1、第七章 長期投資決策分析,學(xué)習(xí)目的和要求 本章著重探討長期投資決策的相關(guān)因素及各種技術(shù)方法，旨在提升決策職能并為預(yù)算和控制奠定基礎(chǔ)。通過本章的學(xué)習(xí)，應(yīng)該了解長期投資決策的意義、概念、特點(diǎn)和重要因素，掌握長期投資決策的主要方法。,教學(xué)內(nèi)容： 第一節(jié) 長期投資決策分析概述 第二節(jié) 長期投資決策分析方法 第三節(jié) 投資方案的決策分析,第七章 長期投資決策分析,第一節(jié) 長期投資決策分析概述,（一）長期投資決策分析意義 （二）長期投資決策分析需要考慮的因素,（一）長期投資決策分析意義,1.長期投資及其分類 所謂長期投資，是指涉及投入大量資金，獲取報(bào)酬或收益的持續(xù)期間超過一年以上，并能在較長時間內(nèi)影響企業(yè)經(jīng)

2、營獲利能力的一種投資。 （內(nèi)部長期投資）按照在再生產(chǎn)過程中的作用分類：,新建項(xiàng)目 更新項(xiàng)目,單純固定資產(chǎn)投資項(xiàng)目 完整工業(yè)投資項(xiàng)目,投資項(xiàng)目,（一）長期投資決策分析意義,2.長期投資決策及其特點(diǎn) 長期投資決策是關(guān)于長期投資方案的選擇，使投資收益達(dá)到最大的決策。又叫資本支出決策，也稱為資本預(yù)算決策。 其主要特點(diǎn)： （1）與企業(yè)的生產(chǎn)能力相關(guān)，屬于戰(zhàn)略性決策，必須十分重視決策的科學(xué)化。 （2）投資金額較大，未來的不確定性因素較多，決策的風(fēng)險也很大。 （3）投資期限較長，所以需要考慮貨幣的時間價值。,（一）長期投資決策分析意義,3.長期投資決策分析意義 （1）正確地進(jìn)行長期投資決策，有助于企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)

3、營長遠(yuǎn)規(guī)劃的實(shí)現(xiàn)。 （2）長期投資決策是企業(yè)實(shí)現(xiàn)財(cái)務(wù)管理目標(biāo)的基本前提。 （3）長期投資決策是企業(yè)發(fā)展生產(chǎn)的必要手段。 （4）長期投資決策是企業(yè)降低經(jīng)營風(fēng)險的重要方法。,（二）長期投資決策分析需要考慮的因素,貨幣時間價值 現(xiàn)金流量 資本成本 投資風(fēng)險價值,1.貨幣時間價值,（1）概念 貨幣時間價值：是指貨幣隨著時間的推移而發(fā)生的增值。 （2）貨幣時間價值運(yùn)用意義 不同時點(diǎn)的資金不能直接加減或直接比較 必須將不同時點(diǎn)的資金換算為同一時點(diǎn)的資金價值才能加減或比較.,（3）計(jì)算 現(xiàn)值 是指未來某一時點(diǎn)上一定金額的貨幣在現(xiàn)在的價值，即本金。 終值 是指現(xiàn)在一定金額的貨幣在未來某一時點(diǎn)上的價值，即本利和

4、。 單利：只對本金計(jì)算利息。 復(fù)利：對前期利息計(jì)入本金計(jì)算利息。 一次性收付款（復(fù)利）終值和現(xiàn)值計(jì)算 年金終值和現(xiàn)值計(jì)算,1.貨幣時間價值,一次性收付款終值計(jì)算,【例1】企業(yè)年初存入銀行一筆現(xiàn)金100元，假定年利率為10%。要求：計(jì)算經(jīng)過3年后可一次取出本利和多少錢？,I=10%,P=100 F=？,例1 解： 第一年末本利和=100+1000.1=100+10=110 第二年末本利和=110+110 0.1=110+11=121 第三年末本利和=121+121 0.1=121+12.1=133.1 100+100 0.1=100 （1+0.1）=100 （1.1） 110+110 0.1=1

