1、高級(jí)財(cái)務(wù)管理,第九章 風(fēng)險(xiǎn)投資管理,風(fēng)險(xiǎn)投融資領(lǐng)域的一段佳話,案例導(dǎo)入,1976 年，當(dāng)時(shí)就職于阿塔里公司的喬布斯和就職于惠普公司的沃茲尼克共同設(shè)計(jì)出一塊計(jì)算機(jī)線路板（蘋(píng)果1號(hào)），他們?cè)谒固垢４髮W(xué)的一個(gè)家用計(jì)算機(jī)俱樂(lè)部展示時(shí)，許多人表示要購(gòu)買(mǎi)。,于是，喬布斯賣(mài)掉汽車(chē)，沃茲尼克賣(mài)掉計(jì)算機(jī)，籌得1 300 美元，這是他們創(chuàng)業(yè)的種子資本。,然后雇人為這臺(tái)計(jì)算機(jī)設(shè)計(jì)印刷電路板。 由于資金短缺，喬布斯施展高明的手段，要求幾家電子元器件供應(yīng)商以賒賬的方式提供零件，他甚至說(shuō)服了律師和公關(guān)公司，以賒欠的方式提供服務(wù)。 蘋(píng)果1號(hào)的銷(xiāo)售情況出乎意料地好，喬布斯和沃茲尼克開(kāi)始意識(shí)到，他們的小資本根本不足以應(yīng)付這急速

2、的發(fā)展。,喬布斯后來(lái)回憶到，“大約是在1976 年秋，我發(fā)現(xiàn)市場(chǎng)的增長(zhǎng)比我們想像的快得多，我們需要更多的錢(qián)”。 市場(chǎng)前景好，但資金短缺，期待風(fēng)險(xiǎn)投資資金,為此，他們經(jīng)人引見(jiàn)找到從英特爾公司提前退休的馬古拉。 時(shí)年38 歲的馬古拉已是百萬(wàn)富翁，他與喬布斯和沃茲尼克共同討論，花兩個(gè)星期的時(shí)間研擬出一份蘋(píng)果公司的經(jīng)營(yíng)計(jì)劃書(shū)： 尼古拉自己投資9 . 1 萬(wàn)美元 還爭(zhēng)取到美國(guó)商業(yè)銀行25 萬(wàn)美元的信用貸款。,然后，三人共同帶著蘋(píng)果公司的經(jīng)營(yíng)計(jì)劃，走訪了馬古拉認(rèn)識(shí)的風(fēng)險(xiǎn)投資家，結(jié)果又籌集到60 萬(wàn)美元的創(chuàng)業(yè)投資。 馬古拉出任蘋(píng)果公司的董事長(zhǎng)； 喬布斯任副董事長(zhǎng)； 沃茲尼克出任負(fù)責(zé)研究與發(fā)展的副總經(jīng)理； 總

3、經(jīng)理則由馬古拉推薦的生產(chǎn)專家克斯科特?fù)?dān)任 誰(shuí)主，誰(shuí)次？,蘋(píng)果公司歷史的簡(jiǎn)單介紹,1977 年4 月，蘋(píng)果公司首次公開(kāi)發(fā)布了新產(chǎn)品蘋(píng)果2號(hào)。 蘋(píng)果公司197788年梢售額年年增長(zhǎng)，1982 年達(dá)5 . 83 億美元，并成為幸福 500 大公司排行榜之一。 這是第一次，一家新公司在五年之內(nèi)就進(jìn)入 幸福 雜志500 大公司排行榜。,1980 年12 月12 日，蘋(píng)果公司第一次公開(kāi)招股上市（風(fēng)險(xiǎn)資金退出）： 以每股22 美元的價(jià)格公開(kāi)發(fā)行， 每股增值多少倍？ 公開(kāi)發(fā)行460 萬(wàn)股，集資多少？ 1 . 01 億美元。 喬布斯、馬古拉、沃茲尼克、克斯科特四人共擁有蘋(píng)果公司40 的股份， 其中：?jiǎn)滩妓箵碛?

