1、投研培訓(xùn)資料,2017年7月 北戴河,關(guān)于我們和我,諾德基金管理有限公司成立于2006年，是國內(nèi)首家著名高校（清華大學(xué)）背景的基金管理公司，總部位于上海陸家嘴，注冊資本1億元，是中國證監(jiān)會(huì)批準(zhǔn)設(shè)立的第57家基金管理公司。截至2017年6月30日，公司近120人的團(tuán)隊(duì)管理超170億元資產(chǎn)。 作為專業(yè)的資產(chǎn)管理公司，諾德基金自成立以來，堅(jiān)持“以穩(wěn)健的投資管理，為客戶提供卓越的理財(cái)服務(wù)”為使命，秉承著“穩(wěn)扎穩(wěn)打、自我革新”的經(jīng)營理念，崇尚“以人為本”的用人宗旨，以價(jià)值創(chuàng)造為根本出發(fā)點(diǎn)，以市場為導(dǎo)向，以客戶為中心，努力為客戶創(chuàng)造穩(wěn)定且持續(xù)的“低風(fēng)險(xiǎn)收益”，從而獲得客戶的長期信任和托付，用實(shí)際行動(dòng)踐行“

2、一諾千金、厚德載物”的企業(yè)文化。,所獲榮譽(yù),諾德成長優(yōu)勢混合型基金榮獲2016年東方財(cái)富風(fēng)云榜最受歡迎權(quán)益類公募基金第一名； 諾德成長優(yōu)勢混合型基金榮獲證券時(shí)報(bào)第12屆中國基金業(yè)明星基金獎(jiǎng)“2016年度積極混合型明星基金“,胡志偉 總經(jīng)理 南京大學(xué)經(jīng)濟(jì)學(xué)碩士；20年相關(guān)行業(yè)及證券行業(yè)從業(yè)經(jīng)驗(yàn)；曾任職于華泰證券、亞洲控股有限責(zé)任公司；2005年8月加入諾德基金，先后擔(dān)任投資研究部行業(yè)研究員、基金經(jīng)理、投資研究部經(jīng)理、投資總監(jiān)等職務(wù)，具有特許金融分析師（CFA）資格；現(xiàn)任諾德基金管理有限公司總經(jīng)理。歷任諾德成長優(yōu)勢股票型基金、諾德價(jià)值優(yōu)勢股票型基金、諾德周期策略股票型基金基金經(jīng)理。,理解價(jià)格變化的

3、核心,P=E*PE,市場從短期來看是一臺投票機(jī)，但從長期來看則是一臺稱重機(jī)。 -本杰明格雷厄姆,研究的基本框架和目標(biāo),宏觀,行業(yè),公司,自上而下,自下而上 （自下沒上）,研究的總體目標(biāo)： 1、理解、跟蹤宏觀經(jīng)濟(jì)所處的位置 2、判定行業(yè)在生命周期中所處位置以及行業(yè)間/內(nèi)的動(dòng)態(tài)競爭和協(xié)同關(guān)系 3、定位行業(yè)中主要公司的地位以及發(fā)展態(tài)勢 4、核心目標(biāo)是找到特定階段具備增長動(dòng)力的行業(yè)和公司,宏觀研究,經(jīng)濟(jì)形勢 經(jīng)濟(jì)增長 就業(yè) 價(jià)格 國際收支 企業(yè)效益 增長能力 盈利能力 資金供求 貨幣供應(yīng)量 杠桿幅度 利率和匯率,政策取向與調(diào)整 增長vs結(jié)構(gòu) 開放vs封閉 寬松vs緊縮 財(cái)政vs貨幣,宏觀因素對市場的影

