1、經(jīng)理人應(yīng)具備的財務(wù)素質(zhì),講座提要,1. 如何正確解讀和分析財務(wù)報表 1.1 財務(wù)報表的種類與結(jié)構(gòu) 1.2 財務(wù)報表的功能與效用 1.3 解讀財務(wù)報表的三大捷徑 1.4 主要財務(wù)比率及其分析 1.5 財務(wù)報表及其分析的局限性 1.6 注意識別虛假財務(wù)報表 2. 重要財務(wù)決策的基本原理與規(guī)則 2.1 融資決策 2.2 投資決策 2.3 股利決策 3.防范職業(yè)經(jīng)理人道德風(fēng)險的財務(wù)制度安排 3.1 財務(wù)總監(jiān)制度 3.2 預(yù)算管理制度 3.3 內(nèi)部控制制度 3.4 獨立審計制度,1.1 財務(wù)報表的種類及結(jié)構(gòu),(一)資產(chǎn)負債表反映財務(wù)狀況（時點報表） 資產(chǎn) = 負債+股東權(quán)益 資產(chǎn)-負債=股東權(quán)益 (1)

2、企業(yè)經(jīng)營目標(biāo)是實現(xiàn)股東權(quán)益最大化 (2)不能忽視供應(yīng)商債權(quán)人等利益相關(guān)者利益 (3)股東權(quán)益是股東對企業(yè)資產(chǎn)的剩余索取權(quán) (4)償還到期債務(wù)才能使企業(yè)長期穩(wěn)定生存 (二)利潤表-反映經(jīng)營業(yè)績情況（期間報表） 收入 費用= 利潤 (1)利潤是實現(xiàn)股東權(quán)益最大化的基本途徑 (2)以收抵支是企業(yè)維持基本經(jīng)營的底線 (3)有效使用資金并獲得利潤是企業(yè)發(fā)展的關(guān)鍵 (三)現(xiàn)金流量表反映現(xiàn)金流轉(zhuǎn)情況（期間報表） 現(xiàn)金流入 現(xiàn)金流出= 現(xiàn)金凈增加額 1.現(xiàn)金流入是衡量利潤質(zhì)量高低的標(biāo)準(zhǔn) 2.維持現(xiàn)金周轉(zhuǎn)是企業(yè)持續(xù)經(jīng)營的前提,（一）資產(chǎn)負債表范例反映財務(wù)狀況,2004年12月31日 流動資產(chǎn)合計20 負債合計

3、100 - 現(xiàn) 金 5 -短期負債 50 -銀行存款15 -長期負債 50 固定資產(chǎn)合計100 股東權(quán)益 50 長期投資 20 -實收資本 10 -資本公積金10 無形資產(chǎn) 10 -盈余公積金20 -未分配利潤10 資產(chǎn)合計 150 負債與權(quán)益合計 150 ,資產(chǎn)=負債+所有者權(quán)益(或股本),（二）利潤表范例反映經(jīng)營業(yè)績, 一. 主營業(yè)務(wù)收入25 減：主營業(yè)務(wù)成本15 二. 主營業(yè)務(wù)利潤 10 加：其他業(yè)務(wù)利潤15 減：期間費用10 三.營業(yè)利潤15 加:投資收益及營業(yè)外收支5 四.利潤總額20 減:所得稅5 五.凈利潤 15 _,（三）現(xiàn)金流量表范例反映現(xiàn)金流入流出情況, 1.經(jīng)營活動現(xiàn)金流

4、量凈額15 1)現(xiàn)金流入40 2)現(xiàn)金流出25 2.投資活動現(xiàn)金流量凈額（95） 1)現(xiàn)金流入5 2)現(xiàn)金流出100 3.籌資活動現(xiàn)金流量凈額95 1)現(xiàn)金流入100 2)現(xiàn)金流出5 4.現(xiàn)金流量凈額合計15 （1+2+3) _,1.2 財務(wù)報表的功能與效用,（一）財務(wù)報表在市場交易中的功能 1.業(yè)績評價-對職業(yè)經(jīng)理人的有效控制手段 1)資本保值增值-資產(chǎn)負債表 2)經(jīng)營業(yè)績情況-利潤表 3)現(xiàn)金流轉(zhuǎn)情況現(xiàn)金流量表 2.交易依據(jù)防范各類交易風(fēng)險的信息基礎(chǔ) 1)融資性交易 *股票融資 *債券融資 *銀行貸款 2）投資性交易 3)信用性交易 3.收益分配維護各方利益 1)國家稅收 2)代理人報酬

