區(qū) 塊 鏈 重 塑 金 融 市 場開拓者引領(lǐng)風潮IBM 商 業(yè) 價 值 研 究 院調(diào)研執(zhí)行方： 經(jīng) 濟 學 人 智 庫執(zhí) 行 報 告金 融 市 場IBM 如 何 提 供 幫 助作 為 全 球 領(lǐng) 先 的 研 究 機 構(gòu) 之 一 ， 以 及 世 界 上開 源 項 目 最 主 要 的 貢 獻 者 之 一 ， IBM 致 力 于協(xié) 同 合 作 ， 共 同 轉(zhuǎn) 變 人 們 、 政 府 和 企 業(yè) 開 展業(yè) 務(wù) 和 互 動 的 方 式 。IBM 為 客 戶 提 供 咨 詢 和 系 統(tǒng) 整 合 服 務(wù) ， 幫 助他 們 設(shè) 計 和 快 速 采 用 分 布 式 總 賬 、 數(shù) 字 身 份和 區(qū) 塊 鏈 解 決 方 案 。 IBM 為 客 戶 提 供 全 球 規(guī)模 的 業(yè) 務(wù) 領(lǐng) 域 專 業(yè) 知 識 和 應(yīng) 用 這 些 技 術(shù) 所 需的 深 度 云 整 合 經(jīng) 驗 。 要 了 解 更 多 信 息 ， 請 訪問 ： /blockchain迅速鎖定區(qū)塊鏈收益在金融市場中，一批勇于進取的開拓型企業(yè)率先采用區(qū)塊鏈解決方案，向經(jīng)過多年發(fā)展達到黃金時代的正統(tǒng)區(qū)塊鏈理論發(fā)起挑戰(zhàn)。這些開拓者已經(jīng)明確了區(qū)塊鏈的主要優(yōu)勢領(lǐng)域，包括成本、不可變性和透明度指標，以及獨立的新型業(yè)務(wù)模式。受到嚴格監(jiān)管的金融市場中，企業(yè)紛紛在各個業(yè)務(wù)領(lǐng)域投資于區(qū)塊鏈解決方案，以期減少現(xiàn)有商業(yè)摩擦，而非旨在發(fā)展業(yè)務(wù)。我們的調(diào)研重點說明了企業(yè)為什么需要迅速加入這一潮流，否則失去的不僅僅是收益，而且會錯過制定標準和定義生態(tài)系統(tǒng)運營方式的機會。1執(zhí) 行 摘 要在 全 球 有 關(guān) 區(qū) 塊 鏈 的 炒 作 降 溫 之 際 ， 金 融 市 場 機 構(gòu) 卻 率 先 利 用 分 散 式 區(qū)塊 鏈 平 臺 ， 定 義 他 們 的 未 來 發(fā) 展 。 IBM 商 業(yè) 價 值 研 究 院 在 經(jīng) 濟 學 人 智 庫 的 支 持 下 ， 對 16 個 國 家 或 地 區(qū) 的 200 多 家 金 融 市 場 機 構(gòu) 開 展 了 一次 調(diào) 研 ， 了 解 他 們 對 于 區(qū) 塊 鏈 的 體 驗 和 期 望 。 這 份 執(zhí) 行 報 告 深 入 研 究 了金 融 市 場 采 用 區(qū) 塊 鏈 解 決 方 案 的 動 機 和 模 式 ， 最 重 要 的 是 ， 我 們 發(fā) 現(xiàn) 行業(yè) 朝 這 個 方 向 的 發(fā) 展 速 度 明 顯 超 出 預(yù) 期 。參 加 我 們 調(diào) 研 的 金 融 市 場 機 構(gòu) 中 ， 有 14% 表 示 將 于 2017 年 在 商 業(yè) 生 產(chǎn)環(huán) 境 中 部 署 區(qū) 塊 鏈 技 術(shù) 。 “開 拓 者 ”的 數(shù) 量 也 許 比 較 少 ， 但 是 他 們 的 雄心 壯 志 卻 不 可 小 覷 。 