1、 編號(hào) 畢 業(yè) 設(shè) 計(jì)（論文） 題目 債務(wù)重組準(zhǔn)則在企業(yè)運(yùn)用中存在 的問題與完善 目錄 內(nèi)容摘要.1 ABSTRACT.2 1 債務(wù)重組準(zhǔn)則修訂背景及準(zhǔn)則變化分析.3 1.1 債務(wù)重組準(zhǔn)則的歷史沿革 .3 1.2 債務(wù)重組準(zhǔn)則定義的變化 .3 1.3 債務(wù)重組方式的變化 .4 1.4 債務(wù)重組準(zhǔn)則會(huì)計(jì)處理的變化 .4 1.5 債務(wù)重組披露內(nèi)容的變化 .4 2 債務(wù)重組準(zhǔn)則對(duì)企業(yè)影響的預(yù)期.5 2.1 潛在的積極意義 .5 2.2 現(xiàn)階段我國上市公司債務(wù)重組中存在的問題 .5 3 案例數(shù)據(jù)分析.7 3.1 債務(wù)重組準(zhǔn)則在我國運(yùn)用的現(xiàn)狀 .7 3.2 浪莎股份案例分析 .7 3.3ST 磁卡案例分

2、析 .10 4 結(jié)論與完善建議.12 4.1 結(jié)論 .12 4.2 完善建議 .13 參考文獻(xiàn).15 文獻(xiàn)綜述.17 文獻(xiàn)翻譯.22 內(nèi)容摘要 2006 年 2 月 15 日，財(cái)政部發(fā)布了包括 1 項(xiàng)基本準(zhǔn)則和 38 具體準(zhǔn)則在內(nèi)的 新的一整套企業(yè)會(huì)計(jì)準(zhǔn)則體系，標(biāo)志著中國與國際財(cái)務(wù)報(bào)告準(zhǔn)則趨同的企業(yè)會(huì) 計(jì)準(zhǔn)則體系正是建立，對(duì)于完善我國社會(huì)主義市場經(jīng)濟(jì)體制，提高對(duì)外開放水 平和加速中國融入全球經(jīng)濟(jì)都具有重要意義。 針對(duì)新債務(wù)重組準(zhǔn)則對(duì)上市公司的影響情況進(jìn)行研究。分析新債務(wù)重組準(zhǔn) 則對(duì)上市公司的影響，提出我國現(xiàn)階段債務(wù)重組中存在的問題。最后，針對(duì)我 國上市公司的具體情況，提出了債務(wù)重組準(zhǔn)則實(shí)施過程

3、中的具體政策建議。諸 如建立相應(yīng)的中介機(jī)構(gòu)、合理確定債務(wù)重組的對(duì)象和范圍、改善公司治理，優(yōu) 化內(nèi)部會(huì)計(jì)環(huán)境等。 關(guān)鍵詞：債務(wù)重組債務(wù)重組 上市公司上市公司 會(huì)計(jì)準(zhǔn)則會(huì)計(jì)準(zhǔn)則 Abstract In February 15,2006 the Ministry of Finance issued 38 specific criteria and the basic norms of the new set of accounting standards system. It marks the convergence with International Financial Reporting S

4、tandards Accounting Standards System formally established, to improve the socialist market economic system and raise the level of opening up the global economy were to accelerate Chinas integration is of great significance. However, how to use the new accounting standard reasonably is the most impor

5、tant thing after the standard issued. This thesis study on the influence of new debt restructurings accounting standard to listed companies in China. Analyzes the influence of new debt restructurings accounting standard to listed companies in China deeply，Put forward our country present stage in a d

6、ebt restructuring, the existing problems. Finally, in view of the specific situation of listed companies, proposed a specific policy proposals. Such as the establishment of the appropriate intermediary, rationally determine the object and scope of debt restructuring, improve internal governance, Pro

7、mote accounting environment better. Key words: Debt Restructurings; Listed Companies; Accounting Standard 引言 市場經(jīng)濟(jì)要健康有序地發(fā)展，就必須依靠法律法規(guī)的健全，這一方面給企 業(yè)帶來了發(fā)展的機(jī)遇，同時(shí)也加大了企業(yè)之間競爭的風(fēng)險(xiǎn)。在我國正式加入 WTO 以后，一些企業(yè)或者因?yàn)闅v史遺留問題，或者因?yàn)椴荒苓m應(yīng)新的游戲規(guī)則， 或者因?yàn)榻?jīng)營管理不善，或者受外界不利環(huán)境的影響，致使企業(yè)盈利能力下降 甚至造成虧損，導(dǎo)致企業(yè)資金周轉(zhuǎn)出現(xiàn)困難，難以按雙方協(xié)定的日期償還到期 的債務(wù)。這些債務(wù)往往成為企業(yè)、金

8、融機(jī)構(gòu)乃至國家和地區(qū)的承重負(fù)擔(dān)，嚴(yán)重 制約著企業(yè)的發(fā)展。在此情況下，除了按我國法律，債權(quán)人有權(quán)在債務(wù)人不能 償還到期債務(wù)時(shí)向法院申請(qǐng)債務(wù)人破產(chǎn)之外，債權(quán)人和債務(wù)人可以通過債務(wù)重 組來解決債務(wù)糾紛。債務(wù)負(fù)擔(dān)沉重是中國國有企業(yè)改革亟需解決的問題。而上 市公司作為國有企業(yè)的領(lǐng)頭羊，在市場中更起到了示范作用。如何借鑒國際經(jīng) 驗(yàn)，切合結(jié)合中國國有企業(yè)的現(xiàn)實(shí)，尋求出化解國有企業(yè)債務(wù)負(fù)擔(dān)的有效途徑， 是擺在中國改革者面前的一項(xiàng)艱巨任務(wù)。隨著全球化競爭的日益激烈，企業(yè)怎 樣通過債務(wù)重組減少負(fù)債以保持一個(gè)合理的資本結(jié)構(gòu)一直是學(xué)術(shù)界所討論的重 要話題。2006 年準(zhǔn)則的修訂,其目的就是力圖建立一套符合我國實(shí)際情況

9、、指 導(dǎo)重組交易行為并能逐步向國際會(huì)計(jì)準(zhǔn)則趨同的準(zhǔn)則。新準(zhǔn)則使用公允價(jià)值的 計(jì)量方法,產(chǎn)生的債務(wù)重組收益計(jì)入當(dāng)期損益。這些都與當(dāng)今國際準(zhǔn)則中的做法 相吻合。本篇論文通過研究上市公司債務(wù)重組事項(xiàng)，著重研究債務(wù)重組準(zhǔn)則對(duì) 上市公司發(fā)展的影響，探討在我國當(dāng)前特殊的體制環(huán)境下如何完善債務(wù)重組準(zhǔn) 則的運(yùn)用。 1 債務(wù)重組準(zhǔn)則修訂背景及準(zhǔn)則變化分析 1.1 債務(wù)重組準(zhǔn)則的歷史沿革 市場經(jīng)濟(jì)的深入發(fā)展，為企業(yè)的生存和發(fā)展提供了廣闊的空間，也使企業(yè) 之間的競爭更趨激烈。一些企業(yè)可能因?yàn)榻?jīng)營不善等原因?qū)е陆?jīng)營虧損或盈利 能力下降，陷入財(cái)務(wù)困難。當(dāng)債務(wù)人發(fā)生財(cái)務(wù)困難的情況下，債權(quán)人按照其與 債務(wù)人達(dá)成的協(xié)議或法院

