1、第二章 財(cái)務(wù)管理的價(jià)值觀念,第一節(jié) 貨幣的時(shí)間價(jià)值 第二節(jié) 風(fēng)險(xiǎn)與報(bào)酬,第一節(jié) 貨幣的時(shí)間價(jià)值,一、貨幣的時(shí)間價(jià)值：概念 即使是在沒有風(fēng)險(xiǎn)和通貨膨脹的情況下，今天的1元錢的價(jià)值大于未來的1元錢的價(jià)值，這就是貨幣的時(shí)間價(jià)值。 時(shí)間價(jià)值是扣除風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬和通貨膨脹貼水后的無風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率。 金邊國債的利率、銀行存貸款利率 貨幣時(shí)間價(jià)值的來源：社會(huì)資本的運(yùn)動(dòng),二、貨幣時(shí)間價(jià)值的計(jì)量,（一）復(fù)利終值和現(xiàn)值 1、終值：本利和 FVn=PV * (1+i)n (1+i)n 稱為復(fù)利終值系數(shù)，表示為FVIFi,n 2、現(xiàn)值：本金 PV = FVn /(1+i)n 1/(1+i)n 稱為復(fù)利現(xiàn)值系數(shù)，或貼現(xiàn)系數(shù)，表示

2、為PVIFi,n,練習(xí),1、某人現(xiàn)在一次存入銀行現(xiàn)金50000元，在銀行存款利率為5%的情況下，問：第10年年末本利和為多少元？ 2、某人欲在第5年末獲得50000元現(xiàn)金用于償付債務(wù)，在銀行存款利率為5%的情況下，問：他現(xiàn)在應(yīng)一次存入銀行現(xiàn)金多少元？,練習(xí),3、某人在2007年初進(jìn)行一項(xiàng)投資。2007年、2008年、2009年末預(yù)期現(xiàn)金收益各為25000元、32000元、50000元；銀行存款復(fù)利利率為10%。 問：他最多愿意為這個(gè)項(xiàng)目投資多少？,答案,1、 FVn=PV * (1+i)n FV10=PV * FVIF5%, 10 =50000*1.629= 2、PV = FVn /(1+i)

3、n PV = FV5 *PVIFi,n =50000*0.784=,答案,0 1 2 3 25000 32000 50000 PV = FV1 *PVIF10%,1+ FV2 *PVIF10%,2+ FV3 *PVIF10%,3 計(jì)算出來的現(xiàn)值就是投資者愿意支付的最大金額,（二）年金終值和現(xiàn)值,1、什么是年金？ 年金是指一定時(shí)期內(nèi)每期相等金額的收付款項(xiàng)。 兩個(gè)要件：間隔期相同、金額相等 折舊、利息、租金、保險(xiǎn)費(fèi)等,2、年金的種類,普通年金：后付年金 0 1 2 3 4 5 10 10 10 10 10 10 10 10 10 先付年金：即付年金 遞延年金 永續(xù)年金,3、普通年金的終值和現(xiàn)值,普

4、通年金的終值 FVn=PV1 * (1+i)n-1 +PV2 * (1+i)n-2 + PVn * (1+i)0 n FVAn = A * (1+i) t-1 t=1 0 1 2 3 4 5 10 10 10,年金終值系數(shù),n (1+i) t-1 被稱為年金終值系數(shù)表示為： t=1 FVIFAi,n,普通年金的現(xiàn)值,PVAn=FV1 / (1+i)1 +FV2 / (1+i)2 + FVn / (1+i)n n PVAn = A * 1/ (1+i) t t=1 n 1/ (1+i) t 被稱為年金現(xiàn)值系數(shù)表示為： t=1 PVIFAi,n,練習(xí),4、假設(shè)某項(xiàng)目在5年建設(shè)期內(nèi)，每年末向銀行借款

5、1000萬元，借款年利率為10%。 要求：計(jì)算該項(xiàng)目竣工時(shí)應(yīng)付銀行的本利和。 5、某公司的一項(xiàng)投資，5年內(nèi)預(yù)期每年末可獲得現(xiàn)金性收益500萬元。假設(shè)利率為10%。 要求：計(jì)算該投資預(yù)期收益的現(xiàn)值。,答案,4、 FVAn = A * FVIFAi,n =1000* FVIFA10%,5 5、 PVAn = A * PVIFAi,n =500* PVIFA10%,5,先付年金的現(xiàn)值,0 1 2 3 0 10 10 10 -10 10 10 +10 XPVAn = A * PVIFAi,n * (1+i) XPVAn = A * PVIFAi,n-1 + A = A * (PVIFAi,n-1 +