他 們 優(yōu) 先 應(yīng) 用 區(qū) 塊 鏈 技 術(shù) ， 針 對 無 形 的 威 脅 （ 新 競爭 對 手 和 新 業(yè) 務(wù) 模 式 ） 采 取 行 動 ， 同 時 獲 得 可 信 的 信 息 ， 為 大 膽 的 嘗 試提 供 支 持 。開 拓 者 為 成 本 、 不 可 變 性 和 透 明 度 優(yōu) 勢 確 定 了 四 個 優(yōu) 先 的 關(guān) 鍵 業(yè) 務(wù) 領(lǐng)域 ： 清 算 和 結(jié) 算 、 大 額 支 付 、 股 票 和 債 券 發(fā) 行 以 及 參 考 數(shù) 據(jù) 。 開 拓 者 還希 望 區(qū) 塊 鏈 技 術(shù) 能 夠 在 其 中 三 個 領(lǐng) 域 （ 清 算 和 結(jié) 算 、 大 額 支 付 、 股 票 和債 券 發(fā) 行 ） 建 立 全 新 業(yè) 務(wù) 模 式 的 過 程 中 發(fā) 揮 最 大 的 影 響 力 。包 括 開 拓 者 在 內(nèi) 的 大 多 數(shù) 金 融 市 場 機 構(gòu) 并 不 期 待 區(qū) 塊 鏈 技 術(shù) 帶 來 實 質(zhì) 性的 顛 覆 效 果 。 法 規(guī) 以 及 為 實 現(xiàn) 規(guī) 模 化 而 產(chǎn) 生 的 市 場 慣 例 需 求 ， 可 能 會 延長 發(fā) 生 任 何 預(yù) 期 顛 覆 所 需 的 時 間 。 然 而 ， 這 些 機 構(gòu) 在 身 份 和 “了 解 你 的客 戶 ”(KYC)、 清 算 和 結(jié) 算 、 抵 押 品 管 理 、 參 考 數(shù) 據(jù) 和 企 業(yè) 行 動 等 領(lǐng) 域 中投 入 了 大 量 資 金 。 這 些 領(lǐng) 域 面 臨 新 的 法 規(guī) ， 可 能 會 促 使 企 業(yè) 將 初 始 投 資用 于 解 決 可 能 會 影 響 利 潤 的 問 題 ， 而 不 是 用 于 發(fā) 掘 最 理 想 的 業(yè) 務(wù) 發(fā) 展 機遇 。點 。金 融 市 場 機 構(gòu) 正 投 入 資 金 解 決 新法 規(guī) 帶 來 的 問 題 ， 而 不 是 在 發(fā)展 、 創(chuàng) 新 、 獲 得 新 客 戶 等 商 機 領(lǐng)域 投 資2 區(qū) 塊 鏈 重 塑 金 融 市 場先 行 者14% 的 受 訪 金 融 市 場 機 構(gòu) （ 我 們稱 之 為 “開 拓 者 ”） 計 劃 于 2017年 在 生 產(chǎn) 環(huán) 境 中 大 規(guī) 模 應(yīng) 用 區(qū) 塊鏈 技 術(shù)70% 的 開 拓 者 將 區(qū) 塊 鏈 技 術(shù) 重 點用 于 四 個 領(lǐng) 域 ： 清 算 和 結(jié) 算 、 大額 支 付 、 股 票 和 債 券 發(fā) 行 以 及 參考 數(shù) 據(jù)開 拓 者 制 定 游 戲 規(guī) 則 ， 指 引 發(fā) 展 方 向在 過 去 兩 年 中 ， 金 融 市 場 行 業(yè) 中 的 機 構(gòu) 紛 紛 進 行 區(qū) 塊 鏈 技 術(shù) 試 點 和 概 念驗 證 。 他 們 開 設(shè) 創(chuàng) 新 實 驗 室 、 贊 助 編 程 馬 拉 松 、 與 金 融 科 技 企 業(yè) 合 作 、加 入 聯(lián) 盟 以 及 與 監(jiān) 管 機 構(gòu) 合 作 ， 為 區(qū) 塊 鏈 技 術(shù) 的 實 施 鋪 平 道 路 。 