5、00 （1+0.1）2 =100 （1.21） 121+121 0.1=100 （1+0.1）3=100 （1.331）,F=P（1+i）n =P（F/P，I，n）,（1+i）n稱為一次性收付款普通復(fù)利終值系數(shù)，用（F/P，I，n）表示。,一次性收付款終值計(jì)算,【練習(xí)1】 你現(xiàn)在存入銀行10000元，銀行按每年復(fù)利10%計(jì)息，30年后你在銀行存款的本利和是多少？,【答案】解：F=P （F/P，I，n） =10000（F/P，10%，30） =10000（17.4494） =174494,一次性收付款終值計(jì)算,一次性收付款現(xiàn)值計(jì)算,根據(jù)一次性收付款終值計(jì)算公式 F=P（1+i）n 可以得到一次性

6、收付款現(xiàn)值計(jì)算公式：,（1+i）-n稱為一次性收付款普通復(fù)利現(xiàn)值系數(shù)，用（P/F，I，n）表示。,P=F（1+i） -n =F（P/F，I，n）,【例2】企業(yè)年初打算存入一筆資金，3 年后一次取出本利和100元，已知年復(fù)利為10%。要求：計(jì)算企業(yè)現(xiàn)在應(yīng)該存多少錢？,0 1 2 3,P=？ F=100,I=10%,解：P=F（P/F，I，n） =100（P/F，10%，3）=100（0.751） =75.1,年金終值和現(xiàn)值計(jì)算,1.年金的概念 年金是指等額、定期的系列收付款項(xiàng)。例如，分期付款賒購，分期支付租金，發(fā)放養(yǎng)老金。 2.年金的種類 按照收付的次數(shù)和支付的時間劃分，年金分為普通年金、預(yù)付年

7、金、遞延年金和永續(xù)年金。 各種年金時間價值的計(jì)算以普通年金時間價值計(jì)算為基礎(chǔ)。,普通年金,A A A,0 1 2 3,各期期末支付的年金,預(yù)付年金,0 1 2 3,A A A,各期期初支付的年金,遞延年金,第一次支付在第二期 及第二期以后的年金,0 1 2 3 4,A A,永續(xù)年金,0 1 2 3 永久,A A A,無限期定額支 付的年金,普通年金終值計(jì)算,【例5】每年末存款100元，計(jì)算年復(fù)利為10%時，第3年末可一次取出本利和多少錢？,0 1 2 3,I=10%,100 100 100,FA=?,100 100（1+10%） 100（1+10%）2,FA=100+100（1+10%）+10

8、0（1+10%）2 =100（1+1.1+1.21） =100（3.31） =331,三年期利率10%年金終值系數(shù),普通年金終值計(jì)算,普通年金終值計(jì)算公式：,（F/A，I，n）稱為年金終值系數(shù)。,F=A （1+i）n-1 /i =A（F/A，I，n）,普通年金終值計(jì)算,【 練習(xí)3】 在未來30年中，你于每年末存入銀行10000元，假定銀行年存款利率為10%，請計(jì)算30年后你在銀行存款的本利和是多少？ 【答案】 解：F=A（F/A，I，n） =10000（F/A，10%，30） =10000（164.4940） =1644940,普通年金終值計(jì)算,根據(jù)年金終值求年金問題：,由 F=A（F/A，I

9、，n）得到： A=F / （F/A，I，n）,1/（F/A，I，n）稱為年償債基金系數(shù)。,【 練習(xí)4】 某企業(yè)5年后有1000萬元到期債務(wù)要償還，企業(yè)為準(zhǔn)備償債，在未來的5年中于每年年末存入銀行一筆款項(xiàng)。假如銀行年存款利率為10%，問：該企業(yè)需每年年末存入銀行多少錢，才能償還5年后到期的1000萬元債務(wù)？ 【答案】 解：A=F/（F/A，I，n） =1000/（F/A，10%，5） =1000/（6.1051） =163.7975,普通年金現(xiàn)值計(jì)算,【例6】你打算連續(xù)3年在每年年末取出100元。計(jì)算在年利率為10%的情況下，最初（第一年初）應(yīng)一次存入多少錢？,0 1 2 3,I=10%,P=？

10、,100（1+0.1） -1 100（1+0.1） -2 100（1+0.1） -3,P=100（1+0.1） -1+100（1+0.1） -2+100（1+0.1） -3 =100*（1+0.1） -1+ （1+0.1） -2+（1+0.1） -3 =100*（0.9091+0.8264+0.7513） =100*2.4868 =248.68,三年期利率10%年金現(xiàn)值系數(shù),100 100 100,P=A1-（1+i） -n /I =A（P/A，i，n）,（P/A，i，n）稱為年金現(xiàn)值系數(shù),普通年金現(xiàn)值計(jì)算公式,普通年金現(xiàn)值計(jì)算,根據(jù)年金現(xiàn)值求年金問題,A=P / （P/A，I，n）,普通年金