5、3)相關(guān)利益 4)股東分紅 4.價值確認(rèn)交易價格依據(jù) 1) 實物資產(chǎn)價值 2) 無形資產(chǎn)價值 3）凈資產(chǎn)價值 4) 企業(yè)商譽價值,1.2 財務(wù)報表的功能與效用,(二)財務(wù)報表信息對資本市場的效應(yīng) 1.不完整不真實財務(wù)報表信息的效應(yīng) 1)不完整不真實報表信息導(dǎo)致不確定性; 2)不確定性給投資/債權(quán)人帶來風(fēng)險; 3)風(fēng)險使得投資人/債權(quán)人要求更高回報; 4)更高回報增加公司資本成本; 5)資本成本增加導(dǎo)致公司股價下降. 2.完整真實財務(wù)報表信息的效應(yīng) 1)完整真實的會計信息可以減少不確定性; 2)減少不確定性可降低投資/債權(quán)人的風(fēng)險; 3)較低風(fēng)險使得投資人/債權(quán)人滿足較低的回報; 4)較低回報降

6、低公司資本成本; 5)資本成本降低導(dǎo)致公司股價更高.,1.3 解讀財務(wù)報表的三大捷徑(1),(一)把握六大會計要素 1.資產(chǎn)負債表的三大要素:資產(chǎn)-負債=股東權(quán)益 1)資產(chǎn) 對未來經(jīng)營活動帶來經(jīng)濟利益 2)負債 法律上的償還義務(wù)并帶來資產(chǎn)/勞務(wù)流出 3)股東權(quán)益-股東對企業(yè)凈資產(chǎn)的要求權(quán) 2.利潤表的三大要素: 收入-費用=利潤 4)收入- 強調(diào)貨物風(fēng)險的轉(zhuǎn)移與現(xiàn)金流入的可靠取得 5)費用- 強調(diào)成本費用的充分補償和穩(wěn)健 6)利潤- 強調(diào)實際業(yè)務(wù)經(jīng)營的獲得,1.3 解讀財務(wù)報表的三大捷徑(2),(二)了解會計基本原則 1.復(fù)式記帳原則 一筆業(yè)務(wù)交易要同時記錄來龍與去脈 2.會計分期原則 記帳和

7、報表編制要劃分會計期間 3.權(quán)責(zé)發(fā)生原則 確定收入實現(xiàn)和費用的發(fā)生以權(quán)利義務(wù)轉(zhuǎn)移為標(biāo)準(zhǔn) 4.歷史成本原則 資產(chǎn)要以實際購買成本入帳 5.謹(jǐn)慎穩(wěn)健原則 充分估計負債與費用 不高估資產(chǎn)和收益 6.配比原則 記錄收入的同時要結(jié)轉(zhuǎn)相應(yīng)的成本費用 7.劃分收益支出與資本支出 本期應(yīng)負擔(dān)的稱收益支出/多個期間負擔(dān)的稱資本支出,1.3 解讀財務(wù)報表的三大捷徑(3),(三)了解會計政策 1.會計政策含義（會計游戲規(guī)則） 在會計核算時所遵循的具體原則以及所采納的具體會計處理方法. 2.主要會計政策 1)外幣折算采取什么匯率入帳? 2)收入確認(rèn)-何時確認(rèn)銷售收入? 3)費用攤銷-成本費用如何入帳? 4)存貨計價-

8、存貨以什么價格入帳? 5)減值準(zhǔn)備如何計提資產(chǎn)減值準(zhǔn)備? 6)折舊計提固定資產(chǎn)折舊計提比例? 7)投資核算成本法還是權(quán)益法確認(rèn)投資收益? 8)合并報表會計報表的合并范圍以及合并方法? 9)納稅準(zhǔn)備-各種稅項的計提辦法及其稅率? 10)利潤分配公積金的計提與分配比例?,1.3 解讀財務(wù)報表的三大捷徑(4),(三)了解會計政策 3.會計政策的價值 1)確定會計政策正確是入帳的基礎(chǔ)； 2)恰當(dāng)?shù)臅嬚哂欣诤侠淼呢攧?wù)運作； 3)有利于實現(xiàn)特定的財務(wù)目標(biāo)。 4.不同會計政策的法律后果 1)相關(guān)利益人權(quán)益分配的公平性 2)市場交易安全的資產(chǎn)保障性 5.會計政策的合理選擇與規(guī)劃 1)會計制度允許對會計處