10、做出讓步的事項(xiàng)被稱為債務(wù)重組。財(cái)政部于 1998 年發(fā) 布了企業(yè)會(huì)計(jì)準(zhǔn)則第 12 號(hào)債務(wù)重組對(duì)債務(wù)重組的確認(rèn)、計(jì)量和相關(guān)信 息的批露進(jìn)行規(guī)范。但在實(shí)際的操作中卻出現(xiàn)了諸多問題，于是在 2001 年又對(duì) 其做了修訂。此次修訂前后的債務(wù)重組準(zhǔn)則的主要差異在于將計(jì)量基礎(chǔ)由公允 價(jià)值修改為賬面價(jià)值，并且將債務(wù)人從債務(wù)重組中獲得的收益記入資本公積， 不再影響當(dāng)期損益。2006 年出臺(tái)的新會(huì)計(jì)準(zhǔn)則又對(duì)債務(wù)重組進(jìn)行了修改，將原 來因債權(quán)人讓步而導(dǎo)致債務(wù)人豁免或少償還的負(fù)債計(jì)入資本公積的做法，改為 將債務(wù)重組收益計(jì)入營業(yè)外收入，實(shí)現(xiàn)了一次“回歸” 。 1.2 債務(wù)重組準(zhǔn)則定義的變化 在2001年準(zhǔn)則中對(duì)債務(wù)重

11、組的定義是：“債權(quán)人按照其與債務(wù)人達(dá)成的協(xié) 議或法院的裁決同意債務(wù)人修改債務(wù)條件的事項(xiàng)?！?2006年準(zhǔn)則中對(duì)債務(wù)重組 的定義是：“在債務(wù)人發(fā)生財(cái)務(wù)困難的情況下，債權(quán)人按照其與債務(wù)人達(dá)成的 協(xié)議或者法院的裁定作出讓步的事項(xiàng)。”在2006年準(zhǔn)則中強(qiáng)調(diào)了債務(wù)人發(fā)生財(cái) 務(wù)困難的適用前提和債權(quán)人最終作出讓步的業(yè)務(wù)實(shí)質(zhì)。將適用范圍限定在對(duì)債 務(wù)人處于財(cái)務(wù)困難時(shí)債權(quán)人作出了讓步的債務(wù)重組，把債務(wù)人沒有發(fā)生財(cái)務(wù)困 難時(shí)的債務(wù)重組，以及企業(yè)清算或改組時(shí)的債務(wù)重組。排除在新準(zhǔn)則規(guī)范的內(nèi) 容之外，并且強(qiáng)調(diào)債務(wù)人發(fā)生財(cái)務(wù)困難時(shí)所進(jìn)行的債務(wù)重組只有在債權(quán)人作出 讓步的情況下，才是新準(zhǔn)則規(guī)范的債務(wù)重組。這種定義的改變使

12、得債務(wù)重組會(huì) 計(jì)準(zhǔn)則規(guī)范的內(nèi)容較以前更加明確了。 1.3 債務(wù)重組方式的變化 由于2006年準(zhǔn)則中債務(wù)重組界定的范圍縮小了。隨之重組的方式也有所改 變：一是將2001年準(zhǔn)則中“以低于債務(wù)賬面價(jià)值的現(xiàn)金清償債務(wù)”和“以非現(xiàn) 金資產(chǎn)清償債務(wù)”合并成了“以資產(chǎn)清償債務(wù)”；二是在修改其他債務(wù)條件這 一方式上， 2001年準(zhǔn)則包括“延長債務(wù)償還期限、延長債務(wù)償還期限并加收利 息、延長債務(wù)償還期限并減少債務(wù)本金或債務(wù)利息等”。而2006年準(zhǔn)則僅包括 “減少債務(wù)本金和減少債務(wù)利息等”。 1.4 債務(wù)重組準(zhǔn)則會(huì)計(jì)處理的變化 1.4.1 公允價(jià)值的引入 公允價(jià)值是指在公平交易中，熟悉情況的交易雙方自愿進(jìn)行資產(chǎn)交

13、換或債 務(wù)清償?shù)慕痤~。2006年準(zhǔn)則中以非現(xiàn)金資產(chǎn)抵債業(yè)務(wù)，引入了“公允價(jià)值”計(jì) 量屬性。相對(duì)于歷史成本而言，公允價(jià)值更能反映市場的信息。資產(chǎn)或債務(wù)的 價(jià)值應(yīng)體現(xiàn)在未來預(yù)計(jì)的現(xiàn)金流入和流出上，歷史成本只能反映取得資產(chǎn)或產(chǎn) 生債務(wù)所花費(fèi)的成本，而不是其自身的價(jià)值。所以公允價(jià)值可以作為目前最合 適的方法。公允價(jià)值有很多表現(xiàn)形式，如重置成本、可變現(xiàn)凈值、現(xiàn)行市場價(jià) 格等，判斷時(shí)有很強(qiáng)的主觀性，給企業(yè)帶來很大困難，同時(shí)也給企業(yè)帶來了舞 弊的機(jī)會(huì)。我國市場經(jīng)濟(jì)還處于初級(jí)階段，會(huì)計(jì)隊(duì)伍的業(yè)務(wù)素質(zhì)還不夠成熟， 雖說近年來國際化進(jìn)程比較快，與國際會(huì)計(jì)準(zhǔn)則趨同也是一種趨勢，但使用公 允價(jià)值這一計(jì)量屬性還是有一定

14、難度的。 1.4.2 債務(wù)重組損益確認(rèn)方法 2001年準(zhǔn)則中規(guī)定，因債權(quán)人讓步而導(dǎo)致債務(wù)人豁免或者少償還的負(fù)債計(jì) 入資本公積，不確認(rèn)為當(dāng)期損益。2006年準(zhǔn)則改為確認(rèn)債務(wù)重組損益計(jì)人營業(yè) 外收入或營業(yè)外支出。這意味著那些無力償還債務(wù)的企業(yè)，一旦債權(quán)人讓步， 企業(yè)不僅能被全部或部分豁免債務(wù)，而且還能獲得巨額利潤，這部分利潤還將 直接計(jì)入當(dāng)期損益進(jìn)入利潤表，極大地提升其每股收益的水平。所以2006年準(zhǔn) 則的確認(rèn)方法可能成為企業(yè)操縱利潤的工具。 1.5 債務(wù)重組披露內(nèi)容的變化 兩個(gè)債務(wù)重組準(zhǔn)則會(huì)計(jì)報(bào)表披露的內(nèi)容根據(jù)相關(guān)會(huì)計(jì)確認(rèn)的不同而有所不 同。2001年債務(wù)重組準(zhǔn)則規(guī)定債務(wù)人應(yīng)當(dāng)披露信息為“因債務(wù)

15、重組而確認(rèn)的資 本公積總額”和“或有支出”，債權(quán)人應(yīng)當(dāng)披露信息為“或有收益”。2006年 準(zhǔn)則規(guī)定債務(wù)人應(yīng)當(dāng)披露的信息為“確認(rèn)的債務(wù)重組利得總額”和“或有應(yīng)付 金額”債權(quán)人應(yīng)當(dāng)披露信息為“或有應(yīng)收金額”。 2 債務(wù)重組準(zhǔn)則對(duì)企業(yè)影響的預(yù)期 2.1 潛在的積極意義 根據(jù)舊準(zhǔn)則，債務(wù)重組是指債權(quán)人按照其與債務(wù)人達(dá)成的協(xié)議或法院的裁 決同意債務(wù)人修改債務(wù)條件的事項(xiàng)。新準(zhǔn)則中將債務(wù)重組規(guī)定為在債務(wù)人發(fā)生 財(cái)務(wù)困難的情況下，債權(quán)人按照其與債務(wù)人達(dá)成的協(xié)議或法院的裁定作出讓步 的事項(xiàng)。新準(zhǔn)則突出了債務(wù)人發(fā)生財(cái)務(wù)困難的前提和債權(quán)人最終讓步的業(yè)務(wù)實(shí) 質(zhì)。 2.1.1 引入公允價(jià)值計(jì)量屬性保證了會(huì)計(jì)信息的相關(guān)性