11、利息計(jì)算,引發(fā)的計(jì)算：,二、現(xiàn)金流量,（一）現(xiàn)金流量的概念 投資項(xiàng)目實(shí)施和運(yùn)作過程中由項(xiàng)目直接引起的現(xiàn)金流出和現(xiàn)金流入的數(shù)量。 現(xiàn)金流量包括現(xiàn)金流出量、現(xiàn)金流入量和現(xiàn)金凈流量三方面。,(二)現(xiàn)金流量的估算,以完整工業(yè)項(xiàng)目為例 1.項(xiàng)目計(jì)算期的構(gòu)成 S P N 建設(shè)期 經(jīng)營期 試產(chǎn)期、達(dá)產(chǎn)期,(二)現(xiàn)金流量的估算,2.現(xiàn)金流量的內(nèi)容及估算 （1）初始現(xiàn)金流量 建設(shè)投資：固定資產(chǎn)投資 、無形資產(chǎn)投資和開辦費(fèi)投資 流動資金投資：可在建設(shè)期末，可在試產(chǎn)期 （2）營業(yè)現(xiàn)金流量 營業(yè)收入 經(jīng)營成本 各項(xiàng)稅款 （3）終結(jié)現(xiàn)金流量 回收固定資產(chǎn)余值 回收流動資金,(二)現(xiàn)金流量的估算,3.凈現(xiàn)金流量的確定 （

12、1）含義 凈現(xiàn)金流量(NCF)是指一定時期現(xiàn)金流入量和現(xiàn)金流出量之間的差額。在這里，一定時期有時是一年，有時是整個項(xiàng)目持續(xù)期。 （2）凈現(xiàn)金流量的計(jì)算公式： 某項(xiàng)目凈現(xiàn)金流量=該項(xiàng)目現(xiàn)金流入量該項(xiàng)目現(xiàn)金流出量 某年凈現(xiàn)金流量=該年現(xiàn)金流入量該年現(xiàn)金流出量 或： 建設(shè)期NCF= 該年發(fā)生原始投資 經(jīng)營期NCF=該年稅后凈利+該年不付現(xiàn)成本 終結(jié)期 NCF=該年稅后凈利+該年不付現(xiàn)成本+回收額,(二)現(xiàn)金流量的估算,4.現(xiàn)金流量的表示形式 現(xiàn)金流量表：教材121頁 現(xiàn)金流量圖：是用作圖的方式直觀地反映項(xiàng)目現(xiàn)金流量分布的時間特征的方法。,NCF0 NCF1 NCFs,0 1 s s+1 n-1 n,

13、NCFs+1 NCFn-1 NCFn,舉例,現(xiàn)金流的計(jì)算,例：某項(xiàng)目預(yù)計(jì)固定資產(chǎn)投資5,000萬元，流動資金1,000萬元，項(xiàng)目當(dāng)年建成投產(chǎn)，預(yù)計(jì)項(xiàng)目壽命期為5年。項(xiàng)目壽命期各年產(chǎn)品的銷售收入為3,000萬元，年操作費(fèi)640萬元，年銷售稅金60萬元。固定資產(chǎn)投資全部形成固定資產(chǎn)原值，采用直線法折舊，折舊年限為5年，凈殘值率為4%。所得稅稅率為33%。計(jì)算項(xiàng)目的現(xiàn)金流量。,年總成本費(fèi)用=操作費(fèi)+折舊= 640+960 = 1,600 年利潤= 銷售收入- 總成本費(fèi)用- 銷售稅金 = 3,000 - 1,600 60 = 1,340 年所得稅=1,34033% = 442.2,現(xiàn)金流的計(jì)算,三、資

