1、國(guó)外公司長(zhǎng)期股票期權(quán)以微軟公司為案例分析,1,主要內(nèi)容,一、認(rèn)識(shí)股票期權(quán) 二、了解微軟公司及其股票期權(quán)內(nèi)容 三、微軟的長(zhǎng)期股票期權(quán)激勵(lì)機(jī)制 四、微軟改變激勵(lì)機(jī)制 五、小組看法,2,一、認(rèn)識(shí)長(zhǎng)期股票期權(quán),1.股票期權(quán)的定義 Stock Option 為組織中的某些人（主要是中高層管理人員）提供一種在一定時(shí)期內(nèi)以一個(gè)固定價(jià)格購(gòu)買(mǎi)一個(gè)固定數(shù)量的公司股票的機(jī)會(huì)或權(quán)利。 股票所有權(quán)計(jì)劃（長(zhǎng)期績(jī)效獎(jiǎng)勵(lì)計(jì)劃的一種主要形式）分為三類(lèi)：限股計(jì)劃、期股計(jì)劃以及期權(quán)計(jì)劃。,3,2.股票期權(quán)的產(chǎn)生和發(fā)展 (1)產(chǎn)生 由美國(guó)投資銀行家兼律師Louis Kelso在1950年提出，目的是推行員工持股計(jì)劃（Employee

2、 Stock Ownership Plans ESOP) 為對(duì)付高稅率（1952年美國(guó)個(gè)人所得稅邊際稅率高至92%），美國(guó)輝瑞制藥公司推出首個(gè)ESOP，以減少雇員收入中的納稅比率。該計(jì)劃從嚴(yán)格意義上說(shuō)不屬于股票期權(quán)激勵(lì)制度,而是雇員持股計(jì)劃,其目的不是為了激勵(lì)員工。 80年代之前，經(jīng)理人為追求權(quán)利、地位和身份熱衷于以并購(gòu)擴(kuò)大企業(yè)規(guī)模，結(jié)果忽視公司整體利益和股東利益；為激勵(lì)經(jīng)理，股票期權(quán)產(chǎn)生。 （2）發(fā)展 20世紀(jì)90年代初，美國(guó)在全球排名前50位的大公司中，有80%的企業(yè)已向其高級(jí)經(jīng)理人員實(shí)行經(jīng)營(yíng)者股票期權(quán)(ESO)的報(bào)酬制度，高收入中來(lái)源于ESO的比重越來(lái)越大。 到1999年幾乎100%的高

3、科技公司、大約90%的上市公司都有股票期權(quán)計(jì)劃。,4,3.股票期權(quán)的分類(lèi),5,按是否提取部分獎(jiǎng)勵(lì)基金為行權(quán)提供資金，可分為不計(jì)提獎(jiǎng)勵(lì)基金的股票期權(quán)和計(jì)提獎(jiǎng)勵(lì)基金的股票期權(quán)。 （1）標(biāo)準(zhǔn)股票期權(quán)。標(biāo)準(zhǔn)的股票期權(quán)，即當(dāng)業(yè)績(jī)條件滿(mǎn)足時(shí)，允許激勵(lì)對(duì)象在一定的期間內(nèi)（可行權(quán)期間）以計(jì)劃確定的價(jià)格（行權(quán)日）購(gòu)買(mǎi)公司股票。如果股價(jià)高漲，激勵(lì)對(duì)象將獲得巨大利益；同時(shí)對(duì)公司而言，激勵(lì)對(duì)象行權(quán)也是一種定向增發(fā)，為公司籌得一定數(shù)量的資金。 （2）提取獎(jiǎng)勵(lì)基金的股票期權(quán)。標(biāo)準(zhǔn)的股票期權(quán)行權(quán)時(shí)，激勵(lì)對(duì)象一般都自籌資金認(rèn)購(gòu)股份，但是七匹狼卻提取獎(jiǎng)勵(lì)基金，作為激勵(lì)對(duì)象行權(quán)時(shí)的資金來(lái)源之一。七匹狼2006年10月25日向激勵(lì)