4、響,宏觀因素對市場的影響,大類資產(chǎn)配置美林時(shí)鐘,大類資產(chǎn)配置實(shí)踐,大類資產(chǎn)配置實(shí)踐,大類資產(chǎn)配置實(shí)踐,行業(yè)的生命周期,行業(yè)研究框架,行業(yè)研究的框架： 1、行業(yè)在人口、社會(huì)、技術(shù)發(fā)展趨勢中的位置 2、行業(yè)在當(dāng)前經(jīng)濟(jì)、政策周期中的位置 3、行業(yè)的壁壘和周期特性 4、行業(yè)現(xiàn)狀的穩(wěn)定性 5、行業(yè)（子行業(yè)）在產(chǎn)業(yè)鏈環(huán)節(jié)中的位置,行業(yè)研究舉例房地產(chǎn),行業(yè)研究舉例智能手機(jī),產(chǎn)業(yè)鏈環(huán)節(jié)的興衰,原材料,電池部件和電池管理系統(tǒng),新能源整車,充電設(shè)施和車輛運(yùn)營,天齊鋰業(yè) 贛鋒鋰業(yè) 華友鈷業(yè) 寒銳鈷業(yè),新宙邦 江蘇國泰 滄州明珠 國軒高科,比亞迪 上汽集團(tuán) 廣汽集團(tuán) 江淮汽車,杉杉股份 奧特迅 萬安科技 萬馬股份,挑

5、選一個(gè)/一組公司,強(qiáng)周期行業(yè) 1）挑彈性大的：成本低的、策略順的、爛到底的 成長性行業(yè) 1）挑增速快的：卡位準(zhǔn)確、戰(zhàn)略激進(jìn)、壁壘高 弱周期行業(yè) 1）挑會(huì)計(jì)利潤釋放期和博弈期 好企業(yè)必備的共性：管理層靠譜、穩(wěn)定,EPS測算,從收入到利潤： 主營收入 - 營業(yè)成本 毛利 -營業(yè)費(fèi)用、管理費(fèi)用、財(cái)務(wù)費(fèi)用 營業(yè)利潤 +/- 營業(yè)外收支 利潤總額 - 所得稅 凈利潤,關(guān)于E： 1、對當(dāng)年、次年的EPS有預(yù)期； 2、對EPS的季度分布有預(yù)期； 3、“方向?qū)Α北取皵?shù)據(jù)準(zhǔn)”重要； 4、如果能與市場預(yù)期有差異則最好。,投資目標(biāo),相對收益 跟某個(gè)指數(shù)比 跟某組同行比 絕對收益 一定不賠錢 基本不賠錢 某個(gè)設(shè)定的收

6、益率 容忍一定虧損的絕對收益 設(shè)定整體虧損幅度，分次利用 但是，客戶的要求通常是 市場跌要絕對收益，市場漲要相對收益 不能虧錢還要賺大錢,CPPI舉例,CPPI舉例： 某一年期產(chǎn)品規(guī)模10億元，各種收費(fèi)總和2%。 根據(jù)當(dāng)前債券市場狀況，投資9億元于期限匹配的中等評級債券，到期收益率5%。即，當(dāng)產(chǎn)品結(jié)束時(shí)，可以無風(fēng)險(xiǎn)地收到9億元本金以及4500萬元利息，扣除產(chǎn)品費(fèi)用10億*2%=2000萬后，凈利潤為2500萬。 將剩余的1億元本金投資于股票，能承擔(dān)的最大虧損為2500萬/1億=25%，這是能承受的最大虧損。依據(jù)市場情況，一次或分次投入，獲利的情況下加大股票倉位（通過減持債券或者利用杠桿）；在這

7、個(gè)安全墊虧完的情況下停止操作，在產(chǎn)品結(jié)束時(shí)，收到債券利息，保證產(chǎn)品不賠錢。,理解投資/交易方法,稱重機(jī) 價(jià)值 投資 左側(cè) 拐點(diǎn),投票機(jī) 炒作 投機(jī) 右側(cè) 趨勢,一個(gè)漲跌過程中的交易,投資/交易目標(biāo)、手段、客觀約束條件的匹配,厘清目標(biāo)、手段、時(shí)間、資源上的約束 理解這是一個(gè)概率游戲 判斷大勢 少部分時(shí)間是大牛市/大熊市 多數(shù)時(shí)間是震蕩 分批使用資源，避免畢其功于一役的博弈 倉位管理 止損 尋找符合策略需求的標(biāo)的 強(qiáng)周期/成長前期更適合右側(cè)（趨勢） 弱周期/成長后期更適合左側(cè)（拐點(diǎn)）,弱周期案例貴州茅臺,強(qiáng)周期案例-鞍鋼股份,技術(shù)分析,技術(shù)分析同樣是個(gè)概率問題 基本面因素強(qiáng)于技術(shù)面 粗線條的有效于精細(xì)的 簡單、大眾化的優(yōu)于復(fù)雜、專業(yè)