1、第 六 章 外匯風(fēng)險(xiǎn)與防范實(shí)務(wù),第一節(jié) 外匯風(fēng)險(xiǎn)種類及其分析 一、外匯風(fēng)險(xiǎn)概念 這里的外匯風(fēng)險(xiǎn)是指匯率風(fēng)險(xiǎn)，即在國(guó)際經(jīng)濟(jì)交易中，由于匯率的變動(dòng)而給外幣債權(quán)或債務(wù)持有人造成的損失或收益的可能性（不確定性）。,第六章 外匯風(fēng)險(xiǎn)與防范實(shí)務(wù),二、外匯風(fēng)險(xiǎn)的類型 （一）交易風(fēng)險(xiǎn) 交易風(fēng)險(xiǎn)（Transaction Risk）是指在以外幣計(jì)價(jià)的交易中，由于外幣和本幣之間匯率的波動(dòng)使交易者蒙受損失的可能性。交易風(fēng)險(xiǎn)又可分為外匯買賣風(fēng)險(xiǎn)和交易結(jié)算風(fēng)險(xiǎn)。 1.外匯買賣風(fēng)險(xiǎn)。這種風(fēng)險(xiǎn)產(chǎn)生的前提條件是交易者參與了或需要參與買賣外匯，如：外匯銀行的外匯交易和企業(yè)以外幣進(jìn)行借貸或伴隨外幣借貸而進(jìn)行的外貿(mào)活動(dòng)存在這。,【實(shí)

2、例分析】,某家美國(guó)公司在國(guó)際金融市場(chǎng)上以3的年利率借入1億日元，期限1年。借到款項(xiàng)后，該公司立即按當(dāng)時(shí)的匯率$1=￥100，將1億日元兌換成100萬美元。1年后，該公司為歸還貸款的本息，必須在外匯市場(chǎng)買入1.03億日元，而此時(shí)如果美元對(duì)日元的匯率發(fā)生變動(dòng)，該公司將面臨外匯買賣風(fēng)險(xiǎn)。假設(shè)此時(shí)的匯率已變?yōu)?1=￥90，則該公司購買1.03億日元需支付114.44萬美元，雖然該公司以日元借款的名義利率為3，但實(shí)際利率卻高達(dá)(114.44100)100100=14.44。,2.交易結(jié)算風(fēng)險(xiǎn)。進(jìn)出口商以外幣計(jì)價(jià)進(jìn)行貿(mào)易或非貿(mào)易的進(jìn)出口業(yè)務(wù)時(shí)，在簽訂進(jìn)出口合同到債權(quán)債務(wù)的最終清償期間，由于匯率的變化使外幣

3、表示的未結(jié)算金額承擔(dān)的風(fēng)險(xiǎn)。,【實(shí)例分析】,中國(guó)某公司簽訂了價(jià)值10萬美元的出口合同，3個(gè)月后交貨、收匯。假設(shè)該公司的出口成本、費(fèi)用為75萬元人民幣，目標(biāo)利潤(rùn)為8萬元人民幣，則3個(gè)月后當(dāng)該公司收到10萬美元的貨款時(shí)，由于美元對(duì)人民幣的匯率不確定，該公司將面臨交易結(jié)算風(fēng)險(xiǎn)。3個(gè)月后若美元與人民幣的匯率高于8.3，則該公司不僅可收回成本，獲得8萬元人民幣的利潤(rùn)，還可獲得超額利潤(rùn)；若匯率等于8.3，則該公司收回成本后，剛好獲得8萬元人民幣的利潤(rùn)；若匯率高于7.5、低于8.3，則該公司收回成本后所得的利潤(rùn)少于8萬元人民幣；若匯率等于7.5，則該公司剛好只能收回成本，沒有任何利潤(rùn)；若匯率低于7.5，則該

