1、4 工程項(xiàng)目資金的籌集,本章闡述了工程項(xiàng)目資金籌集的主要渠道和資本成本問(wèn)題。通過(guò)學(xué)習(xí)，要了解資金籌集的渠道，掌握工程項(xiàng)目資金總額的構(gòu)成和資金成本的計(jì)算方法。,本章提要,本 章 內(nèi) 容,4.1 建設(shè)項(xiàng)目資金總額的構(gòu)成 4.2 建設(shè)項(xiàng)目資金的來(lái)源 4.3 資本成本,4.1 建設(shè)項(xiàng)目資金總額的構(gòu)成,按照不同投資主體的投資范圍和項(xiàng)目的具體情況，可將建設(shè)項(xiàng)目分為三類(lèi)： (1)公益性投資項(xiàng)目。主要由政府撥款建設(shè)。 (2)基礎(chǔ)性項(xiàng)目。在加強(qiáng)中央政策性投資的同時(shí)，加重地方和企業(yè)的投資責(zé)任。 (3)競(jìng)爭(zhēng)性項(xiàng)目。以企業(yè)作為基本的投資主體，主要向市場(chǎng)融資。 在資金籌措階段，建設(shè)項(xiàng)目所需的資金總額由自有資金、贈(zèng)款、借

2、入資金三部分組成。,4.1.1 自有資金,企業(yè)自有資金是指企業(yè)有權(quán)支配使用，按規(guī)定可用于固定資產(chǎn)投資和流動(dòng)資金的資金，即在項(xiàng)目資金總額中投資者繳付的出資額，包括資本金和資本溢價(jià)。 (1)資本金是指新建項(xiàng)目設(shè)立企業(yè)時(shí)在工商行政管理部門(mén)登記的注冊(cè)資金。根據(jù)投資主體的不同，資本金可分為國(guó)家資本金、法人資本金、個(gè)人資本金及外商資本金等。 (2)資本公積金是指企業(yè)接受捐贈(zèng)、財(cái)產(chǎn)重估差價(jià)、資本折算差額和資本溢價(jià)等形成的公積金。,接受捐贈(zèng)資產(chǎn)是指地方政府、社會(huì)團(tuán)體或個(gè)人以及外商等贈(zèng)予企業(yè)貨幣或?qū)嵨锏蓉?cái)產(chǎn)而增加的企業(yè)資產(chǎn)。 財(cái)產(chǎn)重估差價(jià)是指按國(guó)家規(guī)定對(duì)企業(yè)固定資產(chǎn)重新估價(jià)時(shí)，固定資產(chǎn)的重估價(jià)值與其賬面值之間發(fā)

3、生的差額。 資本折算差額是指匯率不同引起的資本折算差價(jià)。 資本溢價(jià)指在資金籌集過(guò)程中，投資者繳付的出資額超出資本金的差額。,4.1.2 借入資金,借入資金亦即企業(yè)對(duì)外籌措的資金，是指以企業(yè)名義從金融機(jī)構(gòu)和資金市場(chǎng)借入，需要償還的用于固定資產(chǎn)投資的資金。包括國(guó)內(nèi)銀行貸款、國(guó)際金融機(jī)構(gòu)貸款、外國(guó)政府貸款、出口信貸、補(bǔ)償貿(mào)易、發(fā)行債券等方式籌集的資金。,4.2 建設(shè)項(xiàng)目資金的來(lái)源,用國(guó)家預(yù)算安排的，并列入年度基本建設(shè)計(jì)劃的建設(shè)項(xiàng)目投資稱(chēng)為財(cái)政預(yù)算投資，也稱(chēng)國(guó)家投資(包括中央財(cái)政安排的投資和地方財(cái)政安排的投資)。,4.2.1 財(cái)政預(yù)算投資,國(guó)家投資主體籌集資金的主要手段是：財(cái)政稅收、財(cái)政信用及舉借外債