9、理方法作多種選擇 2)對同一交易事項的處理不同法規(guī)之間有不同規(guī)定 3)對特定會計問題需要基于法理上的專業(yè)判斷 4)現(xiàn)行法律制度對新的業(yè)務(wù)交易沒有明確規(guī)定 6.如何評價會計政策的合理性? 1)應(yīng)在制度允許的范圍選擇 2應(yīng)遵循穩(wěn)健性和一貫性原則 3)應(yīng)符合企業(yè)的行業(yè)特征 4)應(yīng)與企業(yè)財務(wù)經(jīng)營戰(zhàn)略相協(xié)調(diào) 5)不能與法規(guī)強制性規(guī)定沖突 6)不能濫用會計政策選擇權(quán),1.4 主要財務(wù)比率及其分析,(一)變現(xiàn)(短期償債)能力分析 1.反映變現(xiàn)能力的兩個比率 1）流動比率 ： 流動資產(chǎn)/流動負債 流動比率可信性的影響因素： （1）營業(yè)周期長短 （2）應(yīng)收帳款變現(xiàn)能力 （3）存貨周轉(zhuǎn)速度快慢 2)速動比率： (

10、流動資產(chǎn)-存貨)/流動負債=(16931-681)/68796=0.24 速動比率可信性的影響因素：應(yīng)收帳款變現(xiàn)能力 2.分析變現(xiàn)能力應(yīng)考慮的其他因素 1)增強變現(xiàn)能力的因素 (1)可動用的銀行貸款指標(biāo); (2)準(zhǔn)備很快變現(xiàn)的長期資產(chǎn); (3)償還債務(wù)能力的信用和聲譽. 2)減弱變現(xiàn)能力的因素 (1)擔(dān)保抵押; (2)或有負債; (3)壞帳發(fā)生; (4)存貨呆滯.,1.4 主要財務(wù)比率及其分析,(二)長期償債能力分析 1.資產(chǎn)負債比率: 負債總額/資產(chǎn)總額 (1)債權(quán)人:希望債務(wù)比例低 (2)股東: 資本利潤率高于借款利息率時,希望負債比例高; (3)經(jīng)營者:要充分估計預(yù)期的利潤和增加的風(fēng)險.

11、 2.債務(wù)權(quán)益比率: 負債總額/股東權(quán)益 表明債權(quán)人投入資本受到股東權(quán)益的保障程度 (1)通貨膨脹時期多借債可以轉(zhuǎn)嫁風(fēng)險; (2)經(jīng)濟繁榮時期多借債可獲得額外利潤; (3)經(jīng)濟萎縮時期少借債可減少利息負擔(dān)和財務(wù)風(fēng)險 3.利息保障倍數(shù): 息稅前利潤/利息費用 反映盈利對利息支付能力的保障程度,1.4 主要財務(wù)比率及其分析,(三)盈利能力分析 1.銷售毛利率:(銷售收入-銷售成本)/銷售收入 1)反映銷售收入扣除銷售成本后,有多少錢可以用于期間費用和形成盈利; 2)銷售毛利率是銷售凈利率基礎(chǔ),沒有足夠大的毛利率便不能盈利 2.銷售凈利率:(銷售收入-銷售成本-期間費用)/銷售收入 1)表示銷售收入

12、的收益水平; 2)銷售凈利率可以分解為:銷售毛利率、銷售稅金率、銷售成本率和銷售期間費用率等。,1.4 主要財務(wù)比率及其分析,(三)盈利能力分析 3.資產(chǎn)凈利率: 凈利潤/平均資產(chǎn)總額 1)指標(biāo)越高,表明資產(chǎn)的利用效率越高, 否則相反; 2)凈利潤多少與資產(chǎn)規(guī)模資產(chǎn)結(jié)構(gòu)經(jīng)營管理水平有著密切關(guān)系; 3)為 便于不同資本結(jié)構(gòu)比較,該公式可以: (凈利潤+利息)/平均資產(chǎn)總額 4.凈資產(chǎn)收益率: 凈利潤/平均凈資產(chǎn) 上市公司資產(chǎn)收益率=凈利潤/年度末股東權(quán)益 （因為新股東要超面值繳入股本并獲得同股同權(quán)的地位）,現(xiàn)存和潛在的競爭力,現(xiàn)存對手之間競爭,新進入對手威脅,替代產(chǎn)品威脅,企業(yè)獲利能力,在購買和

13、銷售市場上談判的能力,購買商談判能力,供應(yīng)商談判能力,1.4 盈利能力的分析框架,1.4 主要財務(wù)比率及其分析,(四)資產(chǎn)管理能力分析 1.營業(yè)周期 = 存貨周轉(zhuǎn)期+應(yīng)收款周轉(zhuǎn)期=211+734=945 (1)反映需要多長時間將存貨全部變?yōu)楝F(xiàn)金; (2)營業(yè)周期短,說明資金周轉(zhuǎn)速度快,資金成本低; (3)營業(yè)周期長,說明資金周轉(zhuǎn)速度慢,資金成本高。 1)存貨周轉(zhuǎn)期:360/(銷售成本/平均存貨) (1)評價購入存貨、投入生產(chǎn)、銷售收回等環(huán)節(jié)管理狀況的綜合指標(biāo)； (2)提高存貨周轉(zhuǎn)率可以提高企業(yè)的變現(xiàn)能力; (3)應(yīng)結(jié)合存貨結(jié)構(gòu)具體分析存貨周轉(zhuǎn)上的問題. 2)應(yīng)收帳款周轉(zhuǎn)期: 360/(銷售收入