16、 在國際會(huì)計(jì)準(zhǔn)則委員會(huì)和美國會(huì)計(jì)準(zhǔn)則委員會(huì)制定的會(huì)計(jì)準(zhǔn)則中比較側(cè)重 于公允價(jià)值的應(yīng)用，以體現(xiàn)會(huì)計(jì)信息的相關(guān)性。近幾年來，我國企業(yè)在國外的 投融資活動(dòng)愈來愈多，而且國際上廣為提倡“國際會(huì)計(jì)協(xié)調(diào)化” ，為了同國際經(jīng) 濟(jì)活動(dòng)規(guī)則和會(huì)計(jì)規(guī)則接軌，我國在制定會(huì)計(jì)規(guī)范時(shí)也應(yīng)該向國際準(zhǔn)則看齊。 在我國，市場經(jīng)濟(jì)已有很大的發(fā)展，生產(chǎn)要素市場和資本市場也在不斷發(fā)展和 完善，比如房地產(chǎn)交易市場在很多城市都很活躍，為資產(chǎn)評(píng)估中市場價(jià)格的取 得提供了充分的資料。以公允價(jià)值為計(jì)量基礎(chǔ)能合理反映企業(yè)的財(cái)務(wù)狀況，更 有效反映收入和費(fèi)用的配比、尤其在通貨膨脹情況下有利于企業(yè)實(shí)物資本保全 等，如僅僅因?yàn)楣蕛r(jià)值不易取得而放棄采

17、用這一重要計(jì)量屬性，將不利于我 國上市公司和資本市場的發(fā)展。 同時(shí)，我國證券市場的公眾投資者經(jīng)過十幾年的磨煉已趨于理性化，股票 的市價(jià)在一定程度上反映了企業(yè)的價(jià)值，這樣資產(chǎn)或股票的公允價(jià)值就可以取 得。因此，在新準(zhǔn)則中引入公允價(jià)值符合現(xiàn)實(shí)需要。 2.1.2 有利于上市公司重組 新會(huì)計(jì)準(zhǔn)則詳細(xì)規(guī)定了可能產(chǎn)生損益(主要為利潤)的債務(wù)重組四大情況： 債務(wù)人應(yīng)當(dāng)將重組債務(wù)的賬面價(jià)值與實(shí)際支付現(xiàn)金之間的差額，確認(rèn)為債務(wù)重 組利得，計(jì)入當(dāng)期損益；債務(wù)人以非現(xiàn)金資產(chǎn)清償債務(wù)的，債務(wù)人應(yīng)當(dāng)將重組 債務(wù)的賬面價(jià)值與轉(zhuǎn)讓的非現(xiàn)金資產(chǎn)公允價(jià)值之間的差額，確認(rèn)為債務(wù)重組利 得，計(jì)入當(dāng)期損益等；也就是說，債務(wù)重組利得計(jì)

18、入當(dāng)期損益以后，上市公司 可以因此而獲得利潤。此前，2001 年開始實(shí)施的會(huì)計(jì)準(zhǔn)則將債務(wù)重組利得計(jì)入 公司資本公積，不能產(chǎn)生利潤。不過，對(duì)于 ST 及*ST 公司而言，不能幻想依靠 債務(wù)重組獲益而摘帽、摘星。原因在于，上市公司摘帽、摘星的條件是扣除非 經(jīng)常性損益后凈利潤為正值。債務(wù)重組給上市公司帶來的利潤，在實(shí)際會(huì)計(jì)操 作時(shí)將計(jì)入營業(yè)外收入肯定是非經(jīng)常性損益。 2.2 現(xiàn)階段我國上市公司債務(wù)重組中存在的問題 2.2.1“財(cái)務(wù)困難”界定不明確，關(guān)于讓步事項(xiàng)的相關(guān)規(guī)定不完善 債務(wù)人發(fā)生財(cái)務(wù)困難是債務(wù)重組的前提條件。根據(jù)新債務(wù)重組準(zhǔn)則，債務(wù) 人發(fā)生財(cái)務(wù)困難，是指因債務(wù)人出現(xiàn)資金周轉(zhuǎn)困難、經(jīng)營陷于困境

19、或者其他原 因，導(dǎo)致無法或沒有能力按原定條件償還債務(wù)。但對(duì)資金周轉(zhuǎn)困難與經(jīng)營陷入 困境都沒有界定，相應(yīng)的指標(biāo)也沒有給出。債權(quán)人作出讓步，是指債權(quán)人給予 債務(wù)人部分或全部赦免，但是，重組債務(wù)賬面價(jià)值小于用于償還債務(wù)的資產(chǎn)或 股份的公允價(jià)值，或者修改債務(wù)清償條件中重組后債務(wù)的公允價(jià)值的情況，這 些都沒有包括在準(zhǔn)則中。 2.2.2報(bào)表性重組比例較大，重組過程中盈余管理現(xiàn)象嚴(yán)重 一般來說，重組的目的是實(shí)現(xiàn)資源優(yōu)化配置，謀求發(fā)展。在目前我國公司 債務(wù)重組中，有相當(dāng)比例的重組公司把重組當(dāng)作盈余管理的手段，通過虛假的 重組制造利潤，粉飾財(cái)務(wù)報(bào)表，以達(dá)到保殼的目的，或者內(nèi)外勾結(jié)，在二級(jí)市 場上炒作牟取暴利。準(zhǔn)

20、則把債務(wù)重組產(chǎn)生損益計(jì)人營業(yè)外收支，即債務(wù)人的債 務(wù)重組收益計(jì)人“營業(yè)外收入 債務(wù)重組利得”會(huì)計(jì)科目；債權(quán)人的債務(wù)重 組損失計(jì)入“營業(yè)外支出 債務(wù)重組損失”會(huì)計(jì)科目。計(jì)入營業(yè)外收支意味 著進(jìn)入利潤表，債務(wù)人的債務(wù)如果部分或全部被豁免，其賬面業(yè)績會(huì)大幅度提 升，每股收益也將極大的提高。 2.2.3公允價(jià)值在實(shí)務(wù)中缺乏可操作性 如果債務(wù)人以債務(wù)轉(zhuǎn)為資本或者非現(xiàn)金資產(chǎn)清償債務(wù)，就涉及債權(quán)人因放 棄債權(quán)而享有的股權(quán)與債務(wù)人轉(zhuǎn)讓的非現(xiàn)金資產(chǎn)的公允價(jià)值如何確定的問題。 公允價(jià)值是指在公平交易中熟悉情況的交易雙方自愿進(jìn)行資產(chǎn)交換或者債務(wù)清 償?shù)慕痤~。但在債務(wù)重組實(shí)務(wù)中，資產(chǎn)公允價(jià)值的確定卻存在著很大的隨意性

21、。 首先，我同市場經(jīng)濟(jì)發(fā)展尚不完善以及相應(yīng)的監(jiān)督機(jī)制尚未建立，因此，造成 公允價(jià)值計(jì)量方式存實(shí)踐中運(yùn)用非常困難。其次，引入公允價(jià)值后，要求會(huì)計(jì) 人員具有一定的理財(cái)學(xué)、計(jì)算機(jī)等相關(guān)知識(shí)和職業(yè)判斷能力，而目前我國會(huì)計(jì) 人員的素質(zhì)離這一要求尚有差距，使得會(huì)計(jì)操作的難度加大。 2.2.4關(guān)聯(lián)交易多，協(xié)議轉(zhuǎn)讓多 這是我國股市上的一種有趣現(xiàn)象，上市公司發(fā)生財(cái)務(wù)危機(jī)，很多是由于控 股股東通過關(guān)聯(lián)交易，占用資金的違規(guī)手段來使自己獲利，結(jié)果使上市公司陷 入困境?？墒且坏┥鲜泄居捎诰揞~負(fù)債，面臨停牌、摘牌的危險(xiǎn)時(shí)，又是大 股東站出來通過資產(chǎn)置換、代償債務(wù)等方法來緩解上市公司的債務(wù)危機(jī)。這種 控股母公司與上市公司