4、50 萬(wàn)股，價(jià)值？1 . 65 億美元； 馬古拉擁有700 萬(wàn)股，價(jià)值？ 1 . 54 億美元； 沃茲尼克擁有400 萬(wàn)股，價(jià)值？ 8 800 萬(wàn)美元； 克斯科特?fù)碛?0 萬(wàn)股，價(jià)值？ 1 100 萬(wàn)美元。 誰(shuí)主，誰(shuí)次？,早先在蘋(píng)果公司下賭注的風(fēng)險(xiǎn)性創(chuàng)業(yè)投資家，都獲得豐厚的回報(bào)。 增值243 倍。 1983 年初，喬布斯公開(kāi)宣稱，蘋(píng)果公司創(chuàng)造了300 個(gè)百萬(wàn)富翁 此時(shí)，喬布斯自己在蘋(píng)果公司的權(quán)益為2 . 84 億美元。 從這個(gè)案例中可以看出， 風(fēng)險(xiǎn)投資者先融資再投資， 風(fēng)險(xiǎn)投資家的高收益。,投資與融資,第一節(jié) 風(fēng)險(xiǎn)投資概述,一、風(fēng)險(xiǎn)投資的含義 風(fēng)險(xiǎn)投資的英文原名是Venture Capital

5、 ，簡(jiǎn)稱VC 。根據(jù)美國(guó)全國(guó)風(fēng)險(xiǎn)投資協(xié)會(huì)（NVCA ) 的定義，風(fēng)險(xiǎn)投資是指由職業(yè)金融家投入到新興的、迅速發(fā)展的和有巨大競(jìng)爭(zhēng)潛力的中小型企業(yè)，尤其是高新技術(shù)企業(yè)的一種權(quán)益資本。 也叫創(chuàng)業(yè)投資。 風(fēng)險(xiǎn)投資和風(fēng)險(xiǎn)融資（Venture Financing ）是同一個(gè)問(wèn)題的兩個(gè)不同的描述角度。,二、風(fēng)險(xiǎn)投資的特征,1、風(fēng)險(xiǎn)投資具有高風(fēng)險(xiǎn)性和高收益性 2、風(fēng)險(xiǎn)投資大都投向高技術(shù)領(lǐng)域產(chǎn)業(yè)投資 3、風(fēng)險(xiǎn)投資是一種權(quán)益資本，與借貸資本的作用機(jī)制不同 4、風(fēng)險(xiǎn)投資是融資與投資的有機(jī)結(jié)合 5、風(fēng)險(xiǎn)投資具有很強(qiáng)的參與性，風(fēng)險(xiǎn)投資家既是投資者又是經(jīng)營(yíng)管理者，如尼古拉的參與,二、風(fēng)險(xiǎn)投資的特征,6、風(fēng)險(xiǎn)資本具有低流動(dòng)性

6、 風(fēng)險(xiǎn)資本往往在風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)創(chuàng)立之初時(shí)就投入，直至公司股票上市之后，因而投資期較長(zhǎng)，通常為4 一8 年。 7、風(fēng)險(xiǎn)投資具有明顯的周期性 在創(chuàng)始階段，企業(yè)往往出現(xiàn)虧損，隨著開(kāi)發(fā)成功和市場(chǎng)的不斷開(kāi)拓，此時(shí)競(jìng)爭(zhēng)者不多，產(chǎn)品能以高價(jià)格出售，因而可獲得高額利潤(rùn)。 當(dāng)新產(chǎn)品進(jìn)入成熟期，生產(chǎn)者逐漸增多，超額利潤(rùn)消失，風(fēng)險(xiǎn)投資者此時(shí)要清理資產(chǎn)，撤出資金去從事其他新項(xiàng)目風(fēng)險(xiǎn)投資。,第一節(jié) 風(fēng)險(xiǎn)投資概述,三、風(fēng)險(xiǎn)投資業(yè)的產(chǎn)生與發(fā)展 1 . 20 世紀(jì)五六十年代的興起 20 世紀(jì)50 年代美國(guó)的風(fēng)險(xiǎn)投資比較分散，還沒(méi)有一定的組織形式，僅獲得一些富有家庭或一些投資機(jī)構(gòu)的參與。風(fēng)險(xiǎn)投資還局限于個(gè)別的投資項(xiàng)目，并未形成一個(gè)行