14、/平均應(yīng)收帳款) 周轉(zhuǎn)率越高,平均收帳期越短,現(xiàn)金回收越快. 該指標(biāo)可信性的影響因素: （1)季節(jié)性經(jīng)營的企業(yè); (2)大量使用分期付款結(jié)算方式; (3)大量使用現(xiàn)金結(jié)算的銷售;(4)年末銷售劇增或大幅下降。,1.4 主要財務(wù)比率及其分析,(四)資產(chǎn)管理能力分析 2.應(yīng)付款付款期=360(本期賒購成本/應(yīng)付款平均余額) 3.現(xiàn)金周轉(zhuǎn)期： 現(xiàn)金周轉(zhuǎn)期=存貨周轉(zhuǎn)期+應(yīng)收款回收期-應(yīng)付款付款期 4.流動產(chǎn)周轉(zhuǎn)率: 銷售收入/平均流動資產(chǎn) 5.總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率: 銷售收入/平均資產(chǎn)總額,1.4 主要財務(wù)比率及其分析,(五)現(xiàn)金流量比率分析 1.現(xiàn)金償債能力分析 1)現(xiàn)金到期債務(wù)比=經(jīng)營現(xiàn)金凈流入/本期到期

15、的債務(wù) 2)現(xiàn)金流動負債比=經(jīng)營現(xiàn)金凈流入/流動負債 3)現(xiàn)金債務(wù)總額比=經(jīng)營現(xiàn)金凈流入/債務(wù)總額 2.獲取現(xiàn)金能力分析 1)銷售現(xiàn)金比率=經(jīng)營現(xiàn)金凈流入/銷售額 2)每股營業(yè)現(xiàn)金凈流量=經(jīng)營現(xiàn)金凈流入/普通股股數(shù) 3)全部資產(chǎn)現(xiàn)金回收率=經(jīng)營現(xiàn)金凈流入/資產(chǎn)總額 (六)經(jīng)營趨勢分析 1.總資產(chǎn)增長率 2.凈資產(chǎn)增長率 3.主營收入增長率 4.凈利潤增長率,1.4 主要財務(wù)比率及其分析,（七）證券市場關(guān)注的特殊財務(wù)比率 1.每股收益=凈利潤/年度普通股股份總數(shù) 1)每股收益并不反映股票所含有的盈利風(fēng)險; 2)股票是“份額”概念,不同股票的每一股在經(jīng)濟上不等量,限制了公司間的比較; 3)每股收益

16、多,不一定每股股利多,要看該公司的股利分配政策. 2.每股凈資產(chǎn)=年度末股東權(quán)益/年度末普通股股份總數(shù) 3.凈資產(chǎn)收益率=凈利潤/年度末股東權(quán)益 4.每股經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額 =經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額/年度末普通股股份總數(shù) 5.市盈率=每股股價/每股收益,1.5 認(rèn)識財務(wù)報表及其分析的局限性,(一)報表本身存在先天缺陷 1.歷史成本并不代表現(xiàn)值; 2.幣值不變遇到物價變動的挑戰(zhàn); 3.穩(wěn)健原則導(dǎo)致擴大費用,少記資產(chǎn)和收益; 4.年度報表不 能提供反映長期潛力的信息. (二)報表編制存在主觀傾向 1)管理者的報酬以報表收益為基礎(chǔ) 2)管理層有尋求經(jīng)營安全的動機,隱瞞負面盈利信息 3)平

17、滑不同期間的收益降低預(yù)期風(fēng)險水平和資本成本 4)為避免和延緩稅收的繳納也可能收益最小化 (三)報表分析結(jié)論并不一定合理 1.會計政策不同會缺少可比 2.專業(yè)判斷不同會出現(xiàn)差異 3.報表數(shù)據(jù)失實會出現(xiàn) 矛盾 4.會計師意見與信譽影響報表可信度,1.6 注意識別虛假財務(wù)報表,(一)盈余管理聰明經(jīng)營者的智慧游戲 1.利用會計政策 2.利用會計估計 3.利用財務(wù)契約 4.關(guān)聯(lián)交易非關(guān)聯(lián)- (二)財務(wù)粉飾管理層舞弊的慣用技巧 1.利潤(資產(chǎn))最大化 2.利潤(資產(chǎn))均衡化 3.利潤(資產(chǎn))最小化 (三)道德風(fēng)險財務(wù)粉飾的常見原因 1.業(yè)績考核: 委托人與經(jīng)理人的利害沖突 2.收益分配: 利益相關(guān)者的激烈