22、之間的裙帶關(guān)系造成我國公司重組中盈余管理現(xiàn)象比較 嚴(yán)重。 2.2.5忽略了流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)與資金時(shí)間價(jià)值問題 首先，公允價(jià)值的確定需要活躍市場的市價(jià)。在不存在活躍市場市價(jià)的情 況下可由相關(guān)專業(yè)人員估值來確定。而對(duì)債務(wù)人來說，處于財(cái)務(wù)困難，急于收 回現(xiàn)金，增加現(xiàn)金的流入。因此，其持有的非貨幣性資產(chǎn)在活躍市場上的價(jià)格 要低于同類產(chǎn)品的市價(jià)，而新會(huì)計(jì)準(zhǔn)則顯然沒有考慮到這種情況。其次，貨幣 具有時(shí)間價(jià)值，債務(wù)重組中延長的債務(wù)償還期限往往比較長，例如將償還期延 長三年、五年，甚至更久，會(huì)出現(xiàn)重組債權(quán)的賬面價(jià)值小于未來應(yīng)收金額，但 是大于未來應(yīng)收金額現(xiàn)值的情況。 3 案例數(shù)據(jù)分析 3.1 債務(wù)重組準(zhǔn)則在我國運(yùn)用

23、的現(xiàn)狀 近年來，靠債務(wù)重組增加利潤一度成為拯救一些上市公司的“特效藥” ，每 到年底，總有一批日子不怎么好過的公司開始準(zhǔn)備債務(wù)重組，依靠相關(guān)債權(quán)人 的慷慨豁免或以自身低值資產(chǎn)沖抵巨額欠款等方式，將不菲的債務(wù)重組收益計(jì) 入利潤，得以維持賬面盈利，甚至扭虧為盈。 債務(wù)問題成為制約企業(yè)生存與發(fā)展的關(guān)鍵因素，尤其是連續(xù)出現(xiàn)虧損的公 司，債務(wù)問題不僅使其扭虧無望，甚至成為生存的最大障礙。因而，采取債務(wù) 重組的方式進(jìn)行大規(guī)模的資產(chǎn)重組，是許多上市公司在新的發(fā)展形勢下的一種 必然選擇。 上市公司為改善公司業(yè)績而進(jìn)行重組，對(duì)投資者無疑是有利的。但通過如 此重組得來的利潤具有很大的不確定性，其是否真的能改變公司

24、今后的經(jīng)營狀 況仍是個(gè)未知數(shù)。本文通過對(duì)上市公司浪莎股份以及 ST 磁卡的財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)進(jìn)行分 析，討論債務(wù)重組準(zhǔn)則在企業(yè)運(yùn)用中存在的問題及完善。 3.2 浪莎股份案例分析 3.2.1 浪莎股份債務(wù)重組概況 浪莎股份公司全稱四川浪莎控股股份有限公司，系 2007 年 5 月由四川 長江包裝控股股份有限公司變更為四川浪莎控股股份有限公司。 截至 2006 年年底，浪莎股份根據(jù)債務(wù)和解協(xié)議生效的債務(wù)豁免金額 2515 萬元，全部計(jì)入資本公積。因?yàn)榘磁f債務(wù)重組準(zhǔn)則的相關(guān)規(guī)定，債務(wù)人以低于 債務(wù)賬面價(jià)值的現(xiàn)金清償某項(xiàng)債務(wù)的，債務(wù)人應(yīng)將重組債務(wù)的賬面價(jià)值與支付 的現(xiàn)金之間的差額，確認(rèn)為資本公積，對(duì)利潤沒有影響

25、。浪莎股份的巨額債務(wù) 重組收益為非經(jīng)常性損益，是一次性的，并不會(huì)給公司帶來實(shí)際的現(xiàn)金收入。 這塊利潤產(chǎn)生后，其為負(fù)數(shù)的未分配利潤絕對(duì)值雖然大幅度下降，但仍為負(fù) 9653 萬元。 浪莎股份 2007 年能夠?qū)崿F(xiàn)巨額盈利，全是托了新債務(wù)重組準(zhǔn)則的福。2007 年 1 月至 3 月，該公司與中國長城資產(chǎn)管理公司、宜賓市國資公司、宜賓中元 造紙等進(jìn)行債務(wù)和解，其 28536.83 萬元債務(wù)被豁免。按照企業(yè)會(huì)計(jì)準(zhǔn)則第 12 號(hào)債務(wù)重組的有關(guān)規(guī)定，確認(rèn)為債務(wù)重組收益，計(jì)入當(dāng)期營業(yè)外收 入。 3.2.2 債務(wù)重組對(duì)浪莎股份利潤的影響 公司股票因重組而于 2006 年 12 月 20 日開始停牌，停牌時(shí)的收盤

26、價(jià)為 7.80 元。4 個(gè)月后復(fù)牌，復(fù)牌當(dāng)天股價(jià)最高沖擊 85 元天價(jià)，收盤 68.16 元，收 盤價(jià)漲幅達(dá) 773%。重組后該公司 2007 年第一季度實(shí)現(xiàn)凈利潤 28694.04 萬元； 每股收益 4.73 元，同比增長 6756.34%，而當(dāng)期公司的營業(yè)收入僅為 455.36 萬 元。在收益上尚能和浪莎抗衡的，卻是估價(jià)高達(dá) 300 元的中國船舶，其每股收 益還僅僅為浪莎的 80。 但是隨后，該股開始為瘋狂買單，從 4 月 20 日起，該股連續(xù)出現(xiàn)了 12 個(gè) 跌停，股價(jià)從 85 元附近一路跌至最低 43.72 元才打開。 很明顯，公司盈利大 增，主要是因?yàn)樗砻獾墓緜鶆?wù) 28536.8

27、3 萬元，確認(rèn)為債務(wù)重組收益，但該 部分利潤不會(huì)給公司帶來實(shí)際的現(xiàn)金收入。 巨額債務(wù)重組收益撐起了浪莎股份 2007 年一季度 28694.04 萬元的凈利潤。 該公司公布的一季報(bào)顯示，報(bào)告期每股收益 4.73 元，凈資產(chǎn)收益率達(dá)到驚人的 2587%。 由此可見，伴隨著債務(wù)重組，出現(xiàn)了許多借此增加當(dāng)年利潤，從而達(dá)到扭 虧或其它目的的現(xiàn)象。在重組的過程中，以低于賬面價(jià)值清償債務(wù)，將賬面價(jià) 值與支付現(xiàn)金之間的差額作為利潤。從已公布的年報(bào)看，一批業(yè)績大幅增長、 看似已步入績優(yōu)行列的公司其利潤不少為短期利潤或一次性利潤，這些公司扣 除非經(jīng)常性損益后的凈利潤普遍比原先低許多。 值得注意的是，浪莎股份的殼

28、身*ST 長控是一只名副其實(shí)的垃圾股，曾創(chuàng) 下了每股虧損 11 元的巨虧，2008 年 6 月 12 日 ST 浪莎經(jīng)向上海證券交易所申 請(qǐng)并獲其批準(zhǔn)，摘去“ST 帽”更名為浪莎股份。開盤后，其受到市場追捧，僅 用十分鐘即封于漲停。 現(xiàn)金的凈流入能確保企業(yè)有能力擴(kuò)大生產(chǎn)經(jīng)營規(guī)模，增加市場占有份額， 所以現(xiàn)金流量凈額的數(shù)值常被作為衡量公司經(jīng)營生產(chǎn)活躍程度的重要依據(jù)。 從數(shù)據(jù)上我們可以看出，樣本公司 2008 年經(jīng)營活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額達(dá) 到了 3167.5 萬元，同比增長 81.87%；2009 年經(jīng)營活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額達(dá) 到了 4608.5 萬元，同比增長 45.50%。由此可見，在浪莎

