1、金融中介理論的興起與發(fā)展,3、信息經(jīng)濟(jì)學(xué)研究思想的引入 （20世紀(jì)70年代中期到80年代） 4、研究視角的調(diào)整和拓展 （20世紀(jì)90年代以后）,3.1 “信息的專業(yè)代理人”功能說 萊蘭德和佩勒 發(fā)表 信息不對(duì)稱，金融中介與金融中介,借款人掌握某個(gè)項(xiàng)目信息,貸款人并沒有充分掌握信息,信息不對(duì)稱,貸款人不能夠準(zhǔn)確估計(jì)借款人未來 的前景，須篩選不同用途的借款人,評(píng)估成本,貸款者須監(jiān)督借款者活動(dòng)以確保 最大程度收回貸款,監(jiān)督成本,貸款人要確信任何貸款問題都是 出于真實(shí)原因,道德風(fēng)險(xiǎn),專業(yè)代理人：銀行,文章主要探討 ：事前信息不對(duì)稱問題 首要觀點(diǎn)：借款人獲得信貸依賴于作為信號(hào)的企業(yè)內(nèi)部投資信息的重要性。

2、貸款人要充分獲取借款人財(cái)務(wù)狀況信息，并從不真實(shí)信息中區(qū)分出好的項(xiàng)目非常困難。 解決辦法：將搜集信息的代理人組成專門的金融中介，使貸款的資產(chǎn)組合和投資充分吸收這些信息。 不足：關(guān)注的是借款人與貸款人事前信息不對(duì)稱問題，而貸款人如何有效監(jiān)督借款人的行為并未得到論證，即沒有解決事后信息不對(duì)稱問題。,3.2 “代理監(jiān)督”功能說 戴蒙德 發(fā)表 金融中介與代理監(jiān)督 著重解決：事后信息不對(duì)稱,借款人能夠幾乎無成本地獲得 投資的最終結(jié)果，從而使金融 合同對(duì)具體借款人活動(dòng)適用的 約束降低（實(shí)質(zhì)）,解決方法,對(duì)借款人持續(xù)進(jìn)行監(jiān)督,金融中介：銀行,減少社會(huì)監(jiān)督成本，提高金融制度效率,當(dāng)貸款投資組合得以擴(kuò)張 以及更加

3、多樣化時(shí)，貸款的好壞結(jié)果都可以 持續(xù)準(zhǔn)確的預(yù)測(cè)出來。 金融中介與存款人之間最好的合同是能夠 給予存款人固定的回報(bào)。 對(duì)貸款和投資的篩選和監(jiān)督可以降低放貸款的違約損失；發(fā)揮規(guī)模經(jīng)濟(jì)和多樣化優(yōu)勢(shì)會(huì)減少金融中介自身倒閉的可能性。,誰來監(jiān)督監(jiān)督者呢？,投資多樣化 與風(fēng)險(xiǎn)分散,3.3 “信息篩選”功能說 斯蒂格利茨和魏斯 信用配置中的銀行：社會(huì)簿記和審計(jì)手段 逆向選擇：貸款人不能準(zhǔn)確獲取借款者還款的可能性信息而可能導(dǎo)致減少貸款,發(fā)放貸款產(chǎn)生 交易賬戶,記賬員：建立還款的 信用能力和能力檔案,對(duì)借款人進(jìn)行 篩選,社會(huì)簿記,篩選設(shè)置,金融中介：銀行,4.1 研究視角的調(diào)整 特點(diǎn)：金融交易中的成本問題和信息不

4、對(duì)稱問題在相當(dāng)程度上得到了解決； 產(chǎn)生的金融工具以衍生品為主； 金融中介是主要買者和賣者，主導(dǎo)市場(chǎng)交易規(guī)模和交易活動(dòng)。,從解決融資活動(dòng)中基本障礙的 功能發(fā)展研究，僅涉及直接 承接資金轉(zhuǎn)移的銀行、保險(xiǎn) 公司等中介組織,以前,開始從為投資者提供 金融輔助服務(wù)的角度 進(jìn)行研究,現(xiàn)在,調(diào)整研究視角,“降低參與成本”功能說 富蘭克林艾倫和安東尼桑托莫羅 撰寫金融中介理論 金融中介降低參與成本的功能在當(dāng)代金融活動(dòng)中越來越重要。投資者期望獲得降低其參與成本的服務(wù)，即獲得更多的借用他人知識(shí)能力、運(yùn)作投資資金、降低交易成本、管理風(fēng)險(xiǎn)的機(jī)會(huì)。 金融中介通過創(chuàng)造現(xiàn)金流穩(wěn)定分布的產(chǎn)品，為投資者減少了參與成本。（共同基

