,跨國公司在華撤資研究,世界經(jīng)濟專題,2011-11-25,跨國公司撤資理論,撤資的定義 撤資的動因與條件 跨國公司撤資的障礙與時機 跨國公司撤資的方式與影響,跨國公司撤資： 是指自愿或非自愿的通過全部或部分的出售 、 清算、 沒收和 或國有化等， 致使跨國公司對現(xiàn)有國外經(jīng)營機構所有權比例的下降。,撤資,自愿撤資,非自愿撤資,防御型自愿撤資,進攻型自愿撤資,所謂防御型撤資，是指跨國公司在海外子公司嚴重虧損后所被迫采取的一種撤資行為，一般表現(xiàn)為出售資產(chǎn)、 自愿清算等； 所謂進攻型撤資，則是跨國公司為維持其競爭優(yōu)勢的需要而主動采取的撤資行為 ，通?？刹扇≠Y本剝離、股權分立 、股權轉(zhuǎn)讓等方式。,一、定義,二、動因與條件,對外直接投資前提逆轉(zhuǎn) 鄧 寧的 “ 國際生產(chǎn)折衷理論” ( OI L范式) ，認為對外投資必須同時滿足三個條件企業(yè)自身具有競爭優(yōu)勢、 內(nèi)部化優(yōu)勢和區(qū)位優(yōu)勢。 在此基礎上， 博迪溫認為， 當滿足以下任意一條時， 企業(yè)的撤資動機與條件就已滿足 ：企業(yè)不再具有競爭優(yōu)勢或雖還擁有競爭性優(yōu)勢， 但內(nèi)部化無法更有利的運用優(yōu)勢或憑該 內(nèi)部化的競爭優(yōu)勢在 國外進行生產(chǎn)已不如出口更為有利 ，即區(qū)位優(yōu)勢喪失 。他還將已有 的跨國企業(yè)撤資理論 區(qū)分為基于條件的撤資學說 、 基于動機的撤資學說和促發(fā)事件的撤資學說。凱森( C a s s o n )對博迪溫撤資條件說進行了補充 認為外在環(huán)境國際生產(chǎn)經(jīng)營條件的變化也會導致母公司做出撤資決定。他將關閉與轉(zhuǎn)讓區(qū)分開來 。 認為關閉子公司可能源于選址的錯誤 ， 而子公司的所有權發(fā)生轉(zhuǎn)讓是為了糾正因所有權歸屬錯誤而導致的資源利用的低效率。,經(jīng)濟學角度 投入與收益的衡量 從經(jīng)濟學角度看 ， 當跨國公司預期投資 回報無法繼續(xù)超 出資本的機會成本時： 可能選擇撤資。正如戈特曼( G h e a m a n ) 所說。 撤資行為實際上是跨國公司對其國際化經(jīng)營活動的再評價的結(jié)果 。 經(jīng)濟環(huán)境 的影響、公司的組織特征和財務狀況 導致了公司的撤資決定，而其中導致公司撤資決定最重要的因素是被撤資單位獲得的投資回報低，即公司的財務狀況不良。而一些研究表明。跨國公司在東道國投資的子公司中所占的所有權比例與其子公司的績效有很 大的關系 ， 因此可以推言 。 跨國公司在 國外子公司所持有的所有權 比例與撤資的發(fā)生也有一定關系。一般而言 ， 跨國公司持有的所有權比例越高 撤資的可能性越小。 但對于這個問題，朝比拉對美 國跨國公 司的研究正提 出相反 的觀點 。他 發(fā)現(xiàn)1 9 7 2年至 1 9 7 5年的撤資活動中6 5 是全資子公司的全部撤資。,戰(zhàn)略角度：增強核心競爭優(yōu)勢， 關注未來發(fā)展 一些研究結(jié)論顯示 ， 撤資是對公司業(yè)務過度多元化的逆向調(diào)整以集中資源加強核心業(yè)務和公司競爭力； 而另一些研究表明， 資本市場效率的提高、 交易成本的降低致使 M型組織需要縮小其規(guī)模從而帶來撤資。,二、撤資的障礙與時機,時機選擇 撤資最好發(fā)生在衰退發(fā)生前或衰退初期、一些經(jīng)濟或社會政治條件促使撤資障礙降低時。一旦衰退明顯，產(chǎn)業(yè)內(nèi)外的資產(chǎn)購買者會處于優(yōu)勢的討價還價地位。一般認為 ，撤資應該發(fā)生于整個經(jīng)濟周期 的收縮 階段而非擴張階段。這種收縮可能包括了市場收縮、價格下跌或成本條件惡化導致的利潤空間收縮、行業(yè)內(nèi)競爭者增加，競爭加劇等。 波特( P o r t e r ) 認為撤資的條件包括退出壁壘低或隨著產(chǎn)業(yè)的發(fā)展，退出壁壘降低；創(chuàng)造壁壘阻止競爭對手進入的機會很少；第三，潛在的或現(xiàn)有的競爭對手擁有優(yōu)越的資源：第四， 競爭對手投資收益率目標低或有惡意競爭的特征 。