4、。 (1)稅收。 稅收這種籌集資金的形式，同其他財(cái)政收入形式相比，具有強(qiáng)制性、無(wú)償性和固定性的特征。 所謂強(qiáng)制性，是指稅收的征收依靠的是國(guó)家的政權(quán)強(qiáng)制力，它不以納稅人的意志為轉(zhuǎn)移，納稅人必須根據(jù)稅法照章納稅，違反者要受到法律的制裁。,4.2.1.1 財(cái)政預(yù)算投資的融通,無(wú)償性是指國(guó)家取得的稅收收入，既不需要償還，也不需要對(duì)納稅人付出任何代價(jià)。 所謂固定性，是指在征稅前必須預(yù)先規(guī)定課稅對(duì)象和征收稅額之間的數(shù)量比例。 (2)財(cái)政信用。 財(cái)政信用是以財(cái)政為主體的投資信用，是由財(cái)政出面采取信用方式或半信用方式籌集資金的一種制度。財(cái)政信用的具體融資工具是各類(lèi)政府債券，如國(guó)庫(kù)券、國(guó)家重點(diǎn)建設(shè)債券等。,稅收

5、是由財(cái)政采取無(wú)償?shù)姆绞接枰约校雀淖冑Y金的使用權(quán)，又改變資金的所有權(quán)。財(cái)政信用籌集資金，只改變資金的使用權(quán)，而不改變資金的所有權(quán)；同銀行信用一樣，既要還本，還要付息。 (3)舉借外債。 舉借外債是財(cái)政籌資的另一手段，是國(guó)家信用的一種形式。它由財(cái)政部門(mén)出面，代表國(guó)家從國(guó)外借入款項(xiàng)，用于國(guó)內(nèi)的投資建設(shè)。,財(cái)政預(yù)算投資計(jì)劃具體反映國(guó)家的方針政策和建設(shè)要求，反映各個(gè)年度國(guó)家對(duì)基本建設(shè)投資分配的數(shù)量與方向，反映根據(jù)資源優(yōu)化配置和宏觀經(jīng)濟(jì)形勢(shì)而制定的各種財(cái)政政策。 其編制原則是： (1)量入為出和量力而行的原則； (2)保證重點(diǎn)和統(tǒng)籌兼顧的原則； (3)厲行節(jié)約和提高投資效益的原則。,4.2.1.2 財(cái)

6、政預(yù)算投資計(jì)劃編制的原則,公益性項(xiàng)目主要包括國(guó)防、科研、文教衛(wèi)生、行政事業(yè)單位等非營(yíng)業(yè)性的無(wú)償還能力的建設(shè)項(xiàng)目，國(guó)家支援不發(fā)達(dá)地區(qū)的各種投資基金(如扶貧資金、中央專(zhuān)項(xiàng)補(bǔ)助投資以及以工代賑資金等)項(xiàng)目。 公益性項(xiàng)目的投資主要由政府財(cái)政資金安排。公益性項(xiàng)目投資應(yīng)根據(jù)各級(jí)政府財(cái)政狀況量力而行，并建立標(biāo)準(zhǔn)化、規(guī)范化的投資管理制度。財(cái)政撥款投資由計(jì)劃部門(mén)安排和管理。,4.2.1.3 公益性項(xiàng)目投資的管理,基礎(chǔ)性項(xiàng)目主要由政府集中必要的財(cái)力物力，通過(guò)經(jīng)濟(jì)實(shí)體進(jìn)行投資。事關(guān)國(guó)計(jì)民生，跨地區(qū)的重大基礎(chǔ)設(shè)施、重大基礎(chǔ)工業(yè)項(xiàng)目和重大水利工程項(xiàng)目的建設(shè)由中央政府投資主體承擔(dān)。 地方性的交通、郵電通訊、能源工業(yè)、農(nóng)林

7、水利設(shè)施和城市公用設(shè)施等的建設(shè)，應(yīng)按照“誰(shuí)受益，誰(shuí)投資”的原則，由所在地政府投資主體承擔(dān)。對(duì)于經(jīng)濟(jì)不發(fā)達(dá)地區(qū)，中央政府可以按項(xiàng)目定期定量給予補(bǔ)貼投資。,4.2.1.4 基礎(chǔ)性項(xiàng)目投資的管理,4.2.2 企業(yè)自有資金的融通,企業(yè)自有資金是指企業(yè)有權(quán)支配使用、不需償還的資金。改擴(kuò)建項(xiàng)目和技術(shù)改造項(xiàng)目的企業(yè)自有資金主要來(lái)源于新產(chǎn)品試制基金、生產(chǎn)發(fā)展基金、職工福利基金和基本折舊基金、大修理基金等，以及各種形式的社會(huì)集資。新建項(xiàng)目自有資金的籌集可以采取國(guó)家投資、各方集資或者發(fā)行股票等方式。投資者可以用現(xiàn)金、實(shí)物和無(wú)形資產(chǎn)等進(jìn)行投資。 企業(yè)投資可分為自有資金和負(fù)債投資兩大類(lèi)。,4.2.3 國(guó)內(nèi)銀行貸款,中