4、對(duì)象授權(quán)700萬(wàn)份股票期權(quán)，在前三年（20062008年）扣除非經(jīng)常損益的加權(quán)平均凈資產(chǎn)收益率高于10%的情況下，根據(jù)凈利潤(rùn)增長(zhǎng)率，提取獎(jiǎng)勵(lì)基金。激勵(lì)基金提取額=當(dāng)年凈利潤(rùn)*（當(dāng)年凈利潤(rùn)-10%）*1/9，上限為當(dāng)年稅后凈利潤(rùn)的10%，激勵(lì)基金在年報(bào)決議公告后60日內(nèi)發(fā)放至激勵(lì)對(duì)象。獎(jiǎng)勵(lì)基金的目的僅用于行權(quán)，不得作為其他用途使用。,6,4.股票期權(quán)的特征 同普通的期權(quán)一樣，股票期權(quán)也是一種權(quán)利，而不是義務(wù)，經(jīng)營(yíng)者可以根據(jù)情況決定購(gòu)不購(gòu)買(mǎi)公司的股票 這種權(quán)利是公司無(wú)償贈(zèng)送給它的經(jīng)營(yíng)者的，也就是說(shuō)，經(jīng)營(yíng)者在受聘期內(nèi)按協(xié)議獲得這一權(quán)利，而一種權(quán)利本身也就意味著一種“內(nèi)在價(jià)值”，期權(quán)的內(nèi)在價(jià)值表現(xiàn)為它

5、的“期權(quán)價(jià)” 雖然股票期權(quán)和權(quán)利是公司無(wú)償贈(zèng)送的，但是與這種權(quán)利聯(lián)系的公司股票卻不是如此，即股票是要經(jīng)營(yíng)者用錢(qián)去購(gòu)買(mǎi)的,7,5.實(shí)行股票期權(quán)計(jì)劃的目的 鼓勵(lì)中高層管理人員努力工作，以不斷改善公司績(jī)效，從而提升公司股票價(jià)格，這樣可以使公司和管理人員都能從中獲利。 在公司人員與企業(yè)長(zhǎng)期利益之間建立一種資本紐帶，將個(gè)人命運(yùn)與企業(yè)命運(yùn)牢牢地捆在一起。,8,6.股票期權(quán)的好處 實(shí)現(xiàn)經(jīng)理人的收入長(zhǎng)期化，增強(qiáng)精力人工作的積極性。 幫助企業(yè)吸引人才，穩(wěn)定員工隊(duì)伍，提高員工對(duì)組織的忠誠(chéng)度。 減輕公司日常支付現(xiàn)金的負(fù)擔(dān)，節(jié)約大量運(yùn)營(yíng)資金 增強(qiáng)員工的所有者意識(shí)，培養(yǎng)他們的自豪感。 提高公司業(yè)績(jī)，防止經(jīng)營(yíng)者的短期行為

6、, 使決策的利益取向符合公司的價(jià)值目標(biāo)。,9,7.股票期權(quán)激勵(lì)計(jì)劃的不足 股票市場(chǎng)的風(fēng)險(xiǎn)。股票市場(chǎng)的價(jià)格波動(dòng)和不確定性，可能會(huì)使得期權(quán)人同時(shí)承擔(dān)行權(quán)后納稅和股票迫行權(quán)價(jià)的雙重?fù)p失的風(fēng)險(xiǎn)。 可能助長(zhǎng)股市泡沫，股市泡沫的存在有可能弱化企業(yè)股票期權(quán)制度的激勵(lì)作用。 股票期權(quán)激勵(lì)作用的發(fā)揮過(guò)分依賴(lài)企業(yè)發(fā)展階段和股市環(huán)境和整個(gè)宏觀經(jīng)濟(jì)狀況（隨著企業(yè)的發(fā)展壯大，企業(yè)股票價(jià)格不會(huì)大幅上升，甚至出現(xiàn)停止和下降，這時(shí)對(duì)骨干員工采取股票期權(quán)，就不會(huì)發(fā)揮很好的激勵(lì)效果）。 股票期權(quán)的實(shí)施有時(shí)難以區(qū)分不同的股票期權(quán)受益人的努力程度，因而難以達(dá)到區(qū)分激勵(lì)層次的目標(biāo)。 很可能刺激經(jīng)理人員不顧一切代價(jià)追求股價(jià)的短期上漲,即