納 斯 達克 等 主 要 機 構(gòu) 已 經(jīng) 開 始 在 區(qū) 塊 鏈 上 執(zhí) 行 交 易 。 美 國 證 券 托 管 結(jié) 算 公 司(DTCC) 等 其 他 預(yù) 期 會 發(fā) 生 金 融 去 中 介 化 現(xiàn) 象 的 機 構(gòu) 與 各 銀 行 開 展 合 作 ，就 信 用 互 換 進 行 試 點 ， 并 與 數(shù) 字 資 產(chǎn) 控 股 公 司 (Digital AssetHoldings) 合 作 ， 進 行 回 購 協(xié) 議 （ 一 個 價 值 2.62 萬 億 美 元 的 市 場 ） 試1這 一 連 串 的 活 動 引 起 了 專 家 的 猜 測 ： 金 融 市 場 機 構(gòu) 是 否 陷 入 了 新 一 輪 炒作 周 期 ？ 他 們 是 否 準 備 好 以 更 快 的 速 度 投 入 區(qū) 塊 鏈 技 術(shù) 的 實 施 ， 比 以 往任 何 新 技 術(shù) 的 采 用 都 要 快 ？ 14% 的 受 訪 金 融 市 場 機 構(gòu) 表 示 ， 預(yù) 計 會 在 商業(yè) 生 產(chǎn) 環(huán) 境 中 部 署 區(qū) 塊 鏈 解 決 方 案 ， 并 且 將 于 2017 年 大 規(guī) 模 實 施 （ 見圖 1） 。 我 們 的 結(jié) 論 如 何 ？ 通 過 分 析 他 們 對 多 個 領(lǐng) 域 問 題 的 回 答 ， 我 們發(fā) 現(xiàn) ， 稱 之 為 “開 拓 者 ”的 先 行 企 業(yè) 雖 然 數(shù) 量 較 少 ， 但 其 雄 心 壯 志 卻 不容 小 覷 。圖 1最早部署時間：受訪者預(yù)計在商業(yè)生產(chǎn)環(huán)境中大規(guī)模部署區(qū)塊鏈的時間大 規(guī) 模 采 用 者56% 追 隨 者開 拓 者14%30%2017 2018 20203開 拓 者 群 體 以 資 本 市 場 為 主 ， 所 占 比 例 達 到 50%， 而 在 所 有 受 訪 對 象 中的 比 例 為 36%。 其 中 70% 是 員 工 總 數(shù) 在 20,000 人 以 下 的 中 小 型 公 司 。在 我 們 的 第 一 次 區(qū) 塊 鏈 調(diào) 研 “全 速 前 進 ”(點 擊 此 處 下 載 報 告 )中 ， 我 們研 究 了 區(qū) 塊 鏈 有 多 大 的 潛 力 可 以 消 除 阻 礙 企 業(yè) 發(fā) 展 和 限 制 創(chuàng) 新 的 摩 擦 。我 們 確 定 了 九 種 對 當 今 企 業(yè) 形 成 挑 戰(zhàn) 的 摩 擦 （ 見 圖 2） ， 并 分 析 了 區(qū) 塊鏈 可 能 帶 來 的 影 響 。 本 次 調(diào) 研 詢 問 了 金 融 市 場 機 構(gòu) 對 這 些 摩 擦 的 看 法 。我 們 發(fā) 現(xiàn) 不 但 是 開 拓 者 ， 實 際 上 還 包 括 幾 乎 所 有 金 融 市 場 機 構(gòu) ， 都 期 望利 用 區(qū) 塊 鏈 技 術(shù) 全 面 消 除 摩 擦 。 但 是 開 拓 者 的 追 求 與 其 他 金 融 市 場 機 構(gòu)有 所 不 同 。 他 們 期 望 區(qū) 塊 鏈 技 術(shù) 能 夠 大 大 減 少 無 形 威 脅 帶 來 的 風 險 。 他圖 2摩擦框架：區(qū)塊鏈有能力最大程度消除信息、創(chuàng)新和互動方面的摩擦。