8、央銀行就是銀行的銀行，發(fā)行貨幣的銀行，是辦理政府有關(guān)業(yè)務(wù)的銀行，是監(jiān)督和管理整個(gè)金融業(yè)的銀行。我國(guó)的中央銀行是中國(guó)人民銀行。 它的主要職能有三方面：一是發(fā)行貨幣，調(diào)節(jié)貨幣流通；二是作為政府金融貨幣方面的代理人，管理政府資金，對(duì)政府提供信用，認(rèn)購(gòu)國(guó)債，代理國(guó)庫(kù)；三是通過(guò)貸款、存款準(zhǔn)備金和公開(kāi)市場(chǎng)業(yè)務(wù)對(duì)其他銀行和金融機(jī)構(gòu)進(jìn)行管理，制定貨幣政策，調(diào)節(jié)貨幣價(jià)格與需求，支持經(jīng)濟(jì)的穩(wěn)定增長(zhǎng)。,4.2.3.1 中央銀行的主要職能,政策性銀行是具有獨(dú)立法人地位的經(jīng)濟(jì)實(shí)體，實(shí)行獨(dú)立核算，自主經(jīng)營(yíng)，自擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)，責(zé)權(quán)統(tǒng)一。 政策性銀行的主要任務(wù)是：建立長(zhǎng)期穩(wěn)定的資金來(lái)源，引導(dǎo)社會(huì)資金，確保重點(diǎn)建設(shè)需要，從資金源頭強(qiáng)化

9、對(duì)資金總量和結(jié)構(gòu)的調(diào)節(jié)，提高投資效益，促進(jìn)國(guó)民經(jīng)濟(jì)的發(fā)展。 目前，我國(guó)政策性銀行有三家，即國(guó)家開(kāi)發(fā)銀行、中國(guó)農(nóng)業(yè)發(fā)展銀行、中國(guó)進(jìn)出口信貸銀行。,4.2.3.2 政策性銀行貸款,國(guó)家開(kāi)發(fā)銀行是一家以國(guó)家重點(diǎn)建設(shè)項(xiàng)目為主要融資對(duì)象的政策性投資開(kāi)發(fā)銀行。重點(diǎn)建設(shè)項(xiàng)目包括：制約經(jīng)濟(jì)發(fā)展的“瓶頸”項(xiàng)目，直接增強(qiáng)綜合國(guó)力的支柱產(chǎn)業(yè)項(xiàng)目，重大高新技術(shù)在經(jīng)濟(jì)領(lǐng)域應(yīng)用的項(xiàng)目，跨地區(qū)的重大政策性項(xiàng)目，及其他政策性項(xiàng)目。 中國(guó)農(nóng)業(yè)發(fā)展銀行主要承擔(dān)國(guó)家糧棉油儲(chǔ)備、農(nóng)副產(chǎn)品合同收購(gòu)、農(nóng)業(yè)開(kāi)發(fā)等方面的政策性貸款，代理財(cái)政支農(nóng)資金的撥付及監(jiān)督使用。,中國(guó)進(jìn)出口信貸銀行主要是為大型成套設(shè)備進(jìn)出口提供信貸，為成套機(jī)電產(chǎn)品出口信

10、貸提供貼息及出口信用擔(dān)保。 三家政策性銀行的資本金由財(cái)政撥入，另外的資金來(lái)源是向金融機(jī)構(gòu)發(fā)行金融債券。,商業(yè)銀行，就是以經(jīng)營(yíng)存、放款為主要業(yè)務(wù)，并以盈利性、安全性和流動(dòng)性為主要經(jīng)營(yíng)原則的信用機(jī)構(gòu)。在整個(gè)金融體系中，它是唯一能夠接受活期存款的銀行，通過(guò)發(fā)放貸款，創(chuàng)造存款貨幣。 在發(fā)放銀行貸款時(shí)，要結(jié)合企業(yè)的生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)狀況進(jìn)行嚴(yán)格審查，優(yōu)先支持那些產(chǎn)品適銷(xiāo)對(duì)路、企業(yè)經(jīng)營(yíng)管理水平較高、經(jīng)濟(jì)效益好的企業(yè)，以提高貸款效益。,4.2.3.3 商業(yè)銀行貸款,4.2.4 利用外資,(1)外國(guó)政府貸款 外國(guó)政府貸款指外國(guó)政府通過(guò)財(cái)政預(yù)算每年撥出一定款項(xiàng)，直接向我國(guó)政府提供的貸款。這種貸款的特點(diǎn)是利率較低(年利率一