14、本成本,（一）資本成本的涵義與作用 1. 概念： 資金成本是指企業(yè)為籌集和使用資金而付出的代價。資金成本包括資金籌集費(fèi)和資金占用費(fèi)兩部分。 資金籌集費(fèi)指在資金籌集過程中支付的各項(xiàng)費(fèi)用，如發(fā)行股票、債券支付的印刷費(fèi)、發(fā)行手續(xù)費(fèi)、律師費(fèi)、資信評估費(fèi)、公證費(fèi)、擔(dān)保費(fèi)、廣告費(fèi)等；資金占用費(fèi)指占用資金支付的費(fèi)用，如股票的股息、銀行借款、發(fā)行債券的利息，等等。,2、 作用,(1) 對于企業(yè)籌資來講,資金成本是選擇資金來源、確定籌資方案的重要依據(jù)，企業(yè)要選擇資金成本最低的籌資方式。 (2) 對于企業(yè)投資來講，資金成本是評價投資項(xiàng)目、決定投資取舍的重要標(biāo)準(zhǔn)。投資項(xiàng)目只有在其投資收益率高于資金成本時才是可接受的

15、。 (3) 資金成本還可作為衡量企業(yè)經(jīng)營成果的尺度，即經(jīng)營利潤率應(yīng)高于資金成本，否則表明業(yè)績欠佳。,長期資金分類,長期資金,債務(wù)資本,權(quán)益資本,長期借款,債券,普通股,優(yōu)先股,留存收益,三、資本成本,（二）計(jì)算,加權(quán)平均資本成本,加權(quán)平均資本成本是企業(yè)全部長期資金的總成本。一般是以各種資本占全部資本的比重為權(quán)數(shù)，對個別資金成本進(jìn)行加權(quán)平均確定的。,Gj：第j類個別資本成本 Kj：第j類個別資本成本占全部資本比重,四、投資風(fēng)險價值,期望收益各種可能收益的加權(quán)平均數(shù)，其中權(quán)數(shù)為各種可能收益發(fā)生的概率,標(biāo)準(zhǔn)差一種衡量變量的分布預(yù)期平均數(shù)偏離的統(tǒng)計(jì)量,標(biāo)準(zhǔn)差越大，收益率的分散度越大，投資風(fēng)險越大,方差

16、系數(shù)概率分布的標(biāo)準(zhǔn)差與期望值的比率,方差系數(shù)越大，投資的相對風(fēng)險也越大,第二節(jié) 長期投資決策分析方法,一、投資報(bào)酬率法 例 1 概念：按財(cái)務(wù)會計(jì)標(biāo)準(zhǔn)計(jì)量的收益率衡量投資方案的方法。 2 計(jì)算公式： 平均投資報(bào)酬率=年平均凈收益/項(xiàng)目投資額 單一方案時：與設(shè)定的投資報(bào)酬率比較 多方案時：投資報(bào)酬率高，方案優(yōu) 3 優(yōu)缺點(diǎn)： 計(jì)算簡便，與會計(jì)的口徑一致；但沒有考慮貨幣的時間價值，年平均凈收益受到會計(jì)政策的影響。,第二節(jié) 長期投資決策分析方法,二、靜態(tài)投資回收期法 1、概念： 回收期是指投資引起的現(xiàn)金流出累計(jì)到與投資額相等所需要的時間。它代表收回投資所需要的年限。 單一方案時：與設(shè)定的投資回收期比較

17、多方案時：回收年限短，方案優(yōu),2、計(jì)算方法： （1） 公式法：原始投資一次支出，年?duì)I業(yè)現(xiàn)金凈流量相等時采用。 回收期=原始投資額/年?duì)I業(yè)現(xiàn)金凈流量 （2） 累計(jì)法：年?duì)I業(yè)現(xiàn)金凈流量不等，或原始投資是分次投入時采用。,第二節(jié) 長期投資決策分析方法,優(yōu)缺點(diǎn)：計(jì)算簡便，可以促使企業(yè)及早收回投資；沒有考慮到貨幣的時間價值，且忽略了投資回收期后的現(xiàn)金凈流量。,例,三、動態(tài)投資回收期法,（一）年金插補(bǔ)法：年?duì)I業(yè)現(xiàn)金凈流量相等時采用。,（二）累計(jì)法：年?duì)I業(yè)現(xiàn)金凈流量不等，或原始投資是分次投入時采用。,優(yōu)缺點(diǎn)：能反映前期現(xiàn)金凈流量的影響，比簡單情況下的回收期更符合實(shí)際些；計(jì)算比較復(fù)雜，且仍沒有考慮回收期后現(xiàn)金