3 | 信 息信 息 不 完 善信 息 無 法 訪 問信 息 風 險摩 擦們 希 望 區(qū) 塊 鏈 可 以 增 強 自 身 能 力 ， 幫 助 他 們 更 好 的 應(yīng) 對 那 些 曾 經(jīng) 難 以 預(yù)測 的 新 競 爭 對 手 和 業(yè) 務(wù) 模 式 （ 見 圖 3） 。為 了 支 持 這 一 決 定 ， 他 們 重 點 關(guān) 注 那 些 阻 斷 訪 問 可 信 賴 信 息 的 摩 擦 - 可能 容 易 出 錯 的 信 息 或 多 個 事 實 版 本 ， 以 及 可 能 難 以 訪 問 的 信 息 。2 | 互 動交 易 成 本分 離 度無 法 進 入 市 場1 | 創(chuàng) 新限 制 性 法 規(guī)制 度 慣 性隱 形 的 威 脅4 區(qū) 塊 鏈 重 塑 金 融 市 場對 于 某 些 機 構(gòu) 來 說 ， 現(xiàn) 有 法 規(guī) 以 及 全 球 市 場 慣 例 方 面 的 要 求 可 能 會 阻 礙 他們 為 實 現(xiàn) 商 業(yè) 化 而 付 出 的 努 力 。 而 對 于 其 他 一 些 機 構(gòu) ， 同 樣 是 這 些 條 件 卻有 可 能 是 首 先 快 速 采 取 行 動 的 推 動 力 。 開 拓 者 所 具 備 的 先 行 優(yōu) 勢 包 括 能 夠影 響 業(yè) 務(wù) 標 準 、 首 選 技 術(shù) 、 協(xié) 議 和 法 規(guī) ， 而 其 他 機 構(gòu) 則 只 能 在 將 來 接 受 這些 結(jié) 果 。 此 外 ， 由 于 老 牌 企 業(yè) 被 初 創(chuàng) 企 業(yè) 追 趕 ， 而 新 的 業(yè) 務(wù) 模 式 又 在 擴 大規(guī) 模 ， 只 有 “先 行 者 ”企 業(yè) 能 夠 在 競 爭 中 處 于 有 利 的 地 位 ， 從 容 應(yīng) 對 隨 之而 來 的 顛 覆 大 潮 。機 構(gòu) 在 未 來 幾 年 如 何 應(yīng) 對 區(qū) 塊 鏈 機 遇 ？ 這 當 然 取 決 于 他 們 的 處 境 、 能 力 和志 向 ， 以 及 他 們 與 監(jiān) 管 機 構(gòu) 的 互 動 。 但 開 拓 者 所 做 的 計 劃 、 他 們 的 優(yōu) 先 任務(wù) 和 投 資 舉 措 都 將 照 亮 前 進 的 方 向 。圖 3增長途徑：開拓者確定了區(qū)塊鏈可以最有效消除的三類摩擦高 出32%79% | 60%信 息 不 完 善不 準 確 、 誤 導(dǎo) 性 或 不 完 整 的信 息 對 決 策 造 成 負 面 影 響開 拓 者其 他 金 融 市 場 機 構(gòu)高 出6%71% | 67%信 息 無 法 訪 問標 準 問 題 導(dǎo) 致 信 息 缺 乏 ， 或 者缺 少 可 擴 展 的 計 算 能 力 和 存 儲 空 間高 出12%68% | 61%隱 形 的 威 脅新 型 業(yè) 務(wù) 模 式 顛 覆 大 潮 和 新競 爭 帶 來 的 風 險 很 難 預(yù) 測5機 遇 探 索 者開 拓 者 優(yōu) 先 考 慮 關(guān) 鍵 的 業(yè) 務(wù) 領(lǐng) 域 ， 以 期 實 現(xiàn) 最 佳 效 益我 們 要 求 金 融 市 場 機 構(gòu) 在 九 個 核 心 業(yè) 務(wù) 領(lǐng) 域 衡 量 成 本 、 透 明 度 和 不 可 變性 方 面 的 效 益 ， 并 分 析 他 們 的 回 答 ， 以 便 計 算 每 個 業(yè) 務(wù) 領(lǐng) 域 的 總 分 。 