4、公司不僅沒有獲得利潤(rùn)，而且還會(huì)虧本。,（二）折算風(fēng)險(xiǎn) 折算風(fēng)險(xiǎn)（Translation Risk），又稱會(huì)計(jì)風(fēng)險(xiǎn)（Accounting Risk），是指企業(yè)在會(huì)計(jì)處理和外幣債權(quán)、債務(wù)決算時(shí)，將必須轉(zhuǎn)換成本幣的各種外幣計(jì)價(jià)項(xiàng)目加以折算時(shí)所產(chǎn)生的風(fēng)險(xiǎn)。,【實(shí)例分析】,中國(guó)某公司持有銀行往來賬戶余額100萬美元，匯率為$1=RMB￥8.7，折成人民幣為870萬元。如未來美元貶值，人民幣升值，匯率變?yōu)?1=RMB￥8.3，該公司100萬美元的銀行往來賬戶余額折成人民幣后就只有830萬元了。在兩個(gè)折算日期之間，該公司這100萬美元的價(jià)值，按人民幣折算減少了40萬元。,折算風(fēng)險(xiǎn)的大小涉及到折算方式，歷史上

5、西方各國(guó)曾先后出現(xiàn)過四種折算方法： 1.流動(dòng)/非流動(dòng)折算法。 2.貨幣/非貨幣折算法。 3.時(shí)態(tài)法。 4.現(xiàn)行匯率法。,（三）經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn) 經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)（Operation Risk），又稱經(jīng)濟(jì)風(fēng)險(xiǎn)（Economic Risk），是指由于意料之外的匯率變動(dòng)，使企業(yè)在將來特定時(shí)期的收益發(fā)生變化的可能性。經(jīng)濟(jì)風(fēng)險(xiǎn)是由于匯率的變動(dòng)產(chǎn)生的，而匯率的變動(dòng)又通過影響企業(yè)的生產(chǎn)成本、銷售價(jià)格，進(jìn)而引起產(chǎn)銷數(shù)量的變化，并由此最終帶來獲利狀況的變化。 值得注意的是，經(jīng)濟(jì)風(fēng)險(xiǎn)中所說的匯率變動(dòng)，僅指意料之外的匯率變動(dòng)。,三、外匯風(fēng)險(xiǎn)的構(gòu)成 外匯風(fēng)險(xiǎn)的構(gòu)成包括兩個(gè)要素：外幣和時(shí)間。 1企業(yè)在經(jīng)營(yíng)活動(dòng)中以外幣計(jì)價(jià)結(jié)算，且存在時(shí)

6、間間隔，就會(huì)產(chǎn)生外匯風(fēng)險(xiǎn)。一般說來，未清償?shù)耐鈳艂鶛?quán)債務(wù)金額越大，間隔的時(shí)間越長(zhǎng)，外匯風(fēng)險(xiǎn)也就越大。,2.由于外匯風(fēng)險(xiǎn)由外幣和時(shí)間兩個(gè)要素構(gòu)成，因此防范外匯風(fēng)險(xiǎn)的基本思路： (1) 防范由外幣因素所引起的風(fēng)險(xiǎn):不以外幣計(jì)價(jià)結(jié)算，徹底消除外匯風(fēng)險(xiǎn)；或使同一種外幣所表示的流向相反的資金數(shù)額相等；或通過選擇計(jì)價(jià)結(jié)算的外幣種類，以消除或減少外匯風(fēng)險(xiǎn)。 (2) 防范由時(shí)間因素所引起的外匯風(fēng)險(xiǎn)，其方法或把將來外幣與另一貨幣之間的兌換提前到現(xiàn)在進(jìn)行，徹底消除外匯風(fēng)險(xiǎn)；或根據(jù)對(duì)匯率走勢(shì)的預(yù)測(cè)，適當(dāng)調(diào)整將來外幣收付的時(shí)間，以減少外匯風(fēng)險(xiǎn)。,一、外匯銀行管理外匯風(fēng)險(xiǎn)的方法 1. 平衡外匯頭寸 2. 合理安排外匯資