7、業(yè)。 2 20 世紀(jì)70 年代的衰退1969 年末股市開(kāi)始迅速跌落，經(jīng)濟(jì)出現(xiàn)衰退，尤其是美國(guó)國(guó)會(huì)把長(zhǎng)期資本收益稅率從29 驟增到49 % 3 20 世紀(jì)80 年代的復(fù)興20 世紀(jì)70 年代，美國(guó)風(fēng)險(xiǎn)投資業(yè)雖然遭受了沉重打擊，但在這一時(shí)期所做的一系列調(diào)整，特別是在政府管制和稅收上的放寬，把長(zhǎng)期資本收益稅率從49 降到28 % ，這一措施使風(fēng)險(xiǎn)投資規(guī)模奇跡般地激增。 4 20 世紀(jì)90 年代的蓬勃發(fā)展,第一節(jié) 風(fēng)險(xiǎn)投資概述,四、風(fēng)險(xiǎn)投資的運(yùn)行機(jī)制、來(lái)源和組織形式 基本運(yùn)行機(jī)制： 風(fēng)險(xiǎn)投資的基本運(yùn)行機(jī)制是“融資一投資一退出”。 可見(jiàn)，風(fēng)險(xiǎn)投資首先要融資。 來(lái)源： 融資的來(lái)源主要是政府財(cái)政資金、機(jī)構(gòu)投

8、資者（包括證券公司、投資公司、養(yǎng)老基金、福利基金、保險(xiǎn)公司、金融財(cái)團(tuán)等）、企業(yè)和富有的個(gè)人等。 美國(guó)風(fēng)險(xiǎn)投資的最主要來(lái)源是包括養(yǎng)老基金、保險(xiǎn)公司、捐贈(zèng)基金等在內(nèi)的機(jī)構(gòu)投資者。這些機(jī)構(gòu)投資者長(zhǎng)期擁有大量資金，很適合風(fēng)險(xiǎn)投資風(fēng)險(xiǎn)大、周期長(zhǎng)的特點(diǎn)。美國(guó)風(fēng)險(xiǎn)投資基金以養(yǎng)老金為主，1994 年，養(yǎng)老基金占美國(guó)風(fēng)險(xiǎn)投資基金的46 。,第一節(jié) 風(fēng)險(xiǎn)投資概述,四、風(fēng)險(xiǎn)投資的來(lái)源和組織形式 組織形式： l 有限合伙制 （limited partnership ） 是美國(guó)風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)構(gòu)的最主要組織形式。依照合伙企業(yè)法 ，由普通合伙人和有限合伙人按照合同組建。 普通合伙人一般是高級(jí)經(jīng)理人，是風(fēng)險(xiǎn)投資的專業(yè)人員，負(fù)責(zé)管

9、理日常業(yè)務(wù)，包括投資、投資管理和退出。一般提供出資總額的1 % ，分享20 左右的投資收益和相當(dāng)于風(fēng)險(xiǎn)資本總額2 左右的管理費(fèi)，并且承擔(dān)無(wú)限責(zé)任。 有限合伙人一般是機(jī)構(gòu)投資者，提供剩下約99 的風(fēng)險(xiǎn)資本，不負(fù)責(zé)具體經(jīng)營(yíng)，但分享80 左右的投資收益，承擔(dān)有限責(zé)任。,第一節(jié) 風(fēng)險(xiǎn)投資概述,四、風(fēng)險(xiǎn)投資的來(lái)源和組織形式 組織形式： 2 公司制公司制是按照有限責(zé)任公司法或股份有限公司法，并采取私募方式設(shè)立的封閉型創(chuàng)業(yè)投資基金。 公司制創(chuàng)業(yè)投資基金制度安排的特點(diǎn)是：在股東與董事會(huì)、董事會(huì)與經(jīng)理之間實(shí)行雙重委托一代理關(guān)系及相應(yīng)的利益激勵(lì)和風(fēng)險(xiǎn)約束機(jī)制。,第一節(jié) 風(fēng)險(xiǎn)投資概述,四、風(fēng)險(xiǎn)投資的來(lái)源和組織形式