分析 結(jié) 果 表 明 ， 金 融 市 場 行 業(yè) 中 幾 乎 所 有 機 構(gòu) 都 準 備 于 2017 年 或 稍 后 進入 區(qū) 塊 鏈 市 場 。 他 們 希 望 所 調(diào) 研 的 每 個 領(lǐng) 域 都 能 從 區(qū) 塊 鏈 技 術(shù) 獲 得 顯 著效 益 （ 見 圖 4） 。圖 4為所有領(lǐng)域帶來優(yōu)勢：區(qū)塊鏈技術(shù)對于成本、透明度和不可變性的影響清 算 和 大 額 支 付 股 票 和 參 考 數(shù) 據(jù) 身 份 和 抵 押 品 管 理 企 業(yè) 行 動 銀 團 貸 款結(jié) 算 債 券 發(fā) 行 “了 解 你 的 客 戶 ”79%59%79%59%75%64%75%63%71%65%69%69%69%63%67%67%開 拓 者 其 他 金 融 市 場 機 構(gòu)6 區(qū) 塊 鏈 重 塑 金 融 市 場開 拓 者 明 確 了 四 個 領(lǐng) 域 ， 他 們 認 為 這 些 領(lǐng) 域 應(yīng) 當 可 以 從 區(qū) 塊 鏈 技 術(shù) 帶 來的 流 程 改 進 中 獲 得 最 大 效 益 ， 分 別 是 ： 清 算 和 結(jié) 算 、 大 額 支 付 、 股 票 和債 券 發(fā) 行 以 及 參 考 數(shù) 據(jù) 。 當 被 問 及 最 適 合 使 用 區(qū) 塊 鏈 技 術(shù) 開 辟 新 的 革 命性 商 業(yè) 模 式 的 領(lǐng) 域 時 ， 開 拓 者 從 以 上 相 同 的 四 個 業(yè) 務(wù) 領(lǐng) 域 中 選 出 了 三個 ： 股 票 和 債 券 發(fā) 行 、 清 算 和 結(jié) 算 以 及 大 額 支 付 （ 見 圖 5） 。 這 些 領(lǐng) 域的 集 中 試 點 表 明 ， 那 些 對 市 場 基 礎(chǔ) 架 構(gòu) 參 與 者 構(gòu) 成 最 大 的 去 中 介 化 風 險的 活 動 ， 可 能 會 首 先 吸 引 行 業(yè) 的 注 意 。圖 5開拓者最主要的三個由區(qū)塊鏈支持的業(yè)務(wù)模式高 出41%86% | 61%股 票 和 債 券 發(fā) 行成 本 和 透 明 度開 拓 者其 他 金 融 市 場 機 構(gòu)高 出37%82% | 60%清 算 和 結(jié) 算透 明 度 和 不 可 變 性高 出32%82% | 62%大 額 支 付成 本 和 不 可 變 性使 結(jié) 算 風 險 降 低 超 過 99%。證 券 結(jié) 算 。 2016 年 1 月 ， 澳 大 利 亞 證 券 交 易 所 (ASX) 開 始 面 向 投 資至 可 以 近 乎 實 時 完 成 結(jié) 算 ， 從 而 大 幅 降 低 客 戶 面 臨 的 風 險 與 合 規(guī) 成 本 。務(wù) 運 營 ， 降 低 成 本 ， 甚 至 重 建 現(xiàn) 有 金 融 業(yè) 務(wù) 模 式 。 ” 傳 統(tǒng) 企 業(yè) 和 金 融清 算 和 結(jié) 算在 調(diào) 研 涉 及 的 所 有 業(yè) 務(wù) 領(lǐng) 域 中 ， 開 拓 者 從 數(shù) 據(jù) 和 交 易 不 可 變 性 中 獲 得 最大 好 處 ， 主 要 體 現(xiàn) 在 結(jié) 算 和 清 算 方 面 （ 見 圖 6） 。 