18、戰(zhàn)爭 3.交易需要:融資/投資/賒銷等需求 4.稅收籌劃:偷稅與節(jié)稅的政策選擇 5.市場動機:維護二級股票市場價格,推薦：會計專家對上市公司報表編制的7點忠告,1.不要低估證券市場 2.不要模糊披露財務(wù)信息 3.不要虛構(gòu)交易和業(yè)績 4.不要利潤數(shù)字平滑 5.不要最少限度的披露 6.不要最少限度的審計 7.不要在報表編制和披露上缺乏遠見,2.1 融資決策,(一）融資決策需要解決的問題 1.權(quán)益資本與債務(wù)資本構(gòu)成 2.股權(quán)結(jié)構(gòu)的集中與分散 3.負債比例與期限的選擇 4.負債風(fēng)險與負債收益的控制 (二)權(quán)益融資與債務(wù)融資的孰優(yōu)孰劣 1.權(quán)益資本為主的優(yōu)缺點 1)有利于擴大資本規(guī)模，但股東期望回報(成

19、本)高; 2)有利于改善股東資本結(jié)構(gòu)，但提高信息披露和管理成本; 3)有利于規(guī)范公司治理, 但高管人員受到更多外部約束. 2.債務(wù)資本為主的優(yōu)缺點 1)負債利息可以抵稅,但過高利息會沖減負債的優(yōu)點; 2)超過利息的負債收益歸股東, 但負債越高,則財務(wù)風(fēng)險越大; 3)債權(quán)人沒有表決權(quán), 但過度負債導(dǎo)致無力償還將被迫破產(chǎn).,2.1 融資決策,(三)適度負債的財務(wù)原理 1.過度負債對企業(yè)經(jīng)營的負面影響 1)過度負債增加企業(yè)信用和破產(chǎn)清算風(fēng)險 2)過度負債會抵消企業(yè)稅收抵扣效應(yīng) 3)過度負債會增加其他債權(quán)人的風(fēng)險 4)過度負債會引起股利支付的穩(wěn)定性 5)過度負債會降低財務(wù)靈活性和信用等級 2.適度負債

20、對公司治理的正面效應(yīng) 1)適度負債有利于約束代理人道德風(fēng)險和減少代理成本 2)適度負債是當(dāng)前所有者保持對企業(yè)控制權(quán)的工具 3)適度負債是解決經(jīng)營管理者與外部投資者信息不對稱的工具,深市:13家中小上市企業(yè)資產(chǎn)負債比例,2.1 融資決策,(四)股本規(guī)模與股權(quán)結(jié)構(gòu)決策的財務(wù)原理 1.股本規(guī)模的合理性和合規(guī)性 1)法律與公司章程的規(guī)定： 2)每股收益率: 關(guān)系到股價走勢. 3)凈資產(chǎn)總量: 關(guān)系到凈資產(chǎn)收益率. 4)控股地位的保持: 2.股權(quán)結(jié)構(gòu)的穩(wěn)定性與流動性 1)股權(quán)穩(wěn)定性:公司的長期發(fā)展目標(biāo)只能被一些少數(shù)的長期所有者甚至永久性所有者所支持和信賴，這是公司獲得長期競爭優(yōu)勢的關(guān)鍵。這些穩(wěn)定性股權(quán)通

21、常在資金、信息、管理手段等方面有足夠的優(yōu)勢，是公司理想的所有者; 2)股權(quán)流動性:流動性或非穩(wěn)定性股權(quán)的存在可以在一定程度上對大股東形成制衡，防止其濫用職權(quán)，損害少數(shù)股東的合法權(quán)益。 有效的股權(quán)結(jié)構(gòu)往往是兼顧穩(wěn)定性和流動性的產(chǎn)物，而這樣一種相互制衡的股權(quán)結(jié)構(gòu)也是規(guī)范公司治理結(jié)構(gòu)的產(chǎn)權(quán)基礎(chǔ)。 3.股權(quán)結(jié)構(gòu)的相對集中與適度分散 1) 股權(quán)高度集中:可能存在大股東控制風(fēng)險，不利于公司治理 ； 2)股權(quán)過于分散:被認(rèn)為股權(quán)結(jié)構(gòu)不穩(wěn)定,可能導(dǎo)致董事會成員和關(guān)鍵管理人員的變化,進而影響正常的生產(chǎn)經(jīng)營。,2.1 融資決策,(五)融資決策的財務(wù)原則 1.融資等級次序原則 1)留存收益 2)供應(yīng)商融資 3)債務(wù)