11、般為2%3%)，期限較長(zhǎng)(平均為2030年)，但數(shù)額有限，具有雙邊經(jīng)濟(jì)援助的性質(zhì)，一般都限定用途，并要從貸款國(guó)進(jìn)口機(jī)器設(shè)備，所以這種方式的貸款比較適用于建設(shè)周期較長(zhǎng)、金額較大的低收益項(xiàng)目，如發(fā)電站、港口、鐵路及能源開(kāi)發(fā)項(xiàng)目。,4.2.4.1 國(guó)外貸款,(2)國(guó)際金融組織貸款 國(guó)際金融組織貸款是指聯(lián)合國(guó)的專(zhuān)門(mén)國(guó)際金融機(jī)構(gòu)，如國(guó)際貨幣基金組織、世界銀行集團(tuán)(其中包括國(guó)際復(fù)興開(kāi)發(fā)銀行、國(guó)際開(kāi)發(fā)協(xié)會(huì)和國(guó)際金融公司)及其他地區(qū)性的國(guó)際金融結(jié)構(gòu)，如亞洲開(kāi)發(fā)銀行、歐洲開(kāi)發(fā)銀行、美洲開(kāi)發(fā)銀行、非洲開(kāi)發(fā)銀行等，根據(jù)其建立的宗旨和任務(wù)，貸款使用的性質(zhì)和目的，按照各項(xiàng)貸款的具體規(guī)定，根據(jù)成員國(guó)的申請(qǐng)，經(jīng)審查核準(zhǔn)后提

12、供的貸款。,(3)國(guó)外商業(yè)銀行貸款 國(guó)外商業(yè)銀行貸款包括國(guó)外開(kāi)發(fā)銀行、投資銀行、長(zhǎng)期信用銀行以及開(kāi)發(fā)金融公司對(duì)我國(guó)提供的貸款。這些銀行可以單獨(dú)向我國(guó)提供貸款，也可以由幾家銀行共同向我國(guó)提供貸款，即銀團(tuán)貸款。建設(shè)項(xiàng)目投資貸款主要向國(guó)外銀行籌集中長(zhǎng)期資金，一般通過(guò)中國(guó)銀行、國(guó)際信托投資公司辦理。這種貸款的特點(diǎn)是可以籌集大額資金，借得資金可由借款人自由支配，但貸款條件較為苛刻，貨款利率相對(duì)高，另外還要收取承諾費(fèi)、手續(xù)費(fèi)等各種費(fèi)用。,(4)在國(guó)外金融市場(chǎng)發(fā)行債券 債券是一種有價(jià)證券，在發(fā)行時(shí)就規(guī)定了利率和還本期限。在國(guó)外發(fā)行債券的主要特點(diǎn)是：使用外國(guó)貸幣為面值；償付期限較長(zhǎng)，一般在2年以上；發(fā)行金額一

13、次可在1億美元左右；籌得的款項(xiàng)可自由使用，且可連續(xù)發(fā)行。 這種方式籌資比較適用于金額不大、資金運(yùn)用要求自由的建設(shè)項(xiàng)目，特別是在國(guó)外銀行貸款較多，希望分散債權(quán)人的情況下可以采用這種方式籌資。,(5)利用出口信貸 出口信貸是西方國(guó)家政府為了鼓勵(lì)資本和商品輸出而設(shè)置的專(zhuān)門(mén)信貸。這種貸款的特點(diǎn)是利率較低，期限一般為1015年，借方所借款項(xiàng)只能用于購(gòu)買(mǎi)出口信貸國(guó)設(shè)備。 出口信貸可根據(jù)貸款的對(duì)象不同分為買(mǎi)方信貸和賣(mài)方信貸。買(mǎi)方信貸是指貸放出口信貸的銀行將貸款直接貸給國(guó)外進(jìn)口者；賣(mài)方信貸是指發(fā)放出口信貸的銀行將資金貸給本國(guó)的出口者，以便賣(mài)方將產(chǎn)品賒賣(mài)給國(guó)外進(jìn)口者，而不致發(fā)生資金周轉(zhuǎn)困難。,(6)混合貸款 這