10、組織形式： 3 基金制風(fēng)險(xiǎn)投資基金的出資者只承擔(dān)有限責(zé)任；風(fēng)險(xiǎn)投資基金管理公司不是風(fēng)險(xiǎn)基金的所有者，只是按照基金契約的規(guī)定負(fù)責(zé)風(fēng)險(xiǎn)資金的運(yùn)作和管理，提取管理費(fèi)用。 4 天使投資制是一些富有的個(gè)人直接投資于風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)。這種投資一般規(guī)模很小，是由富有的個(gè)人和家庭來(lái)進(jìn)行投資的，這些人被稱為天使。他們本身既擁有大量資金，又擁有一定的管理經(jīng)驗(yàn)和管理特長(zhǎng)，他們所投資本是資本與經(jīng)驗(yàn)的天然結(jié)合，這些資本含有相當(dāng)大的所有權(quán)的股份，并在所投公司的管理方面起到巨大的作用。,第一節(jié) 風(fēng)險(xiǎn)投資概述,五、風(fēng)險(xiǎn)投資環(huán)境 風(fēng)險(xiǎn)投資的運(yùn)行需要一個(gè)環(huán)境系統(tǒng)。這個(gè)環(huán)境系統(tǒng)里包括科技、資本市場(chǎng)、中介服務(wù)體系、制度等要素。 其中： 科技

11、包括科技發(fā)展戰(zhàn)略、科技激勵(lì)機(jī)制、技術(shù)市場(chǎng)； 資本市場(chǎng)是指資金的供求雙方運(yùn)用金融工具進(jìn)行金融資產(chǎn)交易活動(dòng)的總和； 中介服務(wù)體系包括風(fēng)險(xiǎn)投資咨詢公司、會(huì)計(jì)師事務(wù)所、律師事務(wù)所、投資銀行、券商等； 制度包括法律制度、金融制度和其他相關(guān)政策。,第二節(jié) 吸引風(fēng)險(xiǎn)投資的運(yùn)行過(guò)程,一、投資和融資的雙向選擇 風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)要獲得風(fēng)險(xiǎn)資金，需要具備一些基本的條件。這些條件是創(chuàng)業(yè)企業(yè)獲得投資者青睞的必要條件。,公司逐步融資壯大過(guò)程,初創(chuàng)期： 股本：1000股 面值：2500元 一期融資：200萬(wàn) 公司市值：250萬(wàn),培育期： 股本：1600股 面值：10000元 二期融資：600萬(wàn) 公司市值：1600萬(wàn),成長(zhǎng)期： 股本

12、：2100股 面值：10萬(wàn) 三期融資：5000萬(wàn) 公司市值：2.1億,收獲期： 股本：3000萬(wàn)股 面值：50元 四期融資：4.5億 公司市值：15億,600萬(wàn),1600萬(wàn),5000萬(wàn),2.1億,15億,4.5億,2500元,50元,股權(quán)占比變化情況,誰(shuí)的利益最多？,風(fēng)險(xiǎn)資金 200倍利潤(rùn)（800萬(wàn)股*50元/200萬(wàn)） 培育資金 50倍利潤(rùn)（600萬(wàn)股*50元/600萬(wàn)） 成長(zhǎng)資金 5倍利潤(rùn)（500萬(wàn)股*50元/5000萬(wàn)） 創(chuàng)業(yè)團(tuán)隊(duì) 200倍利潤(rùn)（200萬(wàn)股*50元/50萬(wàn)）,200萬(wàn)股*50元/50萬(wàn),大于,200,股權(quán)占比變化情況火箭,案例討論作業(yè),雅虎案例分析 1、案例資料：本章課本

13、案例 2、案例分析：據(jù)課本案例進(jìn)行擴(kuò)展分析，倡導(dǎo)充分發(fā)散思維，無(wú)固定模式 3、分組進(jìn)行：8-10人/組，占考試成績(jī)的30%,各組隨堂展示,第二節(jié) 吸引風(fēng)險(xiǎn)投資的運(yùn)行過(guò)程,一、投資和融資的雙向選擇 創(chuàng)業(yè)企業(yè)獲得投資者青睞的必要條件。 1 企業(yè)的新技術(shù)、新產(chǎn)品、新項(xiàng)目有優(yōu)良及較為確定的市場(chǎng)前景 2 一份切實(shí)詳盡、有遠(yuǎn)見(jiàn)、有說(shuō)服力的商業(yè)計(jì)劃書(shū),第二節(jié) 吸引風(fēng)險(xiǎn)投資的運(yùn)行過(guò)程,一、投資和融資的雙向選擇 3 高素質(zhì)的創(chuàng)業(yè)家和管理人員 創(chuàng)業(yè)家是風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)的靈魂。風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)在發(fā)展過(guò)程中面臨各種不確定因素，要想帶領(lǐng)團(tuán)隊(duì)走向成功，創(chuàng)業(yè)家應(yīng)該擁有冒險(xiǎn)精神和駕馭風(fēng)險(xiǎn)的能力。 只有具備了這樣的素質(zhì)才能使所有人團(tuán)結(jié)起來(lái)，去