29、入主后樣本公司經(jīng)營 生產(chǎn)活躍程度確實(shí)有了較大的提高。 另外，2008 年年報(bào)顯示，樣本公司債務(wù)豁免數(shù)值為零，增幅達(dá)到 98.38%的 扣除非經(jīng)常性損益后凈利潤數(shù)據(jù)顯示，公司 2008 年的主營業(yè)務(wù)收入有了大幅增 長，而該項(xiàng)數(shù)據(jù)在浪莎入主以前的 2006 年虧損了 856.8 萬元。樣本公司在 2007 年三季報(bào)中曾承諾 2008 和 2009 年扣除非經(jīng)常性損益后的凈利潤增速將不 低于 25，也達(dá)到了超預(yù)期實(shí)現(xiàn)。 我們可以看出浪莎股份經(jīng)過“輸血”和重組后，營業(yè)收入、利潤總額、現(xiàn) 金流量凈額以及每股收益的指標(biāo)較以往有所提升，并沒有如大多數(shù)公司債務(wù)重 組后 1 至 2 年又陷入高負(fù)債的困境。 主要

30、會(huì)計(jì)數(shù)據(jù) 2010 年2009 年2008 年2007 年2006 年 營業(yè)收入（千元） 340,765.80216,924.20172,060.05132,989.0475,761.31 利潤總額（千元） 50,554.3234,249.1230,974.51305,712.8012,683.85 基本每股收益 0.450.350.374.220.15 扣除非經(jīng)常性 損益的基本每股收益 0.450.320.370.19-0.14 經(jīng)營活動(dòng)產(chǎn)生的 現(xiàn)金流量凈額（千元） -54,846.4246,085.7931,675.0617,416.48-2,099.70 3.2.2 債務(wù)重組對(duì)浪莎股份經(jīng)

31、營狀況的影響 償債能力指標(biāo)2010年2009年2008年2007年2006年 資產(chǎn)負(fù)債率 0.300.300.400.442.19 流動(dòng)比率 2.332.702.071.710.22 速動(dòng)比率 1.081.971.381.180.11 盈利能力指標(biāo)2010年2009年2008年2007年2006年 主營業(yè)務(wù)利潤率 0.150.160.182.300.17 凈資產(chǎn)收益率 0.110.120.27-3.350.02 總資產(chǎn)利潤率 0.090.100.191.650.04 償債能力指標(biāo)分析 資產(chǎn)負(fù)債率反映的是企業(yè)資產(chǎn)中債權(quán)人提供的資金所占有的比重。 資產(chǎn)負(fù)債率=負(fù)債總額/資產(chǎn)總額*100% 對(duì)于債權(quán)

32、人來說，資產(chǎn)負(fù)債率越低越好，因?yàn)槠髽I(yè)負(fù)債越小，償債能力越 強(qiáng)，違約的風(fēng)險(xiǎn)就越小。而對(duì)于企業(yè)來說，當(dāng)負(fù)債利息率低于資金使用率時(shí)， 負(fù)債增加有利于提高所有者權(quán)益，從而更好地發(fā)揮財(cái)務(wù)杠桿作用。但是，負(fù)債 越多，違約風(fēng)險(xiǎn)也會(huì)增大，企業(yè)破產(chǎn)的可能性也會(huì)增大。 流動(dòng)比率是流動(dòng)資產(chǎn)對(duì)流動(dòng)負(fù)債的比率，用來衡量企業(yè)流動(dòng)資產(chǎn)在短期債務(wù) 到期以前，可以變?yōu)楝F(xiàn)金用于償還負(fù)債的能力。 流動(dòng)比率=流動(dòng)資產(chǎn)合計(jì)/流動(dòng)負(fù)債合計(jì)*100% 速動(dòng)比率是公司速凍資產(chǎn)與流動(dòng)負(fù)債的比率，反映了公司在極短時(shí)間內(nèi)取得 現(xiàn)金償還債務(wù)的能力。 速動(dòng)比率=速動(dòng)資產(chǎn)/流動(dòng)負(fù)債=（流動(dòng)資產(chǎn)-存貨）/流動(dòng)負(fù)債 發(fā)達(dá)國家一般認(rèn)為速動(dòng)比率為 1 時(shí)，企業(yè)

33、流動(dòng)負(fù)責(zé)的安全性較有保障，當(dāng) 速動(dòng)比率1 時(shí)，表明企業(yè)償 債的安全性非常高，但是也會(huì)造成資金的浪費(fèi)。 從表中我們可以得知，2006 年樣本公司流動(dòng)比率和速動(dòng)比率僅為 0.22、0.11，而資產(chǎn)負(fù)債率卻高達(dá) 2.19，說明樣本公司在債務(wù)重組前樣本公司 已經(jīng)面臨資不抵債的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)；而樣本公司債務(wù)重組后 2007 至 2010 年間流動(dòng) 比率、速動(dòng)比率是呈現(xiàn)上升趨勢，資產(chǎn)負(fù)債率呈現(xiàn)下降趨勢，這表明公司通過 債務(wù)重組豁免了債務(wù)并由浪莎入主后減輕了公司的債務(wù)，降低了公司違約的風(fēng) 險(xiǎn)，無論是短期還是長期償債能力都得到了明顯改善，公司償債能力的改善有 利于公司以后的發(fā)展。 盈利能力指標(biāo)分析 主營業(yè)務(wù)利潤率是

34、指企業(yè)一定時(shí)期主營業(yè)務(wù)利潤同主營業(yè)務(wù)收入凈額的比率。 它表明企業(yè)每單位主營業(yè)務(wù)收入能帶來多少主營業(yè)務(wù)利潤，反映了企業(yè)主營業(yè) 務(wù)的獲利能力，是評(píng)價(jià)企業(yè)經(jīng)營效益的主要指標(biāo)。 主營業(yè)務(wù)利潤率=主營業(yè)務(wù)利潤主營業(yè)務(wù)收入100%=(銷售收入-銷貨成 本-管理費(fèi)-銷售費(fèi))銷售收入100% 該指標(biāo)反映公司的主營業(yè)務(wù)獲利水平，只有當(dāng)公司主營業(yè)務(wù)突出，即主營 業(yè)務(wù)利潤率較高的情況下，才能在競爭中占據(jù)優(yōu)勢地位。該指標(biāo)越高，說明企 業(yè)產(chǎn)品或商品定價(jià)科學(xué)，產(chǎn)品附加值高，營銷策略得當(dāng)，主營業(yè)務(wù)市場競爭力 強(qiáng)，發(fā)展?jié)摿Υ?，獲利水平高。 凈資產(chǎn)收益率又稱股東權(quán)益收益率，是凈利潤與平均股東權(quán)益的百分比，是 公司稅后利潤除以凈

35、資產(chǎn)得到的百分比率。 該指標(biāo)反映股東權(quán)益的收益水平，用以衡量公司運(yùn)用自有資本的效率。指 標(biāo)值越高，說明投資帶來的收益越高。 加權(quán)平均凈資產(chǎn)收益率=報(bào)告期凈利潤/平均凈資產(chǎn) 總資產(chǎn)利潤率也稱為總資產(chǎn)報(bào)酬或總資產(chǎn)收益率，是指利潤與資產(chǎn)總額的對(duì) 比關(guān)系，它從整體上反映了企業(yè)資產(chǎn)的利用效果，可用來說明企業(yè)運(yùn)用其全部 資產(chǎn)獲取利潤的能力。 總資產(chǎn)利潤率=利潤總額/資產(chǎn)平均總額*100% 盈利能力比率是反映企業(yè)賺取利潤的能力大小的比率，公司利潤的多少， 利潤率的高低，是衡量公司有無活力、經(jīng)營管理有無效率的標(biāo)志。 2007 年因?yàn)閭鶆?wù)重組的巨額收益使主營業(yè)務(wù)利潤率和總資產(chǎn)利潤率較往年 有了巨大提升。2007

