(外資、國有、民營、有限合伙） 創(chuàng)業(yè)資本家的業(yè)績（專業(yè)技能、上市經(jīng)驗） VC/PE的資金來源 是否參與管理 退出計劃,企業(yè)的估值,凈資產(chǎn)評估法 PE法 PB法 現(xiàn)金流法 PE法比較常用且簡潔、方便，如果結(jié)合現(xiàn)金流法，比較有效 現(xiàn)金流法要做預測，是需要假設(shè)的，不確定性很

16、大 “股權(quán)融資是成本最大的融資方式” “即使公司價值被低估了，那也只是出讓的部分被低估”,創(chuàng)業(yè)投資企業(yè)的投資流程,嚴謹、全面地考察和評判項目,何為投資者眼中的“好項目”,投資理念,選擇目標行業(yè)： 市場有相當規(guī)模，存在明確增長的本土或國際市場需求,選擇目標項目： 未來3-5年有高成長潛力的、行業(yè)中有領(lǐng)導地位的公司 擁有獨特競爭優(yōu)勢以保持其領(lǐng)先地位 細分市場龍頭,選擇目標團隊： 有創(chuàng)新性和創(chuàng)業(yè)激情 良好的品德和職業(yè)操守,賽道,賽車,賽手,何為投資者眼中的“好項目”,“好項目”五要素,廣闊的行業(yè)空間 良好的商業(yè)模式 先進的技術(shù)和產(chǎn)品 優(yōu)秀的管理團隊 暢通的退出通道,何為投資者眼中的“好項目”,廣闊的

17、行業(yè)空間,國家政策扶持項目所在行業(yè)的發(fā)展 所在行業(yè)具有高成長性,市場容量足夠大 行業(yè)增長速度快 行業(yè)利潤空間大 項目已經(jīng)或者有潛力占領(lǐng)優(yōu)勢市場份額,何為投資者眼中的“好項目”,良好的商業(yè)模式,準確的定位：具有獨特性，一定時期內(nèi)難以復制 充足的市場：可持續(xù)發(fā)展 良好的盈利預測和前景：保持較高的收益預期 可行的收入擴展：施行恰當?shù)亩▋r策略，較容易獲取和發(fā)展新客戶 可控的風險：有效辨識并控制風險，如政策/法律風險、行業(yè)監(jiān)管風險、行業(yè)競爭風險、替代品風險等,何為投資者眼中的“好項目”,先進的技術(shù)和產(chǎn)品,先進的技術(shù),擁有一定的行業(yè)壁壘和技術(shù)門檻 項目擁有核心技術(shù)和核心競爭力,有競爭力的產(chǎn)品,創(chuàng)新性：解決

18、新需求、創(chuàng)造新需求 擴展性：可持續(xù)健康地發(fā)展 可靠性：質(zhì)量過關(guān),何為投資者眼中的“好項目”,優(yōu)秀的管理團隊,良好的個人品德和職業(yè)操守 擁有創(chuàng)業(yè)者的魅力,管理素質(zhì),悟性和學習能力 捕捉市場機會和應變的能力 事業(yè)心和激情 意志、韌性、團隊穩(wěn)定性,決斷能力和領(lǐng)導力 營銷能力,何為投資者眼中的“好項目”,暢通的退出通道,無法律障礙，項目歷史沿革清晰 財務管理規(guī)范，具備短期內(nèi)滿足上市條件的潛質(zhì)或具備良好的整合前景,盡職調(diào)查,內(nèi)部調(diào)查： 技術(shù)、產(chǎn)品以及團隊盡職調(diào)查（案例：ITAT） 產(chǎn)品的唯一性、市場大小、原材料供應、銷售、競爭等；團隊交流 財務盡職調(diào)查 前三年財務情況，產(chǎn)品毛利率、負債率、純利率、應收帳

