證券其它相關(guān)論文-當(dāng)前股票市場(chǎng)分析摘要：當(dāng)前股票市場(chǎng)的持續(xù)走低，從年初的5000點(diǎn)一路下行到目前2200附近徘徊，認(rèn)為是由于一系列的宏觀原因和微觀原因造成的，主要就是由股權(quán)分置改革造成的大小非解禁，石油價(jià)格上漲，通貨膨脹以及中國股市自身的弱點(diǎn)造盡管影響中國股市的因素有很多，但是就目前來看越來越明顯的受到以下幾（1）股權(quán)分置改革，造成股票的供給大于需求。筆者把這個(gè)原因放在首位。股權(quán)分置是指A股市場(chǎng)的上市公司股份按能否在證券交易所上市交易被區(qū)分為非流通股(國有股和法人股)和流通股(社會(huì)公眾股)兩部分,導(dǎo)致同股不同價(jià)、同股不同權(quán)和同股不同利的這樣一種不合理的制度安排。股權(quán)分置是由諸多歷史原因造成的,是在我國由計(jì)劃經(jīng)濟(jì)體制向市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)體制轉(zhuǎn)軌的過程中形成的特殊問題。20世紀(jì)80年代末期至90年代初期,我國對(duì)國有企業(yè)進(jìn)行股份制改造以建立現(xiàn)代企業(yè)制度。為了在證券市場(chǎng)籌集資金同時(shí)又不失去國有經(jīng)濟(jì)的控股權(quán),采取了增量發(fā)行股票的方式,即在原有的存量國有企業(yè)資產(chǎn)基礎(chǔ)上,再溢價(jià)增發(fā)一些股票,原有股票則變成非流通股,不能在證券交易所流通。這一制度在其后的新股發(fā)行與上市實(shí)踐中被固定下來,形成了我國股市流通股和非流通股并存的獨(dú)特格局。股權(quán)分置在證券市場(chǎng)成立之初發(fā)揮了積極的作用,便利了企業(yè)在證券市場(chǎng)籌集巨額資金,有利于經(jīng)濟(jì)增長,推動(dòng)了我國經(jīng)濟(jì)體制改革。由于大部分的股票為非流通股,企業(yè)可以以較高的溢價(jià)在一級(jí)市場(chǎng)發(fā)行股票,股票市場(chǎng)為上市公司提供了遞增的資金支持。從1991年的5億元到2005年的1883億元,15年共籌資9000億元,年均籌資600億元,其中通過一級(jí)市場(chǎng)發(fā)行籌資額占55%。正是這種強(qiáng)有力的資金支持,造就了一批像中石化、青島海爾、中興通訊這些業(yè)績突出、擴(kuò)張迅速的行業(yè)巨人和科技精英,使之成為推動(dòng)經(jīng)濟(jì)增長的中堅(jiān)力量。但是股權(quán)分置也造成了流通股和非流通股同股不同權(quán)、同股不同價(jià)、同股不同利的弊端,影響制約著我國證券市場(chǎng)的進(jìn)一步發(fā)展。首先,股權(quán)分置造成了流通股股東與非流通股東利益追求目標(biāo)的差異。我國股市上有三分之二左右的股權(quán)不能流通,我國的證券市場(chǎng)流通股僅占全部股份的大約1/3的比例。大部分股票不能流通股權(quán)分置造成了流通股股東與非流通股東利益追求目標(biāo)的差異。如在對(duì)股利政策的偏好上,兩者存在明顯的差異。截至2006年底，滬深兩市已完成或者進(jìn)入改革程序的上市公司共1301家，占應(yīng)改革上市公司的97%，對(duì)應(yīng)市值占比98%，未進(jìn)入改革程序的上市公司僅40家。股權(quán)分置改革任務(wù)基本完成。大小非拋賣壓力巨大。從去年10月16日的6124.04點(diǎn)到今年4月17日的3180.20點(diǎn)，大盤下跌了47%。其原因有受外部經(jīng)濟(jì)的影響，也有受市場(chǎng)本身供求因素的影響，其中大小非解禁上市流通成為股市動(dòng)蕩的主要推動(dòng)力，也成為市場(chǎng)最大的“空軍”。