6、1),練習(xí),6、某公司的一項(xiàng)投資，5年內(nèi)預(yù)期每年初可獲得現(xiàn)金性收益500萬元。假設(shè)利率為10%。 要求：計(jì)算該投資預(yù)期收益的現(xiàn)值。,答案,PVAn = A * PVIFAi,n *（1+i) =500* PVIFA10%,5 *(1+10%) 或= A * (PVIFAi,n-1 + 1) =500*( PVIFA10%,4 +1),遞延年金的現(xiàn)值,0 1 2 3 4 5 10 10 10 +10 +10 10 10 10 -10 -10 n-年金期；m-遞延期 V=A*PVIFAi,n* PVIFi,m V= A* PVIFAi,m+n - A* PVIFAi,m =A*( PVIFAi,m

7、+n - PVIFAi,m ),練習(xí),7、某公司的一項(xiàng)投資，收益期為7年，前兩年每期末可獲現(xiàn)金性收益300萬元，后5年內(nèi)預(yù)期每年末可獲得現(xiàn)金性收益500萬元。假設(shè)利率為10%。 要求：計(jì)算該投資預(yù)期收益的現(xiàn)值。,答案,PV= A1 * PVIFAi,m +A2*PVIFAi,n* PVIFi,m PV= A1 * PVIFAi,m +A2* ( PVIFAi,m+n - PVIFAi,m ),永續(xù)年金的現(xiàn)值,PVA= A / i,三、貼現(xiàn)率的計(jì)算,利用計(jì)算終值或現(xiàn)值的模型 先計(jì)算相關(guān)系數(shù)，再利用內(nèi)插法求貼現(xiàn)率 利用試誤法、內(nèi)插法 見第五章內(nèi)涵報(bào)酬率的計(jì)算,第二節(jié) 風(fēng)險(xiǎn)與報(bào)酬,一、風(fēng)險(xiǎn)與風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬

8、的概念 (一）風(fēng)險(xiǎn)的定義： 收益的不確定性； 發(fā)生損失的可能性； （二）風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬,二、風(fēng)險(xiǎn)的計(jì)量,（一）概率分布 （二）期望值 （三）標(biāo)準(zhǔn)離差 （四）標(biāo)準(zhǔn)離差率 Q= / E,三、投資組合的風(fēng)險(xiǎn),（一） 非系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)：個(gè)別企業(yè) 指資產(chǎn)收益率變動(dòng)中可以被分散掉的風(fēng)險(xiǎn)，也叫可分散的風(fēng)險(xiǎn)或公司特有風(fēng)險(xiǎn)。 經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)、財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn),（二）系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn),全局性 指資產(chǎn)收益率變動(dòng)中可以歸因于某一共同因素的部分，也叫不能分散的風(fēng)險(xiǎn)或市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)。 市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)、利率風(fēng)險(xiǎn)、通貨膨脹風(fēng)險(xiǎn)、政策風(fēng)險(xiǎn) 的財(cái)務(wù)含義：反映某一證券的系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)與整個(gè)市場(chǎng)的平均系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)的對(duì)比關(guān)系。,四、證券投資組合的風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬,Rp= (Km-Rf） R

9、f無風(fēng)險(xiǎn)收益率。一般根據(jù)政府發(fā)行的短期債券的收益率確定。 該股票的系數(shù) Km市場(chǎng)上所有股票的平均收益率 Km- Rf 市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)補(bǔ)償率，即如果股票持有者持有的是市場(chǎng)上的平均股票，它的風(fēng)險(xiǎn)補(bǔ)償率是多少。,五、資本資產(chǎn)定價(jià)模型,資本資產(chǎn)定價(jià)模型的基本公式為： KRf (Km-Rf） K股票的必要收益率。 （Km-Rf）該股票的風(fēng)險(xiǎn)補(bǔ)償率。它是否大于、等于或小于平均股票的風(fēng)險(xiǎn)補(bǔ)償率，取決于的值是大于1、等于1還是小于1。,例題,假設(shè)：市場(chǎng)平均報(bào)酬率為12%，無風(fēng)險(xiǎn)收益率為8%。要求測(cè)算 分別為0.5，1.0，2.0的三家企業(yè)股票的必要收益率。 K1=8%+0.5*（12%-8%）=10% K2=8%+1.0*（12%-8%）=12% K3=8%+2.0*（12%-8%）=16%,無風(fēng)險(xiǎn)收益率,0 0.5 1.0 1.5 2.0 風(fēng)險(xiǎn) ,安全型 股票的風(fēng)險(xiǎn)補(bǔ)償率2%,市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)補(bǔ)償率4%,高風(fēng)險(xiǎn)股票的風(fēng)險(xiǎn)補(bǔ)償率8%,必要收益率（%）,K高風(fēng)險(xiǎn)=16 Km=12 K安全型=10 RF=8,SML:K=RF+(KM-RF),練習(xí),高盛公司持有由甲、乙、丙三種股票構(gòu)成的證券組合，它們的系數(shù)分別是2.0、1.0和0.5，它們?cè)谧C券