36、 年之后，公司各項(xiàng)指標(biāo)較 2006 年并沒有明顯提升，2008 年至 2010 年間還呈現(xiàn)下降趨勢。這說明重組沒能有效的提高樣本公司的盈利能 力，這是值得債權(quán)人高度關(guān)注的。 3.3ST 磁卡案例分析 3.3.1 債務(wù)重組對(duì) ST 磁卡利潤影響 ST 磁卡全稱是天津環(huán)球磁卡股份有限公司是國家 520 家重點(diǎn)大型企業(yè)之 一，中國 “銀聯(lián)”標(biāo)識(shí)卡、萬事達(dá)卡國際組織、中央國家機(jī)關(guān)、中央直屬機(jī)關(guān)、 金融票證和民用航空運(yùn)輸憑證的國家定點(diǎn)生產(chǎn)企業(yè)，聯(lián)合國、國際航協(xié) （IATA）的注冊(cè)供應(yīng)商和國際制卡商協(xié)會(huì)（ICMA）會(huì)員，公安部第二代身份證 及稅控機(jī)產(chǎn)品指定制造商之一。 1993 年 12 月 6 日 ，公

37、司股票在中國 上海證券交易所 上市，成為 天津市和中國制卡行業(yè)首家 上市企業(yè)。公司曾被環(huán)球 財(cái)富論壇評(píng)為全 球發(fā)展速度最快、最有潛力的企業(yè)之一，并被評(píng)為第十六屆中國信息產(chǎn)業(yè)部 電子信息百強(qiáng)企業(yè)。 因2005年和2006年連續(xù)兩年虧損上海證券交易所對(duì)其股 票交易實(shí)行退市風(fēng)險(xiǎn)警示特別處理。 ST 磁卡通過債務(wù)重組從 2006 年的虧損 3.9 億元到 2007 年靠著債務(wù)重組微 主要會(huì)計(jì)數(shù)據(jù)2010年2009年2008年2007年2006年 營業(yè)收入（千元） 220,925.33183,687.92220,130.19197,803.43186,682.62 利潤總額（千元） 9,457.11-2

38、09,207.61226,964.5612,914.36-390,832.27 債務(wù)重組損益（千元） 12,318.93743.16730,226.57464,308.74 基本每股收益 0.02-0.340.340.02-0.71 扣除非經(jīng)常性損益后的 基本每股收益 -0.12-0.16-0.47-0.75-0.60 經(jīng)營活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流 量凈額（千元） 22,207.1423,251.6569,520.781,610,150.6 0 25,876.85 弱盈利 1291.4 萬元，基本每股收益從-0.71 元上升為 0.02 元，避免了被摘牌 的命運(yùn)，企業(yè)會(huì)計(jì)準(zhǔn)則債務(wù)重組為這些 ST 公司

39、又提供了一次生存的機(jī)會(huì)。因?yàn)?證券法規(guī)定：“上市公司最近 3 年連續(xù)虧損，在其后一個(gè)年度內(nèi)未能恢復(fù)盈利” 的則由證券交易所決定終止其股票上市。公司若被終止上市，則意味著減少了 一條重要的籌資渠道，與公司有關(guān)的各方利害關(guān)系人的利益都將遭受損失。 2007 年 ST 磁卡主營業(yè)務(wù)虧損 4.13 億元。2007 年、2008 年 ST 磁卡的債務(wù) 重組利得分別超過了 4.6 億和 7.3 億元。從年報(bào)可以看到，合并報(bào)表中 ST 磁卡 其他應(yīng)付款仍有 4.59 億元，其中包括 ST 磁卡大股東天津環(huán)球磁卡集團(tuán)的 2.56 億的借款。而其還有預(yù)計(jì)負(fù)債 1.21 億。因此，ST 磁卡目前還背負(fù)著近 6 億

40、元 的債務(wù)。由于經(jīng)營活動(dòng)帶來的現(xiàn)金極其有限，加之前幾年到處投資、貸款，造 成現(xiàn)金的短缺。因此到了 2009 年 ST 磁卡沒有了大額的債務(wù)重組收益后又出現(xiàn) 2.09 億元的虧損，之前兩年通過債務(wù)重組收益的扭虧為盈并沒有在實(shí)質(zhì)上改善 ST 磁卡的財(cái)務(wù)狀況。 ST 磁卡利潤總額為正的 2007 年、2008 年和 2010 年都是因?yàn)榫揞~的債務(wù)重 組收益的關(guān)系，扣除非經(jīng)常性損益后的基本每股收益依然為負(fù)數(shù)。 3.3.2 債務(wù)重組對(duì) ST 磁卡經(jīng)營狀況影響 ST 磁卡還面臨著微弱的盈利能力這一問題。 從上表中可以看出樣本公司從 2006 年至 2010 年流動(dòng)比率、速動(dòng)比率整體 呈下降的趨勢而且均小于

41、 1，說明無論重組前還是重組后樣本公司均面臨較大 的償債風(fēng)險(xiǎn)；同時(shí)樣本公司的平均資產(chǎn)負(fù)債率為 0.86，樣本公司的重組并沒有 降低其公司債務(wù)，樣本公司依然面臨較大的違約風(fēng)險(xiǎn)。 從盈利能力指標(biāo)來看，07 年重組前主營業(yè)務(wù)利潤率為-0.37，比率很低， 表面重組前樣本公司通過主營業(yè)務(wù)獲取的利潤很低。重組后樣本公司平均主營 業(yè)務(wù)利潤率為-0.26，高于重組前，表明重組提高了樣本公司主營業(yè)務(wù)利潤率， 但該比率依然非常低。以凈資產(chǎn)收益率以及總資產(chǎn)利潤率來看除卻進(jìn)行債務(wù)重 組的 2007 年、2008 年以及 2010 年以外，2006 年和 2009 年比率均為負(fù)數(shù)，而 即使是 2007、2008、20

42、10 年比率仍然相當(dāng)?shù)汀Ｕf明樣本公司重組前后資產(chǎn)的利 用率都非常低而重組沒有給樣本公司的盈利能力帶來改善。 由此可以看出，債務(wù)重組并沒有給樣本公司的財(cái)務(wù)狀況帶來實(shí)質(zhì)性的改變 而是陷入虧損重組的惡性循環(huán)。 償債能力指標(biāo)2010 年2009 年2008 年2007 年2006 年 資產(chǎn)負(fù)債率 0.890.880.730.870.94 流動(dòng)比率 0.490.580.750.630.75 速動(dòng)比率 0.390.490.680.560.70 盈利能力指標(biāo)2010 年2009 年2008 年2007 年2006 年 主營業(yè)務(wù)利潤率 -0.06-0.22-0.34-0.39-0.37 凈資產(chǎn)收益率 0.05

43、8-0.860.610.08-1.2 總資產(chǎn)利潤率 0.009-0.170.190.006-0.14 4 結(jié)論與完善建議 4.1 結(jié)論 正確運(yùn)用債務(wù)重組準(zhǔn)則，解決企業(yè)財(cái)務(wù)困境，創(chuàng)造新的成長拐點(diǎn)，是債務(wù) 重組準(zhǔn)則的意義所在。我國新修訂的債務(wù)重組準(zhǔn)則，基本實(shí)現(xiàn)了與國際會(huì)計(jì)準(zhǔn) 則的實(shí)質(zhì)性趨同。然而，在中國特殊的經(jīng)濟(jì)環(huán)境下，新債務(wù)重組準(zhǔn)則的運(yùn)用卻 處境尷尬。其是否偏離了原有目的，僅成為 ST、*ST 企業(yè)尋求賬面緩和的短期 途徑?在賬面緩和的背后，企業(yè)究竟能不能夠利用注入的優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)重新獲得競爭 潛力，產(chǎn)生新的成長拐點(diǎn)? 4.1.1 債務(wù)重組對(duì)浪莎股份財(cái)務(wù)狀況的影響 浪莎股份的殼身*ST 長控可謂是一只