18、凈流量的總值和整個投資項(xiàng)目的盈利程度,例,四、凈現(xiàn)值法,1、概念： 所謂凈現(xiàn)值，是指特定方案未來現(xiàn)金流入的現(xiàn)值與未來現(xiàn)金流出的現(xiàn)值之間的差額。 2、計(jì)算公式： 凈現(xiàn)值（NPV）=現(xiàn)金流入現(xiàn)值-現(xiàn)金流出現(xiàn)值 或：,3、凈現(xiàn)值的運(yùn)用,凈現(xiàn)值0，投資項(xiàng)目報(bào)酬率預(yù)定的貼現(xiàn)率，方案可行,4、優(yōu)缺點(diǎn) 既考慮了貨幣的時間價值，又反映凈報(bào)酬；但不能揭示方案本身報(bào)酬率，并且在投資額不同、項(xiàng)目壽命不同的投資方案中，不能對投資方案進(jìn)行客觀公正的評價。,例,五、現(xiàn)值指數(shù)法,1、概念：所謂現(xiàn)值指數(shù)，是指未來現(xiàn)金流入現(xiàn)值與現(xiàn)金流出現(xiàn)值的比率，亦稱現(xiàn)值比率、獲利指數(shù)等。 2、計(jì)算公式： 現(xiàn)值指數(shù)（PI）=現(xiàn)金流入現(xiàn)值/現(xiàn)金

19、流出現(xiàn)值 3、現(xiàn)值指數(shù)的運(yùn)用 現(xiàn)值指數(shù)l，投資項(xiàng)目報(bào)酬率預(yù)定的貼現(xiàn)率，方案可行 獲利指數(shù)越大，方案的效果越好。 4、優(yōu)缺點(diǎn) 獲利指數(shù)是一個相對數(shù)指標(biāo)，克服了凈現(xiàn)值法不便于不同規(guī)模項(xiàng)目比較的問題，可在投資額不同的方案間進(jìn)行對比，作為評價投資額不同方案效果的一個依據(jù)。,例,六、內(nèi)含報(bào)酬率法,1、概念：所謂內(nèi)含報(bào)酬率，是指能夠使未來現(xiàn)金流入現(xiàn)值等于未來現(xiàn)金流出量現(xiàn)值的貼現(xiàn)率，或者說是使投資方案凈現(xiàn)值為零的貼現(xiàn)率。 內(nèi)含報(bào)酬率法是根據(jù)方案本身內(nèi)含報(bào)酬率來評價方案優(yōu)劣的一種方法。,2、內(nèi)含報(bào)酬率（IRR）的計(jì)算,（1）年金法，它適合于各期現(xiàn)金流入量相等，內(nèi)含報(bào)酬率可直接利用年金現(xiàn)值系數(shù)來確定。,再利用插

20、值法計(jì)算。,例,（2）逐步測試法,適合于各期現(xiàn)金流入量不相等的非年金形式 A 先估計(jì)一個貼現(xiàn)率， 計(jì)算方案的凈現(xiàn)值 凈現(xiàn)值正數(shù)，應(yīng)提高貼現(xiàn)率后進(jìn)一步測試 凈現(xiàn)值負(fù)數(shù)，應(yīng)降低貼現(xiàn)率后進(jìn)一步測試 B 經(jīng)過多次測試，尋找出使凈現(xiàn)值等于零的貼現(xiàn)率，即為方案本身的內(nèi)含報(bào)酬率 C如果沒有恰好使凈現(xiàn)值等于零的貼現(xiàn)率，可采用插值法計(jì)算內(nèi)含報(bào)酬率,例,3、內(nèi)含報(bào)酬率法的運(yùn)用,IRR必要報(bào)酬率，方案可行 如果存在多個獨(dú)立投資機(jī)會，則IRR大的優(yōu)先 4、優(yōu)缺點(diǎn) 內(nèi)含報(bào)酬率能客觀反映出決策方案的實(shí)際報(bào)酬率，但計(jì)算過程比較復(fù)雜，特別是在經(jīng)營期追加大量投資時，會出現(xiàn)幾個內(nèi)含報(bào)酬率，從而影響具體決策。,某公司擬建一工程項(xiàng)目

21、，原始投資額為60000元，現(xiàn)有甲、乙兩方案，資本成本為10%，各方案的現(xiàn)金凈流入量如下所示： 年 份 方案甲 方案乙 1 25000 45000 2 25000 25000 3 25000 5000 要求：分別采用會計(jì)收益率法、靜態(tài)回收期法、凈現(xiàn)值法、現(xiàn)值指數(shù)法、內(nèi)含報(bào)酬率法比較兩方案的優(yōu)劣。,會計(jì)收益率法： 甲=2500060000=41.67% 乙=（45000+25000+5000）3/60000=41.67%,返回,靜態(tài)回收期法： 甲=6000025000=2.4（年） 乙=1+（60000-45000）（70000-45000）=1.6（年） 凈現(xiàn)值法： 甲=25000（P/A，1