于是一些市場(chǎng)人士呼吁完善大小非解禁規(guī)則，甚至認(rèn)為在“大小非”解禁規(guī)則沒有完善前，即使政府出臺(tái)救市政策，只會(huì)加速其減持步伐，使大盤雪上加霜。自2005年開始啟動(dòng)股權(quán)分置改革以來，有些限售期一般為股改之日起12個(gè)月之內(nèi)不能減持的小非，從2006年下半年就開始減持了。不過那時(shí)候減持的小非數(shù)量少，加之當(dāng)時(shí)市場(chǎng)行情不錯(cuò)，一直到2007年上半年，解禁股對(duì)市場(chǎng)影響都不是很明顯。據(jù)統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，從2006年至2007年4月1日，共有412家公司公告了減持行為。其中，減持股東原始股占公司總股本30%以上的有83家，10%-30%之間的有217家，在5%-10%之間的有215家。但到了今年，大小非解禁開始進(jìn)入高峰期，據(jù)統(tǒng)計(jì)2008、2009、2010年將分別有1181.27億股、6637.42億股和1213.21億股非流通股解禁。這么大數(shù)量的非流通股解禁流通對(duì)市場(chǎng)的沖擊可想而知，市場(chǎng)對(duì)這些解禁的大小非有很大的承接壓力，隨著這些大小非大量的套現(xiàn)，有專家提醒要提高對(duì)此現(xiàn)象的風(fēng)險(xiǎn)意識(shí)。大小非減持不是一時(shí)半會(huì)兒，持續(xù)時(shí)間很長，而且以后大小非解禁的數(shù)量越來越多。從今年開始進(jìn)入解禁高峰期，據(jù)統(tǒng)計(jì)今明兩年大小非解禁市值將達(dá)到3萬億元和7萬多億元，2010年大小非解禁將達(dá)到最高峰。截至今年3月31日，兩市共有流通市值為75565.74億元，而如果按照現(xiàn)在的價(jià)格水平，到今年年底，兩市總流通市值將增長至93149.81億元；到2009年年底，總流通市值為155370.68億元，增長61570.79億元，增幅達(dá)到66.10%；到2010年，總流通市值為222854.94億元，增長67232.66億元，增幅為43.27%。2010年的市場(chǎng)總流通市值同比現(xiàn)在的流通市值增長194.9%，相當(dāng)于在現(xiàn)在市場(chǎng)上再增加近2個(gè)市場(chǎng)的流通值。加之現(xiàn)在國家從緊的貨幣政策，想拿出那么多資金來應(yīng)對(duì)決非易事。上述接近監(jiān)管層的市場(chǎng)人士表示，如果不制定大小非減持的一些政策措施，那么每當(dāng)市場(chǎng)反彈的時(shí)候大小非就會(huì)瘋狂減持，A股市場(chǎng)想要長期向上難以突破這個(gè)障礙。有專家對(duì)記者表示，現(xiàn)在市場(chǎng)最大利空就是大小非解禁，他們是做空市場(chǎng)的最主要力量?！按笮》莻儭蓖ㄟ^極低廉的價(jià)格獲得部分股權(quán)，限售期一到他們會(huì)不計(jì)較成本毫不猶豫地大量拋售?！叭绻麑?duì)大小非的減持不加以限制，任由大小非像洪水猛獸般地涌出，國家想實(shí)施救市也是不太可能的，其后果也可能是適得其反。”上述專家說。但也有市場(chǎng)人士認(rèn)為對(duì)大小非減持不應(yīng)加以限制，讓其自由減持。他們認(rèn)為大小非會(huì)在股價(jià)合理或高估的情況下出現(xiàn)減持沖動(dòng)，從這個(gè)層面來看，大小非減持對(duì)平抑市場(chǎng)泡沫具有正面和積極的作用。并且近期大小非的拋售，從某種意義上，流通股東也起到了助推作用，因?yàn)檎?007年流通股東（2）當(dāng)前世界經(jīng)濟(jì)受到高油價(jià)的煎熬。