7、產(chǎn)與負(fù)債的到期日 3. 利用不同外匯交易方式進(jìn)行套期保值,第二節(jié) 外匯風(fēng)險(xiǎn)管理方法,二、企業(yè)外匯風(fēng)險(xiǎn)管理 企業(yè)對(duì)本身持有的或可能要持有的受險(xiǎn)部分，根據(jù)其具體的業(yè)務(wù)特點(diǎn)和企業(yè)本身的資力狀況及外匯銀行的態(tài)度等方面情況來綜合考慮應(yīng)采取的風(fēng)險(xiǎn)管理措施。企業(yè)不僅要對(duì)未來的匯率變動(dòng)趨勢(shì)進(jìn)行預(yù)測(cè)，還應(yīng)根據(jù)具體的實(shí)際情況，選用相應(yīng)的避險(xiǎn)措施。,1.貿(mào)易策略法 （1）幣種選擇法：幣種選擇法是指企業(yè)通過選擇進(jìn)出口貿(mào)易中的計(jì)價(jià)結(jié)算貨幣來防范外匯風(fēng)險(xiǎn)的方法。 本幣計(jì)價(jià)法：選擇本幣計(jì)價(jià)可使經(jīng)濟(jì)主體避開貨幣兌換問題，從而完全避免外匯風(fēng)險(xiǎn)。 選用硬幣計(jì)價(jià)結(jié)算，進(jìn)口時(shí)選用軟幣計(jì)價(jià)結(jié)算。,（3）價(jià)格調(diào)整法：價(jià)格調(diào)整法是指當(dāng)出口

8、用軟幣計(jì)價(jià)結(jié)算、進(jìn)口用硬幣計(jì)價(jià)結(jié)算時(shí)，企業(yè)通過調(diào)整商品的價(jià)格來防范外匯風(fēng)險(xiǎn)的方法。 加價(jià)保值：為出口商所用，實(shí)際上是出口商將用軟幣計(jì)價(jià)結(jié)算所帶來的匯價(jià)損失攤?cè)氤隹谏唐穬r(jià)格中，以轉(zhuǎn)嫁外匯風(fēng)險(xiǎn) 加價(jià)后的單價(jià)=原單價(jià)（1貨幣的預(yù)期貶值率） 壓價(jià)保值：為進(jìn)口商所用，實(shí)際上是進(jìn)口商將用硬幣計(jì)價(jià)結(jié)算所帶來的匯價(jià)損失從進(jìn)口商品價(jià)格中剔除，以轉(zhuǎn)嫁外匯風(fēng)險(xiǎn) 壓價(jià)后的單價(jià)=原單價(jià)（1貨幣的預(yù)期升值率）,【實(shí)例分析】,某英國(guó)出口商出口以軟貨幣美元計(jì)價(jià)，如果按簽訂合同時(shí)1英鎊=1.8500美元匯率來計(jì)算，其價(jià)值100萬英鎊的貨物的美元報(bào)價(jià)應(yīng)為185萬美元?？紤]到6個(gè)月后美元對(duì)英鎊要貶值，英國(guó)出口商要做一筆賣出美元的遠(yuǎn)

9、期外匯交易予以防范。當(dāng)時(shí)6個(gè)月的遠(yuǎn)期匯率中美元對(duì)英鎊的貼水為0.0060，貼水率為0.3243（即0.0060/1.8500）。到期收匯時(shí)，按遠(yuǎn)期匯率交割，其185萬美元僅能兌換到99.68萬英鎊，虧損0.32萬英鎊。有鑒于此，英國(guó)出口商應(yīng)將美元貼水率計(jì)入美元報(bào)價(jià)，則美元報(bào)價(jià)應(yīng)為185(10.3243)185.6（萬美元）。按照這個(gè)報(bào)價(jià)，到期英國(guó)出口商就可兌換到100萬英鎊而不至于虧損。, 選用“一籃子”貨幣計(jì)價(jià)結(jié)算：所謂“一籃子”貨幣是指由多種貨幣分別按一定的比重所構(gòu)成的一組貨幣。由于“一籃子”貨幣中既有硬幣也有軟幣，硬幣升值所帶來的收益或損失，與軟幣貶值所帶來的損失或收益大致相抵，因此“一