22、0%，3）-60000=2150（元） 乙=45000（P/S，10%，1）+25000（P/S，10%，2）+5000（P/S，10%，3）-60000=5310（元）,現(xiàn)值指數(shù)法： 甲=25000（P/A，10%，3）60000=1.036 乙=45000（P/S，10%，1）+25000（P/S，10%，2）+5000（P/S，10%，3）60000 =1.089 內(nèi)含報(bào)酬率法： 甲=12.11%（過程略） 乙=16.78%（過程略）,例1 某公司擬購入一臺設(shè)備以擴(kuò)充生產(chǎn)能力，現(xiàn)有甲乙兩方案可供選擇。 甲方案需投資1000元，使用壽命為5年，采用直線法計(jì)提折舊，5年后設(shè)備無殘值，5年中每

23、年銷售收入為600元，每年付現(xiàn)成本為200元。 乙方案需投資1200元，用直線法計(jì)提折舊，使用后殘值為200元，使用壽命也為5年，5年中每年銷售收入為800元，付現(xiàn)成本第一年為300元，以后逐年增加修理費(fèi)40元，另外墊支營運(yùn)資金300元。假設(shè)所得稅率為40%。假定折現(xiàn)率10%。 要求：（1）計(jì)算兩方案的的年現(xiàn)金凈流量； （2）分別采用靜態(tài)回收期法、凈現(xiàn)值法、現(xiàn)值指數(shù)法、內(nèi)含報(bào)酬率法比較兩方案的優(yōu)劣。,回收期,甲方案NCF相等，故 甲方案回收期=1000320=3.125(年) 乙方案NCF不相等，則有：,凈現(xiàn)值法,利用上例資料計(jì)算甲、乙方案凈現(xiàn)值如下：,獲利指數(shù),利用上例資料計(jì)算獲利指數(shù)如下：

24、,兩方案獲利指數(shù)都大于l，故兩方案都可進(jìn)行投資，但因甲方案獲利指數(shù)更大，故應(yīng)采用甲方案。,內(nèi)含報(bào)酬率,甲方案NCF相等，因而，可采用如下方法：,查年金現(xiàn)值系數(shù)表，與3.125相鄰近的年金現(xiàn)值系數(shù)18%20%之間，現(xiàn)用插值法計(jì)算如下,x/2=0.002/0.136 x=0.03 甲方案的內(nèi)部報(bào)酬率為18%+0.03%=18.03%,乙方案NCF不等，因而，必須逐次測算。 10%，NPV=86.036 ； 12%，NPV=-0.128 用內(nèi)插法，已知10%IRR12%,從以上計(jì)算結(jié)果可知，甲方案內(nèi)含報(bào)酬率較高，故甲方案的效益比乙方案好。,內(nèi)含報(bào)酬率,x/2= 86.036 / 86.164 x=1

25、.997 乙方案的內(nèi)部報(bào)酬率為10%+1.997%=11.997%,例 萬事達(dá)公司投資某項(xiàng)目，原始總投資為100萬元，其中固定資產(chǎn)投資90萬元，于建設(shè)起點(diǎn)投入，流動資金投資10萬元，于完工時投入。如項(xiàng)目壽命期為10年，預(yù)計(jì)投產(chǎn)后前6年每年可獲凈利潤15萬元。后4年每年可獲凈利潤16萬元；如按直線法折舊，不考慮所得稅因素，流動資金于終結(jié)點(diǎn)一次回收。要求：就以下各種不相關(guān)情況計(jì)算項(xiàng)目每年的現(xiàn)金凈流量。,1、當(dāng)年完工并投產(chǎn)，在建設(shè)起點(diǎn)投入流動資金，期末無殘值。 2、建設(shè)期為一年，期末無殘值。 3、建設(shè)期為兩年，期末有凈殘值10萬元。,返回,第四節(jié) 投資方案的決策分析,一、獨(dú)立方案財(cái)務(wù)可行性評價及投資