22、融資 4)股票融資 2.與企業(yè)生命周期適應(yīng) 投入期以權(quán)益為主 成長期可適度負債 成熟期以負債為主 衰退期可以適度負債 3.與企業(yè)資產(chǎn)和投資匹配 1)短期資產(chǎn)或投資短期負債 2)長期資產(chǎn)或投資長期負債 3)有形低風(fēng)險資產(chǎn)-債務(wù)融資 4)無形高風(fēng)險資產(chǎn)-權(quán)益融資 4.與財務(wù)風(fēng)險承受能力適應(yīng) 1)可以接受的利率 2)可接受的還本付息安排 3)考慮企業(yè)自身現(xiàn)金流量 5.考慮稅收抵減效應(yīng),2.2 投資決策,（一）投資應(yīng)遵循的財務(wù)次序原則 1.安全性首先考慮本金的安全 2.收益性- *風(fēng)險高則收益多 *風(fēng)險低則收益少 *同等風(fēng)險的收益比較 *同樣收益的風(fēng)險比較 3.流動性-流動性強弱與收益大小成反比 （二

23、）投資決策的基本問題 1.投資可行性評價 2.投資時機的抉擇 1)產(chǎn)業(yè)開發(fā)期 2)產(chǎn)業(yè)投入期 3)產(chǎn)業(yè)成長期 4)產(chǎn)業(yè)成熟期 5)產(chǎn)業(yè)衰退期 3.投資方式的抉擇 4.行業(yè)吸引力與業(yè)務(wù)實力的匹配,業(yè) 務(wù) 實 力,行 業(yè) 吸 引 力,2.2 投資決策,（三）投資決策的財務(wù)評價指標(biāo) 1)回收期=投資總額/每年平均凈利潤（或現(xiàn)金凈流量） 優(yōu)點：能知道某一項目的投資額是否可以在合理期限收回 缺陷：無法知道某一投資項目產(chǎn)生的實際收益和現(xiàn)金流入 2）凈現(xiàn)值=現(xiàn)金流入現(xiàn)值-現(xiàn)金流出現(xiàn)值 - 凈現(xiàn)值大于零的任何投資都是能產(chǎn)生收益的投資 - 凈現(xiàn)值引入了機會成本和時間成本的觀念 (1)凈現(xiàn)值法體現(xiàn)了今天的一元錢比

24、明天的一元錢更值錢; (2)凈現(xiàn)值只依賴預(yù)期現(xiàn)金流和資本機會成本而不是帳面利潤; (3)現(xiàn)值可以今天的貨幣單位計量,因此可將各個年限累加.,2.2 投資決策,（三）投資決策的財務(wù)評價指標(biāo) 2）凈現(xiàn)值=現(xiàn)金流入現(xiàn)值-現(xiàn)金流出現(xiàn)值 舉例：某一地塊需要投資35萬元，一年后出售可以得到40萬 元， 問該項目是否具有投資價值？假定資本市場利率為7%。 凈現(xiàn)值=400,000/1.07 350,000=373,832-350,000=23,832元 如一年后出售得到370,000元,則無投資價值: 凈現(xiàn)值=370,000/1.07-350,000=345794-350,000= -4206元 3)投資收益

25、率=平均每年凈利潤 (或現(xiàn)金凈流量)/投資總額 -帳面凈利潤為基礎(chǔ)的收益率主觀因素較大 -以現(xiàn)金凈流量為基礎(chǔ)的收益率較為客觀 -投資收益率高于資本機會成本才有投資價值 舉例:仍然以上例數(shù)字計算 投資收益率=(400,000-350,000)/350,000=14.3%,2.2 投資決策,（三）投資決策的財務(wù)評價指標(biāo) 4) 回收期法與凈現(xiàn)值法的沖突 舉例:有三個投資項目,原始投資額都為2000萬元,資本的機會成本為10%,其每年產(chǎn)生的現(xiàn)金流量分別為:,2.2 投資決策,（三）投資決策的財務(wù)評價指標(biāo) 4) 回收期法與凈現(xiàn)值法的沖突 A項目的凈現(xiàn)值=(500/1.10+500/1.102+5000/

26、1.103)-2000= +2624 B項目的凈現(xiàn)值=(500/1.10+1800/1.102)-2000= -58 C項目的凈現(xiàn)值=(1800/1.10+500/1.102)-2000= +50 *由上可以看出回收期法的缺陷: 1)未能考慮目標(biāo)回收期之后產(chǎn)生的現(xiàn)金流量 2)對回收期前不同年度產(chǎn)生的現(xiàn)金流量同等對待 3)忽視了項目生命周期的長短及其不同的現(xiàn)金流量 4)可能選擇糟糕的短期項目而排斥優(yōu)良的長期項目,2.2 投資決策,（四）投資決策應(yīng)關(guān)注的問題 1.決策依據(jù)的可靠性-關(guān)注投資決策中的“數(shù)據(jù)質(zhì)量”比關(guān)注其“結(jié)論”更加重要； 2.市場需求的把握度-關(guān)注“市場需求分析”比關(guān)注“財務(wù)指標(biāo)分析