44、無可救藥的股票，曾創(chuàng)下每股虧損達(dá) 11 元的巨虧。而浪莎股份入主后隨著債務(wù)重組的推進(jìn)，理順了相關(guān)公司債務(wù)債 權(quán)關(guān)系后，其前景也逐步明朗，更在 2008 年 6 月 12 日摘去“ST 帽”更名為浪 莎股份。在實(shí)施過程中，浪莎控股作出承諾，*ST 長控 2008 年和 2009 年扣除 非常性損益后的凈利潤在 2007 年盈利預(yù)測 1120 萬元的基礎(chǔ)上，每年增長率不 低于 25%，即 2008 年凈利潤不低于 1400 萬元，2009 年不低于 1700 萬元，若每 年實(shí)現(xiàn)的凈利潤低于承諾數(shù)，差額部分將由其用現(xiàn)金向上市公司補(bǔ)足。此項(xiàng)舉 措對(duì)于減輕相關(guān)公司財(cái)務(wù)負(fù)擔(dān)起到了積極作用，較好地推動(dòng)了重組

45、的完成。 債務(wù)重組可以優(yōu)化企業(yè)資產(chǎn)結(jié)構(gòu)和產(chǎn)權(quán)結(jié)構(gòu)，使企業(yè)形成自我調(diào)整資產(chǎn)負(fù) 債水平的機(jī)制，提高社會(huì)資源的配置效率，對(duì)債權(quán)人和債務(wù)人而言，是一種 “雙贏”的舉措。 不過我們也應(yīng)該看到浪莎股份重組之后，公司資產(chǎn)負(fù)債率雖然恢復(fù)到正常 水平，但是其盈利能力仍然沒有得到顯著改善。債務(wù)重組使浪莎股份脫離了高 負(fù)債的 ST 深淵，可是并沒有使其通過債務(wù)重組改善公司盈利狀況。 所以債務(wù)重組不是企業(yè)的最終目的。企業(yè)在緩解了短期負(fù)擔(dān)的情況下，致 力于長遠(yuǎn)的經(jīng)營計(jì)劃，重整企業(yè)形象，規(guī)范運(yùn)作，實(shí)現(xiàn)企業(yè)穩(wěn)定的業(yè)績?cè)鲩L才 是根本。 4.1.2 債務(wù)重組對(duì) ST 磁卡財(cái)務(wù)狀況的影響 利用殼資源“輸血”而不是“造血”。利用上

46、市公司殼資源的做法：首先 通過股權(quán)轉(zhuǎn)讓引入新的投資者成為公司大股東，然后大股東將自己的優(yōu)質(zhì)資產(chǎn) 注入上市殼公司，使其財(cái)務(wù)狀況得到改善，然而，即使這樣給公司輸了血，但 是公司的產(chǎn)品質(zhì)量、銷售渠道、經(jīng)營模式等這些根本因素沒有得到根本性的改 變，即公司沒有獲得真正的“造血”功能，過去積累的巨額債務(wù)問題沒有得到 根本性解決。因而 ST 磁卡公司在短期雖然實(shí)現(xiàn)了賬面轉(zhuǎn)盈，但 ST 磁卡依然只 有微弱的盈利能力，并且還是背負(fù)著重整計(jì)劃的巨額償還債務(wù)，所以經(jīng)營 1 至 2 年后又滑入高負(fù)債的 ST 深淵。 4.1.3 存在“數(shù)字化”重組現(xiàn)象 債務(wù)重組的目的是實(shí)現(xiàn)資源的優(yōu)化配置，盤活企業(yè)資產(chǎn)。但是，我國很多

47、上市公司債務(wù)重組的動(dòng)機(jī)存在問題，通過虛假的債務(wù)重組，制造公司報(bào)表上的 利潤，以粉飾公司的財(cái)務(wù)報(bào)表，或者為了保護(hù)上市資格，或者為了在二級(jí)市場 上牟取暴利。特別是對(duì)于公司來說，在嚴(yán)峻的財(cái)務(wù)狀況下，公司很可能面臨退 市的威脅，部分嚴(yán)重虧損的公司很可能通過報(bào)表性重組的方式來達(dá)到保殼的目 的，從而形成“數(shù)字化”重組的現(xiàn)象。 4.1.4加大了債權(quán)企業(yè)的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，影響股東權(quán)益報(bào)酬率 通過重組，債權(quán)企業(yè)將債權(quán)變?yōu)楣蓹?quán)，或修改償債期限，將即期債務(wù)通過 修改債務(wù)條件變?yōu)檫h(yuǎn)期債務(wù)。此項(xiàng)債權(quán)能否按期如數(shù)收回，完全依賴于債務(wù)企 業(yè)盈利能力的改變，因此又具有很大的不確定性。期望通過債務(wù)企業(yè)將來分配 利潤，或幾年后償清剩余

48、債務(wù)，就有點(diǎn)“月中看花，霧中看景” ，前景不太樂觀。 4.1.4對(duì)債務(wù)人的信用負(fù)面效應(yīng) 清償債務(wù)是債務(wù)人應(yīng)盡的現(xiàn)時(shí)義務(wù)，債務(wù)重組雖然可以解決債務(wù)糾紛，但 會(huì)使債務(wù)人產(chǎn)生不良的心理影響。經(jīng)濟(jì)學(xué)中的“信用”是指一種借貸行為，是 以償還和付息為條件的價(jià)值運(yùn)動(dòng)的特殊形式。債務(wù)人和債權(quán)人在企業(yè)正當(dāng)?shù)馁d 購賒銷中形成了債權(quán)債務(wù)，債權(quán)人為了規(guī)避不確定性，自愿做出讓步進(jìn)行債務(wù) 重組，債務(wù)人逼迫債權(quán)人進(jìn)行債務(wù)重組，從而減輕自己的負(fù)擔(dān)，走出財(cái)務(wù)困境。 這看起來是雙贏的結(jié)局，而實(shí)質(zhì)上是傷害了債權(quán)人和債務(wù)人兩方，今后繼續(xù)合 作的可能性大大減小。債務(wù)重組，無論債務(wù)人是正常還是不正常的財(cái)務(wù)困難， 善意還是惡意的債務(wù)重組，

49、債務(wù)人“信用”水平都會(huì)大大降低，信用危機(jī)增加。 4.2 完善建議 4.2.1 健全我國上市公司的退市標(biāo)準(zhǔn) 我國上市公司的退市標(biāo)準(zhǔn)還存在很多不足和亟待完善之處，如利潤指標(biāo)的 計(jì)算受主觀判斷的影響、對(duì)虧損的程度缺乏明確的量化標(biāo)準(zhǔn)、防范機(jī)制不夠健 全等等。我國上市公司只是簡單的把連續(xù)三年虧損作為退市的基本標(biāo)準(zhǔn)，本文 認(rèn)為上市公司退市標(biāo)準(zhǔn)決不主要取決于這一簡單標(biāo)準(zhǔn)，應(yīng)該全面地分析上市公 司的基本情況，在實(shí)際當(dāng)中我們還應(yīng)該將股票價(jià)值為退市的基本標(biāo)準(zhǔn)之一。連 續(xù)虧損上市公司的股票不一定完全喪失了股東權(quán)益，其股票仍有可能存在的盈 利和發(fā)展空間，在這種情況下，不應(yīng)該武斷地責(zé)令其退市。但是對(duì)于資不抵債 的虧損上

50、市公司，可能遭受破產(chǎn)清算，股票已經(jīng)失去了其固有的價(jià)值，此時(shí)， 必須下定決心終止這類公司股票的上市。另外，我們還應(yīng)該對(duì)上市公司的持續(xù) 經(jīng)營能力、股權(quán)分散程度、股權(quán)結(jié)構(gòu)和資產(chǎn)規(guī)模等指標(biāo)進(jìn)行綜合分析。 4.2.2建立有效的破產(chǎn)機(jī)制，完善上市公司的償債機(jī)制 償債機(jī)制主要包括，即事前償債保障機(jī)制和事后償債保障機(jī)制。事前保障 機(jī)制主要包括自動(dòng)履行機(jī)制、信用和配機(jī)機(jī)制、限制債務(wù)期限和債務(wù)資金用途、 抵押擔(dān)保等。事后保障機(jī)制主要包括自發(fā)性和解與結(jié)算、破產(chǎn)清算與重組等等。 其中償債機(jī)制有效運(yùn)行的關(guān)鍵是建立有效的破產(chǎn)機(jī)制，有效的破產(chǎn)機(jī)制能夠達(dá) 到懲罰激勵(lì)經(jīng)營者和債權(quán)人的雙重目的。 4.2.3 合理確定債務(wù)重組的對(duì)