19、款周轉(zhuǎn)率、存貨周轉(zhuǎn)率等；稅務申報情況 法務盡職調(diào)查 公司歷史沿革、知識產(chǎn)權(quán)、有沒有重大官司、糾紛等以及是否有違反勞動法（社保）和環(huán)境保護法等 外部調(diào)查：競爭對手、客戶走訪；行業(yè)專家、政府機構(gòu)調(diào)查,如何上市,上市是一個過程，要提前規(guī)劃（教育案例） “持續(xù)、規(guī)范”是上市審核的核心 上市過程就是一個不斷減少瑕疵的過程,企業(yè)上市前的法務規(guī)劃,注冊資本及驗資 股權(quán)變更 吸收合并 管理層（董監(jiān)高）以及實際控制人變化 知識產(chǎn)權(quán) 房屋租賃 獨立經(jīng)營 同業(yè)競爭 員工持股 環(huán)保和勞動保護 違法違規(guī) 其它,企業(yè)上市前的財務規(guī)劃,稅務規(guī)劃 同業(yè)競爭 關(guān)聯(lián)交易 業(yè)績連續(xù)計算 非經(jīng)常性損益 會計政策或者會計估計,企業(yè)篇,

20、有人說： “企業(yè)的競爭是人才的競爭” 也有人說：“企業(yè)的競爭是供應鏈的競爭” 我們說：“企業(yè)的競爭是資源的競爭，所有的企業(yè)內(nèi)部、外部資源，包括人才、供應鏈、股東層面、資本層面、外部關(guān)系層面，是一個全方位的競爭”,要引進風投嗎？ 風投“同舟共濟”,“千萬不要迷信中介機構(gòu)， 因為那只是一個傳說” “千萬不要不信中介機構(gòu)， 那樣你會成為一個傳說” “千萬不要以為自己是優(yōu)秀企業(yè)就一定能上市，如果那樣，或許你真的成為了傳說”,案例分析一*,63,同創(chuàng)偉業(yè)公司篇,行業(yè)第一,南海成長：中國第一家有限合伙制創(chuàng)投基金 同創(chuàng)偉業(yè)： 中國第一批本土品牌專業(yè)創(chuàng)投機構(gòu) 中國第一批獲新股詢價資格的創(chuàng)投機構(gòu) 中國第一家推出

21、IPO上市企業(yè)（康芝藥業(yè)）的有限合伙制企業(yè) 中國第一批推出中小板上市企業(yè)的創(chuàng)投機構(gòu)（達安基因、軸研科技）,業(yè)績第一,民營企業(yè)創(chuàng)投上市數(shù)量第一 2010創(chuàng)投機構(gòu)創(chuàng)業(yè)板上市企業(yè)數(shù)量前三甲中投資回報率排名第一 一線創(chuàng)投機構(gòu)上市成功率排名前列 國內(nèi)第一家實現(xiàn)現(xiàn)金分紅的有限合伙創(chuàng)投基金,一、行業(yè)地位：第一的故事（同創(chuàng)偉業(yè)）,二、業(yè)績：三高一低,同創(chuàng)偉業(yè)成立15年來，旗下設(shè)立了6支主基金；5只行業(yè)基金；1支美元基金， 管理資金規(guī)模達80億人民幣，管理資產(chǎn)規(guī)模100億； 共計投資了250個左右項目，目前已成功上市24家，上市家數(shù)全國名列前茅，已成功退出項目51家； 從同創(chuàng)偉業(yè)投資和南海成長一、二、三期基金來看，均呈現(xiàn)典型的“三高一低”特征：上市成功率高、投資回報率高、項目經(jīng)營成長性高、項目失敗率低。,優(yōu)異的業(yè)績表現(xiàn),二十三家企業(yè)成功上市：上市家數(shù)位于民營創(chuàng)投前列,退出渠道多元化：28家企業(yè)并購或回購退出，是2013并購最突出的創(chuàng)業(yè)投資機構(gòu),達安基因（002