27、”更加重要； 3.項目風(fēng)險的承受能力-關(guān)注投資項目的“風(fēng)險分析”比關(guān)注“盈利狀況”更加重要 4.戰(zhàn)略投資的重要性- 關(guān)注“戰(zhàn)略性投資”比關(guān)注“技術(shù)性投資”更加重要 5.項目實施前后的評價 不但關(guān)注項目的準(zhǔn)備和評價，也要關(guān)注項目的實施和后評價 （1）進行投資項目的決策是根據(jù)一個人或一個單位的評價結(jié)論， 還是根據(jù)多個人或多個單位的評價結(jié)論作出判斷？ （2）是否關(guān)注項目的實施進程？ （3）是否組織對投產(chǎn)后的項目進行“后評價”？,2.3 股利決策,（一）股利決策的基本問題 1.企業(yè)是否分配股利? 1)手中鳥理論 2)池中魚理論 2.何時分配股利？ 1)信號傳遞理論 2)委托代理理論 3.企業(yè)如何確定合

28、適的分紅比例? 1）常規(guī)股利與特別股利 2）固定股利與變動股利 4.企業(yè)如何確定合適的分紅形式? 現(xiàn)金股利/股票股利/債權(quán)股利/期票股利/實物股利/股票回購,2.3 股利決策,（二）新公司法167條關(guān)于利潤分配的規(guī)定 1.公司分配當(dāng)年稅后利潤時，應(yīng)當(dāng)提取利潤的10%列入公司法定公積金。公司法定公積金累計額為公司注冊資本的50%以上的，可以不再提取。 2.公司的法定公積金不足以彌補以前年度虧損的，在依照前款規(guī)定提取法定公積金之前，應(yīng)當(dāng)先用當(dāng)年利潤彌補虧損。 3.公司從稅后利潤中提取法定公積金后，經(jīng)股東會或者股東大會決議，還可以從稅后利潤中提取任意公積金。公司彌補虧損和提取公積金后所余稅后利潤，有

29、限責(zé)任公司依照本法第35條的規(guī)定分配；股份有限公司按照股東持有的股份比例分配，但股份有限公司章程規(guī)定不按持股比例分配的除外。 4.股東會、股東大會或者董事會違反前款規(guī)定，在公司彌補虧損和提取法定公積金之前向股東分配利潤的，股東必須將違反規(guī)定分配的利潤退還公司。 5.公司持有的本公司股份不得分配利潤。,2.3股利決策,(三)股利分配決策的財務(wù)規(guī)則 1.收入盈余規(guī)則 2.資本盈余規(guī)則 3.破產(chǎn)保護規(guī)則 4.現(xiàn)金剩余規(guī)則 5.財務(wù)比率規(guī)則6.彌補虧損規(guī)則 （四）股利分配應(yīng)考慮的因素 1.現(xiàn)金的充裕程度 2.盈利能力及其穩(wěn)定性 3.投資機會 4.負債程度和流動性 5.市場信號傳遞 6.不同股東特征與期

30、望 7.資本利得稅收效應(yīng),3.1 財務(wù)總監(jiān)制度,（一）財務(wù)總監(jiān)應(yīng)具備的個人特質(zhì) 1.超越數(shù)字 2.人際關(guān)系 3.思想靈敏 4.敢于負責(zé) 5.不滿現(xiàn)狀 6.性格開朗 7.金融人脈 8.信息掌控 9.通曉經(jīng)營 10.組織才能 (二)10種不適宜做財務(wù)主管的人 1.沒有定力的人; 2.不守信用的人; 3.自私自利的人; 4.嗜好賭博的人; 5.異常壓力的人; 6.丟三拉四的人; 7.大手大腳的人; 8.過于吝嗇的人; 9.呆頭呆腦的人 10.聰明絕頂?shù)娜? (三)關(guān)于1+1=?的測試 (誰更適合做財務(wù)主管?) 1. 1+1=2 2. 1+1大于2 3. 1+1=你的需求,3.2 預(yù)算管理制度,(一)