14、是出口買(mǎi)方信貸的一種發(fā)展形式，是外國(guó)政府與商業(yè)銀行聯(lián)合提供的貸款，用以購(gòu)買(mǎi)其資本貨物和勞務(wù)。 例如，有的國(guó)家提供包括政府貸款、政府贈(zèng)款和出口信貸、商業(yè)信貸混合使用的貸款。因?yàn)楹姓J款部分，所以較一般出口信貸利率低、期限長(zhǎng)、費(fèi)用少。,吸引國(guó)外資本直接投資主要包括與外商合資經(jīng)營(yíng)、合作經(jīng)營(yíng)、合作開(kāi)發(fā)及外商獨(dú)資等形式，國(guó)外資本直接投資方式的特點(diǎn)是：不發(fā)生債務(wù)、債權(quán)關(guān)系，但要讓出一部分管理權(quán)，并要支付一部分利潤(rùn)。 (1)合資經(jīng)營(yíng) 合資經(jīng)營(yíng)是指某一國(guó)(地區(qū))廠商與其他國(guó)家(地區(qū))廠商共同投資，聯(lián)合經(jīng)營(yíng)，并按出資比例分配利潤(rùn)和承擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)而建立的企業(yè)。由于它是按照投資比例來(lái)分取利益，所以也稱(chēng)股權(quán)式合營(yíng)企業(yè)。

15、,4.2.4.2 國(guó)外直接投資,(2)合作經(jīng)營(yíng) 合作經(jīng)營(yíng)指某一國(guó)(地區(qū))廠商與其他國(guó)家(地區(qū))廠商，根據(jù)東道國(guó)的有關(guān)法律，通過(guò)簽訂合同而建立的企業(yè)。由于它是按照合同規(guī)定分取收益、承擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)和管理企業(yè)，所以也稱(chēng)契約式合營(yíng)企業(yè)。 合資企業(yè)與合作企業(yè)的共同點(diǎn)：一般都是中方提供土地、廠房、勞動(dòng)力及服務(wù)設(shè)施等，外方提供資金、設(shè)備、工業(yè)產(chǎn)權(quán)、專(zhuān)利技術(shù)等。,合資企業(yè)與合作企業(yè)的區(qū)別在于： 合資企業(yè)里的投資折算成股份，雙方按股權(quán)比重分配收益。而合作企業(yè)里合作者的投入不折算成股份，不按股份分配收益，而按協(xié)議投資方式和規(guī)定比例來(lái)分取利益。 由于合作經(jīng)營(yíng)不涉及股權(quán)，雙方的責(zé)、權(quán)、利只是由雙方協(xié)商通過(guò)合同加以規(guī)定，所以

16、它不是獨(dú)立的法人，只是一種合伙關(guān)系，雙方需各自納稅。而合資企業(yè)是獨(dú)立核算的法人組織，照章納稅。,在組織管理形式上，合資企業(yè)設(shè)立董事會(huì)，合作企業(yè)一般只設(shè)管理委員會(huì)負(fù)責(zé)管理。 合資企業(yè)一般吸收外資數(shù)額較大，經(jīng)營(yíng)期限較長(zhǎng)且比較固定。合作企業(yè)經(jīng)營(yíng)期限一般較短，但方式靈活，簡(jiǎn)便易行，便于雙方選擇合作領(lǐng)域。,(3)合作開(kāi)發(fā) 與合作經(jīng)營(yíng)相類(lèi)似，主要是對(duì)海上石油和其他資源的合作勘探開(kāi)發(fā)。我國(guó)海上石油勘探開(kāi)發(fā)主要采用風(fēng)險(xiǎn)合同的合作方式。 一般的作法是：第一階段，主要進(jìn)行地球物理勘探，一切費(fèi)用由外國(guó)公司支付，勘探結(jié)束后，我國(guó)可取得一套完整的地質(zhì)資料，以了解資源的前景；第二階段，根據(jù)地球物理勘探的結(jié)果選出一部分有希