對(duì)于中國這樣依賴出口的經(jīng)濟(jì)體打擊巨大，這主要就是對(duì)心里的打擊。上半年GDP130619億元人民幣，進(jìn)出口總額12342億美元，6個(gè)月月末平均匯率7.0194，因此對(duì)外貿(mào)易依存度是66.3%2002年以來,上漲持續(xù)的時(shí)間長。從2002年開始到2008年上半年,已經(jīng)連續(xù)6年上漲,而且預(yù)計(jì)2008年下半年還將持續(xù)而歷史上油價(jià)上漲持續(xù)的時(shí)間最長不超過4年。上漲幅度大。世界原油出口均價(jià)從不到20美元/桶上升到130美元/桶以上,上漲幅度超過了7倍,供求關(guān)系等經(jīng)濟(jì)因素,是此輪油價(jià)上漲的根本原因。20世紀(jì)后半葉幾次油價(jià)的大幅波動(dòng),主要是地區(qū)局勢(shì)動(dòng)蕩或局部戰(zhàn)爭(zhēng)沖突所導(dǎo)致的。而本輪油價(jià)上漲，主要是由于石油消費(fèi)量大幅增加,供求關(guān)系處于緊平衡；美元的持續(xù)貶值,造成了持續(xù)增長的石油價(jià)格和不斷貶值的美元一起就造成了生產(chǎn)成品的上升，雖然中國的外匯儲(chǔ)備從2000年的2000多億美元增加到今天1.8萬億美元。2001年中國官方外匯儲(chǔ)備達(dá)2000億美元，國際石油價(jià)格在每桶25美元左右，中國可購買80億桶；2008年3月，中國官方外匯儲(chǔ)備是世界第一達(dá)到1.68萬億美元，以石油價(jià)格100美元計(jì)算，中國可購買168億桶，雖然中國外匯儲(chǔ)備增長7倍多，但真實(shí)購買力只是原來的1（3）通貨膨脹，通貨膨脹本身就對(duì)經(jīng)濟(jì)的發(fā)展不利。以及由于為應(yīng)對(duì)通貨膨脹而造成的高利率政策，也使得股價(jià)下跌。亞洲開發(fā)銀行(ADB)昨日指出，物價(jià)上漲以及全球主要經(jīng)濟(jì)體增長疲軟將令亞洲經(jīng)濟(jì)體承壓，其經(jīng)濟(jì)增長速度將受到一定程度的影響。中國07年通貨膨脹率官方數(shù)據(jù)是4.8%。08年的通貨膨脹率預(yù)計(jì)預(yù)計(jì)5%或者更高。通貨膨脹不僅降低了大眾的消費(fèi)能力，也太高了企業(yè)原材料的價(jià)格。使得很多的企業(yè)面臨困境，中央政府采取了提高利率和存款準(zhǔn)備金率的政策，這也使得股市從高（4）如果從微觀的角度來衡量那么股市自身的不完善是其內(nèi)傷。因?yàn)槿绻压善币部闯僧a(chǎn)品的話，那么產(chǎn)品的質(zhì)量自然是衡量它的價(jià)值的最重要的依據(jù)。在中國股票市場(chǎng)有著不成熟的特征，中國平安為了適應(yīng)金融業(yè)全面開放和保險(xiǎn)業(yè)快速發(fā)展的需要，進(jìn)一步增強(qiáng)公司實(shí)力，為業(yè)務(wù)高速發(fā)展提供資本支持，公司擬申請(qǐng)?jiān)霭l(fā)A股。根據(jù)增發(fā)方案，中國平安擬向不特定對(duì)象公開發(fā)行不超過12億股A股股票，發(fā)行價(jià)格則不低于公告招股意向書前20個(gè)交易日公司股票均價(jià)或前1個(gè)交易日的股票均價(jià)。與此同時(shí)，為實(shí)現(xiàn)公司的可持續(xù)發(fā)展，公司董事會(huì)還決定向社會(huì)公開發(fā)行不超過412億元分離交易可轉(zhuǎn)債，每張債券的認(rèn)購人可以無償獲得公司派發(fā)的一定比例的認(rèn)股權(quán)證，其行權(quán)比例為2：1。以上周五的收盤價(jià)測(cè)算，中國平安公開增發(fā)募集資金額將達(dá)到約1178億元，再加上412億分離債募資額度，其再融資規(guī)模