7、使與企業(yè)的長(zhǎng)期發(fā)展目標(biāo)相悖也在所不惜。,10,8.股票期權(quán)的拓展 通常, 經(jīng)營(yíng)者股票期權(quán)只允許高級(jí)經(jīng)營(yíng)管理人員享受股票升值所帶來(lái)的利益增長(zhǎng)權(quán), 一般不向經(jīng)營(yíng)管理人員支付東股息?，F(xiàn)在, 有的上市公司為了增強(qiáng)經(jīng)營(yíng)管理人員與股的利益聯(lián)系, 也把經(jīng)營(yíng)者股票期權(quán)與股息掛鉤, 以激勵(lì)經(jīng)營(yíng)者創(chuàng)新開(kāi)拓。所以, 有的管理學(xué)者把經(jīng)營(yíng)者股票期權(quán)比喻為“ 金手銬”。,11,二、了解微軟公司及其股票期權(quán)內(nèi)容,12,微軟的簡(jiǎn)介,微軟（Microsoft)公司是世界PC(Personal Computer)個(gè)人計(jì)算機(jī)機(jī)軟件開(kāi)發(fā)的先導(dǎo)，由比爾蓋茨與保羅艾倫創(chuàng)始于1975年，總部設(shè)在華盛頓州的雷德蒙市（Redmond，鄰近西雅

8、圖）。目前是全球最大的電腦軟件提供商。微軟公司，2005年?duì)I業(yè)額368億美元，2012財(cái)年凈利潤(rùn)達(dá)到169.78億美元，現(xiàn)有雇員6.4萬(wàn)人，其主要產(chǎn)品為Windows操作系統(tǒng)、Internet Explorer網(wǎng)頁(yè)瀏覽器及Microsoft Office辦公軟件套件。1999年推出了MSN Messenger網(wǎng)絡(luò)即時(shí)信息客戶(hù)程序；2001年推出Xbox游戲機(jī)，參與游戲終端機(jī)市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)。2012年8月23日，微軟25年以來(lái)首次更換公司Logo,13,1986-2012微軟的成長(zhǎng)歷程,微軟官網(wǎng)：,14,2010年Q4-2012年Q4 微軟實(shí)現(xiàn)營(yíng)收情況（單位：億美元，%）,15,16,三、微軟的長(zhǎng)期股

9、票期權(quán)激勵(lì)機(jī)制,1986年上市前微軟主要持股人的股份分布情況,按照規(guī)定，微軟公司的高級(jí)職員可以在公司內(nèi)部獲得高額貸款，用以購(gòu)買(mǎi)公司的股票。其中，謝利總裁借款超過(guò)60萬(wàn)美元；鮑默爾50萬(wàn)美元；斯利特5萬(wàn)美元；弗蘭克蓋得特15萬(wàn)美元。由于高級(jí)職員參股，他們也成為公司的主人，而不僅僅是打工者，這樣，他們的行為與利益都高度統(tǒng)一在公司的經(jīng)營(yíng)目標(biāo)上。,17,一個(gè)員工的例子,一個(gè)月可以獲得其中12.5%的股票，10年內(nèi)的任何時(shí)間全部?jī)冬F(xiàn)。該員工工作18個(gè)月后，可以行使該次認(rèn)股權(quán)中25%以認(rèn)購(gòu)股票，此后每6次認(rèn)購(gòu)權(quán)。比如：1994年年底微軟股價(jià)為61美元，1999年年底股價(jià)創(chuàng)出新高為116.75美元。從199