17、望的地區(qū)進(jìn)行招標(biāo)，簽訂合同，合作勘探開(kāi)發(fā)，雙方按合同規(guī)定分享產(chǎn)品(利潤(rùn))。,(4)外資獨(dú)營(yíng) 外資獨(dú)營(yíng)是由外國(guó)投資者獨(dú)自投資和經(jīng)營(yíng)的企業(yè)形式。 按我國(guó)規(guī)定，外國(guó)投資者可以在經(jīng)濟(jì)特區(qū)、開(kāi)發(fā)區(qū)及其他經(jīng)我國(guó)政府批準(zhǔn)的地區(qū)開(kāi)辦獨(dú)資企業(yè)，企業(yè)的產(chǎn)、供、銷(xiāo)由外國(guó)投資者自行決策。 外資獨(dú)營(yíng)企業(yè)的一切活動(dòng)應(yīng)遵守我國(guó)的法律、法規(guī)和我國(guó)政府的有關(guān)規(guī)定，并照章納稅，納稅后的利潤(rùn)，可通過(guò)中國(guó)銀行按外匯管理?xiàng)l例匯往國(guó)外。,國(guó)外其他投資主要指“三來(lái)一補(bǔ)”?！叭齺?lái)一補(bǔ)”是指來(lái)件裝配、來(lái)料加工、來(lái)樣定制和補(bǔ)償貿(mào)易。 (1)來(lái)件裝配 來(lái)件裝配指我方接受外商提供的元件、零件、部件，按對(duì)方要求的規(guī)格、款式進(jìn)行裝配，然后交給對(duì)方，我方

18、收取工繳費(fèi)。 來(lái)件裝配雙方的關(guān)系是委托與受托的關(guān)系，其權(quán)利與義務(wù)均在雙方簽訂的合同中加以規(guī)定，共同遵守。,4.2.4.3 國(guó)外其他投資,(2)來(lái)料加工 來(lái)料加工指外商提供全部或部分原料、輔料，由我國(guó)工廠按外商要求的質(zhì)量、規(guī)格、款式加工成成品，交給對(duì)方負(fù)責(zé)出口，我方收取加工費(fèi)。 來(lái)料加工實(shí)際上是合作經(jīng)營(yíng)的一種方式，雙方的權(quán)利與義務(wù)由加工貿(mào)易合同加以規(guī)定，合同可由國(guó)內(nèi)企業(yè)直接與外商簽訂，或由我國(guó)外貿(mào)公司與外商簽訂，然后委托國(guó)內(nèi)企業(yè)加工。,(3)來(lái)樣定制 來(lái)樣定制指國(guó)內(nèi)生產(chǎn)企業(yè)按照國(guó)外客商提供的產(chǎn)品式樣，專(zhuān)門(mén)生產(chǎn)加工并出口成品的業(yè)務(wù)活動(dòng)。 國(guó)外來(lái)樣形式大致有三種：提供實(shí)物樣品；除提供實(shí)物樣品外，同時(shí)

19、提出對(duì)產(chǎn)品品質(zhì)、規(guī)格等具體要求；除提供實(shí)物樣品外，還提供關(guān)于產(chǎn)品構(gòu)造、用料、性能和使用方法的說(shuō)明書(shū)及必要的圖紙、技術(shù)資料等。,(4)補(bǔ)償貿(mào)易 補(bǔ)償貿(mào)易指一方利用另一方信貸，向其購(gòu)進(jìn)設(shè)備、技術(shù)，應(yīng)付價(jià)款是待工程投產(chǎn)后以產(chǎn)品而不以現(xiàn)匯償付的一種貿(mào)易方式。雙方有進(jìn)有出，又稱(chēng)“平行貿(mào)易”。進(jìn)行償付的辦法：直接產(chǎn)品補(bǔ)償。即用進(jìn)口設(shè)備、技術(shù)生產(chǎn)的產(chǎn)品償付。間接產(chǎn)品補(bǔ)償。即用非進(jìn)口設(shè)備生產(chǎn)的其他產(chǎn)品償付。加工費(fèi)補(bǔ)償，供應(yīng)方除提供設(shè)備、技術(shù)外，在引進(jìn)方建成工程后，尚繼續(xù)供應(yīng)原材料和回收產(chǎn)品，此時(shí)引進(jìn)方用應(yīng)得的加工費(fèi)進(jìn)行補(bǔ)償。,(5)國(guó)際租賃 國(guó)際租賃指引進(jìn)方以租賃方式取得供應(yīng)方的設(shè)備，投產(chǎn)后用產(chǎn)品向供應(yīng)方償付