26、決策 分析、評價該投資方案的評價指標(biāo) 二、多個互斥方案的比較決策 各方案均具有財(cái)務(wù)可行性，可利用凈現(xiàn)值、內(nèi)部收益率及獲利指數(shù)等方法來評選，也可以采用差量分析原理進(jìn)行決策。 三、效益相同且難于具體計(jì)量的方案決策 四、固定資產(chǎn)的經(jīng)濟(jì)壽命,獨(dú)立方案財(cái)務(wù)可行性評價舉例,例 某企業(yè)生產(chǎn)一種產(chǎn)品，該企業(yè)為了占領(lǐng)市場，準(zhǔn)備增加產(chǎn)品的產(chǎn)量，但由于該企業(yè)設(shè)備生產(chǎn)能力不足，擬購買一套設(shè)備，其買價為2000000元，安裝費(fèi)為200000元，設(shè)備可用10年，期滿后殘值為50000元，該企業(yè)每年可加工產(chǎn)品200000件，每件能提供邊際貢獻(xiàn)2元。假設(shè)未來10年內(nèi)產(chǎn)銷平衡，如果該企業(yè)規(guī)定其投資報(bào)酬率至少到10%。試問該投資

27、方案是否可行。,1、計(jì)算購買該設(shè)備后的現(xiàn)金流出量 2000000+200000=2200000（元） 2、計(jì)算建成這套設(shè)備后各年現(xiàn)金流入量的現(xiàn)值之和 （200000 2） （P/A，10%，10） +50000 （P/S，10%，10） =400000 6.145+50000 0.386 =2477300（元） 3、計(jì)算該方案的凈現(xiàn)值 2477300-2200000=277300 （元） 因?yàn)樵摲桨傅膬衄F(xiàn)值大于零，所以可以考慮采用該投資方案。,三、效益相同且難于具體計(jì)量的方案決策,1.費(fèi)用現(xiàn)值比較法：總耗費(fèi)現(xiàn)值之和較小的方案為優(yōu) 例 某企業(yè)在生產(chǎn)中需要一種設(shè)備。企業(yè)若自己購買該設(shè)備，需支付設(shè)備

28、買價200000元。該設(shè)備的使用壽命為8年，預(yù)計(jì)殘值率5%。企業(yè)若采用經(jīng)營租賃的方式進(jìn)行生產(chǎn)，每年將支付40000元的租賃費(fèi)，租賃期為8年。假設(shè)貼現(xiàn)率10%，所得稅稅率33%。試問該企業(yè)應(yīng)采取何種方式取得該設(shè)備？,分析如下：,1、假如所需設(shè)備由企業(yè)自行購買，則： 設(shè)備殘值=200000 5%=10000（元）,購買設(shè)備支出200000元 減：因折舊而減少的稅負(fù)的現(xiàn)值 =23750 33% （P/A，10%，8） =23750 33%5.335=41813.06（元）,設(shè)備殘值的現(xiàn)值 =10000 （P/S，10%，8） = 10000 0.467=4670,購買設(shè)備現(xiàn)金流出總現(xiàn)值=200000

29、- 41813.06-4670=153516.94,2、假如所需設(shè)備采取租賃方式，則：,租賃支出總現(xiàn)值=40000 （P/A，10%，8） =40000 5.335 213400（元） 減：因租賃而減少的稅負(fù)的現(xiàn)值 =40000 33% （P/A，10%，8） =40000 33%5.335 =70422（元）,租賃設(shè)備現(xiàn)金流出總現(xiàn)值=213400- 70422=142978,可見，租賃設(shè)備方案是可行的。,2、年費(fèi)用比較法,（1）含義 年費(fèi)用比較法是以共同的“年平均費(fèi)用”作為比較的基礎(chǔ)，對壽命期不同、投資額不同的方案進(jìn)行分析對比，也可直接采用。,（2）計(jì)算公式,固定資產(chǎn)的年平均成本實(shí)際上是將計(jì)算出的現(xiàn)金流出的總現(xiàn)值平均分?jǐn)偨o每一年。 A 計(jì)算出總成本現(xiàn)值，然后分?jǐn)偨o每一年。,B 由于各年有相等的運(yùn)行成本，將原始投資和殘值攤銷到每年，然后求和。,舉例,企業(yè)有一臺舊設(shè)備，重置成本12000元，年運(yùn)行費(fèi)8000元，6年后報(bào)廢無殘值。如果用30000元購買一新設(shè)備，年運(yùn)行費(fèi)6000元，使用壽命8年，殘值2000元，新舊設(shè)備的產(chǎn)量