14、克服各種困難。其他主要管理人員是風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)的骨架，他們負(fù)責(zé)不同的職責(zé)，有技術(shù)的、市場(chǎng)的、資金籌集和運(yùn)作的。,一、投資和融資的雙向選擇 4 一定的資金實(shí)力投資者是規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)的，即使對(duì)風(fēng)險(xiǎn)投資者也如此。企業(yè)有一定的資金實(shí)力，可以分散投資者的風(fēng)險(xiǎn)。 不僅是投資方在選擇受資企業(yè)，受資企業(yè)也要選擇好的投資方作為合作伙伴。一個(gè)好的投資方，不僅資信可靠，其出資方式使風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)無(wú)后顧之憂，更為企業(yè)提供了一流的咨詢和服務(wù)，尤其是在危機(jī)出現(xiàn)時(shí)，能憑借其能力和經(jīng)驗(yàn)，主動(dòng)幫助企業(yè)渡過(guò)難關(guān)。,第二節(jié) 吸引風(fēng)險(xiǎn)投資的運(yùn)行過(guò)程,蒙牛為什么“?！逼饋?lái)？,蒙牛1999年成立，在一個(gè)月租金200元，53平方米的民宅里宣布成立。 蒙牛6

15、年之后，就變成了一個(gè)家喻戶曉的中國(guó)乳業(yè)航空母艦。 速度之快，短短五年，創(chuàng)造了中國(guó)企業(yè)，乃至世界企業(yè)的奇跡，是什么奧妙呢？ 首先，有一個(gè)無(wú)私無(wú)畏、有膽有識(shí)的杰出超人，牛根生，企業(yè)的當(dāng)家人，當(dāng)家人是最重要的，俗語(yǔ)講，兵熊熊一個(gè)，將熊熊一窩，當(dāng)家人很重要。,蒙牛為什么“?！逼饋?lái)？,第二，有一整套蒙牛理念、蒙牛文化、蒙牛模式和蒙牛的發(fā)展戰(zhàn)略。 第三，最重要，就是蒙牛在關(guān)鍵時(shí)候，國(guó)際著名投資銀行，摩根斯坦利的介入。,蒙牛為什么“?！逼饋?lái)？,摩根斯坦利是全世界最大的投資銀行，2002年，摩根等三家國(guó)際投資銀行，以股權(quán)的形式投資蒙牛2957萬(wàn)美元，合人民幣2.1億，2003年蒙牛實(shí)現(xiàn)稅后利潤(rùn)就有2.3億，2

16、003年摩根等三家國(guó)際投資銀行，再次通過(guò)可轉(zhuǎn)換股，向蒙牛又投資3523萬(wàn)美元，合人民幣2.9億； 同時(shí)摩根又給蒙牛引進(jìn)了可口可樂(lè)的營(yíng)銷(xiāo)戰(zhàn)略。,蒙牛為什么“?！逼饋?lái)？,蒙牛的營(yíng)銷(xiāo)戰(zhàn)略和可口可樂(lè)很相似，摩根斯坦利不但給錢(qián)，而且還引進(jìn)全世界最先進(jìn)的可口可樂(lè)的營(yíng)銷(xiāo)模式，同時(shí)運(yùn)作蒙牛上市。 所以摩根在關(guān)鍵時(shí)候?qū)γ膳５陌l(fā)展，起到很關(guān)鍵的作用，沒(méi)上市之前，就給了五個(gè)億支持，同時(shí)又引進(jìn)可口可樂(lè)營(yíng)銷(xiāo)戰(zhàn)略。,蒙牛為什么“牛”起來(lái)？,2004年6月，蒙牛乳業(yè)在香港主板上市，發(fā)售了3.5億股，超額認(rèn)購(gòu)2.6倍； 蒙牛乳業(yè)上市之后，它的股權(quán)結(jié)構(gòu)是這樣的： 蒙牛的管理團(tuán)隊(duì)占54%； 摩根斯坦利等三家投資銀行占11%； 公