20、租賃費(fèi)用，期滿(mǎn)后設(shè)備作價(jià)或無(wú)償歸引進(jìn)方所有。,4.2.5 利用債券籌集建設(shè)資金,(1)國(guó)家債券。 又稱(chēng)公債、國(guó)庫(kù)券，是國(guó)家以信用方式從社會(huì)上籌集資金的一種重要工具。 (2)地方政府債券。 是由地方政府發(fā)行的債券，籌措的資金主要用于地方的能源、交通、市政設(shè)施等重點(diǎn)工程建設(shè)，發(fā)行的對(duì)象主要是地方政府所轄范圍內(nèi)企事業(yè)單位、城鄉(xiāng)居民個(gè)人。,4.2.5.1 我國(guó)發(fā)行的債券種類(lèi),(3)企業(yè)債券。 又稱(chēng)公司債券。企業(yè)債券是指由企業(yè)發(fā)行的債券。 企業(yè)發(fā)行的債券總金額不得超過(guò)企業(yè)的自有資產(chǎn)凈值。投資項(xiàng)目必須經(jīng)有關(guān)部門(mén)審查批準(zhǔn)，納入國(guó)家控制的固定資產(chǎn)投資規(guī)模。債券的利率不得高于定期存款利率的20%。,(4)金融債

21、券。 是金融機(jī)構(gòu)為籌措資金而發(fā)行的債券。目前我國(guó)發(fā)行的金融債券有建設(shè)銀行債券、工商銀行債券、農(nóng)業(yè)銀行債券、中國(guó)銀行債券等，主要向個(gè)人發(fā)行，分一年、二年、三年期，均為有息債券。 債券的價(jià)格包括票面價(jià)格、發(fā)行價(jià)格和市場(chǎng)價(jià)格。票面價(jià)格即指?jìng)嫔纤鶚?biāo)明的金額；發(fā)行價(jià)格即債券的募集價(jià)格，是債券發(fā)行時(shí)投資者對(duì)確定票面價(jià)格的債券所付的購(gòu)買(mǎi)金額；市場(chǎng)價(jià)格指?jìng)l(fā)行后在證券流通市場(chǎng)上的買(mǎi)賣(mài)價(jià)格；債券的發(fā)行與轉(zhuǎn)讓分別通過(guò)債券發(fā)行市場(chǎng)和債券轉(zhuǎn)讓市場(chǎng)進(jìn)行。,(1)債券籌資的主要優(yōu)缺點(diǎn)如表4.1所示。 (2)發(fā)行債券應(yīng)注意事項(xiàng) 對(duì)企業(yè)未來(lái)盈利狀況的預(yù)測(cè)。 對(duì)未來(lái)物價(jià)水平的預(yù)測(cè)。 資本結(jié)構(gòu)。 在發(fā)行債券前，還應(yīng)考慮債

22、券合約中限制企業(yè)營(yíng)業(yè)和決策的各種條款會(huì)對(duì)企業(yè)產(chǎn)生何種影響。,4.2.5.2 債券籌資的優(yōu)缺點(diǎn)和注意事項(xiàng),4.2.6 利用股票籌集建設(shè)資金,股份有限公司是按照一定章程和法定程序集資合營(yíng)的一種企業(yè)的組織形式，其成立方式往往是由企業(yè)發(fā)起者把預(yù)定的企業(yè)總資本分成若干股份，通過(guò)發(fā)行股票，把分散的資本集中起來(lái)而構(gòu)成企業(yè)的總資本。 股份有限公司的優(yōu)點(diǎn)是： (1)可以廣泛籌集社會(huì)資金，又可分散投資風(fēng)險(xiǎn)，相應(yīng)滿(mǎn)足投資者的利益，解決了社會(huì)化大生產(chǎn)發(fā)展需要集中大量資金和資金分屬不同所有者之間的矛盾。,4.2.6.1 股份有限公司,(2)通過(guò)大量資本集中，使整個(gè)生產(chǎn)規(guī)模得以迅速擴(kuò)大，促進(jìn)技術(shù)進(jìn)步。 (3)因?qū)崿F(xiàn)企業(yè)所