超 過 43% 的 開 拓 者 預(yù)計 區(qū) 塊 鏈 技 術(shù) 的 不 可 變 性 可 以 帶 來 諸 多 好 處 ， 比 如 消 除 失 敗 的 交 易 。清 算 和 結(jié) 算 活 動 同 樣 具 有 監(jiān) 管 復(fù) 雜 性 。 區(qū) 塊 鏈 上 的 交 易 失 敗 或 最 終 結(jié) 算的 法 律 處 理 等 問 題 還 沒 有 得 到 解 決 。 但 是 ， 將 結(jié) 算 遷 移 至 區(qū) 塊 鏈 環(huán) 境 所帶 來 的 好 處 是 非 常 明 顯 的 。 納 斯 達 克 預(yù) 計 自 己 的 區(qū) 塊 鏈 計 劃 Linq 可 以2圖 6開拓者在清算和結(jié)算方面的主要優(yōu)勢成 本不 可 變 性透 明 度771% | 59%86% | 60%79% | 59%其 他 機 構(gòu) 對 證 券 結(jié) 算 時 間 進 行 了 測 試 ， 結(jié) 果 表 明 ， 在 區(qū) 塊 鏈 技 術(shù) 的 幫 助下 ， 目 前 需 要 3 天 才 能 完 成 的 流 程 可 以 在 一 天 之 內(nèi) 結(jié) 束 。 亞 洲 最 大 的 金融 集 團 之 一 瑞 穗 金 融 集 團 已 經(jīng) 證 明 ， 在 區(qū) 塊 鏈 上 幾 乎 可 以 瞬 間 完 成 跨 境3者 開 展 區(qū) 塊 鏈 試 點 ， 以 “大 幅 簡 化 和 加 快 交 易 后 處 理 ”， 能 夠 在 當 天 甚4日 本 交 易 所 集 團 在 關(guān) 于 區(qū) 塊 鏈 概 念 證 明 的 工 作 報 告 中 寫 道 ： “在 資 本 市場 基 礎(chǔ) 架 構(gòu) 中 應(yīng) 用 DLT 分 布 式 總 賬 技 術(shù) 有 助 于 創(chuàng) 造 新 業(yè) 務(wù) ， 促 進 業(yè)5科 技 企 業(yè) 都 相 信 ， 隨 著 金 融 市 場 機 構(gòu) 的 進 一 步 發(fā) 展 ， 區(qū) 塊 鏈 上 新 的 對 等監(jiān) 管 和 結(jié) 算 網(wǎng) 絡(luò) 可 能 會 實 現(xiàn) 非 中 介 化 ， 或 者 至 少 改 變 以 前 需 要 授 予 信 托的 中 間 商 的 角 色 。開 拓 者 其 他 金 融 市 場 機 構(gòu)技 術(shù) ， 用 于 支 持 建 立 包 括 全 天 候 結(jié) 算 在 內(nèi) 的 全 新 支 付 平 臺 。 銀 行 的 費 用8圖 7開拓者在大額支付方面的主要優(yōu)勢成 本不 可 變 性透 明 度86% | 58%75% | 56%75% | 62%區(qū) 塊 鏈 重 塑 金 融 市 場大 額 支 付與 結(jié) 算 類 似 ， 大 額 支 付 領(lǐng) 域 也 有 提 升 速 度 的 潛 在 可 能 。 這 些 高 價 值 交 易 的過 程 非 常 緩 慢 ， 但 由 于 其 頻 率 較 低 且 每 日 產(chǎn) 生 的 交 易 量 也 較 小 ， 因 此 速 度并 不 是 最 主 要 的 目 標 。 相 反 ， 開 拓 者 比 較 重 視 降 低 這 些 人 工 密 集 型 交 易 成本 的 機 會 ； 事 實 上 ， 在 所 有 業(yè) 務(wù) 領(lǐng) 域 中 ， 他 們 將 大 額 支 付 列 為 從 成 本 節(jié) 省受 益 的 最 主 要 領(lǐng) 域 （ 見 圖 7） 。全 球 外 匯 (FX) 市 場 風 險 管 理 和 運 營 服 務(wù) 的 領(lǐng) 先 供 應(yīng)