31、什么是預(yù)算管理? 在預(yù)測和決策的基礎(chǔ)上,圍繞企業(yè)戰(zhàn)略目標(biāo), 對企業(yè)未來的各種財務(wù)及非財務(wù)資源進行的 具體的安排和控制,以便有效組織和協(xié)調(diào)生產(chǎn)經(jīng) 營活動, 完成既定的經(jīng)營目標(biāo)。 (二)預(yù)算管理的功能 1.強化契約 2.激勵約束 3.資源配置 4.實施戰(zhàn)略 5.自我控制 6.組織協(xié)調(diào),3.2 預(yù)算管理制度,(三）目前預(yù)算管理存在的問題 1.預(yù)算組織乏力 1)財務(wù)部走形式 2)業(yè)務(wù)部不了解 2)經(jīng)營層打埋伏 4)董事會不重視 2. 預(yù)算管理配套制度失靈 1)業(yè)績考評制度 2)激勵約束制度 3)內(nèi)部獎懲制度 4)預(yù)算責(zé)任制度 5)預(yù)算審批制度 6)公司治理制度 3.預(yù)算指標(biāo)的缺陷 1)目標(biāo)沒有分解;

32、2)沒有落實到人; 3)沒有責(zé)任會計核算體系; 4)缺乏數(shù)據(jù)依據(jù)和編制基礎(chǔ); 5)指標(biāo)之間沒有協(xié)調(diào)整合. 4.預(yù)算監(jiān)控的弱化 1)預(yù)算管理與資金控制脫節(jié); 2)預(yù)算反饋信息和考評體系空缺; 3)預(yù)算調(diào)整隨意化,（四）不對稱信息情況下利潤預(yù)算目標(biāo)的確定 1.HU理論的簡要介紹 1)由代理人（下級）在年初自報全年利潤基數(shù)； 2)利潤基數(shù)打八折，就是委托人與代理人雙方認(rèn)同的合同基數(shù)； 3)年末實際利潤超過合同基數(shù)部分，100%獎給代理人； 4)如果代理人故意少報，從而多超多得，但對少報部分要收取90%的罰款。 2.HU理論的財務(wù)對策模型 “HU理論”對策論模型一共有3個參數(shù)：超額獎勵系數(shù)P、少報受罰

33、系數(shù)Q和代理人自報數(shù)的權(quán)數(shù)W。通過數(shù)學(xué)推導(dǎo)，可以得到三者之間必須滿足的關(guān)系式：PQwp 超額獎勵比例少報受罰比例打折數(shù)超額獎勵比例,3.2 預(yù)算管理制度,（四）不對稱信息情況下利潤預(yù)算目標(biāo)的確定 3.HU理論確定目標(biāo)利潤的實際舉例,3.2 預(yù)算管理制度,3.3內(nèi)部控制制度,(一）內(nèi)部控制制度的構(gòu)成 1.組織架構(gòu)控制 1)股東大會董事會管理層 2)公司層各職能部門之間 2.職責(zé)授權(quán)控制 1)明確權(quán)限 2)限制權(quán)限 3)分離權(quán)限 4)制衡權(quán)限 3.業(yè)務(wù)程序控制 1)明確業(yè)務(wù)流轉(zhuǎn)程序 2)力戒程序執(zhí)行隨意性 4.道德風(fēng)險控制 崗位定期輪換 不定期休假 -限制接觸措施 -道德信用擔(dān)保 5.不相容職務(wù)分

34、離 1)批準(zhǔn)與執(zhí)行 2)執(zhí)行與驗收 3)驗收與記錄 4)記錄與保管 5)出納與會計 6)記帳與審計,3.3 內(nèi)部控制制度,(二)目前上市公司內(nèi)部控制制度存在的“致命傷” 1)控制執(zhí)行存在擺設(shè)化 -因執(zhí)行人的疏忽大意、精力分散、判斷失誤以及對控制 指令的誤解, 執(zhí)行人濫用職權(quán)而造成的人為失誤。 2)受成本效益原則的限制 -內(nèi)部控制大多針對日常大量的經(jīng)濟業(yè)務(wù)。 3)因串通舞弊而失效 -管理層串通舞弊導(dǎo)致控制失效 4)控制設(shè)計存在滯后性 -內(nèi)部控制針對過去的交易而制定，無法準(zhǔn)確的預(yù)測到未來。 5)內(nèi)部控制單項性 -只是上對下的控制，其成效取決于最高管理層自身。 6)舞弊者具有極大的創(chuàng)造性，來規(guī)避已有的控制 -現(xiàn)代化系統(tǒng)化舞弊對內(nèi)部控制提出挑戰(zhàn),3.3 內(nèi)部控制制度,(四)美國媒體對公司治理和內(nèi)部控制制度的批評 1.首席執(zhí)行官制度能真正代表股東和公司利益嗎？ CEO=Chief Executive Officer CEO=Corporate Embezzlement Officer 2.財務(wù)總監(jiān)制度能制約管理層舞弊嗎？ CFO=Chief Financial Officer CFO=Chief Fraud Officer 3.注冊會計師審計制度能