23、有權(quán)與經(jīng)營(yíng)權(quán)的分離，通過(guò)人才的競(jìng)爭(zhēng)機(jī)制，使具有管理經(jīng)驗(yàn)和技能的企業(yè)家掌握了企業(yè)經(jīng)營(yíng)管理權(quán)，獨(dú)立自主地從事生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)。 (4)隨著生產(chǎn)國(guó)際化和資本國(guó)際化的發(fā)展，購(gòu)買(mǎi)別國(guó)股份公司的股票已成為國(guó)際投資的重要形式，股票成為吸引外資的重要渠道。 (5)股份公司產(chǎn)權(quán)相對(duì)獨(dú)立，股東可以自由買(mǎi)賣(mài)股票，但無(wú)權(quán)向公司要回股本。,按股東承擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)和享有權(quán)益的大小，股票可分為普通股和優(yōu)先股兩大類(lèi)。 (1)優(yōu)先股。優(yōu)先股是指在公司利潤(rùn)分配方面較普通股有優(yōu)先權(quán)的股份。優(yōu)先股的股東，按一定的比率取得固定股息；企業(yè)倒閉時(shí)，能優(yōu)先得到剩下的可分配給股東的部分財(cái)產(chǎn)。優(yōu)先股分為積累優(yōu)先股、非積累優(yōu)先股、參加優(yōu)先股、非參加優(yōu)先股。 (2

24、)普通股。普通股是指在公司利潤(rùn)分配方面享有普通權(quán)利的股份?？煞譃橛浢呐c不記名的，亦可分為有面值的與無(wú)面值的。普通股獲利水平與公司盈虧息息相關(guān)。,4.2.6.2 股票的種類(lèi),股票籌資的優(yōu)缺點(diǎn)見(jiàn)表4.1所示。,4.2.6.3 股票籌資的優(yōu)缺點(diǎn),表4.1債券和股票籌資的優(yōu)缺點(diǎn),4.3 資本成本,利率(或折現(xiàn)率)是一種媒介物，借助它可以判斷投資機(jī)會(huì)或方案的吸引力。然而，事實(shí)上利率是未知的，我們同時(shí)面臨著兩種決策，即籌資決策與投資決策。 投資決策與籌資決策是互相關(guān)聯(lián)的，因?yàn)橥顿Y方案的取舍取決于怎樣籌集方案所需要的資金。籌資是要付出代價(jià)的，這個(gè)代價(jià)就是資金籌集的成本簡(jiǎn)稱(chēng)資本成本，通常用百分?jǐn)?shù)表示，即單位

25、時(shí)間里每籌集1元資金所付出的代價(jià)。,4.3.1 資本成本的概念,評(píng)價(jià)投資方案所使用的利率或折現(xiàn)率是方案籌資成本的函數(shù)。 投資的目標(biāo)是使項(xiàng)目的未來(lái)資本增長(zhǎng)到最大限度，也就是使企業(yè)的現(xiàn)值達(dá)到最大限度。企業(yè)最大限度的現(xiàn)值就是參照資本成本確定的利率折現(xiàn)的未來(lái)各年的現(xiàn)金流量。,4.3.2 不同來(lái)源資金的資本成本,為了計(jì)算投資項(xiàng)目的總資本成本，有必要研究從各種渠道取得資金的資本成本。 對(duì)于更新改造項(xiàng)目，把注意力放在企業(yè)現(xiàn)在和未來(lái)的資本成本，而不是放在歷史的資本成本上。 在計(jì)算各種籌資渠道的資本成本時(shí)，以所得稅后情況為基礎(chǔ)表示所有款項(xiàng)的數(shù)量，使求出的總資本成本建立在一個(gè)可比較的稅后基礎(chǔ)上。每種資本的貨幣支付

26、成本確定之后，再把它們綜合成為加權(quán)平均資本成本或稱(chēng)總資本成本，用加權(quán)平均資本成本作為有吸引力的最低收益率，就是判斷方案可否采納的臨界值,4.3.3 債務(wù)資本成本,債務(wù)資本成本與其他形式的資本成本之間的主要區(qū)別在于：為借款支付的利息可以免征所得稅，同時(shí)這種資本成本是以稅后數(shù)據(jù)為基礎(chǔ)計(jì)算的。 債務(wù)資本成本可以通過(guò)下列公式求得：,短期債務(wù)的資本成本是繳納所得稅后的實(shí)際年利率。由于支付貸款利息可以減少稅前利潤(rùn)而少繳所得稅，因此實(shí)際支付的貸款利息只是：貸款利息(1-所得稅率)。 設(shè)實(shí)際借款的資本成本為k1，令公式(4.2)中的C1C2CnC，CP0i(1-Te)，當(dāng)n時(shí)，則,4.3.3.1 短期借款的資本成本(k1),如果借款利息支付周期比利率周期(一般為年)短，就必須根據(jù)名義利率計(jì)算實(shí)際利率。 設(shè)r