17、眾持股35%。,蒙牛為什么“牛”起來(lái)？,蒙牛上市之后，摩根斯坦利等三家國(guó)際銀行三次拋股； 套現(xiàn)了20多億港幣，它的投資比回報(bào)高出500%，它投了五個(gè)億，最后套現(xiàn)將近26億，所以，摩根等三家國(guó)際投資銀行，也成為了獲利的“猛?！?。 蒙牛融資了20多億，它獲得投資和回報(bào)的比例，高出5000%，成了獲利更猛的“猛?！薄?蒙牛為什么“?！逼饋?lái)？,為什么說(shuō)資本運(yùn)作遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于產(chǎn)品運(yùn)作？ 就是這個(gè)道理。 如果企業(yè)有牛根生那樣的膽識(shí)與無(wú)畏精神，企業(yè)同時(shí)有摩根斯坦利這樣大的國(guó)際銀行介入，企業(yè)一定能夠牛起來(lái)。 對(duì)投資銀行的選擇也很重要，如果國(guó)際大投資銀行，摩根、美林、高盛看中了，包括中國(guó)的中銀、中金看中了，企業(yè)都會(huì)發(fā)

18、展很快，都會(huì)很快上市，都會(huì)膨脹發(fā)展。,蒙牛為什么“牛”起來(lái)？,所以，企業(yè)家在經(jīng)營(yíng)企業(yè)的時(shí)候，不要只盯住產(chǎn)品，還要盯住資本市場(chǎng)；不要只盯住客戶，還要盯住投資者，要和投資機(jī)構(gòu)建立聯(lián)系，企業(yè)的發(fā)展速度就會(huì)飛快發(fā)展。 蒙牛就是這樣，1999年創(chuàng)立到2005年上市，短短的五年，像火箭一樣。,第二節(jié) 吸引風(fēng)險(xiǎn)投資的運(yùn)行過(guò)程,二、風(fēng)險(xiǎn)融資流程 風(fēng)險(xiǎn)融資的流程可以分為八個(gè)步驟： 準(zhǔn)備商業(yè)計(jì)劃書(shū)項(xiàng)目初選面談評(píng)估項(xiàng)目談判簽訂投資協(xié)議投入風(fēng)險(xiǎn)資金投資管理。 八個(gè)步驟的都是針對(duì)投資者 應(yīng)特別關(guān)注投資者,投資者決策四原則,1、風(fēng)險(xiǎn)須與收益平衡原則 2、貨幣計(jì)算時(shí)間價(jià)值原則。 3、以現(xiàn)金流量為基準(zhǔn)的原則 4、超額利潤(rùn)不可

19、均沾,選產(chǎn)品,選客戶,選團(tuán)隊(duì),選擇項(xiàng)目的三道門(mén)檻,第二節(jié) 吸引風(fēng)險(xiǎn)投資運(yùn)作方式,五、風(fēng)險(xiǎn)融資流程 面談 可行性分析（槍斃、修改、通過(guò)槍斃、修改、通過(guò)） 盡職調(diào)查 簽訂投資協(xié)議 投入風(fēng)險(xiǎn)資金 投資管理,投資項(xiàng)目?jī)r(jià)值鏈分析,龍頭價(jià)值鏈在哪里？ 短缺價(jià)值鏈在哪里？ 核心競(jìng)爭(zhēng)力在哪里？,5.20(10),第二節(jié) 吸引風(fēng)險(xiǎn)投資運(yùn)作方式,六 風(fēng)險(xiǎn)資本的退出,科技項(xiàng)目的投資退出案例,小型科技公司,具有商業(yè)價(jià)值 的可行性項(xiàng)目,投資公司（基金）,企業(yè),投資,股票 轉(zhuǎn)讓 收入,技術(shù)孵化,股權(quán),其他投資公司（基金）,專利,孵化,市場(chǎng)包裝,轉(zhuǎn)讓 退出,轉(zhuǎn)讓收入,轉(zhuǎn)讓收入,股市,上 市,轉(zhuǎn)讓 退出,轉(zhuǎn) 讓 退 出,轉(zhuǎn) 讓 收 入,風(fēng)險(xiǎn)資本的退出,購(gòu)物中心的 項(xiàng)目公司,經(jīng)營(yíng)管理公司,購(gòu)物中心,物業(yè)投資公司（基金）,承租零售商,出售30%店鋪,出售30%店鋪,銷(xiāo)售30%店鋪收入,30%店鋪整租,30%店鋪整租, 委 托 管 理,