,撤資障礙 跨國公司撤資常見的會面臨這樣幾方面的壁壘： ( 1 ) 企業(yè)資產(chǎn)的專用性。他認為企業(yè)資產(chǎn) 與特定業(yè)務的專業(yè)化程度越高， 會 降低企業(yè)撤資清算的價值 ， 從而產(chǎn)生退 出壁壘 。 ( 2 ) 退 出的固定資本 。如企業(yè)撤 出所要面臨的勞動力的安置成本 、 產(chǎn) 品備件成本和已簽合 同的違約成本等。此類成本越高 ， 退出壁壘越高。 ( 3 ) 戰(zhàn)略性退出成本 。即當退 出有可能影響公司整體戰(zhàn)略而產(chǎn)生的退出壁壘 。 ( 4 ) 信息壁壘。即指在撤資決策中面臨的信息障礙。 ( 5 ) 管理和情感壁壘 。即指來 自被撤資企業(yè)管理層和員工的情感糾葛與抵觸而產(chǎn)生 的障礙。 ( 6 ) 東道 國政府和社會壁壘?？?國公司撤資， 即意味著當?shù)貑T工的失業(yè) ， 有損地方經(jīng)濟。這就容易遭致來 自東道國政府 的干預和社會的反響 ， 從而產(chǎn)生撤資障礙。,三、撤資的方式與影響,撤資方式 被迫撤資形式： 國有化、 征用、 沒收等。 克伯林分為四類：1正式征用;2干預;3是強迫出售; ；4合同重新協(xié)商 自愿撤資形式：重構、置換 、剝離、轉(zhuǎn)讓、退 出、放棄 、收縮和收回。 以上都是顯性撤資，其實現(xiàn)在理論界認識到還存在隱形撤資情況。 “ 隱形” 撤資的主要表現(xiàn)形 式有如下幾類 ： 一是采取出口不收匯方式， 其直接表現(xiàn)形式是外方投資者依其銷售渠道， 將合資企業(yè)的產(chǎn)品出口， 逾期收匯或不收匯， 在境外截留資金。 二是采取進口付匯后不到貨手段實現(xiàn) “ 隱形” 撤資； 三是外國資者利用其采購權， 采取高報進口設備或原材料價格從中賺取差額， 從而間接實現(xiàn)其撤資的目的。,這里著重介紹一下公司重構形式。 公司重構或說公司資產(chǎn)重組以及與之相配適的資產(chǎn)剝離，成為跨國公司撤資的重要方式 ，其具體動機： 1、改變戰(zhàn)略，包括更換 或放棄主業(yè) 。 2 、通過出售，收獲過去的成功，使資產(chǎn)增 值。 3 、子公司為保持競爭力所需要投入的資源超出了公司的供給能力 4 、子公司的繼續(xù)經(jīng)營會給公司帶來不利影響。 5 、公司急需大量資金而又不能從其他臺理途徑獲得。 6、 置換 ( I n e o v e r )，是一種新型 的撤資方式 。它是指公司剝離次要業(yè)務而收購一些相關業(yè)務 ， 以增強公司核心業(yè)務的能力。置換是為收購而撤資的一種方式 ， 是對以往撤資方式的一種延伸和新的詮釋。 7 、小型公 司在 國際市場 競爭中的劣勢,撤資的影響 微觀層面的影響： 按生命周期將企業(yè)分為 4 種類型 ： 擴張晚期 成熟早期 、 延長成熟期、 成熟晚期 衰退早期、 衰退期 ， 然后對各類撤資企業(yè)的流動性、 財 務杠桿、 盈利能力、 紅利支付能力、 銷售能力、 市場力量等 6個方面進行統(tǒng)計分析。結(jié)果顯示： ( 1 ) 處于擴張 晚期 成熟早期的企業(yè)， 在撤資后， 其債務水平得到了改善。這與減少債務水平是這種類型企業(yè)的撤資動 機 的假設是一致的， 但是企業(yè)資產(chǎn)流動性改善的假設沒有得到支持 。( 2 ) 處于延長成熟期的企業(yè)， 撤資后盈利能力改善 ， 流動性也有增強。( 3 ) 處于成熟晚期 衰退早期的企業(yè) ， 其撤資后盈利能力 的改善是所有類型企業(yè)中最明顯 的， 且能成功地延長衰退期 的到來 。( 4 ) 處于衰退期 的企業(yè)， 撤資后， 在流動性上有所改 善 ， 至少在紅利支付能力上沒有明顯降低 。由此推論 ， 選擇時機 ， 自愿撤資是跨 國公司的一種資產(chǎn)重組戰(zhàn) 略， 它能改善企業(yè)所處不同生命周期階段的狀況 ， 延長企業(yè)的生命 。 對于東道國影響： ( 1 ) 對就業(yè)的影響。