51、象和范圍 并非所有的負(fù)債企業(yè)都可以進(jìn)行債務(wù)重組，這主要取決于債務(wù)人的支付能 力。有些企業(yè)，鑒于某些特定的原因，經(jīng)濟(jì)效益暫時(shí)低下，或陷入財(cái)務(wù)困境， 但它們的經(jīng)營管理素質(zhì)良好，所處的行業(yè)也有較好的發(fā)展前景。這些企業(yè)只要 有外力拉一把，就能擺脫困境步入良性循環(huán)，失所占用的國有資本發(fā)揮較好的 效益，這類企業(yè)應(yīng)該是債務(wù)重組的主要對(duì)象。而目前，我國進(jìn)行債務(wù)重組的企 業(yè)多是：多次催促還款，擬向法院起訴的；已經(jīng)提起訴訟的；對(duì)方資金 周轉(zhuǎn)困難，且同意大比例重組的等等。如果債務(wù)重組對(duì)象和范圍選擇合理，則 國家優(yōu)先發(fā)展產(chǎn)業(yè)中的這部分企業(yè)，由于接收讓步而解除了不良債務(wù)的包袱， 使企業(yè)的凈資產(chǎn)數(shù)量和質(zhì)量得以提高，無疑對(duì)

52、國民經(jīng)濟(jì)的結(jié)構(gòu)調(diào)整產(chǎn)生積極的 影響。 4.2.4改進(jìn)債務(wù)重組收益的會(huì)計(jì)確認(rèn) 2006 年發(fā)布的新會(huì)計(jì)準(zhǔn)則對(duì)債務(wù)重組的概念及其會(huì)計(jì)處理做出了重大修正， 實(shí)現(xiàn)了與國際會(huì)計(jì)準(zhǔn)則的實(shí)質(zhì)性趨同，但是實(shí)際操作中卻很容易出問題，擴(kuò)大 了企業(yè)利潤操縱的空間。目前實(shí)施的會(huì)計(jì)準(zhǔn)則中規(guī)定債務(wù)重組收益于重組日全 部予以確認(rèn)，不少被裁定重組的公司也在法院批準(zhǔn)重整計(jì)劃后即確認(rèn)債務(wù)重組 收益。這種處理方法不僅不符合謹(jǐn)慎性原則，也加重了企業(yè)相應(yīng)的所得稅繳納 負(fù)擔(dān)。 鑒于此，可考慮將金額較小的債務(wù)重組收益直接計(jì)入當(dāng)期損益；將金額較 大的債務(wù)重組收益分期計(jì)入企業(yè)損益。這樣就能有效避免債務(wù)人的當(dāng)期利潤因 債務(wù)重組而產(chǎn)生大幅波動(dòng)。最

53、后，應(yīng)加強(qiáng)對(duì)債務(wù)重組的信息披露。不僅要披露 債務(wù)重組事項(xiàng)產(chǎn)生的收益總額，還要披露債務(wù)重組收益的所得稅影響額，披露 債務(wù)重組收益產(chǎn)生的每股現(xiàn)金流量以及凈資產(chǎn)收益率等重要財(cái)務(wù)指標(biāo)，為報(bào)表 使用者提供更相關(guān)的信息。 4.2.5 嚴(yán)格進(jìn)行會(huì)計(jì)與審計(jì)監(jiān)管 新會(huì)計(jì)準(zhǔn)則下債務(wù)重組的會(huì)計(jì)處理方式使上市公司通過不合理確認(rèn)債務(wù)重 組收益來粉飾財(cái)務(wù)報(bào)表的可能性大大增加。為了遏制上市公司利用虛假債務(wù)重 組信息操縱財(cái)務(wù)報(bào)表的不良動(dòng)機(jī)，監(jiān)管部門在制定與執(zhí)行相關(guān)監(jiān)管政策如決定 撤銷退市風(fēng)險(xiǎn)警示、批準(zhǔn)恢復(fù)上市、核準(zhǔn)再融資資格等時(shí)，應(yīng)嚴(yán)格采用扣除非 經(jīng)常性損益后利潤、扣除非經(jīng)常性損益后的凈資產(chǎn)收益率等財(cái)務(wù)指標(biāo)；對(duì)控股 股東通過

54、債務(wù)重組操縱股價(jià)牟取暴利、損害投資者的行為，應(yīng)該加大檢查和處 罰力度。與此同時(shí)，中國注冊(cè)會(huì)計(jì)師協(xié)會(huì)也應(yīng)加強(qiáng)對(duì)會(huì)計(jì)師事務(wù)所審計(jì)上市公 司財(cái)務(wù)報(bào)表高風(fēng)險(xiǎn)事項(xiàng)（如債務(wù)重組）情況的監(jiān)督，督促其注意防范和控制審 計(jì)風(fēng)險(xiǎn)。 4.2.6 培育各級(jí)市場，建立中介機(jī)構(gòu) 公允價(jià)值并不等于市場價(jià)格，但市場價(jià)格畢竟是最為客觀最為簡便的公允 價(jià)值來源。積極培育各級(jí)市場。特別是生產(chǎn)資料市場和二手交易市場，有助于 抵債資產(chǎn)客觀價(jià)值的取得。鑒于上市公司關(guān)聯(lián)交易現(xiàn)象嚴(yán)重，在努力構(gòu)建活躍 市場的同時(shí)，還應(yīng)不斷加強(qiáng)評(píng)估機(jī)構(gòu)執(zhí)法的公正性?？梢詤⒖?5C 信用等級(jí)評(píng)價(jià) 體系，即從企業(yè)品德（Character） 、能力（Capacity

55、） 、資本（Capital） 、擔(dān)保 （Collateral） 、經(jīng)驗(yàn)環(huán)境（Condition）這些信用要素來評(píng)價(jià)企業(yè)的信用等級(jí)， 以此確定債務(wù)人的支付能力，使公允價(jià)值定價(jià)更加客觀合理，這樣才可能避免 公允價(jià)值成為關(guān)聯(lián)企業(yè)操作利潤的工具。 由此可見，債務(wù)重組不是企業(yè)的“救命稻草”，隨著債務(wù)重組準(zhǔn)則與相關(guān) 法律的日益完善，想借債務(wù)重組作他用只會(huì)引來另一個(gè)危機(jī)，真正想擺脫危機(jī) 還需要從企業(yè)自身抓起，從源頭上防范，比如改善公司治理結(jié)構(gòu)，完善內(nèi)部控 制制度等。 參考文獻(xiàn)參考文獻(xiàn) 1. Marinela E.Daniela Decentralized Creditor Led Corporate Res

56、tructuring Cross Country Experience,2002. 2. Dewatripont ，M.and E.Maskin ， “Credit and Efficiencyin Centralized and Decentralized Economies， ”Review of Economic Studies，1995(62)，541-555. 3. Sea Technology Group.Unidynamics Completes Private Placement and Debt Restructuring,Sea Technology,2005, (10). 4. Hart O.D. Anderson 和 Sundaresan,1996;Mella-Barral 和 Perraudin,1997 提出選擇債務(wù)減免的方式對(duì)債務(wù)進(jìn)行重組可以消除與資產(chǎn)清算有 關(guān)的問題債務(wù)的成本。Mella-Barral 和 Perraudin（1997）通過模型說明借款者違 約時(shí)提出需要貸款者接收債務(wù)減免的要求，就相當(dāng)于使貸款者收到超過抵押品 轉(zhuǎn)移以后的一個(gè)凈收益，當(dāng)企業(yè)面臨財(cái)務(wù)困境時(shí)，這些要求對(duì)于借貸雙方都更 有利。 Asquith、Gertner 和 Scharfste