10、籃子”貨幣的幣值比較穩(wěn)定。 (2)貨幣保值法：貨幣保值法是指企業(yè)在進(jìn)出口貿(mào)易合同中通過訂立適當(dāng)?shù)谋Ｖ禇l款，以防范外匯風(fēng)險(xiǎn)的方法。 黃金保值條款 “一籃子”貨幣保值條款, 黃金保值條款 在二戰(zhàn)后的布雷頓森林體系下，匯率由各 國(guó)規(guī)定的貨幣名義上的含金量決定，只有貨幣含 金量發(fā)生變化，匯率才會(huì)變化，因此在貿(mào)易合同 中加列黃金保值條款，便可避免匯率風(fēng)險(xiǎn)。, 例1，英國(guó)在1967年11月18日宣布，每1英鎊的含金量從2.48828克純金，下降到2.13281克純金，貶值14.3%。假如在英鎊貶值前，美國(guó)某出口商與英國(guó)一進(jìn)口商簽訂了一個(gè)價(jià)值100萬英鎊的貿(mào)易合同，并規(guī)定以黃金保值。 那么，簽訂合同時(shí)，該筆

11、價(jià)值100萬英鎊的交易相當(dāng)于248.828萬克黃金（ 2.48828克100萬）。英鎊貶值后，這筆交易仍然要支付相當(dāng)于248.828萬克黃金的英鎊，即116.67萬英鎊（ 248.828萬 .13281），如果沒有加列黃金保值條款，就只能支付100萬英鎊。,（1）用一種貨幣支付，用另一種貨幣保值 例2，假設(shè)日本向美國(guó)出口商品，用美元支付，用日元保值。如果簽訂合同時(shí)，這批出口商品的價(jià)值為10萬美元，匯率為USD1=JPY120，即為1200萬日元。 那么，無論付款匯率如何變化，這批貨款始終要相當(dāng)于1200萬日元。假如付款時(shí)，匯率變?yōu)?USD1=JPY100，那么這批貨款便為12萬美元。, 外匯保

12、值條款,（2）用一種貨幣計(jì)價(jià)與支付，但在貿(mào)易合同中規(guī)定該種貨幣與另一種硬幣的比價(jià)。如果支付時(shí)，這一比價(jià)發(fā)生變化，則參照這一比價(jià)對(duì)原貨價(jià)進(jìn)行調(diào)整。 （3）確定一種貨幣（軟幣）與另一幣貨幣（硬幣）匯率的變動(dòng)幅度，如果支付時(shí)兩種貨幣的匯率超過了這一幅度，才對(duì)原貨價(jià)進(jìn)行調(diào)整。, 例3，假設(shè)有一個(gè)價(jià)值90萬美元的進(jìn)出口合同，雙方商定以美元支付，以英鎊、瑞士法郎、日元三種貨幣保值，它們所占的權(quán)數(shù)各為1/3。簽訂合同時(shí)匯率為: USD1=GBP0.5；USD1=SFH1.5; USD1=JPY120; 則三種貨幣計(jì)算的30萬美元分別相當(dāng)于15萬英鎊，45萬瑞士法郎，3600萬日元。若付款時(shí)匯率變?yōu)椋?USD1=GBP0.45；USD1=SFH1.4; USD1=JPY130; 則15萬英鎊，45萬瑞士法郎，3600萬日元分別相當(dāng)于：33.3萬美元, 32.14萬美元, 27.4萬美元; 于是這筆交易應(yīng)該支付92.84萬美元., 一攬子貨幣保值條款,(4) 期限調(diào)整法：進(jìn)出口商根據(jù)對(duì)計(jì)價(jià)結(jié)算貨幣匯率走勢(shì)的預(yù)測(cè)，將貿(mào)易合同中所規(guī)定的貨款收付日期提前或延期，防范外匯風(fēng)險(xiǎn)或獲