的就業(yè)狀況就會惡化， 失業(yè)率上升 ( 2 ) 對利用外資的影響。引力定律和國際投資帶動效應，促使已有的外資大量的回撤 ( 3 ) 對 國際收支的影響。直接外匯減少，出口大量減少,跨國公司在華撤資現(xiàn)狀,首先，從實際利用外資額度來看，商務部公布的數(shù)據(jù)顯示，2009年1-12月，實際使用外資金額900.33億美元，同比下降2.56% 。7月當月，實際使用外資金額53.59億美元，同比下降35.71%，為2009年以來單月最大同比降幅。 其次，從新批設立外資企業(yè)數(shù)量來看，2009年1-12月，全國新批設立外商投資企業(yè)23435家，同比下降14.83% 。7月當月，全國新批設立外商投資企業(yè)1845家，同比下降21.39%。,跨國公司撤資的行業(yè)分布 據(jù)商務部統(tǒng)計，2008年1-11月，全國外商投資企業(yè)有4652家減資，4564家企業(yè)終止營業(yè)。從行業(yè)看，制造業(yè)減資和撤資比重分別占減資和撤資總額的70.4%和60.3%。進入2009年，從撤資的行業(yè)分布來看，外商在服務領域撤資幅度最大，2009年1-4月，服務業(yè)領域?qū)嶋H使用外資106.1億美元，同比下降31%，降幅高于全國平均水平約10個百分點。同期，制造業(yè)領域?qū)嶋H使用外資156.1億美元，同比下降12.9%，外商投資的下降相對平緩，降幅低于全國平均水平約8個百分點。加上我國企業(yè)自身的技術成熟和發(fā)展，這將使得中間技術和一般技術在我國隨意擴張并獲取市場的時代結(jié)束。這一切，均使投資我國市場的利潤空間大大縮小。特別是制造業(yè)，經(jīng)過若干年激烈的競爭可能會出現(xiàn)較大規(guī)模的萎縮。,跨國公司在華撤資原因及其影響,撤資原因 1、經(jīng)營不善， 未達到預期投資回報目標。 例如：法國標致公司撤資與廣州汽車工業(yè)公司、美國著名的電器生產(chǎn)商惠而浦公司撤資雪花電器公司 2、母公司全球范圍內(nèi)經(jīng)營戰(zhàn)略調(diào)整。 例如:2001以美國賽得能源集團為代表其撤資東莞市厚街電力有限公司原因便是母公司的歸核戰(zhàn)略。核心業(yè)務界定為娛樂和傳媒； 2 0 0 2年愛立信從和熊貓電子合資的移動通訊終端公司退出，將股份轉(zhuǎn)讓給芬蘭的Mi c r o c d l 公司，將光纖、 微電子、 I T服務等非核心業(yè)務進行剝離、 出售或者外包， 力求鞏固其在通信系統(tǒng)領域的競爭優(yōu)勢。 3、外部政治經(jīng)濟環(huán)境發(fā)生變化。 例如，98年亞洲金融危機時，韓國撤出大量外資回國，一以拯救國內(nèi)經(jīng)濟；這回08年金融危機對中國的影響也是一樣的,(一)跨國公司風險意識強化，投資意愿下降 (二)跨國公司的投資能力普遍下降 (三)國家之間、區(qū)域之間吸收外資的競爭日趨激烈 (四)貿(mào)易保護主義的抬頭限制了FDI的流動 (五)跨國公司實施歸核化戰(zhàn)略的客觀需要 (六)公司經(jīng)營不善，未達到預期投資回報目標 (七)我國生產(chǎn)要素成本上升，企業(yè)預期收益下降，對外資吸引力減弱 (八)我國環(huán)保意識的提高以及外資政策環(huán)境的轉(zhuǎn)變 (九)在華投資的無形風險增大,金融危機下在華跨國公司撤資動因分析,在華撤資對我國的影響 1 對資本形成的影響 2 對技術轉(zhuǎn)移的影響 3 對產(chǎn)業(yè)結(jié)構的影響 4 對就業(yè)的影響 對我國的就業(yè)數(shù)量、 質(zhì)量及區(qū)位方面的潛在效應 5 對國際收支的影響 直接影響資本賬戶和間接影響經(jīng)常項目 6 對金融市場的影響 外資流動將帶來更明顯的金融震蕩,跨國公司撤資規(guī)律,第一，一個國家 F D I 的流量越多或在東道國投資的企業(yè)越多， 撤資的絕對值越大。 第二， 市場競爭程度越高 ， 撤資的可能性越大。激烈的競爭導致低利潤 ，最常見的現(xiàn)象是把競爭力差的企業(yè)逐出市場。 第三， F D I 的