10、4年到1999年底微軟股票經(jīng)過(guò)三次分拆，即股本增加8倍。實(shí)際上1994年股價(jià)應(yīng)該換算為1999年的7.625美元。即每股溢價(jià)高達(dá)115美元。如果一員工在1994年加入微軟，并獲得平均數(shù)量：1000股認(rèn)股權(quán)，則他如果在1999年行使購(gòu)股權(quán)利并出售股票，則他最高可以獲得1000*115=115000美元。通過(guò)認(rèn)股權(quán)制度，微軟終于取得了“天下歸心”的效果。 通過(guò)這樣的股票期權(quán)激勵(lì)，微軟公司創(chuàng)立了一個(gè)“低工資高股份”的典范，公司的基本工資甚至比同行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)者低得多，但公司雇員擁有股票的比率比其他任何上市公司都要高。,18,四、微軟改變激勵(lì)機(jī)制,2003年7月9日，微軟公司宣布員工的薪酬制度進(jìn)行重大改革，

11、運(yùn)行了17年的股票期權(quán)獎(jiǎng)勵(lì)制度宣告取消，微軟將從9月份開(kāi)始向54000名員工發(fā)放限制性股票，這樣員工在股價(jià)下跌的時(shí)候依然能夠有收益。與股票期權(quán)一樣，限制性股票將在發(fā)放之后的5年內(nèi)逐步轉(zhuǎn)歸持有人。 限制性股票指上市公司按照預(yù)先確定的條件授予激勵(lì)對(duì)象一定數(shù)量的本公司股票，激勵(lì)對(duì)象只有在工作年限或業(yè)績(jī)目標(biāo)符合股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃規(guī)定條件的，才可出售限制性股票并從中獲益。,19,原因分析： 1.股市低迷促使微軟轉(zhuǎn)變激勵(lì)機(jī)制。在美國(guó)，股票期權(quán)激勵(lì)盛行于上世紀(jì)90年代，這一時(shí)期恰好是美國(guó)股市的牛市，微軟的股價(jià)增長(zhǎng)了100多倍。以2000年納斯達(dá)克科技泡沫破裂為標(biāo)志，美國(guó)熊市來(lái)臨，歷經(jīng)三年的股市下滑后，微軟的股票已

12、經(jīng)從年底的美元跌到了2003的美元，低于股票期權(quán)的執(zhí)行價(jià)格美元，大量公司期權(quán)的行權(quán)價(jià)高于股價(jià)，使曾經(jīng)為員工帶來(lái)豐厚收入的股票期權(quán)變得一文不值。 2.股票期權(quán)對(duì)微軟已沒(méi)有太大意義 剛創(chuàng)業(yè)的公司，沒(méi)有那么多錢(qián)與成熟公司爭(zhēng)奪人才，所以才發(fā)放股票期權(quán)。對(duì)于微軟來(lái)說(shuō)，它現(xiàn)在不僅有足夠的現(xiàn)金去留住人才，而且股價(jià)也不太可能會(huì)再像10年前那樣，出現(xiàn)放衛(wèi)星式的增長(zhǎng)，股票期權(quán)對(duì)它已經(jīng)沒(méi)有太大意義。微軟突然放棄股票期權(quán)，這不是股票期權(quán)時(shí)代結(jié)束的象征，而是微軟成熟的標(biāo)志。,20,五、小組看法,微軟放棄股票期權(quán)是成熟的體現(xiàn) 這種改變并不像很多人所誤以為的是股權(quán)激勵(lì)制度的失敗,微軟實(shí)際上是以向員工贈(zèng)予三年期的限制性股票來(lái)取代股票期權(quán),也就是說(shuō)只要在微軟工作三年,這個(gè)股票就是你的了,而無(wú)需再另外花錢(qián)購(gòu)買(mǎi)。這只不過(guò)是用一種股權(quán)激勵(lì)工具代替另外一種股權(quán)激勵(lì)工具。 微軟的這種轉(zhuǎn)變其實(shí)是與其自身的發(fā)展周期相一致的,在經(jīng)歷了連續(xù)20年的高速增長(zhǎng)之后,微軟已經(jīng)開(kāi)始進(jìn)入一個(gè)相對(duì)穩(wěn)定的成熟期。,21,謝謝大家！,22,邊際稅率就是征稅對(duì)象數(shù)