5、金）,“風(fēng)險(xiǎn)管理”功能說 代表人：舒爾坦和溫斯韋恩 主要觀點(diǎn)： 1、傳統(tǒng)銀行業(yè)的資產(chǎn)份額相對(duì)于其他金融中介有所萎縮，但通過開展其他業(yè)務(wù)，銀行資產(chǎn)相對(duì)于GDP的貢獻(xiàn)沒有減少，銀行也沒有消失。 2、所有的包括銀行在內(nèi)的金融中介都在從事風(fēng)險(xiǎn)管理。 3、金融中介理論需要對(duì)金融創(chuàng)新的動(dòng)態(tài)過程進(jìn)行理解和認(rèn)識(shí)，以充分說明當(dāng)前金融部門在全球范圍內(nèi)的變化。,不同國家資本市場(chǎng)的發(fā)展?fàn)顩r不同，銀行或其他存款機(jī)構(gòu)所承受的來自于市場(chǎng)的競(jìng)爭壓力也會(huì)有所不同。,德國、法國、日本,美國、英國,較安全的資產(chǎn)工具： 銀行存款賬戶、固定收益證券,風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)：股票,弱發(fā)達(dá),70年代以前，資本市場(chǎng)不夠發(fā)達(dá)，銀行可以以其傳統(tǒng)方式為顧客提供

6、服務(wù)，管理風(fēng)險(xiǎn)；70年代以后，個(gè)人和家庭對(duì)風(fēng)險(xiǎn)交易的需求增加，銀行必須拓展新的風(fēng)險(xiǎn)管理方法才能滿足需求，例如期權(quán)、掉期和其他動(dòng)態(tài)交易戰(zhàn)略法。,掉期指在外匯市場(chǎng)上買進(jìn)即期外匯的同時(shí) 又賣出同種貨幣的遠(yuǎn)期外匯，或者賣出即期 外匯的同時(shí)又買進(jìn)同種貨幣的遠(yuǎn)期外匯， 也就是說在同一筆交易中將一筆即期和 一筆遠(yuǎn)期業(yè)務(wù)合在一起做，或者說在 一筆業(yè)務(wù)中將借貸業(yè)務(wù)和在一起做。,4.2 金融中介理論研究的其他方向延伸 對(duì)發(fā)展中國家金融中介研究的關(guān)注 麥金農(nóng)和肖 針對(duì)發(fā)展中國家的特殊情況，提出有關(guān)“金融壓制”和“金融深化”的理論。 在此影響下，發(fā)展中國家的金融市場(chǎng)、金融中介與經(jīng)濟(jì)增長之間的關(guān)系成為重要的研究課題。

7、基本觀點(diǎn)可歸納如下： 動(dòng)員儲(chǔ)蓄功能。由于金融中介能利用自身優(yōu)勢(shì)對(duì)投資的時(shí)機(jī)有更好的把握，可以給儲(chǔ)蓄者提供相對(duì)較高的收益，因而金融中介可以更多地動(dòng)員可用儲(chǔ)蓄，直接推動(dòng)資本生產(chǎn)率提高，加速經(jīng)濟(jì)增長。 改善資源分配。金融中介在解決資源分配面臨的生產(chǎn)性風(fēng)險(xiǎn)、流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)、企業(yè)家管理能力高低的問題方面發(fā)揮了重要作用。,關(guān)于金融中介融資與資本市場(chǎng)融資的重要性 關(guān)鍵要看宏觀環(huán)境為融資提供了怎樣的環(huán)境和條件。,通過銀行進(jìn)行債務(wù)融資需求較大，產(chǎn)權(quán)融資需求相對(duì)缺乏,發(fā)展中國家或欠發(fā)達(dá)國家,股票融資比例較低,銀行進(jìn)行的評(píng)估缺乏經(jīng)常性,生產(chǎn)時(shí)間間隔較短及技術(shù)進(jìn)步緩慢,銀行監(jiān)管最優(yōu),生產(chǎn)時(shí)間不斷延長、技術(shù)進(jìn)步不斷加快,資本市場(chǎng)監(jiān)督最優(yōu),艾倫和蓋爾在比較金融體系中，回答了四個(gè)基本問題： 為什么不同國家有不同的金融體系？ 一種體系一定比另一種更好嗎？ 不同的體系僅僅代表滿足相似需求的不同選擇嗎？ 當(dāng)前是有向市場(chǎng)發(fā)展為基礎(chǔ)的金融體系的發(fā)展趨勢(shì)嗎？ 結(jié)論：那種認(rèn)為市場(chǎng)導(dǎo)向的金融體系是最好的融資模式的觀點(diǎn)過于簡單化，對(duì)金融體系的認(rèn)識(shí)應(yīng)該更包容一些。 例如：資本市場(chǎng)可能并不利